Exploración de modelos de valoración de encriptación de activos
Las encriptaciones han llegado a ser uno de los sectores con mayor potencial de desarrollo en el campo de la tecnología financiera. Con la afluencia de grandes cantidades de fondos institucionales, cómo realizar una valoración razonable de los proyectos encriptados se ha convertido en un problema clave. Los activos financieros tradicionales cuentan con sistemas de valoración maduros, como el modelo de descuento de flujos de caja y el método de valoración por múltiplos de ganancias.
Los tipos de proyectos de encriptación son diversos, incluyendo cadenas públicas, tokens de plataformas de intercambio, proyectos de finanzas descentralizadas, monedas meme, etc., cada uno con características únicas, modelos económicos y funciones de tokens. Por lo tanto, es necesario explorar modelos de valoración adecuados para cada uno de los segmentos.
I. Valoración de la cadena pública: Ley de Metcalfe
El principio central de la ley de Metcalfe es que el valor de la red es proporcional al cuadrado del número de nodos.
La expresión es: V = K*N² (V es el valor de la red, N es el número de nodos efectivos, K es una constante)
Esta ley ha sido ampliamente reconocida en la predicción del valor de las empresas de Internet. La investigación muestra que, en un período estadístico de 10 años, el valor de empresas como Facebook y Tencent presenta características de la ley de Metcalfe en relación con el número de usuarios.
Ethereum como caso:
Investigaciones han encontrado que el valor de mercado de Ethereum tiene una relación logarítmica lineal con el número de usuarios activos diarios, lo que se ajusta básicamente a la ley de Metcalfe. En concreto, el valor de mercado de la red Ethereum es proporcional a la potencia 1.43 del número de usuarios, con una constante K de 3000. La fórmula de cálculo es:
V = 3000 * N^1.43
Los datos estadísticos indican que este método de valoración tiene cierta correlación con la tendencia del valor de mercado real de Ethereum.
Sin embargo, la ley de Metcalfe presenta limitaciones al aplicarse a nuevas cadenas de bloques públicas. Para las cadenas de bloques públicas que están en sus primeras etapas de desarrollo y tienen una base de usuarios relativamente pequeña (como las primeras Solana, Tron, etc.), este enfoque puede no ser muy adecuado.
Además, esta ley no puede reflejar el impacto de la tasa de participación en el precio de los tokens, los efectos a largo plazo del mecanismo de quema, así como factores como la posible competencia en el ecosistema de la cadena pública basada en la tasa de seguridad sobre el valor total bloqueado.
Dos, valoración de tokens de plataformas de trading: modelo de recompra y quema de ganancias
Los tokens de plataforma de los intercambios centralizados son similares a los tokens de participación, y su valor está relacionado con los ingresos del intercambio (como tarifas de transacción, tarifas de listado, etc.), el estado de desarrollo del ecosistema de la cadena pública, la cuota de mercado y otros factores. Estos tokens generalmente adoptan un mecanismo de recompra y quema, y algunos también tienen un mecanismo de quema de tarifas en la cadena pública.
La valoración del token de la plataforma debe considerar la situación de ingresos global de la plataforma y el mecanismo de quema de tokens. Su aumento o disminución generalmente está relacionado con la tasa de crecimiento del volumen de operaciones de la plataforma y la tasa de disminución de la oferta de tokens. La fórmula de valoración del modelo simplificado de recompra y quema de ganancias es:
Tasa de crecimiento del valor del token de la plataforma = K* tasa de crecimiento del volumen de transacciones * tasa de destrucción de suministro (K es una constante)
Tomando como ejemplo el token de una conocida plataforma de intercambio, su forma de habilitación ha pasado por dos etapas:
Primera etapa (2017-2020): se adoptó un mecanismo de recompra de ganancias, utilizando el 20% de las ganancias cada trimestre para recomprar y destruir tokens.
Segunda fase (2021 hasta ahora): implementación de un mecanismo de destrucción automática, calculando la cantidad de destrucción según el precio del token y el número de bloques trimestrales de la blockchain; al mismo tiempo, se introduce un mecanismo de destrucción en tiempo real, donde el 10% de la recompensa de cada bloque es destruido.
La fórmula de cálculo del mecanismo de destrucción automática es:
Cantidad de destrucción = sqrt(N) * P / K
Donde N es la producción de bloques trimestral, P es el precio medio trimestral del token y K es una constante ajustable.
Supongamos que la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de la bolsa en un año es del 40%, la tasa de quema de suministro de tokens es del 3.5%, y tomamos la constante K como 10, entonces:
Tasa de crecimiento del valor del token = 10*40%*3.5% = 14%
Esto significa que, según estos datos, se espera que el valor del token en ese año crezca un 14% en comparación con el año anterior.
Sin embargo, al aplicar realmente este método de valoración, se debe prestar atención cercana a los cambios en la cuota de mercado de la bolsa. Si la cuota de mercado de la bolsa sigue disminuyendo, incluso si el rendimiento actual es bueno, las expectativas de ganancias futuras también pueden verse afectadas, lo que a su vez puede reducir la valoración del token de la plataforma.
Además, los cambios en las políticas regulatorias también tienen un impacto significativo en la valoración de los tokens de las plataformas de intercambio centralizadas; la incertidumbre de las políticas puede llevar a cambios en las expectativas del mercado sobre los tokens de la plataforma.
Tres, valoración de proyectos de finanzas descentralizadas: método de descuento de flujos de efectivo de tokens
La lógica central del método de valoración del flujo de caja descontado aplicado en proyectos de finanzas descentralizadas es prever los flujos de caja que el token podría generar en el futuro y descontarlos a su valor actual utilizando una tasa de descuento específica.
La fórmula de cálculo es:
Valor presente = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
En este caso, FCFt es el flujo de caja libre del año t, r es la tasa de descuento, n es el horizonte de previsión y TV es el valor terminal.
Este método determina el valor actual del token a través de la expectativa de los ingresos futuros del protocolo.
Tomemos como ejemplo un protocolo de intercambio descentralizado:
Supongamos que los ingresos del acuerdo en 2024 son de 98,9 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 10%, una tasa de descuento del 15%, un período de pronóstico de 5 años, una tasa de crecimiento perpetuo del 3% y una tasa de conversión de flujo de caja libre del 90%.
Se calcula que la suma del flujo de caja libre descontado durante los próximos cinco años es de 390.3 millones de dólares, y el valor terminal descontado es de 611.6 millones de dólares.
Valor total = Valor final + Flujo de caja libre = 611.6 millones + 390.3 millones = 1,002 millones de dólares
El valor de mercado actual del token del protocolo es de 1.16 mil millones de dólares, lo que es cercano al resultado de la valoración. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esta valoración se basa en la suposición de una tasa de crecimiento del 10% anual durante los próximos 5 años, y la situación real puede variar debido a los ciclos del mercado.
Sin embargo, la valoración de los protocolos de finanzas descentralizadas enfrenta varios desafíos:
Los tokens de gobernanza generalmente no logran capturar directamente el valor de los ingresos del protocolo, y para evitar el riesgo de ser considerados valores, no pueden distribuir dividendos directamente.
Es difícil predecir los flujos de efectivo futuros, ya que los ciclos del mercado cambian rápidamente y los flujos de efectivo del protocolo son muy volátiles.
La determinación de la tasa de descuento es compleja y requiere considerar diversos factores de riesgo.
Algunos proyectos utilizan un mecanismo de recompra y destrucción de beneficios, lo que puede no ser adecuado para el método de descuento de flujo de efectivo.
Cuatro, valoración de Bitcoin: consideración integral de múltiples métodos
Método de valoración de costos de minería
Las estadísticas muestran que en los últimos cinco años, el tiempo en que el precio de Bitcoin estuvo por debajo del costo de minería de las máquinas de minería de primera línea solo representó alrededor del 10%, lo que indica que el costo de minería desempeña un papel importante en el soporte del precio de Bitcoin. Por lo tanto, el costo de minería puede considerarse como el límite inferior del precio de Bitcoin, y a lo largo de la historia, estos períodos a menudo han sido oportunidades de inversión excelentes.
Modelo de sustitutos del oro
El Bitcoin es considerado "oro digital" y puede reemplazar parcialmente la función de almacenamiento de valor del oro. Actualmente, la capitalización de mercado del Bitcoin representa el 7.3% de la capitalización de mercado del oro. Si esta proporción aumenta al 10%, 15%, 33% o 100%, el precio correspondiente del Bitcoin alcanzará los 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares y 925,226 dólares.
Sin embargo, el bitcoin y el oro presentan diferencias significativas en cuanto a propiedades físicas, percepción del mercado y escenarios de aplicación. El oro ha evolucionado a lo largo de miles de años para convertirse en un activo de refugio reconocido a nivel mundial, con amplios usos industriales y respaldo físico; mientras que el bitcoin es un activo virtual basado en la tecnología blockchain, cuyo valor proviene principalmente del consenso del mercado y la innovación tecnológica. Por lo tanto, al utilizar este modelo, es necesario considerar plenamente cómo estas diferencias afectan el valor real del bitcoin.
Conclusión
Explorar los modelos de valoración de proyectos de encriptación es crucial para fomentar el desarrollo saludable de proyectos valiosos en la industria, y también ayuda a atraer a más inversores institucionales a asignar activos de encriptación.
Especialmente en tiempos de mercado a la baja, debemos buscar proyectos con valor a largo plazo utilizando los estándares más estrictos y la lógica más básica. A través de modelos de valoración razonables, al igual que se descubrieron empresas de calidad como Google y Apple después de la ruptura de la burbuja de Internet en 2000, tenemos la esperanza de desenterrar futuros gigantes del encriptación en el mercado bajista.
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ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
¿Valoración? A simple vista es Todo dentro.
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CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
Teoría hay mucha, ¿pero qué valoración se puede ver ahora en el mercado bajista?
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CantAffordPancake
· 07-03 04:24
Agrega una fórmula para impresionar, realmente se ha puesto intenso.
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SellLowExpert
· 07-01 23:59
¡Dios mío! Estas fórmulas tan complejas me tienen la cabeza dando vueltas. De todos modos, solo sigo las velas japonesas y hago Todo dentro.
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DaoDeveloper
· 07-01 11:14
la ley de Metcalfe necesita una recalibración seria para defi tbh... los efectos de red ya no son tan simples
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NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
Demasiado vacío, ¿verdad? No es tan simple. Teóricos.
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DevChive
· 07-01 11:00
La ley de Metcalfe todavía no es lo suficientemente práctica~ ¿De dónde vienen tantas fórmulas?
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AlgoAlchemist
· 07-01 10:57
En lugar de calcular un pi, es mejor ver quién grita más fuerte.
Exploración de modelos de valoración de activos encriptados: enfoques diversificados desde cadenas públicas hasta Finanzas descentralizadas
Exploración de modelos de valoración de encriptación de activos
Las encriptaciones han llegado a ser uno de los sectores con mayor potencial de desarrollo en el campo de la tecnología financiera. Con la afluencia de grandes cantidades de fondos institucionales, cómo realizar una valoración razonable de los proyectos encriptados se ha convertido en un problema clave. Los activos financieros tradicionales cuentan con sistemas de valoración maduros, como el modelo de descuento de flujos de caja y el método de valoración por múltiplos de ganancias.
Los tipos de proyectos de encriptación son diversos, incluyendo cadenas públicas, tokens de plataformas de intercambio, proyectos de finanzas descentralizadas, monedas meme, etc., cada uno con características únicas, modelos económicos y funciones de tokens. Por lo tanto, es necesario explorar modelos de valoración adecuados para cada uno de los segmentos.
I. Valoración de la cadena pública: Ley de Metcalfe
El principio central de la ley de Metcalfe es que el valor de la red es proporcional al cuadrado del número de nodos.
La expresión es: V = K*N² (V es el valor de la red, N es el número de nodos efectivos, K es una constante)
Esta ley ha sido ampliamente reconocida en la predicción del valor de las empresas de Internet. La investigación muestra que, en un período estadístico de 10 años, el valor de empresas como Facebook y Tencent presenta características de la ley de Metcalfe en relación con el número de usuarios.
Ethereum como caso:
Investigaciones han encontrado que el valor de mercado de Ethereum tiene una relación logarítmica lineal con el número de usuarios activos diarios, lo que se ajusta básicamente a la ley de Metcalfe. En concreto, el valor de mercado de la red Ethereum es proporcional a la potencia 1.43 del número de usuarios, con una constante K de 3000. La fórmula de cálculo es:
V = 3000 * N^1.43
Los datos estadísticos indican que este método de valoración tiene cierta correlación con la tendencia del valor de mercado real de Ethereum.
Sin embargo, la ley de Metcalfe presenta limitaciones al aplicarse a nuevas cadenas de bloques públicas. Para las cadenas de bloques públicas que están en sus primeras etapas de desarrollo y tienen una base de usuarios relativamente pequeña (como las primeras Solana, Tron, etc.), este enfoque puede no ser muy adecuado.
Además, esta ley no puede reflejar el impacto de la tasa de participación en el precio de los tokens, los efectos a largo plazo del mecanismo de quema, así como factores como la posible competencia en el ecosistema de la cadena pública basada en la tasa de seguridad sobre el valor total bloqueado.
Dos, valoración de tokens de plataformas de trading: modelo de recompra y quema de ganancias
Los tokens de plataforma de los intercambios centralizados son similares a los tokens de participación, y su valor está relacionado con los ingresos del intercambio (como tarifas de transacción, tarifas de listado, etc.), el estado de desarrollo del ecosistema de la cadena pública, la cuota de mercado y otros factores. Estos tokens generalmente adoptan un mecanismo de recompra y quema, y algunos también tienen un mecanismo de quema de tarifas en la cadena pública.
La valoración del token de la plataforma debe considerar la situación de ingresos global de la plataforma y el mecanismo de quema de tokens. Su aumento o disminución generalmente está relacionado con la tasa de crecimiento del volumen de operaciones de la plataforma y la tasa de disminución de la oferta de tokens. La fórmula de valoración del modelo simplificado de recompra y quema de ganancias es:
Tasa de crecimiento del valor del token de la plataforma = K* tasa de crecimiento del volumen de transacciones * tasa de destrucción de suministro (K es una constante)
Tomando como ejemplo el token de una conocida plataforma de intercambio, su forma de habilitación ha pasado por dos etapas:
Primera etapa (2017-2020): se adoptó un mecanismo de recompra de ganancias, utilizando el 20% de las ganancias cada trimestre para recomprar y destruir tokens.
Segunda fase (2021 hasta ahora): implementación de un mecanismo de destrucción automática, calculando la cantidad de destrucción según el precio del token y el número de bloques trimestrales de la blockchain; al mismo tiempo, se introduce un mecanismo de destrucción en tiempo real, donde el 10% de la recompensa de cada bloque es destruido.
La fórmula de cálculo del mecanismo de destrucción automática es:
Cantidad de destrucción = sqrt(N) * P / K
Donde N es la producción de bloques trimestral, P es el precio medio trimestral del token y K es una constante ajustable.
Supongamos que la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de la bolsa en un año es del 40%, la tasa de quema de suministro de tokens es del 3.5%, y tomamos la constante K como 10, entonces:
Tasa de crecimiento del valor del token = 10*40%*3.5% = 14%
Esto significa que, según estos datos, se espera que el valor del token en ese año crezca un 14% en comparación con el año anterior.
Sin embargo, al aplicar realmente este método de valoración, se debe prestar atención cercana a los cambios en la cuota de mercado de la bolsa. Si la cuota de mercado de la bolsa sigue disminuyendo, incluso si el rendimiento actual es bueno, las expectativas de ganancias futuras también pueden verse afectadas, lo que a su vez puede reducir la valoración del token de la plataforma.
Además, los cambios en las políticas regulatorias también tienen un impacto significativo en la valoración de los tokens de las plataformas de intercambio centralizadas; la incertidumbre de las políticas puede llevar a cambios en las expectativas del mercado sobre los tokens de la plataforma.
Tres, valoración de proyectos de finanzas descentralizadas: método de descuento de flujos de efectivo de tokens
La lógica central del método de valoración del flujo de caja descontado aplicado en proyectos de finanzas descentralizadas es prever los flujos de caja que el token podría generar en el futuro y descontarlos a su valor actual utilizando una tasa de descuento específica.
La fórmula de cálculo es:
Valor presente = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
En este caso, FCFt es el flujo de caja libre del año t, r es la tasa de descuento, n es el horizonte de previsión y TV es el valor terminal.
Este método determina el valor actual del token a través de la expectativa de los ingresos futuros del protocolo.
Tomemos como ejemplo un protocolo de intercambio descentralizado:
Supongamos que los ingresos del acuerdo en 2024 son de 98,9 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 10%, una tasa de descuento del 15%, un período de pronóstico de 5 años, una tasa de crecimiento perpetuo del 3% y una tasa de conversión de flujo de caja libre del 90%.
Se calcula que la suma del flujo de caja libre descontado durante los próximos cinco años es de 390.3 millones de dólares, y el valor terminal descontado es de 611.6 millones de dólares.
Valor total = Valor final + Flujo de caja libre = 611.6 millones + 390.3 millones = 1,002 millones de dólares
El valor de mercado actual del token del protocolo es de 1.16 mil millones de dólares, lo que es cercano al resultado de la valoración. Sin embargo, es importante tener en cuenta que esta valoración se basa en la suposición de una tasa de crecimiento del 10% anual durante los próximos 5 años, y la situación real puede variar debido a los ciclos del mercado.
Sin embargo, la valoración de los protocolos de finanzas descentralizadas enfrenta varios desafíos:
Cuatro, valoración de Bitcoin: consideración integral de múltiples métodos
Las estadísticas muestran que en los últimos cinco años, el tiempo en que el precio de Bitcoin estuvo por debajo del costo de minería de las máquinas de minería de primera línea solo representó alrededor del 10%, lo que indica que el costo de minería desempeña un papel importante en el soporte del precio de Bitcoin. Por lo tanto, el costo de minería puede considerarse como el límite inferior del precio de Bitcoin, y a lo largo de la historia, estos períodos a menudo han sido oportunidades de inversión excelentes.
El Bitcoin es considerado "oro digital" y puede reemplazar parcialmente la función de almacenamiento de valor del oro. Actualmente, la capitalización de mercado del Bitcoin representa el 7.3% de la capitalización de mercado del oro. Si esta proporción aumenta al 10%, 15%, 33% o 100%, el precio correspondiente del Bitcoin alcanzará los 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares y 925,226 dólares.
Sin embargo, el bitcoin y el oro presentan diferencias significativas en cuanto a propiedades físicas, percepción del mercado y escenarios de aplicación. El oro ha evolucionado a lo largo de miles de años para convertirse en un activo de refugio reconocido a nivel mundial, con amplios usos industriales y respaldo físico; mientras que el bitcoin es un activo virtual basado en la tecnología blockchain, cuyo valor proviene principalmente del consenso del mercado y la innovación tecnológica. Por lo tanto, al utilizar este modelo, es necesario considerar plenamente cómo estas diferencias afectan el valor real del bitcoin.
Conclusión
Explorar los modelos de valoración de proyectos de encriptación es crucial para fomentar el desarrollo saludable de proyectos valiosos en la industria, y también ayuda a atraer a más inversores institucionales a asignar activos de encriptación.
Especialmente en tiempos de mercado a la baja, debemos buscar proyectos con valor a largo plazo utilizando los estándares más estrictos y la lógica más básica. A través de modelos de valoración razonables, al igual que se descubrieron empresas de calidad como Google y Apple después de la ruptura de la burbuja de Internet en 2000, tenemos la esperanza de desenterrar futuros gigantes del encriptación en el mercado bajista.