Las stablecoins son el medio de intercambio más importante en la industria de las criptomonedas. Desde 2013, en todos los reemplazos alcistas y bajistas, la narrativa de las stablecoins ha sido inseparable. De acuerdo con la naturaleza, las stablecoins actuales tienen las siguientes direcciones:

1. Las stablecoins centralizadas, como USDT y USDC, son las stablecoins más cubiertas;
2. Exceso de staking de stablecoins, como DAI;
3. Stablecoins algorítmicas, como UST;
4. Dólares estadounidenses sintéticos libres de riesgo en la etapa inicial, como USDe, que se discutirán en este artículo;

Problemas con las stablecoins actuales

El problema con USDC y USDT es que están centralizados, y existen principalmente riesgos como el escrutinio regulatorio, la alta dependencia del sistema bancario existente y la internalización y desacoplamiento de las ganancias.

El problema con el DAI de MakerDAO es que el DAI no está descentralizado ni es estable. Además, no es muy eficiente en términos de capital. DAI está a solo 50 puntos básicos de su "ancla" de 1 dólar durante el 62% de su vida útil. Además, no está descentralizada, ya que más del 65% de las garantías que la respaldan son monedas estables centralizadas, con garantía fiduciaria y WBTC (un porcentaje que ha ido creciendo y es probable que siga creciendo). Para que DAI escalara, MakerDAO se vio obligado a sacrificar la descentralización. Hoy en día, DAI en realidad actúa como wUSDC, lo que se está volviendo cada vez más evidente a medida que más y más garantías son monedas estables centralizadas y garantizadas por fiat.

El problema con Basis y otras "stablecoins algorítmicas" sin garantía o con garantía insuficiente, como Empty Set Dollar o Ampleforth, es que estos sistemas son reflexivos y vulnerables. Estas stablecoins algorítmicas no mantienen muy bien su paridad.

Si la gente no cree que las stablecoins algorítmicas funcionarán, colapsarán. Por ejemplo, la conocida stablecoin algorítmica UST de Luna.

Luna ha creado una stablecoin llamada UST, que tiene una capitalización de mercado de unos 2.500 millones de dólares. Los usuarios crean UST quemando $ 1 de LUNA al precio de mercado actual, y los usuarios pueden canjear 1 UST al precio de mercado actual para recibir $ 1 de LUNA. Se trata de un sistema de stablecoin extremadamente reflexivo.

UST está diseñado para ser escalable y descentralizado, pero existe un riesgo existencial. Si el precio de LUNA cae, podría desencadenar una "corrida": los usuarios se apresurarán a canjear su UST por $ 1 de LUNA y vender LUNA. Con la presión de venta haciendo bajar el precio, es necesario acuñar más LUNA por cada UST canjeado, y la oferta de LUNA podría estar superinflada. Así que en mayo de 2022, con el desanclaje de UST, apareció la gran caída del mercado de criptomonedas. LUNA cayó de un precio de unas pocas decenas de dólares a cero en tres días, y el mercado general de criptomonedas también experimentó una fuerte caída.

¿Qué problema está tratando de resolver Etiena?

Ethena, un protocolo de dólar sintético construido sobre Ethereum, proporcionará soluciones cripto-nativas para monedas que no dependen de la infraestructura del sistema bancario tradicional, así como un vehículo de ahorro denominado en dólares accesible a nivel mundial: los "bonos de Internet". El USD USDe sintético de Ethena proporcionará la primera solución cripto-nativa resistente a la censura, escalable y estable para los fondos obtenidos a través de la garantía de cobertura de Delta.

Una frase para entender USDe: La mecánica de Ethena es similar a la de un balancín, y su stablecoin se llama USDe. Si el precio de ETH es de 1 USD, cuando se acuña 1 USDe, el sistema confiará 1 ETH a un exchange de derivados para vender 1 ETH en corto;

Cuando el precio de ETH cae de $1 a $0.1, el valor del contrato corto es de 10 ETH * $0.1 y sigue siendo $1.

Si el precio de ETH sube de 1 dólar a 100 dólares, el valor del contrato corto es de 0,01 ETH * 100 dólares y sigue siendo de 1 dólar.

¿Cuál es la diferencia entre USDe y otras stablecoins?

** Las monedas estables en el espacio de las criptomonedas deben tener garantías, y estas garantías se utilizan para respaldar el valor de la moneda estable. Ya sea el DAI de MakerDAO, el crvUSD de Curve o el GHO de Aave, independientemente del mecanismo, su propósito es colateralizar los activos para liberar el poder adquisitivo, y lo más esencial es aumentar el apalancamiento. **

Ethena ha creado USDe, una stablecoin que siempre mantiene una relación de cambio de 1:1 con el dólar estadounidense. USDe será un activo subyacente escalable y resistente a la censura para su uso en aplicaciones DeFi, y debido a que combina el rendimiento de staking de Ethereum y el rendimiento del mercado de futuros, cualquiera puede obtener rendimientos denominados en USD a través de él, y también puede convertirlo en un "bono de Internet" como los bonos del Tesoro de EE. UU. en Internet, que se usa ampliamente como activo subyacente en DeFi. También se pueden crear diferentes bonos de acuerdo con diferentes estrategias de cobertura, como los contratos perpetuos de cobertura, que pueden crear bonos de tasa variable, y los contratos de entrega de cobertura, que pueden crear bonos de tasa fija.

Los usuarios que hacen staking de ETH en Ethena para ganar USDe son rentables. Esto se debe al hecho de que después de la actualización de Ethereum Shanghai, ETH se ha convertido en una factura de tesorería criptográfica, y los bonos emitidos principalmente por Ethereum son equivalentes a los bonos del tesoro.

Los usuarios de staking de USDe pueden compartir dos recompensas de sus activos colaterales:

• El primero son los ingresos estables del staking largo al contado. **Ethena Labs admite el staking de ETH al contado a través de protocolos derivados de staking líquido como Lido para obtener rendimientos anualizados del 3% al 5%. **
• El segundo son los ingresos volátiles de la tasa de financiación corta de futuros. Los usuarios que están familiarizados con el contrato conocen el concepto de tasa de financiación, y aunque la tasa de financiación es un factor desestabilizador, para las posiciones cortas, la tasa de financiación es positiva a largo plazo, lo que también significa que el rendimiento general será positivo. **

La combinación de los dos rendimientos logra un rendimiento significativo para USDe. Según los datos oficiales, el rendimiento del protocolo Ethena Labs y el rendimiento de sUSDe (token de certificado de participación de USDe) se han comportado de manera bastante impresionante en los últimos dos meses, con el rendimiento más alto del protocolo alcanzando el 58,9% y el más bajo el 10,99%, y el más alto de sUSDe alcanzando el 87,55% y el más bajo el 17,43%. **