استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة: صعود الشركات الأصلية في إثيريوم
المقدمة
كتب هذا المقال في مايو 2025. لقد أتممنا استثمارًا هامًا في SharpLink، وهو إنجاز مرحلي في تركيزنا على سوق PIPE منذ بداية هذا العام. منذ بداية العام، كنا نشطين في التخطيط، ونعتمد على رؤية مستقبلية لالتقاط اتجاه دمج CeDeFi، وركزنا بشكل مبكر على معاملات PIPE المتعلقة باحتياطي الأصول الرقمية. في هذا الإطار، قمنا بدراسة منهجية لجميع حالات التداول التمثيلية، ولا شك أن SharpLink كانت واحدة من أهم وأبرز المعاملات التي شاركنا فيها حتى الآن.
النص الكامل
لقد شاركنا في صفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار لشركة ألعاب معينة. توفر لنا هذه الاستثمار تعرضًا فريدًا للاستثمار - استثمار في شركات الأصلية التي تعتمد استراتيجية الاحتفاظ بإيثر. يجمع هيكل الاستثمار هذا بين خصائص الخيارات وإمكانية زيادة رأس المال على المدى الطويل، مما يعكس إيماننا القوي بمكانة إيثر الإستراتيجية في الأسواق المالية الأمريكية، ويتماشى أيضًا مع حكمنا الشامل بشأن الاتجاه نحو مؤسسية الأصول المشفرة.
لماذا نستثمر
ETH مقابل BTC: تفريق القيمة الإنتاجية
مقارنةً بـ BTC الذي يفتقر إلى القدرة على تحقيق الإيرادات الأصلية، تتمتع إثيريوم كأصل قابل للفائدة بخصائص إنتاج إيرادات الرهن العقاري بشكل طبيعي. تعتمد الاستراتيجيات المعتمدة على BTC بشكل رئيسي على تمويل شراء العملات، ولا تتمتع بإيرادات ذاتية للموارد، مما يزيد من مخاطر الرافعة المالية. بينما يتمتع موضوع الاستثمار هذا بقدرة على الاستفادة مباشرة من إيرادات الرهن العقاري لـ ETH ونظام DeFi البيئي، مما يتيح تحقيق نمو مركب على السلسلة، وخلق قيمة فعلية للمساهمين.
حتى الآن، لم يتم الموافقة على أي صندوق تداول ETF مرتبط بالتخزين ETH ضمن إطار الرقابة الحالي، والأسواق العامة بالكاد تستطيع التقاط الإمكانية الاقتصادية لطبقة عائدات إيثريوم. نحن نعتقد أن الشركة قدمت مسارًا متميزًا: بدعم احترافي، تمتلك الشركة الفرصة لتنفيذ استراتيجيات البروتوكول الأصلية، وبالتالي تحقيق عوائد ملحوظة على السلسلة، حيث يتوقع أن يكون نموذجها أفضل حتى من أداء صندوق ETH المرتبط بالتخزين ETF في المستقبل.
علاوة على ذلك، فإن التقلب الضمني لإثيريوم أعلى بكثير من بيتكوين، مما يقدم خيارات صعود غير متناظرة مرتبطة بالأسهم. وهذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين ينفذون استراتيجيات التحكيم للسندات القابلة للتحويل والمشتقات الهيكلية ---- في هذا الإطار، يصبح التقلب أصلًا يمكن تحويله إلى سيولة، وليس مصدرًا للمخاطر.
مشاركة الشركاء الاستراتيجيين
نحن فخورون جداً بالتعاون مع الشريك الاستراتيجي، الذي يعد الرائد في هذه الجولة التمويلية التي تبلغ 4.25 مليار دولار أمريكي. باعتباره أكثر منفذ فعال لتسويق إثيريوم، يتمتع هذا الشريك بمزايا فريدة في ثلاثة مجالات: السلطة التقنية، عمق نظام المنتجات، وحجم العمليات، مما يجعله المستثمر المثالي لدفع موضوع الاستثمار ليصبح حاملاً أصلياً لإثيريوم.
تم تأسيس هذه الشراكة من قبل شخصيات رئيسية في إثيريوم في عام 2014، ولعبت دورًا رئيسيًا في تحويل الأساس المفتوح المصدر لإثيريوم إلى تطبيقات واقعية قابلة للتوسع. جمعت الشركة أكثر من 700 مليون دولار من مؤسسات الاستثمار الرائدة، ولديها خبرة واسعة في عمليات الاستحواذ الاستراتيجية الناجحة، مما يجعلها واحدة من أكثر الجهات الفاعلة التجارية المتجذرة في نظام إثيريوم البيئي.
في كائن الاستثمار، رأينا مزيجًا فريدًا بين الأصول وقدرات المستثمرين. تشكل هذه العلاقة التعاونية دوامة إيجابية قوية: مدفوعة باستراتيجية الاحتياطي الأصلية للبروتوكول وقادة البروتوكول الأصليين. تحت قيادة الشركاء الاستراتيجيين، نعتقد أن الشركة لديها القدرة على أن تصبح حالة علمية رائدة، تظهر كيف يمكن لرأس المال الإنتاجي الخاص بإيثريوم أن يتحقق في الأسواق المالية التقليدية بشكل مؤسسي وواسع النطاق.
مقارنة تقييم السوق
لفهم فرصة الاستثمار هذه ، قمنا بتحليل استراتيجيات احتياطي التشفير المختلفة للشركات المدرجة.
رائد استراتيجية احتياطي التشفير
أنشأت شركة ما معيارًا صناعيًا لاستراتيجية احتياطي التشفير، حيث تمتلك حتى مايو 2025 ما مجموعه 580,250 عملة بيتكوين، والتي تقدر بحوالي 63.7 مليار دولار وفقًا للقيمة السوقية في ذلك الوقت. استراتيجية الشركة هي شراء البيتكوين من خلال إصدار ديون وحقوق ملكية بتكاليف منخفضة، مما أثار موجة من تقليد الشركات، مما يظهر بشكل كامل جدوى الأصول المشفرة كأصول احتياطية.
بحلول مايو 2025، تمتلك الشركة 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، ويتم تداول أسهمها بمعدل 1.78 ضعف من mNAV (القيمة السوقية / القيمة الصافية للأصول)، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين على الحصول على تعرض للأصول المشفرة المنظمة والمرفوعة عبر الأسهم المدرجة. هذه العلاوة هي نتيجة لتفاعل عدة عوامل، بما في ذلك الإمكانات الصعودية الناتجة عن الرفع المالي، ومتطلبات الإدراج في المؤشر، وسهولة الحصول عليها مقارنة بالاحتفاظ المباشر بالعملات.
من خلال البيانات التاريخية، بين أغسطس 2022 وأغسطس 2025، تراوحت قيمة mNAV الخاصة بالشركة بين 1 و4.5، مما يعكس التأثير الكبير لمشاعر السوق على التقييم. عندما تصل المضاعفات إلى 4.5، غالبًا ما يكون ذلك مصحوبًا بسوق صاعدة لبيتكوين وعمليات شراء كبيرة من الشركة، مما يظهر تفاؤلًا كبيرًا من المستثمرين؛ وعندما تنخفض المضاعفات إلى 1، فإن ذلك يحدث غالبًا خلال مرحلة تصحيح السوق، مما يكشف عن تقلبات دورية في ثقة المستثمرين.
مقارنة الشركات المماثلة
قمنا بإجراء تحليل أفقي لعدد من الشركات المعلنة التي تعتمد استراتيجية الاحتياطي من BTC:
من حيث صافي أصول BTC (صافي قيمة BTC)، فإن أعلى حيازة هي 580,250 BTC (حوالي 63.7 مليار دولار)، تليها 7,800 BTC (حوالي 8.57 مليون دولار)، و 4,264 BTC (حوالي 4.68 مليون دولار)، و 847 BTC (حوالي 9.3 مليون دولار) وأخيرًا 59 BTC (حوالي 640 ألف دولار).
في نسبة القيمة السوقية إلى NAV BTC (mNAV)، كانت الشركة المعنية لديها أعلى نسبة علاوة، حيث بلغت 27.06 مرة، ويعود ذلك أساسًا إلى قاعدة حيازتها من BTC الصغيرة واهتمام السوق الكبير بها. وكانت النسب الأخرى لشركات مختلفة هي 8.32 مرة و5.29 مرة و1.78 مرة و1.25 مرة.
عائد BTC من بداية العام حتى الآن ( عائد BTC YTD %) ، أظهرت الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة معدل نمو أعلى لكل سهم من BTC بسبب الاستمرار في التملك، حيث وصل إلى 431%.
وفقًا لمعدل نمو احتياطي BTC الحالي، يمكن لبعض الشركات نظريًا أن تجمع ما يكفي من BTC في غضون 5 أشهر لسد الفجوة الحالية في المNAV، مما يوفر مساحة ألفا محتملة لتجارة تقارب NAV والتسعير النسبي الخاطئ.
على مستوى المخاطر، فإن نسبة ديون بعض الشركات إلى صافي قيمة أصولها من BTC هي 15.7% و21.3% على التوالي، وبالتالي تواجه مخاطر أعلى عندما تنخفض أسعار BTC؛ بينما لا تمتلك الشركات الأخرى أي ديون، مما يجعل المخاطر أكثر قابلية للتحكم.
تقييم السوق الإقليمي
غالبًا ما تنشأ اختلافات التقييم من اختلاف في حجم احتياطيات الأصول وإطار تخصيص رأس المال. ومع ذلك، فإن ديناميكيات الأسواق المالية الإقليمية تعتبر أيضًا حاسمة، وهي عامل مهم لفهم هذه الفجوات في التقييم. أحد الأمثلة الممثلة للغاية هو إحدى الشركات اليابانية، والتي تُعرف غالبًا باسم "شركة احتياطي BTC اليابانية".
إنّ علاوة التقييم الخاصة بها لا تعكس فقط الأصول البيتكوين التي تمتلكها، بل تعكس أيضًا المزايا الهيكلية المرتبطة بالسوق المحلي الياباني:
مزايا نظام ضريبة NISA: يقوم المستثمرون الأفراد في اليابان بنشاط بتوزيع أسهم هذه الشركة من خلال NISA (حساب الادخار الشخصي في اليابان). يسمح هذا النظام بإعفاء ضريبي على أرباح رأس المال تصل إلى حوالي 25,000 دولار، مقارنةً بأعلى معدل ضريبة يبلغ 55% عند الاحتفاظ المباشر بـ BTC، مما يجعل الجاذبية أعلى بشكل ملحوظ.
السوق الياباني للسندات في حالة عدم توافق: تصل نسبة ديون اليابان إلى 235% من الناتج المحلي الإجمالي، وقد ارتفع عائد السندات الحكومية لمدة 30 عامًا (JGB) إلى 3.20%، مما يشير إلى أن سوق السندات اليابانية تواجه ضغوطًا هيكلية. في هذا السياق، يزداد المستثمرون اعتبار 7,800 بيتكوين التي تمتلكها الشركة كأداة تحوط ماكرو لمواجهة مخاطر انخفاض قيمة الين والتضخم المحلي.
تخطيط للأصول الرائدة العالمية إثير
عند العمل في السوق العامة، تعتبر حركة رأس المال الإقليمية، ونظام الضرائب، وعقلية المستثمرين، والظروف الاقتصادية الكلية بنفس أهمية الأصول المستهدفة نفسها. إن فهم هذه الفروق بين الولايات القضائية هو المفتاح لاكتشاف الفرص غير المتماثلة في دمج الأصول المشفرة مع الملكية العامة.
تعتبر هذه الشركة المستثمرة أول شركة مدرجة تركز على رأس المال القائم على ايثر، ولديها أيضًا القدرة على تحقيق الأرباح من خلال التحكيم القضائي الاستراتيجي. نعتقد أن الشركة لديها فرصة لتحقيق إدراج مزدوج في السوق الآسيوية، مما سيؤدي إلى إطلاق السيولة الإقليمية بشكل أكبر، والتخفيف من مخاطر تآكل السرد. ستساعد هذه الاستراتيجية عبر الأسواق الشركة في ترسيخ مكانتها كأحد الأصول المدرجة الأصلية الأكثر تمثيلًا لايثيريوم على مستوى العالم، وكسب الاعتراف والمشاركة على المستوى المؤسسي.
اتجاهات تنظيم هيكل رأس المال التشفيري
إن دمج CeFi و DeFi يرمز إلى نقطة تحول رئيسية في تطور سوق التشفير، مما يعني نضوجها المتزايد واندماجها التدريجي في النظام المالي الأوسع. من جهة أخرى، تعمل البروتوكولات الجديدة على توسيع فائدة الأصول المشفرة وإمكانية الوصول إليها من خلال الجمع بين المكونات المركزية والآليات على السلسلة، مما يعكس هذه الاتجاه.
من جهة أخرى، تعكس اندماج الأصول التشفيرية مع الأسواق المالية التقليدية تحولاً أعمق في النظام المالي الكلي: حيث أن الأصول التشفيرية كفئة من الأصول المتوافقة والتي تتمتع بجودة على مستوى المؤسسات بدأت تتأسس تدريجياً. يمكن تقسيم هذه العملية التطورية إلى ثلاث مراحل رئيسية، كل مرحلة تمثل قفزة في نضج السوق:
GBTC: كواحدة من أوائل قنوات الاستثمار في BTC الموجهة للمؤسسات، يوفر GBTC تعرضًا للسوق منظمًا، ولكنه يفتقر إلى آلية الاسترداد، مما يؤدي إلى انحراف الأسعار عن القيمة الصافية لفترة طويلة (NAV). على الرغم من كونه رائدًا، إلا أنه يكشف أيضًا عن القيود الهيكلية للمنتجات المغلفة التقليدية.
صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين (BTC ETF) الفوري: منذ حصوله على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في يناير 2024، أدخل الصندوق الفوري آلية لإنشاء/استرداد يومي، مما يجعل الأسعار تتبع القيمة الصافية للأصول (NAV) بشكل وثيق، مما يعزز السيولة ومشاركة المؤسسات بشكل ملحوظ. ومع ذلك، نظرًا لأنه في جوهره أداة سلبية، فإنه غير قادر على التقاط جزء رئيسي من الإمكانيات الأصلية للأصول المشفرة، مثل الرهان، والعائدات، أو خلق القيمة بشكل نشط.
استراتيجية خزينة الشركات: قامت العديد من الشركات بتعزيز تطور الاستراتيجية من خلال دمج الأصول المشفرة في عملياتها المالية. هذه المرحلة تتجاوز الاحتفاظ السلبي بالعملة، وتبدأ في استخدام استراتيجيات مثل عوائد الفائدة المركبة، توكينغ الأصول، وتوليد التدفقات النقدية على السلسلة، من أجل تعزيز كفاءة رأس المال وزيادة عائدات المساهمين.
من الهيكل الجامد لـ GBTC، إلى الاختراق في آلية ETF الفورية، ثم إلى ظهور نموذج احتياطي موجه نحو تحسين العوائد، تعرض هذه المسار التطوري بوضوح كيف أن الأصول المشفرة تندمج تدريجياً في هيكل الأسواق المالية الحديثة، مما أدى إلى زيادة السيولة، وارتفاع النضوج، وفتح المزيد من فرص خلق القيمة.
تحذير من المخاطر
على الرغم من ثقتنا في هذا الاستثمار، إلا أننا نحتفظ بموقف حذر ونركز على خطرين محتملين:
مخاطر ضغط السعر: إذا كان سعر السهم أقل من قيمته الصافية لفترة طويلة، فقد يؤدي ذلك إلى تخفيف تمويل الأسهم اللاحق.
مخاطر بديلة لصندوق المؤشرات المتداولة: إذا تم الموافقة على صندوق مؤشرات إيثريوم ETF ودعم وظيفة الرهن، فقد يوفر بديلاً أكثر سهولة للامتثال، مما يجذب بعض التدفقات المالية.
لكننا نعتقد أن الشركة بفضل قدرة العائد الأصلية لـ ايثر، يمكن أن تتفوق على ايثر ETF على المدى الطويل، مما يحقق توازنًا جيدًا بين النمو والعائد.
استنادًا إلى ما سبق، فإن مشاركتنا في استثمار PIPE هذا تستند إلى إيمان راسخ بدور إثيريوم الاستراتيجي في استراتيجيات احتياطي الشركات. مع دعم الشركاء الاستراتيجيين، من المتوقع أن تصبح الشركة ممثلاً لمرحلة جديدة من خلق القيمة في التشفير. مع إعادة تشكيل دمج CeFi و DeFi للأسواق العالمية، سنواصل دعم الشركة لتحقيق عوائد ممتازة على المدى الطويل، ونسعى لتحقيق مهمة "اكتشاف الفرص ذات الإمكانيات العالية".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 19
أعجبني
19
9
مشاركة
تعليق
0/400
GateUser-4745f9ce
· منذ 2 س
احترافي هذه الخطوة قاسية للغاية
شاهد النسخة الأصليةرد0
ConsensusBot
· منذ 20 س
استثمار جيد!
شاهد النسخة الأصليةرد0
SleepyArbCat
· 07-25 03:13
架架架 الاحتياطي فعلاً يمكنه الارتفاع
شاهد النسخة الأصليةرد0
DeFiCaffeinator
· 07-24 07:31
ال pipe رائع جداً يجب أن أستثمر فيه!
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-3824aa38
· 07-24 07:29
أسلوب PIPE رائع حقًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
ShadowStaker
· 07-24 07:28
همم، لعبة خزينة إيثيريم بقيمة 425 مليون أخرى... تحسين العائدات أصبح مملًا جدًا بصراحة
فصل جديد من الاستثمار في الشركات الأصلية لإيثريوم: تحليل الأهمية الاستراتيجية لصفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار
استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة: صعود الشركات الأصلية في إثيريوم
المقدمة
كتب هذا المقال في مايو 2025. لقد أتممنا استثمارًا هامًا في SharpLink، وهو إنجاز مرحلي في تركيزنا على سوق PIPE منذ بداية هذا العام. منذ بداية العام، كنا نشطين في التخطيط، ونعتمد على رؤية مستقبلية لالتقاط اتجاه دمج CeDeFi، وركزنا بشكل مبكر على معاملات PIPE المتعلقة باحتياطي الأصول الرقمية. في هذا الإطار، قمنا بدراسة منهجية لجميع حالات التداول التمثيلية، ولا شك أن SharpLink كانت واحدة من أهم وأبرز المعاملات التي شاركنا فيها حتى الآن.
النص الكامل
لقد شاركنا في صفقة PIPE بقيمة 425 مليون دولار لشركة ألعاب معينة. توفر لنا هذه الاستثمار تعرضًا فريدًا للاستثمار - استثمار في شركات الأصلية التي تعتمد استراتيجية الاحتفاظ بإيثر. يجمع هيكل الاستثمار هذا بين خصائص الخيارات وإمكانية زيادة رأس المال على المدى الطويل، مما يعكس إيماننا القوي بمكانة إيثر الإستراتيجية في الأسواق المالية الأمريكية، ويتماشى أيضًا مع حكمنا الشامل بشأن الاتجاه نحو مؤسسية الأصول المشفرة.
لماذا نستثمر
ETH مقابل BTC: تفريق القيمة الإنتاجية
مقارنةً بـ BTC الذي يفتقر إلى القدرة على تحقيق الإيرادات الأصلية، تتمتع إثيريوم كأصل قابل للفائدة بخصائص إنتاج إيرادات الرهن العقاري بشكل طبيعي. تعتمد الاستراتيجيات المعتمدة على BTC بشكل رئيسي على تمويل شراء العملات، ولا تتمتع بإيرادات ذاتية للموارد، مما يزيد من مخاطر الرافعة المالية. بينما يتمتع موضوع الاستثمار هذا بقدرة على الاستفادة مباشرة من إيرادات الرهن العقاري لـ ETH ونظام DeFi البيئي، مما يتيح تحقيق نمو مركب على السلسلة، وخلق قيمة فعلية للمساهمين.
حتى الآن، لم يتم الموافقة على أي صندوق تداول ETF مرتبط بالتخزين ETH ضمن إطار الرقابة الحالي، والأسواق العامة بالكاد تستطيع التقاط الإمكانية الاقتصادية لطبقة عائدات إيثريوم. نحن نعتقد أن الشركة قدمت مسارًا متميزًا: بدعم احترافي، تمتلك الشركة الفرصة لتنفيذ استراتيجيات البروتوكول الأصلية، وبالتالي تحقيق عوائد ملحوظة على السلسلة، حيث يتوقع أن يكون نموذجها أفضل حتى من أداء صندوق ETH المرتبط بالتخزين ETF في المستقبل.
علاوة على ذلك، فإن التقلب الضمني لإثيريوم أعلى بكثير من بيتكوين، مما يقدم خيارات صعود غير متناظرة مرتبطة بالأسهم. وهذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الذين ينفذون استراتيجيات التحكيم للسندات القابلة للتحويل والمشتقات الهيكلية ---- في هذا الإطار، يصبح التقلب أصلًا يمكن تحويله إلى سيولة، وليس مصدرًا للمخاطر.
مشاركة الشركاء الاستراتيجيين
نحن فخورون جداً بالتعاون مع الشريك الاستراتيجي، الذي يعد الرائد في هذه الجولة التمويلية التي تبلغ 4.25 مليار دولار أمريكي. باعتباره أكثر منفذ فعال لتسويق إثيريوم، يتمتع هذا الشريك بمزايا فريدة في ثلاثة مجالات: السلطة التقنية، عمق نظام المنتجات، وحجم العمليات، مما يجعله المستثمر المثالي لدفع موضوع الاستثمار ليصبح حاملاً أصلياً لإثيريوم.
تم تأسيس هذه الشراكة من قبل شخصيات رئيسية في إثيريوم في عام 2014، ولعبت دورًا رئيسيًا في تحويل الأساس المفتوح المصدر لإثيريوم إلى تطبيقات واقعية قابلة للتوسع. جمعت الشركة أكثر من 700 مليون دولار من مؤسسات الاستثمار الرائدة، ولديها خبرة واسعة في عمليات الاستحواذ الاستراتيجية الناجحة، مما يجعلها واحدة من أكثر الجهات الفاعلة التجارية المتجذرة في نظام إثيريوم البيئي.
في كائن الاستثمار، رأينا مزيجًا فريدًا بين الأصول وقدرات المستثمرين. تشكل هذه العلاقة التعاونية دوامة إيجابية قوية: مدفوعة باستراتيجية الاحتياطي الأصلية للبروتوكول وقادة البروتوكول الأصليين. تحت قيادة الشركاء الاستراتيجيين، نعتقد أن الشركة لديها القدرة على أن تصبح حالة علمية رائدة، تظهر كيف يمكن لرأس المال الإنتاجي الخاص بإيثريوم أن يتحقق في الأسواق المالية التقليدية بشكل مؤسسي وواسع النطاق.
مقارنة تقييم السوق
لفهم فرصة الاستثمار هذه ، قمنا بتحليل استراتيجيات احتياطي التشفير المختلفة للشركات المدرجة.
رائد استراتيجية احتياطي التشفير
أنشأت شركة ما معيارًا صناعيًا لاستراتيجية احتياطي التشفير، حيث تمتلك حتى مايو 2025 ما مجموعه 580,250 عملة بيتكوين، والتي تقدر بحوالي 63.7 مليار دولار وفقًا للقيمة السوقية في ذلك الوقت. استراتيجية الشركة هي شراء البيتكوين من خلال إصدار ديون وحقوق ملكية بتكاليف منخفضة، مما أثار موجة من تقليد الشركات، مما يظهر بشكل كامل جدوى الأصول المشفرة كأصول احتياطية.
بحلول مايو 2025، تمتلك الشركة 580,250 بيتكوين (حوالي 63.7 مليار دولار)، ويتم تداول أسهمها بمعدل 1.78 ضعف من mNAV (القيمة السوقية / القيمة الصافية للأصول)، مما يبرز الطلب القوي من المستثمرين على الحصول على تعرض للأصول المشفرة المنظمة والمرفوعة عبر الأسهم المدرجة. هذه العلاوة هي نتيجة لتفاعل عدة عوامل، بما في ذلك الإمكانات الصعودية الناتجة عن الرفع المالي، ومتطلبات الإدراج في المؤشر، وسهولة الحصول عليها مقارنة بالاحتفاظ المباشر بالعملات.
من خلال البيانات التاريخية، بين أغسطس 2022 وأغسطس 2025، تراوحت قيمة mNAV الخاصة بالشركة بين 1 و4.5، مما يعكس التأثير الكبير لمشاعر السوق على التقييم. عندما تصل المضاعفات إلى 4.5، غالبًا ما يكون ذلك مصحوبًا بسوق صاعدة لبيتكوين وعمليات شراء كبيرة من الشركة، مما يظهر تفاؤلًا كبيرًا من المستثمرين؛ وعندما تنخفض المضاعفات إلى 1، فإن ذلك يحدث غالبًا خلال مرحلة تصحيح السوق، مما يكشف عن تقلبات دورية في ثقة المستثمرين.
مقارنة الشركات المماثلة
قمنا بإجراء تحليل أفقي لعدد من الشركات المعلنة التي تعتمد استراتيجية الاحتياطي من BTC:
تقييم السوق الإقليمي
غالبًا ما تنشأ اختلافات التقييم من اختلاف في حجم احتياطيات الأصول وإطار تخصيص رأس المال. ومع ذلك، فإن ديناميكيات الأسواق المالية الإقليمية تعتبر أيضًا حاسمة، وهي عامل مهم لفهم هذه الفجوات في التقييم. أحد الأمثلة الممثلة للغاية هو إحدى الشركات اليابانية، والتي تُعرف غالبًا باسم "شركة احتياطي BTC اليابانية".
إنّ علاوة التقييم الخاصة بها لا تعكس فقط الأصول البيتكوين التي تمتلكها، بل تعكس أيضًا المزايا الهيكلية المرتبطة بالسوق المحلي الياباني:
تخطيط للأصول الرائدة العالمية إثير
عند العمل في السوق العامة، تعتبر حركة رأس المال الإقليمية، ونظام الضرائب، وعقلية المستثمرين، والظروف الاقتصادية الكلية بنفس أهمية الأصول المستهدفة نفسها. إن فهم هذه الفروق بين الولايات القضائية هو المفتاح لاكتشاف الفرص غير المتماثلة في دمج الأصول المشفرة مع الملكية العامة.
تعتبر هذه الشركة المستثمرة أول شركة مدرجة تركز على رأس المال القائم على ايثر، ولديها أيضًا القدرة على تحقيق الأرباح من خلال التحكيم القضائي الاستراتيجي. نعتقد أن الشركة لديها فرصة لتحقيق إدراج مزدوج في السوق الآسيوية، مما سيؤدي إلى إطلاق السيولة الإقليمية بشكل أكبر، والتخفيف من مخاطر تآكل السرد. ستساعد هذه الاستراتيجية عبر الأسواق الشركة في ترسيخ مكانتها كأحد الأصول المدرجة الأصلية الأكثر تمثيلًا لايثيريوم على مستوى العالم، وكسب الاعتراف والمشاركة على المستوى المؤسسي.
اتجاهات تنظيم هيكل رأس المال التشفيري
إن دمج CeFi و DeFi يرمز إلى نقطة تحول رئيسية في تطور سوق التشفير، مما يعني نضوجها المتزايد واندماجها التدريجي في النظام المالي الأوسع. من جهة أخرى، تعمل البروتوكولات الجديدة على توسيع فائدة الأصول المشفرة وإمكانية الوصول إليها من خلال الجمع بين المكونات المركزية والآليات على السلسلة، مما يعكس هذه الاتجاه.
من جهة أخرى، تعكس اندماج الأصول التشفيرية مع الأسواق المالية التقليدية تحولاً أعمق في النظام المالي الكلي: حيث أن الأصول التشفيرية كفئة من الأصول المتوافقة والتي تتمتع بجودة على مستوى المؤسسات بدأت تتأسس تدريجياً. يمكن تقسيم هذه العملية التطورية إلى ثلاث مراحل رئيسية، كل مرحلة تمثل قفزة في نضج السوق:
من الهيكل الجامد لـ GBTC، إلى الاختراق في آلية ETF الفورية، ثم إلى ظهور نموذج احتياطي موجه نحو تحسين العوائد، تعرض هذه المسار التطوري بوضوح كيف أن الأصول المشفرة تندمج تدريجياً في هيكل الأسواق المالية الحديثة، مما أدى إلى زيادة السيولة، وارتفاع النضوج، وفتح المزيد من فرص خلق القيمة.
تحذير من المخاطر
على الرغم من ثقتنا في هذا الاستثمار، إلا أننا نحتفظ بموقف حذر ونركز على خطرين محتملين:
لكننا نعتقد أن الشركة بفضل قدرة العائد الأصلية لـ ايثر، يمكن أن تتفوق على ايثر ETF على المدى الطويل، مما يحقق توازنًا جيدًا بين النمو والعائد.
استنادًا إلى ما سبق، فإن مشاركتنا في استثمار PIPE هذا تستند إلى إيمان راسخ بدور إثيريوم الاستراتيجي في استراتيجيات احتياطي الشركات. مع دعم الشركاء الاستراتيجيين، من المتوقع أن تصبح الشركة ممثلاً لمرحلة جديدة من خلق القيمة في التشفير. مع إعادة تشكيل دمج CeFi و DeFi للأسواق العالمية، سنواصل دعم الشركة لتحقيق عوائد ممتازة على المدى الطويل، ونسعى لتحقيق مهمة "اكتشاف الفرص ذات الإمكانيات العالية".