على مدار العام الماضي، شهد سوق العملات الرقمية في المرحلة الأولى انكماشًا شديدًا، حيث واجهت العديد من المشاريع صعوبات. في ظل هذا "السوق الهابط"، تم الكشف عن العديد من المشاكل والثغرات التنظيمية في الصناعة. كان ينبغي أن تكون شركات صنع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لمساعدتها على الوقوف بثبات. ومع ذلك، فإن طريقة التعاون المعروفة باسم "نموذج خيارات القروض"، على الرغم من أنها قد تكون مفيدة لجميع الأطراف في السوق الصاعدة، إلا أنها تم استغلالها من قبل بعض المشاركين غير النزيهين في السوق الهابطة، مما ألحق ضررًا شديدًا بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية تحديات مماثلة، ولكن من خلال تنظيم محكم وآليات شفافة، تم تقليل هذه الأضرار إلى أدنى حد. يمكن لصناعة التشفير الاستفادة من تجارب المالية التقليدية لمعالجة الفوضى الحالية، وإنشاء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والأضرار المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى الحالة الحالية للسوق.
نموذج خيارات القروض: يبدو لامعًا ولكنه يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال عمليات شراء وبيع التوكنات بشكل متكرر، لمنع التقلبات الحادة في الأسعار الناتجة عن نقص في المشترين والبائعين. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعد خطوة ضرورية، حيث يساعد ذلك ليس فقط في إدراجها في البورصات، بل يجذب أيضًا المستثمرين. "نموذج خيارات القرض" هو شكل شائع من التعاون: حيث يقترض المشروع كمية كبيرة من التوكنات من صانعي السوق بتكلفة منخفضة أو مجانًا؛ يقوم صانعو السوق باستخدام هذه التوكنات للقيام بعمليات صنع السوق في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادةً ما تحتوي العقود على بند خيارات، يسمح لصانعي السوق بإعادة التوكنات في وقت لاحق بسعر متفق عليه أو بشرائها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.
على السطح، يبدو أن هذه النموذج قادر على تحقيق الفوز المزدوج: يحصل المشروع على دعم من السوق، ويحقق صناع السوق ربحًا من فرق الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقود. عدم التماثل في المعلومات بين المشروع وصناع السوق يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الشرفاء. قد يستغلون الرموز المستعارة لزعزعة السوق، مما يضع مصالحهم فوق مصالح المشروع.
السلوكيات الاستغلالية: كيف تقع المشاريع في الفخ
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "إغراق السوق": حيث يقوم صانعو السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة بشكل مركزي، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، مما يتسبب في ذعر المستثمرين الأفراد وبيعهم المفاجئ، مما يؤدي في النهاية إلى فوضى في السوق. يمكن لصناع السوق تحقيق أرباح من ذلك، على سبيل المثال من خلال عمليات "البيع على المكشوف" - حيث يبيعون الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم يشترونها مرة أخرى بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، مع تحقيق الربح من الفرق بين السعرين. أو قد يستفيدون من شروط الخيارات لإعادة "الرموز" عند أدنى نقطة سعر، مما يحقق ربحًا بتكلفة منخفضة جداً.
قد تكون تأثيرات هذه العمليات على المشاريع الصغيرة مدمرة. لقد شهدنا العديد من الحالات التي انخفضت فيها أسعار الرموز بشكل كبير في غضون أيام قليلة، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية للمشروع، وأصبح التمويل اللاحق شبه مستحيل. والأسوأ من ذلك، أن حياة مشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما ينهار السعر، إما أن يعتقد المستثمرون أن المشروع احتيالي أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. تتطلب البورصات من الرموز أن يكون لها حجم تداول واستقرار في الأسعار، وقد يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار إلى حذف الرمز مباشرة، مما يعرض المشروع للفشل.
الأكثر سوءًا هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مغطاة باتفاقيات عدم الكشف (NDA) مما يجعل من الصعب على العالم الخارجي فهم التفاصيل الدقيقة. تتكون معظم فرق المشاريع من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية، لديهم فهم محدود جدًا للأسواق المالية ومخاطر العقود. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، غالبًا ما يكونون في وضع غير مؤات، وقد يوقعون عن غير علم على اتفاقيات تضر بهم. هذه المعلومات غير المتكافئة تجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للسلوك الاستغلالي.
مخاطر محتملة أخرى
بصرف النظر عن المشاكل المتعلقة بنموذج خيارات القروض مثل خفض الأسعار عن طريق بيع الرموز المستعارة واستغلال شروط الخيار للتسوية بأسعار منخفضة، فإن صانعي السوق في سوق العملات الرقمية يعانون أيضًا من بعض السلوكيات السيئة الأخرى، لا سيما تجاه المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:
حجم التداول الزائف: من خلال إجراء معاملات متبادلة بين الحسابات الخاصة أو الحسابات المرتبطة، يتم خلق نشاط تداول زائف لجذب المستثمرين الأفراد. بمجرد التوقف عن هذا النوع من العمليات، قد ينخفض حجم التداول الحقيقي بشكل حاد، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.
شروط العقد السرية: قد يحتوي العقد على ضمانات مالية مرتفعة، أو "مكافآت أداء" غير معقولة، أو يسمح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بسعر منخفض ثم بيعها بسعر مرتفع بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار وإلحاق الضرر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما يتحمل المشروع مخاطر السمعة.
التداول من الداخل: الاستفادة من ميزة المعلومات، وإجراء التداول قبل الإعلان عن الأخبار المهمة للمشروع، أو نشر معلومات كاذبة تؤثر على اتجاه الأسعار لتحقيق الربح.
التلاعب بالسيولة: جعل الجهة المسؤولة عن المشروع تعتمد بشكل مفرط على خدماتها، ثم تهديدها بزيادة الأسعار أو سحب الاستثمارات، مما يجبر الجهة المسؤولة عن المشروع على قبول شروط غير مواتية.
البيع المجمّع: الترويج يشمل "مجموعة كاملة من الخدمات" مثل التسويق، العلاقات العامة، دعم الأسعار، ولكن في الواقع قد يكون ذلك من خلال وسائل مصطنعة لخلق وهم، وعند التوقف، قد يواجه المشروع عواقب وخيمة.
التمييز: عند خدمة مشاريع متعددة في الوقت نفسه، قد يتم إعطاء الأولوية لمصالح العملاء الكبار، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع المختلفة، مما يتسبب في الإضرار ببعض المشاريع.
تستفيد هذه الأفعال من الفراغ التنظيمي في سوق العملات الرقمية ومن ضعف خبرة فريق المشروع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة المشروع السوقية وانهيار المجتمع.
طرق الاستجابة للأسواق المالية التقليدية
أسواق المال التقليدية - مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة - واجهت أيضًا تحديات مماثلة. على سبيل المثال، "هجمات السوق الهابطة" تؤدي إلى انخفاض الأسعار من خلال عمليات بيع كبيرة للأسهم، مما يحقق الربح من البيع القصير. قد تستفيد شركات التداول عالية التردد من مزايا الخوارزميات للاستحواذ على الفرص أثناء صنع السوق، مما يضخم تقلبات السوق. عدم الشفافية في سوق التداول خارج البورصة (OTC) يوفر أيضًا بعض فرص التسعير غير العادل لبعض صانعي السوق. خلال الأزمة المالية عام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط بتعزيز الذعر في السوق من خلال البيع القصير الضار لأسهم البنوك.
ومع ذلك، فقد طورت الأسواق التقليدية مجموعة ناضجة من آليات الاستجابة، والتي تستحق أن تستلهمها صناعة التشفير:
تنظيم صارم: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "قاعدة SHO"، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل القيام بالبيع على المكشوف، لمنع "البيع على المكشوف العاري". تحدد "قاعدة ارتفاع السعر" السلوكيات المتعلقة بالبيع على المكشوف عندما تنخفض أسعار الأسهم. يتم حظر التلاعب في السوق بشكل واضح، وقد يواجه المخالفون عقوبات صارمة. كما أن الاتحاد الأوروبي لديه "لائحة مكافحة إساءة استخدام السوق" (MAR) لمنع التلاعب في الأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة الإبلاغ للجهات التنظيمية عن اتفاقياتها مع صانعي السوق، وبيانات التداول (مثل الأسعار، وحجم التداول) تكون متاحة للعامة. يجب الإبلاغ عن الصفقات الكبيرة لمنع "البيع الخفي". هذه الشفافية تعمل على كبح سلوكيات صانعي السوق غير الملائمة.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة الخوارزميات لمراقبة السوق، واكتشاف التقلبات أو أحجام التداول غير العادية. تعمل آلية التوقف التلقائي على تعليق التداول عندما تحدث تقلبات شديدة في الأسعار، مما يساعد على تهدئة السوق ومنع انتشار الذعر.
المعايير الصناعية: مثلما وضعت هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لصناع السوق، تتطلب تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب أن تفي صناع السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) بمتطلبات رأس المال والسلوك الصارمة.
حماية المستثمرين: إذا قام صناع السوق بزعزعة استقرار السوق، يمكن للمستثمرين السعي للحصول على تعويض من خلال الدعوى الجماعية. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) بعض الحماية ضد الخسائر الناتجة عن سلوكيات غير مناسبة من قبل الوسطاء.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل فعال من السلوكيات الاستغلالية في سوق العملات التقليدية. التجربة الأساسية للسوق التقليدية تكمن في دمج التنظيم والشفافية والمساءلة، وبناء آليات حماية متعددة المستويات.
جذور ضعف سوق العملات الرقمية
بالنسبة للأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة، والأسباب الرئيسية تشمل:
عدم نضج التنظيم: تمتلك الأسواق التقليدية مئات السنين من الخبرة التنظيمية ونظام قانوني متكامل. بينما لا يزال التنظيم العالمي في سوق العملات الرقمية في حالة من التجزئة، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى لوائح واضحة بشأن التلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يترك مجالا للجهات الفاسدة.
حجم السوق صغير: القيمة السوقية والسيولة للعملات الرقمية أقل بكثير من سوق الأسهم التقليدي. يمكن أن تؤثر عمليات صانع السوق الفردية بشكل كبير على سعر رموز معينة، بينما يصعب التحكم في الأسهم الكبيرة في السوق التقليدي.
نقص خبرة فريق المشروع: العديد من فرق المشاريع التشفيرية تتكون أساساً من خبراء تقنيين، ولديهم فهم محدود للسوق المالية. قد لا يكونون قادرين على إدراك المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القرض بشكل كامل، ومن السهل أن يتم تضليلهم من قبل صانعي السوق عند توقيع العقود.
ثقافة عدم الشفافية: يستخدم سوق العملات الرقمية بشكل عام بروتوكولات سرية، وغالبًا ما لا يتم الكشف عن تفاصيل العقود للجمهور. هذه الممارسة، التي تلقت بالفعل اهتمامًا تنظيميًا في الأسواق التقليدية، أصبحت طبيعة عادية في عالم التشفير.
تساهم هذه العوامل مجتمعة في جعل المشاريع الصغيرة سهلة الهدف للسلوكيات الاستغلالية، كما تهدد أيضاً الأساس الثقة والصحة العامة للصناعة بأكملها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
5
مشاركة
تعليق
0/400
SellTheBounce
· 08-06 10:23
انتعاش واحد والتقاط السكين المتساقطة واحد. الخسائر غير المحققة هي الموضوع الأبدي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugDocScientist
· 08-06 10:22
سوق الدببة Rug Pull أكثر سهولة أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SigmaValidator
· 08-06 10:22
لقد لعبت بالتشفير لسنوات عديدة ولم أؤمن أبدًا بصانعي السوق.
تحليل نموذج خيارات القروض: المخاطر الخفية لمشاريع صغيرة في سوق العملات الرقمية
سوق العملات الرقمية的隐藏陷阱：贷款 خيارات 模型的潜在风险
على مدار العام الماضي، شهد سوق العملات الرقمية في المرحلة الأولى انكماشًا شديدًا، حيث واجهت العديد من المشاريع صعوبات. في ظل هذا "السوق الهابط"، تم الكشف عن العديد من المشاكل والثغرات التنظيمية في الصناعة. كان ينبغي أن تكون شركات صنع السوق دعمًا للمشاريع الجديدة من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لمساعدتها على الوقوف بثبات. ومع ذلك، فإن طريقة التعاون المعروفة باسم "نموذج خيارات القروض"، على الرغم من أنها قد تكون مفيدة لجميع الأطراف في السوق الصاعدة، إلا أنها تم استغلالها من قبل بعض المشاركين غير النزيهين في السوق الهابطة، مما ألحق ضررًا شديدًا بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.
واجهت الأسواق المالية التقليدية تحديات مماثلة، ولكن من خلال تنظيم محكم وآليات شفافة، تم تقليل هذه الأضرار إلى أدنى حد. يمكن لصناعة التشفير الاستفادة من تجارب المالية التقليدية لمعالجة الفوضى الحالية، وإنشاء نظام بيئي أكثر عدلاً. ستتناول هذه المقالة آلية عمل نموذج خيارات القروض، والأضرار المحتملة للمشاريع، والمقارنة مع الأسواق التقليدية، بالإضافة إلى الحالة الحالية للسوق.
نموذج خيارات القروض: يبدو لامعًا ولكنه يخفي المخاطر
في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان وجود حجم تداول كافٍ من خلال عمليات شراء وبيع التوكنات بشكل متكرر، لمنع التقلبات الحادة في الأسعار الناتجة عن نقص في المشترين والبائعين. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعد خطوة ضرورية، حيث يساعد ذلك ليس فقط في إدراجها في البورصات، بل يجذب أيضًا المستثمرين. "نموذج خيارات القرض" هو شكل شائع من التعاون: حيث يقترض المشروع كمية كبيرة من التوكنات من صانعي السوق بتكلفة منخفضة أو مجانًا؛ يقوم صانعو السوق باستخدام هذه التوكنات للقيام بعمليات صنع السوق في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادةً ما تحتوي العقود على بند خيارات، يسمح لصانعي السوق بإعادة التوكنات في وقت لاحق بسعر متفق عليه أو بشرائها مباشرة، لكن يمكنهم أيضًا اختيار عدم تنفيذ هذا الخيار.
على السطح، يبدو أن هذه النموذج قادر على تحقيق الفوز المزدوج: يحصل المشروع على دعم من السوق، ويحقق صناع السوق ربحًا من فرق الأسعار أو رسوم الخدمات. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقود. عدم التماثل في المعلومات بين المشروع وصناع السوق يوفر فرصة لبعض صناع السوق غير الشرفاء. قد يستغلون الرموز المستعارة لزعزعة السوق، مما يضع مصالحهم فوق مصالح المشروع.
السلوكيات الاستغلالية: كيف تقع المشاريع في الفخ
عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القروض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشروع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "إغراق السوق": حيث يقوم صانعو السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز المستعارة بشكل مركزي، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في الأسعار، مما يتسبب في ذعر المستثمرين الأفراد وبيعهم المفاجئ، مما يؤدي في النهاية إلى فوضى في السوق. يمكن لصناع السوق تحقيق أرباح من ذلك، على سبيل المثال من خلال عمليات "البيع على المكشوف" - حيث يبيعون الرموز بسعر مرتفع أولاً، ثم يشترونها مرة أخرى بسعر منخفض بعد انهيار السعر لإعادتها إلى المشروع، مع تحقيق الربح من الفرق بين السعرين. أو قد يستفيدون من شروط الخيارات لإعادة "الرموز" عند أدنى نقطة سعر، مما يحقق ربحًا بتكلفة منخفضة جداً.
قد تكون تأثيرات هذه العمليات على المشاريع الصغيرة مدمرة. لقد شهدنا العديد من الحالات التي انخفضت فيها أسعار الرموز بشكل كبير في غضون أيام قليلة، مما أدى إلى تبخر القيمة السوقية للمشروع، وأصبح التمويل اللاحق شبه مستحيل. والأسوأ من ذلك، أن حياة مشاريع التشفير تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما ينهار السعر، إما أن يعتقد المستثمرون أن المشروع احتيالي أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. تتطلب البورصات من الرموز أن يكون لها حجم تداول واستقرار في الأسعار، وقد يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار إلى حذف الرمز مباشرة، مما يعرض المشروع للفشل.
الأكثر سوءًا هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون مغطاة باتفاقيات عدم الكشف (NDA) مما يجعل من الصعب على العالم الخارجي فهم التفاصيل الدقيقة. تتكون معظم فرق المشاريع من مبتدئين ذوي خلفيات تقنية، لديهم فهم محدود جدًا للأسواق المالية ومخاطر العقود. في مواجهة صانعي السوق ذوي الخبرة، غالبًا ما يكونون في وضع غير مؤات، وقد يوقعون عن غير علم على اتفاقيات تضر بهم. هذه المعلومات غير المتكافئة تجعل المشاريع الصغيرة ضحايا سهلة للسلوك الاستغلالي.
مخاطر محتملة أخرى
بصرف النظر عن المشاكل المتعلقة بنموذج خيارات القروض مثل خفض الأسعار عن طريق بيع الرموز المستعارة واستغلال شروط الخيار للتسوية بأسعار منخفضة، فإن صانعي السوق في سوق العملات الرقمية يعانون أيضًا من بعض السلوكيات السيئة الأخرى، لا سيما تجاه المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:
حجم التداول الزائف: من خلال إجراء معاملات متبادلة بين الحسابات الخاصة أو الحسابات المرتبطة، يتم خلق نشاط تداول زائف لجذب المستثمرين الأفراد. بمجرد التوقف عن هذا النوع من العمليات، قد ينخفض حجم التداول الحقيقي بشكل حاد، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار، وقد يواجه المشروع خطر الإزالة من البورصة.
شروط العقد السرية: قد يحتوي العقد على ضمانات مالية مرتفعة، أو "مكافآت أداء" غير معقولة، أو يسمح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بسعر منخفض ثم بيعها بسعر مرتفع بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار وإلحاق الضرر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما يتحمل المشروع مخاطر السمعة.
التداول من الداخل: الاستفادة من ميزة المعلومات، وإجراء التداول قبل الإعلان عن الأخبار المهمة للمشروع، أو نشر معلومات كاذبة تؤثر على اتجاه الأسعار لتحقيق الربح.
التلاعب بالسيولة: جعل الجهة المسؤولة عن المشروع تعتمد بشكل مفرط على خدماتها، ثم تهديدها بزيادة الأسعار أو سحب الاستثمارات، مما يجبر الجهة المسؤولة عن المشروع على قبول شروط غير مواتية.
البيع المجمّع: الترويج يشمل "مجموعة كاملة من الخدمات" مثل التسويق، العلاقات العامة، دعم الأسعار، ولكن في الواقع قد يكون ذلك من خلال وسائل مصطنعة لخلق وهم، وعند التوقف، قد يواجه المشروع عواقب وخيمة.
التمييز: عند خدمة مشاريع متعددة في الوقت نفسه، قد يتم إعطاء الأولوية لمصالح العملاء الكبار، مما يؤدي إلى خفض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع المختلفة، مما يتسبب في الإضرار ببعض المشاريع.
تستفيد هذه الأفعال من الفراغ التنظيمي في سوق العملات الرقمية ومن ضعف خبرة فريق المشروع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة المشروع السوقية وانهيار المجتمع.
طرق الاستجابة للأسواق المالية التقليدية
أسواق المال التقليدية - مثل الأسهم والسندات والعقود الآجلة - واجهت أيضًا تحديات مماثلة. على سبيل المثال، "هجمات السوق الهابطة" تؤدي إلى انخفاض الأسعار من خلال عمليات بيع كبيرة للأسهم، مما يحقق الربح من البيع القصير. قد تستفيد شركات التداول عالية التردد من مزايا الخوارزميات للاستحواذ على الفرص أثناء صنع السوق، مما يضخم تقلبات السوق. عدم الشفافية في سوق التداول خارج البورصة (OTC) يوفر أيضًا بعض فرص التسعير غير العادل لبعض صانعي السوق. خلال الأزمة المالية عام 2008، تم اتهام بعض صناديق التحوط بتعزيز الذعر في السوق من خلال البيع القصير الضار لأسهم البنوك.
ومع ذلك، فقد طورت الأسواق التقليدية مجموعة ناضجة من آليات الاستجابة، والتي تستحق أن تستلهمها صناعة التشفير:
تنظيم صارم: وضعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) "قاعدة SHO"، التي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل القيام بالبيع على المكشوف، لمنع "البيع على المكشوف العاري". تحدد "قاعدة ارتفاع السعر" السلوكيات المتعلقة بالبيع على المكشوف عندما تنخفض أسعار الأسهم. يتم حظر التلاعب في السوق بشكل واضح، وقد يواجه المخالفون عقوبات صارمة. كما أن الاتحاد الأوروبي لديه "لائحة مكافحة إساءة استخدام السوق" (MAR) لمنع التلاعب في الأسعار.
الشفافية المعلوماتية: تتطلب الأسواق التقليدية من الشركات المدرجة الإبلاغ للجهات التنظيمية عن اتفاقياتها مع صانعي السوق، وبيانات التداول (مثل الأسعار، وحجم التداول) تكون متاحة للعامة. يجب الإبلاغ عن الصفقات الكبيرة لمنع "البيع الخفي". هذه الشفافية تعمل على كبح سلوكيات صانعي السوق غير الملائمة.
المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة الخوارزميات لمراقبة السوق، واكتشاف التقلبات أو أحجام التداول غير العادية. تعمل آلية التوقف التلقائي على تعليق التداول عندما تحدث تقلبات شديدة في الأسعار، مما يساعد على تهدئة السوق ومنع انتشار الذعر.
المعايير الصناعية: مثلما وضعت هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) معايير أخلاقية لصناع السوق، تتطلب تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. يجب أن تفي صناع السوق المعينين في بورصة نيويورك (DMM) بمتطلبات رأس المال والسلوك الصارمة.
حماية المستثمرين: إذا قام صناع السوق بزعزعة استقرار السوق، يمكن للمستثمرين السعي للحصول على تعويض من خلال الدعوى الجماعية. توفر شركة حماية مستثمري الأوراق المالية (SIPC) بعض الحماية ضد الخسائر الناتجة عن سلوكيات غير مناسبة من قبل الوسطاء.
على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل فعال من السلوكيات الاستغلالية في سوق العملات التقليدية. التجربة الأساسية للسوق التقليدية تكمن في دمج التنظيم والشفافية والمساءلة، وبناء آليات حماية متعددة المستويات.
جذور ضعف سوق العملات الرقمية
بالنسبة للأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة، والأسباب الرئيسية تشمل:
عدم نضج التنظيم: تمتلك الأسواق التقليدية مئات السنين من الخبرة التنظيمية ونظام قانوني متكامل. بينما لا يزال التنظيم العالمي في سوق العملات الرقمية في حالة من التجزئة، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى لوائح واضحة بشأن التلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق، مما يترك مجالا للجهات الفاسدة.
حجم السوق صغير: القيمة السوقية والسيولة للعملات الرقمية أقل بكثير من سوق الأسهم التقليدي. يمكن أن تؤثر عمليات صانع السوق الفردية بشكل كبير على سعر رموز معينة، بينما يصعب التحكم في الأسهم الكبيرة في السوق التقليدي.
نقص خبرة فريق المشروع: العديد من فرق المشاريع التشفيرية تتكون أساساً من خبراء تقنيين، ولديهم فهم محدود للسوق المالية. قد لا يكونون قادرين على إدراك المخاطر المحتملة لنموذج خيارات القرض بشكل كامل، ومن السهل أن يتم تضليلهم من قبل صانعي السوق عند توقيع العقود.
ثقافة عدم الشفافية: يستخدم سوق العملات الرقمية بشكل عام بروتوكولات سرية، وغالبًا ما لا يتم الكشف عن تفاصيل العقود للجمهور. هذه الممارسة، التي تلقت بالفعل اهتمامًا تنظيميًا في الأسواق التقليدية، أصبحت طبيعة عادية في عالم التشفير.
تساهم هذه العوامل مجتمعة في جعل المشاريع الصغيرة سهلة الهدف للسلوكيات الاستغلالية، كما تهدد أيضاً الأساس الثقة والصحة العامة للصناعة بأكملها.