في الآونة الأخيرة، كانت هناك تصريحات سلبية كثيرة حول إثيريوم ( ETH )، لكن يبدو أنها لم تتمكن من الوصول إلى جوهر المشكلة. على الرغم من أن إثيريوم يظهر أداءً ممتازًا من حيث التقنية وقاعدة المطورين، فإن وجود منافسين في كل جولة يعتبر أمرًا طبيعيًا، لكن لماذا كانت هذه الجولة بهذا القدر من الكساد؟ دعونا نستكشف هذه المسألة من وجهتي نظر العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى عاملين رئيسيين: داخلي وخارجي.
تشير العوامل الداخلية إلى تقسيم الأصول المقوم بـ ETH الناتج عن التقدم التكنولوجي لـ ايثر، مما يحفز الطلب على ETH. على سبيل المثال، طفرة ICO في عام 2017 وموجة DeFi في 2020/2021. ينبغي أن تكون هذه الجولة من السوق مدفوعة بـ L2 وRestaking، ولكن مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إشعال حماس التداول. في حين أن PointFi وRestaking في جوهرها تعملان على قفل ETH لتقليل التداول، بدلاً من تحفيز المزيد من الأصول لتسعيرها بـ ETH. حتى أن مشاريع restaking الكبيرة مثل Eigen وRez وEthfi قد انتقلت قوتها التسعيرية إلى البورصات (بـ USDT)، بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال في الجولة السابقة مع YFI وCRV وCOMP (بـ ETH). إذا لم يتم اعتماد أصول جديدة بكميات كبيرة بسعر ETH، فإن دافع المستخدمين للاحتفاظ بـ ETH سيتراجع.
عامل داخلي آخر هو آلية الحرق التي جلبها EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـ ETH هي كطبقة تسوية، وتحدث التسويات الرئيسية للـ DeFi الكبير بشكل رئيسي على السلسلة الرئيسية. اليوم، تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل كمية كبيرة من هذا الطلب إلى L2، بينما كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات هي فقط جزء صغير مما كانت عليه سابقًا، مما يضعف الطلب على ETH.
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب الخارجي البيئي والبيئة الكلية. على المستوى الكلي، كانت الدورة السابقة دورة تيسير، بينما هذه الدورة هي دورة تشديد. في جانب الطلب الخارجي البيئي، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، وهذه الجولة هي ETF. لكن ثقة غراي لا يمكن بيعها، بينما يمكن الدخول والخروج من ETF. منذ إطلاق ETF قبل شهر، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة 140.83 ألف، بشكل رئيسي من خلال التدفق الخارجي من غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع التدفقات الصافية المستمرة الداخلة منذ فتح ETF البيتكوين، مما يعني أن كبار المستثمرين الجدد والقدامى في إيثريوم يقومون بتسييل أموالهم من خلال ETF.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب العرض
إثيريوم هو في الأساس نموذج تقليدي لتوزيع الأرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغط الأساسي يأتي من الإنتاج الجديد. لكن السبب في ظهور المشاكل في هذه الجولة هو أن هيكل تكلفة الإنتاج قد تغير.
زمن POW (قبل 15 سبتمبر 2022)
تتشابه منطق إنتاج ETH مع BTC، حيث يتم إنتاجها من خلال التعدين من قبل المعدنين. تشمل تكلفة الحصول على ETH للمعدنين:
التكاليف الثابتة: استثمار غير قابل للاسترداد لمرة واحدة في تعدين الايثر، مثل تكلفة آلات تعدين الايثر.
التكلفة المتزايدة: التكاليف التي تزداد مع مرور الوقت أثناء التعدين، بما في ذلك تكلفة الكهرباء، ورسوم الاستضافة (إيجار المكان، والموظفين، والصيانة) والنفقات غير المتوقعة (مثل الغرامات، والكوارث، وما إلى ذلك من قوى قاهرة).
تُحتسب هذه التكاليف بالعملة القانونية ولا يمكن إرجاعها. نظرًا لعمر آلات التعدين المحدود، يمكن اعتبار الإنتاج خلال دورة حياتها بأكملها كمية ثابتة، تكلفة الحصول على كل إيثر = إجمالي التكاليف / إجمالي الإنتاج.
عندما يكون سعر ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليه، سيختار المعدنون عدم البيع لتجنب الخسائر. مع ظهور جيل جديد من أجهزة التعدين وزيادة المنافسة في التعدين، لم تنخفض فقط الإنتاجية وزادت الصعوبة، بل ارتفعت أيضًا تكاليف الكهرباء وتكاليف الاستضافة. الضغط الناجم عن تنظيم الحكومة يزداد مع توسع الصناعة. وهذا يعني أن التكلفة الإجمالية تزداد، مما يرفع بشكل غير مباشر السعر الأدنى لـ ETH.
عصر POS (بعد 15 سبتمبر 2022)
اختفى دور المعدنين، وتم استبدالهم بالتحقق. للحصول على إنتاج ETH، يكفي رهن ETH إلى عقدة التحقق. أصبح تكلفة إنتاج ETH:
المُصَدّق: تكلفة البنية التحتية (مثل الأفراد والخوادم)
على الرغم من أن تكاليف المدققين لا تزال تُحسب بالعملة القانونية، إلا أنه من الناحية النظرية يمكن أن تتحمل عدد غير محدود من الإيثير المرهون، ولا توجد مشكلة في تخريد آلات التعدين، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة الإيثير تقريبًا يمكن تجاهلها. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة البديلة، فإن تكاليف الحصول على الإيثير للمراهنين لا تكاد تكون موجودة بالعملة القانونية، كما أن الرسوم تُحسب أيضًا بالعملة الرقمية. لذلك لا يوجد "سعر إيقاف التشغيل"، ويمكن للمراهنين التعدين بلا حدود، وبيع، وسحب.
حتى لو افترضنا أن متوسط سعر دخول ETH المرهون هو متوسط سعر ETH في الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لا يمكن أن تستمر في رفع الحد الأدنى لسعر ETH. طالما أن الكمية الجديدة من ETH إيجابية، فإن السعر سيظل تحت الضغط.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
ثلاثية الأزمات لـ ايثر: المخاطر التي زرعت في عام 2018
هذه قصة مؤثرة:
في نهاية عصر ICO في عام 2018، قامت العديد من مشاريع ICO التي تقدر بالـ ETH ببيع ETH بشكل غير منظم، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أقل من 100 دولار. من منظور الانقسام، كانت سرعة الانقسام في عصر ICO مرتفعة للغاية، ولكن كانت هناك نقص في DEX القائم على ETH القابل للاستخدام. لم يكن أمام مشاريع ICO سوى بيع رموز ICO و ETH مقابل USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عائدات ICO Beta، وتجاوز تكلفة الفرصة البديلة عائدات الاحتفاظ بالرموز، مما شكل ضربة مزدوجة.
قد تكون دروس ICO التي حدثت في عام 2018 مؤلمة للغاية، لذا رأينا أن فيتاليك والمؤسسة يؤكدان باستمرار على خريطة الطريق، السرد الرئيسي والأصالة، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من المطورين والمستثمرين المخاطر من "الدائرة الأساسية". نجاح صيف DeFi زاد من تعزيز هذا النظام - حيث تم تركيز الرقائق في أيدي الفاعلين الذين يتفقون مع فكرة إثيريوم، بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع التفكك العشوائي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطور هذا في النهاية إلى "الاستثمار في V"، حيث "توافق الفكرة = التقييم المرتفع"، مما أدى إلى:
معدل الانقسام منخفض للغاية: عدد المطورين والمشاريع القادرين على الحصول على سيولة وأصول كبيرة قد انخفض بشكل حاد
سوق Beta تخلف عن المنافسين: "يتوافق مع الفكرة" و"التدوير" يؤديان إلى تقدير مفرط، مما يجعل عائدات Beta أضعف من سلاسل الكتل الأخرى.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تقنيات L2 قد ضعفت تأثير الحرق، بينما يوفر نظام POS ضغط بيع بدون تكاليف، مما يعوض عن كل الجهود التي بذلتها إثيريوم لمنع الضغط العشوائي للبيع، مما أدى في النهاية إلى الأزمة الحالية.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
ماذا يمكننا أن نتعلم من دروس ETH؟
إذا كنت ترغب في أن يكون نموذج توزيع الأرباح مستقراً على المدى الطويل، فلا ينبغي عليك الابتكار بشكل عشوائي، ويجب أن تتشكل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية مقومة بالعملة القانونية، ومع زيادة سيولة الأصول، يجب رفع خط التكلفة باستمرار، مما يرفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا كنت لا تعرف كيف تعمل، يمكنك مراجعة نموذج تكلفة البيتكوين.
تنفيذ الانقسام لتقليل ضغوط البيع هو مجرد تدبير مؤقت، والهدف الحقيقي هو تحويل عملتك الأم إلى أصول مسعرة، بحيث لا تعتمد حيازتك بعد الآن على ارتفاع قيمة العملة الأم نفسها، مما يؤدي إلى توسيع الطلب والسيولة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
7
مشاركة
تعليق
0/400
GasFeeVictim
· منذ 3 س
المشاريع الجديدة كلها مثل غاز رسوم المعاملات الخاصة بي خداع الناس لتحقيق الربح خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaLord420
· 08-01 03:22
L2 لا يمكنه إنقاذ إثيريوم، حقًا لا توجد فرصة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ExpectationFarmer
· 08-01 03:17
لمن اللوم على الركود؟ L2 ليست قوية بما فيه الكفاية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SmartContractWorker
· 08-01 03:16
من قال إن ETH قد انتهت؟ من يفهم التكنولوجيا منذ بضع سنوات.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SatoshiLegend
· 08-01 03:04
دع الشفرة تثبت كل شيء. ارجع إلى بلوك الجينيسيس الخاص بـ ETH وستفهم. البيانات داخل السلسلة تخبرنا بالحقيقة.
تحليل مأزق إثيريوم: من العرض والطلب إلى تحليل العمق لنظرية الثلاثة أطباق
أزمة إثيريوم: تحليل من منظور نظرية الثلاثة أقراص
في الآونة الأخيرة، كانت هناك تصريحات سلبية كثيرة حول إثيريوم ( ETH )، لكن يبدو أنها لم تتمكن من الوصول إلى جوهر المشكلة. على الرغم من أن إثيريوم يظهر أداءً ممتازًا من حيث التقنية وقاعدة المطورين، فإن وجود منافسين في كل جولة يعتبر أمرًا طبيعيًا، لكن لماذا كانت هذه الجولة بهذا القدر من الكساد؟ دعونا نستكشف هذه المسألة من وجهتي نظر العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى عاملين رئيسيين: داخلي وخارجي.
تشير العوامل الداخلية إلى تقسيم الأصول المقوم بـ ETH الناتج عن التقدم التكنولوجي لـ ايثر، مما يحفز الطلب على ETH. على سبيل المثال، طفرة ICO في عام 2017 وموجة DeFi في 2020/2021. ينبغي أن تكون هذه الجولة من السوق مدفوعة بـ L2 وRestaking، ولكن مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إشعال حماس التداول. في حين أن PointFi وRestaking في جوهرها تعملان على قفل ETH لتقليل التداول، بدلاً من تحفيز المزيد من الأصول لتسعيرها بـ ETH. حتى أن مشاريع restaking الكبيرة مثل Eigen وRez وEthfi قد انتقلت قوتها التسعيرية إلى البورصات (بـ USDT)، بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال في الجولة السابقة مع YFI وCRV وCOMP (بـ ETH). إذا لم يتم اعتماد أصول جديدة بكميات كبيرة بسعر ETH، فإن دافع المستخدمين للاحتفاظ بـ ETH سيتراجع.
عامل داخلي آخر هو آلية الحرق التي جلبها EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـ ETH هي كطبقة تسوية، وتحدث التسويات الرئيسية للـ DeFi الكبير بشكل رئيسي على السلسلة الرئيسية. اليوم، تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل كمية كبيرة من هذا الطلب إلى L2، بينما كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات هي فقط جزء صغير مما كانت عليه سابقًا، مما يضعف الطلب على ETH.
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب الخارجي البيئي والبيئة الكلية. على المستوى الكلي، كانت الدورة السابقة دورة تيسير، بينما هذه الدورة هي دورة تشديد. في جانب الطلب الخارجي البيئي، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، وهذه الجولة هي ETF. لكن ثقة غراي لا يمكن بيعها، بينما يمكن الدخول والخروج من ETF. منذ إطلاق ETF قبل شهر، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة 140.83 ألف، بشكل رئيسي من خلال التدفق الخارجي من غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع التدفقات الصافية المستمرة الداخلة منذ فتح ETF البيتكوين، مما يعني أن كبار المستثمرين الجدد والقدامى في إيثريوم يقومون بتسييل أموالهم من خلال ETF.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب العرض
إثيريوم هو في الأساس نموذج تقليدي لتوزيع الأرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغط الأساسي يأتي من الإنتاج الجديد. لكن السبب في ظهور المشاكل في هذه الجولة هو أن هيكل تكلفة الإنتاج قد تغير.
زمن POW (قبل 15 سبتمبر 2022)
تتشابه منطق إنتاج ETH مع BTC، حيث يتم إنتاجها من خلال التعدين من قبل المعدنين. تشمل تكلفة الحصول على ETH للمعدنين:
التكاليف الثابتة: استثمار غير قابل للاسترداد لمرة واحدة في تعدين الايثر، مثل تكلفة آلات تعدين الايثر.
التكلفة المتزايدة: التكاليف التي تزداد مع مرور الوقت أثناء التعدين، بما في ذلك تكلفة الكهرباء، ورسوم الاستضافة (إيجار المكان، والموظفين، والصيانة) والنفقات غير المتوقعة (مثل الغرامات، والكوارث، وما إلى ذلك من قوى قاهرة).
تُحتسب هذه التكاليف بالعملة القانونية ولا يمكن إرجاعها. نظرًا لعمر آلات التعدين المحدود، يمكن اعتبار الإنتاج خلال دورة حياتها بأكملها كمية ثابتة، تكلفة الحصول على كل إيثر = إجمالي التكاليف / إجمالي الإنتاج.
عندما يكون سعر ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليه، سيختار المعدنون عدم البيع لتجنب الخسائر. مع ظهور جيل جديد من أجهزة التعدين وزيادة المنافسة في التعدين، لم تنخفض فقط الإنتاجية وزادت الصعوبة، بل ارتفعت أيضًا تكاليف الكهرباء وتكاليف الاستضافة. الضغط الناجم عن تنظيم الحكومة يزداد مع توسع الصناعة. وهذا يعني أن التكلفة الإجمالية تزداد، مما يرفع بشكل غير مباشر السعر الأدنى لـ ETH.
عصر POS (بعد 15 سبتمبر 2022)
اختفى دور المعدنين، وتم استبدالهم بالتحقق. للحصول على إنتاج ETH، يكفي رهن ETH إلى عقدة التحقق. أصبح تكلفة إنتاج ETH:
الفرق الرئيسي هنا هو:
على الرغم من أن تكاليف المدققين لا تزال تُحسب بالعملة القانونية، إلا أنه من الناحية النظرية يمكن أن تتحمل عدد غير محدود من الإيثير المرهون، ولا توجد مشكلة في تخريد آلات التعدين، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة الإيثير تقريبًا يمكن تجاهلها. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة البديلة، فإن تكاليف الحصول على الإيثير للمراهنين لا تكاد تكون موجودة بالعملة القانونية، كما أن الرسوم تُحسب أيضًا بالعملة الرقمية. لذلك لا يوجد "سعر إيقاف التشغيل"، ويمكن للمراهنين التعدين بلا حدود، وبيع، وسحب.
حتى لو افترضنا أن متوسط سعر دخول ETH المرهون هو متوسط سعر ETH في الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لا يمكن أن تستمر في رفع الحد الأدنى لسعر ETH. طالما أن الكمية الجديدة من ETH إيجابية، فإن السعر سيظل تحت الضغط.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
ثلاثية الأزمات لـ ايثر: المخاطر التي زرعت في عام 2018
هذه قصة مؤثرة:
في نهاية عصر ICO في عام 2018، قامت العديد من مشاريع ICO التي تقدر بالـ ETH ببيع ETH بشكل غير منظم، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أقل من 100 دولار. من منظور الانقسام، كانت سرعة الانقسام في عصر ICO مرتفعة للغاية، ولكن كانت هناك نقص في DEX القائم على ETH القابل للاستخدام. لم يكن أمام مشاريع ICO سوى بيع رموز ICO و ETH مقابل USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عائدات ICO Beta، وتجاوز تكلفة الفرصة البديلة عائدات الاحتفاظ بالرموز، مما شكل ضربة مزدوجة.
قد تكون دروس ICO التي حدثت في عام 2018 مؤلمة للغاية، لذا رأينا أن فيتاليك والمؤسسة يؤكدان باستمرار على خريطة الطريق، السرد الرئيسي والأصالة، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من المطورين والمستثمرين المخاطر من "الدائرة الأساسية". نجاح صيف DeFi زاد من تعزيز هذا النظام - حيث تم تركيز الرقائق في أيدي الفاعلين الذين يتفقون مع فكرة إثيريوم، بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع التفكك العشوائي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطور هذا في النهاية إلى "الاستثمار في V"، حيث "توافق الفكرة = التقييم المرتفع"، مما أدى إلى:
بالإضافة إلى ذلك، فإن تقنيات L2 قد ضعفت تأثير الحرق، بينما يوفر نظام POS ضغط بيع بدون تكاليف، مما يعوض عن كل الجهود التي بذلتها إثيريوم لمنع الضغط العشوائي للبيع، مما أدى في النهاية إلى الأزمة الحالية.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
ماذا يمكننا أن نتعلم من دروس ETH؟
إذا كنت ترغب في أن يكون نموذج توزيع الأرباح مستقراً على المدى الطويل، فلا ينبغي عليك الابتكار بشكل عشوائي، ويجب أن تتشكل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية مقومة بالعملة القانونية، ومع زيادة سيولة الأصول، يجب رفع خط التكلفة باستمرار، مما يرفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا كنت لا تعرف كيف تعمل، يمكنك مراجعة نموذج تكلفة البيتكوين.
تنفيذ الانقسام لتقليل ضغوط البيع هو مجرد تدبير مؤقت، والهدف الحقيقي هو تحويل عملتك الأم إلى أصول مسعرة، بحيث لا تعتمد حيازتك بعد الآن على ارتفاع قيمة العملة الأم نفسها، مما يؤدي إلى توسيع الطلب والسيولة.