آفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025: التشفير في نطاق تداول محدد والفرص في الاضطرابات العالمية
1. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، يستمر البيئة الكلية العالمية في عدم اليقين العالي. وقد أدى توقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة عدة مرات إلى عكس دخول السياسة المالية في مرحلة "نطاق تداول محدد"، بينما أدى زيادة التعريفات وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل العالمي للمخاطر بشكل أكبر. سنبدأ من خمسة أبعاد كبرى، بالتعاون مع بيانات على السلسلة ونماذج مالية، لتقييم منهجي لفرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، وسنقدم ثلاث فئات من استراتيجيات رئيسية تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار مشتقات DeFi.
2. مراجعة البيئة الكلية العالمية ( 2025 النصف الأول )
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر المشهد الاقتصادي الكلي العالمي في خصائص عدم اليقين المتعددة التي بدأت منذ نهاية عام 2024، مع ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، مما أدى إلى انكماش ملحوظ في الميل العالمي للمخاطر. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة المالية تدريجياً من "التحكم في التضخم" إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". وسوق العملات الرقمية، كونه ساحة رائدة لتغيرات السيولة العالمية، يظهر أيضاً تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئة المعقدة.
أولاً، من منظور مراجعة مسار السياسة، في أوائل عام 2025، كانت السوق قد توصلت إلى توافق بشأن "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، وخاصة في ظل الانخفاض الملحوظ في معدل نمو PCE على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من عام 2024، وكان السوق يتوقع بشكل عام أن عام 2025 سيدخل بداية فترة التيسير تحت "نمو ثابت + تضخم معتدل". ومع ذلك، سرعان ما تعرضت هذه التوقعات المتفائلة لصدمات الواقع خلال اجتماع FOMC في مارس 2025. في ذلك الوقت، رغم عدم اتخاذ أي إجراء، إلا أن البيان بعد الاجتماع أكد على "أن التضخم لم يصل بعد إلى الهدف"، وحذر من أن سوق العمل لا يزال متوتراً. بعد ذلك، ارتفعت CPI على أساس سنوي بشكل غير متوقع في أبريل ومايو، حيث كانت 3.6% و3.5% على التوالي، وظل معدل نمو PCE الأساسي على أساس سنوي فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع كما توقع السوق. لم يحدث تحول أساسي في الأسباب الهيكلية للتضخم.
في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم مرة أخرى، تم اختيار "وقف خفض الفائدة" مرة أخرى في اجتماع يونيو، وتم تعديل توقعات خفض الفائدة الكلي لعام 2025 من ثلاث تعديلات في بداية العام إلى تعديلين، مع الحفاظ على توقعات معدل الفائدة الفيدرالية في نهاية العام عند 4.9٪ أو أكثر. والأهم من ذلك، أشار باول في مؤتمر صحفي إلى أنهم دخلوا مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة"، وليس "تأكيد دورة التيسير" كما فسرتها السوق سابقًا. وهذا يرمز إلى أن السياسة المالية تتحول من التوجيه "الاتجاهي" إلى الإدارة "النقطية"، مما يزيد بشكل كبير من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر أيضًا ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. في منتصف مايو، تم الإعلان عن أنه سيتم "تحسين هيكل الدين" من خلال مجموعة متنوعة من الأدوات المالية، بما في ذلك دفع عملية التشريع المتعلقة بالعملات المستقرة، ومحاولة استخدام Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتوسيع الأصول، وتحقيق ضخ السيولة دون توسيع الميزانية العمومية بشكل ملحوظ. هذه السلسلة من التدابير المدفوعة بالمالية لتحقيق النمو المستقر تنفصل بشكل واضح عن اتجاه السياسة النقدية "للحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة التعريفات الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي أدت إلى تقلبات السوق العالمية في النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، تم فرض تعريفات جديدة تتراوح بين 30% إلى 50% على المنتجات التكنولوجية العالية، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، وتم تهديد بتوسيع النطاق بشكل أكبر. هذه التدابير ليست مجرد انتقام تجاري، بل تهدف بشكل أكبر إلى خلق ضغوط تضخمية من خلال "التضخم المستورد"، مما يدفع بدوره إلى خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع التناقض بين استقرار الائتمان ومرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التشكيك فيما إذا كانت لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير العوائد طويلة الأجل للسندات، حيث ارتفعت عوائد السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.78%، وعادت الفجوة بين العوائد لمدة سنتين و10 سنوات إلى السلبية في يونيو، مما أعاد توقعات الركود الاقتصادي إلى الواجهة.
في الوقت نفسه، يشكل استمرار ارتفاع التوترات الجيوسياسية ضغوطًا كبيرة على مشاعر السوق. في أوائل يونيو، نجحت أوكرانيا في تدمير القاذفة الاستراتيجية TU-160، مما أثار تبادلًا حادًا للعبارات؛ بينما في منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في السعودية لهجوم محتمل في نهاية مايو، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، وارتفع سعر خام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2022. على عكس ردود الفعل في السوق لعام 2022، لم تؤدِ هذه الأحداث الجيوسياسية إلى ارتفاع متزامن في البيتكوين والإيثريوم، بل أدت بدلاً من ذلك إلى تدفق كبير لرؤوس الأموال الآمنة إلى الذهب وسوق السندات قصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا. تشير هذه التغييرات في هيكل السوق إلى أن البيتكوين في المرحلة الحالية يُنظر إليه أكثر كمادة للتداول بالسيولة، وليس كأصل ملاذ آمن ماكرو.
مرة أخرى من منظور تدفق رأس المال العالمي، يظهر ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وتتبع رأس المال عبر الحدود من JP Morgan أن صافي التدفقات الخارجة من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى فصلي منذ بداية جائحة مارس 2020، بينما حصلت الأسواق الشمالية الأمريكية على صافي تدفقات داخلة نسبية بفضل الجاذبية المستقرة الناتجة عن تحويلها إلى صناديق ETF. لم يكن سوق العملات الرقمية بعيدًا تمامًا عن هذا. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة لصناديق ETF للبيتكوين تجاوز 6 مليارات دولار في العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات DeFi شهدت تدفقات خارجة كبيرة، مما يظهر علامات بارزة على "تجزئة الأصول" و"الدوران الهيكلي".
بناءً على ما سبق، سيظهر النصف الأول من عام 2025 بيئة غير مؤكدة من高度 هيكلية: توقعات السياسة المالية تتعرض للتقلبات الشديدة، نية السياسة المالية تتسرب إلى الائتمان، الأحداث الجيوسياسية المتكررة تشكل متغيرات ماكرو جديدة، تدفق رأس المال إلى الأسواق المتقدمة، إعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل ذلك يضع أساسًا معقدًا لبيئة تشغيل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام. ليست مجرد مسألة "ما إذا كان سيتم خفض الفائدة"، بل هي ساحة متعددة المعارك تدور حول إعادة هيكلة الائتمان، وصراع الهيمنة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول الرقمية عن فرص هيكلية في الفجوات النظامية وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق لم تعد تخص جميع العملات، بل تخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الكلي.
ثالثاً، إعادة بناء النظام وتطور دور العملات الرقمية في النظام
منذ عام 2020، يمر النظام بجولة من إعادة الهيكلة الهيكلية الأعمق منذ انهيار نظام بريتون وودز. لا تنبع هذه إعادة الهيكلة من تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل تنبع من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة المؤسسية. في ظل التغيرات الحادة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، تواجه الهيمنة عدم توازن في اتساق السياسات الداخلية، وكذلك تواجه تحديات من التجارب متعددة الأطراف التي تتحدى السلطة، وقد تؤثر مسارات تطورها بشكل عميق على مكانة العملات الرقمية في السوق، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، فإن أكبر مشكلة تواجه نظام الائتمان هي "تزعزع منطق ربط السياسة المالية بالعملات". على مدى السنوات العشر الماضية، كان كمدير مستقل لأهداف التضخم، منطق سياسته واضحًا وقابلًا للتنبؤ: التشديد في أوقات الاقتصاد المفرط، والتخفيف في فترات الانخفاض، مع الاستقرار السعري كهدف رئيسي. ومع ذلك، في عام 2025، يتم التدريج في تقويض هذه المنطق من خلال التركيبة الممثلة بالحكومة "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف". إن تمسك بايدن بالتحفيز المالي واستقلالية السياسة النقدية قد تم إعادة تشكيله تدريجيًا إلى استراتيجية "الأولوية المالية"، حيث يتمثل جوهرها في استخدام الهيمنة العالمية لعكس التضخم المحلي، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى تعديل مسار سياستها بالتوافق مع دورة المالية.
أكثر مظاهر هذه السياسة الانفصالية وضوحًا هو تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل المسار الدولي، مع تجاهل أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، الاستراتيجية المقترحة من وزارة المالية في مايو 2025 "إطار استراتيجية عملة مستقرة متوافقة" تدعم بشكل واضح إصدار الأصول عبر الشبكة على سلاسل الكتل لتحقيق التدفق العالمي. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تطور "آلة الدولة المالية" نحو "دولة المنصات التقنية"، وجوهرها هو تشكيل "قدرة توسيع العملة الموزعة" الرقمية من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يمكّن من تقديم السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى توسيع ميزانية البنك المركزي. هذه المسار يدمج العملات المستقرة، وسندات الدولة على السلسلة، وشبكة تسوية السلع الأساسية في "نظام التصدير الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير الشبكة للائتمان في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثارت هذه الاستراتيجية مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات التقليدية والأصول المشفرة". مع استمرار تعزيز هيمنة العملات المستقرة في التداولات المشفرة، تطورت طبيعتها تدريجياً لتصبح "تمثيلًا رقميًا" بدلاً من "أصول مشفرة أصلية". وبالمثل، انخفض الوزن النسبي للأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من 2025، أظهرت بيانات CoinMetrics أن حصة أزواج التداول لـ USDT مقابل الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على منصات التداول الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، بينما انخفضت حصة تداول البيتكوين والإيثيريوم الفوري. تشير هذه التغيرات في هيكل السيولة إلى أن نظام الائتمان قد "ابتلع" جزئيًا السوق المشفرة، وأصبحت العملات المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من منظور التحديات الخارجية، يواجه النظام اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة الأطراف. تسرع دول مثل الصين وروسيا وإيران والبرازيل في推进 تسوية العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكة الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة في التسويات العالمية، ودفع النظام "للتحرر" نحو التنفيذ الثابت. على الرغم من عدم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT حتى الآن، إلا أن استراتيجيتها "البديلة للبنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة التسويات. على سبيل المثال، تتسارع e-CNY التي تقودها الصين في الربط مع دول متعددة في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا من خلال واجهات الدفع عبر الحدود، وتستكشف استخدام العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في سيناريوهات تداول النفط والغاز والسلع الأساسية. في هذه العملية، تُحشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها تزداد غموضًا.
تتحول بيتكوين، كمتغير خاص في هذا الإطار، من "أداة دفع غير مركزية" إلى "أصل مضاد للتضخم ذو سيادة" و"قناة سيولة تحت الفجوات النظامية". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام بيتكوين بشكل كبير في بعض الدول والمناطق كوسيلة للتحوط من انخفاض قيمة العملة المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في الدول ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبحت شبكة "القاعدة الجماهيرية" التي تتكون من BTC و USDT أداة مهمة لسكانها للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تظهر البيانات على السلسلة أنه في الربع الأول من عام 2025، زادت القيمة الإجمالية لـ BTC المتدفقة إلى أمريكا اللاتينية وإفريقيا عبر منصات التداول الند للند مثل LocalBitcoins وPaxful بأكثر من 40% مقارنة بالعام السابق، مما ساهم في تفادي الرقابة من البنك المركزي المحلي، وتعزيز وظيفة بيتكوين كـ "أصل تحوط رمادي".
ولكن يجب أن نكون حذرين، حيث إن عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم ضمن النظام الائتماني الوطني يدل على أن قدرتهما على تحمل المخاطر لا تزال غير كافية عند مواجهة "اختبار الضغط السياسي". في النصف الأول من عام 2025، تواصلت زيادة الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهول، خاصة فيما يتعلق بالتحقيقات الجديدة التي تستهدف جسور الشبكات المتعددة ونقاط المواصلات MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال لاختيار الخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في ظل إعادة النظام لقيادة سرد السوق، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، فلم تعد رمزاً "للاستقلال المالي"، بل من المرجح أن تصبح أداة "للاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم أيضًا في تحول. مع تطوره المزدوج إلى طبقة يمكن التحقق من البيانات وطبقة التنفيذ المالي، تتحول وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة، أو نشر عملات مستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، فإن المزيد والمزيد من الأنشطة ستدمج الإيثيريوم في هيكلها الخاص بالامتثال. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية مثل Visa وJP Morgan وPaypal بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثيريوم مثل Base وPolygon، بالتعاون مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
السياسة المالية ن范围 تداول محدد مع الفرص في سوق العملات الرقمية تحت النزاعات الجغرافية: آفاق النصف الثاني من 2025
آفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025: التشفير في نطاق تداول محدد والفرص في الاضطرابات العالمية
1. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، يستمر البيئة الكلية العالمية في عدم اليقين العالي. وقد أدى توقف الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة عدة مرات إلى عكس دخول السياسة المالية في مرحلة "نطاق تداول محدد"، بينما أدى زيادة التعريفات وتصاعد الصراعات الجيوسياسية إلى تمزيق هيكل الميل العالمي للمخاطر بشكل أكبر. سنبدأ من خمسة أبعاد كبرى، بالتعاون مع بيانات على السلسلة ونماذج مالية، لتقييم منهجي لفرص ومخاطر سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام، وسنقدم ثلاث فئات من استراتيجيات رئيسية تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار مشتقات DeFi.
2. مراجعة البيئة الكلية العالمية ( 2025 النصف الأول )
في النصف الأول من عام 2025، سيستمر المشهد الاقتصادي الكلي العالمي في خصائص عدم اليقين المتعددة التي بدأت منذ نهاية عام 2024، مع ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، مما أدى إلى انكماش ملحوظ في الميل العالمي للمخاطر. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة المالية تدريجياً من "التحكم في التضخم" إلى "لعبة الإشارات" و"إدارة التوقعات". وسوق العملات الرقمية، كونه ساحة رائدة لتغيرات السيولة العالمية، يظهر أيضاً تقلبات متزامنة نموذجية في هذا البيئة المعقدة.
أولاً، من منظور مراجعة مسار السياسة، في أوائل عام 2025، كانت السوق قد توصلت إلى توافق بشأن "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات خلال العام"، وخاصة في ظل الانخفاض الملحوظ في معدل نمو PCE على أساس ربع سنوي في الربع الرابع من عام 2024، وكان السوق يتوقع بشكل عام أن عام 2025 سيدخل بداية فترة التيسير تحت "نمو ثابت + تضخم معتدل". ومع ذلك، سرعان ما تعرضت هذه التوقعات المتفائلة لصدمات الواقع خلال اجتماع FOMC في مارس 2025. في ذلك الوقت، رغم عدم اتخاذ أي إجراء، إلا أن البيان بعد الاجتماع أكد على "أن التضخم لم يصل بعد إلى الهدف"، وحذر من أن سوق العمل لا يزال متوتراً. بعد ذلك، ارتفعت CPI على أساس سنوي بشكل غير متوقع في أبريل ومايو، حيث كانت 3.6% و3.5% على التوالي، وظل معدل نمو PCE الأساسي على أساس سنوي فوق 3%، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع كما توقع السوق. لم يحدث تحول أساسي في الأسباب الهيكلية للتضخم.
في مواجهة ضغوط ارتفاع التضخم مرة أخرى، تم اختيار "وقف خفض الفائدة" مرة أخرى في اجتماع يونيو، وتم تعديل توقعات خفض الفائدة الكلي لعام 2025 من ثلاث تعديلات في بداية العام إلى تعديلين، مع الحفاظ على توقعات معدل الفائدة الفيدرالية في نهاية العام عند 4.9٪ أو أكثر. والأهم من ذلك، أشار باول في مؤتمر صحفي إلى أنهم دخلوا مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة"، وليس "تأكيد دورة التيسير" كما فسرتها السوق سابقًا. وهذا يرمز إلى أن السياسة المالية تتحول من التوجيه "الاتجاهي" إلى الإدارة "النقطية"، مما يزيد بشكل كبير من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر أيضًا ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. في منتصف مايو، تم الإعلان عن أنه سيتم "تحسين هيكل الدين" من خلال مجموعة متنوعة من الأدوات المالية، بما في ذلك دفع عملية التشريع المتعلقة بالعملات المستقرة، ومحاولة استخدام Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتوسيع الأصول، وتحقيق ضخ السيولة دون توسيع الميزانية العمومية بشكل ملحوظ. هذه السلسلة من التدابير المدفوعة بالمالية لتحقيق النمو المستقر تنفصل بشكل واضح عن اتجاه السياسة النقدية "للحفاظ على معدلات فائدة مرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة التعريفات الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي أدت إلى تقلبات السوق العالمية في النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، تم فرض تعريفات جديدة تتراوح بين 30% إلى 50% على المنتجات التكنولوجية العالية، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، وتم تهديد بتوسيع النطاق بشكل أكبر. هذه التدابير ليست مجرد انتقام تجاري، بل تهدف بشكل أكبر إلى خلق ضغوط تضخمية من خلال "التضخم المستورد"، مما يدفع بدوره إلى خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع التناقض بين استقرار الائتمان ومرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التشكيك فيما إذا كانت لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير العوائد طويلة الأجل للسندات، حيث ارتفعت عوائد السندات لمدة 10 سنوات إلى 4.78%، وعادت الفجوة بين العوائد لمدة سنتين و10 سنوات إلى السلبية في يونيو، مما أعاد توقعات الركود الاقتصادي إلى الواجهة.
في الوقت نفسه، يشكل استمرار ارتفاع التوترات الجيوسياسية ضغوطًا كبيرة على مشاعر السوق. في أوائل يونيو، نجحت أوكرانيا في تدمير القاذفة الاستراتيجية TU-160، مما أثار تبادلًا حادًا للعبارات؛ بينما في منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية النفطية الحيوية في السعودية لهجوم محتمل في نهاية مايو، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، وارتفع سعر خام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2022. على عكس ردود الفعل في السوق لعام 2022، لم تؤدِ هذه الأحداث الجيوسياسية إلى ارتفاع متزامن في البيتكوين والإيثريوم، بل أدت بدلاً من ذلك إلى تدفق كبير لرؤوس الأموال الآمنة إلى الذهب وسوق السندات قصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا. تشير هذه التغييرات في هيكل السوق إلى أن البيتكوين في المرحلة الحالية يُنظر إليه أكثر كمادة للتداول بالسيولة، وليس كأصل ملاذ آمن ماكرو.
مرة أخرى من منظور تدفق رأس المال العالمي، يظهر ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وتتبع رأس المال عبر الحدود من JP Morgan أن صافي التدفقات الخارجة من سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى فصلي منذ بداية جائحة مارس 2020، بينما حصلت الأسواق الشمالية الأمريكية على صافي تدفقات داخلة نسبية بفضل الجاذبية المستقرة الناتجة عن تحويلها إلى صناديق ETF. لم يكن سوق العملات الرقمية بعيدًا تمامًا عن هذا. على الرغم من أن صافي التدفقات الداخلة لصناديق ETF للبيتكوين تجاوز 6 مليارات دولار في العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة ومنتجات DeFi شهدت تدفقات خارجة كبيرة، مما يظهر علامات بارزة على "تجزئة الأصول" و"الدوران الهيكلي".
بناءً على ما سبق، سيظهر النصف الأول من عام 2025 بيئة غير مؤكدة من高度 هيكلية: توقعات السياسة المالية تتعرض للتقلبات الشديدة، نية السياسة المالية تتسرب إلى الائتمان، الأحداث الجيوسياسية المتكررة تشكل متغيرات ماكرو جديدة، تدفق رأس المال إلى الأسواق المتقدمة، إعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل ذلك يضع أساسًا معقدًا لبيئة تشغيل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام. ليست مجرد مسألة "ما إذا كان سيتم خفض الفائدة"، بل هي ساحة متعددة المعارك تدور حول إعادة هيكلة الائتمان، وصراع الهيمنة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول الرقمية عن فرص هيكلية في الفجوات النظامية وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق لم تعد تخص جميع العملات، بل تخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الكلي.
ثالثاً، إعادة بناء النظام وتطور دور العملات الرقمية في النظام
منذ عام 2020، يمر النظام بجولة من إعادة الهيكلة الهيكلية الأعمق منذ انهيار نظام بريتون وودز. لا تنبع هذه إعادة الهيكلة من تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، بل تنبع من عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة المؤسسية. في ظل التغيرات الحادة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، تواجه الهيمنة عدم توازن في اتساق السياسات الداخلية، وكذلك تواجه تحديات من التجارب متعددة الأطراف التي تتحدى السلطة، وقد تؤثر مسارات تطورها بشكل عميق على مكانة العملات الرقمية في السوق، ومنطق التنظيم، ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، فإن أكبر مشكلة تواجه نظام الائتمان هي "تزعزع منطق ربط السياسة المالية بالعملات". على مدى السنوات العشر الماضية، كان كمدير مستقل لأهداف التضخم، منطق سياسته واضحًا وقابلًا للتنبؤ: التشديد في أوقات الاقتصاد المفرط، والتخفيف في فترات الانخفاض، مع الاستقرار السعري كهدف رئيسي. ومع ذلك، في عام 2025، يتم التدريج في تقويض هذه المنطق من خلال التركيبة الممثلة بالحكومة "مالية قوية - بنك مركزي ضعيف". إن تمسك بايدن بالتحفيز المالي واستقلالية السياسة النقدية قد تم إعادة تشكيله تدريجيًا إلى استراتيجية "الأولوية المالية"، حيث يتمثل جوهرها في استخدام الهيمنة العالمية لعكس التضخم المحلي، مما يؤدي بشكل غير مباشر إلى تعديل مسار سياستها بالتوافق مع دورة المالية.
أكثر مظاهر هذه السياسة الانفصالية وضوحًا هو تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل المسار الدولي، مع تجاهل أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، الاستراتيجية المقترحة من وزارة المالية في مايو 2025 "إطار استراتيجية عملة مستقرة متوافقة" تدعم بشكل واضح إصدار الأصول عبر الشبكة على سلاسل الكتل لتحقيق التدفق العالمي. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تطور "آلة الدولة المالية" نحو "دولة المنصات التقنية"، وجوهرها هو تشكيل "قدرة توسيع العملة الموزعة" الرقمية من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يمكّن من تقديم السيولة للأسواق الناشئة دون الحاجة إلى توسيع ميزانية البنك المركزي. هذه المسار يدمج العملات المستقرة، وسندات الدولة على السلسلة، وشبكة تسوية السلع الأساسية في "نظام التصدير الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير الشبكة للائتمان في العالم الرقمي.
ومع ذلك، أثارت هذه الاستراتيجية مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات التقليدية والأصول المشفرة". مع استمرار تعزيز هيمنة العملات المستقرة في التداولات المشفرة، تطورت طبيعتها تدريجياً لتصبح "تمثيلًا رقميًا" بدلاً من "أصول مشفرة أصلية". وبالمثل، انخفض الوزن النسبي للأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من 2025، أظهرت بيانات CoinMetrics أن حصة أزواج التداول لـ USDT مقابل الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على منصات التداول الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، بينما انخفضت حصة تداول البيتكوين والإيثيريوم الفوري. تشير هذه التغيرات في هيكل السيولة إلى أن نظام الائتمان قد "ابتلع" جزئيًا السوق المشفرة، وأصبحت العملات المستقرة مصدرًا جديدًا للمخاطر النظامية في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من منظور التحديات الخارجية، يواجه النظام اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة الأطراف. تسرع دول مثل الصين وروسيا وإيران والبرازيل في推进 تسوية العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء شبكة الأصول الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الهيمنة في التسويات العالمية، ودفع النظام "للتحرر" نحو التنفيذ الثابت. على الرغم من عدم تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام SWIFT حتى الآن، إلا أن استراتيجيتها "البديلة للبنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة التسويات. على سبيل المثال، تتسارع e-CNY التي تقودها الصين في الربط مع دول متعددة في آسيا الوسطى والشرق الأوسط وأفريقيا من خلال واجهات الدفع عبر الحدود، وتستكشف استخدام العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في سيناريوهات تداول النفط والغاز والسلع الأساسية. في هذه العملية، تُحشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها تزداد غموضًا.
تتحول بيتكوين، كمتغير خاص في هذا الإطار، من "أداة دفع غير مركزية" إلى "أصل مضاد للتضخم ذو سيادة" و"قناة سيولة تحت الفجوات النظامية". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام بيتكوين بشكل كبير في بعض الدول والمناطق كوسيلة للتحوط من انخفاض قيمة العملة المحلية والرقابة على رأس المال، خاصة في الدول ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبحت شبكة "القاعدة الجماهيرية" التي تتكون من BTC و USDT أداة مهمة لسكانها للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تظهر البيانات على السلسلة أنه في الربع الأول من عام 2025، زادت القيمة الإجمالية لـ BTC المتدفقة إلى أمريكا اللاتينية وإفريقيا عبر منصات التداول الند للند مثل LocalBitcoins وPaxful بأكثر من 40% مقارنة بالعام السابق، مما ساهم في تفادي الرقابة من البنك المركزي المحلي، وتعزيز وظيفة بيتكوين كـ "أصل تحوط رمادي".
ولكن يجب أن نكون حذرين، حيث إن عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم ضمن النظام الائتماني الوطني يدل على أن قدرتهما على تحمل المخاطر لا تزال غير كافية عند مواجهة "اختبار الضغط السياسي". في النصف الأول من عام 2025، تواصلت زيادة الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهول، خاصة فيما يتعلق بالتحقيقات الجديدة التي تستهدف جسور الشبكات المتعددة ونقاط المواصلات MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال لاختيار الخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في ظل إعادة النظام لقيادة سرد السوق، يجب على الأصول المشفرة إعادة تحديد دورها، فلم تعد رمزاً "للاستقلال المالي"، بل من المرجح أن تصبح أداة "للاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثيريوم أيضًا في تحول. مع تطوره المزدوج إلى طبقة يمكن التحقق من البيانات وطبقة التنفيذ المالي، تتحول وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة، أو نشر عملات مستقرة على مستوى الحكومة/الشركات، فإن المزيد والمزيد من الأنشطة ستدمج الإيثيريوم في هيكلها الخاص بالامتثال. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية مثل Visa وJP Morgan وPaypal بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثيريوم مثل Base وPolygon، بالتعاون مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi.