تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية
المقدمة
في عام 2024، تم انتخاب ترامب مرة أخرى رئيسًا للولايات المتحدة، مما يمثل نقطة تحول مهمة لصناعة الأصول الرقمية العالمية. أطلقت إدارة ترامب مجموعة من السياسات الإيجابية، بما في ذلك إدخال البيتكوين في الاحتياطيات الوطنية، وإصدار قانون العملات المستقرة، ودعم إدراج Circle. هذه الخطوات دفعت صناعة العملات الرقمية نحو الامتثال التدريجي.
في الوقت نفسه، بدأت المزيد والمزيد من الشركات المساهمة العامة في تقليد شركة Strategy، لتصبح "تجار عملات" مثل البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية. بالنسبة لتلك الشركات التي شهدت انخفاضًا حادًا في قيمتها السوقية وضغوطًا على السيولة، أصبحت هذه وسيلة فعالة لجمع الأموال. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالأصول الرقمية انضمت إلى هذا الاتجاه، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من التمويل من خلال حقوق الملكية لشراء البيتكوين.
ومع ذلك، مع تطور سوق الأصول الرقمية، تواجه الشركات المدرجة خيارات أكثر عند اختيار العملات التي تحتفظ بها. بالإضافة إلى البيتكوين، دخلت العديد من الأصول الرقمية التي تحتل المراتب المائة الأولى من حيث القيمة السوقية في رؤية الشركات المدرجة. لكن في الواقع، ليست جميع العملات مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. العديد من المشاريع مركزية نسبياً، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة اتخاذ قرارات كبيرة، مما يجعل من الصعب على المتاجرين بالأصول الرقمية أن يؤدوا دوراً أكبر.
ستتناول هذه المقالة العلاقة بين حائزي العملات ومشاريع الأصول الرقمية ، بالإضافة إلى التفكير اللامركزي الناجم عن ذلك.
1. وجهة نظر الشركات المدرجة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الهدف الأساسي من اختيار الشركات المدرجة للتمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لإحصائيات البيانات، هناك حاليًا 34 شركة مدرجة تمتلك عملة البيتكوين. في الوقت نفسه، تخطط العديد من إدارات الشركات لتحويل الشركة في عام 2025 إلى تجار تخزين للأصول الرقمية مثل الإيثريوم، سولانا، هايبرليكيد، في محاولة لتكرار نموذج نجاح استراتيجية. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
على سبيل المثال، أعلنت شركة شارب لينك، التي كانت تعمل سابقًا في مجال المراهنات الرياضية، في مايو 2025 عن إكمال تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وستقوم بشراء كميات كبيرة من الإيثريوم كأصل احتياطي رئيسي. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام فقط، مما يدل على زيادة مذهلة. ومثال آخر، قامت شركة Cypherpunk Holdings، التي تستثمر في مشاريع البلوك تشين المبكرة، بإعادة تسميتها إلى SOL Strategies في سبتمبر 2024، حيث ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار عملة كعلاج سحري لتعزيز أسعار الأسهم، حيث امتد شراءهم للأصول الرقمية من البيتكوين إلى سولانا، هايبرليكويد، وBNB وغيرها. ومع ذلك، فإن العديد من الشركات تشتري العملات الرقمية أكثر كتصرف تقليدي، حيث لا يفهم الإدارة حقاً التشفير، كما تفتقر إلى التخطيط الاستراتيجي على المدى الطويل. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية العملات الرقمية المناسبة للشراء وفقًا للاحتياجات المختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل: توكنات سلسلة الكتل PoS أفضل من توكنات سلسلة الكتل PoW
أول ما أثار اهتمام الجمهور بحيازة الشركات المساهمة للأصول الرقمية كان في عام 2020 عندما اشترت شركة Strategy أكثر من 20,000 عملة بيتكوين دفعة واحدة، حيث صرح الرئيس التنفيذي للشركة Michael Saylor بأنه سيشتري فقط ولن يبيع عملات البيتكوين. خلال فترة السوق الصاعدة في 2020-2021، كانت شركة Strategy محط أنظار الجميع، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تغيير الشركات المساهمة لوضعها في السوق المالية.
بيتكوين هي سلسلة الكتل العامة الممثلة لإثبات العمل ( PoW )، حيث يتم باستمرار إجراء تصادمات تجزئة في تجمعات التعدين من خلال قوة الحوسبة للشرائح مثل CPU و GPU و ASIC، مما يؤدي في النهاية إلى إتمام إنتاج الكتل في سلسلة الكتل والحصول على مكافآت بيتكوين. قبل شراء بيتكوين في Strategy، كانت هناك بالفعل بعض الأصول الرقمية غير المباعة على الميزانية العمومية لشركات تعدين البيتكوين مثل Marathon و Riot و Cleanspark، لأن التعدين هو بالفعل عملهم الرئيسي.
بالنسبة للشركات المساهمة، تكمن المشكلة في أصول شبكات البلوكتشين القائمة على إثبات العمل مثل البيتكوين في أنه بعد الشراء يمكن استخدامها فقط كاحتياطي استراتيجي، ومن الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بالمقارنة، تعطي شبكات البلوكتشين القائمة على إثبات الحصة مزيدًا من الوزن للرموز نفسها. يتطلب موافقة المعاملات في شبكات إثبات الحصة أن تقوم العقد بإنتاج الكتل، ويجب أن يتم رهن كمية معينة من رموز الحكم لتصبح عقدة. العدد الثابت من الرموز المرهونة لعقد شبكة إيثيريوم هو 32 ETH، بينما لا توجد حدود لرهن الرموز لعقد شبكة سولانا. يمكن لحاملي رموز الحكم مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجوائز ( تختلف آليات توزيع الأرباح في شبكات البلوكتشين المختلفة ).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن حيازة رموز حوكمة سلاسل PoS والقيام بتخزينها يمكن أن يحقق عائد سنوي يتراوح بين 2%-7%. قد تغطي هذه العوائد تكلفة تمويل ديون الشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، فلن تحتاج الشركات التي تمتلك رموز سلاسل PoS إلى القلق بشأن سداد الفائدة. بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" المتعلقة بالبيتكوين، فإن اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز حوكمة سلاسل PoS هو مشروع نظام أكثر تعقيدًا.
قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية التي تتمتع بتقلبات أسعار أكبر؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات مستوى أعلى من اللامركزية؛ وهناك بعض الشركات التي لا تستطيع إنشاء عقدها الخاص، وبالتالي تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، ويمكن أن يكون مرجعًا شاملاً للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن تشبيه عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأرباح على الأسهم. بناءً على احتياجات الشركات المدرجة، تنقسم متطلبات احتكار العملات الرقمية الخاصة برموز PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ( الحصول على عائد رهن مرتفع، مع تغطية تكاليف التمويل وتحقيق تدفق نقدي إيجابي. ) الحصول على زيادة كبيرة في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ( احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، وإجراء تخطيط استراتيجي حول نظام السلسلة العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على أهداف الشركات المدرجة.
)# 1.1.1 السعي للحصول على عوائد عالية من التخزين: عائدات تخزين SOL مرتفعة، وحجم التداول في السلسلة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة لإصدار الأسهم أو السندات، فإن عائدات التشفير ذات الرهن المرتفع تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا للبيانات، فإن العائد السنوي على مدى 7 أيام لعملات مثل Polkadot وCosmos وCelestia تتجاوز جميعها 10%. ولكن بسبب معدل التضخم المرتفع لهذه الأصول الرقمية، فإن قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. وقد انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. وعائدات الرهن لا تغطي انخفاض أسعار العملات، مما يجعلها ليست الخيار الأفضل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, تتمتع SOL بعائدات رهن مرتفعة بينما حافظت أسعار الرموز على اتجاه صاعد خلال العامين الماضيين, حيث كانت أكبر تراجعات الأسعار خلال العامين الماضيين 52%, مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات الرهن في Solana, فإن عائدات رهن العقد = ( مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح ) / إجمالي كمية الرهن.
في طرفي البسط والمقام للمعادلة، تشكل نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء البصري أعلى نسبة، في حين أن مقدار مكافآت البلوكشين مرتبط بحجم التداول على الشبكة العامة. لقد حافظت شبكة Solana العامة على نمو سريع في حجم التداول على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم التداول الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في طرف المقام، وصلت نسبة الرهان على SOL حاليًا إلى أكثر من 65%، لذا لن يحدث وضع يتم فيه إدخال كميات كبيرة من SOL في نقاط الرهان مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بشكل عام، فإن مكافأة رهان 7% على شبكة Solana تعتبر مستقرة نسبيًا.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، فإن الخطوة الصعبة نسبيًا في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن يصبح تجار عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفقات مالية إيجابية عن طريق تخزين العقد هو إنشاء العقد الخاص. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث تتطلب الحد الأدنى من التكوين معالجاً مكونًا من 64 نواة وذاكرة 256 جيجا بايت وقرص صلب 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تصبح عقدة في الشبكة دعمًا من عرض النطاق الترددي الشبكي العالي السرعة. من الناحية البرمجية، تحتاج لتصبح عقدة Solana إلى تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أنه إذا كانت الشركات المدرجة ترغب في إنشاء عقدة شبكة Solana خاصة بها، فإنها تحتاج إلى مستوى عالٍ من التكنولوجيات. إذا حكمت الشركة أن عملية إنشاء العقدة معقدة للغاية، يمكنها اختيار إما منصة الرهن السائل أو خدمات عقدة RPC.
Jito هو أحد أهم منصات الرهن السائلة على شبكة Solana حالياً، حيث إن عملية الرهن بسيطة نسبياً، توصل المحفظة وأدخل المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي قدره 7.19% ) حتى 3 يوليو 2025 (. ومع ذلك، فإن استخدام منصات الرهن قد يقلل من العائدات إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة العمولة المباشرة. يمكن للمنصات المتخصصة في الرهن الحصول على عوائد أعلى من Tips و MEV المتغيرة، بينما يحصل الرهائن على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تتطلع إلى تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عوائق بناء العقدة والحد الأدنى من الاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات العقدة مثل Helius وغيرها من مقدمي خدمات RPC. يقوم المستخدمون باستئجار خوادم معدنية عارية من مقدمي الخدمة، حيث تضمن الخوادم المعدنية العارية أدنى تأخير )<50ms( وسعة عالية، لتلبية متطلبات الأداء العالي لمدققين Solana. على عكس الطرق التي تعتمدها منصات مثل Jito، حيث تكون عوائد المستخدمين ثابتة وأرباح المنصة متقلبة؛ فإن مقدمي الخدمات مثل Helius يتقاضون رسوماً ثابتة من المستخدمين ) تختلف رسوم الباقات المختلفة (، بينما تعود العوائد المتقلبة مثل MEV وTips بشكل كامل للمستخدمين.
باختصار، لكل من الخطط الثلاث مزايا وعيوب. تعتبر منصة التخزين مناسبة للتجار الذين يستثمرون مبالغ أقل، بينما خدمات استئجار عقد RPC تناسب التجار من الحجم المتوسط الذين لديهم استثمار معين، بينما بناء العقد الخاص مناسب للتجار الذين يمتلكون رأس مال قوي نسبيًا ولديهم القدرة على إنشاء التكنولوجيا. بالإضافة إلى ذلك، فإن كونك تاجر عملة SOL يحمل بعض المخاطر، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت عدة حوادث انقطاع في الشبكة الرئيسية سابقًا، وهذه الأحداث قد تؤثر على سعر الرموز.
)# 1.1.2 السعي نحو نمو القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، وقد حقق سعر العملة نموًا بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص السيولة، فإن المطالب الرئيسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة أسهمها، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على سير العمل في الشركة بشكل طبيعي. باعتبارها تجار عملة، فإن الطريقة الشائعة للشركات المدرجة لزيادة سعر سهمها بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو التقييم العالي. تعتبر HYPE العملة الرقمية الرائدة لنمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة تجار عملة HYPE، فسيكون سعر سهمها مرتبطًا بسعر رمز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في قيمة الشركة في المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة للعرض والطلب على العملات، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعاد صندوق المساعدة الخاص بـ Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، وقد بلغ إجمالي قيمة إعادة الشراء 9.1 مليار دولار. حاليًا، لا يزال 34% فقط من إجمالي المعروض قيد التداول، حيث ستظل 23.8% من العملات المحتفظ بها من قبل الفريق مقفلة حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص حوالي 39% من العملات كمكافآت مجتمعية، والتي سيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لأن المشروع لم يتلق أموال استثمارية، فلا توجد ضغوط بيع خارجية، مما يعزز من القيمة المحتملة طويلة الأجل لـ HYPE.
تعتبر عقد التشغيل الخاصة بـ Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد فقط 21 عقدة في الشبكة، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت شركة مدرجة في البورصة كميات كبيرة من HYPE، فمن الصعب أن تصبح واحدة من العقد الأساسية الـ 21. ستصبح منصة StakedHYPE، وهي المنصة الرسمية لتخزين السلسلة العامة، خيارًا للتجار الذين يتطلعون إلى الحصول على عائدات إضافية من خلال التخزين. وقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى، فإن عائدات تخزين HYPE منخفضة نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائدات تبلغ فقط 2.28%.
1.1.3 السعي نحو تخطيط بيئي: تتسم ETH بمستوى عالٍ من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الازدواجية في الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصاءات، تجاوز العدد الإجمالي للشبكات العامة في الشبكة 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين تطوير المنتجات على الشبكات العامة الرئيسية مثل إيثريوم، سولانا، وسوي، بينما ينخفض حجم التداول في العديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملات، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو ثاني للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل القابلة للتعديل من الطبقة الثانية لإيثيريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.
خدمات التجميع (RaaS) هي اتجاه رئيسي في بنية blockchain التحتية في 2024-2025. منصات RaaS### مثل Caldera، Con
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
6
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-c799715c
· 07-21 14:32
btc هذا العام سيطلق للقمر مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaoGovernanceOfficer
· 07-20 12:09
*sigh* تحليل سطحي آخر يفتقر إلى مقاييس الحوكمة التجريبية
ترامب يفوز والمعلومات المفضلة حول سياسات التشفير، والشركات المدرجة تتجه نحو شبكات PoS.
تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية
المقدمة
في عام 2024، تم انتخاب ترامب مرة أخرى رئيسًا للولايات المتحدة، مما يمثل نقطة تحول مهمة لصناعة الأصول الرقمية العالمية. أطلقت إدارة ترامب مجموعة من السياسات الإيجابية، بما في ذلك إدخال البيتكوين في الاحتياطيات الوطنية، وإصدار قانون العملات المستقرة، ودعم إدراج Circle. هذه الخطوات دفعت صناعة العملات الرقمية نحو الامتثال التدريجي.
في الوقت نفسه، بدأت المزيد والمزيد من الشركات المساهمة العامة في تقليد شركة Strategy، لتصبح "تجار عملات" مثل البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية. بالنسبة لتلك الشركات التي شهدت انخفاضًا حادًا في قيمتها السوقية وضغوطًا على السيولة، أصبحت هذه وسيلة فعالة لجمع الأموال. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالأصول الرقمية انضمت إلى هذا الاتجاه، مثل شركة ECD الأمريكية لتعديل السيارات الفاخرة التي حصلت على 500 مليون دولار من التمويل من خلال حقوق الملكية لشراء البيتكوين.
ومع ذلك، مع تطور سوق الأصول الرقمية، تواجه الشركات المدرجة خيارات أكثر عند اختيار العملات التي تحتفظ بها. بالإضافة إلى البيتكوين، دخلت العديد من الأصول الرقمية التي تحتل المراتب المائة الأولى من حيث القيمة السوقية في رؤية الشركات المدرجة. لكن في الواقع، ليست جميع العملات مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل. العديد من المشاريع مركزية نسبياً، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة اتخاذ قرارات كبيرة، مما يجعل من الصعب على المتاجرين بالأصول الرقمية أن يؤدوا دوراً أكبر.
ستتناول هذه المقالة العلاقة بين حائزي العملات ومشاريع الأصول الرقمية ، بالإضافة إلى التفكير اللامركزي الناجم عن ذلك.
1. وجهة نظر الشركات المدرجة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الهدف الأساسي من اختيار الشركات المدرجة للتمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لإحصائيات البيانات، هناك حاليًا 34 شركة مدرجة تمتلك عملة البيتكوين. في الوقت نفسه، تخطط العديد من إدارات الشركات لتحويل الشركة في عام 2025 إلى تجار تخزين للأصول الرقمية مثل الإيثريوم، سولانا، هايبرليكيد، في محاولة لتكرار نموذج نجاح استراتيجية. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
على سبيل المثال، أعلنت شركة شارب لينك، التي كانت تعمل سابقًا في مجال المراهنات الرياضية، في مايو 2025 عن إكمال تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وستقوم بشراء كميات كبيرة من الإيثريوم كأصل احتياطي رئيسي. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام فقط، مما يدل على زيادة مذهلة. ومثال آخر، قامت شركة Cypherpunk Holdings، التي تستثمر في مشاريع البلوك تشين المبكرة، بإعادة تسميتها إلى SOL Strategies في سبتمبر 2024، حيث ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في غضون 3 أشهر، بزيادة تزيد عن 50 مرة.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة تحولها إلى تجار عملة كعلاج سحري لتعزيز أسعار الأسهم، حيث امتد شراءهم للأصول الرقمية من البيتكوين إلى سولانا، هايبرليكويد، وBNB وغيرها. ومع ذلك، فإن العديد من الشركات تشتري العملات الرقمية أكثر كتصرف تقليدي، حيث لا يفهم الإدارة حقاً التشفير، كما تفتقر إلى التخطيط الاستراتيجي على المدى الطويل. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية العملات الرقمية المناسبة للشراء وفقًا للاحتياجات المختلفة.
1.1 تغطية تكاليف التمويل: توكنات سلسلة الكتل PoS أفضل من توكنات سلسلة الكتل PoW
أول ما أثار اهتمام الجمهور بحيازة الشركات المساهمة للأصول الرقمية كان في عام 2020 عندما اشترت شركة Strategy أكثر من 20,000 عملة بيتكوين دفعة واحدة، حيث صرح الرئيس التنفيذي للشركة Michael Saylor بأنه سيشتري فقط ولن يبيع عملات البيتكوين. خلال فترة السوق الصاعدة في 2020-2021، كانت شركة Strategy محط أنظار الجميع، وأصبح شراء الأصول الرقمية مثالاً كلاسيكياً على كيفية تغيير الشركات المساهمة لوضعها في السوق المالية.
بيتكوين هي سلسلة الكتل العامة الممثلة لإثبات العمل ( PoW )، حيث يتم باستمرار إجراء تصادمات تجزئة في تجمعات التعدين من خلال قوة الحوسبة للشرائح مثل CPU و GPU و ASIC، مما يؤدي في النهاية إلى إتمام إنتاج الكتل في سلسلة الكتل والحصول على مكافآت بيتكوين. قبل شراء بيتكوين في Strategy، كانت هناك بالفعل بعض الأصول الرقمية غير المباعة على الميزانية العمومية لشركات تعدين البيتكوين مثل Marathon و Riot و Cleanspark، لأن التعدين هو بالفعل عملهم الرئيسي.
بالنسبة للشركات المساهمة، تكمن المشكلة في أصول شبكات البلوكتشين القائمة على إثبات العمل مثل البيتكوين في أنه بعد الشراء يمكن استخدامها فقط كاحتياطي استراتيجي، ومن الصعب تحقيق "المال من المال" بطرق أخرى. بالمقارنة، تعطي شبكات البلوكتشين القائمة على إثبات الحصة مزيدًا من الوزن للرموز نفسها. يتطلب موافقة المعاملات في شبكات إثبات الحصة أن تقوم العقد بإنتاج الكتل، ويجب أن يتم رهن كمية معينة من رموز الحكم لتصبح عقدة. العدد الثابت من الرموز المرهونة لعقد شبكة إيثيريوم هو 32 ETH، بينما لا توجد حدود لرهن الرموز لعقد شبكة سولانا. يمكن لحاملي رموز الحكم مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجوائز ( تختلف آليات توزيع الأرباح في شبكات البلوكتشين المختلفة ).
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، فإن حيازة رموز حوكمة سلاسل PoS والقيام بتخزينها يمكن أن يحقق عائد سنوي يتراوح بين 2%-7%. قد تغطي هذه العوائد تكلفة تمويل ديون الشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، فلن تحتاج الشركات التي تمتلك رموز سلاسل PoS إلى القلق بشأن سداد الفائدة. بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" المتعلقة بالبيتكوين، فإن اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز حوكمة سلاسل PoS هو مشروع نظام أكثر تعقيدًا.
قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية التي تتمتع بتقلبات أسعار أكبر؛ بينما قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات مستوى أعلى من اللامركزية؛ وهناك بعض الشركات التي لا تستطيع إنشاء عقدها الخاص، وبالتالي تحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، ويمكن أن يكون مرجعًا شاملاً للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
يمكن تشبيه عائدات الرهن بعائدات توزيعات الأرباح على الأسهم. بناءً على احتياجات الشركات المدرجة، تنقسم متطلبات احتكار العملات الرقمية الخاصة برموز PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ( الحصول على عائد رهن مرتفع، مع تغطية تكاليف التمويل وتحقيق تدفق نقدي إيجابي. ) الحصول على زيادة كبيرة في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ( احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، وإجراء تخطيط استراتيجي حول نظام السلسلة العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على أهداف الشركات المدرجة.
)# 1.1.1 السعي للحصول على عوائد عالية من التخزين: عائدات تخزين SOL مرتفعة، وحجم التداول في السلسلة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تواجه تكاليف مرتفعة لإصدار الأسهم أو السندات، فإن عائدات التشفير ذات الرهن المرتفع تتمتع بجاذبية قوية. وفقًا للبيانات، فإن العائد السنوي على مدى 7 أيام لعملات مثل Polkadot وCosmos وCelestia تتجاوز جميعها 10%. ولكن بسبب معدل التضخم المرتفع لهذه الأصول الرقمية، فإن قدرتها على الحفاظ على القيمة ضعيفة جدًا. وقد انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. وعائدات الرهن لا تغطي انخفاض أسعار العملات، مما يجعلها ليست الخيار الأفضل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, تتمتع SOL بعائدات رهن مرتفعة بينما حافظت أسعار الرموز على اتجاه صاعد خلال العامين الماضيين, حيث كانت أكبر تراجعات الأسعار خلال العامين الماضيين 52%, مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات الرهن في Solana, فإن عائدات رهن العقد = ( مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح ) / إجمالي كمية الرهن.
في طرفي البسط والمقام للمعادلة، تشكل نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء البصري أعلى نسبة، في حين أن مقدار مكافآت البلوكشين مرتبط بحجم التداول على الشبكة العامة. لقد حافظت شبكة Solana العامة على نمو سريع في حجم التداول على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم التداول الشهري في يونيو 2.97 مليار معاملة. في طرف المقام، وصلت نسبة الرهان على SOL حاليًا إلى أكثر من 65%، لذا لن يحدث وضع يتم فيه إدخال كميات كبيرة من SOL في نقاط الرهان مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بشكل عام، فإن مكافأة رهان 7% على شبكة Solana تعتبر مستقرة نسبيًا.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(
من منظور الشركات المدرجة في البورصة، فإن الخطوة الصعبة نسبيًا في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن يصبح تجار عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفقات مالية إيجابية عن طريق تخزين العقد هو إنشاء العقد الخاص. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث تتطلب الحد الأدنى من التكوين معالجاً مكونًا من 64 نواة وذاكرة 256 جيجا بايت وقرص صلب 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تصبح عقدة في الشبكة دعمًا من عرض النطاق الترددي الشبكي العالي السرعة. من الناحية البرمجية، تحتاج لتصبح عقدة Solana إلى تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أنه إذا كانت الشركات المدرجة ترغب في إنشاء عقدة شبكة Solana خاصة بها، فإنها تحتاج إلى مستوى عالٍ من التكنولوجيات. إذا حكمت الشركة أن عملية إنشاء العقدة معقدة للغاية، يمكنها اختيار إما منصة الرهن السائل أو خدمات عقدة RPC.
Jito هو أحد أهم منصات الرهن السائلة على شبكة Solana حالياً، حيث إن عملية الرهن بسيطة نسبياً، توصل المحفظة وأدخل المبلغ المطلوب للحصول على عائد سنوي قدره 7.19% ) حتى 3 يوليو 2025 (. ومع ذلك، فإن استخدام منصات الرهن قد يقلل من العائدات إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة العمولة المباشرة. يمكن للمنصات المتخصصة في الرهن الحصول على عوائد أعلى من Tips و MEV المتغيرة، بينما يحصل الرهائن على عائد سنوي ثابت.
بالنسبة للشركات التي تتطلع إلى تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عوائق بناء العقدة والحد الأدنى من الاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات العقدة مثل Helius وغيرها من مقدمي خدمات RPC. يقوم المستخدمون باستئجار خوادم معدنية عارية من مقدمي الخدمة، حيث تضمن الخوادم المعدنية العارية أدنى تأخير )<50ms( وسعة عالية، لتلبية متطلبات الأداء العالي لمدققين Solana. على عكس الطرق التي تعتمدها منصات مثل Jito، حيث تكون عوائد المستخدمين ثابتة وأرباح المنصة متقلبة؛ فإن مقدمي الخدمات مثل Helius يتقاضون رسوماً ثابتة من المستخدمين ) تختلف رسوم الباقات المختلفة (، بينما تعود العوائد المتقلبة مثل MEV وTips بشكل كامل للمستخدمين.
باختصار، لكل من الخطط الثلاث مزايا وعيوب. تعتبر منصة التخزين مناسبة للتجار الذين يستثمرون مبالغ أقل، بينما خدمات استئجار عقد RPC تناسب التجار من الحجم المتوسط الذين لديهم استثمار معين، بينما بناء العقد الخاص مناسب للتجار الذين يمتلكون رأس مال قوي نسبيًا ولديهم القدرة على إنشاء التكنولوجيا. بالإضافة إلى ذلك، فإن كونك تاجر عملة SOL يحمل بعض المخاطر، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت عدة حوادث انقطاع في الشبكة الرئيسية سابقًا، وهذه الأحداث قد تؤثر على سعر الرموز.
)# 1.1.2 السعي نحو نمو القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، وقد حقق سعر العملة نموًا بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص السيولة، فإن المطالب الرئيسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة أسهمها، من خلال تقليل حيازتها من الأسهم وغيرها من الطرق للحفاظ على سير العمل في الشركة بشكل طبيعي. باعتبارها تجار عملة، فإن الطريقة الشائعة للشركات المدرجة لزيادة سعر سهمها بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو التقييم العالي. تعتبر HYPE العملة الرقمية الرائدة لنمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وإذا أصبحت الشركات المدرجة تجار عملة HYPE، فسيكون سعر سهمها مرتبطًا بسعر رمز HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في قيمة الشركة في المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة للعرض والطلب على العملات، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الستة أشهر الماضية، أعاد صندوق المساعدة الخاص بـ Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، وقد بلغ إجمالي قيمة إعادة الشراء 9.1 مليار دولار. حاليًا، لا يزال 34% فقط من إجمالي المعروض قيد التداول، حيث ستظل 23.8% من العملات المحتفظ بها من قبل الفريق مقفلة حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص حوالي 39% من العملات كمكافآت مجتمعية، والتي سيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لأن المشروع لم يتلق أموال استثمارية، فلا توجد ضغوط بيع خارجية، مما يعزز من القيمة المحتملة طويلة الأجل لـ HYPE.
تعتبر عقد التشغيل الخاصة بـ Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد فقط 21 عقدة في الشبكة، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل السلسلة العامة. لذلك، حتى لو اشترت شركة مدرجة في البورصة كميات كبيرة من HYPE، فمن الصعب أن تصبح واحدة من العقد الأساسية الـ 21. ستصبح منصة StakedHYPE، وهي المنصة الرسمية لتخزين السلسلة العامة، خيارًا للتجار الذين يتطلعون إلى الحصول على عائدات إضافية من خلال التخزين. وقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى، فإن عائدات تخزين HYPE منخفضة نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائدات تبلغ فقط 2.28%.
1.1.3 السعي نحو تخطيط بيئي: تتسم ETH بمستوى عالٍ من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الازدواجية في الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصاءات، تجاوز العدد الإجمالي للشبكات العامة في الشبكة 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين تطوير المنتجات على الشبكات العامة الرئيسية مثل إيثريوم، سولانا، وسوي، بينما ينخفض حجم التداول في العديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملات، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو ثاني للأعمال. أصبحت سلسلة الكتل القابلة للتعديل من الطبقة الثانية لإيثيريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.
خدمات التجميع (RaaS) هي اتجاه رئيسي في بنية blockchain التحتية في 2024-2025. منصات RaaS### مثل Caldera، Con