من MicroStrategy إلى Bitmine: تطور استراتيجيات الأصول التشفيرية للشركات والدروس المستفادة
المقدمة
تحتوي أسواق رأس المال دائمًا على قصص مذهلة، لكن حالة Bitmine Immersion Technologies تبرز بشكل خاص. في يونيو 2025، أعلنت هذه الشركة غير المعروفة عن استراتيجيتها للاحتياطي من الإيثريوم، فارتفعت أسهمها كالصاروخ. قبل يوم واحد من إعلان الاستراتيجية، كان سعر إغلاقها فقط 4.26 دولار، وفي الأيام القليلة التي تلت ذلك، ارتفع سعر السهم إلى 161 دولار، ليصل أعلى مستوى له تقريبًا 37 ضعفًا.
تعود هذه الحادثة الدرامية إلى إعلان تم نشره في 30 يونيو 2025: تخطط Bitmine لجمع 250 مليون دولار من خلال الاكتتاب الخاص بسعر 4.50 دولار للسهم، وذلك بشكل رئيسي لشراء الإيثريوم كأصل احتياطي أساسي للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة إلى ارتفاع سعر أسهمها فقط، بل كشفت أيضًا عن التغيير العميق الذي بدأ يحدث بهدوء في عالم الأعمال.
بدأت هذه الثورة في الأصل من قبل MicroStrategy في عام 2020، حيث وضعت سابقة لتحويل الشركات المدرجة إلى أدوات استثمار في التشفير. أما حالة Bitmine فتشير إلى دخول هذه النموذج مرحلة جديدة أكثر عدوانية وتأثيرًا. لم تعد مجرد نسخ لخطوط Bitcoin الخاصة بـ MicroStrategy، بل اختارت Ethereum كأصل أساسي، وأظهرت براعة في دفع المحلل الشهير توم لي إلى موقع رئيس مجلس الإدارة، مما خلق مجموعة من المحفزات السوقية غير المسبوقة.
هل هي حقًا نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، يستخدم بذكاء الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم أنها فقاعة خطيرة مدفوعة بمشاعر المضاربة، تؤدي إلى انفصال تام بين أسعار الأسهم والأساسيات؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الظاهرة بعمق، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، وصولاً إلى مصائر المتابعين العالميين المختلفة، ثم إلى آلية السوق وراء الارتفاع الهائل لشركة Bitmine، محاولة لكشف حقيقة هذه الكيمياء في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الرواد - ميلاد "معيار البيتكوين" من MicroStrategy
يمكن تتبع نقطة انطلاق هذه الموجة الحالية إلى MicroStrategy ورئيسها التنفيذي ذو البصيرة، مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من تراجع نمو أعمالها الأساسية في مقامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم تحت سياسة تخفيف نقدي غير مسبوقة ناتجة عن جائحة كوفيد-19. أدرك سيلر بذكاء أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار كان يواجه تآكلًا خطيرًا بسبب التضخم. لقد شبه هذا النقد بـ "قطعة ثلج تذوب"، حيث تتلاشى قدرتها الشرائية بمعدل يتراوح بين 10% إلى 20% سنويًا. في هذه الحالة، أصبح من الضروري للشركة البحث عن وسيلة لتخزين القيمة يمكنها مقاومة تدهور العملة. في 11 أغسطس 2020، أعلنت MicroStrategy رسميًا للسوق أنها استثمرت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. لم تكن هذه الخطوة مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية لشركة مدرجة، بل كانت حدثًا رمزيًا يوفر خارطة طريق لللاحقين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام النقد المتوفر إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام الأسواق المالية ك"صرافة" لبيتكوين. جمعت الشركة مليارات الدولارات من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" للأسهم، وتم استخدام معظم هذه الأموال في زيادة حيازتها من البيتكوين. شكل هذا النموذج دوّامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على أموال منخفضة التكلفة، ثم استثمار هذه الأموال في البيتكوين، في حين أن ارتفاع سعر البيتكوين دفع أسعار الأسهم للارتفاع أكثر. ومع ذلك، لم يكن هذا الطريق سهلاً. إذ جلب شتاء السوق المشفر في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي لـ MicroStrategy. ومع انهيار سعر البيتكوين، تعرضت أسعار أسهمها لضغوط شديدة، وركز السوق لفترة على مخاطر التخلف عن سداد قرض ضمان بيتكوين بقيمة 205 مليون دولار.
على الرغم من اجتيازها اختبارات صارمة، إلا أن نموذج MicroStrategy نجح في النهاية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التراكم المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 قطعة، وارتفعت القيمة السوقية للشركة من أقل من 1 مليار دولار إلى عملاق تزيد قيمته السوقية عن 100 مليار دولار. الابتكار الحقيقي لها لا يكمن فقط في شراء البيتكوين، بل في إعادة تشكيل الهيكل الكامل للشركة من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير البيتكوين". من خلال السوق العامة، قدمت للمستثمرين وسيلة فريدة تتمتع بمزايا ضريبية وصديقة للمؤسسات للحصول على تعرض للبيتكوين. حتى أن سيلر قارنها بـ "ETF بيتكوين الفوري المرفوع". فهي ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل أصبحت واحدة من أهم آلات الاستحواذ والاحتفاظ بالبيتكوين في السوق العامة، مما خلق فئة جديدة تمامًا من الشركات المدرجة - أدوات الوكالة للأصول المشفرة.
الفصل الثاني: المتابعون العالميون - تحليل مقارن للحالات عبر الدول
أشعل نجاح MicroStrategy خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، ثم إلى مناطق أخرى من أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "المتابعين" في الظهور، إما من خلال النسخ الكاملة أو التعديلات الذكية، مما أدى إلى تقديم قصص رأسمالية رائعة ولكنها تختلف في نهاياتها.
تُعتبر شركة Metaplanet اليابانية للاستثمار "النسخة اليابانية من MicroStrategy" وفقًا للسوق. منذ أن بدأت استراتيجيتها في البيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلًا، حيث زادت بأكثر من 20 مرة. النجاح الذي حققته Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها، مقارنةً بامتلاك التشفير مباشرة.
حالة شركة مي تو هي تحذير مهم. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تحرير الصور عن استثمارها في العملات المشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤد إلى الارتفاع المتوقع في سعر الأسهم، بل على العكس، أدت بسبب المعايير المحاسبية القديمة إلى صعوبات في التقارير المالية. وReflect على ذلك الرئيس التنفيذي للشركة، قائلاً إن هذا الاستثمار وزع طاقة الشركة، وأدى إلى علاقة سلبية بين سعر السهم وسوق العملات المشفرة - "عندما ينخفض سعر البيتكوين، تنخفض أسهمنا على الفور، لكن عندما يرتفع البيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا."
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. تمثل شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية المثال على التحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد سيناريو MicroStrategy بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها بشكل ملحوظ. بالمقابل، اتبعت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر، مسار تكامل أكثر هدوءًا وأقدم، حيث ارتبط أداء سعر سهمها بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تعتبر شركة Nexon اليابانية العملاقة في مجال الألعاب مثالاً مثالياً على ذلك. في أبريل 2021، أعلنت Nexon عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة على أنها عملية تنويع مالي محافظة، حيث كانت الأموال المستخدمة أقل من 2% من احتياطياتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق فاترة للغاية. تُظهر حالة Nexon بقوة أن ما يؤثر على سعر الأسهم ليس فعل "شراء العملات" بحد ذاته، بل السرد "الذي يضع كل جهد" - أي الموقف الجريء الذي يربط مصير الشركة بالأصول المشفرة بعمق.
الفصل الثالث: تحليل عاصفة الارتفاع الشديد لBitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لإجراء تشريح دقيق لارتفاع سعر سهمه غير المسبوق. نجاح Bitmine لم يكن مصادفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" التي تم إعدادها بعناية.
أولاً، هناك السرد المتمايز للإيثريوم. في ظل أن قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات لم تعد جديدة، اختارت Bitmine طريقًا مختلفًا، مقدمةً للإيثريوم قصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانيًا، قوة "أثر توم لي". تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس، كان أقوى محفز في هذه الأحداث. انضمامه أعطى على الفور هذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة مصداقية كبيرة وجاذبية مضاربة. أخيرًا، تأييد المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الجولة الخاصة من قبل مؤسسة معروفة، وظهرت في قائمة المشاركين العديد من شركات رأس المال الاستثماري الكبرى والموسسات، مما زاد من ثقة المستثمرين الأفراد بشكل كبير.
تشير هذه السلسلة من العمليات إلى أن سوق الأسهم الوكيلة المشفرة من هذا النوع قد أصبح "ذاتي الانعكاس" بشكل كبير، حيث لم يعد دافع قيمة هذه الأسهم مجرد الأصول المحتفظ بها، بل أصبح "جودة" القصة التي ترويها و"إمكانات انتشارها الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا المزيج المثالي من "الأصول الجديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: البنية التحتية المخفية - المحاسبة، التنظيم وآليات السوق
تشكيل هذه الموجة لا يمكن أن يحدث بدون بعض الدعائم الهيكلية الأساسية التي لا تُرى ولكنها حاسمة. في عام 2025، ستكون هذه الموجة الجديدة من شراء الشركات للعملات الرقمية مدفوعة بأهم المحفزات الهيكلية، وهو القرار الجديد الذي أصدره مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المُدرجة للأصول الرقمية في المحاسبة. بموجب القاعدة الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول الرقمية التي تمتلكها بالقيمة العادلة، حيث يتم احتساب التغيرات في القيمة كل ربع سنة مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. هذا يستبدل القاعدة القديمة التي كانت تسبب الكثير من المتاعب لرؤساء الشؤون المالية، مما يزيل عقبة كبيرة أمام اعتماد الشركات لاستراتيجية الأصول الرقمية.
على هذا الأساس، يكمن جوهر تشغيل هذه الأسهم الوكيلة للتشفير في آلية بارعة أشار إليها بعض محللي المؤسسات - "عجلة القيمة الصافية للأصول". عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار أعلى بكثير من القيمة الصافية للأصول التشفيرية التي تمتلكها. تمنح هذه القيمة الزائدة لهم نوعًا من "السحر" القوي: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام النقد الذي تم الحصول عليه لشراء المزيد من الأصول التشفيرية. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من القيمة الصافية للأصول، فإن هذه العملية تعتبر "زيادة في القيمة" للمساهمين الحاليين، مما يشكل حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، في عام 2024، حصلت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين المدعومة من قبل شركة كبيرة لإدارة الأصول على الموافقة وحققت نجاحًا كبيرًا، مما غير أساسًا مشهد الاستثمار في التشفير. هذا يشكل تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات الاحتياطيات الشركات. من ناحية، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، من الناحية النظرية، قد تؤدي إلى تقليل العلاوة على الأسهم المندوبة. ولكن من ناحية أخرى، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة حليفًا قويًا، حيث جلبت أموال المؤسسات والشرعية غير المسبوقة إلى بيتكوين، مما يجعل تصرف الشركات بإدراجها في ميزانياتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وخروجًا عن المألوف.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات ، يمكننا أن نرى أن استراتيجية احتياطيات الشركات من التشفير قد تحولت من وسيلة تحوط ضد التضخم نادرة إلى نموذج جديد جريء لتخصيص رأس المال يعيد تشكيل قيمة الشركات. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار ، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المدهشة. من ناحية، حقق الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet ثروة ضخمة في فترة زمنية قصيرة من خلال إتقانهم لعجلة "علاوة صافي الأصول". ولكن من ناحية أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول المشفرة الحادة ومشاعر المضاربة في السوق، وهناك مخاطر داخلية ضخمة أيضًا. إن التجربة السابقة لشركة Meitu، والأزمة الرافعة التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح من أن هذه لعبة عالية المخاطر.
نتطلع إلى المستقبل، مع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، ونجاح السيناريو الجديد "الإيثيريوم + قادة الرأي" الذي عرضته Bitmine، لدينا سبب للاعتقاد بأن الموجة التالية من اعتماد الشركات قد تكون قيد التحضير. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتوجه نحو أصول رقمية أكثر تنوعًا، وتستخدم تقنيات سرد أكثر نضجًا لجذب رأس المال. هذه التجربة الكبرى التي تجري على الميزانية العمومية للشركات ستستمر بلا شك في إعادة تشكيل التقاطع بين المالية الشركات والاقتصاد الرقمي بشكل عميق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
4
مشاركة
تعليق
0/400
Whale_Whisperer
· 07-25 10:02
لن يكون يُستغل بغباء.
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-e87b21ee
· 07-22 20:49
مرحبًا، هذا غير معقول حقًا!
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketTeam
· 07-22 12:47
أيها الرواد، اجتمعوا. لقد فتحت نافذة إطلاق ETH هذه.
تطور استراتيجية الأصول المشفرة للشركات: الدروس المستفادة من MicroStrategy إلى Bitmine
من MicroStrategy إلى Bitmine: تطور استراتيجيات الأصول التشفيرية للشركات والدروس المستفادة
المقدمة
تحتوي أسواق رأس المال دائمًا على قصص مذهلة، لكن حالة Bitmine Immersion Technologies تبرز بشكل خاص. في يونيو 2025، أعلنت هذه الشركة غير المعروفة عن استراتيجيتها للاحتياطي من الإيثريوم، فارتفعت أسهمها كالصاروخ. قبل يوم واحد من إعلان الاستراتيجية، كان سعر إغلاقها فقط 4.26 دولار، وفي الأيام القليلة التي تلت ذلك، ارتفع سعر السهم إلى 161 دولار، ليصل أعلى مستوى له تقريبًا 37 ضعفًا.
تعود هذه الحادثة الدرامية إلى إعلان تم نشره في 30 يونيو 2025: تخطط Bitmine لجمع 250 مليون دولار من خلال الاكتتاب الخاص بسعر 4.50 دولار للسهم، وذلك بشكل رئيسي لشراء الإيثريوم كأصل احتياطي أساسي للشركة. لم تؤدي هذه الخطوة إلى ارتفاع سعر أسهمها فقط، بل كشفت أيضًا عن التغيير العميق الذي بدأ يحدث بهدوء في عالم الأعمال.
بدأت هذه الثورة في الأصل من قبل MicroStrategy في عام 2020، حيث وضعت سابقة لتحويل الشركات المدرجة إلى أدوات استثمار في التشفير. أما حالة Bitmine فتشير إلى دخول هذه النموذج مرحلة جديدة أكثر عدوانية وتأثيرًا. لم تعد مجرد نسخ لخطوط Bitcoin الخاصة بـ MicroStrategy، بل اختارت Ethereum كأصل أساسي، وأظهرت براعة في دفع المحلل الشهير توم لي إلى موقع رئيس مجلس الإدارة، مما خلق مجموعة من المحفزات السوقية غير المسبوقة.
هل هي حقًا نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، يستخدم بذكاء الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم أنها فقاعة خطيرة مدفوعة بمشاعر المضاربة، تؤدي إلى انفصال تام بين أسعار الأسهم والأساسيات؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الظاهرة بعمق، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، وصولاً إلى مصائر المتابعين العالميين المختلفة، ثم إلى آلية السوق وراء الارتفاع الهائل لشركة Bitmine، محاولة لكشف حقيقة هذه الكيمياء في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الرواد - ميلاد "معيار البيتكوين" من MicroStrategy
يمكن تتبع نقطة انطلاق هذه الموجة الحالية إلى MicroStrategy ورئيسها التنفيذي ذو البصيرة، مايكل سايلور. في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من تراجع نمو أعمالها الأساسية في مقامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم تحت سياسة تخفيف نقدي غير مسبوقة ناتجة عن جائحة كوفيد-19. أدرك سيلر بذكاء أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار كان يواجه تآكلًا خطيرًا بسبب التضخم. لقد شبه هذا النقد بـ "قطعة ثلج تذوب"، حيث تتلاشى قدرتها الشرائية بمعدل يتراوح بين 10% إلى 20% سنويًا. في هذه الحالة، أصبح من الضروري للشركة البحث عن وسيلة لتخزين القيمة يمكنها مقاومة تدهور العملة. في 11 أغسطس 2020، أعلنت MicroStrategy رسميًا للسوق أنها استثمرت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. لم تكن هذه الخطوة مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية لشركة مدرجة، بل كانت حدثًا رمزيًا يوفر خارطة طريق لللاحقين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام النقد المتوفر إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام الأسواق المالية ك"صرافة" لبيتكوين. جمعت الشركة مليارات الدولارات من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل وإجراء "إصدار بسعر السوق" للأسهم، وتم استخدام معظم هذه الأموال في زيادة حيازتها من البيتكوين. شكل هذا النموذج دوّامة فريدة: استخدام ارتفاع أسعار الأسهم للحصول على أموال منخفضة التكلفة، ثم استثمار هذه الأموال في البيتكوين، في حين أن ارتفاع سعر البيتكوين دفع أسعار الأسهم للارتفاع أكثر. ومع ذلك، لم يكن هذا الطريق سهلاً. إذ جلب شتاء السوق المشفر في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي لـ MicroStrategy. ومع انهيار سعر البيتكوين، تعرضت أسعار أسهمها لضغوط شديدة، وركز السوق لفترة على مخاطر التخلف عن سداد قرض ضمان بيتكوين بقيمة 205 مليون دولار.
على الرغم من اجتيازها اختبارات صارمة، إلا أن نموذج MicroStrategy نجح في النهاية. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التراكم المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 قطعة، وارتفعت القيمة السوقية للشركة من أقل من 1 مليار دولار إلى عملاق تزيد قيمته السوقية عن 100 مليار دولار. الابتكار الحقيقي لها لا يكمن فقط في شراء البيتكوين، بل في إعادة تشكيل الهيكل الكامل للشركة من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير البيتكوين". من خلال السوق العامة، قدمت للمستثمرين وسيلة فريدة تتمتع بمزايا ضريبية وصديقة للمؤسسات للحصول على تعرض للبيتكوين. حتى أن سيلر قارنها بـ "ETF بيتكوين الفوري المرفوع". فهي ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل أصبحت واحدة من أهم آلات الاستحواذ والاحتفاظ بالبيتكوين في السوق العامة، مما خلق فئة جديدة تمامًا من الشركات المدرجة - أدوات الوكالة للأصول المشفرة.
الفصل الثاني: المتابعون العالميون - تحليل مقارن للحالات عبر الدول
أشعل نجاح MicroStrategy خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، ثم إلى مناطق أخرى من أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "المتابعين" في الظهور، إما من خلال النسخ الكاملة أو التعديلات الذكية، مما أدى إلى تقديم قصص رأسمالية رائعة ولكنها تختلف في نهاياتها.
تُعتبر شركة Metaplanet اليابانية للاستثمار "النسخة اليابانية من MicroStrategy" وفقًا للسوق. منذ أن بدأت استراتيجيتها في البيتكوين في أبريل 2024، كانت أداء أسهمها مذهلًا، حيث زادت بأكثر من 20 مرة. النجاح الذي حققته Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها، مقارنةً بامتلاك التشفير مباشرة.
حالة شركة مي تو هي تحذير مهم. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تحرير الصور عن استثمارها في العملات المشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤد إلى الارتفاع المتوقع في سعر الأسهم، بل على العكس، أدت بسبب المعايير المحاسبية القديمة إلى صعوبات في التقارير المالية. وReflect على ذلك الرئيس التنفيذي للشركة، قائلاً إن هذا الاستثمار وزع طاقة الشركة، وأدى إلى علاقة سلبية بين سعر السهم وسوق العملات المشفرة - "عندما ينخفض سعر البيتكوين، تنخفض أسهمنا على الفور، لكن عندما يرتفع البيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا."
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. تمثل شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية المثال على التحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد سيناريو MicroStrategy بالكامل، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها بشكل ملحوظ. بالمقابل، اتبعت شركة Block، التي يقودها مؤسس تويتر، مسار تكامل أكثر هدوءًا وأقدم، حيث ارتبط أداء سعر سهمها بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تعتبر شركة Nexon اليابانية العملاقة في مجال الألعاب مثالاً مثالياً على ذلك. في أبريل 2021، أعلنت Nexon عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة على أنها عملية تنويع مالي محافظة، حيث كانت الأموال المستخدمة أقل من 2% من احتياطياتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق فاترة للغاية. تُظهر حالة Nexon بقوة أن ما يؤثر على سعر الأسهم ليس فعل "شراء العملات" بحد ذاته، بل السرد "الذي يضع كل جهد" - أي الموقف الجريء الذي يربط مصير الشركة بالأصول المشفرة بعمق.
الفصل الثالث: تحليل عاصفة الارتفاع الشديد لBitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine، لإجراء تشريح دقيق لارتفاع سعر سهمه غير المسبوق. نجاح Bitmine لم يكن مصادفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" التي تم إعدادها بعناية.
أولاً، هناك السرد المتمايز للإيثريوم. في ظل أن قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات لم تعد جديدة، اختارت Bitmine طريقًا مختلفًا، مقدمةً للإيثريوم قصة جديدة أكثر مستقبلية وإمكانية للتطبيق. ثانيًا، قوة "أثر توم لي". تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس، كان أقوى محفز في هذه الأحداث. انضمامه أعطى على الفور هذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة مصداقية كبيرة وجاذبية مضاربة. أخيرًا، تأييد المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الجولة الخاصة من قبل مؤسسة معروفة، وظهرت في قائمة المشاركين العديد من شركات رأس المال الاستثماري الكبرى والموسسات، مما زاد من ثقة المستثمرين الأفراد بشكل كبير.
تشير هذه السلسلة من العمليات إلى أن سوق الأسهم الوكيلة المشفرة من هذا النوع قد أصبح "ذاتي الانعكاس" بشكل كبير، حيث لم يعد دافع قيمة هذه الأسهم مجرد الأصول المحتفظ بها، بل أصبح "جودة" القصة التي ترويها و"إمكانات انتشارها الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا المزيج المثالي من "الأصول الجديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: البنية التحتية المخفية - المحاسبة، التنظيم وآليات السوق
تشكيل هذه الموجة لا يمكن أن يحدث بدون بعض الدعائم الهيكلية الأساسية التي لا تُرى ولكنها حاسمة. في عام 2025، ستكون هذه الموجة الجديدة من شراء الشركات للعملات الرقمية مدفوعة بأهم المحفزات الهيكلية، وهو القرار الجديد الذي أصدره مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكي (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ رسميًا في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المُدرجة للأصول الرقمية في المحاسبة. بموجب القاعدة الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول الرقمية التي تمتلكها بالقيمة العادلة، حيث يتم احتساب التغيرات في القيمة كل ربع سنة مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. هذا يستبدل القاعدة القديمة التي كانت تسبب الكثير من المتاعب لرؤساء الشؤون المالية، مما يزيل عقبة كبيرة أمام اعتماد الشركات لاستراتيجية الأصول الرقمية.
على هذا الأساس، يكمن جوهر تشغيل هذه الأسهم الوكيلة للتشفير في آلية بارعة أشار إليها بعض محللي المؤسسات - "عجلة القيمة الصافية للأصول". عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بأسعار أعلى بكثير من القيمة الصافية للأصول التشفيرية التي تمتلكها. تمنح هذه القيمة الزائدة لهم نوعًا من "السحر" القوي: يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة بأسعار مرتفعة، واستخدام النقد الذي تم الحصول عليه لشراء المزيد من الأصول التشفيرية. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من القيمة الصافية للأصول، فإن هذه العملية تعتبر "زيادة في القيمة" للمساهمين الحاليين، مما يشكل حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، في عام 2024، حصلت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين المدعومة من قبل شركة كبيرة لإدارة الأصول على الموافقة وحققت نجاحًا كبيرًا، مما غير أساسًا مشهد الاستثمار في التشفير. هذا يشكل تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات الاحتياطيات الشركات. من ناحية، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، من الناحية النظرية، قد تؤدي إلى تقليل العلاوة على الأسهم المندوبة. ولكن من ناحية أخرى، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة حليفًا قويًا، حيث جلبت أموال المؤسسات والشرعية غير المسبوقة إلى بيتكوين، مما يجعل تصرف الشركات بإدراجها في ميزانياتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وخروجًا عن المألوف.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات ، يمكننا أن نرى أن استراتيجية احتياطيات الشركات من التشفير قد تحولت من وسيلة تحوط ضد التضخم نادرة إلى نموذج جديد جريء لتخصيص رأس المال يعيد تشكيل قيمة الشركات. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار ، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المدهشة. من ناحية، حقق الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet ثروة ضخمة في فترة زمنية قصيرة من خلال إتقانهم لعجلة "علاوة صافي الأصول". ولكن من ناحية أخرى، فإن نجاح هذا النموذج مرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول المشفرة الحادة ومشاعر المضاربة في السوق، وهناك مخاطر داخلية ضخمة أيضًا. إن التجربة السابقة لشركة Meitu، والأزمة الرافعة التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في عام 2022، تحذرنا بوضوح من أن هذه لعبة عالية المخاطر.
نتطلع إلى المستقبل، مع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، ونجاح السيناريو الجديد "الإيثيريوم + قادة الرأي" الذي عرضته Bitmine، لدينا سبب للاعتقاد بأن الموجة التالية من اعتماد الشركات قد تكون قيد التحضير. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتوجه نحو أصول رقمية أكثر تنوعًا، وتستخدم تقنيات سرد أكثر نضجًا لجذب رأس المال. هذه التجربة الكبرى التي تجري على الميزانية العمومية للشركات ستستمر بلا شك في إعادة تشكيل التقاطع بين المالية الشركات والاقتصاد الرقمي بشكل عميق.