Un nuevo capítulo de inversión para empresas nativas de Ethereum: análisis del significado estratégico de la transacción PIPE de 425 millones de dólares.
Nueva era de la estrategia de reservas de activos encriptados: el auge de las empresas nativas de Ethereum
Introducción
Este artículo fue escrito en mayo de 2025. Hemos completado una importante inversión en SharpLink, que es un resultado significativo de nuestra investigación sobre el mercado PIPE este año. Desde principios de año, hemos estado posicionándonos activamente, capturando las tendencias de fusión de CeDeFi desde una perspectiva prospectiva, y enfocándonos en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales. En este marco, hemos estudiado sistemáticamente todos los casos de transacción representativos, y SharpLink sin duda es una de las participaciones más clave y representativas en las que hemos estado involucrados hasta ahora.
Texto completo
Participamos en una transacción PIPE de 425 millones de dólares de una empresa de juegos. Esta inversión nos brinda una exposición de inversión única: invertir en empresas nativas que tienen como estrategia la reserva de Ether. La estructura de esta inversión combina propiedades de opciones con el potencial de apreciación de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte convicción sobre la posición estratégica de Ethereum en el mercado de capitales de EE. UU., y se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos encriptados.
¿Por qué invertimos?
ETH vs BTC: la división del valor productivo
En comparación con BTC, que carece de la capacidad de generación de ingresos nativa, Ethereum, como activo generador de ingresos, posee de forma natural la característica de producir ingresos por staking. Las estrategias basadas en BTC dependen principalmente de la compra de monedas a través de financiamiento, carecen de ingresos autogenerados por activos y presentan un mayor riesgo de apalancamiento. Por otro lado, el objeto de inversión en esta ocasión tiene el potencial de aprovechar directamente los ingresos por staking de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, no hay ETF de tipo staking de ETH aprobados bajo el marco regulatorio existente, y el mercado público básicamente no puede capturar el potencial económico de la capa de rendimiento de Ethereum. Creemos que la empresa ofrece un camino diferenciado: con apoyo profesional, la empresa tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, lo que le permite obtener retornos considerables en la cadena, y su modelo se espera que incluso supere el rendimiento de los futuros ETF de staking de ETH.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum es mucho más alta que la de Bitcoin, lo que ha introducido opciones de compra asimétricas vinculadas a la equidad. Esto es especialmente atractivo para los inversionistas que ejecutan arbitrajes de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados------en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede ser monetizado, en lugar de ser una fuente de riesgo.
participación de socios estratégicos
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con un socio estratégico, que es el líder en esta financiación PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, este socio tiene ventajas únicas en términos de autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que lo convierte en el inversionista ideal para impulsar a los objetos de inversión a convertirse en entidades nativas de Ethereum.
Este socio fue fundado en 2014 por figuras clave de Ethereum y ha desempeñado un papel clave en la transformación de la base de código abierto de Ethereum en aplicaciones reales escalables. La empresa ha recaudado más de 700 millones de dólares de instituciones de inversión de primer nivel y tiene una amplia experiencia en adquisiciones estratégicas exitosas, siendo el operador comercial más profundamente integrado en el ecosistema de Ethereum.
En el objeto de inversión, hemos visto una combinación de un activo único y los inversores más capacitados. Esta relación de colaboración forma un potente volante positivo: impulsado por la estrategia de reserva nativa del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo el liderazgo de socios estratégicos, creemos que la empresa tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático que muestre cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalarse en los mercados de capital tradicionales.
comparación de valoración del mercado
Para comprender esta oportunidad de inversión, analizamos las estrategias de reservas de encriptación de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
Pionero de la estrategia de reservas encriptación
Una empresa ha establecido un estándar en la industria para la estrategia de reservas encriptadas. Hasta mayo de 2025, ha acumulado 580,250 Bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 63,700 millones de dólares en ese momento. La estrategia de la empresa consiste en comprar Bitcoins mediante la emisión de deuda y financiamiento de capital de bajo costo, lo que ha desencadenado una ola de empresas que imitan este modelo, demostrando plenamente la viabilidad de los activos encriptados como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, la empresa poseerá 580,250 Bitcoins (aproximadamente 63,700 millones de dólares), y sus acciones se negociarán a 1.78 veces el mNAV (valor de mercado/valor neto de activos), lo que destaca la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones cotizadas. Esta prima es el resultado de varios factores que actúan en conjunto, incluyendo el potencial de apreciación que ofrece el apalancamiento, la elegibilidad para inclusión en índices, y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
A partir de los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de la compañía fluctuó entre 1 y 4.5 veces, reflejando el impacto significativo del sentimiento del mercado en la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5 veces, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra de la compañía, mostrando un alto optimismo por parte de los inversores; mientras que cuando el múltiplo vuelve a 1 vez, suele ocurrir durante la fase de consolidación del mercado, revelando la fluctuación cíclica de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hicimos un análisis horizontal de varias empresas cotizadas que adoptan la estrategia de reservas en BTC:
Desde la perspectiva del activo neto de BTC (BTC NAV), es decir, el valor total de los bitcoins que posee la empresa, el mayor poseedor tiene 580,250 BTC (aproximadamente 63.7 mil millones de dólares), seguido por 7,800 BTC (aproximadamente 857 millones de dólares), 4,264 BTC (aproximadamente 468 millones de dólares), 847 BTC (aproximadamente 93 millones de dólares) y 59 BTC (aproximadamente 6.4 millones de dólares).
En cuanto a la relación entre la capitalización de mercado y el NAV de BTC (mNAV), la prima de una empresa es la más alta, alcanzando 27.06 veces, lo que se debe principalmente a su baja base de tenencia de BTC y al entusiasmo del mercado. Los mNAV de otras empresas son de 8.32, 5.29, 1.78 y 1.25 veces, respectivamente.
La rentabilidad de BTC desde principios de año hasta la fecha ( rendimiento de BTC YTD %), las empresas de pequeña capitalización han mostrado una tasa de crecimiento por acción de BTC más alta debido a la acumulación continua, alcanzando un máximo del 431%.
Según la tasa de crecimiento actual de las reservas de BTC, algunas empresas teóricamente podrían acumular suficiente BTC en 5 meses para cubrir su prima mNAV actual, lo que proporciona un potencial espacio alpha para el comercio de convergencia de NAV y la relativa incorrecta valoración.
En términos de riesgo, la proporción de la deuda de algunas empresas respecto a su NAV en BTC es del 15.7% y 21.3% respectivamente, por lo que enfrentan un mayor riesgo cuando el precio de BTC cae; mientras que otras empresas no tienen deuda, lo que hace que el riesgo sea más controlable.
Arbitraje de valoración del mercado regional
Las diferencias de valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave y es un factor importante para entender estas discrepancias de valoración. Un ejemplo muy representativo es una empresa japonesa, que a menudo se denomina "la empresa de reservas de BTC de Japón".
Su prima de valoración no solo refleja los activos de Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
Ventajas del sistema fiscal NISA: los inversores minoristas en Japón están configurando activamente las acciones de esta empresa a través de NISA (Cuenta de Ahorros Individual de Japón). Este mecanismo permite que las ganancias de capital de hasta aproximadamente 25,000 dólares estén exentas de impuestos, lo que resulta significativamente más atractivo en comparación con la tasa impositiva máxima del 55% para la tenencia directa de BTC.
Desajuste en el mercado de bonos de Japón: la proporción de deuda japonesa respecto al PIB alcanza el 235%, y el rendimiento de los bonos del gobierno a 30 años (JGB) ya ha subido al 3.20%, lo que indica que el mercado de bonos japonés enfrenta presiones estructurales. En este contexto, los inversores consideran cada vez más los 7,800 bitcoins que posee la empresa como una herramienta de cobertura macroeconómica para hacer frente a la depreciación del yen y al riesgo de inflación interna.
disposición de los principales activos de ETH a nivel global
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, el sistema fiscal, la psicología del inversor y las condiciones macroeconómicas son igual de importantes que el activo subyacente en sí. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos encriptación y acciones públicas.
El objeto de esta inversión, como la primera empresa cotizada centrada en el capital de Ether, también tiene el potencial de beneficiarse a través de arbitrajes judiciales estratégicos. Creemos que la empresa tiene la oportunidad de liberar aún más la liquidez regional y protegerse contra el riesgo de dilución narrativa al lograr una doble cotización en el mercado asiático. Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a la empresa a consolidar su posición como el activo listado nativo de Ethereum más representativo a nivel global, obteniendo el reconocimiento y la participación a nivel institucional.
tendencia a la institucionalización de la estructura de capital encriptación
La fusión entre CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado de encriptación, lo que significa que está madurando cada vez más y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, nuevos protocolos están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos de encriptación al combinar componentes centralizados con mecanismos en cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos encriptados con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macrofinanciera más profunda: es decir, los activos encriptados están estableciéndose gradualmente como una clase de activos que cumple con las normativas y tiene calidad a nivel institucional. Este proceso de evolución se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
GBTC: Como uno de los primeros canales de inversión en BTC dirigidos a instituciones, GBTC ofrece exposición a un mercado regulado, pero carece de un mecanismo de redención, lo que lleva a que el precio se desvíe a largo plazo del valor neto de los activos (NAV). A pesar de su carácter innovador, también revela las limitaciones estructurales de los productos tradicionales de empaquetado.
ETF de BTC al contado: Desde que recibió la aprobación de la SEC en enero de 2024, el ETF al contado ha introducido un mecanismo de creación/redención diaria, lo que permite que el precio siga de cerca el NAV, mejorando significativamente la liquidez y la participación institucional. Sin embargo, debido a que es esencialmente una herramienta pasiva, no puede capturar partes clave del potencial nativo de los activos encriptados, como el staking, los rendimientos o la creación activa de valor.
Estrategia de tesorería empresarial: múltiples empresas han impulsado aún más la evolución de la estrategia al incorporar activos encriptados en sus operaciones financieras. Esta etapa va más allá de simplemente mantener monedas de forma pasiva y comienza a utilizar estrategias como el rendimiento compuesto, la tokenización de activos y la generación de flujo de efectivo en cadena para mejorar la eficiencia del capital y fomentar el retorno a los accionistas.
Desde la estructura rígida de GBTC, hasta la ruptura del mecanismo del ETF de contado, y ahora el surgimiento de un modelo de reservas orientado a la optimización de los ingresos, esta trayectoria evolutiva muestra claramente que los activos encriptación se están integrando gradualmente en la arquitectura del moderno mercado de capitales, lo que ha traído una mayor liquidez, una mayor madurez y más oportunidades de creación de valor.
advertencia de riesgo
A pesar de que tenemos plena confianza en esta inversión, mantenemos una actitud cautelosa y estamos atentos a dos grandes riesgos potenciales:
Riesgo de compresión de prima: Si el precio de las acciones se mantiene por debajo de su valor neto de activos durante un período prolongado, puede resultar en la dilución de la financiación de acciones posterior.
Riesgo de sustitución de ETF: Si se aprueba el ETF de ETH y se apoya la función de staking, podría ofrecer una alternativa regulatoria más sencilla, atrayendo parte del flujo de capital.
Pero creemos que la empresa, gracias a la capacidad de ingresos nativos de Ether, puede superar a los ETF de Ether a largo plazo, logrando una buena combinación de crecimiento y rentabilidad.
En resumen, nuestra participación en esta inversión PIPE se basa en la firme creencia en el papel estratégico de Ethereum en la estrategia de reservas de las empresas. Con el apoyo de socios estratégicos, la empresa tiene la esperanza de convertirse en un representante de una nueva etapa de creación de valor encriptación. A medida que la fusión de CeFi y DeFi remodela el mercado global, continuaremos apoyando a la empresa para lograr un rendimiento excepcional a largo plazo, cumpliendo con la misión de "descubrir oportunidades de alto potencial".
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GateUser-4745f9ce
· hace2h
experto esta acción es demasiado dura
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ConsensusBot
· hace20h
No está mal la inversión.
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SleepyArbCat
· 07-25 03:13
架架架 La reserva realmente puede bomba
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DeFiCaffeinator
· 07-24 07:31
¡El pipe盘 huele tan bien que hay que aprovecharlo!
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GateUser-3824aa38
· 07-24 07:29
¡El juego de PIPE es genial!
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ShadowStaker
· 07-24 07:28
hmm otro movimiento de tesorería de 425m eth... la optimización de rendimiento se está volviendo demasiado sencilla, para ser honesto
Un nuevo capítulo de inversión para empresas nativas de Ethereum: análisis del significado estratégico de la transacción PIPE de 425 millones de dólares.
Nueva era de la estrategia de reservas de activos encriptados: el auge de las empresas nativas de Ethereum
Introducción
Este artículo fue escrito en mayo de 2025. Hemos completado una importante inversión en SharpLink, que es un resultado significativo de nuestra investigación sobre el mercado PIPE este año. Desde principios de año, hemos estado posicionándonos activamente, capturando las tendencias de fusión de CeDeFi desde una perspectiva prospectiva, y enfocándonos en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales. En este marco, hemos estudiado sistemáticamente todos los casos de transacción representativos, y SharpLink sin duda es una de las participaciones más clave y representativas en las que hemos estado involucrados hasta ahora.
Texto completo
Participamos en una transacción PIPE de 425 millones de dólares de una empresa de juegos. Esta inversión nos brinda una exposición de inversión única: invertir en empresas nativas que tienen como estrategia la reserva de Ether. La estructura de esta inversión combina propiedades de opciones con el potencial de apreciación de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte convicción sobre la posición estratégica de Ethereum en el mercado de capitales de EE. UU., y se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos encriptados.
¿Por qué invertimos?
ETH vs BTC: la división del valor productivo
En comparación con BTC, que carece de la capacidad de generación de ingresos nativa, Ethereum, como activo generador de ingresos, posee de forma natural la característica de producir ingresos por staking. Las estrategias basadas en BTC dependen principalmente de la compra de monedas a través de financiamiento, carecen de ingresos autogenerados por activos y presentan un mayor riesgo de apalancamiento. Por otro lado, el objeto de inversión en esta ocasión tiene el potencial de aprovechar directamente los ingresos por staking de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, no hay ETF de tipo staking de ETH aprobados bajo el marco regulatorio existente, y el mercado público básicamente no puede capturar el potencial económico de la capa de rendimiento de Ethereum. Creemos que la empresa ofrece un camino diferenciado: con apoyo profesional, la empresa tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, lo que le permite obtener retornos considerables en la cadena, y su modelo se espera que incluso supere el rendimiento de los futuros ETF de staking de ETH.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum es mucho más alta que la de Bitcoin, lo que ha introducido opciones de compra asimétricas vinculadas a la equidad. Esto es especialmente atractivo para los inversionistas que ejecutan arbitrajes de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados------en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede ser monetizado, en lugar de ser una fuente de riesgo.
participación de socios estratégicos
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con un socio estratégico, que es el líder en esta financiación PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, este socio tiene ventajas únicas en términos de autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que lo convierte en el inversionista ideal para impulsar a los objetos de inversión a convertirse en entidades nativas de Ethereum.
Este socio fue fundado en 2014 por figuras clave de Ethereum y ha desempeñado un papel clave en la transformación de la base de código abierto de Ethereum en aplicaciones reales escalables. La empresa ha recaudado más de 700 millones de dólares de instituciones de inversión de primer nivel y tiene una amplia experiencia en adquisiciones estratégicas exitosas, siendo el operador comercial más profundamente integrado en el ecosistema de Ethereum.
En el objeto de inversión, hemos visto una combinación de un activo único y los inversores más capacitados. Esta relación de colaboración forma un potente volante positivo: impulsado por la estrategia de reserva nativa del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo el liderazgo de socios estratégicos, creemos que la empresa tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático que muestre cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalarse en los mercados de capital tradicionales.
comparación de valoración del mercado
Para comprender esta oportunidad de inversión, analizamos las estrategias de reservas de encriptación de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
Pionero de la estrategia de reservas encriptación
Una empresa ha establecido un estándar en la industria para la estrategia de reservas encriptadas. Hasta mayo de 2025, ha acumulado 580,250 Bitcoins, con un valor de mercado de aproximadamente 63,700 millones de dólares en ese momento. La estrategia de la empresa consiste en comprar Bitcoins mediante la emisión de deuda y financiamiento de capital de bajo costo, lo que ha desencadenado una ola de empresas que imitan este modelo, demostrando plenamente la viabilidad de los activos encriptados como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, la empresa poseerá 580,250 Bitcoins (aproximadamente 63,700 millones de dólares), y sus acciones se negociarán a 1.78 veces el mNAV (valor de mercado/valor neto de activos), lo que destaca la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones cotizadas. Esta prima es el resultado de varios factores que actúan en conjunto, incluyendo el potencial de apreciación que ofrece el apalancamiento, la elegibilidad para inclusión en índices, y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
A partir de los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de la compañía fluctuó entre 1 y 4.5 veces, reflejando el impacto significativo del sentimiento del mercado en la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5 veces, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra de la compañía, mostrando un alto optimismo por parte de los inversores; mientras que cuando el múltiplo vuelve a 1 vez, suele ocurrir durante la fase de consolidación del mercado, revelando la fluctuación cíclica de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hicimos un análisis horizontal de varias empresas cotizadas que adoptan la estrategia de reservas en BTC:
Arbitraje de valoración del mercado regional
Las diferencias de valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave y es un factor importante para entender estas discrepancias de valoración. Un ejemplo muy representativo es una empresa japonesa, que a menudo se denomina "la empresa de reservas de BTC de Japón".
Su prima de valoración no solo refleja los activos de Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
disposición de los principales activos de ETH a nivel global
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, el sistema fiscal, la psicología del inversor y las condiciones macroeconómicas son igual de importantes que el activo subyacente en sí. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos encriptación y acciones públicas.
El objeto de esta inversión, como la primera empresa cotizada centrada en el capital de Ether, también tiene el potencial de beneficiarse a través de arbitrajes judiciales estratégicos. Creemos que la empresa tiene la oportunidad de liberar aún más la liquidez regional y protegerse contra el riesgo de dilución narrativa al lograr una doble cotización en el mercado asiático. Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a la empresa a consolidar su posición como el activo listado nativo de Ethereum más representativo a nivel global, obteniendo el reconocimiento y la participación a nivel institucional.
tendencia a la institucionalización de la estructura de capital encriptación
La fusión entre CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado de encriptación, lo que significa que está madurando cada vez más y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, nuevos protocolos están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos de encriptación al combinar componentes centralizados con mecanismos en cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos encriptados con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macrofinanciera más profunda: es decir, los activos encriptados están estableciéndose gradualmente como una clase de activos que cumple con las normativas y tiene calidad a nivel institucional. Este proceso de evolución se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
Desde la estructura rígida de GBTC, hasta la ruptura del mecanismo del ETF de contado, y ahora el surgimiento de un modelo de reservas orientado a la optimización de los ingresos, esta trayectoria evolutiva muestra claramente que los activos encriptación se están integrando gradualmente en la arquitectura del moderno mercado de capitales, lo que ha traído una mayor liquidez, una mayor madurez y más oportunidades de creación de valor.
advertencia de riesgo
A pesar de que tenemos plena confianza en esta inversión, mantenemos una actitud cautelosa y estamos atentos a dos grandes riesgos potenciales:
Pero creemos que la empresa, gracias a la capacidad de ingresos nativos de Ether, puede superar a los ETF de Ether a largo plazo, logrando una buena combinación de crecimiento y rentabilidad.
En resumen, nuestra participación en esta inversión PIPE se basa en la firme creencia en el papel estratégico de Ethereum en la estrategia de reservas de las empresas. Con el apoyo de socios estratégicos, la empresa tiene la esperanza de convertirse en un representante de una nueva etapa de creación de valor encriptación. A medida que la fusión de CeFi y DeFi remodela el mercado global, continuaremos apoyando a la empresa para lograr un rendimiento excepcional a largo plazo, cumpliendo con la misión de "descubrir oportunidades de alto potencial".