Buscar certeza on-chain en la incertidumbre: análisis de tres tipos de activos de encriptación que generan ingresos
A medida que el mundo se vuelve cada vez más inestable, la aversión al riesgo está regresando silenciosamente. Desde que el precio del oro alcanza nuevos máximos hasta que Bitcoin regresa a altos niveles, los inversores están buscando activos que puedan atravesar la volatilidad y que tengan un soporte estructural. En este contexto, los "activos de encriptación con rendimiento" en el sistema financiero on-chain podrían representar una nueva forma de certeza.
Estos activos encriptados que prometen ingresos fijos o variables están volviendo a la vista de los inversionistas, convirtiéndose en un ancla para aquellos que buscan rendimientos sólidos en un mercado turbulento. Pero en el mundo encriptado, "interés" ya no es solo el valor temporal del capital; a menudo es el resultado de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden derivarse de ingresos de activos reales, o pueden ocultar complejos mecanismos de incentivos o subsidios. Para encontrar verdadera "certeza" en el mercado encriptado, los inversionistas no solo necesitan una tabla de tasas de interés, sino un desglose profundo de los mecanismos subyacentes.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. inició su ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido ganando visibilidad. Frente a una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene a largo plazo entre el 4-5% en el mundo real, los inversores en criptomonedas han comenzado a reevaluar las fuentes de rendimiento y la estructura de riesgo de los activos en cadena. Una nueva narrativa ha ido tomando forma silenciosamente: los activos criptográficos que generan rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets), que intentan construir productos financieros "que compitan con el entorno de tasas macroeconómicas" en la cadena.
Los activos generadores de ingresos de las aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar de manera aproximada en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimientos exógenos: la ilusión de intereses impulsada por subsidios
El surgimiento de los ingresos externos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las primeras etapas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y flujos de efectivo reales, el mercado ha sido reemplazado por la "ilusión de incentivos". Al igual que las plataformas de transporte compartido en sus inicios intercambiaron subsidios por usuarios, muchos proyectos de DeFi también han lanzado incentivos masivos en forma de tokens, intentando comprar la atención de los usuarios y los activos en staking a través de "rendimientos de distribución".
Sin embargo, este tipo de subsidios son esencialmente operaciones a corto plazo en las que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Se convirtió en un estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sean Layer2, cadenas de bloques modulares, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es la misma: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura similar a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios a ahorrar con altos rendimientos y luego retrasa el cobro a través de "reglas de desbloqueo" complejas. Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son simplemente tokens "imprimidos" por la plataforma.
Desde la experiencia histórica, una vez que se debilitan los incentivos externos, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, dañando la confianza del usuario, lo que provocará que el TVL y el precio del token a menudo aparezcan en una forma de espiral mortal descendente. Según estadísticas, después de que la fiebre del DeFi Summer de 2022 se desvaneció, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi tuvieron caídas en su capitalización de mercado superiores al 90%, lo cual está relacionado en gran medida con subsidios excesivos.
Los inversores que buscan "flujos de efectivo estables" deben estar más atentos a si detrás de los rendimientos existe un verdadero mecanismo de creación de valor. Utilizar la promesa de inflación futura para justificar los rendimientos de hoy no es, en última instancia, un modelo de negocio sostenible.
Rentas endógenas: redistribución del valor de uso
En términos simples, el protocolo se financia con el dinero que gana al "hacer cosas" y luego lo distribuye a los usuarios. No depende de emitir tokens para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que genera ingresos de manera natural a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, comisiones de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son algo similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujo de efectivo encriptado "tipo dividendo".
La principal característica de este tipo de ganancias es su ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica para ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Mientras el protocolo esté en funcionamiento y haya usuarios utilizándolo, habrá ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su operación.
Podemos clasificar este tipo de ingresos en tres prototipos:
"Diferencial de tasas de préstamo" : Los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamo, que empareja a prestatarios y prestamistas, y el protocolo gana un diferencial de tasas. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo es estructuralmente transparente y opera de manera eficiente, pero su nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
"Modelo de reembolso de comisiones": el protocolo devuelve parte de los ingresos operativos (como las comisiones de transacción) a los participantes que proporcionan apoyo de recursos, como los proveedores de liquidez (LP) o los apostadores de tokens. Este tipo de ingresos depende en gran medida de la actividad del mercado del protocolo en sí, y su estabilidad y capacidad para resistir riesgos cíclicos a menudo no son tan sólidas como las del modelo de préstamo.
"Modelo de servicios de protocolo" ingresos: Esta es una de las clases de ingresos endógenos más innovadoras en el ámbito de la encriptación financiera, cuya lógica se asemeja al modelo en el que los proveedores de servicios de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a sus clientes y cobran tarifas por ello. Por ejemplo, un protocolo proporciona apoyo de seguridad a otros sistemas a través de un mecanismo de "re-staking" y, por ello, recibe recompensas. Este tipo de ingresos no depende de los intereses de préstamos o tarifas de transacción, sino que proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del protocolo.
La tasa de interés real en cadena: El auge de RWA y las stablecoins con interés
Actualmente, cada vez más capitales en el mercado comienzan a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: activos en cadena anclados a las tasas de interés del mundo real. La esencia de esta lógica radica en: conectar monedas estables en cadena o activos encriptación a herramientas financieras de bajo riesgo fuera de la cadena, como los bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, logrando así mantener la flexibilidad de los activos encriptación al mismo tiempo que se obtiene "la tasa de interés de certeza del mundo financiero tradicional". Estos protocolos intentan "importar la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal al on-chain", como una estructura de rendimiento base.
Mientras tanto, las stablecoins con interés, como una forma derivada de RWA, también comienzan a salir a la luz. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena dentro del propio token. Un ejemplo típico es la stablecoin de un protocolo específico, que genera interés diariamente, con la fuente de ingresos proveniente de bonos del gobierno a corto plazo. Al invertir en bonos del gobierno de EE. UU., se ofrece a los usuarios un ingreso estable, con un rendimiento cercano al 4%, superior al 0.5% de las cuentas de ahorro tradicionales.
Intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital" para que se asemeje más a una "cuenta de interés" en cadena.
Bajo el efecto de la conectividad de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que vale la pena observar en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo así la división binaria entre "activos" y "liquidez". Por un lado, los usuarios pueden disfrutar de ingresos por intereses mientras mantienen criptomonedas; por otro lado, los escenarios de pago no necesitan sacrificar la eficiencia del capital. Este tipo de productos no solo aumenta la atracción de las criptomonedas en las transacciones reales, sino que también abre nuevos escenarios de uso para las monedas estables: de "dólares en la cuenta" a "capital en agua viva".
Tres indicadores para encontrar activos de ingresos sostenibles
La evolución lógica de los activos "encriptación" de ingreso refleja, en realidad, el proceso en el que el mercado regresa gradualmente a la racionalidad y redefine el concepto de "ingresos sostenibles". Desde los incentivos de alta inflación iniciales y subsidios de tokens de gobernanza, hasta ahora donde cada vez más protocolos enfatizan su capacidad de generación de ingresos y la conexión con las curvas de ingresos fuera de la cadena, el diseño estructural está saliendo de la etapa grosera de "captación de capital innecesaria" y avanzando hacia una fijación de precios de riesgo más transparente y sofisticada. Especialmente en el contexto actual de tasas de interés macroeconómicas mantenidas en niveles altos, los sistemas encriptación deben construir una "razonabilidad de ingresos" y una "lógica de coincidencia de liquidez" más robustas para participar en la competencia global de capital. Para los inversores que buscan rendimientos estables, los siguientes tres indicadores pueden evaluar de manera efectiva la sostenibilidad de los activos de ingreso:
¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos que generan ingresos realmente competitivos deberían obtener sus beneficios del negocio del protocolo en sí, como los intereses de los préstamos, las comisiones de transacción, etc. Si los retornos dependen principalmente de subsidios e incentivos a corto plazo, es como "dar un golpe y pasar la flor": mientras los subsidios estén, los ingresos estarán; una vez que se detienen los subsidios, el capital se va. Este tipo de comportamiento de "subsidio" a corto plazo, una vez que se convierte en un incentivo a largo plazo, agotará los fondos del proyecto y será muy fácil entrar en una espiral mortal de disminución de TVL y precios de monedas.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. Cuando los inversores abandonan un entorno de inversión familiar, que tiene intermediarios como bancos como respaldo en el ámbito financiero tradicional, ¿cómo pueden juzgar? ¿Es claro el flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada? Si estas preguntas no se aclaran, todo pertenece a operaciones en caja negra, exponiendo la vulnerabilidad del sistema. Solo una estructura de producto financiero clara y un mecanismo público y rastreable en la cadena son la verdadera garantía de base.
¿Los ingresos justifican el costo de oportunidad real? En el contexto de que la Reserva Federal mantiene altas tasas de interés, si el rendimiento de los productos on-chain es inferior al de los bonos del tesoro, sin duda será difícil atraer capital racional. Si se puede anclar el rendimiento on-chain en un referente real como los T-Bill, no solo será más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasas de interés" en la cadena.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son realmente activos sin riesgo. A pesar de que su estructura de rendimiento sea robusta, siempre se debe estar alerta ante los peligros técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. Desde si la lógica de liquidación es suficiente, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y si los arreglos de custodia de los activos detrás de RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "rendimientos de certeza" tienen una capacidad real de ser canjeados. No solo eso, el mercado de activos generadores de ingresos en el futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" on-chain. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario cumple una función central en la fijación de precios de fondos a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Y ahora, el mundo on-chain está comenzando a establecer su propio "referente de tasas de interés" y concepto de "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.
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FudVaccinator
· hace21h
Ya lo dije, la estabilidad es falsa~
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CryptoSourGrape
· hace22h
Si hubiera sabido de estos altos rendimientos hace medio año... ahora que lo pienso, duele.
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MonkeySeeMonkeyDo
· hace22h
Es mejor entrar en Al Contado para obtener cupones de clip.
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GasFeeLover
· hace22h
El subsidio es una garantía, ahora solo queda esperar a ver qué pasa.
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FlashLoanLord
· hace22h
¿Determinismo on-chain? No hay muchos fiables.
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UncleLiquidation
· hace22h
¿Quién todavía cree en ingresos estables? Todos son trampas.
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FUDwatcher
· hace22h
¿El agujero espacial es demasiado determinista? Simplemente estable.
Clasificación de activos de generación de encriptación en tres categorías: subsidios, endógenos y exploración de la certeza de RWA.
Buscar certeza on-chain en la incertidumbre: análisis de tres tipos de activos de encriptación que generan ingresos
A medida que el mundo se vuelve cada vez más inestable, la aversión al riesgo está regresando silenciosamente. Desde que el precio del oro alcanza nuevos máximos hasta que Bitcoin regresa a altos niveles, los inversores están buscando activos que puedan atravesar la volatilidad y que tengan un soporte estructural. En este contexto, los "activos de encriptación con rendimiento" en el sistema financiero on-chain podrían representar una nueva forma de certeza.
Estos activos encriptados que prometen ingresos fijos o variables están volviendo a la vista de los inversionistas, convirtiéndose en un ancla para aquellos que buscan rendimientos sólidos en un mercado turbulento. Pero en el mundo encriptado, "interés" ya no es solo el valor temporal del capital; a menudo es el resultado de la interacción entre el diseño del protocolo y las expectativas del mercado. Los altos rendimientos pueden derivarse de ingresos de activos reales, o pueden ocultar complejos mecanismos de incentivos o subsidios. Para encontrar verdadera "certeza" en el mercado encriptado, los inversionistas no solo necesitan una tabla de tasas de interés, sino un desglose profundo de los mecanismos subyacentes.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. inició su ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido ganando visibilidad. Frente a una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene a largo plazo entre el 4-5% en el mundo real, los inversores en criptomonedas han comenzado a reevaluar las fuentes de rendimiento y la estructura de riesgo de los activos en cadena. Una nueva narrativa ha ido tomando forma silenciosamente: los activos criptográficos que generan rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets), que intentan construir productos financieros "que compitan con el entorno de tasas macroeconómicas" en la cadena.
Los activos generadores de ingresos de las aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar de manera aproximada en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimientos exógenos: la ilusión de intereses impulsada por subsidios
El surgimiento de los ingresos externos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las primeras etapas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y flujos de efectivo reales, el mercado ha sido reemplazado por la "ilusión de incentivos". Al igual que las plataformas de transporte compartido en sus inicios intercambiaron subsidios por usuarios, muchos proyectos de DeFi también han lanzado incentivos masivos en forma de tokens, intentando comprar la atención de los usuarios y los activos en staking a través de "rendimientos de distribución".
Sin embargo, este tipo de subsidios son esencialmente operaciones a corto plazo en las que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Se convirtió en un estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sean Layer2, cadenas de bloques modulares, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es la misma: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura similar a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios a ahorrar con altos rendimientos y luego retrasa el cobro a través de "reglas de desbloqueo" complejas. Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son simplemente tokens "imprimidos" por la plataforma.
Desde la experiencia histórica, una vez que se debilitan los incentivos externos, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, dañando la confianza del usuario, lo que provocará que el TVL y el precio del token a menudo aparezcan en una forma de espiral mortal descendente. Según estadísticas, después de que la fiebre del DeFi Summer de 2022 se desvaneció, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi tuvieron caídas en su capitalización de mercado superiores al 90%, lo cual está relacionado en gran medida con subsidios excesivos.
Los inversores que buscan "flujos de efectivo estables" deben estar más atentos a si detrás de los rendimientos existe un verdadero mecanismo de creación de valor. Utilizar la promesa de inflación futura para justificar los rendimientos de hoy no es, en última instancia, un modelo de negocio sostenible.
Rentas endógenas: redistribución del valor de uso
En términos simples, el protocolo se financia con el dinero que gana al "hacer cosas" y luego lo distribuye a los usuarios. No depende de emitir tokens para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que genera ingresos de manera natural a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, comisiones de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son algo similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujo de efectivo encriptado "tipo dividendo".
La principal característica de este tipo de ganancias es su ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica para ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Mientras el protocolo esté en funcionamiento y haya usuarios utilizándolo, habrá ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su operación.
Podemos clasificar este tipo de ingresos en tres prototipos:
"Diferencial de tasas de préstamo" : Los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamo, que empareja a prestatarios y prestamistas, y el protocolo gana un diferencial de tasas. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo es estructuralmente transparente y opera de manera eficiente, pero su nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
"Modelo de reembolso de comisiones": el protocolo devuelve parte de los ingresos operativos (como las comisiones de transacción) a los participantes que proporcionan apoyo de recursos, como los proveedores de liquidez (LP) o los apostadores de tokens. Este tipo de ingresos depende en gran medida de la actividad del mercado del protocolo en sí, y su estabilidad y capacidad para resistir riesgos cíclicos a menudo no son tan sólidas como las del modelo de préstamo.
"Modelo de servicios de protocolo" ingresos: Esta es una de las clases de ingresos endógenos más innovadoras en el ámbito de la encriptación financiera, cuya lógica se asemeja al modelo en el que los proveedores de servicios de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a sus clientes y cobran tarifas por ello. Por ejemplo, un protocolo proporciona apoyo de seguridad a otros sistemas a través de un mecanismo de "re-staking" y, por ello, recibe recompensas. Este tipo de ingresos no depende de los intereses de préstamos o tarifas de transacción, sino que proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del protocolo.
La tasa de interés real en cadena: El auge de RWA y las stablecoins con interés
Actualmente, cada vez más capitales en el mercado comienzan a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: activos en cadena anclados a las tasas de interés del mundo real. La esencia de esta lógica radica en: conectar monedas estables en cadena o activos encriptación a herramientas financieras de bajo riesgo fuera de la cadena, como los bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, logrando así mantener la flexibilidad de los activos encriptación al mismo tiempo que se obtiene "la tasa de interés de certeza del mundo financiero tradicional". Estos protocolos intentan "importar la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal al on-chain", como una estructura de rendimiento base.
Mientras tanto, las stablecoins con interés, como una forma derivada de RWA, también comienzan a salir a la luz. A diferencia de las stablecoins tradicionales, estos activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena dentro del propio token. Un ejemplo típico es la stablecoin de un protocolo específico, que genera interés diariamente, con la fuente de ingresos proveniente de bonos del gobierno a corto plazo. Al invertir en bonos del gobierno de EE. UU., se ofrece a los usuarios un ingreso estable, con un rendimiento cercano al 4%, superior al 0.5% de las cuentas de ahorro tradicionales.
Intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital" para que se asemeje más a una "cuenta de interés" en cadena.
Bajo el efecto de la conectividad de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que vale la pena observar en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo así la división binaria entre "activos" y "liquidez". Por un lado, los usuarios pueden disfrutar de ingresos por intereses mientras mantienen criptomonedas; por otro lado, los escenarios de pago no necesitan sacrificar la eficiencia del capital. Este tipo de productos no solo aumenta la atracción de las criptomonedas en las transacciones reales, sino que también abre nuevos escenarios de uso para las monedas estables: de "dólares en la cuenta" a "capital en agua viva".
Tres indicadores para encontrar activos de ingresos sostenibles
La evolución lógica de los activos "encriptación" de ingreso refleja, en realidad, el proceso en el que el mercado regresa gradualmente a la racionalidad y redefine el concepto de "ingresos sostenibles". Desde los incentivos de alta inflación iniciales y subsidios de tokens de gobernanza, hasta ahora donde cada vez más protocolos enfatizan su capacidad de generación de ingresos y la conexión con las curvas de ingresos fuera de la cadena, el diseño estructural está saliendo de la etapa grosera de "captación de capital innecesaria" y avanzando hacia una fijación de precios de riesgo más transparente y sofisticada. Especialmente en el contexto actual de tasas de interés macroeconómicas mantenidas en niveles altos, los sistemas encriptación deben construir una "razonabilidad de ingresos" y una "lógica de coincidencia de liquidez" más robustas para participar en la competencia global de capital. Para los inversores que buscan rendimientos estables, los siguientes tres indicadores pueden evaluar de manera efectiva la sostenibilidad de los activos de ingreso:
¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos que generan ingresos realmente competitivos deberían obtener sus beneficios del negocio del protocolo en sí, como los intereses de los préstamos, las comisiones de transacción, etc. Si los retornos dependen principalmente de subsidios e incentivos a corto plazo, es como "dar un golpe y pasar la flor": mientras los subsidios estén, los ingresos estarán; una vez que se detienen los subsidios, el capital se va. Este tipo de comportamiento de "subsidio" a corto plazo, una vez que se convierte en un incentivo a largo plazo, agotará los fondos del proyecto y será muy fácil entrar en una espiral mortal de disminución de TVL y precios de monedas.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. Cuando los inversores abandonan un entorno de inversión familiar, que tiene intermediarios como bancos como respaldo en el ámbito financiero tradicional, ¿cómo pueden juzgar? ¿Es claro el flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada? Si estas preguntas no se aclaran, todo pertenece a operaciones en caja negra, exponiendo la vulnerabilidad del sistema. Solo una estructura de producto financiero clara y un mecanismo público y rastreable en la cadena son la verdadera garantía de base.
¿Los ingresos justifican el costo de oportunidad real? En el contexto de que la Reserva Federal mantiene altas tasas de interés, si el rendimiento de los productos on-chain es inferior al de los bonos del tesoro, sin duda será difícil atraer capital racional. Si se puede anclar el rendimiento on-chain en un referente real como los T-Bill, no solo será más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasas de interés" en la cadena.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son realmente activos sin riesgo. A pesar de que su estructura de rendimiento sea robusta, siempre se debe estar alerta ante los peligros técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. Desde si la lógica de liquidación es suficiente, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y si los arreglos de custodia de los activos detrás de RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "rendimientos de certeza" tienen una capacidad real de ser canjeados. No solo eso, el mercado de activos generadores de ingresos en el futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" on-chain. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario cumple una función central en la fijación de precios de fondos a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Y ahora, el mundo on-chain está comenzando a establecer su propio "referente de tasas de interés" y concepto de "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.