تحليل حركة السوق الصينية بعد الانتعاش الكبير مؤخراً
في الفترة الأخيرة، شهد سوق الأسهم الصيني جولة ملحوظة من الارتفاع. السياسات الجديدة التي أصدرتها الجهات التنظيمية المالية والإشارات الإيجابية من اجتماع اللجنة السياسية المركزية عززت بشكل كبير من معنويات السوق، مما أدى إلى انتعاش قوي في سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ، ليكونا في صدارة الأسواق العالمية. ومع ذلك، تحت توقعات متفائلة بشكل عام، شهد السوق تراجعاً بعد العطلة. لذلك، هل هذه الجولة من السوق هي مجرد ومضة سريعة أم أنها تشير إلى أن السوق قد بلغت القاع؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل ذلك من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، التدابير السياسية، ومستوى التقييم العام لسوق الأسهم، في محاولة للوصول إلى حكم حول هذا الموضوع.
أولاً، الأساسيات الاقتصادية
لا يزال الوضع الاقتصادي الأساسي في البلاد ضعيفًا بشكل عام، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم يظهر بعد أي إشارات تحول واضحة. شهدت مستويات الإنفاق خلال العيد زيادة مقارنة بالعام السابق وبالمقارنة مع الأشهر السابقة، لكن هذا التحسن لم ينعكس بشكل كافٍ في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. ومن المتوقع أنه في الأرباع القليلة المقبلة، قد يظهر الاقتصاد الصيني انتعاشًا طفيفًا بدعم من السياسات.
في شهر سبتمبر، بلغ مؤشر مديري المشتريات (PMI) في القطاع الصناعي 49.8٪، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على انتعاش في مستوى النشاط في القطاع الصناعي. في نفس الوقت، بلغ مؤشر نشاط الأعمال في القطاع غير الصناعي 50.0٪، بانخفاض طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط في القطاع غير الصناعي.
في أغسطس، وبسبب تأثير عوامل مثل ارتفاع الأساس في نفس الفترة من العام الماضي، انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بنسبة 17.8٪ على أساس سنوي.
في أغسطس 2023، ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بنسبة 0.6٪ على أساس سنوي. من بينها، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8٪، وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2٪؛ ارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7٪، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5٪. في الفترة من يناير إلى أغسطس، ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بمعدل 0.2٪ مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.
في أغسطس، بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية 38726 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 2.1٪.
من منظور المؤشرات المالية المستقبلية، فإن الطلب الإجمالي على التمويل في المجتمع لا يزال غير كافٍ نسبيًا. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 وM2 على أساس سنوي، وتوسعت الفجوة بينهما إلى مستويات تاريخية عالية، مما يعكس عدم كفاية الطلب، ووجود درجة معينة من الدوران الفارغ في النظام المالي، مما يعوق فعالية نقل السياسة النقدية. وهذا يشير إلى أن الأساسيات الاقتصادية لا تزال بحاجة إلى تحسين على المدى القصير.
ثانياً، التدابير والسياسات
عند مراجعة الخصائص السفلية المرحلية لسوق الأسهم الصينية في السنوات العشرين الماضية، عادةً ما تكون إشارات السياسة قوية وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، وغالبًا ما تكون هذه شروطًا مهمة لاستقرار السوق وانتعاشه. في الآونة الأخيرة، كانت هناك جهود سياسية غير متوقعة، وقد ظهرت إشارات سياسية بارزة.
في 24 سبتمبر، أعلنت الجهات المعنية عن إنشاء أدوات سياسة نقدية جديدة لدعم الاستقرار والتنمية في سوق الأسهم. تشمل التدابير الرئيسية إجراءين: الأول هو إنشاء تسهيلات لتبادل الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين، ودعم المؤسسات المؤهلة لاستخدام السندات والأسهم المتداولة في البورصة، وأسهم مؤشر هوانغ شينغ 300 كضمان للحصول على السيولة من البنك المركزي. سيكون حجم العملية الأولى 500 مليار يوان، ويمكن توسيع الحجم مستقبلاً حسب الظروف. الثاني هو إنشاء إعادة شراء الأسهم وزيادة القروض الخاصة، وتوجيه البنوك لتقديم قروض للشركات المدرجة والمساهمين الرئيسيين لدعم إعادة الشراء وزيادة حيازات الأسهم. سيكون الحد الأقصى للمبلغ الأول 300 مليار يوان، ويمكن توسيع المبلغ في المستقبل أيضاً حسب الظروف.
في 26 سبتمبر، أصدرت الجهات المعنية بشكل مشترك "توجيهات بشأن تعزيز دخول الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بثلاثة جوانب: تنمية البيئة السوقية لرأس المال لتعزيز الاستثمارات طويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة ذات حقوق الملكية بشكل كبير ودعم التنمية المستقرة لصناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات المساندة لدخول الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى السوق، مع وجود 11 نقطة محددة.
تواجه الصين في الوقت الحالي مشكلة رئيسية في نمو الاقتصاد وهي الانكماش المستمر في الائتمان، حيث يستمر القطاع الخاص في تقليص الديون، بينما فشلت الحكومة في توسيع الائتمان في تحقيق تأثير فعال للتعويض. ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى نقطتين: أولاً، توقعات العائد على الاستثمار منخفضة، وخاصة في ظل الركود في أسعار العقارات والأسواق المالية؛ ثانياً، لا تزال تكاليف التمويل مرتفعة. تركز التغييرات السياسية الحالية بشكل أساسي على خفض تكاليف التمويل (خفض عدة معدلات فائدة) وتعزيز توقعات العائد على الاستثمار (استقرار أسعار العقارات وتوفير دعم للسيولة في الأسواق المالية)، ويمكن القول إنها تدابير مستهدفة. ولكن لتحقيق إعادة التضخم المستدامة على المدى المتوسط والطويل، هناك حاجة إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ السياسات الفعلية، وإلا فقد يكون من الصعب أن يستمر انتعاش السوق.
في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم المعلومات حول "تنفيذ مجموعة من السياسات الإضافية، وتعزيز الاقتصاد نحو هيكل أفضل، واستمرار تحسن الوضع التنموي". كان لدى السوق توقعات عالية بشأن السياسة المالية، ولكن لم يكن هناك أي سياسات كبيرة للتعديل العكسي المالي كما توقع السوق، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لانخفاض السوق بعد العيد.
ثلاثة، تقدير السوق
من حيث خصائص القاع في الأسواق السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض، أو مدى الانخفاض، أو مستوى التقييم، فإن هذه الجولة من السوق قد أظهرت بالفعل خصائص القاع.
اعتبارًا من 9 أكتوبر، تم تصحيح مستويات تقييم المؤشرات الرئيسية في سوق الأسهم A إلى قرب الوسيط.
من منظور التاريخ على المدى الطويل، كانت نسبة الانتعاش في نهاية سبتمبر كبيرة، وقد وصلت إلى مستوى نسبة السعر إلى الأرباح المتوقع عند بدء الاقتصاد بعد الوباء في أوائل عام 2023. من منظور المقارنة الأفقية بين الأسواق الرئيسية العالمية، لا تزال تقييمات السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى هي الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبة من مستوى كوريا.
بناءً على ما سبق، يكمن المفتاح في عكس اتجاه السوق في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. حالياً، لم تظهر بيانات الأساسيات أي تحسن ملحوظ، والارتفاع القصير الأجل الأخير مدفوع أساساً بالتوقعات والتمويل. أدى ارتفاع معنويات السوق بسرعة إلى ظهور "استنفاد" معين لبعض المؤشرات الفنية مثل RSI (مؤشر القوة النسبية) لفترة قصيرة. في بيئة سوقية ذات تقلبات عالية، غالباً ما يصاحب ذلك ردود فعل مفرطة، وبالتالي فإن حدوث تصحيح بعد ارتفاع تاريخي كبير يتماشى مع المتطلبات الفنية، وهو أمر منطقي.
بعد أن زادت السياسة النقدية بشكل استباقي، سيكون من العوامل الرئيسية التي تؤثر على وتيرة وصعود السوق المالية في الفترة المقبلة ما إذا كانت السياسة المالية ستتبعها. كما هو الحال في فن إدارة التوقعات من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لا ينبغي إضافة المزيد من التحفيز عندما تكون المشاعر في السوق مفرطة الحماس. ولكن على المدى الطويل، تعتقد هذه المقالة أن التراجع الأخير هو نوع من التعديل، وليس نهاية الاتجاه. من منظور متوسط إلى طويل الأجل، قد أصبح القاع في سوق الأسهم A واضحًا، لكن الموجة الرئيسية للارتفاع لم تصل بعد.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 24
أعجبني
24
7
مشاركة
تعليق
0/400
degenonymous
· 07-22 15:04
عندما تهب الرياح، كم عدد الثمار الحقيقية يمكن أن تبقى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaoGovernanceOfficer
· 07-20 16:03
*sigh* البيانات تظهر أن السوق يتعافى بدون أسس لا يستمر... بحث 101
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidityOracle
· 07-20 14:42
ارتفع فقط للملل
شاهد النسخة الأصليةرد0
ValidatorVibes
· 07-20 12:42
ضخ السعر قصير المدى لن يحل المشكلات الهيكلية... تلاعب سوق كلاسيكي بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterLucky
· 07-20 07:28
مرة أخرى نرى سياسة شريك متواطئ مثل الأب.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkYouPayMe
· 07-20 07:28
الأساسيات لا تبدو جيدة، فلا تفكر في الأمر كثيرًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterBearish
· 07-20 07:20
لا أفضل من شراء الانخفاض في الأسهم الأمريكية مباشرة.
هل سوق الأسهم الصينية قد بلغ القاع والانتعاش؟ تحليل شامل للأساسيات الاقتصادية والسياسات والتقييمات
تحليل حركة السوق الصينية بعد الانتعاش الكبير مؤخراً
في الفترة الأخيرة، شهد سوق الأسهم الصيني جولة ملحوظة من الارتفاع. السياسات الجديدة التي أصدرتها الجهات التنظيمية المالية والإشارات الإيجابية من اجتماع اللجنة السياسية المركزية عززت بشكل كبير من معنويات السوق، مما أدى إلى انتعاش قوي في سوق الأسهم A وسوق هونغ كونغ، ليكونا في صدارة الأسواق العالمية. ومع ذلك، تحت توقعات متفائلة بشكل عام، شهد السوق تراجعاً بعد العطلة. لذلك، هل هذه الجولة من السوق هي مجرد ومضة سريعة أم أنها تشير إلى أن السوق قد بلغت القاع؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل ذلك من ثلاثة جوانب: الأساسيات الاقتصادية، التدابير السياسية، ومستوى التقييم العام لسوق الأسهم، في محاولة للوصول إلى حكم حول هذا الموضوع.
أولاً، الأساسيات الاقتصادية
لا يزال الوضع الاقتصادي الأساسي في البلاد ضعيفًا بشكل عام، على الرغم من وجود بعض علامات التحسن الهامشي، إلا أنه لم يظهر بعد أي إشارات تحول واضحة. شهدت مستويات الإنفاق خلال العيد زيادة مقارنة بالعام السابق وبالمقارنة مع الأشهر السابقة، لكن هذا التحسن لم ينعكس بشكل كافٍ في المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. ومن المتوقع أنه في الأرباع القليلة المقبلة، قد يظهر الاقتصاد الصيني انتعاشًا طفيفًا بدعم من السياسات.
في شهر سبتمبر، بلغ مؤشر مديري المشتريات (PMI) في القطاع الصناعي 49.8٪، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يدل على انتعاش في مستوى النشاط في القطاع الصناعي. في نفس الوقت، بلغ مؤشر نشاط الأعمال في القطاع غير الصناعي 50.0٪، بانخفاض طفيف قدره 0.3 نقطة مئوية عن الشهر الماضي، مما يشير إلى تراجع طفيف في مستوى النشاط في القطاع غير الصناعي.
في أغسطس، وبسبب تأثير عوامل مثل ارتفاع الأساس في نفس الفترة من العام الماضي، انخفضت أرباح الشركات الصناعية الكبرى بنسبة 17.8٪ على أساس سنوي.
في أغسطس 2023، ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بنسبة 0.6٪ على أساس سنوي. من بينها، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8٪، وارتفعت أسعار غير المواد الغذائية بنسبة 0.2٪؛ ارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7٪، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5٪. في الفترة من يناير إلى أغسطس، ارتفعت أسعار المستهلكين في البلاد بمعدل 0.2٪ مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.
في أغسطس، بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية 38726 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 2.1٪.
من منظور المؤشرات المالية المستقبلية، فإن الطلب الإجمالي على التمويل في المجتمع لا يزال غير كافٍ نسبيًا. منذ الربع الثاني، تباطأ معدل نمو M1 وM2 على أساس سنوي، وتوسعت الفجوة بينهما إلى مستويات تاريخية عالية، مما يعكس عدم كفاية الطلب، ووجود درجة معينة من الدوران الفارغ في النظام المالي، مما يعوق فعالية نقل السياسة النقدية. وهذا يشير إلى أن الأساسيات الاقتصادية لا تزال بحاجة إلى تحسين على المدى القصير.
ثانياً، التدابير والسياسات
عند مراجعة الخصائص السفلية المرحلية لسوق الأسهم الصينية في السنوات العشرين الماضية، عادةً ما تكون إشارات السياسة قوية وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، وغالبًا ما تكون هذه شروطًا مهمة لاستقرار السوق وانتعاشه. في الآونة الأخيرة، كانت هناك جهود سياسية غير متوقعة، وقد ظهرت إشارات سياسية بارزة.
في 24 سبتمبر، أعلنت الجهات المعنية عن إنشاء أدوات سياسة نقدية جديدة لدعم الاستقرار والتنمية في سوق الأسهم. تشمل التدابير الرئيسية إجراءين: الأول هو إنشاء تسهيلات لتبادل الأوراق المالية وصناديق الاستثمار وشركات التأمين، ودعم المؤسسات المؤهلة لاستخدام السندات والأسهم المتداولة في البورصة، وأسهم مؤشر هوانغ شينغ 300 كضمان للحصول على السيولة من البنك المركزي. سيكون حجم العملية الأولى 500 مليار يوان، ويمكن توسيع الحجم مستقبلاً حسب الظروف. الثاني هو إنشاء إعادة شراء الأسهم وزيادة القروض الخاصة، وتوجيه البنوك لتقديم قروض للشركات المدرجة والمساهمين الرئيسيين لدعم إعادة الشراء وزيادة حيازات الأسهم. سيكون الحد الأقصى للمبلغ الأول 300 مليار يوان، ويمكن توسيع المبلغ في المستقبل أيضاً حسب الظروف.
في 26 سبتمبر، أصدرت الجهات المعنية بشكل مشترك "توجيهات بشأن تعزيز دخول الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى السوق"، والتي تتعلق بثلاثة جوانب: تنمية البيئة السوقية لرأس المال لتعزيز الاستثمارات طويلة الأجل، وتطوير صناديق الاستثمار العامة ذات حقوق الملكية بشكل كبير ودعم التنمية المستقرة لصناديق الاستثمار الخاصة، وتحسين السياسات المساندة لدخول الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى السوق، مع وجود 11 نقطة محددة.
تواجه الصين في الوقت الحالي مشكلة رئيسية في نمو الاقتصاد وهي الانكماش المستمر في الائتمان، حيث يستمر القطاع الخاص في تقليص الديون، بينما فشلت الحكومة في توسيع الائتمان في تحقيق تأثير فعال للتعويض. ويرجع ذلك بشكل أساسي إلى نقطتين: أولاً، توقعات العائد على الاستثمار منخفضة، وخاصة في ظل الركود في أسعار العقارات والأسواق المالية؛ ثانياً، لا تزال تكاليف التمويل مرتفعة. تركز التغييرات السياسية الحالية بشكل أساسي على خفض تكاليف التمويل (خفض عدة معدلات فائدة) وتعزيز توقعات العائد على الاستثمار (استقرار أسعار العقارات وتوفير دعم للسيولة في الأسواق المالية)، ويمكن القول إنها تدابير مستهدفة. ولكن لتحقيق إعادة التضخم المستدامة على المدى المتوسط والطويل، هناك حاجة إلى تحفيز مالي هيكلي لاحق وتنفيذ السياسات الفعلية، وإلا فقد يكون من الصعب أن يستمر انتعاش السوق.
في 8 أكتوبر، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لتقديم المعلومات حول "تنفيذ مجموعة من السياسات الإضافية، وتعزيز الاقتصاد نحو هيكل أفضل، واستمرار تحسن الوضع التنموي". كان لدى السوق توقعات عالية بشأن السياسة المالية، ولكن لم يكن هناك أي سياسات كبيرة للتعديل العكسي المالي كما توقع السوق، وهذا أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لانخفاض السوق بعد العيد.
ثلاثة، تقدير السوق
من حيث خصائص القاع في الأسواق السابقة، سواء من حيث مدة الانخفاض، أو مدى الانخفاض، أو مستوى التقييم، فإن هذه الجولة من السوق قد أظهرت بالفعل خصائص القاع.
اعتبارًا من 9 أكتوبر، تم تصحيح مستويات تقييم المؤشرات الرئيسية في سوق الأسهم A إلى قرب الوسيط.
من منظور التاريخ على المدى الطويل، كانت نسبة الانتعاش في نهاية سبتمبر كبيرة، وقد وصلت إلى مستوى نسبة السعر إلى الأرباح المتوقع عند بدء الاقتصاد بعد الوباء في أوائل عام 2023. من منظور المقارنة الأفقية بين الأسواق الرئيسية العالمية، لا تزال تقييمات السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة الأخرى هي الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قريبة من مستوى كوريا.
بناءً على ما سبق، يكمن المفتاح في عكس اتجاه السوق في تأكيد إشارات الأساسيات المتوسطة الأجل. حالياً، لم تظهر بيانات الأساسيات أي تحسن ملحوظ، والارتفاع القصير الأجل الأخير مدفوع أساساً بالتوقعات والتمويل. أدى ارتفاع معنويات السوق بسرعة إلى ظهور "استنفاد" معين لبعض المؤشرات الفنية مثل RSI (مؤشر القوة النسبية) لفترة قصيرة. في بيئة سوقية ذات تقلبات عالية، غالباً ما يصاحب ذلك ردود فعل مفرطة، وبالتالي فإن حدوث تصحيح بعد ارتفاع تاريخي كبير يتماشى مع المتطلبات الفنية، وهو أمر منطقي.
بعد أن زادت السياسة النقدية بشكل استباقي، سيكون من العوامل الرئيسية التي تؤثر على وتيرة وصعود السوق المالية في الفترة المقبلة ما إذا كانت السياسة المالية ستتبعها. كما هو الحال في فن إدارة التوقعات من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لا ينبغي إضافة المزيد من التحفيز عندما تكون المشاعر في السوق مفرطة الحماس. ولكن على المدى الطويل، تعتقد هذه المقالة أن التراجع الأخير هو نوع من التعديل، وليس نهاية الاتجاه. من منظور متوسط إلى طويل الأجل، قد أصبح القاع في سوق الأسهم A واضحًا، لكن الموجة الرئيسية للارتفاع لم تصل بعد.