La agitación del mercado se intensifica, los fondos de refugio se dirigen hacia activos no estadounidenses

Resumen del mercado

Los mercados financieros han experimentado una gran volatilidad esta semana, con una situación de triple caída en acciones, bonos y divisas:

• El mercado de valores estadounidense experimentó una gran volatilidad, el índice S&P 500 tuvo una ganancia del 5% durante la semana.
• La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se disparó hasta un alto del 4.47%
• El índice del dólar cae raramente por debajo de la barrera de 100

Desempeño diferenciado de los activos refugio:

• El precio del oro supera los 3200 dólares/onza, con un aumento semanal de más del 5%.
• Monedas refugio como el yen y el franco suizo se fortalecen
• La posición de refugio del dólar se ve cuestionada

Análisis de datos económicos

Los datos económicos publicados esta semana presentan una situación contradictoria:

1. El IPC cayó inesperadamente, principalmente debido a la disminución de los precios de la gasolina. Sin embargo, la inflación subyacente sigue siendo obstinada, con precios de vivienda y alimentos en aumento.

2. El PPI cayó un 0.4% en comparación con el mes anterior, el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia de COVID-19. Los precios de los productos han bajado, pero los productos básicos siguen aumentando, lo que muestra que la presión sobre los costos persiste.

3. Los sectores sensibles a la demanda en los servicios se están contrayendo, mientras que los servicios rígidos son relativamente estables.

En general, la contracción de la demanda y la rigidez de los costos coexisten, mostrando señales tempranas de estanflación. Sin embargo, los datos actuales aún no reflejan completamente el impacto de los nuevos aranceles, y el mercado reacciona de manera bastante pesimista.

Crisis de liquidez a la vista

El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ha experimentado una volatilidad anormal:

1. La rentabilidad de los bonos del gobierno a largo plazo ha aumentado rápidamente, lo que ha provocado una disminución en el valor de los bonos del gobierno como colateral.

2. Los fondos de cobertura se ven obligados a vender bonos del gobierno para cubrir posiciones, formando una espiral de "caída-venta-nueva caída".

3. El diferencial entre BGCR y SOFR en el mercado de recompra se amplía, lo que refleja un aumento brusco en los costos de financiamiento de colaterales y un agravamiento de la estratificación de la liquidez.

La credibilidad del dólar se pone en duda:

1. El índice del dólar y los precios de los bonos del Tesoro estadounidense caen al unísono, la lógica tradicional de refugio seguro ha fallado.

2. Los fondos fluyen hacia Japón y Europa en busca de refugio, aumentando el tipo de cambio del yen, el euro y el franco suizo.

3. En 2025, la presión de refinanciamiento de la deuda estadounidense será enorme, con aproximadamente 9 billones de dólares en deuda venciendo. Los tenedores extranjeros pueden vender deuda estadounidense por necesidades de cobertura.

Perspectivas Futuras

El mercado se enfrenta a un doble impacto de "crisis de crédito en dólares + estanflación", y la correlación negativa tradicional entre acciones y bonos está perdiendo eficacia gradualmente.

Puntos clave:

1. Evolución del patrón de estanflación
2. Riesgo de propagación de la crisis de liquidez de los bonos del Tesoro de EE. UU.
3. El impacto de la debilidad del dólar en los mercados globales
4. Rendimiento del mercado de bonos corporativos de alto rendimiento
5. Tendencias de divisas refugio
6. Cambios en la política arancelaria
7. ¿Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. superarán el 5%?

En general, el sentimiento del mercado es defensivo, se recomienda ser cauteloso a corto plazo. Es necesario prestar atención a las señales de los datos económicos, las tendencias políticas y las fluctuaciones anormales del mercado financiero.