لم تعد الأسواق المالية تنتظر صوت الجرس، ولم يعد الاستثمار بحاجة إلى إذن من الوسطاء.
كتابة: 1912212.eth، أخبار فورسايت
شراء الأسهم الأمريكية هو بمثابة مراهنة على مصير الولايات المتحدة. إذا استثمرت 10,000 دولار في مؤشر S&P 500 في عام 2002، فسيصبح الآن 85,900 دولار، وإذا استثمرت هذه الـ 10,000 دولار في مؤشر ناسداك، قد تحصل على عائد قدره 114,900 دولار.
كونها أكبر سوق للأوراق المالية في العالم، نادراً ما تخيب الأسهم الأمريكية آمال المستثمرين الأمريكيين، لكن لا يزال هناك الكثير من البلدان والمناطق حول العالم التي لا يمكن للمستثمرين الوصول إلى هذه الأصول، مما يؤدي إلى فقدان الثروة.
إذا لم تعد هناك حاجة إلى حساب لشراء هذا النوع من الأصول، ولم يكن هناك قيود على المناطق أو أوقات التداول، ماذا سيحدث؟ فقط باستخدام هاتف محمول و رصيد في محفظة العملات المشفرة، يمكنك شراء "أسهم" شركات السوق الأمريكية العملاقة في أي وقت ومن أي مكان، لم يعد هذا مجرد حبكة رواية كما كان يُعتقد، بل هو التغيير الواقعي الذي يجلبه "تجسيد الأسهم الأمريكية".
في العصر القادم، لن تنتظر الأسواق المالية رنين الجرس، ولن تحتاج الاستثمارات إلى وسطاء لإجراء الطلبات.
التوكنينغ ببساطة هو عملية تحويل الأصول الواقعية إلى توكنات رقمية قابلة للبرمجة والتداول. تستند هذه التوكنات إلى تقنية البلوكشين، وغالبًا ما تتوافق مع معيار ERC-20 أو معايير مماثلة، مما يضمن الشفافية والأمان. توكنينغ الأسهم الأمريكية (Tokenized U.S. Stocks) يشير إلى تحويل أسهم الشركات المدرجة في الولايات المتحدة (مثل آبل وتسلا وغيرها) إلى شكل توكن على البلوكشين، مما يتيح تداولها وتحويلها وامتلاكها على الشبكة مثل العملات المشفرة.
!
باختصار، في عالم blockchain، يتم "تكرار" سهم تقليدي، مما يجعل السهم "أصلًا على السلسلة". على سبيل المثال، يمكن تقسيم سهم بقيمة عشرات الآلاف من الدولارات إلى آلاف وحدات صغيرة، مما يمكّن المستثمرين العاديين من المشاركة بحد أدنى منخفض. تشمل مزايا التوكنات التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وتقليل تكاليف الوسطاء، وزيادة السيولة، لكن تواجه أيضًا عدم اليقين التنظيمي والمخاطر التقنية.
بالنسبة للمستثمرين، فإن تقليل عتبة الاستثمار بعد توكن الأسهم الأمريكية. بالنسبة للشركات، فإن الدافع لاستكشاف التوكن هو عوامل متعددة. أصبحت اختناقات السيولة في الأسواق المالية التقليدية أكثر وضوحًا، خاصة في أوقات عدم التداول. بالإضافة إلى ذلك، فإن المستثمرين المؤسسيين مثل بلاك روك وجي بي مورغان يرون التوكن كأداة لتقليل تكاليف التمويل. وقد وفرت تحسينات البيئة التنظيمية الدعم السياسي لهذه الموجة.
فلماذا تتدفق موجة التوكنية إلى سوق الأسهم الأمريكية؟
تتمتع الأسهم الأمريكية بمزايا فريدة لا تتوفر في أصول أخرى. أولاً، سوق الأسهم الأمريكية باعتباره أكبر سوق للأسهم في العالم، من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة السوقية للأسهم الأمريكية إلى ما بين 52 تريليون دولار و59 تريليون دولار بحلول عام 2025، وهو حجم يتجاوز بكثير أسواق الأسهم في دول أو مناطق أخرى. من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة السوقية للأسواق العالمية بحلول عام 2025 إلى حوالي 124 تريليون دولار، حيث تمثل الأسهم الأمريكية أكثر من 40٪ منها.
معدل العائد المرتفع هو عامل رئيسي آخر، حيث سجل مؤشر S&P 500 مؤخرًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 6336 دولارًا. منذ عام 1957، كان متوسط العائد السنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 10.4% (حوالي 6.5% بعد تعديل التضخم)، بينما كان متوسط العائد السنوي على مدار العشرين عامًا الماضية 10.364%، وكان 9% على مدار الثلاثين عامًا الماضية. عتبة الاستثمار في الأسهم الأمريكية خارج الولايات المتحدة مرتفعة، حيث يتطلب الاستثمار التقليدي فتح حساب وساطة، وتلبية الحد الأدنى من مبلغ الاستثمار، والامتثال لأوقات التداول (فقط أيام العمل من 9:30 صباحًا حتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، بالإضافة إلى مواجهة تعقيدات التنظيم الضريبي عبر الحدود، خاصة بالنسبة للمستثمرين الأجانب، حيث إن عملية فتح الحساب معقدة وتكلفتها مرتفعة.
!
موجة تندفع
يتجه الأفراد إلى تجاوز العوائق وتأثير الثروة من خلال دخول سوق الأسهم الأمريكية المرمزة، فماذا عن تحركات المؤسسات؟ جميع بورصات العملات المشفرة، والبروتوكولات على السلسلة، ووسطاء الإنترنت يتأهبون.
في 22 مايو، أصدرت بورصة العملات المشفرة Karken بالتعاون مع Backed Finance خدمة تداول الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة (ETF) المسماة "xStocks"، والتي تشمل في مرحلتها الأولى أكثر من 50 سهمًا وصندوقًا متداولًا في البورصة مدرجًا في الولايات المتحدة مثل آبل وتسلا وإنفيديا.
تختار بورصة العملات المشفرة الأخرى Bybit التعاون مع Swarm لدخول سوق الأسهم الأمريكية. من الجدير بالذكر أن Karken و Bybit لا تصدران رموز الأسهم، بل تختاران الدخول في هذا المجال بالتعاون مع أطراف ثالثة أخرى. تشمل الشركات التي تصدر رموز الأسهم بنفسها Backed Finance و Securitize، حيث تتعاون الأولى مع بروتوكولات مثل Uniswap، وتستفيد من لوائح MiFiD و DLT السويسرية، مما يتيح توفير أسهم رمزية قابلة للتحويل بحرية، ودعم التداول على السلسلة. بينما تتعاون Securitize مع مؤسسات معروفة مثل BlackRock و VanEck، لتقديم خدمات رمزية شاملة.
ومع ذلك، فإن الرموز التي تحظى بشعبية كبيرة واهتمام في دائرة التشفير هي منصة Ondo Finance المؤسسية وRobinhood، الوسيط الأمريكي المعروف.
أوندوا فاينانس هي منصة مؤسسية تركز على توكينايز الأصول المالية التقليدية وإدخالها في blockchain، وهي أيضًا المشروع الأكثر شهرة بين مشاريع RWA التي أصدرت عملات رقمية حتى الآن، حيث تتمتع بأكثر خط إنتاج تطورًا. المنتج الرئيسي لأوندوا USDY هو توكينايز سندات الخزانة الأمريكية، وقد بلغ إجمالي القيمة المقفلة 1.39 مليار دولار. ومع ذلك، يبدو أن السوق دائمًا ما يكون باردًا، حيث انخفض سعر العملة من 2 دولار إلى حوالي 0.7 دولار، مع تقلبات طويلة الأمد.
تدفق حماس توكنات الأسهم الأمريكية، ولم تستطع أوندوا الجلوس ساكنة. منذ أوائل يوليو، تعاونت أولاً مع بانtera كابيتال للتخطيط لاستثمار 250 مليون دولار لدفع توكنات RWA، ثم استحوذت في 4 يوليو على الوسيط الذي تنظمه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أويسيس برو، للحصول على مجموعة من التراخيص للأسهم الأمريكية. كما تخطط أوندوا لإطلاق تداول الأسهم المرمزة في الأشهر القليلة المقبلة.
في غضون شهر واحد فقط، بدأت Ondo تصبح أكثر عدوانية في طريقها نحو توكين في سوق الأسهم الأمريكية.
في 10 يوليو، قامت Ondo مرة أخرى بالاستحواذ على Strangelove لتسريع تطوير منصة RWA الكاملة، كما أطلقت مؤخرًا تحالف السوق العالمي، بالتعاون مع سلاسل الكتل، DEX، المحافظ، مزودي خدمات البيانات، بروتوكولات متعددة السلاسل، ومنتجات DeFi، لتوحيد المعايير الصناعية.
!
من المتوقع أن تدفع Ondo بفضل قدرتها القوية على دمج الموارد، بعد إطلاق الأسهم الأمريكية المرمزة، لتصل إلى كل زاوية من زوايا سوق التشفير، مما يسهل على لاعبي التشفير شراء الأسهم الأمريكية المرمزة.
روبن هود أيضًا تدخل مجال توكنز الأسهم الأمريكية، لتصبح أول شركة وساطة مدرجة في الولايات المتحدة تتبنى هذا النظام.
هذه الشركة التي ثوّرت صناعة السمسرة التقليدية بنموذج تداول بدون عمولة، جذبت عددًا كبيرًا من المستثمرين الشباب بفضل انخفاض العوائق وسهولة الاستخدام، خاصة من جيل الألفية، حيث يبلغ متوسط عمر المستخدمين 35 عامًا. 25.8 مليون حساب تمويلي، مع أموال تحت الحراسة تصل إلى 221 مليار دولار.
في يونيو من هذا العام، أطلقت Robinhood أكثر من 200 نوع من رموز الأسهم على السلسلة، حتى أنها أطلقت أسهمًا رمزية لـ OpenAI و SpaceX، حيث يحصل كل مستخدم مؤهل على 5 يورو من رموز OpenAI.
قال مؤسس روبن هود، تينيف، بصراحة إن المشكلة الأساسية في سوق الأسهم الخاصة هي أن أفضل الشركات لديها الكثير من الخيارات، ولن تفكر طواعية في المستثمرين الأفراد، مما يؤدي إلى "مشكلة الاختيار العكسي". الابتكار الرئيسي في التوكن هو "عدم الحاجة لأن تختار الشركات المرموقة الانضمام لتكون فعالة"، وهذا هو بالضبط ما يمكن أن تحققه روبن هود.
!
في 21 يوليو، قامت شركة Figma، عملاق البرمجيات التصميمية، بتعديل مستند IPO الخاص بها S-1. في المستند الجديد، بالإضافة إلى تحديد نطاق سعر الـ IPO، يكمن الاختلاف الهام عن مستند S1 المقدم في بداية الشهر في أنه يوضح بوضوح أن الشركة قد منحت رسميًا إذنًا لإنشاء فئة جديدة من الأسهم المعروفة باسم "الأسهم العادية القائمة على blockchain". وهو ما يمنح مجلس إدارة الشركة السلطة لإصدار الأسهم في شكل رموز blockchain في المستقبل. من بعض النواحي، تواصل المؤسسات عبر منصة blockchain العالمية الوصول إلى المستثمرين المحتملين من جميع أنحاء العالم، مما يوفر مزيدًا من الطلب المحتمل.
في النصف الأول من عام 2025، انتقل توكنز الأسهم الأمريكية على السلسلة من المفهوم إلى الواقع. ووفقًا لبيانات rwa.xyz، ارتفع إجمالي قيمة القفل (TVL) إلى 530 مليون دولار، وزاد عدد العناوين النشطة شهريًا بشكل كبير إلى 70,000 عنوان.
!
تسرب التوكنات من التشفير البحت إلى التمويل التقليدي: لم يعد أداة مضاربة، بل جسرًا لزيادة الكفاءة.
الماضي الهمجى
إن موجة توكنات الأسهم الأمريكية التي تتألق في الوقت الحاضر ليست شيئًا جديدًا، بل هي في الحقيقة ثمن الابتكار في الماضي.
يمكن تتبع المحاولات المبكرة لتوكنيزه الأسهم الأمريكية إلى استكشافات التجريبية للبروتوكولات اللامركزية في الدورة السابقة. Synthetix هي واحدة من أوائل المنصات التي دعمت تداول الأصول الاصطناعية للأسهم الأمريكية، حيث يمكن للمستخدمين الاحتفاظ برموز مثل sTSLA وsAAPL على السلسلة، لمحاكاة أداء أسعار الأسهم الأمريكية، ومع ذلك، فإن هذه الأصول تفتقر إلى دعم الأسهم الحقيقية، وتعتمد فقط على آلية الضمان وتغذية الأسعار من الأوراق المالية، مما يؤدي إلى ضعف السيولة ووجود مخاطر الانفصال. وفقًا للتقارير، فإن حجم التداول التراكمي لـ sTSLA على منصة Synthetix كان أقل من 800 مرة، وفي النهاية، تحولت معظم المشاريع بسبب الضغوط التنظيمية وعدم استدامة نموذج الأعمال.
على الرغم من عدم وجود حقوق للمساهمين، إلا أنه فتح الباب أمام ربط الأصول المشفرة بالاصول الواقعية. هذه النموذج يوفر الأسعار من خلال الأوراكيل، متجاوزًا الآليات التقليدية للحفظ، مما يوفر نموذجًا مرجعيًا للاعبين اللاحقين.
في الوقت نفسه، أصبحت البورصات المركزية الدافع الرئيسي لتوكنات الأسهم الأمريكية في المراحل الأولى. في عام 2020، تعاونت FTX مع شركة CM-Equity المرخصة في ألمانيا لإطلاق توكنات الأسهم الأمريكية مثل تسلا وآبل، مما يسمح للمستخدمين غير الأمريكيين بالتداول على مدار 24 ساعة، مع وجود أسهم حقيقية كضمان لهذه التوكنات. في عام 2021، تبعت Binance ذلك بإطلاق "توكنات الأسهم"، حيث يمكن للمستخدمين التداول بدون عمولة على تسلا وغيرها من الأصول باستخدام USDT.
ومع ذلك، فإن هذه الأنماط هي في جوهرها مشتقات داخل CEX، تفتقر إلى الشفافية على السلسلة والتأهيل التنظيمي، مما أثار تحذيرات من وكالات الرقابة في عدة دول. وصلت قيمة تداول الأسهم المرمّزة في FTX في الربع الرابع من عام 2021 إلى 94 مليون دولار، ولكن مع انهيار المنصة في عام 2022، توقفت الخدمات ذات الصلة فجأة؛ بينما أوقفت بينانس منتجاتها بعد ثلاثة أشهر فقط بسبب ضغوط تنظيمية.
!
الأفكار مثالية ولكن الواقع قاسٍ. أصبحت حادثة FTX في عام 2022 نقطة تحول في توكنات الأسهم الأمريكية، حيث انتقل السوق من "النمو الوحشي" إلى "إعادة الهيكلة المتوافقة".
تظهر هذه الحالات التناقضات الأساسية لعملية توكنينغ الأسهم الأمريكية في مراحلها المبكرة: عدم التوازن بين جدوى التكنولوجيا، وتكاليف الامتثال، وطلب السوق. ومع ذلك، فإن هذه الممارسات قد وضعت أساسًا لمحاولات توكنينغ أكثر توافقًا مع القوانين وأكثر هيكلية اليوم، مما يعزز وعي السوق بإمكانات وضع الأصول على سلسلة الكتل.
إن الأصول الأمريكية المدرجة على السلسلة بمعناها الحقيقي "قد تم إعادة طرحها على جدول الأعمال بعد عام 2022، مع ارتفاع مفهوم RWA. يمثل هذا الدور مشاريع مثل Backed Finance وغيرها، التي تعتمد بشكل عام على الولايات القضائية الصديقة نسبيًا مثل سويسرا وليختنشتاين، باستخدام "حفظ 1:1 + احتياطي قابل للتحقق + إصدار على السلسلة"، لتحويل الأوراق المالية الأمريكية الحقيقية التي يتم الاحتفاظ بها إلى رموز معيارية مثل ERC-20، مما يوفر توافقًا أكبر وقابلية للتتبع.
في عام 2024، أصبحت Exodus Movement أول شركة مدرجة في الولايات المتحدة تقوم بتوكنة الأسهم العادية، حيث أصدرت رمز EXOD عبر سلسلة Algorand، مما يسمح للمستخدمين بتحويل الرموز على السلسلة إلى أسهم حقيقية في بورصة نيويورك بنسبة 1:1. وهذا يشير إلى تحول في موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تجاه الأسهم على السلسلة، ولكن الرموز تدعم فقط تتبع الأسعار ولا تشمل حقوق التصويت أو حقوق المساهمين الأخرى.
التحديات والمخاطر
مجال مليء بالفرص، دائمًا ما يترافق مع المخاطر. السيولة في الأسهم الأمريكية على السلسلة هي المشكلة الحقيقية.
في 3 يوليو، قفز سعر توكن AAPLX الذي يتتبع Apple إلى 236.72 دولار، بزيادة 12% عن سعر تداول الأسهم في ذلك الوقت. وارتفع سعر توكن الذي يتتبع Amazon في 5 يوليو إلى 891.58 دولار، وهو أربعة أضعاف سعر إغلاق السهم في يوم التداول السابق. وكانت الحالة الأكثر تطرفًا على منصة التداول بالعملات المشفرة من نظير إلى نظير Jupiter. تُظهر بيانات blockchain أنه في وقت مبكر من 3 يوليو، حاول مستخدم مجهول شراء حوالي 500 دولار من توكن Amazon AMZNX، مما دفع سعره مؤقتًا إلى 23781.22 دولار، وهو أكثر من 100 مرة من سعر إغلاق Amazon في اليوم السابق.
تعاونت Backed Finance مع Kraken وغيرها لإصدار "xStocks"، والتي يستخدمها المستخدمون بشكل أساسي لتتبع مجموعة متنوعة من رموز الأسهم. ومع ذلك، نظرًا لأن xStocks تُتداول بشكل ضعيف في العديد من بورصات العملات المشفرة، فإنه من السهل أن تشهد تقلبات سعرية حادة عندما تتجاوز عمليات الشراء والبيع قدرة السوق. قد تتفاقم هذه التقلبات خلال الليل وعطلات نهاية الأسبوع عندما تغلق الأسواق.
إن سيولة السوق نفسها، والأوراكل، والشبهات المحتملة بالتلاعب تجعل العديد من لاعبي الأسهم الأمريكية على السلسلة يترددون.
علاوة على ذلك، أثارت حماية حقوق المستخدمين اهتمام السوق. أعلنت Robinhood عن إطلاق رموز الأسهم الخاصة بـ OpenAI، وسرعان ما تحدثت OpenAI على X: "هذه "رموز OpenAI" ليست أسهم OpenAI. نحن لم نتعاون مع Robinhood، ولم نشارك أو نوافق. أي نقل للأسهم يحتاج لموافقتنا - ونحن لم نوافق. يرجى توخي الحذر."
!
إيلون ماسك أيضًا سخر: "حقوقكم 'مزيفة'." تدخلت الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي مثل البنك المركزي الليتواني للتحقيق، وحذرت لجنة الأوراق المالية والبورصات من انتهاكات محتملة، وانخفضت أسهم روبنهود بشكل عكسي. أشار محلل برنشتاين إلى أن الشركة تراهن على دعم سياسات لجنة الأوراق المالية والبورصات وتمرير مشروع قانون "CLARITY" لفتح سوق الأصول المرمزة.
تحت جدل هائل، اعتبر مؤسس شركة Robinhood والمدير التنفيذي Vlad Tenev في الآونة الأخيرة خلال ظهور له في برنامج أن ردود فعل OpenAI و Space X مفهومة ولكن غير عادلة. استخدم مقدمة حيوية: هذا يشبه "النزوح الرقمي" - من الناحية المبدئية، يدعم الجميع توكين، ولكن عندما يحدث ذلك بالفعل في حياتهم، لا يبدو الجذب قويًا. ما يريده الناس حقًا ليس أدوات مالية معقدة، بل "رأس المال كخدمة" - اضغط على الزر، وستدخل الأموال إلى حسابك، كما قال.
هل يمكن أن تدعم الطلبات المحتملة في السوق مسار الأسهم على السلسلة؟ يسأل أحد اللاعبين المخضرمين Foresight News: "إن القيام بالأسهم الأمريكية على السلسلة هو في الأساس البحث عن مستثمري الأسهم الأمريكية بين لاعبي التشفير، الذين تعودوا على التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في جميع أنحاء العالم، ومن ثم يتساءل المرء عن النسبة الكبيرة من اللاعبين الذين يشاركون في الأسهم الأمريكية في هذا السياق."
بالإضافة إلى ذلك، أضاف "بالنسبة للاعبين غير المشفرين، فإن تعلم المحافظ على السلسلة من أجل تداول الأسهم الأمريكية يمثل أيضًا عائقًا."
التحدي الآخر يأتي من التنظيم، حيث أن القطاع المالي عادة ما يكون مجالاً خاضعاً لتنظيم صارم.
في الآونة الأخيرة، أعرب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز عن اعتباره إطلاق سياسة "الإعفاء من الابتكار" للعملة المشفرة، لتحفيز السوق على دفع عملية التوكن.
ومع ذلك، هذه ليست درعًا يضمن النجاح في كل شيء.
!
عندما يتم "نسخ" أسهم شركة آبل إلى السلسلة، من سيتأكد من أنها تمثل فعلاً حقوق المساهمين؟ من سيكون مسؤولاً عن الإفصاح عن المعلومات، والمعاملات المتوافقة، ومكافحة غسيل الأموال؟ في إطار قانون الأوراق المالية الأمريكية، يجب تسجيل أو الحصول على إعفاء لأي إصدار أو نقل للأوراق المالية، في حين أن الطبيعة اللامركزية للأصول على السلسلة تتعارض تمامًا مع المنطق التقليدي للامتثال.
أفادت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في بيانها الأخير حول توكنات الأوراق المالية أن "التوكنات قد تسهم في تشكيل رأس المال وتعزز قدرة المستثمرين على استخدام أصولهم كضمان. ومع ذلك، على الرغم من أن تقنية البلوكشين لديها إمكانات كبيرة، إلا أنها لا تمتلك "سحرًا" لتغيير طبيعة الأصول الأساسية. تظل الأوراق المالية المرمّزة أوراقًا مالية. لذلك، يتعين على المشاركين في السوق أن يأخذوا بعين الاعتبار بجدية ويمتثلوا للوائح الفيدرالية للأوراق المالية عند تداول مثل هذه الأدوات."
عند التعامل مع الحفظ عبر الحدود، أو نقص KYC، أو المنصات غير المسجلة الموجهة نحو السيولة، من المحتمل أن تعتبر SEC الأسهم الأمريكية المرمزة إصدارًا غير قانوني للأوراق المالية. هذا اختبار للمبتكرين، وهو أيضًا نقطة عمياء للمراقبين - لا يمكن السماح بذلك دون رقابة، ومن الصعب أيضًا حكم النموذج الجديد بقواعد قديمة.
لذلك ، كيف ستقوم الشركات والبروتوكولات التي تتعامل بالتوكنات لاحقًا بـ "الرقص بقيود" في منطقة تنظيمية رمادية أصبح موضوعًا مهمًا يجب مواجهته.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيف نجعل سوق الأسهم الأمريكية عظيمة مرة أخرى؟
كتابة: 1912212.eth، أخبار فورسايت
شراء الأسهم الأمريكية هو بمثابة مراهنة على مصير الولايات المتحدة. إذا استثمرت 10,000 دولار في مؤشر S&P 500 في عام 2002، فسيصبح الآن 85,900 دولار، وإذا استثمرت هذه الـ 10,000 دولار في مؤشر ناسداك، قد تحصل على عائد قدره 114,900 دولار.
كونها أكبر سوق للأوراق المالية في العالم، نادراً ما تخيب الأسهم الأمريكية آمال المستثمرين الأمريكيين، لكن لا يزال هناك الكثير من البلدان والمناطق حول العالم التي لا يمكن للمستثمرين الوصول إلى هذه الأصول، مما يؤدي إلى فقدان الثروة.
إذا لم تعد هناك حاجة إلى حساب لشراء هذا النوع من الأصول، ولم يكن هناك قيود على المناطق أو أوقات التداول، ماذا سيحدث؟ فقط باستخدام هاتف محمول و رصيد في محفظة العملات المشفرة، يمكنك شراء "أسهم" شركات السوق الأمريكية العملاقة في أي وقت ومن أي مكان، لم يعد هذا مجرد حبكة رواية كما كان يُعتقد، بل هو التغيير الواقعي الذي يجلبه "تجسيد الأسهم الأمريكية".
في العصر القادم، لن تنتظر الأسواق المالية رنين الجرس، ولن تحتاج الاستثمارات إلى وسطاء لإجراء الطلبات.
التوكنينغ ببساطة هو عملية تحويل الأصول الواقعية إلى توكنات رقمية قابلة للبرمجة والتداول. تستند هذه التوكنات إلى تقنية البلوكشين، وغالبًا ما تتوافق مع معيار ERC-20 أو معايير مماثلة، مما يضمن الشفافية والأمان. توكنينغ الأسهم الأمريكية (Tokenized U.S. Stocks) يشير إلى تحويل أسهم الشركات المدرجة في الولايات المتحدة (مثل آبل وتسلا وغيرها) إلى شكل توكن على البلوكشين، مما يتيح تداولها وتحويلها وامتلاكها على الشبكة مثل العملات المشفرة.
!
باختصار، في عالم blockchain، يتم "تكرار" سهم تقليدي، مما يجعل السهم "أصلًا على السلسلة". على سبيل المثال، يمكن تقسيم سهم بقيمة عشرات الآلاف من الدولارات إلى آلاف وحدات صغيرة، مما يمكّن المستثمرين العاديين من المشاركة بحد أدنى منخفض. تشمل مزايا التوكنات التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وتقليل تكاليف الوسطاء، وزيادة السيولة، لكن تواجه أيضًا عدم اليقين التنظيمي والمخاطر التقنية.
بالنسبة للمستثمرين، فإن تقليل عتبة الاستثمار بعد توكن الأسهم الأمريكية. بالنسبة للشركات، فإن الدافع لاستكشاف التوكن هو عوامل متعددة. أصبحت اختناقات السيولة في الأسواق المالية التقليدية أكثر وضوحًا، خاصة في أوقات عدم التداول. بالإضافة إلى ذلك، فإن المستثمرين المؤسسيين مثل بلاك روك وجي بي مورغان يرون التوكن كأداة لتقليل تكاليف التمويل. وقد وفرت تحسينات البيئة التنظيمية الدعم السياسي لهذه الموجة.
فلماذا تتدفق موجة التوكنية إلى سوق الأسهم الأمريكية؟
تتمتع الأسهم الأمريكية بمزايا فريدة لا تتوفر في أصول أخرى. أولاً، سوق الأسهم الأمريكية باعتباره أكبر سوق للأسهم في العالم، من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة السوقية للأسهم الأمريكية إلى ما بين 52 تريليون دولار و59 تريليون دولار بحلول عام 2025، وهو حجم يتجاوز بكثير أسواق الأسهم في دول أو مناطق أخرى. من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة السوقية للأسواق العالمية بحلول عام 2025 إلى حوالي 124 تريليون دولار، حيث تمثل الأسهم الأمريكية أكثر من 40٪ منها.
معدل العائد المرتفع هو عامل رئيسي آخر، حيث سجل مؤشر S&P 500 مؤخرًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 6336 دولارًا. منذ عام 1957، كان متوسط العائد السنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 10.4% (حوالي 6.5% بعد تعديل التضخم)، بينما كان متوسط العائد السنوي على مدار العشرين عامًا الماضية 10.364%، وكان 9% على مدار الثلاثين عامًا الماضية. عتبة الاستثمار في الأسهم الأمريكية خارج الولايات المتحدة مرتفعة، حيث يتطلب الاستثمار التقليدي فتح حساب وساطة، وتلبية الحد الأدنى من مبلغ الاستثمار، والامتثال لأوقات التداول (فقط أيام العمل من 9:30 صباحًا حتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، بالإضافة إلى مواجهة تعقيدات التنظيم الضريبي عبر الحدود، خاصة بالنسبة للمستثمرين الأجانب، حيث إن عملية فتح الحساب معقدة وتكلفتها مرتفعة.
!
موجة تندفع
يتجه الأفراد إلى تجاوز العوائق وتأثير الثروة من خلال دخول سوق الأسهم الأمريكية المرمزة، فماذا عن تحركات المؤسسات؟ جميع بورصات العملات المشفرة، والبروتوكولات على السلسلة، ووسطاء الإنترنت يتأهبون.
في 22 مايو، أصدرت بورصة العملات المشفرة Karken بالتعاون مع Backed Finance خدمة تداول الأسهم والصناديق المتداولة في البورصة (ETF) المسماة "xStocks"، والتي تشمل في مرحلتها الأولى أكثر من 50 سهمًا وصندوقًا متداولًا في البورصة مدرجًا في الولايات المتحدة مثل آبل وتسلا وإنفيديا.
تختار بورصة العملات المشفرة الأخرى Bybit التعاون مع Swarm لدخول سوق الأسهم الأمريكية. من الجدير بالذكر أن Karken و Bybit لا تصدران رموز الأسهم، بل تختاران الدخول في هذا المجال بالتعاون مع أطراف ثالثة أخرى. تشمل الشركات التي تصدر رموز الأسهم بنفسها Backed Finance و Securitize، حيث تتعاون الأولى مع بروتوكولات مثل Uniswap، وتستفيد من لوائح MiFiD و DLT السويسرية، مما يتيح توفير أسهم رمزية قابلة للتحويل بحرية، ودعم التداول على السلسلة. بينما تتعاون Securitize مع مؤسسات معروفة مثل BlackRock و VanEck، لتقديم خدمات رمزية شاملة.
ومع ذلك، فإن الرموز التي تحظى بشعبية كبيرة واهتمام في دائرة التشفير هي منصة Ondo Finance المؤسسية وRobinhood، الوسيط الأمريكي المعروف.
أوندوا فاينانس هي منصة مؤسسية تركز على توكينايز الأصول المالية التقليدية وإدخالها في blockchain، وهي أيضًا المشروع الأكثر شهرة بين مشاريع RWA التي أصدرت عملات رقمية حتى الآن، حيث تتمتع بأكثر خط إنتاج تطورًا. المنتج الرئيسي لأوندوا USDY هو توكينايز سندات الخزانة الأمريكية، وقد بلغ إجمالي القيمة المقفلة 1.39 مليار دولار. ومع ذلك، يبدو أن السوق دائمًا ما يكون باردًا، حيث انخفض سعر العملة من 2 دولار إلى حوالي 0.7 دولار، مع تقلبات طويلة الأمد.
تدفق حماس توكنات الأسهم الأمريكية، ولم تستطع أوندوا الجلوس ساكنة. منذ أوائل يوليو، تعاونت أولاً مع بانtera كابيتال للتخطيط لاستثمار 250 مليون دولار لدفع توكنات RWA، ثم استحوذت في 4 يوليو على الوسيط الذي تنظمه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أويسيس برو، للحصول على مجموعة من التراخيص للأسهم الأمريكية. كما تخطط أوندوا لإطلاق تداول الأسهم المرمزة في الأشهر القليلة المقبلة.
في غضون شهر واحد فقط، بدأت Ondo تصبح أكثر عدوانية في طريقها نحو توكين في سوق الأسهم الأمريكية.
في 10 يوليو، قامت Ondo مرة أخرى بالاستحواذ على Strangelove لتسريع تطوير منصة RWA الكاملة، كما أطلقت مؤخرًا تحالف السوق العالمي، بالتعاون مع سلاسل الكتل، DEX، المحافظ، مزودي خدمات البيانات، بروتوكولات متعددة السلاسل، ومنتجات DeFi، لتوحيد المعايير الصناعية.
!
من المتوقع أن تدفع Ondo بفضل قدرتها القوية على دمج الموارد، بعد إطلاق الأسهم الأمريكية المرمزة، لتصل إلى كل زاوية من زوايا سوق التشفير، مما يسهل على لاعبي التشفير شراء الأسهم الأمريكية المرمزة.
روبن هود أيضًا تدخل مجال توكنز الأسهم الأمريكية، لتصبح أول شركة وساطة مدرجة في الولايات المتحدة تتبنى هذا النظام.
هذه الشركة التي ثوّرت صناعة السمسرة التقليدية بنموذج تداول بدون عمولة، جذبت عددًا كبيرًا من المستثمرين الشباب بفضل انخفاض العوائق وسهولة الاستخدام، خاصة من جيل الألفية، حيث يبلغ متوسط عمر المستخدمين 35 عامًا. 25.8 مليون حساب تمويلي، مع أموال تحت الحراسة تصل إلى 221 مليار دولار.
في يونيو من هذا العام، أطلقت Robinhood أكثر من 200 نوع من رموز الأسهم على السلسلة، حتى أنها أطلقت أسهمًا رمزية لـ OpenAI و SpaceX، حيث يحصل كل مستخدم مؤهل على 5 يورو من رموز OpenAI.
قال مؤسس روبن هود، تينيف، بصراحة إن المشكلة الأساسية في سوق الأسهم الخاصة هي أن أفضل الشركات لديها الكثير من الخيارات، ولن تفكر طواعية في المستثمرين الأفراد، مما يؤدي إلى "مشكلة الاختيار العكسي". الابتكار الرئيسي في التوكن هو "عدم الحاجة لأن تختار الشركات المرموقة الانضمام لتكون فعالة"، وهذا هو بالضبط ما يمكن أن تحققه روبن هود.
!
في 21 يوليو، قامت شركة Figma، عملاق البرمجيات التصميمية، بتعديل مستند IPO الخاص بها S-1. في المستند الجديد، بالإضافة إلى تحديد نطاق سعر الـ IPO، يكمن الاختلاف الهام عن مستند S1 المقدم في بداية الشهر في أنه يوضح بوضوح أن الشركة قد منحت رسميًا إذنًا لإنشاء فئة جديدة من الأسهم المعروفة باسم "الأسهم العادية القائمة على blockchain". وهو ما يمنح مجلس إدارة الشركة السلطة لإصدار الأسهم في شكل رموز blockchain في المستقبل. من بعض النواحي، تواصل المؤسسات عبر منصة blockchain العالمية الوصول إلى المستثمرين المحتملين من جميع أنحاء العالم، مما يوفر مزيدًا من الطلب المحتمل.
في النصف الأول من عام 2025، انتقل توكنز الأسهم الأمريكية على السلسلة من المفهوم إلى الواقع. ووفقًا لبيانات rwa.xyz، ارتفع إجمالي قيمة القفل (TVL) إلى 530 مليون دولار، وزاد عدد العناوين النشطة شهريًا بشكل كبير إلى 70,000 عنوان.
!
تسرب التوكنات من التشفير البحت إلى التمويل التقليدي: لم يعد أداة مضاربة، بل جسرًا لزيادة الكفاءة.
الماضي الهمجى
إن موجة توكنات الأسهم الأمريكية التي تتألق في الوقت الحاضر ليست شيئًا جديدًا، بل هي في الحقيقة ثمن الابتكار في الماضي.
يمكن تتبع المحاولات المبكرة لتوكنيزه الأسهم الأمريكية إلى استكشافات التجريبية للبروتوكولات اللامركزية في الدورة السابقة. Synthetix هي واحدة من أوائل المنصات التي دعمت تداول الأصول الاصطناعية للأسهم الأمريكية، حيث يمكن للمستخدمين الاحتفاظ برموز مثل sTSLA وsAAPL على السلسلة، لمحاكاة أداء أسعار الأسهم الأمريكية، ومع ذلك، فإن هذه الأصول تفتقر إلى دعم الأسهم الحقيقية، وتعتمد فقط على آلية الضمان وتغذية الأسعار من الأوراق المالية، مما يؤدي إلى ضعف السيولة ووجود مخاطر الانفصال. وفقًا للتقارير، فإن حجم التداول التراكمي لـ sTSLA على منصة Synthetix كان أقل من 800 مرة، وفي النهاية، تحولت معظم المشاريع بسبب الضغوط التنظيمية وعدم استدامة نموذج الأعمال.
على الرغم من عدم وجود حقوق للمساهمين، إلا أنه فتح الباب أمام ربط الأصول المشفرة بالاصول الواقعية. هذه النموذج يوفر الأسعار من خلال الأوراكيل، متجاوزًا الآليات التقليدية للحفظ، مما يوفر نموذجًا مرجعيًا للاعبين اللاحقين.
في الوقت نفسه، أصبحت البورصات المركزية الدافع الرئيسي لتوكنات الأسهم الأمريكية في المراحل الأولى. في عام 2020، تعاونت FTX مع شركة CM-Equity المرخصة في ألمانيا لإطلاق توكنات الأسهم الأمريكية مثل تسلا وآبل، مما يسمح للمستخدمين غير الأمريكيين بالتداول على مدار 24 ساعة، مع وجود أسهم حقيقية كضمان لهذه التوكنات. في عام 2021، تبعت Binance ذلك بإطلاق "توكنات الأسهم"، حيث يمكن للمستخدمين التداول بدون عمولة على تسلا وغيرها من الأصول باستخدام USDT.
ومع ذلك، فإن هذه الأنماط هي في جوهرها مشتقات داخل CEX، تفتقر إلى الشفافية على السلسلة والتأهيل التنظيمي، مما أثار تحذيرات من وكالات الرقابة في عدة دول. وصلت قيمة تداول الأسهم المرمّزة في FTX في الربع الرابع من عام 2021 إلى 94 مليون دولار، ولكن مع انهيار المنصة في عام 2022، توقفت الخدمات ذات الصلة فجأة؛ بينما أوقفت بينانس منتجاتها بعد ثلاثة أشهر فقط بسبب ضغوط تنظيمية.
!
الأفكار مثالية ولكن الواقع قاسٍ. أصبحت حادثة FTX في عام 2022 نقطة تحول في توكنات الأسهم الأمريكية، حيث انتقل السوق من "النمو الوحشي" إلى "إعادة الهيكلة المتوافقة".
تظهر هذه الحالات التناقضات الأساسية لعملية توكنينغ الأسهم الأمريكية في مراحلها المبكرة: عدم التوازن بين جدوى التكنولوجيا، وتكاليف الامتثال، وطلب السوق. ومع ذلك، فإن هذه الممارسات قد وضعت أساسًا لمحاولات توكنينغ أكثر توافقًا مع القوانين وأكثر هيكلية اليوم، مما يعزز وعي السوق بإمكانات وضع الأصول على سلسلة الكتل.
إن الأصول الأمريكية المدرجة على السلسلة بمعناها الحقيقي "قد تم إعادة طرحها على جدول الأعمال بعد عام 2022، مع ارتفاع مفهوم RWA. يمثل هذا الدور مشاريع مثل Backed Finance وغيرها، التي تعتمد بشكل عام على الولايات القضائية الصديقة نسبيًا مثل سويسرا وليختنشتاين، باستخدام "حفظ 1:1 + احتياطي قابل للتحقق + إصدار على السلسلة"، لتحويل الأوراق المالية الأمريكية الحقيقية التي يتم الاحتفاظ بها إلى رموز معيارية مثل ERC-20، مما يوفر توافقًا أكبر وقابلية للتتبع.
في عام 2024، أصبحت Exodus Movement أول شركة مدرجة في الولايات المتحدة تقوم بتوكنة الأسهم العادية، حيث أصدرت رمز EXOD عبر سلسلة Algorand، مما يسمح للمستخدمين بتحويل الرموز على السلسلة إلى أسهم حقيقية في بورصة نيويورك بنسبة 1:1. وهذا يشير إلى تحول في موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تجاه الأسهم على السلسلة، ولكن الرموز تدعم فقط تتبع الأسعار ولا تشمل حقوق التصويت أو حقوق المساهمين الأخرى.
التحديات والمخاطر
مجال مليء بالفرص، دائمًا ما يترافق مع المخاطر. السيولة في الأسهم الأمريكية على السلسلة هي المشكلة الحقيقية.
في 3 يوليو، قفز سعر توكن AAPLX الذي يتتبع Apple إلى 236.72 دولار، بزيادة 12% عن سعر تداول الأسهم في ذلك الوقت. وارتفع سعر توكن الذي يتتبع Amazon في 5 يوليو إلى 891.58 دولار، وهو أربعة أضعاف سعر إغلاق السهم في يوم التداول السابق. وكانت الحالة الأكثر تطرفًا على منصة التداول بالعملات المشفرة من نظير إلى نظير Jupiter. تُظهر بيانات blockchain أنه في وقت مبكر من 3 يوليو، حاول مستخدم مجهول شراء حوالي 500 دولار من توكن Amazon AMZNX، مما دفع سعره مؤقتًا إلى 23781.22 دولار، وهو أكثر من 100 مرة من سعر إغلاق Amazon في اليوم السابق.
تعاونت Backed Finance مع Kraken وغيرها لإصدار "xStocks"، والتي يستخدمها المستخدمون بشكل أساسي لتتبع مجموعة متنوعة من رموز الأسهم. ومع ذلك، نظرًا لأن xStocks تُتداول بشكل ضعيف في العديد من بورصات العملات المشفرة، فإنه من السهل أن تشهد تقلبات سعرية حادة عندما تتجاوز عمليات الشراء والبيع قدرة السوق. قد تتفاقم هذه التقلبات خلال الليل وعطلات نهاية الأسبوع عندما تغلق الأسواق.
إن سيولة السوق نفسها، والأوراكل، والشبهات المحتملة بالتلاعب تجعل العديد من لاعبي الأسهم الأمريكية على السلسلة يترددون.
علاوة على ذلك، أثارت حماية حقوق المستخدمين اهتمام السوق. أعلنت Robinhood عن إطلاق رموز الأسهم الخاصة بـ OpenAI، وسرعان ما تحدثت OpenAI على X: "هذه "رموز OpenAI" ليست أسهم OpenAI. نحن لم نتعاون مع Robinhood، ولم نشارك أو نوافق. أي نقل للأسهم يحتاج لموافقتنا - ونحن لم نوافق. يرجى توخي الحذر."
!
إيلون ماسك أيضًا سخر: "حقوقكم 'مزيفة'." تدخلت الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي مثل البنك المركزي الليتواني للتحقيق، وحذرت لجنة الأوراق المالية والبورصات من انتهاكات محتملة، وانخفضت أسهم روبنهود بشكل عكسي. أشار محلل برنشتاين إلى أن الشركة تراهن على دعم سياسات لجنة الأوراق المالية والبورصات وتمرير مشروع قانون "CLARITY" لفتح سوق الأصول المرمزة.
تحت جدل هائل، اعتبر مؤسس شركة Robinhood والمدير التنفيذي Vlad Tenev في الآونة الأخيرة خلال ظهور له في برنامج أن ردود فعل OpenAI و Space X مفهومة ولكن غير عادلة. استخدم مقدمة حيوية: هذا يشبه "النزوح الرقمي" - من الناحية المبدئية، يدعم الجميع توكين، ولكن عندما يحدث ذلك بالفعل في حياتهم، لا يبدو الجذب قويًا. ما يريده الناس حقًا ليس أدوات مالية معقدة، بل "رأس المال كخدمة" - اضغط على الزر، وستدخل الأموال إلى حسابك، كما قال.
هل يمكن أن تدعم الطلبات المحتملة في السوق مسار الأسهم على السلسلة؟ يسأل أحد اللاعبين المخضرمين Foresight News: "إن القيام بالأسهم الأمريكية على السلسلة هو في الأساس البحث عن مستثمري الأسهم الأمريكية بين لاعبي التشفير، الذين تعودوا على التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في جميع أنحاء العالم، ومن ثم يتساءل المرء عن النسبة الكبيرة من اللاعبين الذين يشاركون في الأسهم الأمريكية في هذا السياق."
بالإضافة إلى ذلك، أضاف "بالنسبة للاعبين غير المشفرين، فإن تعلم المحافظ على السلسلة من أجل تداول الأسهم الأمريكية يمثل أيضًا عائقًا."
التحدي الآخر يأتي من التنظيم، حيث أن القطاع المالي عادة ما يكون مجالاً خاضعاً لتنظيم صارم.
في الآونة الأخيرة، أعرب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز عن اعتباره إطلاق سياسة "الإعفاء من الابتكار" للعملة المشفرة، لتحفيز السوق على دفع عملية التوكن.
ومع ذلك، هذه ليست درعًا يضمن النجاح في كل شيء.
!
عندما يتم "نسخ" أسهم شركة آبل إلى السلسلة، من سيتأكد من أنها تمثل فعلاً حقوق المساهمين؟ من سيكون مسؤولاً عن الإفصاح عن المعلومات، والمعاملات المتوافقة، ومكافحة غسيل الأموال؟ في إطار قانون الأوراق المالية الأمريكية، يجب تسجيل أو الحصول على إعفاء لأي إصدار أو نقل للأوراق المالية، في حين أن الطبيعة اللامركزية للأصول على السلسلة تتعارض تمامًا مع المنطق التقليدي للامتثال.
أفادت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في بيانها الأخير حول توكنات الأوراق المالية أن "التوكنات قد تسهم في تشكيل رأس المال وتعزز قدرة المستثمرين على استخدام أصولهم كضمان. ومع ذلك، على الرغم من أن تقنية البلوكشين لديها إمكانات كبيرة، إلا أنها لا تمتلك "سحرًا" لتغيير طبيعة الأصول الأساسية. تظل الأوراق المالية المرمّزة أوراقًا مالية. لذلك، يتعين على المشاركين في السوق أن يأخذوا بعين الاعتبار بجدية ويمتثلوا للوائح الفيدرالية للأوراق المالية عند تداول مثل هذه الأدوات."
عند التعامل مع الحفظ عبر الحدود، أو نقص KYC، أو المنصات غير المسجلة الموجهة نحو السيولة، من المحتمل أن تعتبر SEC الأسهم الأمريكية المرمزة إصدارًا غير قانوني للأوراق المالية. هذا اختبار للمبتكرين، وهو أيضًا نقطة عمياء للمراقبين - لا يمكن السماح بذلك دون رقابة، ومن الصعب أيضًا حكم النموذج الجديد بقواعد قديمة.
لذلك ، كيف ستقوم الشركات والبروتوكولات التي تتعامل بالتوكنات لاحقًا بـ "الرقص بقيود" في منطقة تنظيمية رمادية أصبح موضوعًا مهمًا يجب مواجهته.