يلعب عالم التشفير دراما انفصامية ، حيث تسعى RWA إلى تحقيق قيمة حقيقية من جهة وعملات meme تحول الانتباه إلى رهانات من جهة أخرى. الاثنان ليسا متناقضين ، لكنهما يمكنهما دفع التنظيم إلى معضلة. (ملخص: تحليل العملات المشفرة: الكنائس والمتنزهات الترفيهية والكازينوهات - منظور ثلاثي لبيئة السلسلة العامة في عام 2025) (تمت إضافة الخلفية: الحائز على جائزة نوبل الاقتصادي سايمون جونسون: أزمة العملات المشفرة قادمة) دائما ما يتم سحب الأسواق المالية من قبل قوتين ، بما في ذلك الإيمان الراسخ بالقيمة الملموسة والسعي المتعصب لتحقيق التوقعات غير الملموسة. في هذه اللحظة ، يفسر عالم التشفير شد الحبل هذا على أكمل وجه. من ناحية أخرى ، تحاول موجة ترميز أصول العالم الحقيقي (RWA) إنشاء مرساة لهذا المجال الرقمي الذي كان يطلق عليه "الكازينوهات على السلسلة" ، مما يربط السفينة الكبيرة للاقتصاد الحقيقي. من ناحية أخرى ، فإن نموذج "الترفيه هو التداول" الذي يمثله pump.fun يبسط التداول في لعبة تمتص الانتباه والدوبامين ، مما يخلق عشرات الملايين من كازينوهات الميم العابرة التي تمتص مبالغ هائلة من رأس المال. يثير هذان الاتجاهان المتناقضان على ما يبدو سؤالا مركزيا: هل هما متناقضان بشكل أساسي من حيث التنظيم؟ قد تكون الإجابة أكثر تعقيدا مما تبدو. إنها ليست لعبة محصلتها صفر ، إنها أشبه بسباقين بأهداف مختلفة على نفس المستوى التكنولوجي. كيف تستخدم إطارا قانونيا موحدا لتنظيم عالمين ماليين مختلفين تماما؟ كازينو الانتباه: عندما يختفي الاحتكاك ، يصبح التداول جوهر غريزة "الترفيه هو التداول" ، ولا يخلق قيمة ، ولكن يزيل الاحتكاك. من أمر روبوت Telegram بنقرة واحدة ، إلى إنشاء وتداول رمز مميز جديد في ثوان على pump.fun ، إلى تدفق المعلومات الغامر على غرار doomscroll (التمرير لأسفل بلا حدود) ، فإن الهدف النهائي هو تجريد التفكير بعيدا عن قرارات التداول وجعله رد فعل شبه غريزي. تحليل كايل ساماني من Multicoin Capital صحيح ، إنه يشبه بروفة عميقة ل "البرمجيات كتمويل" ، ولم يعد المعيار هو تقييم القيمة التقليدي ، ولكن ما إذا كان المستخدم "يريد العودة ومعرفة ما إذا كان هناك أي شيء جديد". في عالم التداول الترفيهي ، تم قلب المنطق التقليدي للتمويل تماما. فوجئ المحللون عندما وجدوا أن "اللاعبين الأكثر ربحية غالبا ما يكونون على استعداد لقبول انزلاق بنسبة 10٪ لمجرد ركوب الحافلة قبل ثلاث ثوان". يجسد هذا الاقتباس بدقة جوهر سوق الاهتمام: القيمة الزمنية تتفوق على قيمة السعر ، وتحل السرعة وإجماع المجتمع محل التحليل الأساسي. إن ظهور Memecoins والأصول التي ينشئها المستخدم (UGA) هو التعبير النهائي عن هذا المنطق. تأتي قيمتها من المعتقدات المشتركة والقوة السردية للمجتمع ، وليس من أي تدفق نقدي أو أصول مادية قابلة للقياس الكمي. هذا هو الثقب الأسود للانتباه الذي يمول بشكل مثالي FOMO البشري والمنافسة الاجتماعية واحتياجات الترفيه. عندما يصبح الجميع شريحة كازينو ، ومصرفيا ، ومقامرا في حد ذاته ، فإن الثالوث. هذا الموقف هو أفضل شرح. يمكن أن يكون كل شيء RWA ، لكن التنظيم ليس بهذه البساطة في الوقت نفسه ، يبدو أن سرد RWA هادئ مثل رجل يبلغ من العمر 50 عاما يحتسي كوب الترمس. يسلط تقرير أبحاث تطوير الصناعة RWA الصادر في هونغ كونغ الضوء على أنه ليس "كل شيء يمكن أن يكون RWA". يجب أن تفي الأصول المرمزة الناجحة بحدود صارمة مثل القيمة المستقرة والتأكيد القانوني الواضح والبيانات خارج السلسلة التي يمكن التحقق منها. من سندات الخزانة الأمريكية والعقارات التجارية إلى حقوق الكربون والفن ، يتمثل هدف RWA في تحرير الأصول عالية الجودة في النظام المالي التقليدي غير السائلة والمكلفة للتعامل مع blockchain. هذا المسار يسعى إلى الثقة والاستقرار والكفاءة. يحاول حل المعضلة طويلة الأمد المتمثلة في "تداول الهواء" و "الرموز ليس لها أساسيات" في عالم التشفير ، وتحويلها من مرحلة مضاربة بحتة إلى إنترنت ذي قيمة يمكن أن يخدم الاقتصاد الحقيقي. يظهر دخول عمالقة الماليين التقليديين مثل Citi و Standard Chartered ، بالإضافة إلى منصة blockchain المخصصة المصممة لمعاملات RWA ، أن RWA ستكون بقيادة المؤسسات ، وتستند إلى الامتثال ، ومحاولة لترقية النظام المالي الحالي بدلا من تخريبه (في الواقع ، أصبح الأمر منطقيا تقريبا). في قلب RWA توجد السياسة الحكيمة وبناء الثقة على المدى الطويل ، على النقيض من الأبيض والأسود مع التقلبات العالية قصيرة المدى في كازينوهات الاهتمام. المعضلة التنظيمية: صعوبة إدارة عالمين في القانون على السطح ، يبدو أن هذين الاتجاهين قادران على التطور بسلام على مساراتهم الخاصة. لكن في مكتب المنظم ، ينشأ التناقض. عندما تحاول هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو المنظم المالي في أي بلد تطبيق اللوائح المالية الحالية على كلا العالمين ، فإن "الفصام التنظيمي" العميق يمكن أن يهرب من المستشفى في أي وقت. على الرغم من أن عملية RWA مرهقة ، إلا أن المسار التنظيمي واضح نسبيا. سواء كانت أموالا رمزية أو مصالح عقارية ، فإن جوهرها الاقتصادي مشابه إلى حد كبير لتلك الموجودة في الأوراق المالية التقليدية ، أو لا يمكنها الهروب من اختصاص اختبار Howey القديم. حتما ، يجب أن يدور جوهر الإشراف حول كيفية مطابقة التسجيل والإفصاح وحماية المستثمر والمتطلبات الأخرى في قانون الأوراق المالية مع هيكل تمويل blockchain. تشير دفعة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأخيرة ل "Project Crypto" والتركيز على معايير الرموز المتوافقة مثل ERC-3643 إلى أن المنظمين يحاولون وضع مسار ل RWA. ومع ذلك ، لا يمكن أن تتوقف هذه المجموعة من التطبيقات المنطقية إلا عندما تطلق المنصة عملات meme إلى أجل غير مسمى. هل الرموز المميزة التي يتم إنشاؤها بواسطة الميمات المجتمعية ، ليس لها فريق إدارة مركزي ، والتي تعتمد قيمتها كليا على مشاعر المجتمع تشكل "أوراقا مالية"؟ هل من الدقة تعريف مستخدميها على أنهم "مستثمرون" يتوقعون أرباحا؟ قد يكون ما يشترونه أشبه بالسلع الاستهلاكية الرقمية ، وهو نوع من "التذكرة" للمشاركة في الألعاب الاجتماعية. دع ما على السلسلة يذهب إلى السلسلة ، وما هو قيصر يذهب إلى قيصر. قالت الولايات المتحدة إن عملات DeFi و meme ليست غير قانونية ، ورفعت يدها. ولكن ماذا عن الرموز المميزة ل RWA التي "تعمل" بهدوء على السلسلة ، مجزأة بالمعيار الجديد ، وإعادة تجميعها وتداولها؟ هل يمكن إدارتها؟ ألعاب مختلفة ، قواعد مختلفة هذا التناقض الذي يبدو لا يمكن التوفيق بينه ، علينا أن نعترف بأنهما ليسا نفس اللعبة على الإطلاق. إن التعامل مع "الترفيه على أنه تداول" و "ترميز RWA" على أنهما متضاربون هو قراءة خاطئة في حد ذاتها. إنهما لعبتان على نفس المكان التقني (blockchain) مع قواعد وأهداف ومشاركين مختلفين تماما. لعبة RWA ، وهي في الأساس TradFi 2.0 ، هي نسخة مطورة من التمويل التقليدي. اللاعبون هم المؤسسات والعملاء ذوي الملاءة المالية العالية والمستثمرين الذين يكرهون المخاطرة ، بهدف تحسين سيولة الأصول ، وتقليل تكاليف المعاملات ، والحصول على "عوائد مستقرة" في إطار الامتثال ، أو على الأقل من المتوقع أن تكون مستقرة. لعبة "الترفيه هو التداول" هي مجموعة Web3 Native ، وهي مقيمة في الثقافة الرقمية الخالصة ، ولاعبوها هم غالبية مستثمري التجزئة والمشاركين في المجتمع ، بهدف السعي وراء عوائد المضاربة عالية المخاطر والاعتراف الاجتماعي وتجربة الترفيه. على الرغم من صعوبة إدارة اللائحة ، إلا أن أولئك الذين يرغبون في الزراعة هنا سيستمرون في تشغيل كازينوهات أكثر إثارة. أما بالنسبة للمس المحصلة النهائية التنظيمية ل RWA ، وهي قدرة الكازينوهات ، فنحن نعلم أيضا أن الكازينوهات قانونية في بعض البلدان والمناطق ، وغير قانونية في بعض المناطق ، ولكن بغض النظر عن المظهر الذي يستخدمه الكازينو ، فستكون موجودة دائما ، فالمقامرة هي التداول للترفيه ، وهو أحد جوهر المعاملات المالية. تقارير ذات صلة كشف المحقق ZachXBT على السلسلة أخبار "جسم حقيقي للحوت ذو رافعة مالية 50x": محتال معتاد ، تم القبض عليه بتهمة السرقة في كازينوين العام الماضي بول كرومان: احتياطيات البيتكوين الخاصة بترامب هي أكبر R ...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التسلية مقابل الترميز الأصول، كيف ستتعامل الجهات التنظيمية مع "كازينو الانتباه"؟
يلعب عالم التشفير دراما انفصامية ، حيث تسعى RWA إلى تحقيق قيمة حقيقية من جهة وعملات meme تحول الانتباه إلى رهانات من جهة أخرى. الاثنان ليسا متناقضين ، لكنهما يمكنهما دفع التنظيم إلى معضلة. (ملخص: تحليل العملات المشفرة: الكنائس والمتنزهات الترفيهية والكازينوهات - منظور ثلاثي لبيئة السلسلة العامة في عام 2025) (تمت إضافة الخلفية: الحائز على جائزة نوبل الاقتصادي سايمون جونسون: أزمة العملات المشفرة قادمة) دائما ما يتم سحب الأسواق المالية من قبل قوتين ، بما في ذلك الإيمان الراسخ بالقيمة الملموسة والسعي المتعصب لتحقيق التوقعات غير الملموسة. في هذه اللحظة ، يفسر عالم التشفير شد الحبل هذا على أكمل وجه. من ناحية أخرى ، تحاول موجة ترميز أصول العالم الحقيقي (RWA) إنشاء مرساة لهذا المجال الرقمي الذي كان يطلق عليه "الكازينوهات على السلسلة" ، مما يربط السفينة الكبيرة للاقتصاد الحقيقي. من ناحية أخرى ، فإن نموذج "الترفيه هو التداول" الذي يمثله pump.fun يبسط التداول في لعبة تمتص الانتباه والدوبامين ، مما يخلق عشرات الملايين من كازينوهات الميم العابرة التي تمتص مبالغ هائلة من رأس المال. يثير هذان الاتجاهان المتناقضان على ما يبدو سؤالا مركزيا: هل هما متناقضان بشكل أساسي من حيث التنظيم؟ قد تكون الإجابة أكثر تعقيدا مما تبدو. إنها ليست لعبة محصلتها صفر ، إنها أشبه بسباقين بأهداف مختلفة على نفس المستوى التكنولوجي. كيف تستخدم إطارا قانونيا موحدا لتنظيم عالمين ماليين مختلفين تماما؟ كازينو الانتباه: عندما يختفي الاحتكاك ، يصبح التداول جوهر غريزة "الترفيه هو التداول" ، ولا يخلق قيمة ، ولكن يزيل الاحتكاك. من أمر روبوت Telegram بنقرة واحدة ، إلى إنشاء وتداول رمز مميز جديد في ثوان على pump.fun ، إلى تدفق المعلومات الغامر على غرار doomscroll (التمرير لأسفل بلا حدود) ، فإن الهدف النهائي هو تجريد التفكير بعيدا عن قرارات التداول وجعله رد فعل شبه غريزي. تحليل كايل ساماني من Multicoin Capital صحيح ، إنه يشبه بروفة عميقة ل "البرمجيات كتمويل" ، ولم يعد المعيار هو تقييم القيمة التقليدي ، ولكن ما إذا كان المستخدم "يريد العودة ومعرفة ما إذا كان هناك أي شيء جديد". في عالم التداول الترفيهي ، تم قلب المنطق التقليدي للتمويل تماما. فوجئ المحللون عندما وجدوا أن "اللاعبين الأكثر ربحية غالبا ما يكونون على استعداد لقبول انزلاق بنسبة 10٪ لمجرد ركوب الحافلة قبل ثلاث ثوان". يجسد هذا الاقتباس بدقة جوهر سوق الاهتمام: القيمة الزمنية تتفوق على قيمة السعر ، وتحل السرعة وإجماع المجتمع محل التحليل الأساسي. إن ظهور Memecoins والأصول التي ينشئها المستخدم (UGA) هو التعبير النهائي عن هذا المنطق. تأتي قيمتها من المعتقدات المشتركة والقوة السردية للمجتمع ، وليس من أي تدفق نقدي أو أصول مادية قابلة للقياس الكمي. هذا هو الثقب الأسود للانتباه الذي يمول بشكل مثالي FOMO البشري والمنافسة الاجتماعية واحتياجات الترفيه. عندما يصبح الجميع شريحة كازينو ، ومصرفيا ، ومقامرا في حد ذاته ، فإن الثالوث. هذا الموقف هو أفضل شرح. يمكن أن يكون كل شيء RWA ، لكن التنظيم ليس بهذه البساطة في الوقت نفسه ، يبدو أن سرد RWA هادئ مثل رجل يبلغ من العمر 50 عاما يحتسي كوب الترمس. يسلط تقرير أبحاث تطوير الصناعة RWA الصادر في هونغ كونغ الضوء على أنه ليس "كل شيء يمكن أن يكون RWA". يجب أن تفي الأصول المرمزة الناجحة بحدود صارمة مثل القيمة المستقرة والتأكيد القانوني الواضح والبيانات خارج السلسلة التي يمكن التحقق منها. من سندات الخزانة الأمريكية والعقارات التجارية إلى حقوق الكربون والفن ، يتمثل هدف RWA في تحرير الأصول عالية الجودة في النظام المالي التقليدي غير السائلة والمكلفة للتعامل مع blockchain. هذا المسار يسعى إلى الثقة والاستقرار والكفاءة. يحاول حل المعضلة طويلة الأمد المتمثلة في "تداول الهواء" و "الرموز ليس لها أساسيات" في عالم التشفير ، وتحويلها من مرحلة مضاربة بحتة إلى إنترنت ذي قيمة يمكن أن يخدم الاقتصاد الحقيقي. يظهر دخول عمالقة الماليين التقليديين مثل Citi و Standard Chartered ، بالإضافة إلى منصة blockchain المخصصة المصممة لمعاملات RWA ، أن RWA ستكون بقيادة المؤسسات ، وتستند إلى الامتثال ، ومحاولة لترقية النظام المالي الحالي بدلا من تخريبه (في الواقع ، أصبح الأمر منطقيا تقريبا). في قلب RWA توجد السياسة الحكيمة وبناء الثقة على المدى الطويل ، على النقيض من الأبيض والأسود مع التقلبات العالية قصيرة المدى في كازينوهات الاهتمام. المعضلة التنظيمية: صعوبة إدارة عالمين في القانون على السطح ، يبدو أن هذين الاتجاهين قادران على التطور بسلام على مساراتهم الخاصة. لكن في مكتب المنظم ، ينشأ التناقض. عندما تحاول هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو المنظم المالي في أي بلد تطبيق اللوائح المالية الحالية على كلا العالمين ، فإن "الفصام التنظيمي" العميق يمكن أن يهرب من المستشفى في أي وقت. على الرغم من أن عملية RWA مرهقة ، إلا أن المسار التنظيمي واضح نسبيا. سواء كانت أموالا رمزية أو مصالح عقارية ، فإن جوهرها الاقتصادي مشابه إلى حد كبير لتلك الموجودة في الأوراق المالية التقليدية ، أو لا يمكنها الهروب من اختصاص اختبار Howey القديم. حتما ، يجب أن يدور جوهر الإشراف حول كيفية مطابقة التسجيل والإفصاح وحماية المستثمر والمتطلبات الأخرى في قانون الأوراق المالية مع هيكل تمويل blockchain. تشير دفعة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأخيرة ل "Project Crypto" والتركيز على معايير الرموز المتوافقة مثل ERC-3643 إلى أن المنظمين يحاولون وضع مسار ل RWA. ومع ذلك ، لا يمكن أن تتوقف هذه المجموعة من التطبيقات المنطقية إلا عندما تطلق المنصة عملات meme إلى أجل غير مسمى. هل الرموز المميزة التي يتم إنشاؤها بواسطة الميمات المجتمعية ، ليس لها فريق إدارة مركزي ، والتي تعتمد قيمتها كليا على مشاعر المجتمع تشكل "أوراقا مالية"؟ هل من الدقة تعريف مستخدميها على أنهم "مستثمرون" يتوقعون أرباحا؟ قد يكون ما يشترونه أشبه بالسلع الاستهلاكية الرقمية ، وهو نوع من "التذكرة" للمشاركة في الألعاب الاجتماعية. دع ما على السلسلة يذهب إلى السلسلة ، وما هو قيصر يذهب إلى قيصر. قالت الولايات المتحدة إن عملات DeFi و meme ليست غير قانونية ، ورفعت يدها. ولكن ماذا عن الرموز المميزة ل RWA التي "تعمل" بهدوء على السلسلة ، مجزأة بالمعيار الجديد ، وإعادة تجميعها وتداولها؟ هل يمكن إدارتها؟ ألعاب مختلفة ، قواعد مختلفة هذا التناقض الذي يبدو لا يمكن التوفيق بينه ، علينا أن نعترف بأنهما ليسا نفس اللعبة على الإطلاق. إن التعامل مع "الترفيه على أنه تداول" و "ترميز RWA" على أنهما متضاربون هو قراءة خاطئة في حد ذاتها. إنهما لعبتان على نفس المكان التقني (blockchain) مع قواعد وأهداف ومشاركين مختلفين تماما. لعبة RWA ، وهي في الأساس TradFi 2.0 ، هي نسخة مطورة من التمويل التقليدي. اللاعبون هم المؤسسات والعملاء ذوي الملاءة المالية العالية والمستثمرين الذين يكرهون المخاطرة ، بهدف تحسين سيولة الأصول ، وتقليل تكاليف المعاملات ، والحصول على "عوائد مستقرة" في إطار الامتثال ، أو على الأقل من المتوقع أن تكون مستقرة. لعبة "الترفيه هو التداول" هي مجموعة Web3 Native ، وهي مقيمة في الثقافة الرقمية الخالصة ، ولاعبوها هم غالبية مستثمري التجزئة والمشاركين في المجتمع ، بهدف السعي وراء عوائد المضاربة عالية المخاطر والاعتراف الاجتماعي وتجربة الترفيه. على الرغم من صعوبة إدارة اللائحة ، إلا أن أولئك الذين يرغبون في الزراعة هنا سيستمرون في تشغيل كازينوهات أكثر إثارة. أما بالنسبة للمس المحصلة النهائية التنظيمية ل RWA ، وهي قدرة الكازينوهات ، فنحن نعلم أيضا أن الكازينوهات قانونية في بعض البلدان والمناطق ، وغير قانونية في بعض المناطق ، ولكن بغض النظر عن المظهر الذي يستخدمه الكازينو ، فستكون موجودة دائما ، فالمقامرة هي التداول للترفيه ، وهو أحد جوهر المعاملات المالية. تقارير ذات صلة كشف المحقق ZachXBT على السلسلة أخبار "جسم حقيقي للحوت ذو رافعة مالية 50x": محتال معتاد ، تم القبض عليه بتهمة السرقة في كازينوين العام الماضي بول كرومان: احتياطيات البيتكوين الخاصة بترامب هي أكبر R ...