ترميز الأصول للأسهم: التحدي الكبير في التمويل داخل السلسلة

في الآونة الأخيرة، أصبح ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية موضوعًا ساخنًا في سوق العملات المشفرة. سواء على وسائل التواصل الاجتماعي أو في المناقشات الصناعية، فإن هذا الموضوع يكاد يكون موجودًا في كل مكان. إذا لم تكن قد تابعت هذا الأمر بعد، فمن المحتمل أنك قد انفصلت عن السوق.

أصبح إدراج الأسهم الأمريكية داخل السلسلة محور التركيز في السوق هذا الأسبوع. أطلقت إحدى منصات التداول في أوروبا خدمة ترميز الأصول للأسهم، بينما أطلقت منصات أخرى أيضًا منتجات مماثلة. بدأت أنظمة بيئية متعددة في تقديم أزواج تداول الأسهم المرمزة لشركات مثل أبل وتيسلا، مما أدى بسرعة إلى تشكيل سرد سوق جديد.

ومع ذلك، فإن التركيز فقط على الحماس دون فهم الهيكل وراءه قد يؤدي إلى وقوع المستثمرين في مأزق.

في الواقع، إن ترميز الأصول المالية ليس مجرد إصدار عملة واحدة. إنها اختبار شامل للنظام المالي داخل السلسلة: هل يمتلك عالم الويب 3 حقًا القدرة على إصدار وتداول وتسعير واسترداد الأصول المالية السائدة؟

اختبار الضغط الهيكلي للتمويل داخل السلسلة

من منظور تاريخي، فإن سرد قصتنا في الصناعة هو دورة تطور. في عام 2019، حاولت بعض منصات التداول ترميز الأسهم الأمريكية، لكنها اضطرت في النهاية للتوقف بسبب الأسباب التنظيمية. مشروع آخر حاول محاكاة أسعار الأسهم الأمريكية من خلال الأصول الاصطناعية، ولكنه فشل بسبب انهيار النظام البيئي الذي ينتمي إليه وضغوط التنظيم. هذه ليست فكرة جديدة، فقط كانت الصناعة غير ناضجة في ذلك الوقت.

لم يعد ترميز الأسهم اليوم تجربة قاعدية، بل هو مسار متوافق تقوده المؤسسات المرخصة. هذه نقطة تحول رئيسية.

كمثال على منصة تداول معينة، فإن خدمة ترميز الأسهم التي أطلقتها في أوروبا تعتمد على نموذج مغلق مبتكر "الوسيط الذاتي + الإصدار داخل السلسلة". تملك هذه المنصة ترخيصًا في الاتحاد الأوروبي، وتشتري الأسهم الحقيقية، وتصدر عملات مماثلة بنسبة 1:1 داخل السلسلة. من الحفظ، والإصدار، إلى التسوية والتفاعل مع المستخدم، تم ربط جميع العمليات معًا، مما يجعل تجربة التداول قريبة من دمج حساب الأوراق المالية ومحفظة التشفير.

في البداية، تم نشر هذه العملات على شبكة L2 معينة لضمان سرعة المعاملات وتكاليفها القابلة للتحكم. في المستقبل، تخطط المنصة لنقلها إلى سلسلة الكتل التي تم بناؤها ذاتياً، لتحقيق السيطرة على البنية التحتية بأكملها.

على الرغم من أنه لا يمكن فتح حقوق التصويت حاليا لتجنب الوصول إلى تنظيمات الحوكمة، إلا أن الهيكل العام قد بدأ في الظهور: هذا هو بناء "نظام تداول الأوراق المالية داخل السلسلة" يمكنه العمل بشكل شبه مستقل.

بالنسبة لصناعة التشفير، هذه هي المرة الأولى التي نرى فيها وسطاء الإنترنت التقليديين لا يمتلكون فقط السلطة في إصدار العملات، ولكنهم أيضاً قاموا بتفكيك هيكل الأصول داخل السلسلة بعمق.

من التجربة إلى الامتثال: تفاعل العوامل المتعددة

إن ظهور ترميز الأصول للأسهم لم يكن مصادفة، بل هو نتيجة تفاعل عدة عوامل رئيسية في نفس الوقت.

أولاً، بدأت المواقف التنظيمية في التخفيف، وأصبح الاتجاه أكثر وضوحًا. تم تنفيذ إطار تنظيم الأصول الرقمية في أوروبا رسميًا، كما بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في إصدار بعض الإشارات الإيجابية. يمكن لعدد من منصات التداول إطلاق خدمات رموز الأسهم بسرعة في الاتحاد الأوروبي، اعتمادًا على الترخيص الأمني الذي حصلت عليه في ليتوانيا. كما أن قدرة المنصات الأخرى على الاتصال بالبورصات الرئيسية تعتمد أيضًا على الهيكل التنظيمي الذي تم إنشاؤه في سويسرا وجزيرة جيرسي.

في الوقت نفسه، تبحث الأموال داخل السلسلة عن مخرجات استثمار جديدة، وتتغير هيكل الأموال في السوق. الفجوة بين المشاريع غير المضاربة في الأسواق المالية التقليدية وسوق العملات المشفرة تتقلص.

في الوقت الحالي، هناك العديد من المشاريع داخل السلسلة التي تفتقر إلى الأساسيات ولكنها تتسم بتقييمات مرتفعة، مما يؤدي إلى تواجد السيولة الكبيرة في حالة من الفوضى. بدأت الأموال المستقرة في البحث عن مخرج لتوزيع الأصول "ذات نقاط ربط ومنطق". في هذا الوقت، تدخل المؤسسات المرخصة السوق مع هيكليات متوافقة وتجارب تداول عالية الجودة، مما يجعل رموز الأسهم جذابة بطبيعتها. إنها مألوفة ومستقرة، ولديها مساحة سرد، ويمكن أن تتصل بالعملات المستقرة ونظام DeFi البيئي.

تعمق دمج التمويل التقليدي مع عالم التشفير. من شركات إدارة الأصول الكبرى إلى البنوك الدولية، ومن البنوك السويسرية إلى هيئة النقد في سنغافورة، لم تعد عمالقة التمويل التقليدي تراقب فقط، بل تشارك بنشاط في بناء البلوكشين، ومشاريع التجريب، وتطوير البنية التحتية. كأكثر الأصول شيوعًا ووعيًا، أصبحت الأسهم بالطبع الخيار الأول لترميز الأصول.

الأصول التقليدية داخل السلسلة: الفرص والتحديات تتواجد معًا

بالنظر إلى المستقبل، قد لا يشهد ترميز الأصول الأسهم نموًا انفجاريًا، لكنه من المحتمل أن يصبح مسار تطور بنية تحتية مرنة في عالم Web3.

تكمن أهمية هذه السرد في أنها تعزز تغيرين هيكليين مهمين: الأول هو أن حدود الأصول بدأت بالانتقال إلى داخل السلسلة، والثاني هو أن النظام المالي التقليدي على استعداد لتبني طريقة داخل السلسلة لتنظيم بعض عمليات التداول والحفظ. وبمجرد حدوث هذين التغيرين، يصبح من الصعب التراجع عنهما.

إذن، هل دخول الأسهم إلى سوق التشفير للتنافس على السيولة أمر جيد أم سيء؟

هذه سلاح ذو حدين. إنه يجلب أصولًا ذات جودة أعلى، لكنه قد يغير أيضًا هيكل تدفق الأموال داخل السلسلة.

الجوانب الإيجابية:

1. دخلت "الأصول الزرقاء" في التمويل التقليدي السوق، مما وفر وجهة جديدة لرأس المال داخل السلسلة، وزاد من خيارات تخصيص "الأصول المستقرة". في سوق تتغير فيه السرديات بسرعة وتدفق الأموال على المدى الطويل، تساعد هذه الأصول ذات الهيكل الواضح والنقاط المرجعية الواقعية في إعادة توجيه السيولة نحو تخصيص معقول.

2. سيسبب هذا "أثر السمكة النهرية". إن ظهور الأصول القوية التي تم ترميزها في سوق الأسهم الأمريكية سيزيد من معايير الأصول داخل السلسلة بشكل عام، مما يعزز الجودة العامة لمشاريع الويب 3.

3. يمكن للمستخدمين المشفرين شراء الأسهم بشكل مباشر في شكلها الأصلي، مما يقلل من تأثير سوق الأسهم الأمريكية على السيولة العامة في سوق العملات المشفرة.

الجوانب السلبية:

1. قد تواجه المشاريع الأصلية المشفرة ضغوطاً. ليس فقط السرد الذي تم اختطافه، ولكن هيكل التمويل داخل السلسلة، وتفضيلات المستخدمين قد يتم إعادة تشكيلها أيضاً. خاصة عندما تزداد سيولة الأسهم المرمزة، وتبدأ في المشاركة في العقود الآجلة، والإقراض، وتكوين المحافظ، فإنها ستتنافس مباشرة مع تدفق العملات المستقرة، والمستخدمين الرئيسيين، واهتمام داخل السلسلة بالأصول الأصلية.

2. بالنسبة لمشاريع التمويل، قد يصبح التمويل أكثر صعوبة. عندما تظهر عملات رمزية خاصة بآبل، تسلا، وحتى في المستقبل قد تظهر عملات رمزية خاصة بOpenAI أو SpaceX في حوض الأصول داخل السلسلة، ستتغير معايير تقييم المستثمرين والمستخدمين حول "ما الذي يستحق الاستثمار" و"ما الذي لديه مرساة سعرية".

تجعلنا ترميز الأصول للأسهم نعيد التفكير: هل يمكن لـ Web3 حقًا استيعاب الأصول الرئيسية وسلوكيات التجارة الحقيقية؟ هل يمكننا من خلال هيكل مالي مفتوح إعادة بناء نظام الأوراق المالية مع احتكاك أقل وشفافية أعلى مقارنة بالسوق التقليدي؟