البنية التحتية المالية من الجيل الجديد: كيف تبرز هونغ كونغ في المنافسة العالمية لترميز الأصول

مع تسارع ترميز الأصول الحقيقية (RWA) نحو التيار الرئيسي، تعمل هونغ كونغ على بناء جيل جديد من البنية التحتية المالية من خلال إطار تنظيمي واضح، واستراتيجية سوق مفتوحة، وابتكار سياسات نشط. في النصف الثاني من هذه المنافسة، لن تكون التوجيهات السياسية هي المفتاح، بل هل تتناسب المنتجات حقًا مع احتياجات السوق.

عندما ذكر المدير التنفيذي لعملاق مالي عالمي في رسالة سنوية للمساهمين أن "كل أصل يمكن ترميزه"، فإنه لم يكن يصف مستقبلًا بعيدًا، بل كان يتحدث عن تحول جارٍ. هذه التطورات تعيد تشكيل طرق تكوين رأس المال، وآليات توزيع الأصول، وطرق الحصول على الفرص المالية.

ترميز الأصول في العالم الحقيقي (RWA) يقترب بسرعة من أن يصبح مفهومًا سائدًا. حاليًا، هناك أكثر من 24 مليار دولار من RWA تتداول على السلاسل العامة، تشمل سندات الخزانة الأمريكية ذات العائد، وصناديق الائتمان الخاصة، والسلع والعقارات المرمزة. هذه المحاولة التي كانت تُعتبر "تجربة فضولية مشفرة"، أصبحت الآن جزءًا مهمًا من البنية التحتية المالية العالمية، حيث يتم إعادة تشكيل القنوات الأساسية للأسواق المالية بهدوء.

أصدرت هونغ كونغ مؤخرًا "بيان سياسة تطوير الأصول الرقمية 2.0" الذي أطلق إطار "Leap" التنظيمي، والذي يوسع نطاق التنظيم ليشمل مُصدري العملات المستقرة، وأطراف الحفظ، ومنصات الأصول الحقيقية. لا تعكس هذه الخطوة فقط السماح بالتوكنينغ في هونغ كونغ، بل تدعو أيضًا بنشاط إلى التوكنينغ.

تغطي إطار "Leap" الجوانب المتعلقة بتبسيط القوانين واللوائح، وتوسيع المنتجات المرمزة، وتعزيز سيناريوهات التطبيق، وتطوير المواهب والشركاء. من خلال وضع نظام ترخيص للعملات المستقرة، وتحديد إطار تنظيمي لصناديق الاستثمار المتداولة المرمزة، واستمرار التجارب السابقة في السندات الرقمية والتمويل الأخضر، يدفع نحو تشكيل رؤية أوسع، ويشجع على ترميز مجموعة متنوعة من الأصول، من المعادن الثمينة إلى البنية التحتية للطاقة المتجددة.

تختلف سياسة هونغ كونغ بشكل ملحوظ عن الأسواق الأخرى. اتخذت سنغافورة استراتيجية أكثر حذراً، حيث تركزت على المشاركة المؤسسية وقيّدت المستثمرين الأفراد. بينما اختارت هونغ كونغ مساراً أكثر شمولاً، مما يسمح للمستخدمين الأفراد بالمشاركة مع وضع قواعد ملائمة واضحة. بالمقارنة مع الإطار التنظيمي لسوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي والمعارك التنظيمية المجزأة في الولايات المتحدة، تقدم هونغ كونغ نظاماً أكثر توحيدًا قائمًا على المبادئ، مما يوفر الوضوح المطلوب للمبتكرين والمستثمرين.

ومع ذلك، فإن مجرد وضع المسار لا يعني أن القطار يمكن أن يسير في الوقت المحدد. إصدار عملات الأصول أمر سهل نسبيًا، التحدي الحقيقي هو ما إذا كان هناك من يرغب في حيازتها أو تداولها أو الوثوق بها. العديد من المشاريع المرمزة للأصول تفشل في النهاية، ليس بسبب مشكلات تقنية أو تنظيمية، ولكن بسبب نقص القيمة التجارية الفعلية والطلب في السوق. الاختبار الحقيقي هو: هل تحل عملة الأصول فعلاً مشكلة لمجموعة مستخدمين محددة بوضوح.

لقد أظهرت بعض الحالات الناجحة إمكانيات ترميز الأصول. على سبيل المثال، حصلت منتجات السندات الأمريكية المرمزة على اعتماد واسع بين المدخرين العالميين لأنها تقدم عوائد مستقرة وشفافة، خاصة في الأسواق الناشئة التي تفتقر إلى قنوات عوائد آمنة. بالإضافة إلى ذلك، قامت بعض البروتوكولات بفتح طرق جديدة في مجال الائتمان الخاص من خلال ربط المقترضين المؤسسات بمقدمي القروض الأصلية في التشفير، وتحقيق إدارة المخاطر الشفافة على السلسلة، مما يجعل المنتجات متاحة في كلا الاتجاهين.

النظام البيئي المحلي في هونغ كونغ يتطور أيضًا في هذا الاتجاه. تقوم الجهات التنظيمية بتجربة رموز الأصول مثل السندات، الصناديق، ائتمانات الكربون، بنية تحتية لمحطات الشحن، والتمويل لسلسلة التوريد. هذه المشاريع لديها إمكانيات كبيرة، لكن المشروع الناجح الذي يمكنه حقًا ربط الأصول والجمهور وسيناريوهات الاستخدام على نطاق واسع لم يظهر بعد.

لقد وضعت هونغ كونغ أساسًا قويًا للتنافس في مجال ترميز الأصول: حيث يتم دفع المشاريع الموثوقة ذات التنظيم الواضح والاعتراف المؤسسي والتعاون بين القطاعين العام والخاص. تُعتبر هونغ كونغ بشكل متزايد بيئة تجريبية آمنة ومنظمة للأصول الرقمية، بالإضافة إلى إمكاناتها كنقطة استراتيجية هامة في استراتيجية الأصول الرقمية الصينية، مما يجعل معناها يتجاوز بكثير السوق المحلي نفسه.

ومع ذلك، فإن الجزء الأكثر تحدياً قد بدأ للتو. ستحدد "ملاءمة المنتج للسوق" المرحلة التالية من المنافسة، بدلاً من المزيد من السياسات. هل تستطيع هونغ كونغ جذب المدخرين في جنوب شرق آسيا للاستثمار في منتجات العملات المستقرة التي تحقق عوائد حقيقية؟ هل يمكنها ربط الأصول الصناعية الصينية برأس المال العالمي من خلال طرق التعبئة الرقمية المتوافقة؟ هل يمكنها احتضان جيل جديد من منتجات الأصول الحقيقية (RWA) التي ليست فقط قانونية ومتوافقة، ولكن لديها أيضاً طلب حقيقي في السوق؟

ستحدد هذه القضايا ما إذا كانت الأصول الحقيقية (RWA) مجرد ظاهرة مؤقتة أم أنها يمكن أن تصبح تغييراً دائماً؛ كما ستحدد ما إذا كانت هونغ كونغ قادرة على أن تكون المركز العالمي لترميز الأصول في هذا العصر الجديد. إذا نجحت، فلن تكون هونغ كونغ مجرد رائدة، بل ستصبح واحدة من محددات شكل المالية المستقبلية.