El 19 de mayo de 2025, el Senado de EE.UU. votó 66 a favor y 32 en contra para aprobar una votación de procedimiento sobre la Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE.UU. (en adelante, la "Ley GENIUS"). Este hito marca el comienzo del primer marco regulatorio federal para las stablecoins en los Estados Unidos, que no solo remodelará el mercado de criptoactivos de EE. UU., sino que también tendrá un profundo impacto en el sistema financiero mundial. Solo dos días después, el 21 de mayo, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el Proyecto de Ley de Stablecoins (la "Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong"), lo que supuso un gran avance en el campo de la regulación de las stablecoins en Hong Kong. Según el gobierno de Hong Kong, se espera que la ordenanza entre en vigor este año.
Las dos leyes muestran un notable efecto sinérgico, impulsando conjuntamente la normalización del mercado global de stablecoins. La "Regulación de Stablecoins de Hong Kong" marca el inicio del año de stablecoins en Hong Kong, evidenciando que Hong Kong está completamente alineada con las tendencias del mercado internacional, siendo pionera en la regulación de stablecoins. Para más información sobre el "Proyecto de Ley de Stablecoins de Hong Kong", consulte nuestro artículo "Evaluación Legal de Jun - La era de las stablecoins en Hong Kong se acelera: el avance legislativo del 'Proyecto de Ley de Stablecoins' en Hong Kong".
Este artículo explorará en profundidad el contenido central de la Ley GENIUS de EE. UU. y su impacto potencial en la industria de las stablecoins, el estatus del dólar y el panorama regulatorio global, al mismo tiempo que analizará el impacto en las diversas partes del mercado y mirará las tendencias de desarrollo futuro.
I. La importancia de las stablecoins y el contexto de la Ley GENIUS de EE. UU.
Las stablecoins son criptomonedas cuyo valor está vinculado a activos o monedas (como el dólar) y que mantienen una estabilidad de valor. Actúan como un puente entre el mercado de criptomonedas y las finanzas tradicionales, siendo ampliamente utilizadas en el comercio, pagos transfronterizos y en el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi). La Ley GENIUS de Estados Unidos, liderada por el senador republicano Bill Hagerty, tiene como objetivo establecer un marco regulatorio federal claro para las stablecoins. Este proyecto de ley no solo regula la emisión de stablecoins, sino que también refuerza las medidas contra el lavado de dinero (AML) y la protección al consumidor, asegurando la estabilidad financiera y consolidando la posición dominante del dólar en las finanzas globales.
II. Contenido central de la Ley GENIUS de EE. UU.
Definición de monedas estables de pago
La estructura regulatoria bajo la ley GENIUS de EE. UU. se aplica a las stablecoins de pago.
Las características de las stablecoins de pago incluyen:
Pertenece a los activos digitales, utilizado como herramienta de pago o liquidación.
El emisor debe comprometerse a canjear, redimir o recomprar a un valor monetario fijo y a mantener la estabilidad del valor de la moneda estable en relación con ese valor monetario.
Las monedas estables de pago emitidas por emisores autorizados no son "valores".
Requisitos regulatorios para el pago de stablecoins
La Ley GENIUS de EE. UU. establece requisitos regulatorios estrictos para los emisores de monedas estables y los proveedores de servicios relacionados, que incluyen principalmente los siguientes aspectos:
Emisor autorizado
Bajo la ley GENIUS de EE. UU., solo los "emisores de stablecoins de pago permitidos" pueden emitir legalmente stablecoins de pago.
Los emisores de stablecoins de pago autorizados deben ser entidades registradas en los Estados Unidos. Los emisores de stablecoins de pago autorizados deben ser (1) subsidiarias de instituciones de depósitos asegurados, (2) entidades no bancarias aprobadas a nivel federal o (3) entidades aprobadas a nivel estatal.
Emisor extranjero
Los emisores registrados en países extranjeros o territorios de ultramar de EE. UU. (Puerto Rico, Guam, Samoa Americana, Islas Vírgenes) ("Emisores Extranjeros") deben registrarse en la Oficina del Contralor de la Moneda y cumplir con estrictos requisitos de cumplimiento para ofrecer o vender monedas estables de pago en los EE. UU. a través de proveedores de servicios de activos digitales de EE. UU.
Al decidir si rechaza el registro de un emisor de stablecoin de pago extranjero, la Oficina del Contralor de la Moneda tiene en cuenta los siguientes factores: la evaluación del Departamento del Tesoro de la equivalencia del marco regulatorio extranjero con el de los Estados Unidos, los recursos financieros y administrativos del emisor que opera en los Estados Unidos, la información proporcionada a la Oficina del Contralor de la Moneda, los posibles riesgos para la estabilidad financiera y los riesgos financieros ilícitos. Esta cláusula garantiza una estricta revisión del registro de los emisores extranjeros para prevenir riesgos de seguridad financiera.
Los emisores extranjeros están obligados a mantener suficientes activos de reserva para satisfacer las necesidades de liquidez de los clientes estadounidenses. Las jurisdicciones con marcos regulatorios que el Departamento del Tesoro determine que son comparables a los de los EE. UU. están exentas, pero aún están sujetas a requisitos técnicos y de cumplimiento.
Requisitos de licencia y reservas
Los emisores de stablecoins deben obtener una licencia federal o estatal: los emisores con una emisión total consolidada que sea inferior a 10 mil millones de dólares pueden optar por la regulación estatal, mientras que los emisores que superen los 10 mil millones de dólares deben someterse a la regulación federal, siempre que el sistema de regulación estatal sea fundamentalmente similar al marco de regulación federal de la legislación.
Las stablecoins deben estar respaldadas por activos altamente líquidos en una proporción de al menos 1:1: incluyendo efectivo en dólares estadounidenses, depósitos a la vista, bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimiento en 93 días, acuerdos de recompra, acuerdos de repo inverso, fondos del mercado monetario que invierten solo en los activos antes mencionados y formas tokenizadas de estos activos de acuerdo con la ley aplicable.
Los activos de reserva no deben ser utilizados como garantía o desviado de manera duplicada.
El emisor debe divulgar públicamente la política de redención: debe establecer un procedimiento claro para la redención oportuna, y todos los costos asociados con la compra o redención de la moneda estable deben ser divulgados de manera clara y concisa, siendo que cualquier cambio en los costos debe ser notificado a los consumidores con 7 días de antelación.
Los emisores están obligados a divulgar mensualmente el tamaño y la estructura de los activos de reserva, lo que es revisado por una empresa de contabilidad pública registrada, y el director ejecutivo y el director financiero deben certificar su exactitud. Los emisores con más de 50.000 millones de dólares en ofertas que no sean empresas informantes de la SEC están obligados a realizar una auditoría anual de los estados financieros para garantizar la transparencia regulatoria.
Prevención de lavado de dinero y capacidad técnica
Los emisores están sujetos a los requisitos de cumplimiento de AML y KYC: En virtud de la Ley de Secreto Bancario, los emisores de stablecoins se consideran instituciones financieras y están sujetos a requisitos contra el blanqueo de capitales (AML) y de conocimiento del cliente (KYC), incluidas las evaluaciones de riesgos, las comprobaciones de listas de sanciones, los informes de transacciones sospechosas y la verificación de la identidad del cliente.
El emisor debe tener la capacidad técnica para responder a las órdenes administrativas (que pueden incluir la confiscación, congelación, destrucción o la prohibición de la transferencia de la moneda estable de pago que emite).
El presidente emite una moneda estable
En abril de 2025, la familia Rumple lanzó USD1, un proyecto de stablecoin con un valor de mercado de más de USD 2 mil millones, lo que desató una controversia sobre la "corrupción de las criptomonedas". La Ley GENIUS establece que las leyes existentes de la Oficina de Ética Gubernamental, así como las normas de ética de la Cámara de Representantes y el Senado, prohíben a cualquier miembro del Congreso o alto funcionario del poder ejecutivo emitir productos de pago en stablecoin mientras esté en el servicio público.
Esta cláusula ha generado discusión en el mercado sobre si Trump será considerado un alto funcionario del poder ejecutivo y si obtendrá beneficios a través de productos de stablecoin, violando así la Ley GENIUS de EE. UU.
Protección al consumidor y prioridad en caso de quiebra
La ley exige que los emisores divulguen claramente las políticas de canje y los costos, asegurando el pago oportuno de las stablecoins.
En caso de quiebra del emisor, los derechos de los tenedores de stablecoins tienen prioridad sobre los demás acreedores, los activos de reserva están excluidos de la propiedad de quiebra, y el canje no está sujeto a la restricción automática de quiebra, garantizando así la seguridad de los fondos de los tenedores.
Prohibir las stablecoins de interés y los nombres engañosos
La ley prohíbe expresamente la emisión de stablecoins con intereses, y no se permite ofrecer intereses, para evitar la formación de productos financieros similares no regulados.
Aunque la ley prohíbe explícitamente a los emisores ofrecer rendimientos o intereses por el pago de stablecoins, las plataformas de terceros (como los intercambios o los proveedores de servicios de custodia) no están explícitamente sujetas a esta restricción. Esta disposición puede tener como objetivo prevenir la competencia directa entre las stablecoins y los depósitos bancarios, al mismo tiempo que mantiene su posición como herramienta de pago en lugar de producto de inversión.
Ley contra los nombres engañosos: prohíbe el uso de términos relacionados con el gobierno de EE. UU. en los nombres de las stablecoins, para evitar que los consumidores piensen erróneamente que las stablecoins tienen respaldo gubernamental.
Período de transición y autoridad de aplicación
La Ley entrará en vigor 18 meses después de su promulgación o 120 días después de que el regulador federal publique las normas de aplicación finales, lo que ocurra primero, momento en el que los emisores deberán tener licencia para emitir legalmente stablecoins de pago.
Período de transición de tres años para los proveedores de servicios de activos digitales: El proyecto de ley establece un período de transición de tres años para los proveedores de servicios de activos digitales, como exchanges y empresas comerciales, a partir de la fecha de promulgación, después del cual se les prohíbe ofrecer o vender monedas estables de pago emitidas por emisores sin licencia a personas estadounidenses. Esta norma pretende dar tiempo a los participantes del mercado para adaptarse a las nuevas normas, pero significa que las stablecoins de pago que no cumplan no podrán comerciar legalmente en el mercado estadounidense a través de proveedores de servicios después de tres años, lo que podría afectar a los modelos de negocio de algunos exchanges.
Autoridad de Cumplimiento y Aplicación de Emisores Extranjeros: La Oficina del Contralor de la Moneda (en consulta con el Secretario del Tesoro) puede revocar el registro de un emisor de stablecoin de pago extranjero que no cumpla con los requisitos de la Ley (por ejemplo, reservas insuficientes o riesgos de finanzas ilícitas, lavado de dinero, evasión de sanciones, etc.). El Ministro de Finanzas (en consulta con la Oficina del Contralor de la Moneda) también puede cancelar el registro debido a riesgos similares. Esta disposición fortalece la regulación de los emisores extranjeros y garantiza la estabilidad financiera y el cumplimiento.
Stablecoins no respaldados por pagos (incluidos los stablecoins algorítmicos)
Actualmente, las stablecoins algorítmicas no están dentro del marco regulador de emisión de stablecoins de pago de la ley GENIUS en EE. UU.
Tres, el impacto en la industria de las stablecoins
La implementación de la ley GENIUS en los Estados Unidos tendrá un profundo impacto en el ecosistema de las stablecoins y en el panorama financiero global. A continuación se presenta un análisis del impacto en los principales interesados:
Los emisores que cumplen con las normas pueden ganarse la confianza, pero los emisores más pequeños se enfrentan a desafíos. Los emisores estadounidenses que cumplan con las normas pueden ganarse la confianza del mercado y fortalecer su posición de liderazgo gracias a marcos legales claros y estrictos requisitos de reserva, pero incurrirán en mayores gastos de cumplimiento. Los emisores extranjeros constituidos en los EE. UU. y que cumplen con estándares regulatorios similares pueden ingresar al mercado, pero requieren recursos significativos para cumplir con los requisitos de reserva y cumplimiento, lo que aumenta la carga operativa. Los emisores pequeños o no conformes pueden ser marginados por el mercado si no cumplen con los umbrales regulatorios.
Los reguladores refuerzan la supervisión y proporcionan un camino flexible para los emisores pequeños. Los reguladores obtienen una amplia autoridad de supervisión y aplicación de la ley, colaborando en la elaboración de normas para mantener la estabilidad financiera y frenar actividades ilegales. La regulación a nivel estatal ofrece un camino de cumplimiento flexible para los emisores pequeños, promoviendo la diversidad del mercado.
Los titulares están protegidos. La ley mejora la protección de los titulares a través de prioridades de quiebra, un mecanismo de redención transparente y divulgaciones periódicas de reservas.
Los proveedores de servicios atraen más capital, pero los requisitos de cumplimiento añaden complejidad. Se espera que los exchanges y los proveedores de servicios de activos digitales aumenten su volumen de operaciones, ya que el mercado estandarizado atraerá más fondos institucionales. Sin embargo, después del período de transición de tres años, los proveedores de servicios deben dejar de admitir monedas estables que no cumplan con los requisitos y cumplir estrictamente con los requisitos contra el lavado de dinero y la orden ejecutiva, lo que aumenta la complejidad operativa.
Cuarta, la estrategia financiera de las stablecoins en dólares.
El proyecto de ley exige que las reservas de las monedas estables estén respaldadas por dólares y bonos del gobierno de EE. UU., lo que impulsa continuamente la demanda de deuda estadounidense y, de manera indirecta, refuerza la fortaleza financiera de Estados Unidos. En el contexto de una creciente tendencia global hacia la desdolarización, las monedas estables podrían convertirse en una herramienta estratégica para que Estados Unidos defienda la posición del dólar.
Al mismo tiempo, la Unión Europea, Asia y otros lugares han acelerado la formulación de políticas regulatorias locales de stablecoins, lo que ha desencadenado la competencia regulatoria mundial. Por ejemplo, la Ley de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea ya cubre la regulación de las stablecoins, y se aprobó la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong, lo que refleja la aceleración del ritmo de la regulación mundial.
Cinco, el impacto en los mercados emergentes
La Ley GENIUS en los Estados Unidos también tiene implicaciones para las finanzas descentralizadas (DeFi). Por un lado, los bancos están acelerando la emisión de stablecoins, lo que puede promover la transformación de los instrumentos financieros tradicionales en carteras de criptomonedas y acelerar la popularización de DeFi. Por otro lado, los estrictos estándares regulatorios podrían debilitar el espacio para la innovación en los proyectos DeFi, especialmente en las áreas de anonimato y stablecoins algorítmicas. Los gigantes tecnológicos pueden disolver gradualmente los límites del espacio de las criptomonedas colaborando con emisores que cumplan con las normas para desarrollar servicios de stablecoins.
En los mercados emergentes, las stablecoins se han convertido en una herramienta clave en regiones con infraestructuras financieras débiles. En lugares como Turquía, Brasil, India y Nigeria, los usuarios están comenzando a depender gradualmente de las stablecoins para la sustitución de monedas, transferencias transfronterizas y pagos diarios. La Ley GENIUS de EE. UU., al promover las stablecoins respaldadas por el dólar, podría remodelar el panorama financiero de estos mercados.
Seis, la Ley GENIUS de EE. UU. y la Regulación de Monedas Estables de Hong Kong
Coincidiendo con la aprobación de la Ley GENIUS por parte del Senado de EE.UU. y la aprobación de la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong por parte del Consejo Legislativo de Hong Kong, Hong Kong ha demostrado un gran potencial para mejorar la eficiencia de los asentamientos ecológicos de stablecoins debido a sus ventajas únicas como centro financiero mundial. Tanto la Ley GENIUS en los Estados Unidos como la Ordenanza de Stablecoin en Hong Kong se comprometen a regular el mercado de stablecoins, y ambas leyes regulan las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias para pago o liquidación, las cuales deben estar respaldadas por activos 100% altamente líquidos (como efectivo, depósitos bancarios, bonos del Tesoro a corto plazo) y requieren custodia segregada. En virtud de ambos proyectos de ley, los emisores están obligados a garantizar los reembolsos oportunos, la prioridad de quiebra y la divulgación periódica de la información sobre los activos de reserva para mejorar la transparencia y la protección de los titulares, y los emisores no están autorizados a llevar a cabo actividades comerciales sin licencia sin el consentimiento de los reguladores. El ecosistema de stablecoins de Hong Kong ha mejorado en gran medida la eficiencia de la liquidación del mercado financiero al respaldar productos tokenizados, como el fondo del mercado monetario en dólares de Hong Kong y las aplicaciones de liquidación de monedas digitales del banco central, e inyectado vitalidad a la innovación financiera regional.
La Ley GENIUS en los Estados Unidos adopta un sistema regulatorio de dos niveles a nivel federal y estatal, con la emisión de más de US$10 mil millones regulados por agencias federales (como la Oficina del Contralor de la Moneda), y los emisores a pequeña escala pueden elegir la supervisión estatal; La Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong está regulada y regulada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA).
En medio de la ola mundial de regulación de las stablecoins, Hong Kong ha reforzado su posición como cabeza de puente de la Web3 en Asia con la Ordenanza de Stablecoins, que ofrece a los inversores e innovadores internacionales amplias oportunidades en el mercado de las stablecoins. Los emisores de Hong Kong que planeen ingresar al mercado estadounidense deberán prestar especial atención a los requisitos de cumplimiento extraterritorial de la Ley GENIUS de EE. UU., mientras que los emisores de EE. UU. deberán cumplir con las condiciones de licencia de la HKMA para emitir monedas estables vinculadas a HKD en Hong Kong.
Conclusión
La votación del Senado de EE. UU. del 19 de mayo de 2025 no solo es una votación sobre la Ley GENIUS de EE. UU., sino también una lucha por el futuro financiero global. Este avance sincronizado refleja la rápida transformación del sistema financiero global hacia la digitalización. La legislación de EE. UU. y Hong Kong indica que los principales centros financieros compiten por establecer normas sobre las monedas estables para equilibrar la innovación y el riesgo.
A largo plazo, la aprobación de la Ley GENIUS en los Estados Unidos llenará el vacío regulatorio de las stablecoins en EE. UU., aclarando los sujetos y las reglas de regulación, y promoviendo la normalización de la industria. Para los inversores, la normalización de las stablecoins reducirá el riesgo de mercado, atraerá más capital tradicional al ámbito de las criptomonedas, lo que podría aumentar los precios de los activos y reducir la incertidumbre en el sector cripto, sin duda atraerá a inversores que tienden a preferir riesgos relativamente bajos. Para empresarios y legisladores, la ley proporciona un marco claro que sienta las bases para la innovación y aplicación de las stablecoins.
Este es un momento que los inversores, empresarios y formuladores de políticas deben seguir de cerca. La legislación en Estados Unidos y Hong Kong proporciona un marco legal claro para la industria de las stablecoins, lo que presagia la generalización de los activos digitales en los sistemas de pagos y financieros globales. La era dorada de las stablecoins podría estar entre esta serie de votaciones históricas.
Nuestro equipo de Web3 en Hong Kong tiene una amplia experiencia en asuntos relacionados con la solicitud de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Hemos proporcionado servicios en el área de stablecoins a numerosos clientes, incluyendo asesoría legal a aquellos clientes que ya han sido admitidos en el sandbox de emisores de stablecoins de Hong Kong. Si tiene alguna pregunta o necesidad relacionada con stablecoins en Hong Kong o la solicitud de licencia de stablecoins ante la Autoridad Monetaria, no dude en ponerse en contacto con nosotros. Hemos publicado los siguientes artículos sobre los requisitos regulatorios relacionados con stablecoins, le invitamos a seguirnos:
stablecoin
Para conocer el contenido central del "Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables" publicado por el gobierno de Hong Kong y los puntos clave para la solicitud de licencia, consulte nuestro artículo anterior titulado "La era de las monedas estables en Hong Kong avanza rápidamente - La legislación del 'Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables' de Hong Kong avanza a toda velocidad".
Para obtener detalles específicos sobre el "Proyecto de ley sobre la implementación de un régimen regulatorio para emisores de stablecoins en Hong Kong - Resumen de la consulta" y el marco de sandbox lanzado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, consulte nuestro artículo anterior "Todo lo que necesita saber sobre el sistema de licencias para emisores de stablecoins en Hong Kong".
Para obtener más información sobre el Documento de Consulta sobre la Propuesta Legislativa para Implementar un Régimen Regulatorio para los Emisores de Stablecoins en Hong Kong y el Acuerdo Sandbox introducido por la HKMA, consulte nuestro artículo anterior "Los emisores de Stablecoin pueden comenzar a solicitar unirse al Acuerdo Sandbox de la HKMA".
Para conocer las conclusiones de la consulta pública realizada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong sobre la regulación de las operaciones con stablecoins, consulte nuestro artículo anterior titulado "La Autoridad Monetaria de Hong Kong propone establecer un sistema de licencia obligatorio para operar con stablecoins".
Para información sobre la regulación de las stablecoins en los principales países y regiones del mundo, consulte nuestro artículo anterior titulado "Una breve charla sobre la regulación global de las stablecoins".
Para obtener información sobre la última regulación de las stablecoins en Estados Unidos, Singapur y Hong Kong, consulte nuestro artículo anterior "Una breve discusión sobre la regulación global de las stablecoins (II): Comparación de las tendencias legislativas sobre stablecoins en Estados Unidos, Singapur y Hong Kong".
También tenemos una amplia experiencia en la regulación de otros activos virtuales. Hemos publicado los siguientes artículos sobre los requisitos de regulación relacionados con otras actividades de activos virtuales, ¡bienvenidos a seguirnos!
Artículos relacionados con activos virtuales
En relación con el documento de consulta publicado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong sobre los estándares regulatorios relacionados con la exposición al riesgo de los bancos en la tenencia de activos criptográficos, se puede consultar nuestro artículo anterior titulado "Evaluación Legal de Jun: Hong Kong implementará estándares regulatorios relacionados con la tenencia de RWA, monedas estables y activos criptográficos como Bitcoin."
Para obtener información sobre el programa de financiamiento de bonos digitales lanzado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, consulte nuestro artículo anterior "Evaluación legal de Jun丨La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanza el 'Programa de financiamiento de bonos digitales'".
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Para más información sobre los dos comunicados relacionados con los valores tokenizados publicados por la Comisión de Valores el 2 de noviembre de 2023, consulte nuestro artículo anterior "Valores Tokenizados: Nuevas Tendencias en el Mercado Financiero de Hong Kong".
Para el contenido de la "Circular conjunta sobre las actividades relacionadas con activos virtuales de los intermediarios" emitida por la Comisión de Valores y Futuros y la Autoridad Monetaria de Hong Kong el 20 de octubre de 2023, consulte nuestro artículo anterior titulado "Orientación regulatoria más reciente sobre las actividades relacionadas con activos virtuales (incluido el negocio de valores tokenizados) proporcionadas por instituciones financieras en Hong Kong."
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Para discutir la ley de activos criptográficos de EE. UU., consulte nuestro artículo anterior "Análisis de los puntos clave de la ley de activos criptográficos Lummis-Gillibrand de EE. UU."
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Estados Unidos presenta la ley GENIUS: la moneda estable en dólares lidera un nuevo capítulo en las finanzas globales
Introducción
El 19 de mayo de 2025, el Senado de EE.UU. votó 66 a favor y 32 en contra para aprobar una votación de procedimiento sobre la Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE.UU. (en adelante, la "Ley GENIUS"). Este hito marca el comienzo del primer marco regulatorio federal para las stablecoins en los Estados Unidos, que no solo remodelará el mercado de criptoactivos de EE. UU., sino que también tendrá un profundo impacto en el sistema financiero mundial. Solo dos días después, el 21 de mayo, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el Proyecto de Ley de Stablecoins (la "Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong"), lo que supuso un gran avance en el campo de la regulación de las stablecoins en Hong Kong. Según el gobierno de Hong Kong, se espera que la ordenanza entre en vigor este año.
Las dos leyes muestran un notable efecto sinérgico, impulsando conjuntamente la normalización del mercado global de stablecoins. La "Regulación de Stablecoins de Hong Kong" marca el inicio del año de stablecoins en Hong Kong, evidenciando que Hong Kong está completamente alineada con las tendencias del mercado internacional, siendo pionera en la regulación de stablecoins. Para más información sobre el "Proyecto de Ley de Stablecoins de Hong Kong", consulte nuestro artículo "Evaluación Legal de Jun - La era de las stablecoins en Hong Kong se acelera: el avance legislativo del 'Proyecto de Ley de Stablecoins' en Hong Kong".
Este artículo explorará en profundidad el contenido central de la Ley GENIUS de EE. UU. y su impacto potencial en la industria de las stablecoins, el estatus del dólar y el panorama regulatorio global, al mismo tiempo que analizará el impacto en las diversas partes del mercado y mirará las tendencias de desarrollo futuro.
I. La importancia de las stablecoins y el contexto de la Ley GENIUS de EE. UU.
Las stablecoins son criptomonedas cuyo valor está vinculado a activos o monedas (como el dólar) y que mantienen una estabilidad de valor. Actúan como un puente entre el mercado de criptomonedas y las finanzas tradicionales, siendo ampliamente utilizadas en el comercio, pagos transfronterizos y en el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi). La Ley GENIUS de Estados Unidos, liderada por el senador republicano Bill Hagerty, tiene como objetivo establecer un marco regulatorio federal claro para las stablecoins. Este proyecto de ley no solo regula la emisión de stablecoins, sino que también refuerza las medidas contra el lavado de dinero (AML) y la protección al consumidor, asegurando la estabilidad financiera y consolidando la posición dominante del dólar en las finanzas globales.
II. Contenido central de la Ley GENIUS de EE. UU.
Definición de monedas estables de pago
La estructura regulatoria bajo la ley GENIUS de EE. UU. se aplica a las stablecoins de pago.
Las características de las stablecoins de pago incluyen:
Pertenece a los activos digitales, utilizado como herramienta de pago o liquidación.
El emisor debe comprometerse a canjear, redimir o recomprar a un valor monetario fijo y a mantener la estabilidad del valor de la moneda estable en relación con ese valor monetario.
Las monedas estables de pago emitidas por emisores autorizados no son "valores".
Requisitos regulatorios para el pago de stablecoins
La Ley GENIUS de EE. UU. establece requisitos regulatorios estrictos para los emisores de monedas estables y los proveedores de servicios relacionados, que incluyen principalmente los siguientes aspectos:
Emisor autorizado
Bajo la ley GENIUS de EE. UU., solo los "emisores de stablecoins de pago permitidos" pueden emitir legalmente stablecoins de pago.
Los emisores de stablecoins de pago autorizados deben ser entidades registradas en los Estados Unidos. Los emisores de stablecoins de pago autorizados deben ser (1) subsidiarias de instituciones de depósitos asegurados, (2) entidades no bancarias aprobadas a nivel federal o (3) entidades aprobadas a nivel estatal.
Emisor extranjero
Los emisores registrados en países extranjeros o territorios de ultramar de EE. UU. (Puerto Rico, Guam, Samoa Americana, Islas Vírgenes) ("Emisores Extranjeros") deben registrarse en la Oficina del Contralor de la Moneda y cumplir con estrictos requisitos de cumplimiento para ofrecer o vender monedas estables de pago en los EE. UU. a través de proveedores de servicios de activos digitales de EE. UU.
Al decidir si rechaza el registro de un emisor de stablecoin de pago extranjero, la Oficina del Contralor de la Moneda tiene en cuenta los siguientes factores: la evaluación del Departamento del Tesoro de la equivalencia del marco regulatorio extranjero con el de los Estados Unidos, los recursos financieros y administrativos del emisor que opera en los Estados Unidos, la información proporcionada a la Oficina del Contralor de la Moneda, los posibles riesgos para la estabilidad financiera y los riesgos financieros ilícitos. Esta cláusula garantiza una estricta revisión del registro de los emisores extranjeros para prevenir riesgos de seguridad financiera.
Los emisores extranjeros están obligados a mantener suficientes activos de reserva para satisfacer las necesidades de liquidez de los clientes estadounidenses. Las jurisdicciones con marcos regulatorios que el Departamento del Tesoro determine que son comparables a los de los EE. UU. están exentas, pero aún están sujetas a requisitos técnicos y de cumplimiento.
Requisitos de licencia y reservas
Los emisores de stablecoins deben obtener una licencia federal o estatal: los emisores con una emisión total consolidada que sea inferior a 10 mil millones de dólares pueden optar por la regulación estatal, mientras que los emisores que superen los 10 mil millones de dólares deben someterse a la regulación federal, siempre que el sistema de regulación estatal sea fundamentalmente similar al marco de regulación federal de la legislación.
Las stablecoins deben estar respaldadas por activos altamente líquidos en una proporción de al menos 1:1: incluyendo efectivo en dólares estadounidenses, depósitos a la vista, bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimiento en 93 días, acuerdos de recompra, acuerdos de repo inverso, fondos del mercado monetario que invierten solo en los activos antes mencionados y formas tokenizadas de estos activos de acuerdo con la ley aplicable.
Los activos de reserva no deben ser utilizados como garantía o desviado de manera duplicada.
El emisor debe divulgar públicamente la política de redención: debe establecer un procedimiento claro para la redención oportuna, y todos los costos asociados con la compra o redención de la moneda estable deben ser divulgados de manera clara y concisa, siendo que cualquier cambio en los costos debe ser notificado a los consumidores con 7 días de antelación.
Los emisores están obligados a divulgar mensualmente el tamaño y la estructura de los activos de reserva, lo que es revisado por una empresa de contabilidad pública registrada, y el director ejecutivo y el director financiero deben certificar su exactitud. Los emisores con más de 50.000 millones de dólares en ofertas que no sean empresas informantes de la SEC están obligados a realizar una auditoría anual de los estados financieros para garantizar la transparencia regulatoria.
Prevención de lavado de dinero y capacidad técnica
Los emisores están sujetos a los requisitos de cumplimiento de AML y KYC: En virtud de la Ley de Secreto Bancario, los emisores de stablecoins se consideran instituciones financieras y están sujetos a requisitos contra el blanqueo de capitales (AML) y de conocimiento del cliente (KYC), incluidas las evaluaciones de riesgos, las comprobaciones de listas de sanciones, los informes de transacciones sospechosas y la verificación de la identidad del cliente.
El emisor debe tener la capacidad técnica para responder a las órdenes administrativas (que pueden incluir la confiscación, congelación, destrucción o la prohibición de la transferencia de la moneda estable de pago que emite).
El presidente emite una moneda estable
En abril de 2025, la familia Rumple lanzó USD1, un proyecto de stablecoin con un valor de mercado de más de USD 2 mil millones, lo que desató una controversia sobre la "corrupción de las criptomonedas". La Ley GENIUS establece que las leyes existentes de la Oficina de Ética Gubernamental, así como las normas de ética de la Cámara de Representantes y el Senado, prohíben a cualquier miembro del Congreso o alto funcionario del poder ejecutivo emitir productos de pago en stablecoin mientras esté en el servicio público.
Esta cláusula ha generado discusión en el mercado sobre si Trump será considerado un alto funcionario del poder ejecutivo y si obtendrá beneficios a través de productos de stablecoin, violando así la Ley GENIUS de EE. UU.
Protección al consumidor y prioridad en caso de quiebra
La ley exige que los emisores divulguen claramente las políticas de canje y los costos, asegurando el pago oportuno de las stablecoins.
En caso de quiebra del emisor, los derechos de los tenedores de stablecoins tienen prioridad sobre los demás acreedores, los activos de reserva están excluidos de la propiedad de quiebra, y el canje no está sujeto a la restricción automática de quiebra, garantizando así la seguridad de los fondos de los tenedores.
Prohibir las stablecoins de interés y los nombres engañosos
La ley prohíbe expresamente la emisión de stablecoins con intereses, y no se permite ofrecer intereses, para evitar la formación de productos financieros similares no regulados.
Aunque la ley prohíbe explícitamente a los emisores ofrecer rendimientos o intereses por el pago de stablecoins, las plataformas de terceros (como los intercambios o los proveedores de servicios de custodia) no están explícitamente sujetas a esta restricción. Esta disposición puede tener como objetivo prevenir la competencia directa entre las stablecoins y los depósitos bancarios, al mismo tiempo que mantiene su posición como herramienta de pago en lugar de producto de inversión.
Ley contra los nombres engañosos: prohíbe el uso de términos relacionados con el gobierno de EE. UU. en los nombres de las stablecoins, para evitar que los consumidores piensen erróneamente que las stablecoins tienen respaldo gubernamental.
Período de transición y autoridad de aplicación
La Ley entrará en vigor 18 meses después de su promulgación o 120 días después de que el regulador federal publique las normas de aplicación finales, lo que ocurra primero, momento en el que los emisores deberán tener licencia para emitir legalmente stablecoins de pago.
Período de transición de tres años para los proveedores de servicios de activos digitales: El proyecto de ley establece un período de transición de tres años para los proveedores de servicios de activos digitales, como exchanges y empresas comerciales, a partir de la fecha de promulgación, después del cual se les prohíbe ofrecer o vender monedas estables de pago emitidas por emisores sin licencia a personas estadounidenses. Esta norma pretende dar tiempo a los participantes del mercado para adaptarse a las nuevas normas, pero significa que las stablecoins de pago que no cumplan no podrán comerciar legalmente en el mercado estadounidense a través de proveedores de servicios después de tres años, lo que podría afectar a los modelos de negocio de algunos exchanges.
Autoridad de Cumplimiento y Aplicación de Emisores Extranjeros: La Oficina del Contralor de la Moneda (en consulta con el Secretario del Tesoro) puede revocar el registro de un emisor de stablecoin de pago extranjero que no cumpla con los requisitos de la Ley (por ejemplo, reservas insuficientes o riesgos de finanzas ilícitas, lavado de dinero, evasión de sanciones, etc.). El Ministro de Finanzas (en consulta con la Oficina del Contralor de la Moneda) también puede cancelar el registro debido a riesgos similares. Esta disposición fortalece la regulación de los emisores extranjeros y garantiza la estabilidad financiera y el cumplimiento.
Stablecoins no respaldados por pagos (incluidos los stablecoins algorítmicos)
Actualmente, las stablecoins algorítmicas no están dentro del marco regulador de emisión de stablecoins de pago de la ley GENIUS en EE. UU.
Tres, el impacto en la industria de las stablecoins
La implementación de la ley GENIUS en los Estados Unidos tendrá un profundo impacto en el ecosistema de las stablecoins y en el panorama financiero global. A continuación se presenta un análisis del impacto en los principales interesados:
Los emisores que cumplen con las normas pueden ganarse la confianza, pero los emisores más pequeños se enfrentan a desafíos. Los emisores estadounidenses que cumplan con las normas pueden ganarse la confianza del mercado y fortalecer su posición de liderazgo gracias a marcos legales claros y estrictos requisitos de reserva, pero incurrirán en mayores gastos de cumplimiento. Los emisores extranjeros constituidos en los EE. UU. y que cumplen con estándares regulatorios similares pueden ingresar al mercado, pero requieren recursos significativos para cumplir con los requisitos de reserva y cumplimiento, lo que aumenta la carga operativa. Los emisores pequeños o no conformes pueden ser marginados por el mercado si no cumplen con los umbrales regulatorios.
Los reguladores refuerzan la supervisión y proporcionan un camino flexible para los emisores pequeños. Los reguladores obtienen una amplia autoridad de supervisión y aplicación de la ley, colaborando en la elaboración de normas para mantener la estabilidad financiera y frenar actividades ilegales. La regulación a nivel estatal ofrece un camino de cumplimiento flexible para los emisores pequeños, promoviendo la diversidad del mercado.
Los titulares están protegidos. La ley mejora la protección de los titulares a través de prioridades de quiebra, un mecanismo de redención transparente y divulgaciones periódicas de reservas.
Los proveedores de servicios atraen más capital, pero los requisitos de cumplimiento añaden complejidad. Se espera que los exchanges y los proveedores de servicios de activos digitales aumenten su volumen de operaciones, ya que el mercado estandarizado atraerá más fondos institucionales. Sin embargo, después del período de transición de tres años, los proveedores de servicios deben dejar de admitir monedas estables que no cumplan con los requisitos y cumplir estrictamente con los requisitos contra el lavado de dinero y la orden ejecutiva, lo que aumenta la complejidad operativa.
Cuarta, la estrategia financiera de las stablecoins en dólares.
El proyecto de ley exige que las reservas de las monedas estables estén respaldadas por dólares y bonos del gobierno de EE. UU., lo que impulsa continuamente la demanda de deuda estadounidense y, de manera indirecta, refuerza la fortaleza financiera de Estados Unidos. En el contexto de una creciente tendencia global hacia la desdolarización, las monedas estables podrían convertirse en una herramienta estratégica para que Estados Unidos defienda la posición del dólar.
Al mismo tiempo, la Unión Europea, Asia y otros lugares han acelerado la formulación de políticas regulatorias locales de stablecoins, lo que ha desencadenado la competencia regulatoria mundial. Por ejemplo, la Ley de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea ya cubre la regulación de las stablecoins, y se aprobó la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong, lo que refleja la aceleración del ritmo de la regulación mundial.
Cinco, el impacto en los mercados emergentes
La Ley GENIUS en los Estados Unidos también tiene implicaciones para las finanzas descentralizadas (DeFi). Por un lado, los bancos están acelerando la emisión de stablecoins, lo que puede promover la transformación de los instrumentos financieros tradicionales en carteras de criptomonedas y acelerar la popularización de DeFi. Por otro lado, los estrictos estándares regulatorios podrían debilitar el espacio para la innovación en los proyectos DeFi, especialmente en las áreas de anonimato y stablecoins algorítmicas. Los gigantes tecnológicos pueden disolver gradualmente los límites del espacio de las criptomonedas colaborando con emisores que cumplan con las normas para desarrollar servicios de stablecoins.
En los mercados emergentes, las stablecoins se han convertido en una herramienta clave en regiones con infraestructuras financieras débiles. En lugares como Turquía, Brasil, India y Nigeria, los usuarios están comenzando a depender gradualmente de las stablecoins para la sustitución de monedas, transferencias transfronterizas y pagos diarios. La Ley GENIUS de EE. UU., al promover las stablecoins respaldadas por el dólar, podría remodelar el panorama financiero de estos mercados.
Seis, la Ley GENIUS de EE. UU. y la Regulación de Monedas Estables de Hong Kong
Coincidiendo con la aprobación de la Ley GENIUS por parte del Senado de EE.UU. y la aprobación de la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong por parte del Consejo Legislativo de Hong Kong, Hong Kong ha demostrado un gran potencial para mejorar la eficiencia de los asentamientos ecológicos de stablecoins debido a sus ventajas únicas como centro financiero mundial. Tanto la Ley GENIUS en los Estados Unidos como la Ordenanza de Stablecoin en Hong Kong se comprometen a regular el mercado de stablecoins, y ambas leyes regulan las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias para pago o liquidación, las cuales deben estar respaldadas por activos 100% altamente líquidos (como efectivo, depósitos bancarios, bonos del Tesoro a corto plazo) y requieren custodia segregada. En virtud de ambos proyectos de ley, los emisores están obligados a garantizar los reembolsos oportunos, la prioridad de quiebra y la divulgación periódica de la información sobre los activos de reserva para mejorar la transparencia y la protección de los titulares, y los emisores no están autorizados a llevar a cabo actividades comerciales sin licencia sin el consentimiento de los reguladores. El ecosistema de stablecoins de Hong Kong ha mejorado en gran medida la eficiencia de la liquidación del mercado financiero al respaldar productos tokenizados, como el fondo del mercado monetario en dólares de Hong Kong y las aplicaciones de liquidación de monedas digitales del banco central, e inyectado vitalidad a la innovación financiera regional.
La Ley GENIUS en los Estados Unidos adopta un sistema regulatorio de dos niveles a nivel federal y estatal, con la emisión de más de US$10 mil millones regulados por agencias federales (como la Oficina del Contralor de la Moneda), y los emisores a pequeña escala pueden elegir la supervisión estatal; La Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong está regulada y regulada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA).
En medio de la ola mundial de regulación de las stablecoins, Hong Kong ha reforzado su posición como cabeza de puente de la Web3 en Asia con la Ordenanza de Stablecoins, que ofrece a los inversores e innovadores internacionales amplias oportunidades en el mercado de las stablecoins. Los emisores de Hong Kong que planeen ingresar al mercado estadounidense deberán prestar especial atención a los requisitos de cumplimiento extraterritorial de la Ley GENIUS de EE. UU., mientras que los emisores de EE. UU. deberán cumplir con las condiciones de licencia de la HKMA para emitir monedas estables vinculadas a HKD en Hong Kong.
Conclusión
La votación del Senado de EE. UU. del 19 de mayo de 2025 no solo es una votación sobre la Ley GENIUS de EE. UU., sino también una lucha por el futuro financiero global. Este avance sincronizado refleja la rápida transformación del sistema financiero global hacia la digitalización. La legislación de EE. UU. y Hong Kong indica que los principales centros financieros compiten por establecer normas sobre las monedas estables para equilibrar la innovación y el riesgo.
A largo plazo, la aprobación de la Ley GENIUS en los Estados Unidos llenará el vacío regulatorio de las stablecoins en EE. UU., aclarando los sujetos y las reglas de regulación, y promoviendo la normalización de la industria. Para los inversores, la normalización de las stablecoins reducirá el riesgo de mercado, atraerá más capital tradicional al ámbito de las criptomonedas, lo que podría aumentar los precios de los activos y reducir la incertidumbre en el sector cripto, sin duda atraerá a inversores que tienden a preferir riesgos relativamente bajos. Para empresarios y legisladores, la ley proporciona un marco claro que sienta las bases para la innovación y aplicación de las stablecoins.
Este es un momento que los inversores, empresarios y formuladores de políticas deben seguir de cerca. La legislación en Estados Unidos y Hong Kong proporciona un marco legal claro para la industria de las stablecoins, lo que presagia la generalización de los activos digitales en los sistemas de pagos y financieros globales. La era dorada de las stablecoins podría estar entre esta serie de votaciones históricas.
Nuestro equipo de Web3 en Hong Kong tiene una amplia experiencia en asuntos relacionados con la solicitud de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Hemos proporcionado servicios en el área de stablecoins a numerosos clientes, incluyendo asesoría legal a aquellos clientes que ya han sido admitidos en el sandbox de emisores de stablecoins de Hong Kong. Si tiene alguna pregunta o necesidad relacionada con stablecoins en Hong Kong o la solicitud de licencia de stablecoins ante la Autoridad Monetaria, no dude en ponerse en contacto con nosotros. Hemos publicado los siguientes artículos sobre los requisitos regulatorios relacionados con stablecoins, le invitamos a seguirnos:
stablecoin
Para conocer el contenido central del "Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables" publicado por el gobierno de Hong Kong y los puntos clave para la solicitud de licencia, consulte nuestro artículo anterior titulado "La era de las monedas estables en Hong Kong avanza rápidamente - La legislación del 'Borrador de Reglamento sobre Monedas Estables' de Hong Kong avanza a toda velocidad".
Para obtener detalles específicos sobre el "Proyecto de ley sobre la implementación de un régimen regulatorio para emisores de stablecoins en Hong Kong - Resumen de la consulta" y el marco de sandbox lanzado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, consulte nuestro artículo anterior "Todo lo que necesita saber sobre el sistema de licencias para emisores de stablecoins en Hong Kong".
Para obtener más información sobre el Documento de Consulta sobre la Propuesta Legislativa para Implementar un Régimen Regulatorio para los Emisores de Stablecoins en Hong Kong y el Acuerdo Sandbox introducido por la HKMA, consulte nuestro artículo anterior "Los emisores de Stablecoin pueden comenzar a solicitar unirse al Acuerdo Sandbox de la HKMA".
Para conocer las conclusiones de la consulta pública realizada por la Autoridad Monetaria de Hong Kong sobre la regulación de las operaciones con stablecoins, consulte nuestro artículo anterior titulado "La Autoridad Monetaria de Hong Kong propone establecer un sistema de licencia obligatorio para operar con stablecoins".
Para información sobre la regulación de las stablecoins en los principales países y regiones del mundo, consulte nuestro artículo anterior titulado "Una breve charla sobre la regulación global de las stablecoins".
Para obtener información sobre la última regulación de las stablecoins en Estados Unidos, Singapur y Hong Kong, consulte nuestro artículo anterior "Una breve discusión sobre la regulación global de las stablecoins (II): Comparación de las tendencias legislativas sobre stablecoins en Estados Unidos, Singapur y Hong Kong".
También tenemos una amplia experiencia en la regulación de otros activos virtuales. Hemos publicado los siguientes artículos sobre los requisitos de regulación relacionados con otras actividades de activos virtuales, ¡bienvenidos a seguirnos!
Artículos relacionados con activos virtuales
En relación con el documento de consulta publicado por la Autoridad Monetaria de Hong Kong sobre los estándares regulatorios relacionados con la exposición al riesgo de los bancos en la tenencia de activos criptográficos, se puede consultar nuestro artículo anterior titulado "Evaluación Legal de Jun: Hong Kong implementará estándares regulatorios relacionados con la tenencia de RWA, monedas estables y activos criptográficos como Bitcoin."
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Para más información sobre los dos comunicados relacionados con los valores tokenizados publicados por la Comisión de Valores el 2 de noviembre de 2023, consulte nuestro artículo anterior "Valores Tokenizados: Nuevas Tendencias en el Mercado Financiero de Hong Kong".
Para el contenido de la "Circular conjunta sobre las actividades relacionadas con activos virtuales de los intermediarios" emitida por la Comisión de Valores y Futuros y la Autoridad Monetaria de Hong Kong el 20 de octubre de 2023, consulte nuestro artículo anterior titulado "Orientación regulatoria más reciente sobre las actividades relacionadas con activos virtuales (incluido el negocio de valores tokenizados) proporcionadas por instituciones financieras en Hong Kong."
Para obtener una breve introducción a las licencias fintech y Web3 de Hong Kong, consulte nuestra anterior "Introducción a las licencias Fintech y Web3 en Hong Kong - Comprensión de los proveedores de servicios fiduciarios o empresariales (TCSP) de Hong Kong", Licencia (SVF) de Operador de Servicios de Valor Almacenado y Operador (MSO) de Servicios Monetarios".
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Para discutir la ley de activos criptográficos de EE. UU., consulte nuestro artículo anterior "Análisis de los puntos clave de la ley de activos criptográficos Lummis-Gillibrand de EE. UU."