أزمة ديون الولايات المتحدة ومستقبل بيتكوين

مع بداية السنة الجديدة، تجاوز حجم الدين العام الأمريكي 36.4 تريليون دولار، كيف يمكن حل أزمة الديون الأمريكية، وهل يمكن استمرار الهيمنة الدولية للدولار؟ كيف ستتفاعل بيتكوين، وكيف سيتغير وحدة التسوية الدولية في المستقبل؟

سنبدأ من نموذج الاقتصاد المدين في الولايات المتحدة، نستكشف المخاطر المتعلقة بالديون التي تواجه الدولرة الحالية، ونحلل ما إذا كانت خطة سداد الديون الأمريكية قابلة للتطبيق. لننظر عبر الزمن، كيف توجه السندات الأمريكية بيتكوين نحو الطريق.

إنشاء نموذج الاقتصاد الديون الأمريكي

بعد انهيار نظام بريتون وودز، نمت هيمنة الدولار بشكل عشوائي على نمط الاقتصاد القائم على الديون.

بعد الحرب العالمية الثانية، تم تأسيس نظام بريتون وودز، حيث تم ربط الدولار بالذهب، وتشكيل نظام النقد الدولي الذي يركز على الدولار. لكن "مشكلة تريفس" توقعت بدقة انهيار هذا النظام: الطلب على التسويات الدولية في تزايد مستمر، يتدفق الدولار خارج الولايات المتحدة ويتراكم في الخارج، والولايات المتحدة تعاني من عجز تجاري طويل الأمد؛ بينما يجب على الدولار كعملة دولية الحفاظ على استقرار قيمته، وهذا يتطلب من الولايات المتحدة أن تحقق فائضًا تجاريًا على المدى الطويل. في عام 1971، أعلن الرئيس نيكسون عن فك ارتباط الدولار بالذهب، وتحول الدولار من عملة معيارية إلى عملة ائتمانية، حيث لم يعد تضمن قيمته بالمعادن الثمينة، بل يضمنه الائتمان الوطني للولايات المتحدة.

على هذا الأساس، تم إنشاء نموذج الاقتصاد الديني الأمريكي: التجارة العالمية تُسوى بالدولار الأمريكي، ويجب على أمريكا الحفاظ على عجز تجاري هائل، مما يسمح للدول الأخرى بالحصول على كميات كبيرة من الدولارات؛ تشتري دول العالم سندات الخزانة الأمريكية لتحقيق الحفاظ على قيمة الدولار وزيادتها، ثم تعيد استثمار المنتجات المالية الأمريكية، مما يعيد الدولارات إلى الداخل الأمريكي.

يجب أن يظل الدولار كعملة عالمية، من السلع العامة الدولية، مستقر القيمة. ومع ذلك، بعد التخلي عن نظام معيار الذهب، حصلت السلطات النقدية الأمريكية على حق إصدار العملة، مما يسمح لها بتغيير قيمة الدولار وفقًا لمصالحها. لقد تم تعزيز هيمنة الدولار من خلال نموذج الاقتصاد القائم على الديون.

تواجه الدولار مخاطر في العولمة

يواجه الدولار مخاطر نموذج الدين الاقتصادي لسندات الدين الأمريكية وديون العقارات التجارية.

نموذج الاقتصاد القائم على الديون في الولايات المتحدة هو دعم رئيسي لعملية دولرة الدولار، لكنه غير مستدام. لا يزال وجود مشكلة تريفي. من ناحية، تتطلب دولرة الدولار الحفاظ على عجز تجاري طويل الأجل، وتصدير الدولار وتخزينه في الخارج. بمجرد أن يشعر المستثمرون الأجانب بالقلق بشأن قدرة الولايات المتحدة على سداد ديونها، قد يتحولون إلى بدائل أخرى، ويطلبون من سندات الخزانة الأمريكية دفع مستويات أعلى من الفائدة لتحقيق التوازن مع مخاطر السداد المستقبلية، مما يؤدي إلى دخول الولايات المتحدة في "دائرة مفرغة من ضعف ائتمان الدولار - ارتفاع أسعار السلع المسعرة بالدولار - تعزيز مرونة التضخم - استمرار ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية - زيادة عبء الفائدة على الولايات المتحدة - ارتفاع مخاطر سداد سندات الخزانة الأمريكية - ضعف ائتمان الدولار".

من ناحية أخرى، تحتاج الولايات المتحدة إلى تنفيذ مجموعة من الإجراءات الاقتصادية لتعزيز عودة التصنيع، مما سيخفف من العجز التجاري، وسيؤدي إلى نقص في عرض الدولار، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمته بشكل كبير على المدى الطويل. وهذا سيعيق الدولار كعملة للتسوية الدولية. إن فكرة الرغبة في هيمنة الدولار وفي نفس الوقت تعزيز التصنيع غير واقعية. في الوقت الحالي، لا يزال ضغط ارتفاع الدولار غير واضح، ومن المتوقع أنه في المدى القصير لن يحدث تغيير جذري في العجز التجاري، حيث يظل ضغط انخفاض قيمة الدولار هو السائد.

بالإضافة إلى ذلك، بجانب وجود مخاطر في سندات الخزانة الأمريكية، هناك أيضًا مخاطر ديون في العقارات التجارية. ووفقًا لتقرير صادر عن إحدى مؤسسات البحث، نظرًا لاستمرار توسيع نطاق العمل من المنزل، من المتوقع أن ترتفع نسبة الشواغر في المكاتب الأمريكية من 19.8% في الربع الأول من هذا العام إلى 24% بحلول عام 2026، مقارنةً بما قبل الوباء، حيث انخفضت المساحة المكتبية المطلوبة من قبل قطاع البيئات المكتبية بحوالي 14%. ومن المتوقع أن ينخفض الطلب على المساحات المكتبية في المدن الكبرى حول العالم بنسبة 13% بحلول عام 2030، وفي السنوات القليلة المقبلة، قد تتقلص القيمة السوقية لعقارات المكاتب العالمية بشكل كبير بمقدار 800 مليار إلى 1.3 تريليون دولار.

أظهرت أبحاث بعض المؤسسات المالية أنه بحلول نهاية عام 2023، تشكل قروض العقارات التجارية في النظام المصرفي الأمريكي 26% من إجمالي القروض، بينما تشكل قروض العقارات التجارية في البنوك الكبرى 13% فقط، في حين تصل النسبة في البنوك الصغيرة والمتوسطة إلى 44%. شهدت الولايات المتحدة في أواخر الثمانينيات وفي عام 2008 موجة من إعادة هيكلة البنوك بسبب مخاطر العقارات، ولا تزال مخاطر العقارات التجارية قائمة بعد جائحة كوفيد-19، دون أي تحسن. من المتوقع أن تستحق الديون المتعلقة بالعقارات التجارية البالغة 1.5 تريليون دولار في الولايات المتحدة العام المقبل، وإذا انفجرت أزمات في البنوك الصغيرة والمتوسطة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة مالية.

تحليل خطط سداد الديون الأمريكية

كيف يمكن كسر هذه الحلقة المفرغة يعتمد أساسًا على كيفية سداد هذا الدين العام الأمريكي بهذا الحجم. اقتراض دين جديد لتسديد دين قديم، يشبه "احتيال بونزي"، سيؤدي في النهاية إلى فقدان الدولار لثقته، وبالتالي فقدانه لمكانته كعملة عالمية، وهذا بوضوح غير ممكن. سنحلل ما إذا كانت خيارات السداد التالية ممكنة.

بيع الذهب لسداد الديون الأمريكية؟

الأصول الرئيسية التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي هي الديون، بما في ذلك سندات الخزينة والسندات شبه الحكومية، والتي تبلغ حوالي 6.57 تريليون دولار، وتمثل حوالي 94.45% من إجمالي الأصول.

تبلغ كمية الذهب المحتفظ بها 110 مليار دولار، ومع ذلك، تُحسب هذه الكمية على أساس الأسعار بعد انهيار نظام بريتون وودز، بالإشارة إلى سعر الصرف عندما انهار النظام تمامًا، حيث كانت أونصة واحدة من الذهب تساوي 42.22 دولارًا، وبالاعتماد على سعر الذهب الفوري في 11 ديسمبر والذي يبلغ حوالي 2700 دولار/أونصة، فإن قيمة هذه الكمية من الذهب تقدر بحوالي 7043.58 مليار دولار. لذا، فإن النسبة المعدلة للذهب إلى إجمالي الأصول تعادل حوالي 10%.

لذلك اقترح البعض بيع الذهب لسداد ديون الولايات المتحدة. يبدو أن حجم الذهب كبير، لكنه في الواقع غير قابل للتطبيق. الذهب هو عملة عالمية ذات توافق طوعي، ويؤدي دوراً حاسماً في استقرار العملات، ومواجهة الأزمات الاقتصادية، وما إلى ذلك. إن الاحتياطيات الضخمة من الذهب تعطي الولايات المتحدة قوة تأثير كبيرة في الأسواق المالية الدولية، مما يجعل وضعها مهماً للغاية. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي ببيع الذهب، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي فقد تماماً الثقة في ديون الولايات المتحدة، ويبدو أنه "لا مفر"، ويفضل تقليل تأثيره الخاص بدلاً من ذلك لتعويض "الحفرة العميقة" لديون الولايات المتحدة، وهذا بلا شك سيؤدي إلى أزمة سيولة في ديون الولايات المتحدة، ويعتبر بمثابة تدمير ذاتي.

بيع بيتكوين لسداد الديون الأمريكية؟

قال أحد الرؤساء السابقين: "أعطهم شيكًا صغيرًا للعملة المشفرة. أعطهم بعض بِتكوين، ثم امحِ 35 تريليون دولار من أموالنا." على الرغم من أن بِتكوين تلعب دورًا مشابهًا لعملة تخزين القيمة في العملات المشفرة، إلا أنها لا تزال تتمتع بتقلبات كبيرة في القيمة مقارنة بالعملات القانونية التقليدية، وما إذا كان يمكن صرف الشيك بناءً على قيمة معترف بها من الطرف الآخر لا يزال قيد النظر، حيث أن حاملي ديون الولايات المتحدة قد لا يعترفون بذلك. ثانيًا، فإن الكيانات الاقتصادية التي تمتلك ديون الولايات المتحدة قد لا تتبنى سياسات صديقة لبِتكوين، نظرًا لقضايا التنظيم داخل الكيانات الاقتصادية، قد لا تقبل شيكات بِتكوين.

ثانياً، إن استخدام البيتكوين الذي تملكه الولايات المتحدة ليس كافياً لحل أزمة الديون. وفقاً للبيانات الحالية، ووفقاً لبيانات إحدى المؤسسات في 29 يوليو، تمتلك الحكومة الأمريكية بيتكوين بقيمة 12 مليار دولار، وهذا ليس إلا ساق نملة مقارنة بسداد 36 تريليون دولار من الديون الأمريكية. يتساءل البعض عما إذا كان من الممكن أن تتحكم الولايات المتحدة في سعر البيتكوين. هذا غير واقعي، فتوفير الأموال هو مسألة تفكير المضاربين، بينما تواجه الولايات المتحدة حجم 36 تريليون دولار من الديون المخيفة، حتى مع التحكم في سعر البيتكوين، لن تتمكن من تحقيق حل بقيمة 12 مليار دولار.

في المستقبل، من الممكن أن تؤسس الولايات المتحدة احتياطي بيتكوين، ولكن ذلك لن يحل مشكلة الديون. وقد اقترح أحد أعضاء مجلس الشيوخ أن تؤسس الولايات المتحدة احتياطيًا قدره مليون بيتكوين، ولكن لا تزال هذه الخطة محل جدل.

أولاً، إنشاء احتياطي بيتكوين سيضعف ثقة العالم في الدولار، وسيعتبره الجميع إشارة إلى انهيار فوري لمخاطر الدين الأمريكي، وقد ترتفع أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يؤدي إلى اندلاع أزمة مالية.

ثانياً، الولايات المتحدة حالياً تتفاوض حول ما إذا كان يجب تنفيذ احتياطي البيتكوين من خلال القوانين أو الأوامر التنفيذية. إذا قام مرشح معين بإجبار الشراء الإجباري للبيتكوين من خلال أمر تنفيذي، فمن المحتمل أن يتعرض للانقطاع بسبب عدم توافقه مع رأي الجمهور. لا يدرك الجمهور الأمريكي بشكل عميق الأزمة المحتملة للدولار، وقد تواجه الحكومة التي تستخدم وسائل إدارية لشراء كميات كبيرة من البيتكوين تساؤلات من الجمهور: "هل سيكون من الأفضل استخدام هذه النفقات في مجالات أخرى؟" أو حتى القول: "هل من الضروري إنفاق كل هذا المال على شراء البيتكوين؟" والتحديات التي تواجهها الوسائل التشريعية هي بالتأكيد أكثر صعوبة.

ثالثًا، حتى إذا نجحت الولايات المتحدة في إنشاء احتياطي من بيتكوين، فلن يؤدي ذلك إلا إلى تأخير انهيار الديون قليلاً. وهناك وجهات نظر تدعم فكرة استخدام احتياطي بيتكوين لسداد ديون الحكومة الأمريكية تستند إلى استنتاجات إحدى شركات إدارة الأصول: إنشاء احتياطي من 1 مليون بيتكوين يمكن أن يقلل من الدين الوطني الأمريكي بنسبة 35% على مدى السنوات 24 المقبلة. تفترض هذه الفرضية أن بيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 25% (CAGR) لتصل إلى 42.3 مليون دولار في عام 2049، بينما من المتوقع أن يرتفع الدين العام الأمريكي بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5% من 37 تريليون دولار في بداية عام 2025 إلى 119.3 تريليون دولار في نفس الفترة. ومع ذلك، يمكننا تحويل الـ65% المتبقية من الديون إلى مبلغ محدد، أي أنه بحلول عام 2049، لا يزال هناك حوالي 77.3 تريليون دولار من الدين العام الأمريكي لا يمكن حله باستخدام بيتكوين. كيف سيتم سد هذه الفجوة الكبيرة؟

الدولار مرتبط ببيتكوين؟

لا تزال هناك فكرة جريئة، وهي أنه إذا كان هناك مرشح معين يقوم بإصدار أخبار إيجابية باستمرار، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر بيتكوين، ثم استخدام طرق أخرى لجعل الدول في جميع أنحاء العالم والولايات المتحدة تتعامل باستخدام بيتكوين كعملة تسوية، يمكن أن يؤدي ذلك إلى فك ارتباط الدولار مع الائتمان الوطني وربطه ببيتكوين، فهل يمكن أن يحل ذلك مشكلة الديون الضخمة الأمريكية؟

الارتباط بـ بيتكوين هو عودة غير مباشرة إلى نظام بريتون وودز، مشابه لارتباط الدولار بالذهب. يعتقد المؤيدون أن التشابه بين بيتكوين والذهب يكمن في: تكاليف التعدين التي ترتفع مع زيادة المعروض، العرض المحدود، اللامركزية ( وإزالة السيادة ).

تكاليف استخراج الذهب ترتفع مع استخراج الذهب من الطبقات السطحية الأقل عمقًا، مما يزيد من تكاليف الاستخراج المتبقية، وهو مشابه لزيادة صعوبة تعدين البيتكوين. كلاهما لهما حد أقصى للإمداد، ويمكن أن يكونا بمثابة تخزين جيد للقيمة. كلاهما يتمتع بخصائص اللامركزية. العملة الائتمانية الحديثة تُفرض بالقوة من قبل الدول ذات السيادة، بينما الذهب يعتبر عملة بشكل طبيعي، ولا يمكن لأي دولة التحكم فيه، نظرًا لتوزيع عرض وطلب الذهب في جميع أنحاء العالم وفي مختلف الصناعات وبشكل مستقر نسبيًا، فإن الذهب المقوم بعملات مختلفة لديه علاقة منخفضة جدًا بالأصول المحلية ذات المخاطر. أما البيتكوين فلا حاجة للحديث عنه، بسبب خصائص التشغيل اللامركزية، يمكنه تجنب رقابة الحكومات ذات السيادة.

النقطة غير المعقولة هي أن ربط الدولار ببيتكوين سيهدد الدوليّة للدولار.

إذا افترضنا أن الدولار مرتبط ببيتكوين، فهذا يعني أن أي مجموعة أو أي شخص لديه الحق في استخدام بيتكوين لإصدار عملته الخاصة. كما كان الحال قبل تأسيس الاحتياطي الفيدرالي، خلال عصر البنوك الحرة من 1837 إلى 1866، كانت هناك حرية في إصدار النقد، وازدهرت "البنوك البرية" ------ حيث قامت الولايات والمدن والبنوك الخاصة وشركات السكك الحديدية والبناء والمتاجر والمطاعم والكنائس والأفراد بإصدار حوالي 8000 نوع مختلف من العملات حتى عام 1860، وغالبًا ما كانت تقع في مناطق نائية حيث كان عدد "البنوك البرية" أكبر من عدد السكان، وذلك بسبب انخفاض قابلية استخدامها بشكل كبير مما منحها لقب "البنوك البرية".

اليوم تتمتع بيتكوين بخصائص مركزية، وإذا تم ربط الدولار ببيتكوين، فسوف يضعف بشكل كبير من الوضع الدولي للدولار. تحتاج المصالح الأمريكية إلى الدفاع عن دولرة الدولار، وتنفيذ الهيمنة الدولارية، ولن تكون الأمور معكوسة، وبالتالي لن يتم تنفيذ ربط الدولار ببيتكوين.

ثانياً، تتمتع بيتكوين بتقلبات كبيرة، وإذا تم ربط الدولار ببيتكوين، فإن نقل السيولة الدولية في الوقت الحقيقي يمكن أن يضخم تقلبات الدولار، مما يؤثر على ثقة المجتمع الدولي في استقرار الدولار.

ثالثًا، فإن كمية البيتكوين التي تمتلكها الولايات المتحدة محدودة، وإذا كانت هناك حاجة لربط الدولار الأمريكي بالبيتكوين، فلن تمتلك الولايات المتحدة احتياطيًا كافيًا من البيتكوين، مما سيؤدي إلى تقييد سياستها النقدية.

من خلال بيتكوين التلاعب بالدولار؟

هناك صوت آخر يقول إن البيتكوين هو "ذهب رقمي" للمستقبل، فهل يمكن للولايات المتحدة التحكم في البيتكوين كما تتحكم في الذهب، وبالتالي السيطرة على الدولار؟

بعد نظام جامايكا في عام 1976، تتفق مصالح البنوك الاستثمارية الكبرى والحكومات والبنوك المركزية، حيث أن العملة القانونية تستند إلى الثقة. إذا ارتفعت أسعار الذهب بسرعة كبيرة، فإن ذلك يهز الثقة في العملة، مما يصعب على البنك المركزي التحكم في السيولة وهدف التضخم.

لذلك أمريكا