Ethena: la mejor opción para sintetizar dólares en la cadena pública
El invierno de 2023, el clima en Hokkaido, Japón, es impredecible. Durante el día, el sol brilla, pero por la noche hace un frío helador. Este tipo de clima ha llevado a lo que se conoce como "polvo de la corteza terrestre", una mala condición de nieve: debajo de una hermosa y perfecta capa de nieve, se esconden hielo y capas de nieve frágiles.
Hace un año, publiqué un artículo titulado "El polvo sobre la corteza", en el que propuse la creación de una moneda estable sintética que no dependa del sistema bancario tradicional. La llamé "Nakadollar" y concebí su creación a través de Bitcoin y contratos de futuros perpetuos. Me comprometí a apoyar a un equipo fiable para llevar esta idea a la práctica.
Un año después, la situación cambió drásticamente. Guy es el fundador de Ethena, anteriormente trabajó en un fondo de cobertura con un valor de mercado de 60 mil millones de dólares. Después del DeFi Summer de 2020, tuvo la idea de lanzar su propio dólar sintético. Decidió usar ETH en lugar de BTC para crear un stablecoin sintético en dólares.
Guy eligió ETH porque la red de Ethereum ofrece rendimientos nativos. Además, ETH es ahora una moneda deflacionaria, y el comercio de futuros y swaps perpetuos de ETH/USD suele tener una prima sobre el spot. Al combinar el staking de ETH con una posición corta en swaps perpetuos ETH/USD, se puede crear un dólar sintético de alto rendimiento. Actualmente, el rendimiento anual de ETH spot USD ( sUSDe ) supera el 50%.
Guy nombró su dólar sintético "Ethena" y formó un excelente equipo para lanzar el protocolo de manera rápida y segura. Solo 3 semanas después del lanzamiento en la red principal, la emisión de USDe se acercó a mil millones.
Problemas de Tether
Tether(USDT) es la mayor stablecoin en la actualidad, 1 USDT = 1 dólar. Para mantener el anclaje, Tether mantiene 1 dólar en cuentas bancarias por cada USDT en circulación.
Tether depende completamente de cuentas bancarias para crear USDT, mantener reservas en dólares y canjear USDT. Pero no todos los bancos pueden ofrecer estos servicios, los socios bancarios de Tether son limitados:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Capital Union
Ansbacher
Deltec Bank and Trust
Estos bancos no tienen cuentas principales en la Reserva Federal y necesitan depender de bancos agentes para manejar los negocios en dólares. Esto hace que Tether sea susceptible a la influencia del sistema bancario.
Además, a la Reserva Federal no le gusta el modelo bancario de reservas completas de Tether. Tether invierte los depósitos en fondos del mercado monetario y bonos del gobierno, mientras que la Reserva Federal está tratando de reducir las reservas bancarias a través de la contracción cuantitativa. Las operaciones de Tether son contrarias a los objetivos de la Reserva Federal.
Tether se ha convertido en uno de los 22 mayores tenedores de deuda pública de EE.UU. Si Tether se ve obligado a vender rápidamente los bonos que posee, podría causar caos en el mercado de bonos global. La secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet Yellen, no ayudará a Tether a encontrar un socio bancario a largo plazo.
Los ingresos de cada empleado de Tether alcanzan los 62 millones de dólares, superando con creces a los grandes bancos tradicionales. Sin embargo, la existencia de Tether depende al 100% del acceso al sistema bancario estadounidense. Esta contradicción es difícil de mantener a largo plazo.
Ventajas de Ethena
Ethena resuelve el problema de Tether de la siguiente manera:
Pagar la mayor parte de las ganancias a los titulares de USDe. Los usuarios de Tether no pueden compartir sus altos beneficios.
Vender tokens de gobernanza económicos en el intercambio. Los principales intercambios invirtieron en la financiación inicial de Ethena.
Utiliza la apuesta de ETH y contratos de swaps perpetuos para crear dólares sintéticos, sin depender del sistema bancario.
Alineado con los intereses del ecosistema cripto. Ethena es "For Us, By Us", mientras que Tether es "For Us, By Them".
Forma de funcionamiento de Ethena:
Aceptar ETH o ETH LSD( como garantía, como stETH)
Venta automática de contratos perpetuos ETH/USD para asegurar el valor en dólares.
Emitir la misma cantidad de USDe
Los rendimientos de USDe provienen de los rendimientos del staking de ETH y de la tasa de financiación positiva de los swaps perpetuos. Esto es completamente diferente a las stablecoins algorítmicas como UST.
Riesgos de Ethena
Ethena también enfrenta algunos riesgos:
Riesgo de contraparte en el intercambio. Ethena tiene posiciones de contratos perpetuos en un intercambio centralizado.
Riesgos de contratos inteligentes de ETH LSD.
El costo de financiamiento de los swaps perpetuos puede ser negativo a largo plazo.
Los contratos inteligentes de Ethena pueden tener vulnerabilidades.
El crecimiento está limitado por el tamaño de los contratos abiertos de los derivados de ETH.
Ethena ha establecido un fondo de seguros para hacer frente a estos riesgos. En comparación con Tether, los riesgos de Ethena son diferentes, pero no son cero.
Valoración de Ethena
Se puede estimar el valor de Ethena a través del siguiente modelo:
Ingresos anuales del protocolo Ethena = Total de ingresos * (1-80% * (1 - sUSDe suministro / suministro de USDe))
Ganancia total = suministro de USDe * ( rendimiento de staking de ETH + financiación de futuros perpetuos de ETH )
Supongamos:
Rendimiento de staking de ETH 4%
Fondos de swaps perpetuos de ETH 20%
50% de USDe está siendo bloqueado
Referenciando los múltiplos de valoración de otros proyectos de stablecoins DeFi, la valoración totalmente diluida de Ethena (FDV) podría alcanzar varios miles de millones de dólares.
Conclusión
Ethena representa el mejor intento de crear dólares sintéticos de manera autónoma en el ecosistema cripto. Aborda los problemas centrales que enfrenta Tether y está alineado con los intereses de la industria cripto. Aunque todavía enfrenta riesgos y desafíos, Ethena tiene el potencial de convertirse en el mayor emisor de stablecoins en el futuro.
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LiquidityHunter
· hace7h
¿Ape una ola con un rendimiento del 50%?
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FloorSweeper
· hace7h
señales débiles por todas partes... otra narrativa de moneda estable "revolucionaria" para que las manos de papel se lancen smh
Ethena: nueva opción de dólares sintéticos en la cadena pública, con un rendimiento superior al 50% que impulsa el subir
Ethena: la mejor opción para sintetizar dólares en la cadena pública
El invierno de 2023, el clima en Hokkaido, Japón, es impredecible. Durante el día, el sol brilla, pero por la noche hace un frío helador. Este tipo de clima ha llevado a lo que se conoce como "polvo de la corteza terrestre", una mala condición de nieve: debajo de una hermosa y perfecta capa de nieve, se esconden hielo y capas de nieve frágiles.
Hace un año, publiqué un artículo titulado "El polvo sobre la corteza", en el que propuse la creación de una moneda estable sintética que no dependa del sistema bancario tradicional. La llamé "Nakadollar" y concebí su creación a través de Bitcoin y contratos de futuros perpetuos. Me comprometí a apoyar a un equipo fiable para llevar esta idea a la práctica.
Un año después, la situación cambió drásticamente. Guy es el fundador de Ethena, anteriormente trabajó en un fondo de cobertura con un valor de mercado de 60 mil millones de dólares. Después del DeFi Summer de 2020, tuvo la idea de lanzar su propio dólar sintético. Decidió usar ETH en lugar de BTC para crear un stablecoin sintético en dólares.
Guy eligió ETH porque la red de Ethereum ofrece rendimientos nativos. Además, ETH es ahora una moneda deflacionaria, y el comercio de futuros y swaps perpetuos de ETH/USD suele tener una prima sobre el spot. Al combinar el staking de ETH con una posición corta en swaps perpetuos ETH/USD, se puede crear un dólar sintético de alto rendimiento. Actualmente, el rendimiento anual de ETH spot USD ( sUSDe ) supera el 50%.
Guy nombró su dólar sintético "Ethena" y formó un excelente equipo para lanzar el protocolo de manera rápida y segura. Solo 3 semanas después del lanzamiento en la red principal, la emisión de USDe se acercó a mil millones.
Problemas de Tether
Tether(USDT) es la mayor stablecoin en la actualidad, 1 USDT = 1 dólar. Para mantener el anclaje, Tether mantiene 1 dólar en cuentas bancarias por cada USDT en circulación.
Tether depende completamente de cuentas bancarias para crear USDT, mantener reservas en dólares y canjear USDT. Pero no todos los bancos pueden ofrecer estos servicios, los socios bancarios de Tether son limitados:
Estos bancos no tienen cuentas principales en la Reserva Federal y necesitan depender de bancos agentes para manejar los negocios en dólares. Esto hace que Tether sea susceptible a la influencia del sistema bancario.
Además, a la Reserva Federal no le gusta el modelo bancario de reservas completas de Tether. Tether invierte los depósitos en fondos del mercado monetario y bonos del gobierno, mientras que la Reserva Federal está tratando de reducir las reservas bancarias a través de la contracción cuantitativa. Las operaciones de Tether son contrarias a los objetivos de la Reserva Federal.
Tether se ha convertido en uno de los 22 mayores tenedores de deuda pública de EE.UU. Si Tether se ve obligado a vender rápidamente los bonos que posee, podría causar caos en el mercado de bonos global. La secretaria del Tesoro de EE.UU., Janet Yellen, no ayudará a Tether a encontrar un socio bancario a largo plazo.
Los ingresos de cada empleado de Tether alcanzan los 62 millones de dólares, superando con creces a los grandes bancos tradicionales. Sin embargo, la existencia de Tether depende al 100% del acceso al sistema bancario estadounidense. Esta contradicción es difícil de mantener a largo plazo.
Ventajas de Ethena
Ethena resuelve el problema de Tether de la siguiente manera:
Pagar la mayor parte de las ganancias a los titulares de USDe. Los usuarios de Tether no pueden compartir sus altos beneficios.
Vender tokens de gobernanza económicos en el intercambio. Los principales intercambios invirtieron en la financiación inicial de Ethena.
Utiliza la apuesta de ETH y contratos de swaps perpetuos para crear dólares sintéticos, sin depender del sistema bancario.
Alineado con los intereses del ecosistema cripto. Ethena es "For Us, By Us", mientras que Tether es "For Us, By Them".
Forma de funcionamiento de Ethena:
Los rendimientos de USDe provienen de los rendimientos del staking de ETH y de la tasa de financiación positiva de los swaps perpetuos. Esto es completamente diferente a las stablecoins algorítmicas como UST.
Riesgos de Ethena
Ethena también enfrenta algunos riesgos:
Riesgo de contraparte en el intercambio. Ethena tiene posiciones de contratos perpetuos en un intercambio centralizado.
Riesgos de contratos inteligentes de ETH LSD.
El costo de financiamiento de los swaps perpetuos puede ser negativo a largo plazo.
Los contratos inteligentes de Ethena pueden tener vulnerabilidades.
El crecimiento está limitado por el tamaño de los contratos abiertos de los derivados de ETH.
Ethena ha establecido un fondo de seguros para hacer frente a estos riesgos. En comparación con Tether, los riesgos de Ethena son diferentes, pero no son cero.
Valoración de Ethena
Se puede estimar el valor de Ethena a través del siguiente modelo:
Ingresos anuales del protocolo Ethena = Total de ingresos * (1-80% * (1 - sUSDe suministro / suministro de USDe))
Ganancia total = suministro de USDe * ( rendimiento de staking de ETH + financiación de futuros perpetuos de ETH )
Supongamos:
Referenciando los múltiplos de valoración de otros proyectos de stablecoins DeFi, la valoración totalmente diluida de Ethena (FDV) podría alcanzar varios miles de millones de dólares.
Conclusión
Ethena representa el mejor intento de crear dólares sintéticos de manera autónoma en el ecosistema cripto. Aborda los problemas centrales que enfrenta Tether y está alineado con los intereses de la industria cripto. Aunque todavía enfrenta riesgos y desafíos, Ethena tiene el potencial de convertirse en el mayor emisor de stablecoins en el futuro.