هونغ كونغ تطلق خدمات التكديس لصندوق إيثريوم المتداول في البورصة، وتأثيرها على سوق العملات الرقمية
المقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقوبات في هونغ كونغ تعميماً بشأن تقديم منصات تداول الأصول الافتراضية خدمات التكديس. وقد أدركت الهيئة التنظيمية الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة blockchain وتمكين المستثمرين من تحقيق عوائد.
بعد إصدار التعميم، استجابت شركة هوجيا لصناديق الاستثمار وشركة بوشي لصناديق الاستثمار بسرعة. في 11 أبريل، أعلنت شركة بوشي لصناديق الاستثمار أن ETF إثيريوم الخاص بها قد تم الموافقة عليه ويمكن أن يتم التكديس بحد أقصى 30% من حيازات إثيريوم اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت شركة هوجيا لصناديق الاستثمار أيضًا أنها ستقدم خدمة التكديس لـ ETF إثيريوم الخاص بها، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو سمة مهمة في سلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين التكديس لرموز حوكمة سلاسل الكتل PoS التي يمتلكونها إلى العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع العائدات. لا يقتصر الأمر على زيادة القيمة بشكل سلبي، بل يمكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقابل، على الرغم من أن هونغ كونغ قد أطلقت ETF بيتكوين، إلا أن سلاسل الكتل PoW لا تحتوي على آلية التكديس، ولا يمكن لمستثمري ETF بيتكوين الحصول على عائدات إضافية من خلال التكديس.
وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على خدمات التكديس لصندوق تداول العملات الرقمية إيثريوم قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وهذا يُعتبر خطوة مهمة نحو تحويل هونغ كونغ إلى مركز ويب 3 في آسيا. وهذا يعكس البحث العميق للجهات التنظيمية في هونغ كونغ حول آلية توزيع العوائد على السلسلة، بالإضافة إلى الموقف الإيجابي للحكومة تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن العوائد الفعلية التي تحققها خدمات تكديس ETF تستحق المزيد من الاهتمام. ستقوم الفقرة التالية بتحليل عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عوائد التكديس لإيثر
1.1 آلية التكديس و收益 التكديس على السلسلة
آلية التكديس في إثيريوم هي: يجب على العقد تكديس 32 من ETH ليصبح مصدقًا، ويمكنه الحصول على مكافآت الكتل و MEV وإيرادات الإكراميات. يمكن لحاملي العملات العاديين الحصول على حصة من أرباح العقد بشكل غير مباشر من خلال خدمات التكديس.
عائدات التكديس = ( مكافآت الكتلة + MEV + Tips) / إجمالي قيمة ETH المكدسة
وفقًا للبيانات، تجاوزت عائدات التكديس على ETH في نوفمبر 2022 5%، وهو أعلى مستوى في الآونة الأخيرة. خلال فترة السوق الصاعدة في ديسمبر 2024، كانت العائدات حوالي 3.3% فقط. في مايو 2025، كانت عائدات التكديس على ETH 3.07%، وهو ليس عائدًا مرتفعًا كمنتج استثماري.
العوامل الرئيسية التي تؤثر على عائدات التكديس هي إيرادات MEV وTips. على سبيل المثال، في مايو 2023، شهدت المشاريع الشهيرة مثل PEPE زيادة كبيرة في حجم التداول، مما أدى إلى ارتفاع كبير في إيرادات MEV وTips، مما جعل APY يتجاوز 10% في وقت ما. لكن هذه الحالة ليست شائعة.
ستكون عائدات التكديس لETF من 华夏 و博时 في المستقبل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتشغيل عقد OSL وHashKey.
1.2 ETHالتكديس收益率vs SOLالتكديس收益率
بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر تنافسية. في مايو 2025، بلغ معدل العائد السنوي على التكديس على سلسلة SOL 8.70%، بزيادة 5 نقاط مئوية عن ETH. وهذا يجعل معدل التكديس على سلسلة SOL يصل إلى 67.97%، وهو أعلى بكثير من 28.56% لـ ETH.
أحد الأسباب الرئيسية لانخفاض عائدات التكديس لـ ETH هو اقتراح EIP-1559. جعل الاقتراح رسوم الغاز الأساسية تُدمر، مما أدى إلى انخفاض كبير في دخل العقد. بينما اعتمدت سولانا مسارًا وسيطًا، حيث يتم تدمير 50٪ من الرسوم الأساسية، و50٪ مكافأة للعقد، مما يزيد من عائدات التكديس لـ SOL.
بشكل عام، فإن التكديس الخاص بـ ETH ETF رغم أن عوائده ليست عالية، إلا أنه يوفر للمستثمرين التقليديين حوالي 3% كعائد إضافي، وهو تقدم بارز في الانتقال من Web2 إلى Web3.
2. سياسة إيجابية طويلة الأجل في Hong Kong ETH ETF التكديس
بالمقارنة مع الولايات المتحدة، فإن هونغ كونغ قد تقدمت خطوة في الموافقة على ETF الايثر وإطلاقه. ومع ذلك، فإن ميزة السيولة في السوق الأمريكية واضحة، حيث من المتوقع أن يصل حجم ETF iShares ETH Trust من بلاك روك إلى 35.84 مليار دولار بحلول نهاية 2024، وهو ما يعادل حوالي 15 مرة من الحجم الإجمالي لثلاثة ETFs للايثر في هونغ كونغ.
نظريًا، فإن ETF إيثريوم في هونغ كونغ يمكن أن يحصل على عوائد إضافية من خلال التكديس، مما يجعله أكثر جاذبية للمستثمرين. لكن في الواقع، بعد إطلاق خدمات التكديس، لم يشهد طلب ETF إيثريوم في هونغ كونغ زيادة ملحوظة، كما لم يحدث أي استرداد كبير لـ ETF إيثريوم في الولايات المتحدة.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من ثلاثة جوانب:
نقص السيولة في سوق هونغ كونغ
من الصعب على المستثمرين الأمريكيين فتح حسابات في هونغ كونغ
المستثمرون التقليديون لديهم فهم محدود لمفهوم "التكديس"
تعتبر الموافقة على التكديس ETF لإيثر في هونغ كونغ سياسة إيجابية طويلة الأمد، ومن الصعب أن تؤدي إلى زيادة كبيرة في الحجم على المدى القصير. مع تعميق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر آثارها على المدى الطويل تدريجياً.
3.آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطور RWA
هونغ كونغ تعطي الأولوية للموافقة على ETF الخاص بإيثيريوم بدلاً من ETF الخاص بـ SOL، حيث تم أخذ مزايا إيثيريوم في سوق العملات الرقمية وحجم أصول RWA بعين الاعتبار. اعتباراً من مايو 2025، تتجاوز أصول RWA على شبكة إيثيريوم 7 مليارات دولار، وتبلغ أصول العملات المستقرة أكثر من 120 مليار دولار، وهما الأول في سلاسل الكتل العامة.
تولي هونغ كونغ أهمية كبيرة لتطوير الأصول الحقيقية (RWA). في أغسطس 2024، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروع صندوق Ensemble، لتعزيز تطبيقات التوكن. في أوائل عام 2025، تم الانتهاء من العديد من مشاريع الأصول الحقيقية (RWA)، كما أطلقت شركة 华夏基金 أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة.
إطلاق خدمة تكديس إيثر، قد يظهر أن هونغ كونغ تشارك في إدارة شبكة إثيريوم، وتطوير استراتيجية أكبر لنظام RWA البيئي. تمتلك العقد الرئيسية في تطوير بيئة إثيريوم سلطة كبيرة، ويمكن لهونغ كونغ من خلال خدمة التكديس تعزيز تأثيرها في مجتمع إثيريوم، وبالتالي دفع بناء نظام RWA البيئي المتوافق.
4. الخاتمة
هونغ كونغ حققت اختراقات في سياسة إثيريوم والانتشار في الأصول الحقيقية، مما وضع أساسًا للتطور المستقبلي. من خلال الموافقة على التكديس لETF إيثريوم، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال الأصول الحقيقية. أصبحت شبكة إيثريوم جسرًا رئيسيًا يربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير.
مع بدء تنفيذ المزيد من مشاريع توكينز الأصول الحقيقية، تجذب هونغ كونغ مشاريع RWA من خلال الفوائد السياسية والتوافق التكنولوجي. في المستقبل، مع تعزيز دورها في حوكمة إثيريوم، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية لإصدار وتداول الأصول RWA في آسيا، مما يعزز الابتكار والتكامل بين الاقتصاد الحقيقي وتكنولوجيا التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
هونغ كونغ تطلق خدمات التكديس لصندوق ETF الخاص بإيثريوم لتعزيز تخطيط RWA وتقوية مركزها في Web3
هونغ كونغ تطلق خدمات التكديس لصندوق إيثريوم المتداول في البورصة، وتأثيرها على سوق العملات الرقمية
المقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقوبات في هونغ كونغ تعميماً بشأن تقديم منصات تداول الأصول الافتراضية خدمات التكديس. وقد أدركت الهيئة التنظيمية الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة blockchain وتمكين المستثمرين من تحقيق عوائد.
بعد إصدار التعميم، استجابت شركة هوجيا لصناديق الاستثمار وشركة بوشي لصناديق الاستثمار بسرعة. في 11 أبريل، أعلنت شركة بوشي لصناديق الاستثمار أن ETF إثيريوم الخاص بها قد تم الموافقة عليه ويمكن أن يتم التكديس بحد أقصى 30% من حيازات إثيريوم اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت شركة هوجيا لصناديق الاستثمار أيضًا أنها ستقدم خدمة التكديس لـ ETF إثيريوم الخاص بها، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو سمة مهمة في سلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين التكديس لرموز حوكمة سلاسل الكتل PoS التي يمتلكونها إلى العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع العائدات. لا يقتصر الأمر على زيادة القيمة بشكل سلبي، بل يمكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقابل، على الرغم من أن هونغ كونغ قد أطلقت ETF بيتكوين، إلا أن سلاسل الكتل PoW لا تحتوي على آلية التكديس، ولا يمكن لمستثمري ETF بيتكوين الحصول على عائدات إضافية من خلال التكديس.
وافقت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ على خدمات التكديس لصندوق تداول العملات الرقمية إيثريوم قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وهذا يُعتبر خطوة مهمة نحو تحويل هونغ كونغ إلى مركز ويب 3 في آسيا. وهذا يعكس البحث العميق للجهات التنظيمية في هونغ كونغ حول آلية توزيع العوائد على السلسلة، بالإضافة إلى الموقف الإيجابي للحكومة تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن العوائد الفعلية التي تحققها خدمات تكديس ETF تستحق المزيد من الاهتمام. ستقوم الفقرة التالية بتحليل عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عوائد التكديس لإيثر
1.1 آلية التكديس و收益 التكديس على السلسلة
آلية التكديس في إثيريوم هي: يجب على العقد تكديس 32 من ETH ليصبح مصدقًا، ويمكنه الحصول على مكافآت الكتل و MEV وإيرادات الإكراميات. يمكن لحاملي العملات العاديين الحصول على حصة من أرباح العقد بشكل غير مباشر من خلال خدمات التكديس.
عائدات التكديس = ( مكافآت الكتلة + MEV + Tips) / إجمالي قيمة ETH المكدسة
وفقًا للبيانات، تجاوزت عائدات التكديس على ETH في نوفمبر 2022 5%، وهو أعلى مستوى في الآونة الأخيرة. خلال فترة السوق الصاعدة في ديسمبر 2024، كانت العائدات حوالي 3.3% فقط. في مايو 2025، كانت عائدات التكديس على ETH 3.07%، وهو ليس عائدًا مرتفعًا كمنتج استثماري.
العوامل الرئيسية التي تؤثر على عائدات التكديس هي إيرادات MEV وTips. على سبيل المثال، في مايو 2023، شهدت المشاريع الشهيرة مثل PEPE زيادة كبيرة في حجم التداول، مما أدى إلى ارتفاع كبير في إيرادات MEV وTips، مما جعل APY يتجاوز 10% في وقت ما. لكن هذه الحالة ليست شائعة.
ستكون عائدات التكديس لETF من 华夏 و博时 في المستقبل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتشغيل عقد OSL وHashKey.
1.2 ETHالتكديس收益率vs SOLالتكديس收益率
بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر تنافسية. في مايو 2025، بلغ معدل العائد السنوي على التكديس على سلسلة SOL 8.70%، بزيادة 5 نقاط مئوية عن ETH. وهذا يجعل معدل التكديس على سلسلة SOL يصل إلى 67.97%، وهو أعلى بكثير من 28.56% لـ ETH.
أحد الأسباب الرئيسية لانخفاض عائدات التكديس لـ ETH هو اقتراح EIP-1559. جعل الاقتراح رسوم الغاز الأساسية تُدمر، مما أدى إلى انخفاض كبير في دخل العقد. بينما اعتمدت سولانا مسارًا وسيطًا، حيث يتم تدمير 50٪ من الرسوم الأساسية، و50٪ مكافأة للعقد، مما يزيد من عائدات التكديس لـ SOL.
بشكل عام، فإن التكديس الخاص بـ ETH ETF رغم أن عوائده ليست عالية، إلا أنه يوفر للمستثمرين التقليديين حوالي 3% كعائد إضافي، وهو تقدم بارز في الانتقال من Web2 إلى Web3.
2. سياسة إيجابية طويلة الأجل في Hong Kong ETH ETF التكديس
بالمقارنة مع الولايات المتحدة، فإن هونغ كونغ قد تقدمت خطوة في الموافقة على ETF الايثر وإطلاقه. ومع ذلك، فإن ميزة السيولة في السوق الأمريكية واضحة، حيث من المتوقع أن يصل حجم ETF iShares ETH Trust من بلاك روك إلى 35.84 مليار دولار بحلول نهاية 2024، وهو ما يعادل حوالي 15 مرة من الحجم الإجمالي لثلاثة ETFs للايثر في هونغ كونغ.
نظريًا، فإن ETF إيثريوم في هونغ كونغ يمكن أن يحصل على عوائد إضافية من خلال التكديس، مما يجعله أكثر جاذبية للمستثمرين. لكن في الواقع، بعد إطلاق خدمات التكديس، لم يشهد طلب ETF إيثريوم في هونغ كونغ زيادة ملحوظة، كما لم يحدث أي استرداد كبير لـ ETF إيثريوم في الولايات المتحدة.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من ثلاثة جوانب:
تعتبر الموافقة على التكديس ETF لإيثر في هونغ كونغ سياسة إيجابية طويلة الأمد، ومن الصعب أن تؤدي إلى زيادة كبيرة في الحجم على المدى القصير. مع تعميق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر آثارها على المدى الطويل تدريجياً.
3.آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطور RWA
هونغ كونغ تعطي الأولوية للموافقة على ETF الخاص بإيثيريوم بدلاً من ETF الخاص بـ SOL، حيث تم أخذ مزايا إيثيريوم في سوق العملات الرقمية وحجم أصول RWA بعين الاعتبار. اعتباراً من مايو 2025، تتجاوز أصول RWA على شبكة إيثيريوم 7 مليارات دولار، وتبلغ أصول العملات المستقرة أكثر من 120 مليار دولار، وهما الأول في سلاسل الكتل العامة.
تولي هونغ كونغ أهمية كبيرة لتطوير الأصول الحقيقية (RWA). في أغسطس 2024، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروع صندوق Ensemble، لتعزيز تطبيقات التوكن. في أوائل عام 2025، تم الانتهاء من العديد من مشاريع الأصول الحقيقية (RWA)، كما أطلقت شركة 华夏基金 أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة.
إطلاق خدمة تكديس إيثر، قد يظهر أن هونغ كونغ تشارك في إدارة شبكة إثيريوم، وتطوير استراتيجية أكبر لنظام RWA البيئي. تمتلك العقد الرئيسية في تطوير بيئة إثيريوم سلطة كبيرة، ويمكن لهونغ كونغ من خلال خدمة التكديس تعزيز تأثيرها في مجتمع إثيريوم، وبالتالي دفع بناء نظام RWA البيئي المتوافق.
4. الخاتمة
هونغ كونغ حققت اختراقات في سياسة إثيريوم والانتشار في الأصول الحقيقية، مما وضع أساسًا للتطور المستقبلي. من خلال الموافقة على التكديس لETF إيثريوم، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال الأصول الحقيقية. أصبحت شبكة إيثريوم جسرًا رئيسيًا يربط بين المالية التقليدية وعالم التشفير.
مع بدء تنفيذ المزيد من مشاريع توكينز الأصول الحقيقية، تجذب هونغ كونغ مشاريع RWA من خلال الفوائد السياسية والتوافق التكنولوجي. في المستقبل، مع تعزيز دورها في حوكمة إثيريوم، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية لإصدار وتداول الأصول RWA في آسيا، مما يعزز الابتكار والتكامل بين الاقتصاد الحقيقي وتكنولوجيا التشفير.