منطق التداول الحالي في السوق: توقعات الركود تهيمن، ومخاطر الركود التضخمي تظهر بشكل خفي

تتأثر منطق التداول في السوق حاليًا بشكل رئيسي بتوقعات الركود، بينما تظهر أيضًا مخاطر الركود التضخمي تدريجياً.

من خلال إشارات سوق الفائدة، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين بسرعة، في حين أن الفارق بينه وبين معدل الفائدة على التمويل قصير الأجل يتسع. في الوقت نفسه، انخفض العائد على السندات لمدة عشر سنوات تحت معدل الفائدة على التمويل قصير الأجل، مما يعكس أن السوق تسعر مسبقًا تباطؤ الاقتصاد وتوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر لتخفيض أسعار الفائدة. كما أن انعكاس العوائد في نهاية المدى يعزز من تحذيرات الركود.

ظهرت بعض التناقضات من حيث السيولة. على الرغم من أن استهلاك حسابات وزارة المالية دفع إلى تحسين طفيف في سيولة الدولار الأمريكي، إلا أن المشاعر السلبية في السوق دفعت الأموال للخروج من الأصول عالية المخاطر والتوجه نحو سوق السندات الحكومية، مما أدى إلى حالة من "تيسير السيولة ولكن تقليص الميل إلى المخاطرة".

مصدر تقلب الأصول ذات المخاطر: ضعف البيانات الاقتصادية وعدم اليقين في السياسة

شهدت الأصول ذات المخاطر تقلبات مؤخراً، ويرجع ذلك إلى سببين رئيسيين:

أولاً، هناك ضعف في بيانات الاقتصاد. انخفض مؤشر ثقة المستهلك بشكل كبير، وظهرت علامات على تباطؤ سوق العمل. بالإضافة إلى تهديدات الرسوم الجمركية المحتملة، تتزايد المخاوف في السوق من "الهبوط الصعب" للاقتصاد.

ثانياً، هناك عدم اليقين في السياسات. تواجه السرديات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تحديات، حيث بدأ السوق يشكك في جدوى تجاريته، مما أدى إلى بيع مكثف لأسهم التكنولوجيا، وخاصة في قطاع القوة الحاسوبية.

ظهرت أيضًا تأثيرات متسلسلة في سوق التشفير. أدت التغيرات الهيكلية في سوق العقود الآجلة إلى تقليل جاذبية التحكيم، بالإضافة إلى تدفق الأموال من صناديق ETF، مما أدى إلى انخفاض بيتكوين وانخفاض الأسهم الأمريكية بشكل متزامن، وزادت مشاعر الذعر في السوق بشكل ملحوظ.

النقاط الرئيسية للمنافسة الأسبوع المقبل: ستحدد بيانات سوق العمل قوة "صفقة الركود"

نقطة الصراع الرئيسية في السوق الأسبوع المقبل هي بيانات الوظائف غير الزراعية، والتي ستحدد قوة "تداول الركود".

إذا استمرت بيانات الوظائف غير الزراعية في فبراير في تجاوز التوقعات، أو استمر انخفاض مؤشر مديري المشتريات في القطاع الصناعي، فسوف يعزز ذلك تسعير الركود، مما يؤدي إلى انخفاض عوائد السندات الأمريكية وضغط على الأصول ذات المخاطر. على العكس، إذا كانت البيانات أفضل من المتوقع، فقد يتم إصلاح توقعات السوق بشأن "الهبوط الناعم" على المدى القصير.

يجب الانتباه إلى تفاصيل السياسات الجمركية المحتملة، بالإضافة إلى تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن مسار خفض أسعار الفائدة، حيث يمكن أن تؤدي هذه الأمور إلى تقلبات في السوق.

في البيئة الحالية، يُنصح باستراتيجية استثمار دفاعية مع الانتظار لفرص الرد. الضغط البيعي في صناعة التشفير على المدى القصير ناتج عن انسحاب الأموال بالرافعة، لكن على المدى الطويل، لا يزال تخفيف التنظيم والابتكار التكنولوجي يدعمان مساحة نموها.

هل السوق تتداول في الركود أم الركود التضخمي؟

مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع

1. تغيرات السيولة ومعدل الفائدة

تحسنت هوامش السيولة، والسبب الرئيسي قد يكون استهلاك حسابات وزارة المالية. زادت السيولة الأساسية بالدولار بمقدار 39 مليار دولار مقارنة بالأسبوع الماضي، لكنها لا تزال أقل من مستويات العام الماضي. انخفضت حسابات وزارة المالية بسرعة من 800 مليار دولار في منتصف فبراير إلى أكثر من 530 مليار دولار حالياً.

بدأت سوق الفائدة في تسعير تخفيض سعر الفائدة، وتعكس عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل توقعات تباطؤ الاقتصاد. شهدت عوائد السندات الحكومية لأجل عامين تباينًا واضحًا مع أسعار الفائدة على التمويل قصير الأجل، كما أن عوائد السندات الحكومية لأجل عشر سنوات أقل من أسعار الفائدة على التمويل قصير الأجل. وهذا يعكس النقاط التالية:

• في ظل تدهور البيانات الاقتصادية، ارتفعت توقعات السوق بشأن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة هذا العام. عادةً ما تعني تكاليف التمويل القصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل أن دورة التشديد تقترب من نهايتها.

• معدل الفائدة على التمويل قصير الأجل لم يتم تحديده، مما يظهر أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يتحكم في السيولة قصيرة الأجل، لمنع السوق من التسرع بشكل مفرط.

• انحدار عائدات السندات الحكومية كبير، مما يعكس مشاعر السوق القوية تجاه المخاطر، ويدفق الأموال بسرعة إلى السندات الحكومية.

بشكل عام، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يحافظ على تشديد معدلات الفائدة على المدى القصير، إلا أن نتائج تداول سوق السندات الحكومية تشير إلى أن السوق تسعر "تباطؤ الاقتصاد يجعل الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة" تحت تأثير عوامل متعددة.

2. مراجعة سوق المخاطر

شهد سوق الأسهم الأمريكية تقلبات كبيرة هذا الأسبوع. تحت تأثير البيانات الضعيفة من الأسبوع الماضي، استمرت عمليات البيع، وظل مؤشر VIX فوق 19. تحول تركيز السوق من التضخم إلى البيانات الاقتصادية، خاصة بعد الانخفاض الكبير في مؤشر ثقة المستهلك، مما أثار مجددًا مخاوف الركود. حتى صدور بيانات PCE يوم الجمعة، مما خفف من مشاعر السوق، وأغلقت الأسهم الأمريكية على ارتفاع.

بالإضافة إلى البيانات الاقتصادية، يواجه السرد المدعوم بالذكاء الاصطناعي أيضًا تحديات. بعد تقرير أرباح إنفيديا، أعيدت إثارة الجدل حول "فشل قانون التوسع"، بالإضافة إلى أن التكنولوجيا الجديدة من OpenAI أثارت شكوك السوق حول تجارية الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى بيع أسهم التكنولوجيا، وخاصة في قطاع الحوسبة. وهذا يعكس أن السوق تقوم بتعديل وإعادة تسعير توقعات الخط الرئيسي للذكاء الاصطناعي.

سوق التشفير هذا الأسبوع ملبد بالغيوم. في ظل تراجع تفضيل المخاطر بشكل عام، تتجه الأموال نحو السندات الحكومية كملاذ آمن، مما أدى إلى تراجع كبير في قطاع التشفير، وتزايد مشاعر الذعر في السوق.

على الرغم من التحسن الهامشي في سيولة الدولار، إلا أن الأصول عالية المخاطر لم تستفد عندما قام السوق بتسعير خفض الفائدة بسبب القلق من تباطؤ الاقتصاد. تميل الأموال إلى الخروج من الأصول عالية المخاطر والانتقال إلى سوق السندات الحكومية.

سوق العقود الآجلة للبيتكوين يتقلص الفارق بينه وبين السعر الفوري، حتى ظهرت حالات تداول بالعقود الآجلة بأسعار أدنى. هذا يقلل من جاذبية套利 القاعدة، مما أدى إلى انسحاب صناديق التحوط وتدفق الأموال من صناديق البيتكوين ETF، مما زاد من مخاوف السوق والبيع. حتى يوم الجمعة، ظهرت انتعاشة في السوق بعد أن خففت بيانات PCE من رغبة المخاطر.

توقعات الأسبوع المقبل

السوق في مرحلة تحول حادة تتوقع تعديلات كبيرة، والعوامل التنافسية معقدة مما يزيد من صعوبة التجارة. يجب مراقبة البيانات الأخيرة عن كثب وتعديل التوقعات في الوقت المناسب.

تشمل البيانات الاقتصادية الرئيسية الأسبوع المقبل مؤشر مديري المشتريات الصناعي ISM، عدد وظائف ADP، وتقرير الوظائف غير الزراعية.

تظهر أحدث توقعات الناتج المحلي الإجمالي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أن الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من عام 2025 قد يكون -1.5%. على الرغم من أن بعض الأسباب تعود إلى العوامل الموسمية، إلا أنها تعكس أيضًا زيادة مخاطر التباطؤ الاقتصادي تحت تهديد السياسات الجمركية المحتملة. يواجه السوق تعديلًا مزدوجًا بين "تعزيز توقعات الركود" و"تأثير السياسات"، وقد تظل أسعار الأصول تتسم بتقلبات عالية.

ستكون بيانات التوظيف غير الزراعي حاسمة، حيث ستحدد ما إذا كان السوق سيعزز "تجارة الركود" أكثر. بناءً على ذلك، نوصي:

• نظرًا للاعتبارات المتعلقة بالمخاطر، لا ينبغي الشراء بشكل أعمى عند ارتفاع الأسعار. إذا استقرت ميول المخاطر، فقد يحدث انتعاش تصحيحي، ولكن لا يزال يتعين الحذر من مخاطر التقلب.

• زيادة تنويع الاستثمار، تخصيص الأصول الدفاعية ومنتجات استراتيجيات الكمية، لتحقيق توازن بين المخاطر والعوائد.

• متابعة دقيقة للتغيرات في توقعات السوق الناتجة عن البيانات الاقتصادية، وأسعار الفائدة، والسيولة، والسياسات.

على الرغم من أن الانخفاض قصير الأجل يؤثر على معنويات السوق، إلا أن التخفيف التنظيمي والابتكار التكنولوجي لا يزالان يدعمان مجال نمو صناعة العملات المشفرة على المدى الطويل. إن سحب الأموال على المدى القصير ينشأ بشكل أساسي من حاجة إدارة المخاطر، ولا يعني بالضرورة التشاؤم بشأن آفاق الصناعة. نحن نحتفظ بالثقة في التطور طويل الأجل لبيتكوين وصناعة العملات المشفرة.