نموذجين لرمز الأسهم: لعبة مفتوحة ومغلقة

لقد أصبحت ترميز الأصول للأسهم واقعًا ماليًا في مجال blockchain. ومع دخول شركات التكنولوجيا المالية مثل Kraken و Robinhood, بدأت هذه الثورة الهيكلية المدفوعة بتكنولوجيا blockchain رسميًا. لأول مرة، يحصل المستثمرون العالميون على فرصة لتداول "الأسهم الرقمية" لشركات مثل Apple و Tesla بطريقة شبه خالية من الاحتكاك، على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

سيركز هذا التقرير على حالتين نموذجيتين - xStocks التي تمثل مسار "DeFi المفتوح" وRobinhood التي تمثل مسار "حديقة الجدران المتوافقة"، ويحلل بعمق المنطق الداخلي للمنتجات الرائدة في ترميز الأصول للأسهم، ويناقش كيف توازن هذه المنصات بين التنظيم المالي الصارم، والتنفيذ التقني المعقد، والفرص السوقية الكبيرة.

واحد، المنطق الأساسي لنموذجين رئيسيين

التحدي الرئيسي لترميز الأصول للأسهم هو الامتثال وليس التكنولوجيا. لقد تشكل في السوق مساران مختلفان تمامًا للامتثال: رموز الأوراق المالية المدعومة بأصول 1:1 ورموز عقود المشتقات.

النمط الأول: xStocks - احتضان الطريق المفتوح لـ DeFi

التعريف الأساسي: تمثل العملات التي يمتلكها المستخدمون قانونيًا، بشكل مباشر أو غير مباشر، ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية. هذه هي "خريطة" الأسهم "الحقيقية" على سلسلة الكتل، تسعى إلى تحقيق أصالة الأصول وشفافيتها.

الهيكل القانوني:

• من شركة Backed Finance السويسرية، تتبع قانون DLT السويسري
• إنشاء كيان خاص في ليختنشتاين (SPV) يحمل الأسهم الحقيقية، لتحقيق عزل المخاطر

استراتيجيات دعم الأصول والسيولة:

• 1:1 ربط، كل عملة تقابل سهمًا حقيقيًا واحدًا
• تم تحقيق إثبات احتياطي من خلال Chainlink PoR للتحقق على السلسلة
• السيولة ذات المسارين: صانعي السوق في البورصات المركزية + بروتوكولات DeFi

نموذج 2: روبينهود - "حديقة مسورة" ذات أولوية للامتثال

التعريف الرئيسي: العملات الرمزية للأسهم التي يشتريها المستخدمون هي في الأساس عقود مشتقة مالية تتبع أسعار الأسهم المحددة، وليست ملكية الأسهم.

الإطار القانوني:

• صادر عن Robinhood Europe UAB، تحت إشراف البنك المركزي الليتواني
• تصنف المنتجات كالمشتقات، وتتبع إطار عمل ميفيد II الأوروبي

التصميم الفني والامتثال:

• تحتوي العقود الذكية على تحكم صارم في الأذونات، مما يشكل "حديقة مسورة"
• قابلية تجميع DeFi المحدودة
• تخطط لتطوير شبكة Layer 2 مخصصة تُدعى Robinhood Chain

٢. مقارنة البنية التحتية التقنية

اختيار سلسلة الكتل الأساسية

xStocks تختار سولانا:

• السعي نحو الأداء الأمثل: سعة معالجة عالية، تكاليف منخفضة، تأكيد في أقل من ثانية
• التحدي: هناك عدم يقين في استقرار الشبكة

روبن هود تختار أربيتروم:

• وراثة أمان الإيثيريوم والنظام البيئي الناضج
• الخطط المستقبلية للانتقال إلى شبكة Layer 2 المبنية ذاتياً

مكونات التكنولوجيا الأساسية

تصميم العقود الذكية:

• xStocks: SPL Token مفتوح، يمكن نقله بحرية
• Robinhood:Token مرخص يحتوي على منطق قيود التحويل المدمج

أوراكل (作用:

• مزامنة معلومات الأسعار
• إثبات الاحتياطي )PoR(

التشغيل البيني عبر السلاسل:

• Chainlink CCIP يحقق نقل الأصول عبر السلاسل

![نموذجان لترميز أسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، وRobinhood تدخل إلى الجدران])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(

) ربط الأصول بسلسلة الكتل وعملية SPV

1. عزل الأصول: إيداع الأسهم الحقيقية في SPV مستقل
2. صك العملة: عقود ذكية مصرح بها من SPV لصك العملات على السلسلة
3. توزيع العملة: من خلال بورصات متوافقة أو بيع مباشر للمستثمرين المؤهلين
4. إدارة دورة الحياة: معالجة إجراءات الشركة مثل توزيع الأرباح، تقسيم الأسهم، إلخ
5. استرداد وإتلاف: تأمين توازن 1:1 بين كمية التداول على السلسلة والاحتياطي خارج السلسلة

![نمطان لترميز الأصول للأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، Robinhood تدخل السور]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

ثالثًا، نموذج العمل وتقييم المخاطر

) نموذج العمل ومصادر الربح

روبن هود:

• وضوح الإيرادات: فرض رسوم تحويل أجنبي بنسبة 0.1% على المستخدمين من خارج منطقة اليورو
• الدخل المحتمل: قد يتم تقديم دفع تدفق الطلبات، خدمات الأعضاء، إلخ
• توسيع سوق الأسهم الخاصة

###Kraken xStocks Finance( المدعومة:

• رسوم المعاملات
• رسوم السك والتخريد
• خدمات ترميز الأصول B2B

![نموذجان لرمز الأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، Robinhood تدخل الجدار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

) مصفوفة تقييم المخاطر

• مخاطر التنظيم: التحكيم التنظيمي عبر الحدود، تحديات الامتثال
• مخاطر تقنية: ثغرات العقود الذكية، أعطال الأوراكيل
• مخاطر السوق: نقص السيولة، تقلب الأسعار
• مخاطر التشغيل: أمان الحفظ، KYC/AML
• المخاطر القانونية: النزاعات عبر الحدود، نزاعات الملكية
• مخاطر الائتمان: تخلف جهة الإصدار أو الحفظ عن السداد

![أنماط ترميز الأصول للأسهم: xStocks تذهب نحو الانفتاح، وRobinhood تدخل في جدران]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

أربعة، هيكل السوق وآفاق المستقبل

) مقارنة بين مصفوفة اللاعبين الرئيسيين

ثلاث معسكرات:

1. مسار DeFi المفتوح: xStocks، Hashnote وغيرها
2. مسار الجدار الامتثالي: روبن هود، سويس بروج وغيرها
3. مزودو البنية التحتية: Securitize، Polymath وغيرها

![نموذجان لترميز الأصول للأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، وRobinhood تدخل تحت الجدران]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

) اتجاهات السوق ومسارات التطور

• من العزلة إلى الاندماج: الاندماج العميق مع المؤسسات المالية السائدة وبيئة DeFi
• الابتكار المدفوع بالتنظيم: يوفر قانون ميكا في الاتحاد الأوروبي وقانون DLT السويسري قواعد واضحة
• دخول المؤسسات وتنوع المنتجات: التوسع إلى المنتجات الهيكلية، الأسهم الخاصة وغيرها
• ترميز الأصول الخاصة بالأسهم يصبح البحر الأزرق الجديد

![نموذجان لتطبيق ترميز الأصول: xStocks تتجه نحو الانفتاح، وروبينهود تدخل الجدران]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

) آفاق المستقبل والتفكير

• الصراع بين الانفتاح والإغلاق: قد تتواجد نموذجين على المدى الطويل
• سباق التقنية والقانون: تطور مستمر لتقنيات السلاسل المتقاطعة، Layer 2، وحساب الخصوصية وغيرها.

إن ترميز الأصول للأسهم يعيد تشكيل نماذج إصدار الأصول والتداول والتسوية والملكية بشكل جذري. على الرغم من التحديات العديدة التي تواجهها، فإن الاتجاه المستقبلي الذي تشير إليه أصبح لا يمكن عكسه. يحتاج المشاركون في السوق إلى احتضان هذه الثورة المالية بشكل نشط وحذر، بناءً على فهم عميق للمنطق الأساسي والمخاطر المحتملة.

![نموذجان لتشفير الأسهم: xStocks تتجه نحو الانفتاح، وRobinhood تدخل الجدار]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(