سوق الأصول الرقمية يعيد تحطم سريع - انخفضت عملة OM بأكثر من 90%
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية تحديات غير مسبوقة. من ناحية، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى، تكمن مشاكل خطيرة مثل التلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025، شهد سوق الأصول الرقمية مرة أخرى تقلبات. تم إجبار عملة OM، التي كانت تعتبر "معيار الامتثال للأصول الحقيقية"، على الإغلاق الإجباري في العديد من منصات التداول، حيث انخفض السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع تراجع يومي يزيد عن 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 55 مليار دولار، وحققت خسائر تصل إلى 58 مليون دولار لمتداولي العقود. يبدو للوهلة الأولى أنه كان أزمة سيولة، لكن في الواقع كانت عبارة عن عملية مدروسة من السيطرة العالية و"الحصاد" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لأسباب هذا الانهيار، وكشف الحقائق وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 المستقبلية، وكيفية تجنب حدوث أحداث مماثلة في المستقبل.
مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
هناك تشابه معين بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناجم بشكل رئيسي عن فقدان العملة المستقرة UST للتثبيت، حيث تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن إمدادات LUNA، وعندما تنفصل UST عن ربط 1:1 بالدولار، تقع المنظومة في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى قرب 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا في التصميم النظامي.
تحطم OM: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة هي نتيجة لتلاعب السوق ومشكلات السيولة، حيث تشمل عمليات الإغلاق القسري من قبل منصة التداول وسلوك السيطرة العالية من قبل المشروع، وليست نتيجة لعيوب في تصميم العملة.
كلاهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يشبه أكثر نتيجة عدم توازن الديناميات السوقية.
هيكل السيطرة - 90% تحت سيطرة المشروع والمستثمرين الكبار بشكل سري
هيكل التحكم المركزية العالية
تظهر مراقبة بيانات البلوكشين أن فريق المشروع والعناوين المرتبطة بهم يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، مما يمثل حوالي 90% من إجمالي المعروض، في حين أن العملات المتداولة فعليًا تقل عن 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. لقد أدى هذا التركيز المذهل في الملكية إلى عدم توازن كبير في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكن كبار المستثمرين من التلاعب بسهولة في تقلبات الأسعار خلال فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية توزيع رموز المرحلة والتخزين - خلق حماس زائف
يعتمد المشروع على خطة فتح متعددة المراحل، من خلال تمديد فترة الصرف، لتحويل حركة مرور المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
الإطلاق الأول يحرر 20%، لتوسيع الوعي السوقي بسرعة؛
شهر الأول يتم فك قفله بشكل كبير، وبعد ذلك يتم الإفراج عنه بشكل خطي على مدى 11 شهرًا، مما يخلق وهم الازدهار في البداية؛
نسبة الفتح الجزئي منخفضة تصل إلى 10%، وسيتم تخصيص العملات المتبقية تدريجياً خلال ثلاث سنوات، للتحكم في كمية التداول في البداية.
تبدو هذه الاستراتيجية في ظاهرها توزيعًا علميًا، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تظهر مشاعر المستخدمين انتعاشًا، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية التصويت للحكم لنقل المسؤولية بشكل "توافق المجتمع"، لكن حقوق التصويت الفعلية مركّزة في يد فريق المشروع أو الأطراف ذات الصلة، مما يؤدي إلى تحكم كبير في النتائج، مما يخلق ازدهارًا زائفًا في التداول ودعمًا للأسعار.
عمليات التداول خارج البورصة مع خصم واستراتيجيات التحكيم
50% خصم على البيع: أكدت تقارير متعددة من المجتمع أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق الثانوية بخصم 50%، مما جذب المستثمرين والمستثمرين الكبار.
التفاعل بين السلسلة خارج السلسلة والسلسلة على السلسلة: يقوم المضاربون بشراء OM بسعر منخفض في السوق الخارجي، ثم ينقلونه إلى البورصة، مما يخلق حماسًا وحجم معاملات على السلسلة، لجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه "العملية المزدوجة المتمثلة في قطع العشب خارج السلسلة وصنع الضجة على السلسلة" تضخم تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
مشاكل تاريخ المشروع
انهيار المشروع ، ومشاكلها التاريخية قد وضعت أيضًا مخاطر لهذه الحادثة:
"ترويج علامة RWA المتوافقة": حصل المشروع على ثقة السوق من خلال تأييد "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكينز بقيمة 1 مليار دولار مع عمالقة العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على ترخيص تنظيمي، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، فإن الترخيص المتوافق لم يجلب السيولة الحقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح في الواقع غطاءً لسيطرة الفريق، حيث يتم جمع الأموال بفضل الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمع المشروع أكثر من 500 مليون دولار خلال العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث يتم تشغيله من خلال إصدار عملات جديدة باستمرار لاستيعاب ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يتلقى القديم، والقديم يخرج جديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب العملات التي تم فتحها، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاع القانوني: في عام 2024، نظرت محكمة هونغ كونغ العليا في قضية المشروع، التي تتعلق باتهامات بتحويل الأصول، وطالبت المحكمة ستة أعضاء بالكشف عن المعلومات المالية، حيث كانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية نفسها.
تحليل الأسباب العميقة للانهيار
آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تشظي معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
لم يتم توحيد معايير إدارة المخاطر لعملة OM بين البورصات (حد الرافعة المالية، معدل الهامش المطلوب، نقطة تفعيل التصفية التلقائية)، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية على منصة ما خلال فترة سيولة منخفضة، فإن أوامر البيع تتدفق إلى منصات أخرى، مما يسبب "التصفية المتسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الطرف في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR (قيمة المخاطر) القائم على تقلبات التاريخ لتقدير ظروف السوق المتطرفة بشكل غير كافٍ، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "قفزات الأسعار" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن ينخفض عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، مما يؤدي إلى تفاقم الضغط على السيولة نتيجة لتفعيل أوامر التحكم في المخاطر.
حركة الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
نقل المحفظة الساخنة ذات المبالغ الكبيرة وتراجع صانعي السوق:
انتقلت محفظة ساخنة لواحد من منصات التداول إلى العديد من البورصات 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) في غضون 6 ساعات، ويُشتبه في أن ذلك كان نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة ثنائية الاتجاه المقدمة لتجنب المخاطر السوقية، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف أحد صانعي السوق الكميين أن سعر OM قد انخفض دون مستوى الدعم الحاسم، يتم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والأصول الفورية، مما يزيد من ضغط البيع الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متطورة على السلسلة يمكنها تنبيه التحويلات الكبيرة في الوقت الحقيقي، إلا أن فريق المشروع والأسواق الرئيسية لم يقيموا "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع:
في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات الإغلاق بدافع الذعر مع "شراء القاع"، مما يزيد بشكل كبير من حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) وتقلب السوق (تجاوز التقلب التاريخي لمدة 30 دقيقة 200% في بعض الأحيان).
تأملات الصناعة والاقتراحات النظامية
استجابةً لمثل هذه الأحداث ولمنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معيار الصناعة: وضع بروتوكولات تسوية عبر الأنظمة الأساسية، بما في ذلك: تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين بين الأنظمة الأساسية في الوقت الفعلي؛ تخفيف المخاطر الديناميكي، بعد تفعيل التسوية، بدء "فترة التخفيف"، مما يسمح للأنظمة الأساسية الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو السماح لصناع السوق الخوارزميين بالمشاركة في التخفيف، لتجنب الضغط الهبوطي الكبير الفوري.
تعزيز نموذج مخاطر الذيل: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات دورية.
الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية:
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، حيث يتم ربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة الكتل، وجميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. يتم استخدام جسر عبر السلاسل وOracle لمزامنة أسعار متعددة المنصات، وبمجرد أن تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم إجراء التسوية من خلال مزايدة من قبل نقاط المجتمع، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تحطم سريع التأمين:
إطلاق منتج تأمين على التحطم السريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر العملة بأكثر من العتبة المحددة ضمن نافذة زمنية معينة، يقوم عقد التأمين تلقائيًا بتعويض حاملي العملة عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
الشفافية على السلسلة وبناء نظام التحذير
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين:
يجب على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتصنيف عناوين التحويلات الكبيرة المحتملة. إذا حدث تحويل كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة الرقابة المجتمعية:
تتكون من فريق المشروع، والمستشارين الرئيسيين، والوسطاء الرئيسيين، والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر للمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات التعديلات على إدارة المخاطر عند الحاجة.
تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة:
تطوير بيئة تداول محاكاة، مما يتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظروف السوق المتطرفة، لتعزيز الوعي بالمخاطر وقدرة التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة:
بالنسبة لمستويات المخاطر المختلفة، تم طرح منتجات الرافعة المالية المتدرجة: تستخدم مستويات المخاطر المنخفضة نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب المستوى العالي من المخاطر دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافيًا، والمشاركة في صندوق تأمين التحطم السريع.
الخاتمة
إن حادثة الانهيار هذه ليست مجرد هزة كبيرة في مجال الأصول الرقمية، بل هي أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. إن التركيز المفرط في حيازة العملات، والعمليات السوقية المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، قد أسهمت معًا في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال المعايير القياسية لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكارات التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول ظروف السوق المتطرفة للمستثمرين، يمكن تعزيز القدرة على مواجهة الصدمات في سوق Web3 بشكل جذري، والحد من احتمال حدوث "تحطم سريع" مماثل في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
مشاركة
تعليق
0/400
GasGuru
· منذ 23 س
又一个 عملات meme خداع الناس لتحقيق الربح跑
شاهد النسخة الأصليةرد0
FomoAnxiety
· منذ 23 س
又 خدای الناس لتحقيق الربح大会
شاهد النسخة الأصليةرد0
SignatureVerifier
· منذ 23 س
*sigh* حركة السعر غير المحتملة إحصائياً... حالة أخرى نموذجية من بروتوكولات التحقق غير الكافية
OM عملة تحطم سريع 90% كشف内幕 سوق العملات الرقمية
سوق الأصول الرقمية يعيد تحطم سريع - انخفضت عملة OM بأكثر من 90%
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول الرقمية تحديات غير مسبوقة. من ناحية، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى، تكمن مشاكل خطيرة مثل التلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025، شهد سوق الأصول الرقمية مرة أخرى تقلبات. تم إجبار عملة OM، التي كانت تعتبر "معيار الامتثال للأصول الحقيقية"، على الإغلاق الإجباري في العديد من منصات التداول، حيث انخفض السعر من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع تراجع يومي يزيد عن 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 55 مليار دولار، وحققت خسائر تصل إلى 58 مليون دولار لمتداولي العقود. يبدو للوهلة الأولى أنه كان أزمة سيولة، لكن في الواقع كانت عبارة عن عملية مدروسة من السيطرة العالية و"الحصاد" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لأسباب هذا الانهيار، وكشف الحقائق وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 المستقبلية، وكيفية تجنب حدوث أحداث مماثلة في المستقبل.
مقارنة بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA
هناك تشابه معين بين حدث انهيار OM وانهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب مختلفة:
انهيار LUNA: ناجم بشكل رئيسي عن فقدان العملة المستقرة UST للتثبيت، حيث تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن إمدادات LUNA، وعندما تنفصل UST عن ربط 1:1 بالدولار، تقع المنظومة في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى قرب 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا في التصميم النظامي.
تحطم OM: تشير التحقيقات إلى أن هذه الحادثة هي نتيجة لتلاعب السوق ومشكلات السيولة، حيث تشمل عمليات الإغلاق القسري من قبل منصة التداول وسلوك السيطرة العالية من قبل المشروع، وليست نتيجة لعيوب في تصميم العملة.
كلاهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي، بينما OM يشبه أكثر نتيجة عدم توازن الديناميات السوقية.
هيكل السيطرة - 90% تحت سيطرة المشروع والمستثمرين الكبار بشكل سري
هيكل التحكم المركزية العالية
تظهر مراقبة بيانات البلوكشين أن فريق المشروع والعناوين المرتبطة بهم يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، مما يمثل حوالي 90% من إجمالي المعروض، في حين أن العملات المتداولة فعليًا تقل عن 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. لقد أدى هذا التركيز المذهل في الملكية إلى عدم توازن كبير في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكن كبار المستثمرين من التلاعب بسهولة في تقلبات الأسعار خلال فترات السيولة المنخفضة.
استراتيجية توزيع رموز المرحلة والتخزين - خلق حماس زائف
يعتمد المشروع على خطة فتح متعددة المراحل، من خلال تمديد فترة الصرف، لتحويل حركة مرور المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية في ظاهرها توزيعًا علميًا، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تظهر مشاعر المستخدمين انتعاشًا، يقوم فريق المشروع بإدخال آلية التصويت للحكم لنقل المسؤولية بشكل "توافق المجتمع"، لكن حقوق التصويت الفعلية مركّزة في يد فريق المشروع أو الأطراف ذات الصلة، مما يؤدي إلى تحكم كبير في النتائج، مما يخلق ازدهارًا زائفًا في التداول ودعمًا للأسعار.
عمليات التداول خارج البورصة مع خصم واستراتيجيات التحكيم
50% خصم على البيع: أكدت تقارير متعددة من المجتمع أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق الثانوية بخصم 50%، مما جذب المستثمرين والمستثمرين الكبار.
التفاعل بين السلسلة خارج السلسلة والسلسلة على السلسلة: يقوم المضاربون بشراء OM بسعر منخفض في السوق الخارجي، ثم ينقلونه إلى البورصة، مما يخلق حماسًا وحجم معاملات على السلسلة، لجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه "العملية المزدوجة المتمثلة في قطع العشب خارج السلسلة وصنع الضجة على السلسلة" تضخم تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
مشاكل تاريخ المشروع
انهيار المشروع ، ومشاكلها التاريخية قد وضعت أيضًا مخاطر لهذه الحادثة:
"ترويج علامة RWA المتوافقة": حصل المشروع على ثقة السوق من خلال تأييد "RWA المتوافقة"، وقد وقع اتفاقية توكينز بقيمة 1 مليار دولار مع عمالقة العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على ترخيص تنظيمي، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، فإن الترخيص المتوافق لم يجلب السيولة الحقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح في الواقع غطاءً لسيطرة الفريق، حيث يتم جمع الأموال بفضل الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمع المشروع أكثر من 500 مليون دولار خلال العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث يتم تشغيله من خلال إصدار عملات جديدة باستمرار لاستيعاب ضغط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يتلقى القديم، والقديم يخرج جديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب العملات التي تم فتحها، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاع القانوني: في عام 2024، نظرت محكمة هونغ كونغ العليا في قضية المشروع، التي تتعلق باتهامات بتحويل الأصول، وطالبت المحكمة ستة أعضاء بالكشف عن المعلومات المالية، حيث كانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية نفسها.
تحليل الأسباب العميقة للانهيار
آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تشظي معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
لم يتم توحيد معايير إدارة المخاطر لعملة OM بين البورصات (حد الرافعة المالية، معدل الهامش المطلوب، نقطة تفعيل التصفية التلقائية)، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المركز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية على منصة ما خلال فترة سيولة منخفضة، فإن أوامر البيع تتدفق إلى منصات أخرى، مما يسبب "التصفية المتسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الطرف في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR (قيمة المخاطر) القائم على تقلبات التاريخ لتقدير ظروف السوق المتطرفة بشكل غير كافٍ، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "قفزات الأسعار" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن ينخفض عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، مما يؤدي إلى تفاقم الضغط على السيولة نتيجة لتفعيل أوامر التحكم في المخاطر.
حركة الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
نقل المحفظة الساخنة ذات المبالغ الكبيرة وتراجع صانعي السوق:
انتقلت محفظة ساخنة لواحد من منصات التداول إلى العديد من البورصات 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) في غضون 6 ساعات، ويُشتبه في أن ذلك كان نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات التداول عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة ثنائية الاتجاه المقدمة لتجنب المخاطر السوقية، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف أحد صانعي السوق الكميين أن سعر OM قد انخفض دون مستوى الدعم الحاسم، يتم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والأصول الفورية، مما يزيد من ضغط البيع الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التصفية".
عدم التوافق في المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متطورة على السلسلة يمكنها تنبيه التحويلات الكبيرة في الوقت الحقيقي، إلا أن فريق المشروع والأسواق الرئيسية لم يقيموا "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع:
في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات الإغلاق بدافع الذعر مع "شراء القاع"، مما يزيد بشكل كبير من حجم التداول (زيادة بنسبة 312% في حجم التداول خلال 24 ساعة) وتقلب السوق (تجاوز التقلب التاريخي لمدة 30 دقيقة 200% في بعض الأحيان).
تأملات الصناعة والاقتراحات النظامية
استجابةً لمثل هذه الأحداث ولمنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
معيار الصناعة: وضع بروتوكولات تسوية عبر الأنظمة الأساسية، بما في ذلك: تبادل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين بين الأنظمة الأساسية في الوقت الفعلي؛ تخفيف المخاطر الديناميكي، بعد تفعيل التسوية، بدء "فترة التخفيف"، مما يسمح للأنظمة الأساسية الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو السماح لصناع السوق الخوارزميين بالمشاركة في التخفيف، لتجنب الضغط الهبوطي الكبير الفوري.
تعزيز نموذج مخاطر الذيل: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات دورية.
الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية:
نظام التسوية القائم على العقود الذكية، حيث يتم ربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة الكتل، وجميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. يتم استخدام جسر عبر السلاسل وOracle لمزامنة أسعار متعددة المنصات، وبمجرد أن تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم إجراء التسوية من خلال مزايدة من قبل نقاط المجتمع، ويتم توزيع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تحطم سريع التأمين:
إطلاق منتج تأمين على التحطم السريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر العملة بأكثر من العتبة المحددة ضمن نافذة زمنية معينة، يقوم عقد التأمين تلقائيًا بتعويض حاملي العملة عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
الشفافية على السلسلة وبناء نظام التحذير
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين:
يجب على فريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتصنيف عناوين التحويلات الكبيرة المحتملة. إذا حدث تحويل كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة الرقابة المجتمعية:
تتكون من فريق المشروع، والمستشارين الرئيسيين، والوسطاء الرئيسيين، والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الرئيسية على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر للمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات التعديلات على إدارة المخاطر عند الحاجة.
تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة:
تطوير بيئة تداول محاكاة، مما يتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظروف السوق المتطرفة، لتعزيز الوعي بالمخاطر وقدرة التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة:
بالنسبة لمستويات المخاطر المختلفة، تم طرح منتجات الرافعة المالية المتدرجة: تستخدم مستويات المخاطر المنخفضة نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب المستوى العالي من المخاطر دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافيًا، والمشاركة في صندوق تأمين التحطم السريع.
الخاتمة
إن حادثة الانهيار هذه ليست مجرد هزة كبيرة في مجال الأصول الرقمية، بل هي أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. إن التركيز المفرط في حيازة العملات، والعمليات السوقية المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، قد أسهمت معًا في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال المعايير القياسية لإدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكارات التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول ظروف السوق المتطرفة للمستثمرين، يمكن تعزيز القدرة على مواجهة الصدمات في سوق Web3 بشكل جذري، والحد من احتمال حدوث "تحطم سريع" مماثل في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.