شهد مجال العملات المستقرة في الفترة الأخيرة عدة أحداث بارزة:
تم تمرير مشروع قانون GENIUS في لجنة مجلس الشيوخ الأمريكي، مما يمهد الطريق لتنظيم العملات المستقرة.
هونغ كونغ تعتمد رسميًا قانون تنظيم العملات المستقرة الرقمية.
دعا نائب محافظ بنك الصين السابق وانغ يونغلي إلى تعزيز أهمية عملة مستقرة في البر الرئيسي.
شركة العملة المستقرة Circle تُدرج في بورصة نيويورك، وسعر السهم يرتفع بشكل كبير في أول يوم.
تُعتبر العملات المستقرة امتدادًا لهيمنة الدولار في مجال العملات الرقمية، بينما قد تساعد عملة هونغ كونغ المستقرة في تعزيز دولرة الرنمينبي. إصدار JD لعملة مستقرة في هونغ كونغ هو محاولة مهمة للصين في مجال العملات الرقمية.
ستقوم هذه المقالة بتحليل خلفية مشروع عملة مستقرة لجينغدونغ، وتقدّم، والتنفيذ التقني، وتقييم تأثيره، واستكشاف نموذج الربح والبيئة السياسية، ومقارنة الاتجاهات العالمية.
1. نظرة عامة على التقدم الحالي
تعمل شركة JD Coin Chain Technology التابعة لمجموعة JD على دفع مشروع عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ في هونغ كونغ، بهدف تعزيز القدرة على الدفع عبر الحدود. في يوليو 2024، تم اختيار JD ضمن قائمة "حاضنة إصدار العملات المستقرة" الأولى من سلطة النقد في هونغ كونغ. حاليًا، يتم إجراء المرحلة الثانية من الاختبارات، مع التركيز على مشاهد الدفع عبر الحدود، وتداول الاستثمار، والاستهلاك بالتجزئة.
تقوم JD بالتواصل الوثيق مع الجهات التنظيمية في هونغ كونغ، مما يعزز التوسع العالمي المتوافق. لم يتم إصدار المشروع رسميًا بعد، لكنه في المرحلة النهائية من صندوق الرمل، ومن المتوقع أن يتم إطلاقه بعد حصول هونغ كونغ على الترخيص الرسمي. الجدول الزمني العام هو: نهاية عام 2023 تقوم هونغ كونغ بوضع إطار تنظيمي → يوليو 2024 تدخل JD صندوق الرمل → مايو 2025 تمرر هونغ كونغ مشروع القانون → منتصف عام 2025 تكمل JD عملتها المستقرة عدة جولات من الاختبارات، والإصدار وشيك.
فيما يتعلق بالرقابة، تحافظ هيئة النقد في هونغ كونغ، ومكتب الشؤون المالية والخزانة، وما إلى ذلك على التواصل مع JD. كما تناقش JD التعاون مع مؤسسات مالية مثل ستاندرد تشارترد. سيتم تنفيذ "لائحة العملات المستقرة" رسميًا في هونغ كونغ في 30 مايو 2025، مما يؤسس لإصدارها الرسمي.
2. الأهمية الاستراتيجية
بالنسبة لجي دي، يمكن أن تكون العملة المستقرة بمثابة بنية تحتية للدفع للأعمال العالمية، مما يحل نقاط الألم في التسويات عبر الحدود. تستهدف العملة المستقرة الشركات والأفراد على مستوى العالم، وتقدم حلول دفع فعالة ومنخفضة التكلفة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن توفر عوائد من تجميد الأموال، مما يعزز تخطيط جي دي للتكنولوجيا المالية.
بالنسبة لهونغ كونغ، فإن اختيارJD لإصدار في هونغ كونغ يبرز قيمة هونغ كونغ في تجربة العملات الرقمية. أصبحت هونغ كونغ أول منطقة في العالم تؤسس إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية، مما يتيح لها فرصة التحكم في وضع القواعد الدولية. جذب برنامج تجريبي للعملات المستقرة الشركات المعروفة، مما يعزز من حيوية الابتكار المالي في هونغ كونغ.
بالنسبة للبر الرئيسي، فإن ممارسة هونغ كونغ تظهر أن العملات المستقرة يمكن أن تُستخدم كأداة دفع متوافقة. من المتوقع أن تعزز إصدار مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) من قبل الشركات البر الرئيسى في هونغ كونغ، وتدفع تطبيق اليوان الرقمي عبر الحدود. يوفر المشروع التجريبي في هونغ كونغ نموذجًا للبر الرئيسي لمراقبة الفوائد الفعلية للعملات المستقرة، وقد يؤثر على اتجاهات الابتكار في تنظيم التمويل الرقمي في البر الرئيسي.
3. التنفيذ الفني
3.1 هيكل التقنية واختيار سلسلة الطبقة الأساسية
تستخدم عملة مستقرة Jingdong تقنية blockchain للإصدار، بناءً على سلسلة عامة. تثبت قيمة العملة مقابل الدولار هونغ كونغ بنسبة 1:1، حيث يتم الاحتفاظ بـ 1 دولار هونغ كونغ احتياطيًا لكل عملة تصدر. تم اختيار السلسلة العامة للاستفادة من خصائص blockchain لتحقيق تدفق شفاف وتسوية سريعة. لم يتم الإعلان عن سلسلة القاعدة المحددة بعد، وقد تكون قائمة على Ethereum أو سلسلة قابلة للتنظيم تم تطويرها ذاتيًا بواسطة Jingdong.
3.2 آلية الربط والإيداع الاحتياطي
تتبنى آلية الاحتياطي الكاملة بنسبة 100٪، حيث يتم الاحتفاظ بأصول عالية السيولة كاحتياطي لكل وحدة من الرموز. تتكون الاحتياطيات بشكل رئيسي من النقد والودائع البنكية، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، وما إلى ذلك، وتودع في بنوك وصناديق احتياطي معترف بها، مع فصلها عن أموال الجهة المصدرة. يتم تصميم آلية استرداد متكاملة، مع الالتزام بتحويلها إلى عملة قانونية خلال فترة زمنية معقولة. يسجل النظام من خلال العقود الذكية أو الخلفية عمليات الإصدار والاسترداد، لضمان المطابقة الفورية بين الرموز على السلسلة والاحتياطيات.
3.3 المدفوعات عبر الحدود وآلية العقود الذكية
بفضل نقل النقاط إلى النقاط على شبكة البلوكشين، يمكن تسوية الأموال بين منطقتين دون الحاجة إلى وسطاء متعددين، مما يحقق وصولاً شبه فوري. تشمل سيناريوهات الاختبار المدفوعات التجارية عبر الحدود والمدفوعات بالتجزئة. يمكن لآلية العقد الذكي تحقيق المدفوعات الآلية والابتكار المالي، مثل الإقراض التلقائي في التمويل لسلسلة التوريد. من المتوقع دعم الوظائف الأساسية للامتثال مثل القوائم السوداء والتجميد. توفر الخطة التقنية العامة توازنًا بين الانفتاح والامتثال، مما يؤسس لأساس الاستخدام على نطاق واسع.
4. نموذج الربح للعملات المستقرة الرقمية
4.1 ضريبة السك العملة وإيرادات الفائدة
إن الربح الأساسي الناتج عن إصدار عملة مستقرة هو ضريبة السكّ أو دخل الفائدة. يقوم المستخدمون بتبادل العملات الورقية مقابل عملة مستقرة، مما يعني أن الجهة المصدرة تحصل على أموال بدون فائدة. يمكن استثمار الاحتياطي في أصول ذات مخاطر منخفضة لكسب فرق الفائدة. على سبيل المثال، في حالة العملات المستقرة العالمية، أدت الزيادة في أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة إلى زيادة كبيرة في أرباح المصدّرين. من المتوقع أن تصل إيرادات الفائدة لشركة Circle من USDC في عام 2023 إلى 2.1 مليار دولار، بينما بلغت صافي أرباح Tether في النصف الأول من عام 2023 حوالي 2.2 مليار دولار.
بالنسبة لجينغدونغ، إذا وصل حجم الإصدار إلى مستوى عشرات المليارات، حتى لو كان عائد الاحتياطي يتراوح بين 2-5% سنويًا، سيكون هناك دخل من الفائدة يتراوح بين عشرات الملايين إلى أكثر من 100 مليون دولار هونغ كونغي سنويًا. هذه الفائدة بعد خصم التكاليف تشكل أرباح ضريبة سك العملة. عائدات الاحتياطي تعود إلى المالكين في انتظار توضيح اللوائح التنظيمية، لكن معظم الجهات المصدرة ستعتبر فرق الفائدة كنقطة ربح رئيسية.
4.2 خدمات القيمة المضافة وتأثيرات النظام البيئي
بالإضافة إلى دخل الفائدة السلبية، يمكن للعملة المستقرة أن تحقق العديد من الأرباح النشطة والعوائد الاستراتيجية:
رسوم التداول والصرف: يمكن فرض رسوم صغيرة على الإصدار، الاسترداد أو التحويلات الكبيرة.
خدمات التسوية عبر الحدود: تقديم خدمات القيمة المضافة مثل التحويلات، وصناديق المحفظة، وغيرها استنادًا إلى عملة مستقرة، مع فرض رسوم الخدمة.
التمويل في سلسلة الإمداد: تقديم خدمات التمويل، والتخصيم، وغيرها من الخدمات للجهات العليا والسفلى، وكسب الفوائد أو فرق الرسوم.
التأثير البيئي: تعزيز ولاء المستخدمين، وزيادة حجم التجارة في المتجر; تعزيز ترسيخ البيانات، وتغذية استراتيجيات إدارة المخاطر والتسويق.
بشكل عام، فإن نماذج ربح عملات مستقرة متنوعة - في الأجل القصير تحقق عوائد مباشرة، والأهم على المدى الطويل هو الأهمية الاستراتيجية لخريطة الدفع والنظام المالي. بمجرد اعتمادها على نطاق واسع، ستعزز مكانة JD في بنية التجارة الإلكترونية عبر الحدود والتمويل الرقمي، مما سيتحول إلى قيمة تجارية ضخمة.
5. بيئة السياسة في هونغ كونغ
5.1 عملة مستقرة条例与发牌制度
هونغ كونغ ستقوم بتمرير "قانون العملة المستقرة" في مايو 2025، لتصبح أول قانون ينظم عملات العملة المستقرة في آسيا. تنص الأحكام الرئيسية على:
يجب على العملات المستقرة التي تصدر في هونغ كونغ أو تدعي أنها مرتبطة بالدولار هونغ كونغ التقدم بطلب للحصول على ترخيص من هيئة النقد في هونغ كونغ.
يتعين على المُصدر إنشاء آلية احتياطي قوية لضمان دعم قيمة الاحتياطي الكافي وعالي السيولة.
يجب على المُصدر المرخص ضمان حق حاملي العملات في الاسترداد بالقيمة الاسمية
يجب أن يتوافق المصدر مع متطلبات مكافحة غسل الأموال / مكافحة تمويل الإرهاب، وأن يقوم بإنشاء نظام شامل لإدارة المخاطر
يُسمح فقط للجهات المرخصة المحددة ببيع عملة مستقرة قانونية في هونغ كونغ
تنص اللوائح على فترة انتقالية مدتها 6 أشهر لتقديم طلبات الحصول على التراخيص والتصحيح. تهدف هذه القوانين إلى تحقيق مبدأ "نفس الأنشطة، نفس المخاطر، نفس الرقابة"، سعياً لخلق بيئة مستقرة.
5.2 سياسة الصندوق الرملي وآخر المستجدات
هونغ كونغ توجه تطوير عملة مستقرة من خلال صندوق التنظيم. في مارس 2024، تم إطلاق "صندوق إصدار العملة المستقرة"، وقد تم اختيار ثلاث مجموعات من الكيانات مثل JD.com لتكون من أوائل التجارب. يسمح الصندوق باختبار الحلول وفقًا للمتطلبات المقترحة والتواصل مع الجهات التنظيمية. لقد اختبرت JD.com سيناريوهات متعددة، مما يظهر الإمكانية الواسعة للاستخدام لعملة مستقرة.
بعد سريان اللوائح في مايو 2025، ستقوم هيئة النقد في هونغ كونغ بإصدار مستندات استشارية أخرى، بهدف وضع إرشادات تنظيمية مفصلة. من المتوقع أن يتم إصدار أول دفعة من التراخيص خلال العام، ويجب على المؤسسات المرخصة أن تعمل وفقًا للإرشادات بشكل صارم. بشكل عام، تتبنى هونغ كونغ موقفًا حذرًا منفتحًا، وتسعى بنشاط لجذب الكيانات في السوق لتجربة الأمور، بينما تبني بسرعة إطارًا قانونيًا. يُعتبر هذا النموذج الذي يتم فيه التجريب أولاً ثم التشريع بمثابة تحقيق التوازن بين الابتكار والاستقرار.
5.3 تفاصيل التنسيق بين الجهات التنظيمية ونظام الترخيص
تنظيم العملات المستقرة يقوده بشكل رئيسي مكتب إدارة النقد، بالتعاون مع هيئة الرقابة على الأوراق المالية. يعتبر مكتب إدارة النقد العملات المستقرة بنية تحتية مالية، ويتولى المسؤوليات الرئيسية للتنظيم. بموجب اللوائح الجديدة، يمكن فقط للبنوك المرخصة، ومؤسسات الدفع، أو الشركات المعتمدة بشكل خاص تقديم خدمات العملات المستقرة. يجب على الشركات التكنولوجية مثل جينغدونغ بعد الحصول على الترخيص الخضوع لرقابة مستمرة من مكتب إدارة النقد، على غرار نمط إدارة البنوك.
من المتوقع أن تحتاج طلبات الترخيص إلى تلبية الحد الأدنى من رأس المال ومراجعة خطة العمل وغيرها من الشروط. كما أن هونغ كونغ تناقش التعاون عبر الحدود في العملات المستقرة، مثل استخدام العملات المستقرة في منطقة الخليج الكبرى لزيادة كفاءة المدفوعات عبر الحدود، بالإضافة إلى الربط مع تجربة اليوان الرقمي. وهذا يظهر أن هونغ كونغ تقوم بإدراج العملات المستقرة في خريطة استراتيجيات الابتكار المالي.
6. تحليل المقارنة الدولية
6.1 تسابق الاتجاهات واللوائح العالمية
تسارع الاقتصادات الرئيسية في العالم لبناء إطار تنظيمي للعملات المستقرة، مما يظهر وضع سباق متزامن. وقد أصدرت أكثر من عشرة دول قوانين أو مسودات ذات صلة، مما يدل على أن تشريع العملات المستقرة ينتقل من التجارب الإقليمية إلى إطار موحد عالمي. وقد توصلت الدول إلى توافق: تعتبر العملات المستقرة أدوات دفع وليس أصول مضاربة بحتة، مع وضع منطق تنظيمي قائم على البنية التحتية المالية.
6.2 الولايات المتحدة: استكشاف التنظيم والممارسات السوقية بالتوازي
تفتقر الولايات المتحدة منذ فترة طويلة إلى قوانين خاصة على المستوى الفيدرالي، وتعتمد بشكل رئيسي على القواعد المالية الحالية للتنظيم. منذ عام 2023، عمل الكونغرس بنشاط على دفع التشريعات، وآخر تطور هو أن مجلس الشيوخ قد أقر مشروع قانون GENIUS، الذي يحدد أول إطار تنظيمي موحد على مستوى البلاد. يتطلب هذا القانون من المصدّرين الحصول على ترخيص فيدرالي، وتلبية شروط مثل تدقيق الاحتياطيات، والاسترداد الفوري.
قبل تنفيذ القانون، تعتمد الولايات المتحدة على الانضباط الذاتي في القطاع والرقابة التنفيذية: تطلب ولاية نيويورك من المؤسسات الوصائية الحصول على ترخيص ائتماني، وتسمح OCC للبنوك الفيدرالية بإصدار عملة مستقرة ولكن يجب أن تلبي متطلبات الاحتياطي. تسيطر USDT وUSDC على تسعين بالمئة من السوق العالمية، حيث يصل متوسط حجم التداول الشهري إلى 4 تريليون دولار. كما دخلت عمالقة الدفع مثل PayPal إلى السوق، حيث أصدرت عملة PYUSD المستقرة.
بشكل عام، تنتقل الولايات المتحدة من نموذج مدفوع بالسوق إلى المرحلة التي يتم فيها تنفيذ إطار العمل التنظيمي. بعد تنفيذ القوانين الفيدرالية، من المتوقع أن تُعطي وضعًا قانونيًا أكثر وضوحًا للجهات المصدرة المتوافقة، بينما تخيف المخالفين. كما أن التجربة الأمريكية تؤثر على وضع المعايير الدولية، مما يجعل عملة مستقرة جزءًا من النظام المالي السائد ممكنًا.
6.3 أوروبا: قانون MiCA يقود التنظيم الشامل
تم تمرير قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي في عام 2023، وسيتم تطبيقه على مراحل من 2024 إلى 2025. يحدد متطلبات صارمة ومفصلة للعملات المستقرة:
تصريح الإصدار: تقديم ترخيص للمستخدمين في الاتحاد الأوروبي، نشر وثيقة بيضاء معتمدة
الاحتياطي: الاحتفاظ بأصول آمنة ومنخفضة المخاطر، يجب أن تساوي قيمة الاحتياطي على الأقل كمية التداول
استرداد الحقوق: يمكن لحامليها استردادها في أي وقت بنسبة 1:1، ويحظر تقديم الفائدة
ميكا تضع أيضًا قواعد خاصة للعملات المستقرة الهامة، مثل الحاجة إلى متطلبات رأس مال أعلى عند تجاوز العتبة. تحت ميكا، قامت المؤسسات المالية التقليدية في أوروبا، مثل بنك سوسيتيه جنرال، بإصدار عملة مستقرة باليورو.
بشكل عام، توفر MiCA حالياً أكثر خطط التنظيم شمولاً، والتي تُعرف بـ "معيار التنظيم العالمي". بالمقارنة مع هونغ كونغ التي تركز على عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي، تغطي MiCA جميع عملات مستقرة بالعملات الوطنية، مما يعكس اتساع وموحد التنظيم.
6.4 سنغافورة: توضيح معيار عملة مستقرة واحدة
أصدرت سنغافورة إطارًا تنظيميًا جديدًا في أغسطس 2023، ينطبق على عملة مستقرة أحادية مرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات G10. المتطلبات الرئيسية:
100% احتياطي أصول عالية الجودة لضمان ربط 1:1
يجب على الجهة المصدرة أن تمتلك رأس مال لا يقل عن 1 مليون دولار سنغافوري أو 50% من نفقات التشغيل السنوية.
فترة الاسترداد لا تتجاوز 5 أيام عمل، لضمان السيولة
الاحتياطيات مُودعة لدى مؤسسات مالية معترف بها، وتخضع لتدقيق مستقل شهرياً
تفاصيل آلية الإفصاح الشفاف، تتحمل المسؤولية القانونية عن الأوراق البيضاء المضللة
سنغافورة تسمح بتقديم طلبات عملة مستقرة من خلال تراخيص خدمات الدفع الحالية. ترحب MAS بالابتكار المنظم، بينما تراقب عن كثب التطورات الدولية لتعديل الإجراءات.
تتشارك سنغافورة وهونغ كونغ في توجهات تنظيمية مماثلة، مثل الاحتياطي 100% وضمان الاسترداد، بينما تركز سنغافورة على عملة محلية وعملة مستقرة رئيسية، بينما تحدد هونغ كونغ بوضوح أنه يمكن إصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ فقط، ويجب أن تخضع جميع الإصدارات، سواء داخل هونغ كونغ أو خارجها، للتنظيم.
7. تحركات عمالقة الصناعة
باي بال تطلق PYUSD، عملاق المدفوعات التقليدية يدخل السوق. في أغسطس 2023، أصدرت باي بال عملة مستقرة بالدولار PYUSD، التي تم إصدارها وإدارتها بواسطة باكسوس، وهي مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1. تم دمجها في محفظة باي بال، لاستخدامها في التحويلات والدفع عبر الحدود بتكاليف منخفضة. في عام 2024، تم الإعلان عن تقديم مكافأة سنوية بنسبة 3.7% للمحتفظين بـ PYUSD، لجذب المستخدمين للبقاء. حالياً، يتم تداول PYUSD بشكل رئيسي داخل شبكة باي بال، ولكن قد يتم استخدامها في المستقبل من قبل التجار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
MidsommarWallet
· منذ 11 س
عملة مستقرة多了卷到香港了
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMaskVictim
· 07-25 04:00
هل تقوم JD بإصدار عملة مستقرة؟ هل أنت جاد؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaReckt
· 07-24 22:28
الكرة أعطت JD هذه المهمة ، ارتفع السعر واستقر
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugPullAlarm
· 07-24 22:28
هه هه، احتياطي آخر لخطط التمويل
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImpermanentPhilosopher
· 07-24 22:26
الرقابة تخدع الناس لتحقيق الربح، جولة جديدة من الحصاد قادمة.
تحليل تقدم تجربة عملة هونغ كونغ المستقرة في JD والاتجاهات التنظيمية العالمية
تقرير تحليل عملة مستقرة رقمية من جينغدونغ
شهد مجال العملات المستقرة في الفترة الأخيرة عدة أحداث بارزة:
تُعتبر العملات المستقرة امتدادًا لهيمنة الدولار في مجال العملات الرقمية، بينما قد تساعد عملة هونغ كونغ المستقرة في تعزيز دولرة الرنمينبي. إصدار JD لعملة مستقرة في هونغ كونغ هو محاولة مهمة للصين في مجال العملات الرقمية.
ستقوم هذه المقالة بتحليل خلفية مشروع عملة مستقرة لجينغدونغ، وتقدّم، والتنفيذ التقني، وتقييم تأثيره، واستكشاف نموذج الربح والبيئة السياسية، ومقارنة الاتجاهات العالمية.
1. نظرة عامة على التقدم الحالي
تعمل شركة JD Coin Chain Technology التابعة لمجموعة JD على دفع مشروع عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ في هونغ كونغ، بهدف تعزيز القدرة على الدفع عبر الحدود. في يوليو 2024، تم اختيار JD ضمن قائمة "حاضنة إصدار العملات المستقرة" الأولى من سلطة النقد في هونغ كونغ. حاليًا، يتم إجراء المرحلة الثانية من الاختبارات، مع التركيز على مشاهد الدفع عبر الحدود، وتداول الاستثمار، والاستهلاك بالتجزئة.
تقوم JD بالتواصل الوثيق مع الجهات التنظيمية في هونغ كونغ، مما يعزز التوسع العالمي المتوافق. لم يتم إصدار المشروع رسميًا بعد، لكنه في المرحلة النهائية من صندوق الرمل، ومن المتوقع أن يتم إطلاقه بعد حصول هونغ كونغ على الترخيص الرسمي. الجدول الزمني العام هو: نهاية عام 2023 تقوم هونغ كونغ بوضع إطار تنظيمي → يوليو 2024 تدخل JD صندوق الرمل → مايو 2025 تمرر هونغ كونغ مشروع القانون → منتصف عام 2025 تكمل JD عملتها المستقرة عدة جولات من الاختبارات، والإصدار وشيك.
فيما يتعلق بالرقابة، تحافظ هيئة النقد في هونغ كونغ، ومكتب الشؤون المالية والخزانة، وما إلى ذلك على التواصل مع JD. كما تناقش JD التعاون مع مؤسسات مالية مثل ستاندرد تشارترد. سيتم تنفيذ "لائحة العملات المستقرة" رسميًا في هونغ كونغ في 30 مايو 2025، مما يؤسس لإصدارها الرسمي.
2. الأهمية الاستراتيجية
بالنسبة لجي دي، يمكن أن تكون العملة المستقرة بمثابة بنية تحتية للدفع للأعمال العالمية، مما يحل نقاط الألم في التسويات عبر الحدود. تستهدف العملة المستقرة الشركات والأفراد على مستوى العالم، وتقدم حلول دفع فعالة ومنخفضة التكلفة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن توفر عوائد من تجميد الأموال، مما يعزز تخطيط جي دي للتكنولوجيا المالية.
بالنسبة لهونغ كونغ، فإن اختيارJD لإصدار في هونغ كونغ يبرز قيمة هونغ كونغ في تجربة العملات الرقمية. أصبحت هونغ كونغ أول منطقة في العالم تؤسس إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية، مما يتيح لها فرصة التحكم في وضع القواعد الدولية. جذب برنامج تجريبي للعملات المستقرة الشركات المعروفة، مما يعزز من حيوية الابتكار المالي في هونغ كونغ.
بالنسبة للبر الرئيسي، فإن ممارسة هونغ كونغ تظهر أن العملات المستقرة يمكن أن تُستخدم كأداة دفع متوافقة. من المتوقع أن تعزز إصدار مشاريع الأصول الحقيقية (RWA) من قبل الشركات البر الرئيسى في هونغ كونغ، وتدفع تطبيق اليوان الرقمي عبر الحدود. يوفر المشروع التجريبي في هونغ كونغ نموذجًا للبر الرئيسي لمراقبة الفوائد الفعلية للعملات المستقرة، وقد يؤثر على اتجاهات الابتكار في تنظيم التمويل الرقمي في البر الرئيسي.
3. التنفيذ الفني
3.1 هيكل التقنية واختيار سلسلة الطبقة الأساسية
تستخدم عملة مستقرة Jingdong تقنية blockchain للإصدار، بناءً على سلسلة عامة. تثبت قيمة العملة مقابل الدولار هونغ كونغ بنسبة 1:1، حيث يتم الاحتفاظ بـ 1 دولار هونغ كونغ احتياطيًا لكل عملة تصدر. تم اختيار السلسلة العامة للاستفادة من خصائص blockchain لتحقيق تدفق شفاف وتسوية سريعة. لم يتم الإعلان عن سلسلة القاعدة المحددة بعد، وقد تكون قائمة على Ethereum أو سلسلة قابلة للتنظيم تم تطويرها ذاتيًا بواسطة Jingdong.
3.2 آلية الربط والإيداع الاحتياطي
تتبنى آلية الاحتياطي الكاملة بنسبة 100٪، حيث يتم الاحتفاظ بأصول عالية السيولة كاحتياطي لكل وحدة من الرموز. تتكون الاحتياطيات بشكل رئيسي من النقد والودائع البنكية، وسندات الخزانة قصيرة الأجل، وما إلى ذلك، وتودع في بنوك وصناديق احتياطي معترف بها، مع فصلها عن أموال الجهة المصدرة. يتم تصميم آلية استرداد متكاملة، مع الالتزام بتحويلها إلى عملة قانونية خلال فترة زمنية معقولة. يسجل النظام من خلال العقود الذكية أو الخلفية عمليات الإصدار والاسترداد، لضمان المطابقة الفورية بين الرموز على السلسلة والاحتياطيات.
3.3 المدفوعات عبر الحدود وآلية العقود الذكية
بفضل نقل النقاط إلى النقاط على شبكة البلوكشين، يمكن تسوية الأموال بين منطقتين دون الحاجة إلى وسطاء متعددين، مما يحقق وصولاً شبه فوري. تشمل سيناريوهات الاختبار المدفوعات التجارية عبر الحدود والمدفوعات بالتجزئة. يمكن لآلية العقد الذكي تحقيق المدفوعات الآلية والابتكار المالي، مثل الإقراض التلقائي في التمويل لسلسلة التوريد. من المتوقع دعم الوظائف الأساسية للامتثال مثل القوائم السوداء والتجميد. توفر الخطة التقنية العامة توازنًا بين الانفتاح والامتثال، مما يؤسس لأساس الاستخدام على نطاق واسع.
4. نموذج الربح للعملات المستقرة الرقمية
4.1 ضريبة السك العملة وإيرادات الفائدة
إن الربح الأساسي الناتج عن إصدار عملة مستقرة هو ضريبة السكّ أو دخل الفائدة. يقوم المستخدمون بتبادل العملات الورقية مقابل عملة مستقرة، مما يعني أن الجهة المصدرة تحصل على أموال بدون فائدة. يمكن استثمار الاحتياطي في أصول ذات مخاطر منخفضة لكسب فرق الفائدة. على سبيل المثال، في حالة العملات المستقرة العالمية، أدت الزيادة في أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة إلى زيادة كبيرة في أرباح المصدّرين. من المتوقع أن تصل إيرادات الفائدة لشركة Circle من USDC في عام 2023 إلى 2.1 مليار دولار، بينما بلغت صافي أرباح Tether في النصف الأول من عام 2023 حوالي 2.2 مليار دولار.
بالنسبة لجينغدونغ، إذا وصل حجم الإصدار إلى مستوى عشرات المليارات، حتى لو كان عائد الاحتياطي يتراوح بين 2-5% سنويًا، سيكون هناك دخل من الفائدة يتراوح بين عشرات الملايين إلى أكثر من 100 مليون دولار هونغ كونغي سنويًا. هذه الفائدة بعد خصم التكاليف تشكل أرباح ضريبة سك العملة. عائدات الاحتياطي تعود إلى المالكين في انتظار توضيح اللوائح التنظيمية، لكن معظم الجهات المصدرة ستعتبر فرق الفائدة كنقطة ربح رئيسية.
4.2 خدمات القيمة المضافة وتأثيرات النظام البيئي
بالإضافة إلى دخل الفائدة السلبية، يمكن للعملة المستقرة أن تحقق العديد من الأرباح النشطة والعوائد الاستراتيجية:
بشكل عام، فإن نماذج ربح عملات مستقرة متنوعة - في الأجل القصير تحقق عوائد مباشرة، والأهم على المدى الطويل هو الأهمية الاستراتيجية لخريطة الدفع والنظام المالي. بمجرد اعتمادها على نطاق واسع، ستعزز مكانة JD في بنية التجارة الإلكترونية عبر الحدود والتمويل الرقمي، مما سيتحول إلى قيمة تجارية ضخمة.
5. بيئة السياسة في هونغ كونغ
5.1 عملة مستقرة条例与发牌制度
هونغ كونغ ستقوم بتمرير "قانون العملة المستقرة" في مايو 2025، لتصبح أول قانون ينظم عملات العملة المستقرة في آسيا. تنص الأحكام الرئيسية على:
تنص اللوائح على فترة انتقالية مدتها 6 أشهر لتقديم طلبات الحصول على التراخيص والتصحيح. تهدف هذه القوانين إلى تحقيق مبدأ "نفس الأنشطة، نفس المخاطر، نفس الرقابة"، سعياً لخلق بيئة مستقرة.
5.2 سياسة الصندوق الرملي وآخر المستجدات
هونغ كونغ توجه تطوير عملة مستقرة من خلال صندوق التنظيم. في مارس 2024، تم إطلاق "صندوق إصدار العملة المستقرة"، وقد تم اختيار ثلاث مجموعات من الكيانات مثل JD.com لتكون من أوائل التجارب. يسمح الصندوق باختبار الحلول وفقًا للمتطلبات المقترحة والتواصل مع الجهات التنظيمية. لقد اختبرت JD.com سيناريوهات متعددة، مما يظهر الإمكانية الواسعة للاستخدام لعملة مستقرة.
بعد سريان اللوائح في مايو 2025، ستقوم هيئة النقد في هونغ كونغ بإصدار مستندات استشارية أخرى، بهدف وضع إرشادات تنظيمية مفصلة. من المتوقع أن يتم إصدار أول دفعة من التراخيص خلال العام، ويجب على المؤسسات المرخصة أن تعمل وفقًا للإرشادات بشكل صارم. بشكل عام، تتبنى هونغ كونغ موقفًا حذرًا منفتحًا، وتسعى بنشاط لجذب الكيانات في السوق لتجربة الأمور، بينما تبني بسرعة إطارًا قانونيًا. يُعتبر هذا النموذج الذي يتم فيه التجريب أولاً ثم التشريع بمثابة تحقيق التوازن بين الابتكار والاستقرار.
5.3 تفاصيل التنسيق بين الجهات التنظيمية ونظام الترخيص
تنظيم العملات المستقرة يقوده بشكل رئيسي مكتب إدارة النقد، بالتعاون مع هيئة الرقابة على الأوراق المالية. يعتبر مكتب إدارة النقد العملات المستقرة بنية تحتية مالية، ويتولى المسؤوليات الرئيسية للتنظيم. بموجب اللوائح الجديدة، يمكن فقط للبنوك المرخصة، ومؤسسات الدفع، أو الشركات المعتمدة بشكل خاص تقديم خدمات العملات المستقرة. يجب على الشركات التكنولوجية مثل جينغدونغ بعد الحصول على الترخيص الخضوع لرقابة مستمرة من مكتب إدارة النقد، على غرار نمط إدارة البنوك.
من المتوقع أن تحتاج طلبات الترخيص إلى تلبية الحد الأدنى من رأس المال ومراجعة خطة العمل وغيرها من الشروط. كما أن هونغ كونغ تناقش التعاون عبر الحدود في العملات المستقرة، مثل استخدام العملات المستقرة في منطقة الخليج الكبرى لزيادة كفاءة المدفوعات عبر الحدود، بالإضافة إلى الربط مع تجربة اليوان الرقمي. وهذا يظهر أن هونغ كونغ تقوم بإدراج العملات المستقرة في خريطة استراتيجيات الابتكار المالي.
6. تحليل المقارنة الدولية
6.1 تسابق الاتجاهات واللوائح العالمية
تسارع الاقتصادات الرئيسية في العالم لبناء إطار تنظيمي للعملات المستقرة، مما يظهر وضع سباق متزامن. وقد أصدرت أكثر من عشرة دول قوانين أو مسودات ذات صلة، مما يدل على أن تشريع العملات المستقرة ينتقل من التجارب الإقليمية إلى إطار موحد عالمي. وقد توصلت الدول إلى توافق: تعتبر العملات المستقرة أدوات دفع وليس أصول مضاربة بحتة، مع وضع منطق تنظيمي قائم على البنية التحتية المالية.
6.2 الولايات المتحدة: استكشاف التنظيم والممارسات السوقية بالتوازي
تفتقر الولايات المتحدة منذ فترة طويلة إلى قوانين خاصة على المستوى الفيدرالي، وتعتمد بشكل رئيسي على القواعد المالية الحالية للتنظيم. منذ عام 2023، عمل الكونغرس بنشاط على دفع التشريعات، وآخر تطور هو أن مجلس الشيوخ قد أقر مشروع قانون GENIUS، الذي يحدد أول إطار تنظيمي موحد على مستوى البلاد. يتطلب هذا القانون من المصدّرين الحصول على ترخيص فيدرالي، وتلبية شروط مثل تدقيق الاحتياطيات، والاسترداد الفوري.
قبل تنفيذ القانون، تعتمد الولايات المتحدة على الانضباط الذاتي في القطاع والرقابة التنفيذية: تطلب ولاية نيويورك من المؤسسات الوصائية الحصول على ترخيص ائتماني، وتسمح OCC للبنوك الفيدرالية بإصدار عملة مستقرة ولكن يجب أن تلبي متطلبات الاحتياطي. تسيطر USDT وUSDC على تسعين بالمئة من السوق العالمية، حيث يصل متوسط حجم التداول الشهري إلى 4 تريليون دولار. كما دخلت عمالقة الدفع مثل PayPal إلى السوق، حيث أصدرت عملة PYUSD المستقرة.
بشكل عام، تنتقل الولايات المتحدة من نموذج مدفوع بالسوق إلى المرحلة التي يتم فيها تنفيذ إطار العمل التنظيمي. بعد تنفيذ القوانين الفيدرالية، من المتوقع أن تُعطي وضعًا قانونيًا أكثر وضوحًا للجهات المصدرة المتوافقة، بينما تخيف المخالفين. كما أن التجربة الأمريكية تؤثر على وضع المعايير الدولية، مما يجعل عملة مستقرة جزءًا من النظام المالي السائد ممكنًا.
6.3 أوروبا: قانون MiCA يقود التنظيم الشامل
تم تمرير قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي في عام 2023، وسيتم تطبيقه على مراحل من 2024 إلى 2025. يحدد متطلبات صارمة ومفصلة للعملات المستقرة:
ميكا تضع أيضًا قواعد خاصة للعملات المستقرة الهامة، مثل الحاجة إلى متطلبات رأس مال أعلى عند تجاوز العتبة. تحت ميكا، قامت المؤسسات المالية التقليدية في أوروبا، مثل بنك سوسيتيه جنرال، بإصدار عملة مستقرة باليورو.
بشكل عام، توفر MiCA حالياً أكثر خطط التنظيم شمولاً، والتي تُعرف بـ "معيار التنظيم العالمي". بالمقارنة مع هونغ كونغ التي تركز على عملة مستقرة بالدولار الهونغ كونغي، تغطي MiCA جميع عملات مستقرة بالعملات الوطنية، مما يعكس اتساع وموحد التنظيم.
6.4 سنغافورة: توضيح معيار عملة مستقرة واحدة
أصدرت سنغافورة إطارًا تنظيميًا جديدًا في أغسطس 2023، ينطبق على عملة مستقرة أحادية مرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات G10. المتطلبات الرئيسية:
سنغافورة تسمح بتقديم طلبات عملة مستقرة من خلال تراخيص خدمات الدفع الحالية. ترحب MAS بالابتكار المنظم، بينما تراقب عن كثب التطورات الدولية لتعديل الإجراءات.
تتشارك سنغافورة وهونغ كونغ في توجهات تنظيمية مماثلة، مثل الاحتياطي 100% وضمان الاسترداد، بينما تركز سنغافورة على عملة محلية وعملة مستقرة رئيسية، بينما تحدد هونغ كونغ بوضوح أنه يمكن إصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغ فقط، ويجب أن تخضع جميع الإصدارات، سواء داخل هونغ كونغ أو خارجها، للتنظيم.
7. تحركات عمالقة الصناعة
باي بال تطلق PYUSD، عملاق المدفوعات التقليدية يدخل السوق. في أغسطس 2023، أصدرت باي بال عملة مستقرة بالدولار PYUSD، التي تم إصدارها وإدارتها بواسطة باكسوس، وهي مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1. تم دمجها في محفظة باي بال، لاستخدامها في التحويلات والدفع عبر الحدود بتكاليف منخفضة. في عام 2024، تم الإعلان عن تقديم مكافأة سنوية بنسبة 3.7% للمحتفظين بـ PYUSD، لجذب المستخدمين للبقاء. حالياً، يتم تداول PYUSD بشكل رئيسي داخل شبكة باي بال، ولكن قد يتم استخدامها في المستقبل من قبل التجار.