Una nueva moneda estable nativa de encriptación sintética del dólar
Recientemente, en el ámbito de la encriptación de monedas ha surgido un nuevo tipo de moneda estable sintética que busca un equilibrio entre la centralización y la descentralización, manteniendo la estabilidad y generando ingresos a través de la custodia de activos en cadena y estrategias delta neutrales. El contexto de nacimiento de este producto innovador incluye factores como el dominio de las monedas estables centralizadas en el mercado, la tendencia de la collateralización de monedas estables descentralizadas hacia la centralización, y el colapso de ciertas monedas estables algorítmicas tras un rápido crecimiento.
Mecanismo Central
Este producto utiliza un servicio llamado OES, que custodia activos en la cadena, al mismo tiempo que mapea la cantidad correspondiente en un intercambio centralizado como margen. Este enfoque conserva las características de las finanzas descentralizadas, aislando los fondos en la cadena del intercambio, reduciendo así los riesgos de mal uso de fondos y quiebra del intercambio, y al mismo tiempo mantiene la ventaja de liquidez abundante de las finanzas centralizadas.
Los ingresos subyacentes provienen principalmente de dos aspectos:
Rendimiento de staking de derivados de liquidez de Ethereum
Ingresos por tasas de financiación obtenidos al abrir posiciones de cobertura en el intercambio.
Este mecanismo puede verse como un producto de arbitraje estructurado de tarifas de fondos para todos.
Activos ecológicos
El ecosistema incluye tres activos principales:
USDe - moneda estable, a través de la acuñación depositando activos como stETH.
sUSDe - el token de certificado obtenido después de apostar USDe
ENA - token de gobernanza del protocolo, se puede obtener a través del canje de puntos, bloquear puede acelerar la obtención de puntos
Mecanismo de acuñación y redención
Los usuarios pueden depositar stETH en el protocolo para acuñar USDe en una proporción de 1:1. Los activos depositados se enviarán a un custodio de terceros y se mapearán al saldo del intercambio a través del método OES. Posteriormente, el protocolo abrirá una posición de contrato perpetuo en corto de ETH en un intercambio centralizado, asegurando que el valor de la garantía se mantenga neutral en Delta o en dólares.
Los usuarios comunes pueden obtener USDe en un pool de liquidez público, mientras que las instituciones que han pasado la verificación KYC/KYB pueden acuñar y canjear USDe directamente a través de contratos. Todos los activos permanecen siempre en direcciones de custodia en la cadena de forma transparente, sin depender de infraestructuras bancarias tradicionales, ni verse afectados por la malversación de fondos o la quiebra de los intercambios.
Mecanismo de custodia OES
OES (liquidación extrabursátil) es un método de custodia que combina la transparencia en cadena con el uso de fondos en intercambios centralizados. Utiliza tecnología MPC para construir direcciones de custodia, manteniendo los activos de los usuarios en la cadena, y son gestionados conjuntamente por los usuarios y la institución de custodia, lo que reduce significativamente el riesgo de contraparte y el problema del abuso de fondos.
Los proveedores de OES suelen colaborar con las bolsas, permitiendo a los comerciantes mapear el saldo de activos en una billetera de control compartido a la bolsa, para operaciones y servicios financieros. Esto permite que el protocolo mantenga fondos fuera de la bolsa, mientras aún puede usar esos fondos como colateral para posiciones de derivados de Delta.
Métodos de Ganancia
Las ganancias de este producto provienen principalmente de dos aspectos:
Rendimiento de staking de Ethereum generado por derivados de liquidez de ETH
La tasa de financiación obtenida al abrir una posición corta en el intercambio y los ingresos de la negociación de la base.
La tasa de financiación se basa en la diferencia entre el precio al contado y el mercado de contratos perpetuos, pagándose periódicamente a los traders que mantienen posiciones largas o cortas. El basis se refiere a la desviación entre los precios al contado y de futuros.
El protocolo establece diferentes estrategias de arbitraje utilizando saldos de fondos mapeados a los intercambios, proporcionando ingresos diversificados a los poseedores de USDe.
Tasa de rendimiento y sostenibilidad
Recientemente, el rendimiento anual del acuerdo alcanzó hasta el 35%, y la tasa de rendimiento asignada a sUSDe llegó hasta el 62%. Esta diferencia se debe principalmente a que no todos los USDe se convirtieron en sUSDe. De hecho, solo una parte de los USDe se convirtió en sUSDe mediante el staking, y esa parte de sUSDe puede obtener todos los rendimientos, lo que potencialmente aumenta la tasa de rendimiento.
Sin embargo, a medida que el mercado se enfría, los fondos de los toros en los intercambios disminuyen y los ingresos por tasas de financiamiento también caen. Después de abril, los ingresos generales muestran una clara tendencia a la baja, actualmente la tasa de rendimiento del protocolo ha caído al 2%, mientras que la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído al 4%.
Por lo tanto, el rendimiento de USDe depende en gran medida de la situación del mercado de contratos de futuros en los intercambios centralizados y está limitado por el tamaño del mercado de futuros. Cuando la cantidad emitida de USDe supera la capacidad correspondiente del mercado de futuros, ya no se cumplirán las condiciones para seguir expandiéndose.
Análisis de escalabilidad
La escalabilidad de la moneda estable es crucial, refiriéndose a las condiciones y posibilidades de aumentar la oferta de moneda estable. A diferencia de las monedas estables sobrecolateralizadas tradicionales, la principal restricción de escalabilidad de este producto es el valor total de los contratos abiertos (Open Interest) en el mercado perpetuo de ETH.
Actualmente, el valor total de las posiciones no liquidadas en contratos perpetuos de ETH en intercambios centralizados es de aproximadamente 12 mil millones de dólares (datos de abril de 2024). Desde principios de 2024, el interés abierto de ETH ha crecido de 8 mil millones a 12 mil millones, y este producto también ha añadido soporte para el mercado de BTC, cuyo interés abierto es de aproximadamente 30 mil millones. La emisión de USDe ha alcanzado aproximadamente 2.3 mil millones de dólares.
Este modo de expansión también explica por qué el producto eligió colaborar con intercambios centralizados. En contraste, ciertos proyectos que adoptan estrategias similares a la neutralidad Delta pero optan por intercambios descentralizados en la cadena, enfrentaron graves desafíos debido a las limitaciones de liquidez en la cadena una vez que el volumen de emisión de monedas estables alcanzó una escala determinada, lo que finalmente condujo al fracaso del proyecto.
Expectativa de capitalización de mercado
Actualmente, la capitalización de mercado de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares, ocupando el quinto lugar en la clasificación de capitalización de mercado de monedas estables, superando a la mayoría de las monedas estables descentralizadas, y hay una diferencia de 3 mil millones de dólares con la moneda estable que ocupa el cuarto lugar.
El interés abierto de ETH y BTC se ha acercado o alcanzado niveles máximos históricos, lo que significa que la expansión adicional de la capitalización de mercado de USDe requiere un aumento de las posiciones cortas de valor correspondiente en el mercado existente, lo que representa un cierto desafío para el crecimiento de USDe. La emisión excesiva de USDe podría empujar las tasas de financiación a la baja, e incluso convertirse en valores negativos, reduciendo los rendimientos del mercado del protocolo.
En el caso de que el sentimiento del mercado no cambie, este es un típico problema de equilibrio entre la oferta y la demanda del mercado. Si el mercado se convierte en un mercado alcista, la capacidad de emisión teórica de USDe podría aumentar; por el contrario, si el mercado se convierte en un mercado bajista, la capacidad de emisión teórica de USDe podría disminuir.
En general, USDe podría convertirse en un tipo de moneda estable de alto rendimiento, con una escala limitada a corto plazo y que sigue la tendencia del mercado a largo plazo.
Análisis de riesgos
Riesgo de tasa de financiamiento: Cuando hay insuficiencia de compradores en el mercado o se emite demasiado USDe, puede enfrentar rendimientos negativos en la tasa de financiamiento. Aunque el protocolo utiliza LST (como stETH) como colateral, lo que puede proporcionar un margen de seguridad adicional para las tasas negativas, históricamente, los proyectos que intentaron expandir la escala de monedas estables sintéticas similares han fracasado debido a la inversión invertida de los rendimientos.
Riesgo de custodia: La custodia de fondos depende de OES y entidades centralizadas. Aunque se han implementado medidas de seguridad como MPC, todavía existe la posibilidad teórica de robo de fondos. La quiebra del intercambio puede resultar en la pérdida de ganancias no liquidadas, y la quiebra de la entidad OES puede causar retrasos en la obtención de fondos.
Riesgo de liquidez: grandes cantidades de fondos pueden enfrentar problemas de liquidez en momentos específicos, especialmente en períodos de tensión o pánico en el mercado. El protocolo mitiga este problema a través de la colaboración con intercambios centralizados, pero esto también introduce riesgos de centralización.
Riesgo de anclaje de activos: stETH está anclado teóricamente 1:1 con ETH, pero ha habido desacoplamientos breves en la historia. En el futuro, podría haber riesgos desconocidos en el nivel de productos derivados de liquidez de Ethereum. El desacoplamiento de activos también podría provocar liquidaciones en los intercambios.
Para hacer frente a estos riesgos, el protocolo ha establecido un fondo de seguros, cuyo financiamiento proviene de una parte de los ingresos del protocolo en cada ciclo.
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CryptoDouble-O-Seven
· hace22h
introducir una posición, esperar a que colapse para hablar.
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OldLeekNewSickle
· hace22h
Ver pero no decir, las monedas estables también recogen impuestos a los tontos.
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WealthCoffee
· hace22h
Hay que ganar dinero, primero hay que introducir una posición en moneda estable.
USDe: custodia de activos on-chain + moneda estable sintética innovadora de estrategia Delta neutral
Una nueva moneda estable nativa de encriptación sintética del dólar
Recientemente, en el ámbito de la encriptación de monedas ha surgido un nuevo tipo de moneda estable sintética que busca un equilibrio entre la centralización y la descentralización, manteniendo la estabilidad y generando ingresos a través de la custodia de activos en cadena y estrategias delta neutrales. El contexto de nacimiento de este producto innovador incluye factores como el dominio de las monedas estables centralizadas en el mercado, la tendencia de la collateralización de monedas estables descentralizadas hacia la centralización, y el colapso de ciertas monedas estables algorítmicas tras un rápido crecimiento.
Mecanismo Central
Este producto utiliza un servicio llamado OES, que custodia activos en la cadena, al mismo tiempo que mapea la cantidad correspondiente en un intercambio centralizado como margen. Este enfoque conserva las características de las finanzas descentralizadas, aislando los fondos en la cadena del intercambio, reduciendo así los riesgos de mal uso de fondos y quiebra del intercambio, y al mismo tiempo mantiene la ventaja de liquidez abundante de las finanzas centralizadas.
Los ingresos subyacentes provienen principalmente de dos aspectos:
Este mecanismo puede verse como un producto de arbitraje estructurado de tarifas de fondos para todos.
Activos ecológicos
El ecosistema incluye tres activos principales:
Mecanismo de acuñación y redención
Los usuarios pueden depositar stETH en el protocolo para acuñar USDe en una proporción de 1:1. Los activos depositados se enviarán a un custodio de terceros y se mapearán al saldo del intercambio a través del método OES. Posteriormente, el protocolo abrirá una posición de contrato perpetuo en corto de ETH en un intercambio centralizado, asegurando que el valor de la garantía se mantenga neutral en Delta o en dólares.
Los usuarios comunes pueden obtener USDe en un pool de liquidez público, mientras que las instituciones que han pasado la verificación KYC/KYB pueden acuñar y canjear USDe directamente a través de contratos. Todos los activos permanecen siempre en direcciones de custodia en la cadena de forma transparente, sin depender de infraestructuras bancarias tradicionales, ni verse afectados por la malversación de fondos o la quiebra de los intercambios.
Mecanismo de custodia OES
OES (liquidación extrabursátil) es un método de custodia que combina la transparencia en cadena con el uso de fondos en intercambios centralizados. Utiliza tecnología MPC para construir direcciones de custodia, manteniendo los activos de los usuarios en la cadena, y son gestionados conjuntamente por los usuarios y la institución de custodia, lo que reduce significativamente el riesgo de contraparte y el problema del abuso de fondos.
Los proveedores de OES suelen colaborar con las bolsas, permitiendo a los comerciantes mapear el saldo de activos en una billetera de control compartido a la bolsa, para operaciones y servicios financieros. Esto permite que el protocolo mantenga fondos fuera de la bolsa, mientras aún puede usar esos fondos como colateral para posiciones de derivados de Delta.
Métodos de Ganancia
Las ganancias de este producto provienen principalmente de dos aspectos:
La tasa de financiación se basa en la diferencia entre el precio al contado y el mercado de contratos perpetuos, pagándose periódicamente a los traders que mantienen posiciones largas o cortas. El basis se refiere a la desviación entre los precios al contado y de futuros.
El protocolo establece diferentes estrategias de arbitraje utilizando saldos de fondos mapeados a los intercambios, proporcionando ingresos diversificados a los poseedores de USDe.
Tasa de rendimiento y sostenibilidad
Recientemente, el rendimiento anual del acuerdo alcanzó hasta el 35%, y la tasa de rendimiento asignada a sUSDe llegó hasta el 62%. Esta diferencia se debe principalmente a que no todos los USDe se convirtieron en sUSDe. De hecho, solo una parte de los USDe se convirtió en sUSDe mediante el staking, y esa parte de sUSDe puede obtener todos los rendimientos, lo que potencialmente aumenta la tasa de rendimiento.
Sin embargo, a medida que el mercado se enfría, los fondos de los toros en los intercambios disminuyen y los ingresos por tasas de financiamiento también caen. Después de abril, los ingresos generales muestran una clara tendencia a la baja, actualmente la tasa de rendimiento del protocolo ha caído al 2%, mientras que la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído al 4%.
Por lo tanto, el rendimiento de USDe depende en gran medida de la situación del mercado de contratos de futuros en los intercambios centralizados y está limitado por el tamaño del mercado de futuros. Cuando la cantidad emitida de USDe supera la capacidad correspondiente del mercado de futuros, ya no se cumplirán las condiciones para seguir expandiéndose.
Análisis de escalabilidad
La escalabilidad de la moneda estable es crucial, refiriéndose a las condiciones y posibilidades de aumentar la oferta de moneda estable. A diferencia de las monedas estables sobrecolateralizadas tradicionales, la principal restricción de escalabilidad de este producto es el valor total de los contratos abiertos (Open Interest) en el mercado perpetuo de ETH.
Actualmente, el valor total de las posiciones no liquidadas en contratos perpetuos de ETH en intercambios centralizados es de aproximadamente 12 mil millones de dólares (datos de abril de 2024). Desde principios de 2024, el interés abierto de ETH ha crecido de 8 mil millones a 12 mil millones, y este producto también ha añadido soporte para el mercado de BTC, cuyo interés abierto es de aproximadamente 30 mil millones. La emisión de USDe ha alcanzado aproximadamente 2.3 mil millones de dólares.
Este modo de expansión también explica por qué el producto eligió colaborar con intercambios centralizados. En contraste, ciertos proyectos que adoptan estrategias similares a la neutralidad Delta pero optan por intercambios descentralizados en la cadena, enfrentaron graves desafíos debido a las limitaciones de liquidez en la cadena una vez que el volumen de emisión de monedas estables alcanzó una escala determinada, lo que finalmente condujo al fracaso del proyecto.
Expectativa de capitalización de mercado
Actualmente, la capitalización de mercado de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares, ocupando el quinto lugar en la clasificación de capitalización de mercado de monedas estables, superando a la mayoría de las monedas estables descentralizadas, y hay una diferencia de 3 mil millones de dólares con la moneda estable que ocupa el cuarto lugar.
El interés abierto de ETH y BTC se ha acercado o alcanzado niveles máximos históricos, lo que significa que la expansión adicional de la capitalización de mercado de USDe requiere un aumento de las posiciones cortas de valor correspondiente en el mercado existente, lo que representa un cierto desafío para el crecimiento de USDe. La emisión excesiva de USDe podría empujar las tasas de financiación a la baja, e incluso convertirse en valores negativos, reduciendo los rendimientos del mercado del protocolo.
En el caso de que el sentimiento del mercado no cambie, este es un típico problema de equilibrio entre la oferta y la demanda del mercado. Si el mercado se convierte en un mercado alcista, la capacidad de emisión teórica de USDe podría aumentar; por el contrario, si el mercado se convierte en un mercado bajista, la capacidad de emisión teórica de USDe podría disminuir.
En general, USDe podría convertirse en un tipo de moneda estable de alto rendimiento, con una escala limitada a corto plazo y que sigue la tendencia del mercado a largo plazo.
Análisis de riesgos
Riesgo de tasa de financiamiento: Cuando hay insuficiencia de compradores en el mercado o se emite demasiado USDe, puede enfrentar rendimientos negativos en la tasa de financiamiento. Aunque el protocolo utiliza LST (como stETH) como colateral, lo que puede proporcionar un margen de seguridad adicional para las tasas negativas, históricamente, los proyectos que intentaron expandir la escala de monedas estables sintéticas similares han fracasado debido a la inversión invertida de los rendimientos.
Riesgo de custodia: La custodia de fondos depende de OES y entidades centralizadas. Aunque se han implementado medidas de seguridad como MPC, todavía existe la posibilidad teórica de robo de fondos. La quiebra del intercambio puede resultar en la pérdida de ganancias no liquidadas, y la quiebra de la entidad OES puede causar retrasos en la obtención de fondos.
Riesgo de liquidez: grandes cantidades de fondos pueden enfrentar problemas de liquidez en momentos específicos, especialmente en períodos de tensión o pánico en el mercado. El protocolo mitiga este problema a través de la colaboración con intercambios centralizados, pero esto también introduce riesgos de centralización.
Riesgo de anclaje de activos: stETH está anclado teóricamente 1:1 con ETH, pero ha habido desacoplamientos breves en la historia. En el futuro, podría haber riesgos desconocidos en el nivel de productos derivados de liquidez de Ethereum. El desacoplamiento de activos también podría provocar liquidaciones en los intercambios.
Para hacer frente a estos riesgos, el protocolo ha establecido un fondo de seguros, cuyo financiamiento proviene de una parte de los ingresos del protocolo en cada ciclo.