بعد نشر لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ، نشرت أربع مقالات، بما في ذلك "الطرق الحالية لإصدار عملة هونغ كونغ المستقرة تحتاج إلى إعادة بناء"، حيث قمت بتحليل القضايا ذات الصلة (انظر تفاصيل على موقع Wulian). من ردود الفعل التي تلقيتها من القراء، هناك العديد من الأشخاص الذين يخلطون بين "العملة المستقرة في هونغ كونغ" و"العملة المستقرة بالدولار هونغ كونغ"، مما أدى إلى وجود انحراف في فهم نطاق تنظيم "اللوائح" وتحديد السوق. كما أن الكثير من تساؤلات السوق حول العملة المستقرة في هونغ كونغ بموجب "اللوائح" تأتي من عدم توضيح معانيها الأساسية. ومع ذلك، فإن استخدام مصطلح "العملة المستقرة في هونغ كونغ" بشكل عام قد يؤدي إلى وجود نوعين من المفاهيم الخاطئة:
يعتقد خطأ أن "اللوائح" تستهدف أو تعادل فقط عملة هونغ كونغ المستقرة.
هو إطار تنظيمي موحد لجميع العملات المستقرة (مع تجاهل خصائص العملات الأخرى). تهدف هذه المقالة إلى توضيح هذه المفاهيم المربكة وتقديم اقتراحات لتجنب المزيد من سوء الفهم.
التمييز الأساسي: العملة المستقرة في هونغ كونغ لا تعادل العملة المستقرة بال دولار هونغ كونغ
النص المحوري الذي تنظمه "اللائحة" هو "*العملات المستقرة المحددة"، والتي تشمل أنواع متعددة مرتبطة بالعملات القانونية مثل الدولار الأمريكي، واليوان الصيني، والدولار هونغ كونغ. وهذا يعني أن "اللائحة" ليست مصممة خصيصًا للدولار هونغ كونغ، بل تنطبق على العملات المستقرة المتعددة. ومع ذلك، فإن استخدام مصطلح "العملة المستقرة في هونغ كونغ" قد يؤدي إلى سوء فهم بأنها إطار تنظيمي موحد لجميع العملات المستقرة. لتجنب الالتباس، يجب التخلي عن مصطلح "العملة المستقرة في هونغ كونغ" العامة عند مناقشة وشرح "اللائحة"، واستبداله بمصطلح دقيق مثل "العملات المستقرة المحددة" (الإشارة إلى الفئة العامة من العملات المستقرة التي تنظمها "اللائحة") أو تحديد نوع العملة المرتبطة، مثل "العملة المستقرة بالدولار هونغ كونغ" أو "العملة المستقرة بالدولار الأمريكي".
"عملة مستقرة في هونغ كونغ" كاسم بديل لـ "العملة المستقرة المحددة" ومخاطرها
"عملات مستقرة هونغ كونغ" غالباً ما تُستخدم كاختصار لـ"العملات المستقرة التي يتم إصدارها وتنظيمها وفقًا لـ"قانون العملات المستقرة"، أي ما يعادل "*العملات المستقرة المحددة". ومع ذلك، فإن هذا المصطلح العام قد يؤدي إلى لبس مفاهيمي في الاستخدام العملي، على سبيل المثال، قد يخطئ القراء في تطبيق متطلبات إصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على العملات المستقرة بالدولار الهونغ كونغي. من المهم بشكل خاص الانتباه إلى أن بعض الأحكام في "القانون" (مثل تلك المتعلقة بإدارة الاحتياطي، والتكامل مع النظام المالي النقدي في هونغ كونغ، وتقييم تأثير الاستقرار المالي المحلي، وغيرها) تضع متطلبات أعلى أو خاصة على مُصدري "العملات المستقرة بالدولار الهونغ كونغي"، مما يعكس المعنى الخاص للعملات المستقرة بالدولار الهونغ كونغي لاستقرار النظام المالي المحلي. يجب على المشاركين في السوق التمييز بعناية بين الأشخاص المعنيين بالأحكام المحددة، وتجنب الفهم العام.
زيادة الوضوح: اقتراحات لتسمية نظام العملات المستقرة
لزيادة الوضوح، يُنصح بتبني طريقة التسمية الموحدة "العملة الوطنية + الرمز". تشمل الأمثلة المحددة:
عملات مستقرة بالدولار: USDT، USDC
العملات المستقرة باليوان: CNYT، CNYC
عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي: HKDT، HKDC
تساعد هذه التسمية في التمييز بوضوح بين العملات المستقرة المرتبطة بعملات مختلفة، مما يتجنب الارتباك الناتج عن التعبيرات العامة. يتم تحديد تصميم التسمية المحدد بواسطة الجهة المصدرة (الناشر).
العملة الرقمية (Digital Currency): تشير بشكل عام إلى العملة الموجودة في شكل إلكتروني، وهي أوسع مفهوم شامل.
العملات المشفرة (Cryptocurrency): هي مجموعة فرعية من العملات الرقمية، تشير تحديدًا إلى العملات الرقمية التي تم إنشاؤها وتشغيلها بالاعتماد على علم التشفير وتقنية دفتر الحسابات الموزع (مثل بلوكتشين).
العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية (Stablecoin): هي فئة فرعية من العملات المشفرة ، وهدف تصميمها الأساسي هو الحفاظ على استقرار السعر من خلال ربطها بالعملات التقليدية المستقرة. بالطبع هناك أنواع أخرى من العملات المستقرة.
النقطة الرئيسية للتمييز:
العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) و支付宝 وغيرها تندرج تحت العملات الرقمية، لكنها ليست عملات مشفرة (لأن جوهرها لا يعتمد على تقنية السلاسل العامة أو اللامركزية)، ولا تندرج تحت العملات المستقرة.
العملات المستقرة التي تنظمها "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ هي في جوهرها عملات مشفرة مربوطة بالعملات القانونية وتخضع لإطار تنظيمي محدد.
نظرًا لخصائص أدواتها النقدية بدلاً من خصائص منتجات الاستثمار، يجب ألا يتم تطبيق تنظيم العملات المستقرة ببساطة وفقًا للوائح إصدار الأوراق المالية التقليدية.
يعتبر الدولار هونغ كونغ المستقر المصمم بشكل جيد، من الناحية النظرية، واحدة من الأدوات المحتملة * لتعزيز كفاءة المدفوعات عبر الحدود، وإثراء قنوات الدفع، على سبيل المثال، من خلال الاتصال بأنظمة الدفع عبر الحدود باليوان الصيني (CIPS) وغيرها من المنصات، لتقديم بدائل أو خيارات مكملة خارج نظام SWIFT. ومع ذلك، فإن تحقيق هذه الإمكانية يواجه تحديات شديدة:
الاعتماد العالي على تنمية النظام البيئي: في الواقع، تعتمد القيمة العملية والتأثير إلى حد كبير على نضوج نظام الدفع والتسوية والاحتفاظ بالعملات المشفرة المحلي في هونغ كونغ.
بيئة تنافسية شديدة: تواجه المنافسة من عمالقة العملات المستقرة الدولية (مثل USDC) ، والبنوك المركزية الرقمية في الولايات القضائية الأخرى ، وأنظمة الدفع التقليدية المحسّنة.
المخاطر المحدودة للتطور: إذا لم تتطور البيئة المحلية بشكل كافٍ، فقد تكون وظيفة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ محدودة، وقد تكون مسار تطورها مشابهًا ل Ripple - حيث كانت لديها قيمة سوقية كبيرة، لكنها واجهت تحديات هائلة في تحقيق رؤيتها للدفع عبر الحدود، ولم يتم تحرير إمكانياتها التنموية بشكل كامل.
الخاتمة: توضيح المفاهيم، اغتنام الفرص، مواجهة التحديات
إن إطلاق "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ هو خطوة هامة نحو احتضان الابتكار المالي، والسوق تتطلع لذلك بشغف. ومع ذلك، يجب مواجهة التحديات الحالية في الطريق لتحويل هذه التطلعات إلى ممارسة ناجحة:
يجب أن تتماشى القواعد مع الممارسات السوقية: إذا كانت التفاصيل التنفيذية صارمة للغاية أو بعيدة عن الواقع، فقد يكون من الصعب جذب ناشرين ذوي جودة عالية للمشاركة، مما يؤدي في النهاية إلى نقص في القدرة التنافسية للمنتج من حيث الوظائف أو الكفاءة أو تجربة المستخدم.
زيادة قبول المستخدمين: إذا لم يكن للرمز المستقر بالدولار هونج كونج المعتمد من الجهات التنظيمية مزايا واضحة مقارنةً بالخيارات الناضجة الحالية (مثل USDC، والخدمات المصرفية الفعالة) أو زاد من التعقيدات، سيكون من الصعب زيادة معدل اعتماد المؤسسات والمستخدمين الأفراد.
تجنب الآثار السلبية على المدى الطويل: إطار تنظيم العملات المستقرة الذي لم يتمكن من تحقيق التوقعات لا يهدر فقط الموارد الثمينة ونافذة السياسة، بل قد يضعف أيضًا قدرة وهالة هونغ كونغ كمركز مالي دولي ومحور للأصول الافتراضية.
لتحقيق هذا الهدف، تحتاج الهيئات التنظيمية والصناعة والأوساط الأكاديمية إلى التعاون بشكل أعمق، والعمل على تحسين الآليات المستخدمة في الإصدار، ومجالات التطبيق، والمخاطر بشكل مستمر.
من خلال توضيح المفاهيم وتحسين إطار الإصدار، لدى هونغ كونغ فرصة لبناء نظام بيئي أكثر تنافسية للعملات المستقرة. يأمل هذا المقال في تقديم مرجع للنقاشات ذات الصلة، مما يساعد على تنفيذ اللوائح بشكل أفضل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الارتباك المفاهيمي الناجم عن لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ وتوضيحها
كتبه: تشو ويشا
مقدمة: ردود فعل السوق بعد إصدار اللوائح
بعد نشر لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ، نشرت أربع مقالات، بما في ذلك "الطرق الحالية لإصدار عملة هونغ كونغ المستقرة تحتاج إلى إعادة بناء"، حيث قمت بتحليل القضايا ذات الصلة (انظر تفاصيل على موقع Wulian). من ردود الفعل التي تلقيتها من القراء، هناك العديد من الأشخاص الذين يخلطون بين "العملة المستقرة في هونغ كونغ" و"العملة المستقرة بالدولار هونغ كونغ"، مما أدى إلى وجود انحراف في فهم نطاق تنظيم "اللوائح" وتحديد السوق. كما أن الكثير من تساؤلات السوق حول العملة المستقرة في هونغ كونغ بموجب "اللوائح" تأتي من عدم توضيح معانيها الأساسية. ومع ذلك، فإن استخدام مصطلح "العملة المستقرة في هونغ كونغ" بشكل عام قد يؤدي إلى وجود نوعين من المفاهيم الخاطئة:
يعتقد خطأ أن "اللوائح" تستهدف أو تعادل فقط عملة هونغ كونغ المستقرة.
هو إطار تنظيمي موحد لجميع العملات المستقرة (مع تجاهل خصائص العملات الأخرى). تهدف هذه المقالة إلى توضيح هذه المفاهيم المربكة وتقديم اقتراحات لتجنب المزيد من سوء الفهم.
التمييز الأساسي: العملة المستقرة في هونغ كونغ لا تعادل العملة المستقرة بال دولار هونغ كونغ
النص المحوري الذي تنظمه "اللائحة" هو "*العملات المستقرة المحددة"، والتي تشمل أنواع متعددة مرتبطة بالعملات القانونية مثل الدولار الأمريكي، واليوان الصيني، والدولار هونغ كونغ. وهذا يعني أن "اللائحة" ليست مصممة خصيصًا للدولار هونغ كونغ، بل تنطبق على العملات المستقرة المتعددة. ومع ذلك، فإن استخدام مصطلح "العملة المستقرة في هونغ كونغ" قد يؤدي إلى سوء فهم بأنها إطار تنظيمي موحد لجميع العملات المستقرة. لتجنب الالتباس، يجب التخلي عن مصطلح "العملة المستقرة في هونغ كونغ" العامة عند مناقشة وشرح "اللائحة"، واستبداله بمصطلح دقيق مثل "العملات المستقرة المحددة" (الإشارة إلى الفئة العامة من العملات المستقرة التي تنظمها "اللائحة") أو تحديد نوع العملة المرتبطة، مثل "العملة المستقرة بالدولار هونغ كونغ" أو "العملة المستقرة بالدولار الأمريكي".
"عملة مستقرة في هونغ كونغ" كاسم بديل لـ "العملة المستقرة المحددة" ومخاطرها
"عملات مستقرة هونغ كونغ" غالباً ما تُستخدم كاختصار لـ"العملات المستقرة التي يتم إصدارها وتنظيمها وفقًا لـ"قانون العملات المستقرة"، أي ما يعادل "*العملات المستقرة المحددة". ومع ذلك، فإن هذا المصطلح العام قد يؤدي إلى لبس مفاهيمي في الاستخدام العملي، على سبيل المثال، قد يخطئ القراء في تطبيق متطلبات إصدار العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على العملات المستقرة بالدولار الهونغ كونغي. من المهم بشكل خاص الانتباه إلى أن بعض الأحكام في "القانون" (مثل تلك المتعلقة بإدارة الاحتياطي، والتكامل مع النظام المالي النقدي في هونغ كونغ، وتقييم تأثير الاستقرار المالي المحلي، وغيرها) تضع متطلبات أعلى أو خاصة على مُصدري "العملات المستقرة بالدولار الهونغ كونغي"، مما يعكس المعنى الخاص للعملات المستقرة بالدولار الهونغ كونغي لاستقرار النظام المالي المحلي. يجب على المشاركين في السوق التمييز بعناية بين الأشخاص المعنيين بالأحكام المحددة، وتجنب الفهم العام.
زيادة الوضوح: اقتراحات لتسمية نظام العملات المستقرة
لزيادة الوضوح، يُنصح بتبني طريقة التسمية الموحدة "العملة الوطنية + الرمز". تشمل الأمثلة المحددة:
عملات مستقرة بالدولار: USDT، USDC
العملات المستقرة باليوان: CNYT، CNYC
عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي: HKDT، HKDC
تساعد هذه التسمية في التمييز بوضوح بين العملات المستقرة المرتبطة بعملات مختلفة، مما يتجنب الارتباك الناتج عن التعبيرات العامة. يتم تحديد تصميم التسمية المحدد بواسطة الجهة المصدرة (الناشر).
توضيح الحدود: العملات الرقمية، العملات المشفرة والعملات المستقرة
يجب توضيح العلاقات الهرمية للمفاهيم ذات الصلة:
العملة الرقمية (Digital Currency): تشير بشكل عام إلى العملة الموجودة في شكل إلكتروني، وهي أوسع مفهوم شامل.
العملات المشفرة (Cryptocurrency): هي مجموعة فرعية من العملات الرقمية، تشير تحديدًا إلى العملات الرقمية التي تم إنشاؤها وتشغيلها بالاعتماد على علم التشفير وتقنية دفتر الحسابات الموزع (مثل بلوكتشين).
العملات المستقرة المدعومة بالعملات التقليدية (Stablecoin): هي فئة فرعية من العملات المشفرة ، وهدف تصميمها الأساسي هو الحفاظ على استقرار السعر من خلال ربطها بالعملات التقليدية المستقرة. بالطبع هناك أنواع أخرى من العملات المستقرة.
النقطة الرئيسية للتمييز:
العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) و支付宝 وغيرها تندرج تحت العملات الرقمية، لكنها ليست عملات مشفرة (لأن جوهرها لا يعتمد على تقنية السلاسل العامة أو اللامركزية)، ولا تندرج تحت العملات المستقرة.
العملات المستقرة التي تنظمها "لوائح العملات المستقرة" في هونغ كونغ هي في جوهرها عملات مشفرة مربوطة بالعملات القانونية وتخضع لإطار تنظيمي محدد.
نظرًا لخصائص أدواتها النقدية بدلاً من خصائص منتجات الاستثمار، يجب ألا يتم تطبيق تنظيم العملات المستقرة ببساطة وفقًا للوائح إصدار الأوراق المالية التقليدية.
الاستخدامات المحتملة والتحديات للعملات المستقرة بالدولار هونغ كونغ
يعتبر الدولار هونغ كونغ المستقر المصمم بشكل جيد، من الناحية النظرية، واحدة من الأدوات المحتملة * لتعزيز كفاءة المدفوعات عبر الحدود، وإثراء قنوات الدفع، على سبيل المثال، من خلال الاتصال بأنظمة الدفع عبر الحدود باليوان الصيني (CIPS) وغيرها من المنصات، لتقديم بدائل أو خيارات مكملة خارج نظام SWIFT. ومع ذلك، فإن تحقيق هذه الإمكانية يواجه تحديات شديدة:
الاعتماد العالي على تنمية النظام البيئي: في الواقع، تعتمد القيمة العملية والتأثير إلى حد كبير على نضوج نظام الدفع والتسوية والاحتفاظ بالعملات المشفرة المحلي في هونغ كونغ.
بيئة تنافسية شديدة: تواجه المنافسة من عمالقة العملات المستقرة الدولية (مثل USDC) ، والبنوك المركزية الرقمية في الولايات القضائية الأخرى ، وأنظمة الدفع التقليدية المحسّنة.
المخاطر المحدودة للتطور: إذا لم تتطور البيئة المحلية بشكل كافٍ، فقد تكون وظيفة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ محدودة، وقد تكون مسار تطورها مشابهًا ل Ripple - حيث كانت لديها قيمة سوقية كبيرة، لكنها واجهت تحديات هائلة في تحقيق رؤيتها للدفع عبر الحدود، ولم يتم تحرير إمكانياتها التنموية بشكل كامل.
الخاتمة: توضيح المفاهيم، اغتنام الفرص، مواجهة التحديات
إن إطلاق "قانون العملات المستقرة" في هونغ كونغ هو خطوة هامة نحو احتضان الابتكار المالي، والسوق تتطلع لذلك بشغف. ومع ذلك، يجب مواجهة التحديات الحالية في الطريق لتحويل هذه التطلعات إلى ممارسة ناجحة:
يجب أن تتماشى القواعد مع الممارسات السوقية: إذا كانت التفاصيل التنفيذية صارمة للغاية أو بعيدة عن الواقع، فقد يكون من الصعب جذب ناشرين ذوي جودة عالية للمشاركة، مما يؤدي في النهاية إلى نقص في القدرة التنافسية للمنتج من حيث الوظائف أو الكفاءة أو تجربة المستخدم.
زيادة قبول المستخدمين: إذا لم يكن للرمز المستقر بالدولار هونج كونج المعتمد من الجهات التنظيمية مزايا واضحة مقارنةً بالخيارات الناضجة الحالية (مثل USDC، والخدمات المصرفية الفعالة) أو زاد من التعقيدات، سيكون من الصعب زيادة معدل اعتماد المؤسسات والمستخدمين الأفراد.
تجنب الآثار السلبية على المدى الطويل: إطار تنظيم العملات المستقرة الذي لم يتمكن من تحقيق التوقعات لا يهدر فقط الموارد الثمينة ونافذة السياسة، بل قد يضعف أيضًا قدرة وهالة هونغ كونغ كمركز مالي دولي ومحور للأصول الافتراضية.
لتحقيق هذا الهدف، تحتاج الهيئات التنظيمية والصناعة والأوساط الأكاديمية إلى التعاون بشكل أعمق، والعمل على تحسين الآليات المستخدمة في الإصدار، ومجالات التطبيق، والمخاطر بشكل مستمر.
من خلال توضيح المفاهيم وتحسين إطار الإصدار، لدى هونغ كونغ فرصة لبناء نظام بيئي أكثر تنافسية للعملات المستقرة. يأمل هذا المقال في تقديم مرجع للنقاشات ذات الصلة، مما يساعد على تنفيذ اللوائح بشكل أفضل.