Las stablecoins son, sin duda, el tema candente del mercado de criptomonedas en la última semana.
Recientemente, el proyecto de ley sobre la stablecoin GENIUS de Estados Unidos fue aprobado en la votación del procedimiento del Senado, y la Legislatura de Hong Kong aprobó en tercera lectura el "Proyecto de Ley de Stablecoins". Las stablecoins se han convertido en una variable importante en el sistema financiero global.
En Estados Unidos, el futuro desarrollo de las stablecoins no solo se relaciona con la prosperidad del mercado de activos digitales, sino que también puede tener un profundo impacto en la demanda de deuda pública, la liquidez de los depósitos bancarios y el dominio del dólar.
Un mes antes de la aprobación de la ley GENIUS, el "grupo de expertos" del Departamento del Tesoro de EE. UU. —el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (Treasury Borrowing Advisory Committee, abreviado TBAC)— profundizó en un informe sobre el impacto potencial de la expansión de las stablecoins en la estabilidad fiscal y financiera de EE. UU.
Como una parte importante del plan de financiamiento de deuda establecido por el Departamento del Tesoro, las recomendaciones de TBAC no solo afectan directamente la estrategia de emisión de deuda pública de EE. UU., sino que también pueden dar forma indirectamente a la ruta regulatoria de las stablecoins.
Entonces, ¿cómo ve TBAC el crecimiento de las stablecoins? ¿Influirá la opinión de este grupo de expertos en las decisiones de gestión de deuda del Tesoro?
Tomaremos el último informe de TBAC como punto de partida para interpretar cómo las stablecoins han evolucionado de ser "efectivo en cadena" a convertirse en una variable importante que influye en la política fiscal de Estados Unidos.
TBAC, grupo de expertos financieros
Primero, una breve introducción sobre TBAC.
TBAC es un comité asesor que proporciona observaciones económicas y recomendaciones de gestión de deuda al Departamento del Tesoro, cuyos miembros están compuestos por representantes senior de instituciones financieras tanto del lado de compra como del lado de venta, incluyendo bancos, corredores de bolsa, empresas de gestión de activos, fondos de cobertura y compañías de seguros. También es una parte importante del plan de financiamiento de deuda elaborado por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
Reunión TBAC
La conferencia TBAC tiene como principal objetivo proporcionar recomendaciones de financiamiento al Departamento del Tesoro de EE.UU., siendo una parte importante en la formulación del plan de financiamiento de la deuda por parte del Departamento del Tesoro. Desde la perspectiva del proceso de financiamiento, el proceso de financiamiento trimestral del Departamento del Tesoro de EE.UU. incluye tres etapas:
El gestor de deuda del tesoro solicita sugerencias a los distribuidores primarios;
Después de la reunión con los principales comerciantes, los gestores de la deuda del Tesoro solicitan recomendaciones al TBAC; en respuesta a las preguntas y materiales de discusión presentados por el Departamento del Tesoro, el TBAC emitirá un informe oficial al Secretario del Tesoro;
Los administradores de la deuda pública toman decisiones sobre los cambios en la política de gestión de la deuda basándose en análisis de investigación y en las recomendaciones recibidas del sector privado.
Resumen del informe: Impacto en los bancos estadounidenses, el mercado de bonos del gobierno y la oferta monetaria.
Depósitos bancarios: El impacto de las stablecoins en los depósitos bancarios depende de si tienen una función de rendimiento y de las características de pago operativo en comparación con otros productos financieros. En un contexto de mayor competencia, los bancos pueden necesitar aumentar las tasas de interés para mantener los fondos, o buscar fuentes de financiamiento alternativas.
Mercado de bonos del gobierno: El aumento general de la demanda de bonos del gobierno, junto con los requisitos de reservas en la legislación de stablecoins, proporcionará una fuente adicional y en constante crecimiento de demanda para los bonos del gobierno; el adelanto general del plazo de tenencia de los bonos del gobierno, que exige que los emisores de stablecoins mantengan bonos del tesoro con un plazo menor a 93 días, resulta en una concentración de tenencia de bonos del gobierno en el corto plazo.
Suministro de moneda: La demanda de stablecoins puede tener un efecto neto neutral en el suministro de moneda de EE. UU. Sin embargo, el atractivo de las stablecoins vinculadas al dólar podría desviar la actual tenencia de liquidez no en dólares hacia el dólar.
Impacto de la estructura del mercado actual: la propuesta legislativa actual no proporciona un camino para que los emisores no calificados accedan a las cuentas principales. Los emisores de stablecoins no pueden acceder a la Reserva Federal, lo que puede agravar el riesgo de las stablecoins en momentos de tensión o volatilidad.
La actual diversificación de las criptomonedas: un panorama desde lo privado hasta los bancos centrales
Esta imagen nos proporciona una vista panorámica de las criptomonedas, mostrando sus diversas vías de implementación y su aplicación práctica en varios campos.
Clasificación de las criptomonedas
Emisión del sector privado (balance de activos y pasivos de los bancos comerciales)
Depósitos Tokenizados: representación en blockchain de las obligaciones de depósito de los bancos comerciales.
Fondos del Mercado Monetario Tokenizados: tokenización de fondos del mercado monetario basados en blockchain.
Emisión del sector privado (balance del banco central)
Stablecoin: una forma de efectivo en blockchain respaldada por activos en una proporción de 1:1, que puede ser con o sin intereses.
Emisión por parte del sector privado o público
Criptomonedas: moneda virtual basada en redes descentralizadas.
Emisión del banco central
Trigger Solutions (Soluciones de Activación): Conexión entre blockchain y el sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) del banco central.
CBDC (moneda digital del banco central): forma de efectivo en blockchain emitida y regulada directamente por el banco central.
La tendencia actual del mercado
Depósitos tokenizados
J.P. Morgan y Citi han lanzado soluciones de pago y actividades de recompra basadas en blockchain.
fondo de mercado monetario tokenizado
BUIDL lanzado por BlackRock atrajo más de 240 millones de dólares en inversiones.
Franklin Templeton ha lanzado el token BENJI, que es compatible con las blockchains Stellar, Polygon y Ethereum.
stablecoin
El mercado está dominado por principales emisores como Tether y Circle, con una capitalización total de aproximadamente 234 mil millones de dólares.
criptomoneda
La capitalización de mercado se acerca a los 3 billones de dólares, con criptomonedas principales que incluyen Bitcoin (1.7 billones de dólares) y Ethereum (191 mil millones de dólares).
Solución de activación
El mecanismo lanzado por el banco central de Alemania ha promovido la liquidación de activos blockchain con sistemas de pago tradicionales.
CBDC
De los 134 países y uniones monetarias que están siendo rastreados, el 25% ha sido lanzado, el 33% está en fase piloto y el 48% sigue en desarrollo.
Estado actual del mercado de stablecoins: resumen de capitalización de mercado y eventos clave
El mercado de las stablecoins ha experimentado una notable volatilidad y desarrollo en los últimos años. A fecha del 14 de abril de 2025, la capitalización total del mercado ha alcanzado los 234 mil millones de dólares, con USDT (Tether) dominando con un tamaño de 145 mil millones de dólares, mientras que USDC (Circle) sigue de cerca con 60,2 mil millones de dólares, y la capitalización total de otras stablecoins es de 28,7 mil millones de dólares.
Al mirar hacia atrás en los últimos cuatro años, los dos eventos significativos en el mercado de stablecoins se han convertido en un punto de inflexión para el desarrollo de la industria.
En mayo de 2022, el colapso de la stablecoin algorítmica UST provocó una crisis de confianza en todo el ámbito DeFi. La desanclaje de UST no solo generó dudas sobre la viabilidad de las stablecoins algorítmicas, sino que también afectó la confianza del mercado en otras stablecoins.
A continuación, la crisis bancaria regional de marzo de 2023 volvió a sumergir al mercado en la turbulencia. En ese momento, el emisor de USDC, Circle, tenía aproximadamente 3.3 mil millones de dólares en reservas congeladas en Silicon Valley Bank (SVB), lo que llevó a un breve despegue de USDC. Este evento hizo que el mercado reevaluara la transparencia y seguridad de las reservas de las stablecoins, mientras que USDT consolidó aún más su participación de mercado durante este período.
A pesar de haber pasado por múltiples crisis, el mercado de stablecoins se recupera gradualmente en 2024 y evoluciona en sincronía con el mercado más amplio de activos digitales. En 2024, Estados Unidos lanzó los primeros ETF de criptomonedas al contado, ofreciendo a los inversores institucionales herramientas para acceder a BTC y ETH.
Actualmente, el crecimiento del mercado de las stablecoins se debe principalmente a tres factores: el aumento del interés de inversión institucional, la mejora gradual del marco regulatorio global y la expansión constante de los escenarios de aplicación en la cadena.
Comparación entre fondos del mercado de criptomonedas y stablecoins: dos tipos de activos en la cadena
Con el rápido crecimiento de los fondos del mercado monetario tokenizados (Tokenized Money Market Funds, abreviados como MMFs), se está formando una narrativa alterna a las stablecoins. Aunque ambos comparten similitudes en sus escenarios de uso, una diferencia notable es que las stablecoins no pueden convertirse en herramientas generadoras de ingresos según la actual Ley GENIUS, mientras que los MMFs pueden generar ingresos para los inversores a través de los activos subyacentes.
Potencial del mercado: de 230 mil millones a 2 billones de dólares
El informe sugiere que la capitalización de mercado de las stablecoins podría alcanzar aproximadamente 2 billones de dólares para 2028. Esta trayectoria de crecimiento depende no solo de la expansión natural de la demanda del mercado, sino que también está impulsada por diversos factores clave, que se pueden clasificar en tres categorías: adopción, economía y regulación.
La adopción: la participación de instituciones financieras, la migración en cadena de transacciones en el mercado mayorista, y el apoyo de los comerciantes a los pagos en stablecoins están impulsando gradualmente su conversión en herramientas de pago y transacción de uso común.
Economía: La función de almacenamiento de valor de las stablecoins está siendo redefinida, especialmente con el auge de las stablecoins de interés, que ofrecen a los poseedores la posibilidad de generar rendimientos.
Regulación: Si las stablecoins pueden ser incluidas en el marco de gestión de capital y liquidez, y obtener el permiso de los bancos para operar en la cadena de bloques pública, se fortalecerá aún más su legitimidad y credibilidad,
(Nota: Cuando se emitió el informe, la ley de monedas estables aún no había sido aprobada, en ese momento ya había entrado en la fase de votación)
Se espera que para 2028, el tamaño del mercado de stablecoins crezca de los actuales 234 mil millones de dólares a 2 billones de dólares. Este crecimiento requerirá un aumento significativo en el volumen de transacciones, asumiendo que la velocidad de circulación de las stablecoins se mantenga constante.
La posición dominante del mercado de las stablecoins en dólares
Las monedas estables en USD representan el 83% del total de monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, muy por encima de otras monedas (el EUR representa el 8%, y otras el 9%).
En la capitalización total del mercado de stablecoins, la participación de las stablecoins en USD supera el 99%, alcanzando una capitalización de 233 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 120 mil millones de dólares están respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU. La capitalización de las stablecoins no USD es solo de 606 millones de dólares.
El tamaño del mercado de las stablecoins en USD es 386 veces mayor que el de las stablecoins no USD, lo que indica su absoluta posición dominante en el mercado global de stablecoins.
El impacto potencial del crecimiento de las stablecoins en los depósitos bancarios
El crecimiento de las stablecoins puede tener un impacto significativo en los depósitos bancarios, especialmente si su diseño implica el pago de intereses, lo que se convertirá en un factor clave.
Hasta el cuarto trimestre de 2024, el total de depósitos en Estados Unidos alcanzará los 17.8 billones de dólares, de los cuales los depósitos no transaccionales (incluidas las cuentas de ahorro y los depósitos a plazo) representan la mayor parte, con 8.3 billones de dólares y 2.9 billones de dólares, respectivamente. Los depósitos transaccionales incluyen depósitos a la vista (5.7 billones de dólares) y otros depósitos no transaccionales (0.9 billones de dólares).
Entre estos depósitos, los depósitos de tipo transacción se consideran los más "vulnerables", es decir, son más susceptibles a los impactos de las stablecoins. La razón es que este tipo de depósitos generalmente no paga intereses, se utiliza principalmente para actividades diarias y es fácil de transferir. Por otro lado, los depósitos no asegurados durante períodos de incertidumbre del mercado a menudo son transferidos por sus titulares a herramientas que ofrecen mayores rendimientos o menores riesgos, como los fondos del mercado monetario (MMFs).
Si las stablecoins no pagan intereses, su crecimiento dependerá principalmente de la funcionalidad de pago y de la actividad general del mercado de activos digitales, por lo que el impacto en los depósitos bancarios será limitado. Sin embargo, si las stablecoins comienzan a pagar intereses, especialmente ofreciendo mayores rendimientos o conveniencia de uso, los depósitos tradicionales podrían trasladarse a gran escala a estas stablecoins. En este caso, las stablecoins de tipo interés vinculadas al USD no solo atraerán a usuarios en la cadena, sino que también se convertirán en una herramienta importante para el almacenamiento de valor, lo que reforzará aún más su atractivo global.
En resumen, las características de interés del diseño de las stablecoins afectarán directamente el grado de impacto potencial que tienen sobre los depósitos bancarios:
El impacto de las stablecoins no basadas en intereses es relativamente pequeño, mientras que las stablecoins basadas en intereses pueden cambiar significativamente el patrón de depósitos.
El impacto potencial del crecimiento de las stablecoins en los bonos del gobierno de los Estados Unidos
Según los datos de reservas públicas, los principales emisores de stablecoins actualmente poseen más de 120 mil millones de dólares en bonos del tesoro a corto plazo (T-Bills), de los cuales Tether (USDT) representa la mayor proporción, con aproximadamente el 65.7% de las reservas configuradas en T-Bills. Esta tendencia indica que los emisores de stablecoins se han convertido en participantes importantes en el mercado de bonos del tesoro a corto plazo.
Se espera que en el futuro, la demanda de los emisores de stablecoins por los T-Bills esté estrechamente relacionada con la expansión de las herramientas del mercado en general.
En los próximos años, esta demanda podría elevar adicionalmente la demanda de bonos del gobierno a corto plazo en aproximadamente 900 mil millones de dólares.
La creciente relación entre las stablecoins y los depósitos bancarios es de naturaleza recíproca. Una gran cantidad de fondos puede fluir desde los depósitos bancarios hacia los activos respaldados por stablecoins, especialmente en períodos de volatilidad del mercado o crisis de confianza (como el desanclaje de una stablecoin), donde esta transferencia puede amplificarse aún más.
La exigencia de la Ley GENIUS de Estados Unidos sobre los bonos del Tesoro a corto plazo podría impulsar aún más a los emisores de stablecoins a asignar T-Bills.
Desde la perspectiva del tamaño del mercado, se estima que en 2024, los emisores de stablecoins poseerán T-Bills por un valor aproximado de 120 mil millones de dólares, y para 2028, esta cifra podría aumentar a 1 billón de dólares, lo que representa un crecimiento de 8.3 veces. En comparación, el tamaño actual del mercado de valores del gobierno tokenizados es de solo 2.9 mil millones de dólares, lo que muestra un gran potencial de crecimiento.
En resumen, la demanda de los emisores de stablecoins por los T-Bills está remodelando la ecología del mercado de deuda pública a corto plazo, pero este crecimiento también podría intensificar la competencia entre los depósitos bancarios y la liquidez del mercado.
El impacto potencial del crecimiento de las stablecoins en el crecimiento de la oferta monetaria de EE. UU.
El crecimiento de las stablecoins afecta principalmente a la posible transferencia de flujos de fondos en la oferta monetaria de Estados Unidos (M1, M2 y M3), en lugar de un cambio directo en el total.
Estructura actual de la oferta monetaria:
M1 incluye el dinero en circulación, depósitos a la vista y otros depósitos que se pueden chequear, con un total de aproximadamente 6.6 billones de dólares.
M2 incluye depósitos de ahorro, pequeños depósitos a plazo fijo y fondos del mercado monetario minoristas (MMFs).
M3 incluye acuerdos de recompra a corto plazo, fondos del mercado monetario institucional y depósitos a largo plazo de gran importe.
El papel de las stablecoins:
Las stablecoins se consideran un nuevo medio de almacenamiento de valor, especialmente en el marco de la Ley GENIUS.
Las stablecoins pueden atraer parte de los fondos que fluyen fuera de M1 y M2, dirigiéndose hacia los tenedores de stablecoins, especialmente los tenedores que no son en dólares.
Impacto potencial
Transferencia de fondos:
El crecimiento de las stablecoins puede no cambiar directamente el total de la oferta monetaria en EE.UU., pero puede llevar a una transferencia de fondos desde M1 y M2. Esta transferencia puede afectar la liquidez de los bancos y el atractivo de los depósitos tradicionales.
Influencia internacional:
Las stablecoins, como una forma de obtener dólares, pueden aumentar la demanda de dólares por parte de los tenedores que no tienen dólares, lo que a su vez puede incrementar el flujo hacia la oferta monetaria de EE. UU. Esta tendencia podría fomentar el uso y la aceptación de las stablecoins a nivel global.
El crecimiento de las stablecoins, aunque no cambiará de inmediato la cantidad total de dinero en circulación en los Estados Unidos, su potencial como medio de almacenamiento de valor y adquisición de moneda podría tener un profundo impacto en el flujo de capital y la demanda internacional de dólares. Este fenómeno necesita ser considerado en la formulación de políticas y la regulación financiera para garantizar la estabilidad del sistema financiero.
Posibles direcciones para la regulación de las stablecoins en el futuro
El marco regulatorio de las stablecoins propuesto actualmente por Estados Unidos es similar a los requisitos de reforma de los MMF después de 2010, centrándose en:
Requisitos de reserva: garantizar alta liquidez y seguridad de las reservas de las monedas estables.
Acceso al mercado: discutir si los emisores de stablecoins pueden obtener apoyo de la Reserva Federal (FED), seguro de depósitos o acceso al mercado de recompra 24/7.
Estas medidas están destinadas a reducir el riesgo de desanclaje de las stablecoins y a fortalecer la estabilidad del mercado.
Resumen
potencial del tamaño del mercado
Se espera que el mercado de stablecoins crezca a aproximadamente 2 billones de dólares para 2030, bajo los constantes avances en el mercado y la regulación.
La posición dominante del dólar respaldado
El mercado de stablecoins está compuesto principalmente por stablecoins ancladas al dólar, lo que ha llevado a que la atención reciente se centre en el potencial marco regulatorio de EE. UU. y su impacto acelerador en el crecimiento de las stablecoins.
Impacto y oportunidades para los bancos tradicionales
Las stablecoins pueden impactar a los bancos tradicionales al atraer depósitos, pero al mismo tiempo crean oportunidades para que los bancos e instituciones financieras desarrollen servicios innovadores y se beneficien del uso de la tecnología blockchain.
El impacto profundo del diseño y la adopción de las monedas estables
El diseño final y la forma de adopción de las stablecoins determinarán el grado de su impacto en el sistema bancario tradicional, así como su potencial como impulso para la demanda de bonos del Tesoro de EE.UU.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Informe de interpretación: ¿Qué opina el grupo de expertos del Departamento del Tesoro de EE. UU. sobre las monedas estables?
Escrito por: Shenchao TechFlow
Las stablecoins son, sin duda, el tema candente del mercado de criptomonedas en la última semana.
Recientemente, el proyecto de ley sobre la stablecoin GENIUS de Estados Unidos fue aprobado en la votación del procedimiento del Senado, y la Legislatura de Hong Kong aprobó en tercera lectura el "Proyecto de Ley de Stablecoins". Las stablecoins se han convertido en una variable importante en el sistema financiero global.
En Estados Unidos, el futuro desarrollo de las stablecoins no solo se relaciona con la prosperidad del mercado de activos digitales, sino que también puede tener un profundo impacto en la demanda de deuda pública, la liquidez de los depósitos bancarios y el dominio del dólar.
Un mes antes de la aprobación de la ley GENIUS, el "grupo de expertos" del Departamento del Tesoro de EE. UU. —el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (Treasury Borrowing Advisory Committee, abreviado TBAC)— profundizó en un informe sobre el impacto potencial de la expansión de las stablecoins en la estabilidad fiscal y financiera de EE. UU.
Como una parte importante del plan de financiamiento de deuda establecido por el Departamento del Tesoro, las recomendaciones de TBAC no solo afectan directamente la estrategia de emisión de deuda pública de EE. UU., sino que también pueden dar forma indirectamente a la ruta regulatoria de las stablecoins.
Entonces, ¿cómo ve TBAC el crecimiento de las stablecoins? ¿Influirá la opinión de este grupo de expertos en las decisiones de gestión de deuda del Tesoro?
Tomaremos el último informe de TBAC como punto de partida para interpretar cómo las stablecoins han evolucionado de ser "efectivo en cadena" a convertirse en una variable importante que influye en la política fiscal de Estados Unidos.
TBAC, grupo de expertos financieros
Primero, una breve introducción sobre TBAC.
TBAC es un comité asesor que proporciona observaciones económicas y recomendaciones de gestión de deuda al Departamento del Tesoro, cuyos miembros están compuestos por representantes senior de instituciones financieras tanto del lado de compra como del lado de venta, incluyendo bancos, corredores de bolsa, empresas de gestión de activos, fondos de cobertura y compañías de seguros. También es una parte importante del plan de financiamiento de deuda elaborado por el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
Reunión TBAC
La conferencia TBAC tiene como principal objetivo proporcionar recomendaciones de financiamiento al Departamento del Tesoro de EE.UU., siendo una parte importante en la formulación del plan de financiamiento de la deuda por parte del Departamento del Tesoro. Desde la perspectiva del proceso de financiamiento, el proceso de financiamiento trimestral del Departamento del Tesoro de EE.UU. incluye tres etapas:
El gestor de deuda del tesoro solicita sugerencias a los distribuidores primarios;
Después de la reunión con los principales comerciantes, los gestores de la deuda del Tesoro solicitan recomendaciones al TBAC; en respuesta a las preguntas y materiales de discusión presentados por el Departamento del Tesoro, el TBAC emitirá un informe oficial al Secretario del Tesoro;
Los administradores de la deuda pública toman decisiones sobre los cambios en la política de gestión de la deuda basándose en análisis de investigación y en las recomendaciones recibidas del sector privado.
Resumen del informe: Impacto en los bancos estadounidenses, el mercado de bonos del gobierno y la oferta monetaria.
Depósitos bancarios: El impacto de las stablecoins en los depósitos bancarios depende de si tienen una función de rendimiento y de las características de pago operativo en comparación con otros productos financieros. En un contexto de mayor competencia, los bancos pueden necesitar aumentar las tasas de interés para mantener los fondos, o buscar fuentes de financiamiento alternativas.
Mercado de bonos del gobierno: El aumento general de la demanda de bonos del gobierno, junto con los requisitos de reservas en la legislación de stablecoins, proporcionará una fuente adicional y en constante crecimiento de demanda para los bonos del gobierno; el adelanto general del plazo de tenencia de los bonos del gobierno, que exige que los emisores de stablecoins mantengan bonos del tesoro con un plazo menor a 93 días, resulta en una concentración de tenencia de bonos del gobierno en el corto plazo.
Suministro de moneda: La demanda de stablecoins puede tener un efecto neto neutral en el suministro de moneda de EE. UU. Sin embargo, el atractivo de las stablecoins vinculadas al dólar podría desviar la actual tenencia de liquidez no en dólares hacia el dólar.
Impacto de la estructura del mercado actual: la propuesta legislativa actual no proporciona un camino para que los emisores no calificados accedan a las cuentas principales. Los emisores de stablecoins no pueden acceder a la Reserva Federal, lo que puede agravar el riesgo de las stablecoins en momentos de tensión o volatilidad.
La actual diversificación de las criptomonedas: un panorama desde lo privado hasta los bancos centrales
Esta imagen nos proporciona una vista panorámica de las criptomonedas, mostrando sus diversas vías de implementación y su aplicación práctica en varios campos.
Clasificación de las criptomonedas
Emisión del sector privado (balance de activos y pasivos de los bancos comerciales)
Depósitos Tokenizados: representación en blockchain de las obligaciones de depósito de los bancos comerciales.
Fondos del Mercado Monetario Tokenizados: tokenización de fondos del mercado monetario basados en blockchain.
Emisión del sector privado (balance del banco central)
Stablecoin: una forma de efectivo en blockchain respaldada por activos en una proporción de 1:1, que puede ser con o sin intereses.
Emisión por parte del sector privado o público
Criptomonedas: moneda virtual basada en redes descentralizadas.
Emisión del banco central
Trigger Solutions (Soluciones de Activación): Conexión entre blockchain y el sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) del banco central.
CBDC (moneda digital del banco central): forma de efectivo en blockchain emitida y regulada directamente por el banco central.
La tendencia actual del mercado
Depósitos tokenizados
J.P. Morgan y Citi han lanzado soluciones de pago y actividades de recompra basadas en blockchain.
fondo de mercado monetario tokenizado
BUIDL lanzado por BlackRock atrajo más de 240 millones de dólares en inversiones.
Franklin Templeton ha lanzado el token BENJI, que es compatible con las blockchains Stellar, Polygon y Ethereum.
stablecoin
El mercado está dominado por principales emisores como Tether y Circle, con una capitalización total de aproximadamente 234 mil millones de dólares.
criptomoneda
La capitalización de mercado se acerca a los 3 billones de dólares, con criptomonedas principales que incluyen Bitcoin (1.7 billones de dólares) y Ethereum (191 mil millones de dólares).
Solución de activación
El mecanismo lanzado por el banco central de Alemania ha promovido la liquidación de activos blockchain con sistemas de pago tradicionales.
CBDC
De los 134 países y uniones monetarias que están siendo rastreados, el 25% ha sido lanzado, el 33% está en fase piloto y el 48% sigue en desarrollo.
Estado actual del mercado de stablecoins: resumen de capitalización de mercado y eventos clave
El mercado de las stablecoins ha experimentado una notable volatilidad y desarrollo en los últimos años. A fecha del 14 de abril de 2025, la capitalización total del mercado ha alcanzado los 234 mil millones de dólares, con USDT (Tether) dominando con un tamaño de 145 mil millones de dólares, mientras que USDC (Circle) sigue de cerca con 60,2 mil millones de dólares, y la capitalización total de otras stablecoins es de 28,7 mil millones de dólares.
Al mirar hacia atrás en los últimos cuatro años, los dos eventos significativos en el mercado de stablecoins se han convertido en un punto de inflexión para el desarrollo de la industria.
En mayo de 2022, el colapso de la stablecoin algorítmica UST provocó una crisis de confianza en todo el ámbito DeFi. La desanclaje de UST no solo generó dudas sobre la viabilidad de las stablecoins algorítmicas, sino que también afectó la confianza del mercado en otras stablecoins.
A continuación, la crisis bancaria regional de marzo de 2023 volvió a sumergir al mercado en la turbulencia. En ese momento, el emisor de USDC, Circle, tenía aproximadamente 3.3 mil millones de dólares en reservas congeladas en Silicon Valley Bank (SVB), lo que llevó a un breve despegue de USDC. Este evento hizo que el mercado reevaluara la transparencia y seguridad de las reservas de las stablecoins, mientras que USDT consolidó aún más su participación de mercado durante este período.
A pesar de haber pasado por múltiples crisis, el mercado de stablecoins se recupera gradualmente en 2024 y evoluciona en sincronía con el mercado más amplio de activos digitales. En 2024, Estados Unidos lanzó los primeros ETF de criptomonedas al contado, ofreciendo a los inversores institucionales herramientas para acceder a BTC y ETH.
Actualmente, el crecimiento del mercado de las stablecoins se debe principalmente a tres factores: el aumento del interés de inversión institucional, la mejora gradual del marco regulatorio global y la expansión constante de los escenarios de aplicación en la cadena.
Comparación entre fondos del mercado de criptomonedas y stablecoins: dos tipos de activos en la cadena
Con el rápido crecimiento de los fondos del mercado monetario tokenizados (Tokenized Money Market Funds, abreviados como MMFs), se está formando una narrativa alterna a las stablecoins. Aunque ambos comparten similitudes en sus escenarios de uso, una diferencia notable es que las stablecoins no pueden convertirse en herramientas generadoras de ingresos según la actual Ley GENIUS, mientras que los MMFs pueden generar ingresos para los inversores a través de los activos subyacentes.
Potencial del mercado: de 230 mil millones a 2 billones de dólares
El informe sugiere que la capitalización de mercado de las stablecoins podría alcanzar aproximadamente 2 billones de dólares para 2028. Esta trayectoria de crecimiento depende no solo de la expansión natural de la demanda del mercado, sino que también está impulsada por diversos factores clave, que se pueden clasificar en tres categorías: adopción, economía y regulación.
La adopción: la participación de instituciones financieras, la migración en cadena de transacciones en el mercado mayorista, y el apoyo de los comerciantes a los pagos en stablecoins están impulsando gradualmente su conversión en herramientas de pago y transacción de uso común.
Economía: La función de almacenamiento de valor de las stablecoins está siendo redefinida, especialmente con el auge de las stablecoins de interés, que ofrecen a los poseedores la posibilidad de generar rendimientos.
Regulación: Si las stablecoins pueden ser incluidas en el marco de gestión de capital y liquidez, y obtener el permiso de los bancos para operar en la cadena de bloques pública, se fortalecerá aún más su legitimidad y credibilidad,
(Nota: Cuando se emitió el informe, la ley de monedas estables aún no había sido aprobada, en ese momento ya había entrado en la fase de votación)
Se espera que para 2028, el tamaño del mercado de stablecoins crezca de los actuales 234 mil millones de dólares a 2 billones de dólares. Este crecimiento requerirá un aumento significativo en el volumen de transacciones, asumiendo que la velocidad de circulación de las stablecoins se mantenga constante.
La posición dominante del mercado de las stablecoins en dólares
Las monedas estables en USD representan el 83% del total de monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, muy por encima de otras monedas (el EUR representa el 8%, y otras el 9%).
En la capitalización total del mercado de stablecoins, la participación de las stablecoins en USD supera el 99%, alcanzando una capitalización de 233 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 120 mil millones de dólares están respaldados por bonos del Tesoro de EE. UU. La capitalización de las stablecoins no USD es solo de 606 millones de dólares.
El tamaño del mercado de las stablecoins en USD es 386 veces mayor que el de las stablecoins no USD, lo que indica su absoluta posición dominante en el mercado global de stablecoins.
El impacto potencial del crecimiento de las stablecoins en los depósitos bancarios
El crecimiento de las stablecoins puede tener un impacto significativo en los depósitos bancarios, especialmente si su diseño implica el pago de intereses, lo que se convertirá en un factor clave.
Hasta el cuarto trimestre de 2024, el total de depósitos en Estados Unidos alcanzará los 17.8 billones de dólares, de los cuales los depósitos no transaccionales (incluidas las cuentas de ahorro y los depósitos a plazo) representan la mayor parte, con 8.3 billones de dólares y 2.9 billones de dólares, respectivamente. Los depósitos transaccionales incluyen depósitos a la vista (5.7 billones de dólares) y otros depósitos no transaccionales (0.9 billones de dólares).
Entre estos depósitos, los depósitos de tipo transacción se consideran los más "vulnerables", es decir, son más susceptibles a los impactos de las stablecoins. La razón es que este tipo de depósitos generalmente no paga intereses, se utiliza principalmente para actividades diarias y es fácil de transferir. Por otro lado, los depósitos no asegurados durante períodos de incertidumbre del mercado a menudo son transferidos por sus titulares a herramientas que ofrecen mayores rendimientos o menores riesgos, como los fondos del mercado monetario (MMFs).
Si las stablecoins no pagan intereses, su crecimiento dependerá principalmente de la funcionalidad de pago y de la actividad general del mercado de activos digitales, por lo que el impacto en los depósitos bancarios será limitado. Sin embargo, si las stablecoins comienzan a pagar intereses, especialmente ofreciendo mayores rendimientos o conveniencia de uso, los depósitos tradicionales podrían trasladarse a gran escala a estas stablecoins. En este caso, las stablecoins de tipo interés vinculadas al USD no solo atraerán a usuarios en la cadena, sino que también se convertirán en una herramienta importante para el almacenamiento de valor, lo que reforzará aún más su atractivo global.
En resumen, las características de interés del diseño de las stablecoins afectarán directamente el grado de impacto potencial que tienen sobre los depósitos bancarios:
El impacto de las stablecoins no basadas en intereses es relativamente pequeño, mientras que las stablecoins basadas en intereses pueden cambiar significativamente el patrón de depósitos.
El impacto potencial del crecimiento de las stablecoins en los bonos del gobierno de los Estados Unidos
Según los datos de reservas públicas, los principales emisores de stablecoins actualmente poseen más de 120 mil millones de dólares en bonos del tesoro a corto plazo (T-Bills), de los cuales Tether (USDT) representa la mayor proporción, con aproximadamente el 65.7% de las reservas configuradas en T-Bills. Esta tendencia indica que los emisores de stablecoins se han convertido en participantes importantes en el mercado de bonos del tesoro a corto plazo.
Se espera que en el futuro, la demanda de los emisores de stablecoins por los T-Bills esté estrechamente relacionada con la expansión de las herramientas del mercado en general.
En los próximos años, esta demanda podría elevar adicionalmente la demanda de bonos del gobierno a corto plazo en aproximadamente 900 mil millones de dólares.
La creciente relación entre las stablecoins y los depósitos bancarios es de naturaleza recíproca. Una gran cantidad de fondos puede fluir desde los depósitos bancarios hacia los activos respaldados por stablecoins, especialmente en períodos de volatilidad del mercado o crisis de confianza (como el desanclaje de una stablecoin), donde esta transferencia puede amplificarse aún más.
La exigencia de la Ley GENIUS de Estados Unidos sobre los bonos del Tesoro a corto plazo podría impulsar aún más a los emisores de stablecoins a asignar T-Bills.
Desde la perspectiva del tamaño del mercado, se estima que en 2024, los emisores de stablecoins poseerán T-Bills por un valor aproximado de 120 mil millones de dólares, y para 2028, esta cifra podría aumentar a 1 billón de dólares, lo que representa un crecimiento de 8.3 veces. En comparación, el tamaño actual del mercado de valores del gobierno tokenizados es de solo 2.9 mil millones de dólares, lo que muestra un gran potencial de crecimiento.
En resumen, la demanda de los emisores de stablecoins por los T-Bills está remodelando la ecología del mercado de deuda pública a corto plazo, pero este crecimiento también podría intensificar la competencia entre los depósitos bancarios y la liquidez del mercado.
El impacto potencial del crecimiento de las stablecoins en el crecimiento de la oferta monetaria de EE. UU.
El crecimiento de las stablecoins afecta principalmente a la posible transferencia de flujos de fondos en la oferta monetaria de Estados Unidos (M1, M2 y M3), en lugar de un cambio directo en el total.
Estructura actual de la oferta monetaria:
M1 incluye el dinero en circulación, depósitos a la vista y otros depósitos que se pueden chequear, con un total de aproximadamente 6.6 billones de dólares.
M2 incluye depósitos de ahorro, pequeños depósitos a plazo fijo y fondos del mercado monetario minoristas (MMFs).
M3 incluye acuerdos de recompra a corto plazo, fondos del mercado monetario institucional y depósitos a largo plazo de gran importe.
El papel de las stablecoins:
Las stablecoins se consideran un nuevo medio de almacenamiento de valor, especialmente en el marco de la Ley GENIUS.
Las stablecoins pueden atraer parte de los fondos que fluyen fuera de M1 y M2, dirigiéndose hacia los tenedores de stablecoins, especialmente los tenedores que no son en dólares.
Impacto potencial
Transferencia de fondos:
El crecimiento de las stablecoins puede no cambiar directamente el total de la oferta monetaria en EE.UU., pero puede llevar a una transferencia de fondos desde M1 y M2. Esta transferencia puede afectar la liquidez de los bancos y el atractivo de los depósitos tradicionales.
Influencia internacional:
Las stablecoins, como una forma de obtener dólares, pueden aumentar la demanda de dólares por parte de los tenedores que no tienen dólares, lo que a su vez puede incrementar el flujo hacia la oferta monetaria de EE. UU. Esta tendencia podría fomentar el uso y la aceptación de las stablecoins a nivel global.
El crecimiento de las stablecoins, aunque no cambiará de inmediato la cantidad total de dinero en circulación en los Estados Unidos, su potencial como medio de almacenamiento de valor y adquisición de moneda podría tener un profundo impacto en el flujo de capital y la demanda internacional de dólares. Este fenómeno necesita ser considerado en la formulación de políticas y la regulación financiera para garantizar la estabilidad del sistema financiero.
Posibles direcciones para la regulación de las stablecoins en el futuro
El marco regulatorio de las stablecoins propuesto actualmente por Estados Unidos es similar a los requisitos de reforma de los MMF después de 2010, centrándose en:
Requisitos de reserva: garantizar alta liquidez y seguridad de las reservas de las monedas estables.
Acceso al mercado: discutir si los emisores de stablecoins pueden obtener apoyo de la Reserva Federal (FED), seguro de depósitos o acceso al mercado de recompra 24/7.
Estas medidas están destinadas a reducir el riesgo de desanclaje de las stablecoins y a fortalecer la estabilidad del mercado.
Resumen
potencial del tamaño del mercado
Se espera que el mercado de stablecoins crezca a aproximadamente 2 billones de dólares para 2030, bajo los constantes avances en el mercado y la regulación.
La posición dominante del dólar respaldado
El mercado de stablecoins está compuesto principalmente por stablecoins ancladas al dólar, lo que ha llevado a que la atención reciente se centre en el potencial marco regulatorio de EE. UU. y su impacto acelerador en el crecimiento de las stablecoins.
Impacto y oportunidades para los bancos tradicionales
Las stablecoins pueden impactar a los bancos tradicionales al atraer depósitos, pero al mismo tiempo crean oportunidades para que los bancos e instituciones financieras desarrollen servicios innovadores y se beneficien del uso de la tecnología blockchain.
El impacto profundo del diseño y la adopción de las monedas estables
El diseño final y la forma de adopción de las stablecoins determinarán el grado de su impacto en el sistema bancario tradicional, así como su potencial como impulso para la demanda de bonos del Tesoro de EE.UU.