الاستثمارات في الأصول الرقمية: من الحماس إلى العقلانية

كان هناك وقت كان فيه كل خبر تمويل للأصول الرقمية يثير حماس الجميع. أصبحت جولات التمويل الأولية أخبارًا مهمة، وكانت هناك الكثير من الأخبار حول فرق مجهولة تعمل على جمع أموال ضخمة للبروتوكولات الجديدة. ومع ذلك، فإن الوضع اليوم قد تغير بشكل كبير.

مؤخراً، تم تصنيف خبر إتمام شركة بنية تحتية للدفع لجولة تمويل من الفئة A بقيمة 36 مليون دولار فقط على أنه "حلول Blockchain للشركات"، ولم يعد يثير الكثير من الاهتمام. تعكس هذه التغييرات عملية نضوج صناعة الأصول الرقمية.

منذ عام 2020، تجاوزت الصفقات اللاحقة لرأس المال المغامر في الأصول الرقمية لأول مرة الصفقات المبكرة، بنسبة 65% إلى 35%. وهذا يشير إلى تحول الصناعة من نموذج تمويل ما قبل جولة البذور إلى مرحلة استثمار أكثر نضجًا.

لقد شهد بيئة استثمار رأس المال المغامر في التشفير تغييرات كبيرة اليوم. أصبحت عملية العناية الواجبة أكثر صرامة، وأصبح الامتثال التنظيمي في صميم الاهتمام، وزادت درجة اعتماد المؤسسات. أصبحت العروض الترويجية للمشاريع أكثر احترافية، وأصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الإيرادات المستدامة من المكونات الأساسية.

على سبيل المثال، جمعت شركة ما 36 مليون دولار لخدمة "الدفع عبر سلسلة موحدة". بينما جمعت شركة أخرى 7 ملايين دولار لخدمة "الدفع المستند إلى العملة المستقرة". هذه جميعها مشاريع بنية تحتية تستهدف الشركات، وعلى الرغم من أنها تبدو مملة، إلا أنها تتمتع بالربحية وقابلية التوسع.

في الربع الأول من عام 2025، أتمت صناعة الأصول الرقمية ما مجموعه 446 صفقة، بإجمالي استثمار بلغ 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي. من المتوقع أن يصل إجمالي التمويل في عام 2025 إلى 18 مليار دولار. ومع ذلك، غالبًا ما تؤدي الصفقات الكبيرة إلى تشويه البيانات العامة. على سبيل المثال، استثمرت إحدى الصناديق السيادية 2 مليار دولار في إحدى منصات التداول، مما يغطي حالة الركود في النظام البيئي العام.

من الجدير بالذكر أن العلاقة بين سعر البيتكوين وأنشطة رأس المال المغامر قد انقطعت في عام 2023. فقد سجل البيتكوين مستويات عالية جديدة، بينما لا تزال أنشطة رأس المال المغامر ضعيفة. قد يكون ذلك بسبب أن المستثمرين المؤسسيين يمكنهم الحصول على تعرض للأصول الرقمية من خلال شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين دون الحاجة إلى تمويل الشركات الناشئة عالية المخاطر.

واقع رأس المال المغامر: من الحماس إلى العقلانية

انخفضت استثمارات المخاطر في الأصول الرقمية بنسبة 70% من ذروتها البالغة 23 مليار دولار في عام 2022، لتصل في عام 2024 إلى 6 مليارات دولار فقط. كما انخفض عدد الصفقات من 941 صفقة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 صفقة في الربع الأول من عام 2025.

الأكثر إثارة للقلق هو أن 17% فقط من 7650 شركة جمعت تمويل الجولة الأولى منذ عام 2017 دخلت الجولة A، و1% فقط وصلت إلى الجولة C. تكشف هذه البيانات عن الواقع القاسي لاستثمار رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية.

تغيرت أولويات الاستثمار بشكل ملحوظ. المشاريع التي كانت تحظى بشعبية كبيرة مثل الألعاب وNFT وDAO تقريبا اختفت من قائمة اهتمام رأس المال الاستثماري. في الربع الأول من عام 2025، جذبت شركات التداول والبنية التحتية الجزء الأكبر من الاستثمار المخاطر، حيث جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار. بينما تراجعت فئات Web3/NFT/DAO/الألعاب إلى المرتبة الرابعة في توزيع رأس المال.

هذا يعكس تحول تركيز رأس المال الاستثماري نحو الأعمال التي يمكن أن تحقق إيرادات حقيقية، بدلاً من الاعتماد فقط على المشاريع المضاربة المدفوعة بالسرد. تم دعم البنية التحتية والتطبيقات العملية والبروتوكولات التي تولد رسومًا حقيقية والتي تدفع تداول الأصول الرقمية.

أصبح ظهور الذكاء الاصطناعي أيضًا منافسًا رئيسيًا لرأس المال الاستثماري. بالمقارنة مع ألعاب التشفير، تحظى تطبيقات الذكاء الاصطناعي ذات مسارات الدخل الأكثر وضوحًا بتفضيل أكبر.

من جولة البذور إلى الجولة A: الواقع القاسي

الأصول الرقمية من جولة البذور إلى جولة A لديها معدل تخرج يبلغ 17% فقط، مما يعني أن خمس من كل ست شركات تجمع جولة بذور لا تستطيع الحصول على تمويل لاحق ذي مغزى. بالمقابل، تبلغ هذه النسبة في صناعة التكنولوجيا التقليدية حوالي 25-30%.

تُعبر هذه النسبة المنخفضة من التخرج عن مشاكل طويلة الأمد في صناعة الأصول الرقمية. في الماضي، اعتمدت العديد من المشاريع فقط على جمع رأس المال المخاطر، وبناء منتجات تبدو مبتكرة، وإطلاق عملات، ثم ترك المستثمرين الأفراد يقدمون السيولة للخروج. ومع ذلك، لم يعد هذا النموذج قابلاً للتطبيق.

في عام 2024، تتداول معظم رموز الأصول الرقمية الصادرة بأسعار لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من قيمتها التقديرية الأولية. المشاريع التي تتجاوز إيراداتها الشهرية مليون دولار قليلة جدًا. عندما تصبح الطرق المؤدية إلى إدراج الرموز الأصول الرقمية أقل سلاسة، يبدأ معدل التخرج الحقيقي في الظهور.

اليوم، بدأت رأس المال المخاطر بالاهتمام بمشاكل الأعمال التقليدية: "كيف تكسب المال؟" و"متى يمكنك تحقيق الأرباح؟" وهذا يدل على أن قطاع الأصول الرقمية يتجه نحو اتجاه أكثر نضجًا وعقلانية.

اتجاه المركزية

على الرغم من انخفاض إجمالي حجم التداول، إلا أن الحجم الوسيط لجولات التمويل الأولية قد شهد زيادة ملحوظة. وهذا يدل على أن القطاع يتجه نحو تجميع الاستثمارات حول مشاريع أكبر وأقل عددًا. بالنسبة للمؤسسين، ستزداد صعوبة الحصول على التمويل بشكل كبير إذا لم يكونوا في الدائرة الأساسية.

تقوم صناديق التحوط الرائدة ليس فقط باختيار المشاريع ذات الجودة العالية، بل تضمن أيضًا أن تستمر الشركات في محفظتها في الحصول على الدعم المالي. على سبيل المثال، شاركت صناديق استثمار معروفة في 44% من الشركات في محفظتها في جولات التمويل اللاحقة.

آفاق المستقبل

تخضع صناعة الأصول الرقمية لتحول من المضاربة إلى الجوهر. بدأ السوق في تطبيق معايير أداء أكثر صرامة، مما يشكل تحديًا للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية.

ومع ذلك، لا تزال الفرص قائمة للشركات التي تكرس جهودها لحل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية. تقل المنافسة على الأموال، ويصبح المستثمرون أكثر تركيزًا، وتصبح مؤشرات النجاح أكثر وضوحًا.

لم تعد المؤسسات الاستثمارية المتبقية تبحث عن "عملة ميم" أو مشاريع مضاربة، بل تركز على الشركات التي يمكن أن تخلق قيمة حقيقية. المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا من هذه التحولات سيبنون البنية التحتية للفصل التالي من الأصول الرقمية، وهذه المرة ستكون قائمة على أساسيات تجارية قوية.