شراء الأسهم الأمريكية هو رهان على مصير الولايات المتحدة. إذا استثمرت 10,000 دولار في عام 2002 في مؤشر S&P 500، فسيصبح الآن 85,900 دولار، وإذا استثمرت هذا المبلغ في مؤشر ناسداك، فقد تحصل على عائد قدره 114,900 دولار.
كونه أكبر سوق للأوراق المالية في العالم، نادراً ما يخيب سوق الأسهم الأمريكي آمال المستثمرين الأمريكيين، ولكن لا يزال هناك العديد من الدول والمناطق حول العالم حيث لا يمكن للمستثمرين الوصول إلى مثل هذه الأصول، مما يؤدي إلى فقدان الثروة.
ماذا سيحدث إذا لم يعد شراء هذا النوع من الأصول يتطلب حسابًا، ولم يكن محدودًا بالمناطق وأوقات التداول؟ فقط باستخدام هاتف ذكي ورصيد محفظة تشفير، يمكنك شراء "أسهم" عملاقة الأسهم الأمريكية في أي وقت ومن أي مكان، لم يعد هذا مجرد حبكة رواية، بل هو التغيير الحقيقي الذي يجلبه "ترميز الأسهم الأمريكية".
في العصر التالي، لن تنتظر سوق الأسهم بعد الآن دقات الجرس، ولن تحتاج الاستثمار أيضًا إلى وسطاء لتنفيذ الأوامر.
التوكنينغ ببساطة هو عملية تحويل الأصول الواقعية إلى توكنات رقمية قابلة للبرمجة والتداول. هذه التوكنات تستند إلى تقنية البلوكشين، وغالباً ما تتوافق مع معيار ERC-20 أو معايير مشابهة، مما يضمن الشفافية والأمان. توكنينغ الأسهم الأمريكية (Tokenized U.S. Stocks) يشير إلى تحويل أسهم الشركات الأمريكية المدرجة (مثل أبل، تسلا وغيرها) إلى شكل توكنات يتم ربطها أو إرسائها على البلوكشين، مما يتيح لها التداول والتحويل والاحتفاظ بها على السلسلة مثل العملات المشفرة.
!
باختصار، في عالم blockchain، "استنساخ" سهم تقليدي يجعل السهم "أصلًا على السلسلة". على سبيل المثال، يمكن تقسيم سهم قيمته عدة آلاف من الدولارات إلى آلاف وحدات صغيرة، مما يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة بمستوى منخفض من العوائق. تشمل مزايا التوكنز تداولًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتقليل تكاليف الوساطة، وزيادة السيولة، لكنها تواجه أيضًا عدم اليقين التنظيمي ومخاطر تقنية.
بالنسبة للمستثمرين، فإن انخفاض عتبة الاستثمار بعد توكن الأسهم الأمريكية. بالنسبة للشركات، فإن الدافع لاستكشاف التوكن هو نتاج لعوامل متعددة. أصبحت عنق الزجاجة في سيولة الأسواق المالية التقليدية أكثر وضوحًا، خاصة خلال الفترات غير التجارية. علاوة على ذلك، فإن المستثمرين المؤسسيين مثل بلاك روك و JPMorgan يرون التوكن كأداة لتقليل تكاليف التمويل. وقد وفرت تحسينات البيئة التنظيمية الدعم السياسي لهذه الموجة.
لماذا تتدفق موجة التوكن إلى سوق الأسهم الأمريكية؟
تتمتع الأسهم الأمريكية بمزايا فريدة لا تمتلكها الأصول الأخرى. أولاً، سوق الأسهم الأمريكية، باعتباره أكبر سوق للأسهم في العالم، من المتوقع أن تصل قيمته السوقية الإجمالية إلى ما بين 52 تريليون دولار و59 تريليون دولار بحلول عام 2025، وهو حجم يتجاوز بكثير أسواق الأسهم في دول أو مناطق أخرى. ومن المتوقع أن تصل القيمة السوقية الإجمالية للأسواق العالمية بحلول عام 2025 إلى حوالي 124 تريليون دولار، حيث تمثل الأسهم الأمريكية أكثر من 40%.
!
العائد المرتفع هو عامل رئيسي آخر، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز مؤخرًا أعلى مستوى تاريخي له عند 6336 دولارًا. وقد بلغ متوسط العائد السنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 10.4% منذ عام 1957 (حوالي 6.5% بعد تعديل التضخم)، بينما كان متوسط العائد السنوي خلال الـ 20 عامًا الماضية 10.364%، و 9% خلال الـ 30 عامًا الماضية. تعتبر عتبة تداول الأسهم الأمريكية خارج الولايات المتحدة مرتفعة، حيث يتطلب الاستثمار التقليدي فتح حساب وساطة، وتلبية الحد الأدنى من متطلبات الاستثمار، والامتثال لساعات التداول (فقط أيام العمل من 9:30 صباحًا حتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، بالإضافة إلى مواجهة التعقيدات الناتجة عن التنظيمات الضريبية العابرة للحدود، وخاصة بالنسبة للمستثمرين الأجانب، فإن عملية فتح الحساب معقدة وتكلفتها مرتفعة.
موجة تتدفق
يميل المستثمرون الأفراد إلى الاقتراب من الأسهم الأمريكية المرمزة لتجاوز العوائق وتأثير الثروة، فماذا عن تحركات المؤسسات؟ تتأهب بورصات العملات المشفرة، وبروتوكولات السلسلة، ووسطاء الإنترنت.
في 22 مايو، أصدرت بورصة العملات المشفرة Karken بالتعاون مع Backed Finance خدمة تداول الأسهم المتوترة ETFs المسماة "xStocks"، والتي تغطي أكثر من 50 نوعًا من الأسهم الأمريكية المدرجة، بما في ذلك آبل وتسلا وإنفيديا.
تختار بورصة العملات المشفرة الأخرى Bybit التعاون مع Swarm لدخول سوق الأسهم الأمريكية. ومن الجدير بالذكر أن Karken و Bybit لا تصدران رموز الأسهم بأنفسهما، بل تختاران الدخول من خلال التعاون مع أطراف ثالثة. أما الشركات التي تصدر رموز الأسهم بنفسها فهي تشمل Backed Finance و Securitize، حيث تتعاون الأولى مع بروتوكولات مثل Uniswap، وتستفيد من لوائح MiFiD و DLT السويسرية، مما يتيح توفير أسهم رمزية قابلة للتحويل بحرية، وتدعم التداول على السلسلة. بينما تتعاون Securitize مع مؤسسات معروفة مثل BlackRock و VanEck، لتقديم خدمات رمزية شاملة.
ومع ذلك، فإن الرموز التي تحظى بشعبية كبيرة في دائرة التشفير وتلقى اهتمامًا واسعًا هي منصة Ondo Finance ومكتب الوساطة الأمريكي المعروف Robinhood.
أوندُو فاينانس هي منصة مؤسسية تركز على تحويل الأصول المالية التقليدية إلى رموز وإدخالها في عالم البلوكتشين، كما أنها تمثل أحد المشاريع الأكثر شهرةً في مجال الأصول الحقيقية (RWA) التي أصدرت عملات حتى الآن، حيث تمتلك مجموعة منتجات شاملة. المنتج الرئيسي لأوندُو، وهو USDY، يمثل الرموز المميزة لسندات الخزانة الأمريكية، وقد بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) حوالي 1.39 مليار دولار. ومع ذلك، يبدو أن السوق لا يزال غير نشط، حيث انخفض سعر العملة من 2 دولار إلى حوالي 0.7 دولار، مما أدى إلى تذبذبات طويلة الأمد.
تدفق حماس التوكنات في الأسهم الأمريكية، ولم تستطع أوندوا الجلوس ساكنة. منذ بداية يوليو، تعاونت أولاً مع بانtera كابيتال للتخطيط لاستثمار 250 مليون دولار في دفع عملية توكنات الأصول الحقيقية، ثم في 4 يوليو، استحوذت على الوسيط المعتمد من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أوزيس برو، للحصول على مجموعة من تراخيص الأوراق المالية الأمريكية. كما تخطط أوندوا لإطلاق تداول الأسهم المرمزة في الأشهر المقبلة.
في غضون شهر واحد فقط، بدأت Ondo تصبح أكثر عدوانية في طريقها نحو توكنيزات سوق الأسهم الأمريكية.
في 10 يوليو، قامت Ondo مرة أخرى بشراء Strangelove لتسريع تطوير منصة RWA الشاملة، كما أطلقت مؤخرًا تحالف السوق العالمي، بالتعاون مع سلاسل الكتل العامة، وDEX، والمحافظ، ومزودي خدمات البيانات، وبروتوكولات عبر السلاسل، وDeFi، لتوحيد المعايير الصناعية.
!
من المتوقع أن تدفع Ondo ، بعد إطلاقها للأسهم الأمريكية المرمزة ، قدرتها القوية على دمج الموارد للوصول إلى كل ركن من أركان سوق التشفير ، مما يجعل من السهل على لاعبي التشفير شراء الأسهم الأمريكية المرمزة.
روبن هود دخلت أيضًا في مجال توكنز الأسهم الأمريكية، لتصبح أول شركة وساطة أمريكية تتبنى هذا الاتجاه.
تقوم هذه الشركة، التي تعيد تشكيل صناعة السمسرة التقليدية بنموذج تداول بدون عمولة، بجذب عدد كبير من المستثمرين الشباب، خاصة من جيل الألفية، بفضل سهولة الوصول وسهولة الاستخدام، حيث يبلغ متوسط عمر مستخدميها 35 عامًا. هناك 25.8 مليون حساب مالي، مع أموال تحت الإدارة تصل إلى 221 مليار دولار.
في يونيو من هذا العام، أطلقت Robinhood أكثر من 200 نوع من رموز الأسهم على السلسلة، بل أطلقت أيضًا رموز حقوق الملكية لـ OpenAI و SpaceX، حيث حصل كل مستخدم مؤهل على 5 يورو من رموز OpenAI.
قال المؤسس المشارك لروبن هوود تينيف بصراحة إن المشكلة الأساسية في سوق الاستثمار الخاص هي أن الشركات ذات الجودة العالية لديها الكثير من الخيارات، ولا تفكر بشكل نشط في المستثمرين الأفراد، مما يؤدي إلى "مشكلة الاختيار العكسي". الابتكار الرئيسي في التوكنات هو "عدم الحاجة لأن تختار الشركات التي سيتم توكنها للانضمام"، وهذا هو بالضبط الاختراق الذي يمكن أن تدفعه روبن هوود.
!
في 21 يوليو، قامت شركة Figma العملاقة في تصميم البرمجيات بتعديل مستندات الاكتتاب العام S-1. في المستند الجديد، بالإضافة إلى تحديد نطاق سعر الاكتتاب العام، يكمن الفرق المهم عن مستند S1 الذي تم تقديمه في بداية الشهر، في أنها توضح بشكل رسمي أن الشركة قد منحت تفويضًا لإنشاء فئة جديدة من الأسهم تُعرف باسم "الأسهم العادية المعتمدة على blockchain". مما يمنح مجلس إدارة الشركة السلطة في المستقبل لإصدار الأسهم على شكل رموز blockchain. بمعنى ما، تمكنت المؤسسات من الوصول إلى المستثمرين المحتملين من جميع أنحاء العالم من خلال منصة blockchain بلا حدود، مما أتاح لها الحصول على المزيد من الطلبات المحتملة.
في النصف الأول من عام 2025، تحولت توكنات الأسهم الأمريكية على السلسلة من مفهوم إلى واقع. وفقًا لبيانات rwa.xyz، بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) 530 مليون دولار، وزاد عدد العناوين النشطة شهريًا بشكل كبير ليصل إلى 70 ألف عنوان.
!
تحويل الرموز من التشفير البحت إلى اختراق التمويل التقليدي: لم تعد أداة للمضاربة، بل جسر لتعزيز الكفاءة.
الماضي البربري
إن ظاهرة توكنات الأسهم الأمريكية التي تجتاح السوق اليوم ليست بالأمر الجديد، بل هي في الواقع ثمن دفع من أجل الابتكار في الماضي.
تعود المحاولات المبكرة لتوكنات الأسهم الأمريكية إلى التجارب الاستكشافية للبروتوكولات اللامركزية في الدورة السابقة. تُعتبر Synthetix واحدة من أوائل المنصات التي تدعم تداول الأصول التركيبية للأسهم الأمريكية، حيث يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بتوكنات مثل sTSLA و sAAPL على السلسلة، مما يحاكي أداء أسعار الأسهم الأمريكية. ومع ذلك، فإن هذه الأصول تفتقر إلى الدعم الحقيقي من الأسهم، وتعتمد فقط على آلية الرهن العقاري وتغذية الأسعار من الأوراق المالية، مما يؤدي إلى ضعف السيولة ووجود مخاطر الانفصال. وفقًا للإحصائيات، لم يتجاوز إجمالي حجم التداول لـ sTSLA على منصة Synthetix 800 مرة، وفي النهاية، تحول معظم المشاريع بسبب ضغط التنظيم وعدم استدامة نموذج الأعمال.
على الرغم من عدم وجود حقوق للمساهمين، إلا أنه قد فتح باب تحويل الأصول المشفرة إلى أصول حقيقية. تعمل هذه النموذج من خلال تقديم الأسعار عبر الأورacles، متجاوزةً الآليات التقليدية للحفظ، مما يوفر نموذجاً مرجعياً للاعبين اللاحقين.
في الوقت نفسه، أصبحت البورصات المركزية المحرك الرئيسي للتوكنات الأمريكية في وقت مبكر. في عام 2020، تعاونت FTX مع شركة CM-Equity الألمانية المرخصة لإطلاق توكنات الأسهم الأمريكية مثل تسلا وآبل، مما يسمح للمستخدمين غير الأمريكيين بالتداول على مدار الساعة، حيث يتم الاحتفاظ بالتوكنات من قبل أسهم حقيقية. في عام 2021، تبعت باينانس ذلك بإطلاق "توكنات الأسهم"، حيث يمكن للمستخدمين تداول تسلا وغيرها بدون عمولة باستخدام USDT.
ومع ذلك، فإن هذه الأنماط في جوهرها هي مشتقات داخل CEX، تفتقر إلى الشفافية على السلسلة والتأييد التنظيمي، مما أدى بسرعة إلى تحذيرات من هيئات تنظيمية متعددة. بلغت قيمة تداول الأسهم المرمزة في FTX في الربع الرابع من عام 2021 94 مليون دولار، لكن مع إفلاس المنصة في عام 2022، توقفت الخدمات ذات الصلة فجأة؛ بينما أزالت بينانس منتجاتها بعد ثلاثة أشهر فقط بسبب الضغط التنظيمي.
!
الأفكار مثالية، لكن الواقع قاسي. أصبحت حادثة انهيار FTX في عام 2022 نقطة تحول في توكينز الأسهم الأمريكية، حيث انتقل السوق من "النمو الوحشي" إلى "إعادة الهيكلة وفقًا للقوانين".
تظهر هذه الحالات التناقضات الأساسية في توكنات الأسهم الأمريكية المبكرة: عدم التوازن بين الجدوى التقنية وتكاليف الامتثال وطلب السوق. ومع ذلك، وضعت هذه الممارسات الأساس لمحاولات التوكنات الأكثر امتثالاً والأكثر هيكلة في الوقت الحاضر، مما دفع السوق إلى إدراك إمكانيات نقل الأصول إلى سلسلة الكتل.
الأسهم الأمريكية على البلوكشين بمعناها الحقيقي ", تم طرحها مرة أخرى على جدول الأعمال بعد عام 2022 مع ارتفاع مفهوم الأصول الحقيقية (RWA). المشاريع التي تمثل هذه الجولة تشمل Backed Finance وغيرها، حيث تعتمد بشكل عام على الولايات القضائية الصديقة مثل سويسرا وليختنشتاين، من خلال "إيداع 1:1 + احتياطي قابل للتحقق + إصدار على البلوكشين"، مما يسمح بتحويل الأوراق المالية الأمريكية الفعلية المملوكة إلى رموز وفق معايير مثل ERC-20، مما يمنحها امتثالًا أقوى وقابلية تتبع.
في عام 2024، أصبحت Exodus Movement أول شركة مدرجة في الولايات المتحدة تقوم بتوكنة الأسهم العادية، حيث أصدرت رموز EXOD عبر بلوكتشين Algorand، مما يسمح للمستخدمين بتحويل الرموز الموجودة على السلسلة إلى أسهم فعلية في نيويورك للأوراق المالية بنسبة 1:1. وهذا يمثل تحولًا في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه الأسهم القائمة على السلسلة، لكن الرموز تدعم فقط تتبع الأسعار ولا تتضمن حقوق التصويت وغيرها من حقوق المساهمين.
التحديات والمخاطر
مجال مليء بالفرص، دائمًا ما يصاحبه المخاطر. السيولة في الأسهم الأمريكية على السلسلة هي المشكلة الحقيقية.
في 3 يوليو، ارتفع سعر توكن AAPLX المتتبع لشركة آبل إلى 236.72 دولار، بزيادة قدرها 12% مقارنة بسعر تداول الأسهم في ذلك الوقت. وارتفع توكن المتتبع لشركة أمازون في 5 يوليو إلى 891.58 دولار، وهو 4 أضعاف سعر إغلاق السهم في يوم التداول السابق. وظهرت حالة أكثر تطرفًا على منصة تبادل العملات المشفرة من نظير إلى نظير Jupiter. تُظهر بيانات البلوكشين أنه في وقت مبكر من 3 يوليو، حاول مستخدم غير معروف شراء حوالي 500 دولار من توكن أمازون AMZNX، مما دفع سعره مؤقتًا إلى 23781.22 دولار، متجاوزًا سعر إغلاق أمازون في اليوم السابق بمقدار 100 مرة.
تأسست Backed Finance بالاشتراك مع Kraken لإصدار "xStocks"، والتي يستخدمها المستخدمون بشكل أساسي لتتبع العديد من رموز الأسهم. ومع ذلك، نظرًا لأن تداول xStocks في العديد من بورصات العملات المشفرة ضعيف، فإنه من السهل أن تحدث تقلبات سعرية حادة عندما يتجاوز المستخدمون عمليات الشراء والبيع قدرة السوق. قد تتفاقم هذه التقلبات أثناء الليل وعطلات نهاية الأسبوع عندما تكون الأسواق مغلقة.
إن سيولة السوق نفسها، والأوراكل، والشكوك المحتملة في التلاعب تجعل العديد من لاعبي الأسهم الأمريكية على السلسلة يترددون.
علاوة على ذلك، أثار ضمان حقوق المستخدمين اهتمام السوق. أعلنت Robinhood عن إطلاق رمز أسهم OpenAI، وسرعان ما عبرت OpenAI عن موقفها على X: "هذه 'رموز OpenAI' ليست أسهم OpenAI. لم نتعاون مع Robinhood، ولم نشارك أو نعترف بذلك. يجب أن نحصل على موافقتنا لنقل أي أسهم - لم نوافق. يُرجى الحذر."
!
إلون ماسك أيضًا سخر قائلاً: "أسهمكم مزيفة." تدخل المنظمون الأوروبيون مثل البنك المركزي الليتواني للتحقيق، وتحذير SEC بشأن الانتهاكات المحتملة، وانعكست أسهم Robinhood نحو الأسفل. أشار محلل في برنشتاين إلى أن الشركة تراهن على دعم سياسة SEC ونجاح مشروع قانون CLARITY لفتح سوق الأصول المرمزة.
تحت جدل هائل، اعتبر فلاد تينيف، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة روبن هود، في ظهوره الأخير في برنامج ما، أن ردود فعل OpenAI و Space X مفهومة لكنها غير عادلة. وقد استخدم تقديمًا حيًا: "إنها مثل "التجنب الرقمي للجوار" - من حيث المبدأ، يدعم الجميع التوكنات، لكن عندما يحدث ذلك حقًا في حياتهم، تصبح الجاذبية أقل بكثير. ما يريده الناس حقًا ليس أدوات مالية معقدة، بل "رأس المال كخدمة" - اضغط على الزر، وستدخل الأموال إلى حسابك، على حد تعبيره.
هل يمكن أن تدعم الطلب المحتمل في السوق مسار الأسهم على السلسلة؟ أبلغ أحد اللاعبين المخضرمين أخبار Foresight "إن القيام بالتداول في الأسهم الأمريكية على السلسلة يعني العثور على مستثمري الأسهم الأمريكية بين لاعبي التشفير، الذين اعتادوا على التداول على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع، في عالم العملات الرقمية الذي يتسم بالتقلبات الكبيرة، ومن الجدير التساؤل عن النسبة المئوية من اللاعبين الذين يتداولون في الأسهم الأمريكية."
بالإضافة إلى ذلك، أضاف "بالنسبة للاعبين غير المشفرين، فإن تعلم المحفظة على السلسلة من أجل تداول الأسهم الأمريكية يعد أيضًا عائقًا."
التحدي الآخر يأتي من التنظيم، حيث أن المالية عادة ما تكون مجالاً خاضعاً لتنظيم صارم.
في الآونة الأخيرة، أشار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز إلى أنه يفكر في إطلاق سياسة "الإعفاء من الابتكار" للعملات المشفرة، وذلك لتحفيز السوق على دفع عملية توكينغ.
لكن هذا ليس درعًا يضمن كل شيء.
!
عندما يتم "نسخ" أسهم أبل إلى السلسلة، من سيضمن أنها تمثل فعلاً حقوق المساهمين؟ من سيكون مسؤولاً عن الإفصاح عن المعلومات، وتداول الامتثال، ومكافحة غسل الأموال؟ ضمن إطار قانون الأوراق المالية الأمريكي، يجب تسجيل أو الحصول على إعفاء لأي إصدار أو نقل للأوراق المالية، بينما تتعارض الخصائص اللامركزية للأصول على السلسلة تمامًا مع المنطق التقليدي للامتثال.
أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا في بيانها حول توكينغ الأوراق المالية أن "التوكنينغ يمكن أن يعزز تكوين رأس المال، ويزيد من قدرة المستثمرين على استخدام أصولهم كضمان. ومع ذلك، على الرغم من الإمكانات الكبيرة لتكنولوجيا البلوكتشين، إلا أنها لا تمتلك "سحرًا" لتغيير طبيعة الأصول الأساسية. تظل الأوراق المالية التي تم توكينغها أوراقًا مالية. لذلك، يجب على المشاركين في السوق أن يأخذوا في الاعتبار بجدية ويقوموا بالامتثال للأحكام ذات الصلة من قوانين الأوراق المالية الفيدرالية عند تداول مثل هذه الأدوات."
بمجرد أن يتعلق الأمر بالوصاية عبر الحدود، أو نقص KYC، أو المنصات غير المسجلة الموجهة نحو السيولة، فإن توكينز الأسهم الأمريكية من المحتمل أن تعتبرها SEC إصدارًا غير قانوني للأوراق المالية. هذه هي اختبار للمبتكرين، وهي نقطة عمياء للمراقبين - لا يمكن تركها دون رعاية، ومن الصعب أيضًا استخدام القواعد القديمة لإدارة النماذج الجديدة.
لذا، فإن كيفية قيام شركات التوكنز والبروتوكولات في المناطق الرمادية "بالرقص مع القيود" تصبح قضية مهمة يجب مواجهتها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيف نجعل سوق الأسهم الأمريكية عظيمة مرة أخرى؟
المؤلف: 1912212.eth، أخبار فوريسايت
شراء الأسهم الأمريكية هو رهان على مصير الولايات المتحدة. إذا استثمرت 10,000 دولار في عام 2002 في مؤشر S&P 500، فسيصبح الآن 85,900 دولار، وإذا استثمرت هذا المبلغ في مؤشر ناسداك، فقد تحصل على عائد قدره 114,900 دولار.
كونه أكبر سوق للأوراق المالية في العالم، نادراً ما يخيب سوق الأسهم الأمريكي آمال المستثمرين الأمريكيين، ولكن لا يزال هناك العديد من الدول والمناطق حول العالم حيث لا يمكن للمستثمرين الوصول إلى مثل هذه الأصول، مما يؤدي إلى فقدان الثروة.
ماذا سيحدث إذا لم يعد شراء هذا النوع من الأصول يتطلب حسابًا، ولم يكن محدودًا بالمناطق وأوقات التداول؟ فقط باستخدام هاتف ذكي ورصيد محفظة تشفير، يمكنك شراء "أسهم" عملاقة الأسهم الأمريكية في أي وقت ومن أي مكان، لم يعد هذا مجرد حبكة رواية، بل هو التغيير الحقيقي الذي يجلبه "ترميز الأسهم الأمريكية".
في العصر التالي، لن تنتظر سوق الأسهم بعد الآن دقات الجرس، ولن تحتاج الاستثمار أيضًا إلى وسطاء لتنفيذ الأوامر.
التوكنينغ ببساطة هو عملية تحويل الأصول الواقعية إلى توكنات رقمية قابلة للبرمجة والتداول. هذه التوكنات تستند إلى تقنية البلوكشين، وغالباً ما تتوافق مع معيار ERC-20 أو معايير مشابهة، مما يضمن الشفافية والأمان. توكنينغ الأسهم الأمريكية (Tokenized U.S. Stocks) يشير إلى تحويل أسهم الشركات الأمريكية المدرجة (مثل أبل، تسلا وغيرها) إلى شكل توكنات يتم ربطها أو إرسائها على البلوكشين، مما يتيح لها التداول والتحويل والاحتفاظ بها على السلسلة مثل العملات المشفرة.
!
باختصار، في عالم blockchain، "استنساخ" سهم تقليدي يجعل السهم "أصلًا على السلسلة". على سبيل المثال، يمكن تقسيم سهم قيمته عدة آلاف من الدولارات إلى آلاف وحدات صغيرة، مما يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة بمستوى منخفض من العوائق. تشمل مزايا التوكنز تداولًا على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتقليل تكاليف الوساطة، وزيادة السيولة، لكنها تواجه أيضًا عدم اليقين التنظيمي ومخاطر تقنية.
بالنسبة للمستثمرين، فإن انخفاض عتبة الاستثمار بعد توكن الأسهم الأمريكية. بالنسبة للشركات، فإن الدافع لاستكشاف التوكن هو نتاج لعوامل متعددة. أصبحت عنق الزجاجة في سيولة الأسواق المالية التقليدية أكثر وضوحًا، خاصة خلال الفترات غير التجارية. علاوة على ذلك، فإن المستثمرين المؤسسيين مثل بلاك روك و JPMorgan يرون التوكن كأداة لتقليل تكاليف التمويل. وقد وفرت تحسينات البيئة التنظيمية الدعم السياسي لهذه الموجة.
لماذا تتدفق موجة التوكن إلى سوق الأسهم الأمريكية؟
تتمتع الأسهم الأمريكية بمزايا فريدة لا تمتلكها الأصول الأخرى. أولاً، سوق الأسهم الأمريكية، باعتباره أكبر سوق للأسهم في العالم، من المتوقع أن تصل قيمته السوقية الإجمالية إلى ما بين 52 تريليون دولار و59 تريليون دولار بحلول عام 2025، وهو حجم يتجاوز بكثير أسواق الأسهم في دول أو مناطق أخرى. ومن المتوقع أن تصل القيمة السوقية الإجمالية للأسواق العالمية بحلول عام 2025 إلى حوالي 124 تريليون دولار، حيث تمثل الأسهم الأمريكية أكثر من 40%.
!
العائد المرتفع هو عامل رئيسي آخر، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز مؤخرًا أعلى مستوى تاريخي له عند 6336 دولارًا. وقد بلغ متوسط العائد السنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 10.4% منذ عام 1957 (حوالي 6.5% بعد تعديل التضخم)، بينما كان متوسط العائد السنوي خلال الـ 20 عامًا الماضية 10.364%، و 9% خلال الـ 30 عامًا الماضية. تعتبر عتبة تداول الأسهم الأمريكية خارج الولايات المتحدة مرتفعة، حيث يتطلب الاستثمار التقليدي فتح حساب وساطة، وتلبية الحد الأدنى من متطلبات الاستثمار، والامتثال لساعات التداول (فقط أيام العمل من 9:30 صباحًا حتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة)، بالإضافة إلى مواجهة التعقيدات الناتجة عن التنظيمات الضريبية العابرة للحدود، وخاصة بالنسبة للمستثمرين الأجانب، فإن عملية فتح الحساب معقدة وتكلفتها مرتفعة.
موجة تتدفق
يميل المستثمرون الأفراد إلى الاقتراب من الأسهم الأمريكية المرمزة لتجاوز العوائق وتأثير الثروة، فماذا عن تحركات المؤسسات؟ تتأهب بورصات العملات المشفرة، وبروتوكولات السلسلة، ووسطاء الإنترنت.
في 22 مايو، أصدرت بورصة العملات المشفرة Karken بالتعاون مع Backed Finance خدمة تداول الأسهم المتوترة ETFs المسماة "xStocks"، والتي تغطي أكثر من 50 نوعًا من الأسهم الأمريكية المدرجة، بما في ذلك آبل وتسلا وإنفيديا.
تختار بورصة العملات المشفرة الأخرى Bybit التعاون مع Swarm لدخول سوق الأسهم الأمريكية. ومن الجدير بالذكر أن Karken و Bybit لا تصدران رموز الأسهم بأنفسهما، بل تختاران الدخول من خلال التعاون مع أطراف ثالثة. أما الشركات التي تصدر رموز الأسهم بنفسها فهي تشمل Backed Finance و Securitize، حيث تتعاون الأولى مع بروتوكولات مثل Uniswap، وتستفيد من لوائح MiFiD و DLT السويسرية، مما يتيح توفير أسهم رمزية قابلة للتحويل بحرية، وتدعم التداول على السلسلة. بينما تتعاون Securitize مع مؤسسات معروفة مثل BlackRock و VanEck، لتقديم خدمات رمزية شاملة.
ومع ذلك، فإن الرموز التي تحظى بشعبية كبيرة في دائرة التشفير وتلقى اهتمامًا واسعًا هي منصة Ondo Finance ومكتب الوساطة الأمريكي المعروف Robinhood.
أوندُو فاينانس هي منصة مؤسسية تركز على تحويل الأصول المالية التقليدية إلى رموز وإدخالها في عالم البلوكتشين، كما أنها تمثل أحد المشاريع الأكثر شهرةً في مجال الأصول الحقيقية (RWA) التي أصدرت عملات حتى الآن، حيث تمتلك مجموعة منتجات شاملة. المنتج الرئيسي لأوندُو، وهو USDY، يمثل الرموز المميزة لسندات الخزانة الأمريكية، وقد بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) حوالي 1.39 مليار دولار. ومع ذلك، يبدو أن السوق لا يزال غير نشط، حيث انخفض سعر العملة من 2 دولار إلى حوالي 0.7 دولار، مما أدى إلى تذبذبات طويلة الأمد.
تدفق حماس التوكنات في الأسهم الأمريكية، ولم تستطع أوندوا الجلوس ساكنة. منذ بداية يوليو، تعاونت أولاً مع بانtera كابيتال للتخطيط لاستثمار 250 مليون دولار في دفع عملية توكنات الأصول الحقيقية، ثم في 4 يوليو، استحوذت على الوسيط المعتمد من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أوزيس برو، للحصول على مجموعة من تراخيص الأوراق المالية الأمريكية. كما تخطط أوندوا لإطلاق تداول الأسهم المرمزة في الأشهر المقبلة.
في غضون شهر واحد فقط، بدأت Ondo تصبح أكثر عدوانية في طريقها نحو توكنيزات سوق الأسهم الأمريكية.
في 10 يوليو، قامت Ondo مرة أخرى بشراء Strangelove لتسريع تطوير منصة RWA الشاملة، كما أطلقت مؤخرًا تحالف السوق العالمي، بالتعاون مع سلاسل الكتل العامة، وDEX، والمحافظ، ومزودي خدمات البيانات، وبروتوكولات عبر السلاسل، وDeFi، لتوحيد المعايير الصناعية.
!
من المتوقع أن تدفع Ondo ، بعد إطلاقها للأسهم الأمريكية المرمزة ، قدرتها القوية على دمج الموارد للوصول إلى كل ركن من أركان سوق التشفير ، مما يجعل من السهل على لاعبي التشفير شراء الأسهم الأمريكية المرمزة.
روبن هود دخلت أيضًا في مجال توكنز الأسهم الأمريكية، لتصبح أول شركة وساطة أمريكية تتبنى هذا الاتجاه.
تقوم هذه الشركة، التي تعيد تشكيل صناعة السمسرة التقليدية بنموذج تداول بدون عمولة، بجذب عدد كبير من المستثمرين الشباب، خاصة من جيل الألفية، بفضل سهولة الوصول وسهولة الاستخدام، حيث يبلغ متوسط عمر مستخدميها 35 عامًا. هناك 25.8 مليون حساب مالي، مع أموال تحت الإدارة تصل إلى 221 مليار دولار.
في يونيو من هذا العام، أطلقت Robinhood أكثر من 200 نوع من رموز الأسهم على السلسلة، بل أطلقت أيضًا رموز حقوق الملكية لـ OpenAI و SpaceX، حيث حصل كل مستخدم مؤهل على 5 يورو من رموز OpenAI.
قال المؤسس المشارك لروبن هوود تينيف بصراحة إن المشكلة الأساسية في سوق الاستثمار الخاص هي أن الشركات ذات الجودة العالية لديها الكثير من الخيارات، ولا تفكر بشكل نشط في المستثمرين الأفراد، مما يؤدي إلى "مشكلة الاختيار العكسي". الابتكار الرئيسي في التوكنات هو "عدم الحاجة لأن تختار الشركات التي سيتم توكنها للانضمام"، وهذا هو بالضبط الاختراق الذي يمكن أن تدفعه روبن هوود.
!
في 21 يوليو، قامت شركة Figma العملاقة في تصميم البرمجيات بتعديل مستندات الاكتتاب العام S-1. في المستند الجديد، بالإضافة إلى تحديد نطاق سعر الاكتتاب العام، يكمن الفرق المهم عن مستند S1 الذي تم تقديمه في بداية الشهر، في أنها توضح بشكل رسمي أن الشركة قد منحت تفويضًا لإنشاء فئة جديدة من الأسهم تُعرف باسم "الأسهم العادية المعتمدة على blockchain". مما يمنح مجلس إدارة الشركة السلطة في المستقبل لإصدار الأسهم على شكل رموز blockchain. بمعنى ما، تمكنت المؤسسات من الوصول إلى المستثمرين المحتملين من جميع أنحاء العالم من خلال منصة blockchain بلا حدود، مما أتاح لها الحصول على المزيد من الطلبات المحتملة.
في النصف الأول من عام 2025، تحولت توكنات الأسهم الأمريكية على السلسلة من مفهوم إلى واقع. وفقًا لبيانات rwa.xyz، بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) 530 مليون دولار، وزاد عدد العناوين النشطة شهريًا بشكل كبير ليصل إلى 70 ألف عنوان.
!
تحويل الرموز من التشفير البحت إلى اختراق التمويل التقليدي: لم تعد أداة للمضاربة، بل جسر لتعزيز الكفاءة.
الماضي البربري
إن ظاهرة توكنات الأسهم الأمريكية التي تجتاح السوق اليوم ليست بالأمر الجديد، بل هي في الواقع ثمن دفع من أجل الابتكار في الماضي.
تعود المحاولات المبكرة لتوكنات الأسهم الأمريكية إلى التجارب الاستكشافية للبروتوكولات اللامركزية في الدورة السابقة. تُعتبر Synthetix واحدة من أوائل المنصات التي تدعم تداول الأصول التركيبية للأسهم الأمريكية، حيث يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بتوكنات مثل sTSLA و sAAPL على السلسلة، مما يحاكي أداء أسعار الأسهم الأمريكية. ومع ذلك، فإن هذه الأصول تفتقر إلى الدعم الحقيقي من الأسهم، وتعتمد فقط على آلية الرهن العقاري وتغذية الأسعار من الأوراق المالية، مما يؤدي إلى ضعف السيولة ووجود مخاطر الانفصال. وفقًا للإحصائيات، لم يتجاوز إجمالي حجم التداول لـ sTSLA على منصة Synthetix 800 مرة، وفي النهاية، تحول معظم المشاريع بسبب ضغط التنظيم وعدم استدامة نموذج الأعمال.
على الرغم من عدم وجود حقوق للمساهمين، إلا أنه قد فتح باب تحويل الأصول المشفرة إلى أصول حقيقية. تعمل هذه النموذج من خلال تقديم الأسعار عبر الأورacles، متجاوزةً الآليات التقليدية للحفظ، مما يوفر نموذجاً مرجعياً للاعبين اللاحقين.
في الوقت نفسه، أصبحت البورصات المركزية المحرك الرئيسي للتوكنات الأمريكية في وقت مبكر. في عام 2020، تعاونت FTX مع شركة CM-Equity الألمانية المرخصة لإطلاق توكنات الأسهم الأمريكية مثل تسلا وآبل، مما يسمح للمستخدمين غير الأمريكيين بالتداول على مدار الساعة، حيث يتم الاحتفاظ بالتوكنات من قبل أسهم حقيقية. في عام 2021، تبعت باينانس ذلك بإطلاق "توكنات الأسهم"، حيث يمكن للمستخدمين تداول تسلا وغيرها بدون عمولة باستخدام USDT.
ومع ذلك، فإن هذه الأنماط في جوهرها هي مشتقات داخل CEX، تفتقر إلى الشفافية على السلسلة والتأييد التنظيمي، مما أدى بسرعة إلى تحذيرات من هيئات تنظيمية متعددة. بلغت قيمة تداول الأسهم المرمزة في FTX في الربع الرابع من عام 2021 94 مليون دولار، لكن مع إفلاس المنصة في عام 2022، توقفت الخدمات ذات الصلة فجأة؛ بينما أزالت بينانس منتجاتها بعد ثلاثة أشهر فقط بسبب الضغط التنظيمي.
!
الأفكار مثالية، لكن الواقع قاسي. أصبحت حادثة انهيار FTX في عام 2022 نقطة تحول في توكينز الأسهم الأمريكية، حيث انتقل السوق من "النمو الوحشي" إلى "إعادة الهيكلة وفقًا للقوانين".
تظهر هذه الحالات التناقضات الأساسية في توكنات الأسهم الأمريكية المبكرة: عدم التوازن بين الجدوى التقنية وتكاليف الامتثال وطلب السوق. ومع ذلك، وضعت هذه الممارسات الأساس لمحاولات التوكنات الأكثر امتثالاً والأكثر هيكلة في الوقت الحاضر، مما دفع السوق إلى إدراك إمكانيات نقل الأصول إلى سلسلة الكتل.
الأسهم الأمريكية على البلوكشين بمعناها الحقيقي ", تم طرحها مرة أخرى على جدول الأعمال بعد عام 2022 مع ارتفاع مفهوم الأصول الحقيقية (RWA). المشاريع التي تمثل هذه الجولة تشمل Backed Finance وغيرها، حيث تعتمد بشكل عام على الولايات القضائية الصديقة مثل سويسرا وليختنشتاين، من خلال "إيداع 1:1 + احتياطي قابل للتحقق + إصدار على البلوكشين"، مما يسمح بتحويل الأوراق المالية الأمريكية الفعلية المملوكة إلى رموز وفق معايير مثل ERC-20، مما يمنحها امتثالًا أقوى وقابلية تتبع.
في عام 2024، أصبحت Exodus Movement أول شركة مدرجة في الولايات المتحدة تقوم بتوكنة الأسهم العادية، حيث أصدرت رموز EXOD عبر بلوكتشين Algorand، مما يسمح للمستخدمين بتحويل الرموز الموجودة على السلسلة إلى أسهم فعلية في نيويورك للأوراق المالية بنسبة 1:1. وهذا يمثل تحولًا في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه الأسهم القائمة على السلسلة، لكن الرموز تدعم فقط تتبع الأسعار ولا تتضمن حقوق التصويت وغيرها من حقوق المساهمين.
التحديات والمخاطر
مجال مليء بالفرص، دائمًا ما يصاحبه المخاطر. السيولة في الأسهم الأمريكية على السلسلة هي المشكلة الحقيقية.
في 3 يوليو، ارتفع سعر توكن AAPLX المتتبع لشركة آبل إلى 236.72 دولار، بزيادة قدرها 12% مقارنة بسعر تداول الأسهم في ذلك الوقت. وارتفع توكن المتتبع لشركة أمازون في 5 يوليو إلى 891.58 دولار، وهو 4 أضعاف سعر إغلاق السهم في يوم التداول السابق. وظهرت حالة أكثر تطرفًا على منصة تبادل العملات المشفرة من نظير إلى نظير Jupiter. تُظهر بيانات البلوكشين أنه في وقت مبكر من 3 يوليو، حاول مستخدم غير معروف شراء حوالي 500 دولار من توكن أمازون AMZNX، مما دفع سعره مؤقتًا إلى 23781.22 دولار، متجاوزًا سعر إغلاق أمازون في اليوم السابق بمقدار 100 مرة.
تأسست Backed Finance بالاشتراك مع Kraken لإصدار "xStocks"، والتي يستخدمها المستخدمون بشكل أساسي لتتبع العديد من رموز الأسهم. ومع ذلك، نظرًا لأن تداول xStocks في العديد من بورصات العملات المشفرة ضعيف، فإنه من السهل أن تحدث تقلبات سعرية حادة عندما يتجاوز المستخدمون عمليات الشراء والبيع قدرة السوق. قد تتفاقم هذه التقلبات أثناء الليل وعطلات نهاية الأسبوع عندما تكون الأسواق مغلقة.
إن سيولة السوق نفسها، والأوراكل، والشكوك المحتملة في التلاعب تجعل العديد من لاعبي الأسهم الأمريكية على السلسلة يترددون.
علاوة على ذلك، أثار ضمان حقوق المستخدمين اهتمام السوق. أعلنت Robinhood عن إطلاق رمز أسهم OpenAI، وسرعان ما عبرت OpenAI عن موقفها على X: "هذه 'رموز OpenAI' ليست أسهم OpenAI. لم نتعاون مع Robinhood، ولم نشارك أو نعترف بذلك. يجب أن نحصل على موافقتنا لنقل أي أسهم - لم نوافق. يُرجى الحذر."
!
إلون ماسك أيضًا سخر قائلاً: "أسهمكم مزيفة." تدخل المنظمون الأوروبيون مثل البنك المركزي الليتواني للتحقيق، وتحذير SEC بشأن الانتهاكات المحتملة، وانعكست أسهم Robinhood نحو الأسفل. أشار محلل في برنشتاين إلى أن الشركة تراهن على دعم سياسة SEC ونجاح مشروع قانون CLARITY لفتح سوق الأصول المرمزة.
تحت جدل هائل، اعتبر فلاد تينيف، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة روبن هود، في ظهوره الأخير في برنامج ما، أن ردود فعل OpenAI و Space X مفهومة لكنها غير عادلة. وقد استخدم تقديمًا حيًا: "إنها مثل "التجنب الرقمي للجوار" - من حيث المبدأ، يدعم الجميع التوكنات، لكن عندما يحدث ذلك حقًا في حياتهم، تصبح الجاذبية أقل بكثير. ما يريده الناس حقًا ليس أدوات مالية معقدة، بل "رأس المال كخدمة" - اضغط على الزر، وستدخل الأموال إلى حسابك، على حد تعبيره.
هل يمكن أن تدعم الطلب المحتمل في السوق مسار الأسهم على السلسلة؟ أبلغ أحد اللاعبين المخضرمين أخبار Foresight "إن القيام بالتداول في الأسهم الأمريكية على السلسلة يعني العثور على مستثمري الأسهم الأمريكية بين لاعبي التشفير، الذين اعتادوا على التداول على مدار 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع، في عالم العملات الرقمية الذي يتسم بالتقلبات الكبيرة، ومن الجدير التساؤل عن النسبة المئوية من اللاعبين الذين يتداولون في الأسهم الأمريكية."
بالإضافة إلى ذلك، أضاف "بالنسبة للاعبين غير المشفرين، فإن تعلم المحفظة على السلسلة من أجل تداول الأسهم الأمريكية يعد أيضًا عائقًا."
التحدي الآخر يأتي من التنظيم، حيث أن المالية عادة ما تكون مجالاً خاضعاً لتنظيم صارم.
في الآونة الأخيرة، أشار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز إلى أنه يفكر في إطلاق سياسة "الإعفاء من الابتكار" للعملات المشفرة، وذلك لتحفيز السوق على دفع عملية توكينغ.
لكن هذا ليس درعًا يضمن كل شيء.
!
عندما يتم "نسخ" أسهم أبل إلى السلسلة، من سيضمن أنها تمثل فعلاً حقوق المساهمين؟ من سيكون مسؤولاً عن الإفصاح عن المعلومات، وتداول الامتثال، ومكافحة غسل الأموال؟ ضمن إطار قانون الأوراق المالية الأمريكي، يجب تسجيل أو الحصول على إعفاء لأي إصدار أو نقل للأوراق المالية، بينما تتعارض الخصائص اللامركزية للأصول على السلسلة تمامًا مع المنطق التقليدي للامتثال.
أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا في بيانها حول توكينغ الأوراق المالية أن "التوكنينغ يمكن أن يعزز تكوين رأس المال، ويزيد من قدرة المستثمرين على استخدام أصولهم كضمان. ومع ذلك، على الرغم من الإمكانات الكبيرة لتكنولوجيا البلوكتشين، إلا أنها لا تمتلك "سحرًا" لتغيير طبيعة الأصول الأساسية. تظل الأوراق المالية التي تم توكينغها أوراقًا مالية. لذلك، يجب على المشاركين في السوق أن يأخذوا في الاعتبار بجدية ويقوموا بالامتثال للأحكام ذات الصلة من قوانين الأوراق المالية الفيدرالية عند تداول مثل هذه الأدوات."
بمجرد أن يتعلق الأمر بالوصاية عبر الحدود، أو نقص KYC، أو المنصات غير المسجلة الموجهة نحو السيولة، فإن توكينز الأسهم الأمريكية من المحتمل أن تعتبرها SEC إصدارًا غير قانوني للأوراق المالية. هذه هي اختبار للمبتكرين، وهي نقطة عمياء للمراقبين - لا يمكن تركها دون رعاية، ومن الصعب أيضًا استخدام القواعد القديمة لإدارة النماذج الجديدة.
لذا، فإن كيفية قيام شركات التوكنز والبروتوكولات في المناطق الرمادية "بالرقص مع القيود" تصبح قضية مهمة يجب مواجهتها.