عصر جديد لرأس المال المغامر في الأصول الرقمية: من الجنون إلى الواقعية
المقدمة
في وقت ما، كانت كل إعلان عن تمويل عملة رقمية يثير حماسي بشكل لا يوصف.
أصبحت جولة تمويل البذور خبرًا كبيرًا. "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi الثوري!"
سأدرس بشغف خلفية المؤسسين، وأتعمق في مجتمعاتهم، محاولاً فهم ما يميز المشروع.
تمرّ الأيام بسرعة، ووصلنا إلى عام 2025. جولة تمويل جديدة تظهر في العناوين. جولة التمويل A. 36 مليون دولار. بنية تحتية لدفع الأصول الرقمية.
أصنفها ك"حلول blockchain الشركات" ثم أواصل معالجة الأمور الأخرى.
بلا شعور، أصبحت واقعيًا جدًا...
منذ عام 2020، تجاوزت صفقات الاستثمار في الأصول الرقمية في المراحل المتأخرة لأول مرة صفقات المراحل المبكرة.
65% مقابل 35%.
هذه الصناعة التي كانت قائمة على أساس التمويل قبل جولة البذور، يقوم فريق مجهول ببناء بروتوكولات DeFi في المرآب من أجل الابتكار.
وماذا عن الآن؟ تمويل الجولة A وما بعدها يدفع حركة الأموال.
ماذا حدث من تغييرات؟
تغير كل شيء. وكأنه لم يتغير شيء.
الوجه الجديد للاستثمار في التشفير
المستثمر الجريء الذي يرتدي بدلة رسمية. امتدت عملية العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر.
الامتثال التنظيمي. اعتماد المؤسسات.
تقديم مشروع احترافي، وليس أخبار مجتمع مجهولة.
عملية التحقق من الهوية. الفريق القانوني. نموذج دخل ذو معنى حقيقي.
جمعت بعض الشركات 36 مليون دولار لخدمة "الدفع الموحد على السلسلة". وجمعت شركات أخرى 7 ملايين دولار لخدمة "الدفع المستند إلى العملة المستقرة".
هذه كلها مشاريع البنية التحتية. حلول B2B. منصة من المستوى المؤسساتي.
أعمال عملية، مربحة، وقابلة للتوسع.
تفسير البيانات
الربع الأول من عام 2025: 446 صفقة استثمرت مجموع 4.9 مليار دولار (نمو ربع سنوي بنسبة 40%).
هذا العام حتى الآن: تم جمع 77 مليار دولار، ومن المتوقع أن يصل إلى 180 مليار دولار في عام 2025.
من الجدير بالذكر أن: قامت إحدى الصناديق السيادية بفتح شيك بقيمة 2 مليار دولار لمنصة تداول معينة.
هذا يعكس بشكل مثالي بيئة رأس المال المغامر الحالية: عدد قليل من الصفقات الكبيرة شوهت البيانات، بينما لا يزال النظام البيئي بشكل عام ضعيفًا.
تشير البيانات إلى أن العلاقة بين سعر بيتكوين ونشاط رأس المال الاستثماري قد انهارت في عام 2023 ولم تتعاف بعد.
سجلت بيتكوين ارتفاعًا جديدًا، بينما تظل أنشطة رأس المال الاستثماري خافتة. وقد ثبت أنه عندما تتمكن المؤسسات من شراء بيتكوين ETF، فإنها لا تحتاج إلى تمويل الشركات الناشئة عالية المخاطر للحصول على تعرض للأصول الرقمية.
اختبار الواقع لرأس المال المخاطر
انخفض الاستثمار في المخاطر للأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 بنسبة 70%، ليصل إلى 6 مليارات دولار فقط في عام 2024.
انخفض عدد المعاملات من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في الربع الأول من عام 2025.
من بين 7650 شركة جمعت تمويل الجولة الأولى منذ عام 2017، دخلت 17% فقط الجولة A.
وأن 1% فقط وصلت إلى الجولة C.
هذه هي عملية ناضجة للاستثمار في الأصول الرقمية، وسيكون ذلك مؤلماً لأولئك الذين يعتقدون أن الوليمة ستستمر إلى الأبد.
تحول تركيز الاستثمار
المجالات الساخنة في 2021-2022 - الألعاب، NFT، DAO - اختفت تقريبًا من اهتمام رأس المال المغامر.
في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات التي تبني التجارة والبنية التحتية معظم استثمارات رأس المال المخاطر. جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. في الوقت نفسه، تراجعت فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المركز الرابع في توزيع رأس المال.
هذا يدل على أن رأس المال المغامر أخيرًا وضع الأعمال المدرة للإيرادات فوق المضاربة المدفوعة بالسرد.
تم تمويل البنية التحتية التي تدفع حقًا تداول الأصول الرقمية.
حصلت التطبيقات التي يستخدمها الناس فعليًا على التمويل.
تم تمويل البروتوكول الذي ينتج تكاليف حقيقية.
بينما ستزداد كل الأشياء الأخرى نقصًا في رأس المال.
أصبح الذكاء الاصطناعي أيضًا منافسًا رئيسيًا لرأس المال الاستثماري.
تحدي معدل التخرج
الأصول الرقمية من جولة البذور إلى جولة A معدل التخرج هو 17%.
هذا يعني أن خمس من كل ست شركات تجمع التمويل الأولي لن تحصل أبداً على تمويل لاحق ذو معنى.
بالمقارنة، تصل حوالي 25-30% من شركات الجولة الأولية في صناعة التكنولوجيا التقليدية إلى الجولة A.
تعاني مؤشرات نجاح الأصول الرقمية من عيوب جوهرية.
على مر السنين، كانت قصة الأصول الرقمية بسيطة: جمع رأس المال المخاطر، وبناء شيء يبدو مبتكرًا، وإطلاق عملة، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بتقديم السيولة للخروج. لا تحتاج شركات رأس المال المغامر إلى أن تتخرج فعليًا من جولات التمويل، لأن السوق العامة ستوفر لهم الإنقاذ.
لقد اختفى هذا الشبكة الأمان. يتم تداول معظم الرموز التي تم إصدارها في عام 2024 بسعر لا يتجاوز جزءًا صغيرًا من قيمتها الأولية. تم إصدار رمز بروتوكول بتقييم مخفف بالكامل يبلغ 6.5 مليار دولار، وقد انخفض الآن بنسبة 80%. المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار قليلة جداً.
عندما تصل رحلة إدراج العملة إلى نهايتها، فإن معدل التخرج الحقيقي يبدأ في الظهور تدريجياً. والنتائج ليست مشجعة.
الاتجاه نحو المركزية
على الرغم من الانخفاض الكبير في عدد الصفقات، إلا أن حجم الصفقات شهد تغييرات مثيرة للاهتمام. منذ عام 2022، نما الوسيط في جولات التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من الانخفاض العام في عدد الشركات التي تجمع الأموال.
هذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو دمج رهانات أقل وأكبر. لقد انتهى عصر الاستثمار البذري "بأسلوب الصيد بالشبكة".
المعلومات المقدمة للمؤسسين واضحة جداً: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، فقد لا تحصل على التمويل. إذا لم تحصل على تمويل من صناديق استثمار رائدة، ستنخفض فرصتك في الحصول على تمويل لاحق بشكل كبير.
هذا التركيز لا يقتصر فقط على الأموال.
تشير البيانات إلى أن 44% من الشركات في محفظة استثمارية لأحد صناديق التحوط الكبرى شهدت مشاركة هذا الصندوق في جولات التمويل اللاحقة.
بالنسبة لصندوق استثماري رائد آخر، فإن هذه النسبة هي 25%. أفضل الصناديق لا تكتفي باختيار الفائزين، بل تضمن أيضًا أن تستمر شركات محفظتها في الحصول على التمويل.
الخاتمة
لقد شهدنا التحول من "بروتوكولات DeFi الثورية" إلى "حلول blockchain المؤسسية".
هذا التعديل لا مفر منه. على مدى سنوات، كانت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية تعمل بطريقة خاطئة بشكل أساسي. يمكن للشركات الناشئة جمع الأموال بناءً على ورقة بيضاء فقط، وإطلاق عملات للمتداولين الأفراد للحصول على السيولة، ثم تعتبر ناجحة سواء كانت قد أنشأت شيئًا يريده المستخدمون حقًا أم لا.
النتيجة هي نظام بيئي تم تحسينه من أجل دورة المضاربة بدلاً من خلق القيمة.
الآن، يشهد هذا القطاع تحولًا متأخرًا من المضاربة إلى الجوهر.
بدأ السوق أخيرًا في تطبيق معايير الأداء التي كان ينبغي أن تكون موجودة منذ البداية. عندما تدخل فقط 17% من شركات جولة البذور في جولة التمويل A، فهذا يعني أن كفاءة السوق قد لحقت أخيرًا بهذه الصناعة التي كانت مدعومة سابقًا بشكل مفرط من السرد البشري.
جلبت كل هذه التحديات والفرص. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأساسيات التجارية، فإن الواقع الجديد قاسٍ. تحتاج إلى مستخدمين، وإيرادات، وطريق ربح واضح.
لكن بالنسبة لأولئك الذين يبنون حلولاً لمشكلات حقيقية وأعمال حقيقية، لم تكن البيئة أفضل من هذا. تنافس التمويل قد انخفض، والمستثمرون أكثر تركيزًا، ومؤشرات النجاح أصبحت أكثر وضوحًا.
لقد غادرت الأموال المضاربة، وما تبقى هو رأس المال الضخم الذي تحتاجه الشركات الناشئة بمعناها الحقيقي. المستثمرون المؤسسيون المتبقون ليسوا في بحث عن المشروع المضارب التالي أو استثمارات البنية التحتية.
في هذه المرحلة الانتقالية، سيقوم المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا ببناء البنية التحتية للفصل التالي من الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، سيتم بناء هذا على الأسس التجارية بدلاً من آليات الرموز.
انتهت حمى التنقيب عن الذهب. البناء الحقيقي بدأ للتو.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
8
مشاركة
تعليق
0/400
DisillusiionOracle
· 07-21 16:13
عندما يكون لديك الكثير من المال، فلن تحتاج إلى المضاربة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
Layer2Observer
· 07-20 23:02
عملي؟ بل من الأفضل أن نقول إن VC أصبحوا أذكياء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ShadowStaker
· 07-19 20:01
بصراحة، فإن مقاييس العائد على هذه الصفقات في المراحل المتأخرة قابلة للتنبؤ بشكل مثير للاشمئزاز... أفتقد أيام الغرب المتوحش، لا أكذب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PuzzledScholar
· 07-18 18:01
مستثمر التجزئة又没机会了
شاهد النسخة الأصليةرد0
PanicSeller
· 07-18 17:56
السوق الصاعدة就造富 سوق الدببة就قطع الخسارة
شاهد النسخة الأصليةرد0
DoomCanister
· 07-18 17:55
انتهت حقبة التلاعب الأعمى
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletDoomsDay
· 07-18 17:44
آه، لقد أصبح قرد آخر جادًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PumpDetector
· 07-18 17:42
بصراحة، أفتقد تلك الأيام المجنونة لعرض العملات الأولي... أتعجب من هذه الألعاب المؤسسية المملة
التشفير رأس المال المغامر التحول: من المضاربة المتحمسة إلى خلق القيمة الواقعية
عصر جديد لرأس المال المغامر في الأصول الرقمية: من الجنون إلى الواقعية
المقدمة
في وقت ما، كانت كل إعلان عن تمويل عملة رقمية يثير حماسي بشكل لا يوصف.
أصبحت جولة تمويل البذور خبرًا كبيرًا. "فريق مجهول يجمع 5 ملايين دولار لبروتوكول DeFi الثوري!"
سأدرس بشغف خلفية المؤسسين، وأتعمق في مجتمعاتهم، محاولاً فهم ما يميز المشروع.
تمرّ الأيام بسرعة، ووصلنا إلى عام 2025. جولة تمويل جديدة تظهر في العناوين. جولة التمويل A. 36 مليون دولار. بنية تحتية لدفع الأصول الرقمية.
أصنفها ك"حلول blockchain الشركات" ثم أواصل معالجة الأمور الأخرى.
بلا شعور، أصبحت واقعيًا جدًا...
منذ عام 2020، تجاوزت صفقات الاستثمار في الأصول الرقمية في المراحل المتأخرة لأول مرة صفقات المراحل المبكرة.
65% مقابل 35%.
هذه الصناعة التي كانت قائمة على أساس التمويل قبل جولة البذور، يقوم فريق مجهول ببناء بروتوكولات DeFi في المرآب من أجل الابتكار.
وماذا عن الآن؟ تمويل الجولة A وما بعدها يدفع حركة الأموال.
ماذا حدث من تغييرات؟
تغير كل شيء. وكأنه لم يتغير شيء.
الوجه الجديد للاستثمار في التشفير
المستثمر الجريء الذي يرتدي بدلة رسمية. امتدت عملية العناية الواجبة من بضع دقائق إلى عدة أشهر.
الامتثال التنظيمي. اعتماد المؤسسات.
تقديم مشروع احترافي، وليس أخبار مجتمع مجهولة.
عملية التحقق من الهوية. الفريق القانوني. نموذج دخل ذو معنى حقيقي.
جمعت بعض الشركات 36 مليون دولار لخدمة "الدفع الموحد على السلسلة". وجمعت شركات أخرى 7 ملايين دولار لخدمة "الدفع المستند إلى العملة المستقرة".
هذه كلها مشاريع البنية التحتية. حلول B2B. منصة من المستوى المؤسساتي.
أعمال عملية، مربحة، وقابلة للتوسع.
تفسير البيانات
الربع الأول من عام 2025: 446 صفقة استثمرت مجموع 4.9 مليار دولار (نمو ربع سنوي بنسبة 40%).
هذا العام حتى الآن: تم جمع 77 مليار دولار، ومن المتوقع أن يصل إلى 180 مليار دولار في عام 2025.
من الجدير بالذكر أن: قامت إحدى الصناديق السيادية بفتح شيك بقيمة 2 مليار دولار لمنصة تداول معينة.
هذا يعكس بشكل مثالي بيئة رأس المال المغامر الحالية: عدد قليل من الصفقات الكبيرة شوهت البيانات، بينما لا يزال النظام البيئي بشكل عام ضعيفًا.
تشير البيانات إلى أن العلاقة بين سعر بيتكوين ونشاط رأس المال الاستثماري قد انهارت في عام 2023 ولم تتعاف بعد.
سجلت بيتكوين ارتفاعًا جديدًا، بينما تظل أنشطة رأس المال الاستثماري خافتة. وقد ثبت أنه عندما تتمكن المؤسسات من شراء بيتكوين ETF، فإنها لا تحتاج إلى تمويل الشركات الناشئة عالية المخاطر للحصول على تعرض للأصول الرقمية.
اختبار الواقع لرأس المال المخاطر
انخفض الاستثمار في المخاطر للأصول الرقمية من ذروته البالغة 23 مليار دولار في عام 2022 بنسبة 70%، ليصل إلى 6 مليارات دولار فقط في عام 2024.
انخفض عدد المعاملات من 941 معاملة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 معاملة في الربع الأول من عام 2025.
من بين 7650 شركة جمعت تمويل الجولة الأولى منذ عام 2017، دخلت 17% فقط الجولة A.
وأن 1% فقط وصلت إلى الجولة C.
هذه هي عملية ناضجة للاستثمار في الأصول الرقمية، وسيكون ذلك مؤلماً لأولئك الذين يعتقدون أن الوليمة ستستمر إلى الأبد.
تحول تركيز الاستثمار
المجالات الساخنة في 2021-2022 - الألعاب، NFT، DAO - اختفت تقريبًا من اهتمام رأس المال المغامر.
في الربع الأول من عام 2025، جذبت الشركات التي تبني التجارة والبنية التحتية معظم استثمارات رأس المال المخاطر. جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. في الوقت نفسه، تراجعت فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المركز الرابع في توزيع رأس المال.
هذا يدل على أن رأس المال المغامر أخيرًا وضع الأعمال المدرة للإيرادات فوق المضاربة المدفوعة بالسرد.
تم تمويل البنية التحتية التي تدفع حقًا تداول الأصول الرقمية.
حصلت التطبيقات التي يستخدمها الناس فعليًا على التمويل.
تم تمويل البروتوكول الذي ينتج تكاليف حقيقية.
بينما ستزداد كل الأشياء الأخرى نقصًا في رأس المال.
أصبح الذكاء الاصطناعي أيضًا منافسًا رئيسيًا لرأس المال الاستثماري.
تحدي معدل التخرج
الأصول الرقمية من جولة البذور إلى جولة A معدل التخرج هو 17%.
هذا يعني أن خمس من كل ست شركات تجمع التمويل الأولي لن تحصل أبداً على تمويل لاحق ذو معنى.
بالمقارنة، تصل حوالي 25-30% من شركات الجولة الأولية في صناعة التكنولوجيا التقليدية إلى الجولة A.
تعاني مؤشرات نجاح الأصول الرقمية من عيوب جوهرية.
على مر السنين، كانت قصة الأصول الرقمية بسيطة: جمع رأس المال المخاطر، وبناء شيء يبدو مبتكرًا، وإطلاق عملة، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بتقديم السيولة للخروج. لا تحتاج شركات رأس المال المغامر إلى أن تتخرج فعليًا من جولات التمويل، لأن السوق العامة ستوفر لهم الإنقاذ.
لقد اختفى هذا الشبكة الأمان. يتم تداول معظم الرموز التي تم إصدارها في عام 2024 بسعر لا يتجاوز جزءًا صغيرًا من قيمتها الأولية. تم إصدار رمز بروتوكول بتقييم مخفف بالكامل يبلغ 6.5 مليار دولار، وقد انخفض الآن بنسبة 80%. المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار قليلة جداً.
عندما تصل رحلة إدراج العملة إلى نهايتها، فإن معدل التخرج الحقيقي يبدأ في الظهور تدريجياً. والنتائج ليست مشجعة.
الاتجاه نحو المركزية
على الرغم من الانخفاض الكبير في عدد الصفقات، إلا أن حجم الصفقات شهد تغييرات مثيرة للاهتمام. منذ عام 2022، نما الوسيط في جولات التمويل الأولية بشكل ملحوظ، على الرغم من الانخفاض العام في عدد الشركات التي تجمع الأموال.
هذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو دمج رهانات أقل وأكبر. لقد انتهى عصر الاستثمار البذري "بأسلوب الصيد بالشبكة".
المعلومات المقدمة للمؤسسين واضحة جداً: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، فقد لا تحصل على التمويل. إذا لم تحصل على تمويل من صناديق استثمار رائدة، ستنخفض فرصتك في الحصول على تمويل لاحق بشكل كبير.
هذا التركيز لا يقتصر فقط على الأموال.
تشير البيانات إلى أن 44% من الشركات في محفظة استثمارية لأحد صناديق التحوط الكبرى شهدت مشاركة هذا الصندوق في جولات التمويل اللاحقة.
بالنسبة لصندوق استثماري رائد آخر، فإن هذه النسبة هي 25%. أفضل الصناديق لا تكتفي باختيار الفائزين، بل تضمن أيضًا أن تستمر شركات محفظتها في الحصول على التمويل.
الخاتمة
لقد شهدنا التحول من "بروتوكولات DeFi الثورية" إلى "حلول blockchain المؤسسية".
هذا التعديل لا مفر منه. على مدى سنوات، كانت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية تعمل بطريقة خاطئة بشكل أساسي. يمكن للشركات الناشئة جمع الأموال بناءً على ورقة بيضاء فقط، وإطلاق عملات للمتداولين الأفراد للحصول على السيولة، ثم تعتبر ناجحة سواء كانت قد أنشأت شيئًا يريده المستخدمون حقًا أم لا.
النتيجة هي نظام بيئي تم تحسينه من أجل دورة المضاربة بدلاً من خلق القيمة.
الآن، يشهد هذا القطاع تحولًا متأخرًا من المضاربة إلى الجوهر.
بدأ السوق أخيرًا في تطبيق معايير الأداء التي كان ينبغي أن تكون موجودة منذ البداية. عندما تدخل فقط 17% من شركات جولة البذور في جولة التمويل A، فهذا يعني أن كفاءة السوق قد لحقت أخيرًا بهذه الصناعة التي كانت مدعومة سابقًا بشكل مفرط من السرد البشري.
جلبت كل هذه التحديات والفرص. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأساسيات التجارية، فإن الواقع الجديد قاسٍ. تحتاج إلى مستخدمين، وإيرادات، وطريق ربح واضح.
لكن بالنسبة لأولئك الذين يبنون حلولاً لمشكلات حقيقية وأعمال حقيقية، لم تكن البيئة أفضل من هذا. تنافس التمويل قد انخفض، والمستثمرون أكثر تركيزًا، ومؤشرات النجاح أصبحت أكثر وضوحًا.
لقد غادرت الأموال المضاربة، وما تبقى هو رأس المال الضخم الذي تحتاجه الشركات الناشئة بمعناها الحقيقي. المستثمرون المؤسسيون المتبقون ليسوا في بحث عن المشروع المضارب التالي أو استثمارات البنية التحتية.
في هذه المرحلة الانتقالية، سيقوم المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا ببناء البنية التحتية للفصل التالي من الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، سيتم بناء هذا على الأسس التجارية بدلاً من آليات الرموز.
انتهت حمى التنقيب عن الذهب. البناء الحقيقي بدأ للتو.