لماذا من الصعب تحقيق عملة لامركزية مستقرة حقًا؟

العملة هي أساس النشاط الاقتصادي، لكننا غالبًا ما نتجاهل الخصائص التي تجعل العملة تؤدي وظيفتها الحقيقية. مع ظهور العملات الرقمية التي تتحدى مفهوم العملة التقليدية، نحتاج إلى إعادة النظر في الخصائص الأساسية التي تحتاجها العملة لتؤدي وظائفها الأساسية في الاقتصاد الحديث.

تاريخياً، فإن تعريف العملة لا يعتمد فقط على خصائصها التقنية، بل يتعلق أيضاً بقدرتها على التطور مع مرور الوقت. يجب أن تمر العملة الحقيقية بمسار تطوري مليء بالتحديات، وهو أمر يصعب على معظم العملات الناشئة تحقيقه.

دورة حياة العملة الكاملة

لكي تصبح عملة متكاملة الوظائف، يجب أن تنجح الأصول في إكمال أربعة مراحل تطوير.

1. جذب القيمة

أولاً، يجب أن تجذب العملة رأس المال والاهتمام. سواء كان ذلك من خلال المعادن الثمينة أو تأييد الحكومة أو إمكانيات الزيادة المحتملة، فإن جميع العملات الناجحة تبدأ بجذب الناس لحيازتها. هذه الجاذبية الأولية تؤسس للأساس للتطورات اللاحقة.

إذا كان هناك نقص في هذه المرحلة، فلن تتمكن العملة من جمع كمية كافية من الاعتماد. العديد من العملات الرقمية تظهر أداءً رائعًا في هذه المرحلة، مستفيدة من المضاربة وتأثير الشبكة لبناء الاعتماد الأولي والسيولة.

2. تطوير الحجم

ثانياً، يجب أن تحقق العملة حجمًا كافيًا وسيولة لدعم الأنشطة الاقتصادية المعنوية. تحتاج إلى عمق سوق كافٍ لتجنب التقلبات المفرطة الناجمة عن التداول؛ كما تحتاج إلى توزيع كافٍ لضمان عدم صعوبة العثور على نظراء للتداول.

تجلب النطاقات الكبيرة السمعة وتأثير الشبكة والسيولة اللازمة لتطبيقات أوسع. لقد نجحت بعض العملات المشفرة الرئيسية في اجتياز هذه المرحلة، حيث وصلت قيمتها السوقية إلى تريليونات الدولارات.

3. آلية الاستقرار

ثالثًا، يجب أن تطور العملة آلية مستقرة تجعلها موثوقة في الأعمال والعقود. الاستقرار لا يعني قيمة ثابتة، بل يشير إلى القدرة على التنبؤ والمرونة تحت ضغوط السوق. يتطلب ذلك آليات تقنية ودعم مؤسسي.

فشلت العديد من العملات الناشئة في هذه المرحلة. الاستقرار الحقيقي يتطلب نظامًا قادرًا على العمل بشكل طبيعي تحت ظروف السوق المختلفة، دون أن ينهار أو يحتاج إلى تدخل خارجي. وهذا يعني أن العملة يجب أن تتمتع بآلية استجابة داخلية قادرة على التعامل مع فائض الطلب ونقص الطلب.

4. الفائدة الاقتصادية

أخيرًا، يجب أن تكون العملة عملية حقًا في الأنشطة الاقتصادية العادية التي تتجاوز المضاربة. يجب أن تكون وحدة محاسبة موثوقة، ووسيلة تبادل، ووسيلة لتخزين القيمة في مختلف البيئات الاقتصادية.

تعني الفائدة الحقيقية دعم جميع الوظائف المالية اللازمة للاقتصاد الحديث: المدفوعات الفعالة، والعقود الموثوقة، وسوق الإقراض المعقول، وفترات التخطيط المستقرة. وهذا يعني أن العملة تصبح عادية وعملية، وليس مجرد شيء مثير وجديد.

تحدي التنسيق

نادراً ما يدرك الناس أن المرحلة المتأخرة تتطلب حل المشكلات الأساسية للتنسيق التي تزداد صعوبة مع توسع حجم النظام.

النظر في الوظائف الأساسية للعملة، مثل توفير وظيفة الملاذ الأخير، وتنفيذ تدابير الاستقرار الطارئة أو التدخل في الأزمات. هذه الوظائف هي في جوهرها سلع عامة. تتطلب من الكيانات أن تضع استقرار النظام فوق مصالحها الذاتية - لتحمل المخاطر الفردية من أجل المصلحة الجماعية.

في الأنظمة اللامركزية التي تركز فقط على المصالح الشخصية، تفتقر هذه الوظائف الرئيسية إلى الدعم الهيكلي. قد يعمل النظام بشكل جيد في الظروف العادية، لكنه يمكن أن ينهار عندما تكون الاستقرار أمرًا حاسمًا.

لقد رأينا هذه الهشاشة مرارًا وتكرارًا في سوق العملات المشفرة:

• في مارس 2020، اضطرت بعض البورصات إلى تعليق التداول لمنع تهديد التسوية المتسلسل الذي قد يؤدي إلى انهيار كامل للنظام البيئي.
• في "الخميس الأسود"، كان نظام عملة مستقرة بحاجة إلى استجابة حوكمة طارئة وإنقاذ المجتمع بسبب نقص الضمانات.
• تم تجاوز ضغوط السوق من خلال تدخل كبير من المشاركين ذوي الموارد القوية في البداية، لكن عندما زاد حجم العملة المستقرة القائمة على هذا الخوارزم، انهارت تمامًا عندما أصبح من المستحيل حتى على هؤلاء الداعمين الحفاظ على استقرارها.

تكشف هذه الأمثلة عن حقيقة عميقة: على الرغم من أن العملات الرقمية تدعو نظريًا إلى أنظمة لا تحتاج إلى الثقة، إلا أن بقائها في الأزمات يعتمد مرارًا على تدخل المشاركين الموثوق بهم بشكل غير مباشر وفقًا لتقديرهم.

مع توسع نطاق النظام، تصبح هذه المشكلة التنسيقية صعبة بشكل متزايد. الأمور التي يمكن حلها من خلال التنسيق غير الرسمي على نطاق أصغر، تصبح مستحيلة بمجرد أن يتجاوز النظام بعض العتبات.

طلب تشكيل رأس المال

بالإضافة إلى الاستقرار، يجب أن تدعم العملة الجيدة تشكيل رأس المال - عملية الاقتراض التي تعزز الإنتاجية الاقتصادية. هذه هي القيود الأساسية الأخرى التي تواجهها العملات المشفرة الحالية.

تزداد استخدام الأصول المشفرة كضمان، ولكن نادراً ما يتم استخدامها كأصول لتقييم الديون. قليل من الناس مستعدون لاقتراض الأموال باستخدام العملات المشفرة الرئيسية، لأن عدم اليقين بها يسبب مخاطر يصعب إدارتها لكل من المقترضين والمقرضين.

يجب أن توفر العملة الكاملة الوظائف وحدة محاسبة مستقرة للبروتوكولات عبر الزمن. سواء كان المقترضون يبنون منازل، أو يمولون الشركات، أو يطورون البنية التحتية، فإنهم بحاجة إلى درجة معقولة من اليقين بشأن القيمة المستقبلية لديونهم.

تصميم نظام عملة كامل

إن قيود العملات المشفرة الحالية ليست مسألة مؤقتة، بل هي قيود تصميم أساسية. تم تصميم العملات المشفرة الرئيسية بشكل أساسي للمرحلتين الأوليين من التطوير - جذب القيمة وتطوير الحجم.

إن نماذج العرض الثابتة أو المقيدة بشدة توفر حوافز قوية للتبني المبكر والمضاربة. لقد أثبت هذا التصميم فعاليته في إطلاق القيمة وتحقيق الحجم الأولي، لكنه أصبح عبئًا عندما تكون هناك حاجة إلى الاستقرار والجدوى لتحقيق تبني أوسع.

إذا لم يكن هناك آلية للتكيف مع الظروف الاقتصادية المتغيرة باستمرار، أو لتوفير وظيفة الطوارئ أو آلية مستقرة خلال الأزمات، فإن هذه الأنظمة تظل من الناحية الأساسية أنظمة عملات غير مكتملة. إنها تعمل بشكل جيد كدفاتر ملكية، ولكن يصعب عليها أن تصبح عملة كاملة الوظيفة.

الهيكل الكامل للعملة الجيدة

استنادًا إلى هذه الملاحظات، يمكننا تحديد المحتوى المطلوب للعملة المكتملة الهيكل:

1. آلية العرض التكيفية: يجب أن تتمكن العملة الجيدة من التوسع عندما يتجاوز الطلب العرض، والانكماش عندما يتجاوز العرض الطلب، مما يخلق ضغطًا مستقرًا طبيعيًا.

2. وظيفة الملاذ الأخير: تحتاج العملات الجيدة إلى آلية مدمجة لتوفير السيولة والاستقرار والتدخل تحت ضغط السوق، دون الحاجة إلى تنسيق خارجي.

3. استخدام الاحتياطي الإنتاجي: يجب أن تستخدم العملة الجيدة القيمة المتراكمة في أغراض إنتاجية، بدلاً من تركها غير مستغلة أو تتلاشى، لخلق قيمة مستدامة للنظام.

4. أساس سوق الإقراض: يجب أن توفر العملة السليمة الاستقرار اللازم لتطوير سوق إقراض وظيفي، مما يسمح بتكوين رأس المال دون أن يؤدي إلى مخاطر مفرطة.

5. مؤشرات الصحة الشفافة: يجب أن توفر العملة الجيدة مؤشرات واضحة لحالة النظام الصحي، مما يمكن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة بناءً على القوة الأساسية وليس فقط بناءً على مشاعر السوق.

إن التطور التاريخي للنظام النقدي التقليدي ليس مصادفة - إن هذه الخصائص تطورت لأنها ضرورية لعمل العملات في ظل ظروف اقتصادية متنوعة.

سد الفجوة

هذا التحليل لا ينفي إنجازات العملات المشفرة. لقد حققت العملات المشفرة الرئيسية إنجازات استثنائية من خلال إكمال المرحلتين الأولى والثانية من التطور بنجاح - وهو إثبات أنه من الممكن بدء نظام عملة غير سيادية من خلال الحوافز السوقية.

لقد وفرت نجاحاتها استراتيجيات حاسمة للمرحلة الأولية من تطور العملة. تكمن الرؤية الأساسية في أنه يجب أن يأخذ النظام النقدي الكامل في الاعتبار حالته الناضجة النهائية عند تصميمه، بينما لا يزال قادرًا على التعامل مع المراحل التطورية المبكرة.

تحتاج تقنيات العملات إلى مراعاة آلية النمو الأولي والتكهن، مع توفير مسار لتحقيق الاستقرار والعملية عند الوصول إلى حجم كافٍ. تحتاج إلى الجمع بين القدرة على بدء نجاح العملات المشفرة والآليات التكيفية التي تفتقر إليها حالياً.

الخاتمة: الطريق نحو عملة جيدة

تطور العملة ليس مجرد مسألة تقنية، بل هو حل للمشاكل التنسيقية التي تزداد مع اتساع النطاق. يجب تصميم العملة بشكل صحي لتعمل طوال دورة حياتها - من التبني الأولي إلى التطبيق الناضج - مع آلية لتكييف الظروف المتغيرة، دون الحاجة إلى تدخل خارجي مستمر.

هذا لا يعني العودة إلى نظام مركزي بالكامل، ولكن يجب تصميم نظام متكامل البنية، مع تضمين الآليات اللازمة لتشغيل العملة. هذا يعني أن العملة التي تم إنشاؤها تكون فعالة ليس فقط في أفضل الظروف، ولكن أيضًا في مختلف السيناريوهات الاقتصادية.

مع استمرارنا في تطوير العملات الرقمية، توفر لنا هذه الرؤى إطارًا لتقييم إمكانياتها. لا ينبغي علينا التركيز فقط على الخصائص التقنية أو الزيادة السعرية على المدى القصير، بل يجب أن نفكر فيما إذا كانت العملة تمتلك العناصر الهيكلية الكاملة اللازمة لأداء وظيفة العملة الجيدة طوال عملية تطورها.

مستقبل العملات ليس ملكًا لتلك الأنظمة التي تمتلك التكنولوجيا الأكثر تقدمًا أو التي تحقق أقوى نمو أولي، بل هو ملك لتلك الأنظمة التي تفهم تمامًا آلية عمل العملات الفعلية عند تصميمها.