معضلة VC وحلها: تحولات جديدة في نماذج الاستثمار في مجال الأصول الرقمية

بعد المشاركة في مؤتمر هونغ كونغ للتوافق مؤخرًا، شعرت بشدة بالتحديات غير المسبوقة التي تواجهها صناعة (VC) لرأس المال المخاطر. تواجه العديد من مؤسسات رأس المال المخاطر صعوبات في جمع الأموال، وفقدان الموظفين، بل إن البعض اضطر إلى التحول بحثًا عن سبل للبقاء. هذه الظاهرة لا تقتصر على مجال الأصول الرقمية، بل إن صناعة رأس المال المخاطر التقليدية تمر أيضًا بأزمات مماثلة.

عند مراجعة البيانات التاريخية، يبدو أن العصر الذهبي لـ VC كفئة أصول استثمارية قد انتهى، سواء في الولايات المتحدة أو الصين. من الصعب تكرار العوائد الضخمة التي نشأت في السابق من خلال مكافآت السكان والنمو السريع للصناعات الناشئة. العوامل مثل زيادة الرقابة، وتضييق السيولة، وتراجع مكافآت الصناعة، كلها ساهمت في انخفاض كبير في معدلات العائد لدى مؤسسات VC.

في ظل البيئة السوقية الحالية، فإن التناقض الأساسي الذي تواجهه عملة VC هو نقص السيولة بشكل حاد، مما يؤدي إلى تصاعد التنافس في السوق. لقد تم دفع هذه الدورة من السوق الصاعدة بشكل رئيسي من قبل ETF البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة والمستثمرين المؤسسيين، ولكن حدثت تغييرات كبيرة في تدفقات الأموال: حيث يتمركز معظم الأموال في البيتكوين والمنتجات المتعلقة بها، مما يجعل من الصعب انتشارها إلى سوق الأصول الرقمية الأوسع. في الوقت نفسه، فإن نقص الابتكار الحقيقي في التكنولوجيا والمنتجات يجعل العديد من مشاريع الأصول الرقمية غير قادرة على الحفاظ على تقييمات مرتفعة.

هذا أدى إلى أن نموذج VC يواجه تساؤلات كبيرة في بيئة السوق الحالية. يعتبر المستثمرون الأفراد أن VC تتمتع بميزة غير عادلة، حيث يمكنها الحصول على الرقائق بتكاليف أقل والتحكم في المعلومات الأساسية. هذا التباين في المعلومات أدى إلى انهيار الثقة في السوق، مما زاد من تفاقم نقص السيولة. بالمقابل، فإن استراتيجيات صناديق السوق الثانوية لا تتعارض بشكل قوي مع مشاعر السوق.

في هذا السياق، ظهرت نماذج التمويل Meme بسرعة. القيمة الأساسية لهذا النموذج تكمن في توفير آلية مشاركة أكثر عدلاً وحواجز دخول أقل. يمكن للمستثمرين الأفراد تتبع المعلومات من خلال بيانات سلسلة الكتل، والحصول على رموز مبكرة تحت آلية تسعير نسبية عادلة. في الوقت نفسه، يسمح للمطورين "الحصول على الأصول أولاً، ثم الحصول على المنتجات"، مما يقلل من حواجز الابتكار.

ومع ذلك، فإن نموذج تمويل الميم ليس مثالياً تماماً. أكبر مشكلاته هي نسبة الإشارة إلى الضوضاء المنخفضة للغاية، مما أدى إلى تحديات ثقة غير مسبوقة. نظرًا لانخفاض تكاليف إصدار الأصول، فإن العديد من المشاريع ذات الجودة المنخفضة تملأ السوق. في الوقت نفسه، تعني السيولة العالية وجود رهان كبير، مما يضعف أهمية البناء طويل الأمد للمشاريع، وتصبح الأطراف أكثر اهتمامًا بكيفية تحقيق الأرباح في الرهانات القصيرة الأجل.

في مواجهة هذا الوضع الجديد، يحتاج VC إلى إعادة تحديد دوره. على الرغم من أن نموذج Meme يوفر المزيد من الفرص "المعادلة تمامًا"، إلا أنه قد يؤدي أيضًا إلى عالم أكثر ظلامًا على السلسلة. مع نقص الدعم من المنتجات والتكنولوجيا، يصبح من الصعب تمييز البناة الحقيقيين على المدى الطويل.

من غير المرجح أن تختفي VC تمامًا، لأن العالم لا يزال يعاني من عدم التوازن الكبير في المعلومات والثقة. لكن يجب على VC التكيف مع هذا التغيير، ولا يمكنها بعد الآن ببساطة الاستفادة من عدم التوازن في المعلومات كما كان في الماضي. المفتاح في المستقبل هو كيفية إيجاد توازن بين السيولة العالية لتمويل الميم وذهنية التداول على المدى القصير، ودعم VC على المدى الطويل وتمكين القيمة.

بغض النظر عن كيفية تغير السوق، فإن ما يحدد القيمة طويلة الأجل دائماً هو أولئك المؤسسون المتميزون الذين يمتلكون رؤية واضحة، ولديهم قدرة تنفيذية قوية، ويرغبون في البناء المستمر. يحتاج VC إلى إعادة التفكير في كيفية استغلال ميزاته في هذا العصر الجديد، لدعم وتمكين المشاريع التي تحمل قيمة حقيقية.