من خلال تاريخ البنوك الأمريكية، ننظر إلى تطور العملات المستقرة في المستقبل
على الرغم من أن عملة مستقرة قد تم استخدامها من قبل مئات الملايين وتداولت قيمتها بمليارات الدولارات، إلا أن تعريفها وفهمها لا يزالان غامضين.
تعتبر العملة المستقرة وسيلة لتخزين القيمة وتبادلها، وعادة ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن فترة تطورها لا تتجاوز 5 سنوات، إلا أن مسار تطورها يحمل دلالات هامة: من ضمان غير كامل إلى ضمان مفرط، ومن المركزية إلى اللامركزية. وهذا يساعدنا في فهم البنية التقنية للعملة المستقرة، وإزالة سوء الفهم في السوق.
تسهل العملة المستقرة كابتكار في الدفع طريقة نقل القيمة، وتبني سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية، حيث تجاوز حجم التداول السنوي حتى شبكات الدفع الرئيسية.
لفهم قيود العملات المستقرة وقابلية التوسع، يمكن تحليل اتجاهاتها من منظور تاريخ تطور الصناعة المصرفية. مثل العديد من المنتجات في عالم العملات المشفرة، قد تقوم العملات المستقرة بتكرار تاريخ تطور الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البسيطة والسندات، وصولًا تدريجيًا إلى توسيع الإقراض المعقد لزيادة عرض النقود.
ستتناول هذه المقالة مستقبل العملات المستقرة من منظور تاريخ تطوير النظام المصرفي الأمريكي. ستقدم المقالة أولاً لمحة عن تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة، ثم تقارن تاريخ تطوير النظام المصرفي الأمريكي، من أجل إجراء مقارنة فعالة بين العملات المستقرة والنظام المصرفي. خلال هذه العملية، ستستكشف المقالة ثلاثة أشكال ناشئة حديثاً من العملات المستقرة: العملات المستقرة المدعومة من الحكومة، العملات المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار المركب المدعوم من الاستراتيجيات، لتطل على المستقبل.
1. تاريخ تطور العملات المستقرة
منذ أن أطلقت Circle عملة USDC في عام 2018، أظهر تطور العملات المستقرة أي المسارات قابلة للتطبيق وأيها غير قابلة للتطبيق.
استخدم المستخدمون الأوائل عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية للتحويل والتوفير. على الرغم من أن عملة مستقرة الناتجة عن بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية مفيدة وموثوقة، إلا أن الطلب الفعلي محدود. يفضل المستخدمون بشكل واضح عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي، بدلاً من عملات مستقرة بفئات أخرى.
فشلت بعض فئات العملات المستقرة، مثل عملة Luna-Terra، وهي عملة مستقرة لامركزية ذات معدل رهن منخفض، في النهاية بشكل كارثي. بينما فئات أخرى مثل العملات المستقرة ذات العائد تبدو مثيرة، إلا أنها تواجه عقبات تتعلق بتجربة المستخدم والتنظيم.
استنادًا إلى نجاح عملة مستقرة، ظهرت عملات رقمية مقيمة بالدولار أخرى. مثل Ethena، تعتبر الدولارات الاصطناعية المدعومة استراتيجيًا فئة منتجات ناشئة، ولم تصل بعد إلى معايير الأمان لعملات مستقرة المدعومة من الدولة، ويتم استخدامها حاليًا بشكل رئيسي من قبل مستخدمي DeFi.
لقد شهدنا أيضًا الانتشار السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية مثل Tether-USDT و Circle-USDC، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية بسبب بساطتها وأمانها. بينما تأخرت العملات المستقرة المدعومة بالأصول نسبيًا، على الرغم من أن هذه الأصول تمثل أكبر حصة من استثمارات الودائع في النظام المصرفي التقليدي.
تحليل عملة مستقرة من منظور النظام المصرفي التقليدي يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
ثانياً، تاريخ تطور الصناعة المصرفية في الولايات المتحدة: الودائع المصرفية والعملات الأمريكية
فهم تاريخ البنوك الأمريكية يساعد في فهم كيف تقلد العملات المستقرة تطور نظام البنوك.
قبل إصدار قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل إصدار قانون البنوك الوطنية في عام 1863-1864، كانت أشكال العملات المختلفة تحمل مستويات مختلفة من المخاطر والقيم الفعلية.
قد تختلف القيمة "الحقيقية" للشيكات المصرفية والودائع والشيكات اختلافًا كبيرًا، اعتمادًا على المصدر، وسهولة الصرف، وموثوقية المصدر. قبل تأسيس المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنك.
في ذلك الوقت، لم يكن الدولار يساوي دولارًا آخر.
السبب هو أن البنوك تواجه تناقضًا بين ربحية استثمار الودائع وضمان أمان الودائع. لتحقيق الربح، تحتاج البنوك إلى إقراض وتحمل مخاطر الاستثمار؛ لضمان الأمان، تحتاج البنوك أيضًا إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان الدولار الواحد يعادل بشكل أساسي دولارًا آخر.
في الوقت الحاضر، تقوم البنوك بشراء السندات الحكومية والأسهم باستخدام ودائع الدولار، وتقديم القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تهدف قواعد فولكر إلى تقييد التداول الذاتي عالي المخاطر للبنوك، وتقليل الأنشطة المضاربة للبنوك التجارية، من أجل تقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن الودائع آمنة، إلا أن الواقع ليس كذلك. إن انهيار بنك سيليكون فالي في عام 2023 بسبب عدم تطابق الأموال والذي أدى إلى نفاد السيولة هو درس قاسي.
تربح البنوك من خلال استثمار الودائع لكسب الفارق في الفائدة، وتوازن الأرباح والمخاطر خلف الكواليس، وغالبًا ما لا يعرف المستخدمون كيف تتعامل البنوك مع الودائع، على الرغم من أن البنوك يمكن أن تضمن بشكل أساسي أمان الودائع في أوقات الاضطراب.
الائتمان هو جزء مهم من أعمال البنوك، وهو أيضًا وسيلة لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال الاقتصادي. على الرغم من أن التنظيم، وحماية المستهلك، والاعتماد الواسع، وتحسين إدارة المخاطر، قد جعلت من الممكن للمستهلكين اعتبار الودائع كرصيد موحد خالي من المخاطر نسبيًا.
توفر العملات المستقرة للمستخدمين تجربة مشابهة للودائع المصرفية والسندات - تخزين قيمة موثوق ومريح، ووسيلة للتبادل، وإقراض - ولكن بشكل "قابل للاحتفاظ به" غير مرتبط. ستسير العملات المستقرة على خطى العملات القانونية السلف، بدءًا من الودائع المصرفية والسندات البسيطة، ومع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستصبح العملات المستقرة المدعومة بالأصول أكثر شيوعًا.
٣. من منظور الودائع المصرفية، انظر إلى عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملة مستقرة من منظور البنوك التجارية - العملة المستقرة المدعومة من الحكومة، العملة المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات.
3.1 عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية
تُشبه العملات المستقرة المدعومة قانونياً سندات البنوك الأمريكية في عصر البنوك الوطنية (1865-1913 ). في ذلك الوقت، كانت سندات البنوك عبارة عن أوراق نقدية غير مسماة تصدرها البنوك، وكان القانون يتطلب أن تكون قابلة للاسترداد مقابل دولار أمريكي أو عملة قانونية متساوية. على الرغم من أن قيمة سندات البنوك قد تختلف بناءً على سمعة المُصدر ومدى الوصول وقدرته على السداد، إلا أن معظم الناس يثقون في سندات البنوك.
تتبع العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية نفس المبادئ. فهي رموز يمكن استبدالها مباشرة بعملات قانونية موثوقة وسهلة الفهم، ولكنها تأتي مع تحذير مشابه: الأوراق النقدية هي أوراق نقدية غير مسجلة يمكن استبدالها من قبل أي شخص، ولكن قد يواجه حاملوها صعوبة في استبدالها. مع مرور الوقت، بدأ الناس في قبول إمكانية العثور على أطراف مقابل لاستبدال الأوراق النقدية بالدولار أو العملات المعدنية. وبالمثل، أصبح مستخدمو العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية أكثر ثقة في إمكانية العثور على شركات عالية الجودة من خلال البورصات.
جذبت الضغوط التنظيمية وتفضيلات المستخدمين المزيد من المستخدمين نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تهيمن Circle وTether على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث أصدرا معًا أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالدولار.
لزيادة الثقة، تدعم العملات الورقية قبول العملات المستقرة من قبل شركات المحاسبة المعروفة، والحصول على تراخيص تؤهلها للامتثال للمتطلبات. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن الجهة المصدرة لديها ما يكفي من العملات القانونية أو سندات الخزانة قصيرة الأجل لدفع عمليات الاسترداد قصيرة الأجل، ولديها ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية بمعدل 1:1 لدعم كل عملة مستقرة.
إن إثبات الاحتياطي القابل للتحقق وإصدار عملة مستقرة قانونية لامركزية هما مساران ممكنان، لكن لم يتم اعتمادهما على نطاق واسع. يمكن تحقيق إثبات الاحتياطي القابل للتحقق من خلال zkTLS وغيرها، مما يزيد من إمكانية التدقيق، لكنه لا يزال يعتمد على سلطة مركزية موثوقة.
إن إصدار عملة مستقرة مدعومة بالقانون بطريقة لامركزية قد يكون ممكنًا، ولكن هناك مشاكل تنظيمية. على سبيل المثال، يتطلب الأمر الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية التي تشبه الوضع المخاطر التقليدية على السلسلة، وهذا غير ممكن حاليًا، ولكنه سيجعل من الأسهل على المستخدمين الوثوق بالعملات المستقرة المدعومة بالقانون.
3.2 عملة مستقرة مدعومة بالأصول
عملة مستقرة المدعومة بالأصول هي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، تحاكي طريقة البنوك في خلق نقود جديدة من خلال الائتمان. تقوم بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية بإصدار عملات مستقرة جديدة، مدعومة بضمانات ذات سيولة عالية جدًا على السلسلة.
يعمل بشكل مشابه لحسابات الودائع الجارية، حيث يتم خلق جزء من الأموال الجديدة من خلال نظام معقد من الإقراض والتنظيم وإدارة المخاطر.
تُعتبر معظم العملات المتداولة ( و M2 لعرض النقود ) مُنشأة من قِبل البنوك من خلال الائتمان. تستخدم البنوك أنواعًا مختلفة من القروض لإنشاء النقود، بينما تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول على السلسلة كضمان لإنشاء عملات مستقرة مدعومة بالأصول.
نظام البنوك الاحتياطية الجزئية يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة، بدأ في عام 1913 بقانون إنشاء الاحتياطي الفيدرالي. منذ ذلك الحين، نضج النظام تدريجياً، وتم تحديثه بشكل كبير في عام 1933، و1971، و2020.
كل تغيير يعزز الثقة في خلق نظام نقدي جديد من خلال الائتمان. ودائع البنوك محمية بواسطة التأمين الفيدرالي على الودائع، وتستمر البنوك والهيئات التنظيمية في تحسين الممارسات والعمليات لتقليل المخاطر. على مدى 110 سنوات، زاد الائتمان بشكل متزايد من حصته في المعروض النقدي في الولايات المتحدة، وهو الآن يمثل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:
إجراء تحليل إحصائي واسع النطاق لمجموعة القروض ( الرهن العقاري )
تقديم خدمات تأمين مدروسة ومخصصة ( قرض تجاري )
لا تزال بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة تشكل جزءًا صغيرًا من إمدادات العملات المستقرة، لأنها لا تزال في بدايتها ولا يزال أمامها طريق طويل لتقطعه.
بروتوكول الإقراض المضمون اللامركزي الشهير شفاف، ومختبر بشكل كافٍ ومحافظ. مثل بروتوكول Sky الذي يصدر عملات مستقرة مدعومة بالأصول للأصول ذات التقلبات المنخفضة والسيولة العالية، مع تحديد صارم لمعدل الضمان، وآليات الحوكمة والتصفية. هذا يضمن أنه حتى مع تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة استرداد العملات المستقرة المدعومة بالأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
شفافية الحوكمة
دعم نسبة وجودة وتقلبات أصول العملة المستقرة
أمان العقود الذكية
القدرة على الحفاظ على نسبة القرض إلى الضمانات في الوقت الفعلي
تعتبر عملة مستقرة مدعومة بالأصول أموالاً جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، ولكن طريقة الإقراض أكثر شفافية وقابلة للتدقيق وسهلة الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق ضمانات عملة مستقرة مدعومة بالأصول، على عكس النظام المصرفي التقليدي الذي يمكن فيه فقط إيداع الأموال لتُستثمر وفقًا لقرارات إدارة البنك.
تساعد اللامركزية والشفافية التي تحققها تقنية البلوكشين في تقليل المخاطر التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها. هذا أمر مهم للعملة المستقرة، لأن الأصول المدعومة بالعملة المستقرة التي تكون لامركزية حقًا قد تتجاوز نطاق قوانين الأوراق المالية - قد يقتصر هذا التحليل على العملات المستقرة المدعومة بأصول تعتمد بالكامل على الضمانات الرقمية الأصلية.
مع انتقال المزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى السلسلة، من المتوقع أن يحدث أمران: ستصبح المزيد من الأصول ضمانات تُستخدم في بروتوكولات الإقراض على السلسلة؛ ستشكل العملات المستقرة المدعومة بالأصول حصة أكبر من العملات على السلسلة. قد يتم في النهاية إصدار أنواع أخرى من القروض بأمان على السلسلة، مما يزيد من عرض العملات على السلسلة.
تحتاج اتفاقيات الإقراض على السلسلة إلى الوقت لتصبح ناضجة. لدينا أسباب للاعتقاد أنه في المستقبل القريب يمكن للناس استخدام عملة مستقرة مدعومة بالأصول للتداول بسهولة مثل استخدام عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية.
3.3 استراتيجية دعم الدولار الاصطناعي
مؤخراً، أطلقت بعض المشاريع رموزاً بقيمة اسمية 1 دولار، تمثل مزيجاً من الضمانات واستراتيجيات الاستثمار. وغالباً ما يتم الخلط بين هذه الرموز والعملات المستقرة، لكن يجب ألا تُعتبر الدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجيات عملات مستقرة، للأسباب التالية:
تتيح عملة SBSD المدعومة بالاستراتيجية ( للمستخدمين مواجهة مخاطر تداول إدارة الأصول بشكل مباشر. وعادة ما تكون هذه العملات رموزا مركزية وغير مضمونة، مع خصائص المشتقات المالية. وبشكل أكثر دقة، فإن SBSD هي حصة الدولار في صندوق التحوط المفتوح - وهي هيكل يصعب تدقيقه، مما قد يعرض المستخدمين لمخاطر البورصات المركزية وتقلبات أسعار الأصول.
تجعل هذه الخصائص SBSD غير مناسبة كوسيلة موثوقة لتخزين القيمة أو كوسيلة للتبادل، بينما الاستخدام الرئيسي للعملة المستقرة هو هذا. على الرغم من أن SBSD يمكن بناؤها بعدة طرق، إلا أن المخاطر والاستقرار تختلف، لكنها جميعًا تقدم منتجات مالية مقومة بالدولار قد يرغب الناس في إضافتها إلى محفظتهم.
يمكن بناء SBSD على مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات، مثل تداول الفروقات أو المشاركة في بروتوكولات توليد العائد. تدير هذه المشاريع المخاطر والعوائد، وغالبًا ما تسمح للمستخدمين بالحصول على عائدات على أساس المراكز النقدية. من خلال استخدام إدارة العائدات للمخاطر، يمكن للمشاريع إنشاء SBSD يحقق العائد.
يجب على المستخدمين فهم المخاطر والآليات المرتبطة بأي عملة مستقرة SBSD قبل استخدامها. يجب على مستخدمي DeFi أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار العواقب المترتبة على استخدام SBSD في استراتيجيات DeFi، حيث يمكن أن يؤدي الانفصال إلى حدوث ردود فعل خطيرة. عندما ينفصل الأصل أو عندما ينخفض الأصل الذي يتم تتبعه بشكل مفاجئ، قد تصبح المشتقات التي تعتمد على استقرار الأسعار والعوائد المستقرة غير مستقرة بشكل مفاجئ. لكن عندما تحتوي الاستراتيجية على مكونات مركزية أو مغلقة المصدر أو غير قابلة للتدقيق، قد يكون من الصعب أو غير ممكن تأمين المخاطر المرتبطة بأي استراتيجية معينة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 24
أعجبني
24
7
مشاركة
تعليق
0/400
ChainWallflower
· منذ 6 س
تشعر أن العملات المستقرة هي تجسيد للبنوك من الماضي إلى الحاضر.
شاهد النسخة الأصليةرد0
FloorSweeper
· منذ 18 س
أيادٍ ضعيفة في التاريخ... دورات السوق تتكرر، أيادٍ ضعيفة دائمًا تتعرض للخسارة lmao
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaverseMigrant
· 07-26 18:16
هل ارتفعت القيمة السوقية نحو السماء خلال خمس سنوات؟ لقد أدهشني حتى سقطت فكِّي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ClassicDumpster
· 07-25 20:52
عملة مستقرة هي الدولار الرقمي
شاهد النسخة الأصليةرد0
PerennialLeek
· 07-25 20:52
إذا استمر هذا النمو، أعتقد أن عملة مستقرة ستحل محل الدولار.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaverseVagrant
· 07-25 20:34
لقد أنجزنا كل هذه الأمور في 5 سنوات، لقد جعلت الاحتكارات المركزية الكلاب تبكي.
من خلال دراسة تاريخ البنوك الأمريكية، نستكشف اتجاهات تطوير العملات المستقرة
من خلال تاريخ البنوك الأمريكية، ننظر إلى تطور العملات المستقرة في المستقبل
على الرغم من أن عملة مستقرة قد تم استخدامها من قبل مئات الملايين وتداولت قيمتها بمليارات الدولارات، إلا أن تعريفها وفهمها لا يزالان غامضين.
تعتبر العملة المستقرة وسيلة لتخزين القيمة وتبادلها، وعادة ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن فترة تطورها لا تتجاوز 5 سنوات، إلا أن مسار تطورها يحمل دلالات هامة: من ضمان غير كامل إلى ضمان مفرط، ومن المركزية إلى اللامركزية. وهذا يساعدنا في فهم البنية التقنية للعملة المستقرة، وإزالة سوء الفهم في السوق.
تسهل العملة المستقرة كابتكار في الدفع طريقة نقل القيمة، وتبني سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية، حيث تجاوز حجم التداول السنوي حتى شبكات الدفع الرئيسية.
لفهم قيود العملات المستقرة وقابلية التوسع، يمكن تحليل اتجاهاتها من منظور تاريخ تطور الصناعة المصرفية. مثل العديد من المنتجات في عالم العملات المشفرة، قد تقوم العملات المستقرة بتكرار تاريخ تطور الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البسيطة والسندات، وصولًا تدريجيًا إلى توسيع الإقراض المعقد لزيادة عرض النقود.
ستتناول هذه المقالة مستقبل العملات المستقرة من منظور تاريخ تطوير النظام المصرفي الأمريكي. ستقدم المقالة أولاً لمحة عن تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة، ثم تقارن تاريخ تطوير النظام المصرفي الأمريكي، من أجل إجراء مقارنة فعالة بين العملات المستقرة والنظام المصرفي. خلال هذه العملية، ستستكشف المقالة ثلاثة أشكال ناشئة حديثاً من العملات المستقرة: العملات المستقرة المدعومة من الحكومة، العملات المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار المركب المدعوم من الاستراتيجيات، لتطل على المستقبل.
1. تاريخ تطور العملات المستقرة
منذ أن أطلقت Circle عملة USDC في عام 2018، أظهر تطور العملات المستقرة أي المسارات قابلة للتطبيق وأيها غير قابلة للتطبيق.
استخدم المستخدمون الأوائل عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية للتحويل والتوفير. على الرغم من أن عملة مستقرة الناتجة عن بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية مفيدة وموثوقة، إلا أن الطلب الفعلي محدود. يفضل المستخدمون بشكل واضح عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي، بدلاً من عملات مستقرة بفئات أخرى.
فشلت بعض فئات العملات المستقرة، مثل عملة Luna-Terra، وهي عملة مستقرة لامركزية ذات معدل رهن منخفض، في النهاية بشكل كارثي. بينما فئات أخرى مثل العملات المستقرة ذات العائد تبدو مثيرة، إلا أنها تواجه عقبات تتعلق بتجربة المستخدم والتنظيم.
استنادًا إلى نجاح عملة مستقرة، ظهرت عملات رقمية مقيمة بالدولار أخرى. مثل Ethena، تعتبر الدولارات الاصطناعية المدعومة استراتيجيًا فئة منتجات ناشئة، ولم تصل بعد إلى معايير الأمان لعملات مستقرة المدعومة من الدولة، ويتم استخدامها حاليًا بشكل رئيسي من قبل مستخدمي DeFi.
لقد شهدنا أيضًا الانتشار السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية مثل Tether-USDT و Circle-USDC، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية بسبب بساطتها وأمانها. بينما تأخرت العملات المستقرة المدعومة بالأصول نسبيًا، على الرغم من أن هذه الأصول تمثل أكبر حصة من استثمارات الودائع في النظام المصرفي التقليدي.
تحليل عملة مستقرة من منظور النظام المصرفي التقليدي يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
ثانياً، تاريخ تطور الصناعة المصرفية في الولايات المتحدة: الودائع المصرفية والعملات الأمريكية
فهم تاريخ البنوك الأمريكية يساعد في فهم كيف تقلد العملات المستقرة تطور نظام البنوك.
قبل إصدار قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل إصدار قانون البنوك الوطنية في عام 1863-1864، كانت أشكال العملات المختلفة تحمل مستويات مختلفة من المخاطر والقيم الفعلية.
قد تختلف القيمة "الحقيقية" للشيكات المصرفية والودائع والشيكات اختلافًا كبيرًا، اعتمادًا على المصدر، وسهولة الصرف، وموثوقية المصدر. قبل تأسيس المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنك.
في ذلك الوقت، لم يكن الدولار يساوي دولارًا آخر.
السبب هو أن البنوك تواجه تناقضًا بين ربحية استثمار الودائع وضمان أمان الودائع. لتحقيق الربح، تحتاج البنوك إلى إقراض وتحمل مخاطر الاستثمار؛ لضمان الأمان، تحتاج البنوك أيضًا إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان الدولار الواحد يعادل بشكل أساسي دولارًا آخر.
في الوقت الحاضر، تقوم البنوك بشراء السندات الحكومية والأسهم باستخدام ودائع الدولار، وتقديم القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تهدف قواعد فولكر إلى تقييد التداول الذاتي عالي المخاطر للبنوك، وتقليل الأنشطة المضاربة للبنوك التجارية، من أجل تقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن الودائع آمنة، إلا أن الواقع ليس كذلك. إن انهيار بنك سيليكون فالي في عام 2023 بسبب عدم تطابق الأموال والذي أدى إلى نفاد السيولة هو درس قاسي.
تربح البنوك من خلال استثمار الودائع لكسب الفارق في الفائدة، وتوازن الأرباح والمخاطر خلف الكواليس، وغالبًا ما لا يعرف المستخدمون كيف تتعامل البنوك مع الودائع، على الرغم من أن البنوك يمكن أن تضمن بشكل أساسي أمان الودائع في أوقات الاضطراب.
الائتمان هو جزء مهم من أعمال البنوك، وهو أيضًا وسيلة لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال الاقتصادي. على الرغم من أن التنظيم، وحماية المستهلك، والاعتماد الواسع، وتحسين إدارة المخاطر، قد جعلت من الممكن للمستهلكين اعتبار الودائع كرصيد موحد خالي من المخاطر نسبيًا.
توفر العملات المستقرة للمستخدمين تجربة مشابهة للودائع المصرفية والسندات - تخزين قيمة موثوق ومريح، ووسيلة للتبادل، وإقراض - ولكن بشكل "قابل للاحتفاظ به" غير مرتبط. ستسير العملات المستقرة على خطى العملات القانونية السلف، بدءًا من الودائع المصرفية والسندات البسيطة، ومع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستصبح العملات المستقرة المدعومة بالأصول أكثر شيوعًا.
٣. من منظور الودائع المصرفية، انظر إلى عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملة مستقرة من منظور البنوك التجارية - العملة المستقرة المدعومة من الحكومة، العملة المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات.
3.1 عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية
تُشبه العملات المستقرة المدعومة قانونياً سندات البنوك الأمريكية في عصر البنوك الوطنية (1865-1913 ). في ذلك الوقت، كانت سندات البنوك عبارة عن أوراق نقدية غير مسماة تصدرها البنوك، وكان القانون يتطلب أن تكون قابلة للاسترداد مقابل دولار أمريكي أو عملة قانونية متساوية. على الرغم من أن قيمة سندات البنوك قد تختلف بناءً على سمعة المُصدر ومدى الوصول وقدرته على السداد، إلا أن معظم الناس يثقون في سندات البنوك.
تتبع العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية نفس المبادئ. فهي رموز يمكن استبدالها مباشرة بعملات قانونية موثوقة وسهلة الفهم، ولكنها تأتي مع تحذير مشابه: الأوراق النقدية هي أوراق نقدية غير مسجلة يمكن استبدالها من قبل أي شخص، ولكن قد يواجه حاملوها صعوبة في استبدالها. مع مرور الوقت، بدأ الناس في قبول إمكانية العثور على أطراف مقابل لاستبدال الأوراق النقدية بالدولار أو العملات المعدنية. وبالمثل، أصبح مستخدمو العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية أكثر ثقة في إمكانية العثور على شركات عالية الجودة من خلال البورصات.
جذبت الضغوط التنظيمية وتفضيلات المستخدمين المزيد من المستخدمين نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تهيمن Circle وTether على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث أصدرا معًا أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالدولار.
لزيادة الثقة، تدعم العملات الورقية قبول العملات المستقرة من قبل شركات المحاسبة المعروفة، والحصول على تراخيص تؤهلها للامتثال للمتطلبات. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن الجهة المصدرة لديها ما يكفي من العملات القانونية أو سندات الخزانة قصيرة الأجل لدفع عمليات الاسترداد قصيرة الأجل، ولديها ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية بمعدل 1:1 لدعم كل عملة مستقرة.
إن إثبات الاحتياطي القابل للتحقق وإصدار عملة مستقرة قانونية لامركزية هما مساران ممكنان، لكن لم يتم اعتمادهما على نطاق واسع. يمكن تحقيق إثبات الاحتياطي القابل للتحقق من خلال zkTLS وغيرها، مما يزيد من إمكانية التدقيق، لكنه لا يزال يعتمد على سلطة مركزية موثوقة.
إن إصدار عملة مستقرة مدعومة بالقانون بطريقة لامركزية قد يكون ممكنًا، ولكن هناك مشاكل تنظيمية. على سبيل المثال، يتطلب الأمر الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية التي تشبه الوضع المخاطر التقليدية على السلسلة، وهذا غير ممكن حاليًا، ولكنه سيجعل من الأسهل على المستخدمين الوثوق بالعملات المستقرة المدعومة بالقانون.
3.2 عملة مستقرة مدعومة بالأصول
عملة مستقرة المدعومة بالأصول هي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، تحاكي طريقة البنوك في خلق نقود جديدة من خلال الائتمان. تقوم بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية بإصدار عملات مستقرة جديدة، مدعومة بضمانات ذات سيولة عالية جدًا على السلسلة.
يعمل بشكل مشابه لحسابات الودائع الجارية، حيث يتم خلق جزء من الأموال الجديدة من خلال نظام معقد من الإقراض والتنظيم وإدارة المخاطر.
تُعتبر معظم العملات المتداولة ( و M2 لعرض النقود ) مُنشأة من قِبل البنوك من خلال الائتمان. تستخدم البنوك أنواعًا مختلفة من القروض لإنشاء النقود، بينما تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول على السلسلة كضمان لإنشاء عملات مستقرة مدعومة بالأصول.
نظام البنوك الاحتياطية الجزئية يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة، بدأ في عام 1913 بقانون إنشاء الاحتياطي الفيدرالي. منذ ذلك الحين، نضج النظام تدريجياً، وتم تحديثه بشكل كبير في عام 1933، و1971، و2020.
كل تغيير يعزز الثقة في خلق نظام نقدي جديد من خلال الائتمان. ودائع البنوك محمية بواسطة التأمين الفيدرالي على الودائع، وتستمر البنوك والهيئات التنظيمية في تحسين الممارسات والعمليات لتقليل المخاطر. على مدى 110 سنوات، زاد الائتمان بشكل متزايد من حصته في المعروض النقدي في الولايات المتحدة، وهو الآن يمثل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:
لا تزال بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة تشكل جزءًا صغيرًا من إمدادات العملات المستقرة، لأنها لا تزال في بدايتها ولا يزال أمامها طريق طويل لتقطعه.
بروتوكول الإقراض المضمون اللامركزي الشهير شفاف، ومختبر بشكل كافٍ ومحافظ. مثل بروتوكول Sky الذي يصدر عملات مستقرة مدعومة بالأصول للأصول ذات التقلبات المنخفضة والسيولة العالية، مع تحديد صارم لمعدل الضمان، وآليات الحوكمة والتصفية. هذا يضمن أنه حتى مع تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة استرداد العملات المستقرة المدعومة بالأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
تعتبر عملة مستقرة مدعومة بالأصول أموالاً جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، ولكن طريقة الإقراض أكثر شفافية وقابلة للتدقيق وسهلة الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق ضمانات عملة مستقرة مدعومة بالأصول، على عكس النظام المصرفي التقليدي الذي يمكن فيه فقط إيداع الأموال لتُستثمر وفقًا لقرارات إدارة البنك.
تساعد اللامركزية والشفافية التي تحققها تقنية البلوكشين في تقليل المخاطر التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها. هذا أمر مهم للعملة المستقرة، لأن الأصول المدعومة بالعملة المستقرة التي تكون لامركزية حقًا قد تتجاوز نطاق قوانين الأوراق المالية - قد يقتصر هذا التحليل على العملات المستقرة المدعومة بأصول تعتمد بالكامل على الضمانات الرقمية الأصلية.
مع انتقال المزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى السلسلة، من المتوقع أن يحدث أمران: ستصبح المزيد من الأصول ضمانات تُستخدم في بروتوكولات الإقراض على السلسلة؛ ستشكل العملات المستقرة المدعومة بالأصول حصة أكبر من العملات على السلسلة. قد يتم في النهاية إصدار أنواع أخرى من القروض بأمان على السلسلة، مما يزيد من عرض العملات على السلسلة.
تحتاج اتفاقيات الإقراض على السلسلة إلى الوقت لتصبح ناضجة. لدينا أسباب للاعتقاد أنه في المستقبل القريب يمكن للناس استخدام عملة مستقرة مدعومة بالأصول للتداول بسهولة مثل استخدام عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية.
3.3 استراتيجية دعم الدولار الاصطناعي
مؤخراً، أطلقت بعض المشاريع رموزاً بقيمة اسمية 1 دولار، تمثل مزيجاً من الضمانات واستراتيجيات الاستثمار. وغالباً ما يتم الخلط بين هذه الرموز والعملات المستقرة، لكن يجب ألا تُعتبر الدولارات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجيات عملات مستقرة، للأسباب التالية:
تتيح عملة SBSD المدعومة بالاستراتيجية ( للمستخدمين مواجهة مخاطر تداول إدارة الأصول بشكل مباشر. وعادة ما تكون هذه العملات رموزا مركزية وغير مضمونة، مع خصائص المشتقات المالية. وبشكل أكثر دقة، فإن SBSD هي حصة الدولار في صندوق التحوط المفتوح - وهي هيكل يصعب تدقيقه، مما قد يعرض المستخدمين لمخاطر البورصات المركزية وتقلبات أسعار الأصول.
تجعل هذه الخصائص SBSD غير مناسبة كوسيلة موثوقة لتخزين القيمة أو كوسيلة للتبادل، بينما الاستخدام الرئيسي للعملة المستقرة هو هذا. على الرغم من أن SBSD يمكن بناؤها بعدة طرق، إلا أن المخاطر والاستقرار تختلف، لكنها جميعًا تقدم منتجات مالية مقومة بالدولار قد يرغب الناس في إضافتها إلى محفظتهم.
يمكن بناء SBSD على مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات، مثل تداول الفروقات أو المشاركة في بروتوكولات توليد العائد. تدير هذه المشاريع المخاطر والعوائد، وغالبًا ما تسمح للمستخدمين بالحصول على عائدات على أساس المراكز النقدية. من خلال استخدام إدارة العائدات للمخاطر، يمكن للمشاريع إنشاء SBSD يحقق العائد.
يجب على المستخدمين فهم المخاطر والآليات المرتبطة بأي عملة مستقرة SBSD قبل استخدامها. يجب على مستخدمي DeFi أيضًا أن يأخذوا في الاعتبار العواقب المترتبة على استخدام SBSD في استراتيجيات DeFi، حيث يمكن أن يؤدي الانفصال إلى حدوث ردود فعل خطيرة. عندما ينفصل الأصل أو عندما ينخفض الأصل الذي يتم تتبعه بشكل مفاجئ، قد تصبح المشتقات التي تعتمد على استقرار الأسعار والعوائد المستقرة غير مستقرة بشكل مفاجئ. لكن عندما تحتوي الاستراتيجية على مكونات مركزية أو مغلقة المصدر أو غير قابلة للتدقيق، قد يكون من الصعب أو غير ممكن تأمين المخاطر المرتبطة بأي استراتيجية معينة.