أزمة إثيريوم: تحليل اتجاهه النزولي من منظور العرض والطلب
مؤخراً، تواجه إثيريوم (ETH) العديد من التساؤلات والتحديات. على الرغم من أن أساسها التكنولوجي وبيئة المطورين لا تزال قوية، إلا أن أداء السوق ليس كما هو متوقع. ستتناول هذه المقالة بعمق التحديات الحالية لإثيريوم من بعدي العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى عاملين: داخلي وخارجي.
عوامل داخلية
في الماضي، كانت الطلبات الداخلية لإثيريوم تأتي بشكل رئيسي من التطبيقات الجديدة التي نشأت نتيجة لتطور تقنيتها، مثل فورة ICO في عام 2017 وازدهار DeFi في الفترة من 2020 إلى 2021. لقد أنشأت هذه التطبيقات كمية كبيرة من الأصول المقومة بإيثر، مما أدى إلى زيادة الطلب على إيثر.
ومع ذلك، لم تعمل المحركات الرئيسية المتوقعة في هذه الجولة، L2 وRestaking، كما كان متوقعًا:
مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، ولم تتمكن من إثارة نمو انفجاري.
على الرغم من أن PointFi وRestaking قد قاما بقفل جزء من ETH، إلا أنهما لم يخلقا أصولاً جديدة مقومة بـايثر. على العكس من ذلك، لا تزال سلطة التسعير لمشاريع restaking الكبيرة مثل Eigen وRez وEthfi في البورصات المركزية.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير آلية الحرق التي جلبتها EIP1559 قد تم تقليصه بشكل كبير بسبب ظهور L2. حيث تم تحويل عدد كبير من المعاملات إلى L2، مما أدى إلى تقليل كمية الحرق على السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما زاد من ضعف الطلب على ايثر.
عوامل خارجية
تحول البيئة الكلية من التخفيف في الدورة السابقة إلى التشديد في هذه الدورة. في جانب الطلب الخارجي البيئي، تم استبدال الثقة الرمادية في الجولة السابقة بـ ETF في هذه الجولة. ومع ذلك، على عكس الثقة الرمادية التي يمكن شراءها فقط ولا يمكن بيعها، فإن ETF يسمح بالتداول الثنائي. منذ إطلاق ETF، شهدت ETH تدفقاً صافياً للخارج، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع حالة ETF بيتكوين.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب العرض
إثيريوم في جوهرها نموذج توزيع الأرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغط الرئيسي على البيع يأتي من العرض الجديد. ومع ذلك، بعد التحول إلى POS، تغيرت هيكل تكلفة العرض بشكل جذري.
تُحسب هذه التكاليف بالعملة القانونية، وغالبًا ما تكون تكاليف غارقة غير قابلة للاسترداد. عندما ينخفض سعر ETH عن تكلفة الحصول عليه، يميل المعدنون إلى الاحتفاظ بالعملات بدلاً من بيعها، مما يشكل حدًا أدنى للسعر.
عصر POS (بعد 15 سبتمبر 2022)
بعد التحول إلى POS، أصبح المصدقون يحلّون محل دور المعدّنين. حدثت تغييرات ملحوظة في هيكل تكلفة الحصول على ايثر.
تكلفة المدقق: تكاليف البنية التحتية (مثل الخوادم، الأفراد)
في هذا الهيكل ، يمكن تجاهل تكلفة الحصول على وحدة ETH الخاصة بالتحقق تقريبًا ، بينما لا يملك المراهنون تكلفة نقدية تقريبًا باستثناء تكلفة الفرصة. وهذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر إيقاف تشغيل" واضح ، ويمكن للمراهنين بيع ETH عند أي سعر ، مما يفتقر إلى آلية للحفاظ على الحد الأدنى من السعر.
إثيريوم的困境根源
تعود معضلة إثيريوم الحالية إلى أواخر عصر ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، قامت العديد من مشاريع ICO المقيمة بـ ETH ببيع ETH بشكل عشوائي، مما أدى إلى انهيار الأسعار. لمنع حدوث مثل هذه الحالة مرة أخرى، بدأ النظام البيئي لإثيريوم في التأكيد على خارطة الطريق والسرد الرئيسي والشرعية، مما شكل "حلقة مركزية" مغلقة نسبياً.
على الرغم من أن هذه الممارسة حققت بعض النتائج في المدى القصير (مثل صيف DeFi) ، إلا أنها جلبت أيضًا آثارًا سلبية:
معدل الانقسام منخفض للغاية: عدد المشاريع التي يمكن أن تحصل على سيولة وأصول ملحوظة قد انخفض بشكل حاد.
عوائد بيتا في السوق أقل من المنافسين: التقييم المرتفع الناتج عن "الحلال" و"تجميع الجلسات" يجعل عوائد بيتا أضعف من سلاسل الكتل العامة الأخرى.
بالإضافة إلى ذلك، فإن L2 قد ضعفت آلية الاحتراق، وPOS جلب ضغط بيع شبه بلا تكلفة، مما أدى إلى الوضع الحالي لإثيريوم.
إشارات
بالنسبة لمشاريع توزيع الأرباح، من الضروري إنشاء هيكل تكلفة ثابت وزيادة مقوم بالعملة القانونية. مع زيادة سيولة الأصول، يجب رفع خط التكلفة باستمرار وزيادة الحد الأدنى لسعر الأصول.
تقليل ضغط البيع هو مجرد تدبير مؤقت، والهدف على المدى الطويل يجب أن يكون جعل رموز المشروع أصولًا قابلة للتقييم، وزيادة الطلب والسيولة، بحيث لا يعتمد الاحتفاظ بها تمامًا على ارتفاع قيمة الرموز نفسها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
معضلة Ethereum: تحليل الاتجاه الهبوطي في ظل عدم التوازن بين العرض والطلب
أزمة إثيريوم: تحليل اتجاهه النزولي من منظور العرض والطلب
مؤخراً، تواجه إثيريوم (ETH) العديد من التساؤلات والتحديات. على الرغم من أن أساسها التكنولوجي وبيئة المطورين لا تزال قوية، إلا أن أداء السوق ليس كما هو متوقع. ستتناول هذه المقالة بعمق التحديات الحالية لإثيريوم من بعدي العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى عاملين: داخلي وخارجي.
عوامل داخلية
في الماضي، كانت الطلبات الداخلية لإثيريوم تأتي بشكل رئيسي من التطبيقات الجديدة التي نشأت نتيجة لتطور تقنيتها، مثل فورة ICO في عام 2017 وازدهار DeFi في الفترة من 2020 إلى 2021. لقد أنشأت هذه التطبيقات كمية كبيرة من الأصول المقومة بإيثر، مما أدى إلى زيادة الطلب على إيثر.
ومع ذلك، لم تعمل المحركات الرئيسية المتوقعة في هذه الجولة، L2 وRestaking، كما كان متوقعًا:
بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير آلية الحرق التي جلبتها EIP1559 قد تم تقليصه بشكل كبير بسبب ظهور L2. حيث تم تحويل عدد كبير من المعاملات إلى L2، مما أدى إلى تقليل كمية الحرق على السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما زاد من ضعف الطلب على ايثر.
عوامل خارجية
تحول البيئة الكلية من التخفيف في الدورة السابقة إلى التشديد في هذه الدورة. في جانب الطلب الخارجي البيئي، تم استبدال الثقة الرمادية في الجولة السابقة بـ ETF في هذه الجولة. ومع ذلك، على عكس الثقة الرمادية التي يمكن شراءها فقط ولا يمكن بيعها، فإن ETF يسمح بالتداول الثنائي. منذ إطلاق ETF، شهدت ETH تدفقاً صافياً للخارج، وهو ما يتناقض بشكل حاد مع حالة ETF بيتكوين.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب العرض
إثيريوم في جوهرها نموذج توزيع الأرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغط الرئيسي على البيع يأتي من العرض الجديد. ومع ذلك، بعد التحول إلى POS، تغيرت هيكل تكلفة العرض بشكل جذري.
عصر POW (قبل 15 سبتمبر 2022)
في عصر POW، تشمل تكلفة الحصول على ETH:
تُحسب هذه التكاليف بالعملة القانونية، وغالبًا ما تكون تكاليف غارقة غير قابلة للاسترداد. عندما ينخفض سعر ETH عن تكلفة الحصول عليه، يميل المعدنون إلى الاحتفاظ بالعملات بدلاً من بيعها، مما يشكل حدًا أدنى للسعر.
عصر POS (بعد 15 سبتمبر 2022)
بعد التحول إلى POS، أصبح المصدقون يحلّون محل دور المعدّنين. حدثت تغييرات ملحوظة في هيكل تكلفة الحصول على ايثر.
في هذا الهيكل ، يمكن تجاهل تكلفة الحصول على وحدة ETH الخاصة بالتحقق تقريبًا ، بينما لا يملك المراهنون تكلفة نقدية تقريبًا باستثناء تكلفة الفرصة. وهذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر إيقاف تشغيل" واضح ، ويمكن للمراهنين بيع ETH عند أي سعر ، مما يفتقر إلى آلية للحفاظ على الحد الأدنى من السعر.
إثيريوم的困境根源
تعود معضلة إثيريوم الحالية إلى أواخر عصر ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، قامت العديد من مشاريع ICO المقيمة بـ ETH ببيع ETH بشكل عشوائي، مما أدى إلى انهيار الأسعار. لمنع حدوث مثل هذه الحالة مرة أخرى، بدأ النظام البيئي لإثيريوم في التأكيد على خارطة الطريق والسرد الرئيسي والشرعية، مما شكل "حلقة مركزية" مغلقة نسبياً.
على الرغم من أن هذه الممارسة حققت بعض النتائج في المدى القصير (مثل صيف DeFi) ، إلا أنها جلبت أيضًا آثارًا سلبية:
بالإضافة إلى ذلك، فإن L2 قد ضعفت آلية الاحتراق، وPOS جلب ضغط بيع شبه بلا تكلفة، مما أدى إلى الوضع الحالي لإثيريوم.
إشارات
بالنسبة لمشاريع توزيع الأرباح، من الضروري إنشاء هيكل تكلفة ثابت وزيادة مقوم بالعملة القانونية. مع زيادة سيولة الأصول، يجب رفع خط التكلفة باستمرار وزيادة الحد الأدنى لسعر الأصول.
تقليل ضغط البيع هو مجرد تدبير مؤقت، والهدف على المدى الطويل يجب أن يكون جعل رموز المشروع أصولًا قابلة للتقييم، وزيادة الطلب والسيولة، بحيث لا يعتمد الاحتفاظ بها تمامًا على ارتفاع قيمة الرموز نفسها.