سوق العملات المستقرة العالمي يدخل مرحلة نمو جديدة مدفوعة بالرقابة
في الآونة الأخيرة، أصدرت الولايات المتحدة وهونغ كونغ على التوالي تشريعات تتعلق بعملة مستقرة، مما يدل على دخول سوق الأصول الرقمية العالمي رسميًا مرحلة جديدة من النمو المدفوع باللوائح. لا تملأ هذه اللوائح فقط الفراغ التنظيمي لعملة مستقرة المرتبطة بالعملة fiat، ولكنها توفر أيضًا إطارًا واضحًا للامتثال للسوق، بما في ذلك فصل احتياطات الأصول، وضمانات الاسترداد، ومتطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال، مما يقلل بشكل فعال من المخاطر النظامية، مثل مشاكل السحب أو الاحتيال.
ستقوم هذه المقالة بتحليل متعمق للإطار الأساسي لهذين القانونين المهمين، بالاعتماد على التوقعات الكمية، ورؤية نظامية لمسار نمو عملة مستقرة الدولار المتوافقة على مدار العقد القادم وتأثيرها على إعادة هيكلة نظام البلوكتشين.
1. الدوافع وراء ارتفاع عملة مستقرة وتحليل كمي بموجب قانون GENIUS الأمريكي
في مايو 2025، اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)، وهو معلم هام في مجال تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. يحدد هذا القانون إطارًا تنظيميًا مفصلاً لمصدري العملات المستقرة، حيث يتطلب من مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بأصول ذات سيولة عالية بنسبة 1:1 كاحتياطي، مثل النقد بالدولار، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، أو صناديق السوق المالية الحكومية، ويجب عليهم الخضوع لتدقيقات دورية والامتثال لمتطلبات مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC). بالإضافة إلى ذلك، يحظر القانون تقديم فوائد على العملات المستقرة، ويقيد دخول المصدّرين الأجانب إلى السوق الأمريكية، ويحدد بوضوح أن العملات المستقرة ليست أوراقًا مالية ولا سلعًا. تهدف هذه التشريعات إلى تعزيز حماية المستهلكين، وتخفيف المخاطر المالية، في حين توفر بيئة تنظيمية مستقرة للابتكار في التكنولوجيا المالية.
من المتوقع أن يؤثر تنفيذ قانون GENIUS على هيكل سوق العملات المشفرة العالمية بشكل عميق. أولاً، ستؤدي الاستثمارات في الأصول الدولارية عالية السيولة التي لا يُسمح لها بتحقيق عائد إلى تعزيز إصدار السندات الأمريكية، مما يجعل العملات المستقرة قناة توزيع مهمة للسندات الأمريكية. لا يخفف هذا النظام فقط الضغط على تمويل العجز المالي الأمريكي، بل يعزز أيضًا من مكانة الدولار في التسويات الدولية عبر قنوات العملات الرقمية. ثانيًا، قد يجذب الإطار التنظيمي الواضح المزيد من المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا إلى مجال العملات المستقرة، مما يعزز الابتكار في أنظمة الدفع وزيادة الكفاءة. ومع ذلك، أثار القانون أيضًا بعض الجدل، مثل تضارب المصالح المحتمل الناجم عن انخراط عائلة ترامب في صناعة العملات المشفرة، بالإضافة إلى المشاكل المحتملة في التنسيق الدولي الناجمة عن القيود المفروضة على الجهات الأجنبية المصدرة. على الرغم من ذلك، يوفر قانون GENIUS ضمانًا مؤسسيًا لتطوير العملات المستقرة، ويعكس خطوة مهمة للولايات المتحدة في المنافسة العالمية على تنظيم الأصول الرقمية.
وفقًا لتوقعات منصة بيانات معينة، من المتوقع أن يصل إجمالي قيمة عملة مستقرة العالمية من 230 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى 1.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2030 في ظل سيناريو توضيح مسار التنظيم. من الجدير بالذكر أن هذا التوقع يتضمن فرضيتين رئيسيتين: الأولى، ستسرع عملات مستقرة متوافقة في استبدال قنوات الدفع عبر الحدود التقليدية، مما يوفر حوالي 40 مليار دولار أمريكي سنويًا من تكاليف التحويل الدولي؛ الثانية، ستتجاوز كمية عملات مستقرة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي 500 مليار دولار أمريكي، لتصبح طبقة السيولة الأساسية في التمويل اللامركزي.
ثانياً، التمييز في إطار تنظيم عملات مستقرة في هونغ كونغ
إن إصدار "لائحة العملات المستقرة" من قبل حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة مؤخرًا يمثل تقدمًا مهمًا في التخطيط المنهجي في مجال Web3.0. تنشئ هذه اللائحة نظام ترخيص لإصدار العملات المستقرة، حيث يتعين على المُصدرين الحصول على ترخيص من سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) والامتثال لمتطلبات صارمة في إدارة الأصول الاحتياطية، وآلية الاسترداد، وإدارة المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، تخطط هونغ كونغ لإطلاق نظام ترخيص مزدوج للخدمات خارج البورصة (OTC) وخدمات الحفظ خلال العامين المقبلين، مما يُعزز نظام الرقابة الشامل على الأصول الافتراضية. تهدف هذه التدابير إلى تعزيز حماية المستثمرين، وزيادة شفافية السوق، وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز عالمي للأصول الرقمية.
تخطط هيئة النقد في هونغ كونغ لإصدار إرشادات تشغيلية حول ترميز الأصول الحقيقية (RWA) في عام 2025، لدفع عملية الترميز على السلسلة للأصول التقليدية بما في ذلك السندات والعقارات والسلع. من خلال تقنية العقود الذكية، سيتم تحقيق وظائف مثل توزيع الأرباح والفوائد تلقائيًا، حيث تسعى هونغ كونغ لبناء نظام بيئي مبتكر يجمع بين التمويل التقليدي وتكنولوجيا blockchain، لفتح آفاق أوسع لتطوير Web3.0. تحت إطارها التنظيمي، ستظهر إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ ازدهارًا متعدد العملات ومتعدد السيناريوهات، مما يعزز مكانة هونغ كونغ كمركز للتكنولوجيا المالية.
في حين أن مشروع قانون "عملة مستقرة" في هونغ كونغ يستند إلى المنطق التنظيمي الأمريكي، إلا أنه يظهر اختلافات ملحوظة في تفاصيل التنفيذ:
متطلبات الأصول الاحتياطية:
الولايات المتحدة: مدعوم بنسبة 100% من النقد بالدولار الأمريكي أو السندات الحكومية قصيرة الأجل أو صناديق السوق النقدية
هونغ كونغ: تتطلب احتياطي 100%، ولكن تسمح بأنواع أوسع من الأصول.
إيرادات الفائدة:
الولايات المتحدة: منع تقديم الفائدة
هونغ كونغ: لم يتم حظره بشكل واضح
قيود الكيان المصدّر:
الولايات المتحدة: تقييد المُصدرين الأجانب
هونغ كونغ: لا توجد قيود خاصة على جنسية المصدر.
الهيئات التنظيمية:
الولايات المتحدة: الاحتياطي الفيدرالي وهيئات التنظيم الحكومية
هونغ كونغ: إدارة النقد في هونغ كونغ
التحديد القانوني:
الولايات المتحدة: غير الأوراق المالية وغير السلع
هونغ كونغ: نوع من الأصول الافتراضية
٣. تطور نمط العملة المستقرة العالمية تحت المنافسة التنظيمية
(1) تأثير تعزيز عملة الدولار المستقرة كعملة احتياطي عالمي
بموجب الإطار التنظيمي الذي أقرته اتفاقية GENIUS، يجب أن تكون عملات الاستقرار المدفوعة مدعومة بأصول احتياطية من سندات الخزانة الأمريكية، وهذه القاعدة تعطي عملات الدولار المستقرة معنى استراتيجياً يتجاوز نطاق العملات الرقمية. في جوهرها، أصبحت هذه النوع من العملات المستقرة قناة توزيع جديدة لسندات الخزانة الأمريكية، مما أنشأ نظاماً فريداً لتدوير الأموال على مستوى العالم: عندما يشتري المستخدمون العالميون عملات مستقرة مقومة بالدولار، يجب على الجهات المصدرة تخصيص الأموال المقابلة كأصول من سندات الخزانة الأمريكية، وهذا لا يحقق فقط عودة الأموال إلى وزارة الخزانة الأمريكية، بل يعزز أيضاً بشكل غير مرئي مدى استخدام الدولار على مستوى العالم. يمكن اعتبار هذه الآلية توسيعًا عالميًا للبنية التحتية المالية للدولار.
من منظور التسوية الدولية، فإن ظهور العملة المستقرة يمثل تحولاً في نموذج تسوية الدولار. في النموذج التقليدي، تعتمد حركة الدولار عبر الحدود بشكل كبير على شبكات التسوية بين البنوك مثل SWIFT، بينما يتم إدخال العملة المستقرة المعتمدة على blockchain مباشرة في أنظمة الدفع الموزعة المتوافقة على شكل "دولار على السلسلة". هذه الاختراقات التكنولوجية جعلت قدرة تسوية الدولار لا تقتصر على المؤسسات المالية التقليدية. وهذا لا يوسع فقط من مشاهد الاستخدام الدولي للدولار، بل يمثل أيضاً تحديثاً لسيادة تسوية الدولار في العصر الرقمي، مما يعزز مكانته الأساسية في النظام النقدي العالمي.
（二）التحديات المتعلقة بتنسيق التنظيمات في آسيا بين هونغ كونغ وسنغافورة
على الرغم من أن هونغ كونغ كانت الأولى في إنشاء نظام ترخيص العملات المستقرة، إلا أن هيئة النقد في سنغافورة (MAS) أطلقت في نفس الوقت "صندوق العملات المستقرة" الذي يسمح بإصدار رموز مرتبطة بالعملات القانونية الحالية بشكل تجريبي. قد يؤدي التحكّم التنظيمي بين المنطقتين إلى سلوك "اختيار الموقع التنظيمي" من قبل المُصدرين، ويتطلب إنشاء معايير موحدة لتدقيق الاحتياطيات وآلية لمشاركة معلومات مكافحة غسل الأموال من خلال منتدى تنظيم القطاع المالي في الآسيان.
على الرغم من أن أهداف هونغ كونغ وسنغافورة في سياسات تنظيم العملات المستقرة متشابهة، إلا أن مسارات التنفيذ تظهر اختلافات ملحوظة. تتبنى هونغ كونغ نهجًا تنظيميًا صارمًا، حيث تخطط سلطة النقد لإنشاء نظام ترخيص للعملات المستقرة، مع تحديد العملات المستقرة ك"بدائل للبنوك الافتراضية"، واتباع إطار تنظيمي مالي تقليدي بشكل صارم. بالمقابل، تلتزم سنغافورة بفكرة التنظيم التجريبي، حيث تسمح بمشاريع تجريبية تربط الرموز الرقمية بالعملات الورقية، مما يحتفظ بمساحة مرنة للابتكار في التكنولوجيا ونماذج الأعمال، وتتخذ بشكل عام موقفًا تنظيميًا يتسم بالتسامح تجاه الأخطاء.
قد تؤدي هذه الاختلافات التنظيمية إلى اختيار الجهات المصدرة التسجيل الانتقائي لتجنب التدقيق الصارم، أو الاستفادة من الاختلافات في المعايير التنظيمية لإجراء عمليات التحكيم، مما يضعف فعالية مراجعة آلية ربط العملة الورقية. على المدى الطويل، إذا كان هناك نقص في التنسيق، فقد يؤدي هذا التباين إلى تدمير العدالة التنظيمية وتماسك السياسات، بل ويثير مخاطر تنافسية تنظيمية إقليمية، مما يجعل المنطقتين تتورطان في تنافس داخلي. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي عدم توحيد المعايير التنظيمية إلى إضعاف صوت آسيا في النظام العالمي للعملات المستقرة، مما يؤثر بدوره على قدرة هونغ كونغ وسنغافورة كمراكز مالية دولية.
يجب على الهيئات التنظيمية في البلدين تعزيز تنسيق السياسات، والسعي لتحقيق توازن أفضل بين الوقاية من المخاطر النظامية وتشجيع الابتكار المالي، من أجل تعزيز التأثير العام لآسيا في حوكمة التمويل الرقمي العالمية.
الخاتمة: توضيح التنظيم يفتح عقدًا من الذهب للعملات المستقرة
إن تنفيذ قانون GENIUS الأمريكي ومشروع قانون هونغ كونغ بشكل مشترك يشير إلى انتقال تنظيم الأصول الرقمية من التفكك إلى النظام. من المتوقع أن تحقق عملة مستقرة بالدولار متوافقة مع اللوائح زيادة كبيرة خلال عشر سنوات، لتصبح الجسر الرئيسي الذي يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي للعملات المشفرة. بينما تحدد التطورات التكنولوجية للبنية التحتية للبلوكتشين ما إذا كان يمكنها التقاط أقصى قيمة من العوائد ضمن إطار التنظيم. بالنسبة للجهات المصدرة، سيكون بناء نظام عملات مستقرة متعدد السلاسل ومتعدد العملات ومتوافق مع اللوائح الاستراتيجية الأساسية للفوز في المنافسة خلال العقد القادم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توضيح التنظيم يفتح العقد الذهبي العالمي للعملات المستقرة: تحليل مشروع القانون الأمريكي والهونغ كونغي
سوق العملات المستقرة العالمي يدخل مرحلة نمو جديدة مدفوعة بالرقابة
في الآونة الأخيرة، أصدرت الولايات المتحدة وهونغ كونغ على التوالي تشريعات تتعلق بعملة مستقرة، مما يدل على دخول سوق الأصول الرقمية العالمي رسميًا مرحلة جديدة من النمو المدفوع باللوائح. لا تملأ هذه اللوائح فقط الفراغ التنظيمي لعملة مستقرة المرتبطة بالعملة fiat، ولكنها توفر أيضًا إطارًا واضحًا للامتثال للسوق، بما في ذلك فصل احتياطات الأصول، وضمانات الاسترداد، ومتطلبات الامتثال لمكافحة غسل الأموال، مما يقلل بشكل فعال من المخاطر النظامية، مثل مشاكل السحب أو الاحتيال.
ستقوم هذه المقالة بتحليل متعمق للإطار الأساسي لهذين القانونين المهمين، بالاعتماد على التوقعات الكمية، ورؤية نظامية لمسار نمو عملة مستقرة الدولار المتوافقة على مدار العقد القادم وتأثيرها على إعادة هيكلة نظام البلوكتشين.
1. الدوافع وراء ارتفاع عملة مستقرة وتحليل كمي بموجب قانون GENIUS الأمريكي
في مايو 2025، اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي قانون GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)، وهو معلم هام في مجال تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. يحدد هذا القانون إطارًا تنظيميًا مفصلاً لمصدري العملات المستقرة، حيث يتطلب من مُصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بأصول ذات سيولة عالية بنسبة 1:1 كاحتياطي، مثل النقد بالدولار، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، أو صناديق السوق المالية الحكومية، ويجب عليهم الخضوع لتدقيقات دورية والامتثال لمتطلبات مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC). بالإضافة إلى ذلك، يحظر القانون تقديم فوائد على العملات المستقرة، ويقيد دخول المصدّرين الأجانب إلى السوق الأمريكية، ويحدد بوضوح أن العملات المستقرة ليست أوراقًا مالية ولا سلعًا. تهدف هذه التشريعات إلى تعزيز حماية المستهلكين، وتخفيف المخاطر المالية، في حين توفر بيئة تنظيمية مستقرة للابتكار في التكنولوجيا المالية.
من المتوقع أن يؤثر تنفيذ قانون GENIUS على هيكل سوق العملات المشفرة العالمية بشكل عميق. أولاً، ستؤدي الاستثمارات في الأصول الدولارية عالية السيولة التي لا يُسمح لها بتحقيق عائد إلى تعزيز إصدار السندات الأمريكية، مما يجعل العملات المستقرة قناة توزيع مهمة للسندات الأمريكية. لا يخفف هذا النظام فقط الضغط على تمويل العجز المالي الأمريكي، بل يعزز أيضًا من مكانة الدولار في التسويات الدولية عبر قنوات العملات الرقمية. ثانيًا، قد يجذب الإطار التنظيمي الواضح المزيد من المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا إلى مجال العملات المستقرة، مما يعزز الابتكار في أنظمة الدفع وزيادة الكفاءة. ومع ذلك، أثار القانون أيضًا بعض الجدل، مثل تضارب المصالح المحتمل الناجم عن انخراط عائلة ترامب في صناعة العملات المشفرة، بالإضافة إلى المشاكل المحتملة في التنسيق الدولي الناجمة عن القيود المفروضة على الجهات الأجنبية المصدرة. على الرغم من ذلك، يوفر قانون GENIUS ضمانًا مؤسسيًا لتطوير العملات المستقرة، ويعكس خطوة مهمة للولايات المتحدة في المنافسة العالمية على تنظيم الأصول الرقمية.
وفقًا لتوقعات منصة بيانات معينة، من المتوقع أن يصل إجمالي قيمة عملة مستقرة العالمية من 230 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى 1.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2030 في ظل سيناريو توضيح مسار التنظيم. من الجدير بالذكر أن هذا التوقع يتضمن فرضيتين رئيسيتين: الأولى، ستسرع عملات مستقرة متوافقة في استبدال قنوات الدفع عبر الحدود التقليدية، مما يوفر حوالي 40 مليار دولار أمريكي سنويًا من تكاليف التحويل الدولي؛ الثانية، ستتجاوز كمية عملات مستقرة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزي 500 مليار دولار أمريكي، لتصبح طبقة السيولة الأساسية في التمويل اللامركزي.
ثانياً، التمييز في إطار تنظيم عملات مستقرة في هونغ كونغ
إن إصدار "لائحة العملات المستقرة" من قبل حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة مؤخرًا يمثل تقدمًا مهمًا في التخطيط المنهجي في مجال Web3.0. تنشئ هذه اللائحة نظام ترخيص لإصدار العملات المستقرة، حيث يتعين على المُصدرين الحصول على ترخيص من سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) والامتثال لمتطلبات صارمة في إدارة الأصول الاحتياطية، وآلية الاسترداد، وإدارة المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، تخطط هونغ كونغ لإطلاق نظام ترخيص مزدوج للخدمات خارج البورصة (OTC) وخدمات الحفظ خلال العامين المقبلين، مما يُعزز نظام الرقابة الشامل على الأصول الافتراضية. تهدف هذه التدابير إلى تعزيز حماية المستثمرين، وزيادة شفافية السوق، وتعزيز مكانة هونغ كونغ كمركز عالمي للأصول الرقمية.
تخطط هيئة النقد في هونغ كونغ لإصدار إرشادات تشغيلية حول ترميز الأصول الحقيقية (RWA) في عام 2025، لدفع عملية الترميز على السلسلة للأصول التقليدية بما في ذلك السندات والعقارات والسلع. من خلال تقنية العقود الذكية، سيتم تحقيق وظائف مثل توزيع الأرباح والفوائد تلقائيًا، حيث تسعى هونغ كونغ لبناء نظام بيئي مبتكر يجمع بين التمويل التقليدي وتكنولوجيا blockchain، لفتح آفاق أوسع لتطوير Web3.0. تحت إطارها التنظيمي، ستظهر إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ ازدهارًا متعدد العملات ومتعدد السيناريوهات، مما يعزز مكانة هونغ كونغ كمركز للتكنولوجيا المالية.
في حين أن مشروع قانون "عملة مستقرة" في هونغ كونغ يستند إلى المنطق التنظيمي الأمريكي، إلا أنه يظهر اختلافات ملحوظة في تفاصيل التنفيذ:
متطلبات الأصول الاحتياطية:
إيرادات الفائدة:
قيود الكيان المصدّر:
الهيئات التنظيمية:
التحديد القانوني:
٣. تطور نمط العملة المستقرة العالمية تحت المنافسة التنظيمية
(1) تأثير تعزيز عملة الدولار المستقرة كعملة احتياطي عالمي
بموجب الإطار التنظيمي الذي أقرته اتفاقية GENIUS، يجب أن تكون عملات الاستقرار المدفوعة مدعومة بأصول احتياطية من سندات الخزانة الأمريكية، وهذه القاعدة تعطي عملات الدولار المستقرة معنى استراتيجياً يتجاوز نطاق العملات الرقمية. في جوهرها، أصبحت هذه النوع من العملات المستقرة قناة توزيع جديدة لسندات الخزانة الأمريكية، مما أنشأ نظاماً فريداً لتدوير الأموال على مستوى العالم: عندما يشتري المستخدمون العالميون عملات مستقرة مقومة بالدولار، يجب على الجهات المصدرة تخصيص الأموال المقابلة كأصول من سندات الخزانة الأمريكية، وهذا لا يحقق فقط عودة الأموال إلى وزارة الخزانة الأمريكية، بل يعزز أيضاً بشكل غير مرئي مدى استخدام الدولار على مستوى العالم. يمكن اعتبار هذه الآلية توسيعًا عالميًا للبنية التحتية المالية للدولار.
من منظور التسوية الدولية، فإن ظهور العملة المستقرة يمثل تحولاً في نموذج تسوية الدولار. في النموذج التقليدي، تعتمد حركة الدولار عبر الحدود بشكل كبير على شبكات التسوية بين البنوك مثل SWIFT، بينما يتم إدخال العملة المستقرة المعتمدة على blockchain مباشرة في أنظمة الدفع الموزعة المتوافقة على شكل "دولار على السلسلة". هذه الاختراقات التكنولوجية جعلت قدرة تسوية الدولار لا تقتصر على المؤسسات المالية التقليدية. وهذا لا يوسع فقط من مشاهد الاستخدام الدولي للدولار، بل يمثل أيضاً تحديثاً لسيادة تسوية الدولار في العصر الرقمي، مما يعزز مكانته الأساسية في النظام النقدي العالمي.
（二）التحديات المتعلقة بتنسيق التنظيمات في آسيا بين هونغ كونغ وسنغافورة
على الرغم من أن هونغ كونغ كانت الأولى في إنشاء نظام ترخيص العملات المستقرة، إلا أن هيئة النقد في سنغافورة (MAS) أطلقت في نفس الوقت "صندوق العملات المستقرة" الذي يسمح بإصدار رموز مرتبطة بالعملات القانونية الحالية بشكل تجريبي. قد يؤدي التحكّم التنظيمي بين المنطقتين إلى سلوك "اختيار الموقع التنظيمي" من قبل المُصدرين، ويتطلب إنشاء معايير موحدة لتدقيق الاحتياطيات وآلية لمشاركة معلومات مكافحة غسل الأموال من خلال منتدى تنظيم القطاع المالي في الآسيان.
على الرغم من أن أهداف هونغ كونغ وسنغافورة في سياسات تنظيم العملات المستقرة متشابهة، إلا أن مسارات التنفيذ تظهر اختلافات ملحوظة. تتبنى هونغ كونغ نهجًا تنظيميًا صارمًا، حيث تخطط سلطة النقد لإنشاء نظام ترخيص للعملات المستقرة، مع تحديد العملات المستقرة ك"بدائل للبنوك الافتراضية"، واتباع إطار تنظيمي مالي تقليدي بشكل صارم. بالمقابل، تلتزم سنغافورة بفكرة التنظيم التجريبي، حيث تسمح بمشاريع تجريبية تربط الرموز الرقمية بالعملات الورقية، مما يحتفظ بمساحة مرنة للابتكار في التكنولوجيا ونماذج الأعمال، وتتخذ بشكل عام موقفًا تنظيميًا يتسم بالتسامح تجاه الأخطاء.
قد تؤدي هذه الاختلافات التنظيمية إلى اختيار الجهات المصدرة التسجيل الانتقائي لتجنب التدقيق الصارم، أو الاستفادة من الاختلافات في المعايير التنظيمية لإجراء عمليات التحكيم، مما يضعف فعالية مراجعة آلية ربط العملة الورقية. على المدى الطويل، إذا كان هناك نقص في التنسيق، فقد يؤدي هذا التباين إلى تدمير العدالة التنظيمية وتماسك السياسات، بل ويثير مخاطر تنافسية تنظيمية إقليمية، مما يجعل المنطقتين تتورطان في تنافس داخلي. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي عدم توحيد المعايير التنظيمية إلى إضعاف صوت آسيا في النظام العالمي للعملات المستقرة، مما يؤثر بدوره على قدرة هونغ كونغ وسنغافورة كمراكز مالية دولية.
يجب على الهيئات التنظيمية في البلدين تعزيز تنسيق السياسات، والسعي لتحقيق توازن أفضل بين الوقاية من المخاطر النظامية وتشجيع الابتكار المالي، من أجل تعزيز التأثير العام لآسيا في حوكمة التمويل الرقمي العالمية.
الخاتمة: توضيح التنظيم يفتح عقدًا من الذهب للعملات المستقرة
إن تنفيذ قانون GENIUS الأمريكي ومشروع قانون هونغ كونغ بشكل مشترك يشير إلى انتقال تنظيم الأصول الرقمية من التفكك إلى النظام. من المتوقع أن تحقق عملة مستقرة بالدولار متوافقة مع اللوائح زيادة كبيرة خلال عشر سنوات، لتصبح الجسر الرئيسي الذي يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي للعملات المشفرة. بينما تحدد التطورات التكنولوجية للبنية التحتية للبلوكتشين ما إذا كان يمكنها التقاط أقصى قيمة من العوائد ضمن إطار التنظيم. بالنسبة للجهات المصدرة، سيكون بناء نظام عملات مستقرة متعدد السلاسل ومتعدد العملات ومتوافق مع اللوائح الاستراتيجية الأساسية للفوز في المنافسة خلال العقد القادم.