La vague de tokenisation des RWA (actifs du monde réel) dans le monde entier déferle sur les marchés financiers traditionnels et de la cryptographie à une vitesse sans précédent. Récemment, des actions de niveau institutionnel se sont multipliées : le protocole de crédit Grove a déployé des produits de crédit tokenisés de 250 millions de dollars sur la blockchain Avalanche, ancrés aux obligations du Trésor américain et au marché CLO ; le Giants Protocol de Singapour, soutenu par le fonds souverain de Singapour, a réussi à transformer les propriétés du plus grand opérateur d'espaces de colocation en actifs sur la chaîne ; une filiale du groupe Fosun a complété un financement de plusieurs millions de dollars pour renforcer l'infrastructure RWA.
Cependant, derrière la prospérité, le manque de capital de démarrage est devenu un goulot d'étranglement fatal à la mise en œuvre des projets - les promoteurs craignent que les investissements initiaux ne rapportent rien, tandis que les institutions de services professionnels telles que les services juridiques et techniques ne peuvent pas supporter le risque de financement. Ce paradoxe a justement engendré une opportunité commerciale majeure : la création de fonds de soutien RWA, qui vise à combler le fossé écologique par des modèles d'approvisionnement en capital innovants.
I. Croissance explosive des RWA et dilemme de financement initial
Le marché RWA passe actuellement de la phase expérimentale à une explosion à grande échelle. Selon les prévisions du secteur, la taille du marché RWA mondial dépassera 40 000 milliards de dollars d'ici 2030, cette croissance étant alimentée par de multiples facteurs :
Diversification des classes d'actifs : Passant des obligations d'État américaines et du crédit privé dominants aux actifs composites tels que l'immobilier, les œuvres d'art, les billets commerciaux et les matières premières. Par exemple, Delin Holdings à Hong Kong a tokenisé les droits sur le bâtiment Delin d'une valeur de 280 millions de HKD, devenant un cas de référence dirigé par des courtiers agréés.
Réglementation en dégel : Dubaï approuve le premier fonds de marché monétaire tokenisé, Hong Kong promeut la mise en chaîne d'actifs transfrontaliers grâce à un mécanisme de sandbox réglementaire, fournissant une base conforme pour les RWA.
Maturité technologique : Les oracles de prix (comme Chainlink), la vérification zk-proof (comme la plateforme Rtree) et les solutions de règlement inter-chaînes ont résolu les problèmes d'ancrage et de circulation des actifs.
Cependant, le démarrage à froid du projet fait face à trois difficultés financières. Coûts de conformité élevés, la conception de l'architecture légale (comme la création d'un SPV aux îles Caïmans / VCC à Singapour), les enregistrements réglementaires (licences SEC, FCA), l'intégration des systèmes KYC/AML nécessitent entre 4 et 12 semaines, consommant plus de 30 % du budget.
Trou noir de développement technique, audit de contrat intelligent (frais de tiers tels que Quantstamp), cartographie sur la chaîne d'actifs, configuration d'oracles, etc. Les investissements dépassent souvent 500 000 dollars et doivent être payés à l'avance.
Pression sur la préparation de liquidité, pour faire face aux fluctuations de rachat, le projet doit préalablement geler 20% de ses réserves de liquidités (comme l'USDC), ce qui aggrave la tension de trésorerie.
Un exemple typique est la plateforme FinRWA du groupe Fosun, qui a obtenu un financement de plusieurs millions de dollars, mais le développement technique initial et la déclaration de conformité ont pris plus de 9 mois. Sans soutien en capital, le projet risque d'échouer facilement. Les promoteurs de projets se retrouvent souvent dans une situation délicate : autofinancer peut entraîner des pertes totales, tandis que le financement externe nécessite de céder des droits essentiels.
II. Structure et modèle d'innovation du fonds de soutien RWA
Pour répondre à ces points de douleur, le fonds de soutien RWA peut être conçu comme un moteur de capital multi-stratégies, en utilisant une combinaison d'outils flexibles pour satisfaire les besoins de financement à différentes étapes :
Outils de financement par dettes étagées. Destinés aux dépenses déterministes telles que la conformité légale et le développement technologique, ils offrent des prêts convertibles. Par exemple, le fonds avance 300 000 dollars pour le développement de contrats intelligents et l'audit de Quantstamp, convenant de convertir après le succès de l'émission de jetons en droits de revenu d'actifs sous-jacents de 3%-5%. Si le projet échoue, le fonds bénéficie d'un droit de liquidation prioritaire sur les actifs de la SPV.
Modèle d'incubation de pool d'actifs. Le fonds construit à l'avance une infrastructure technique et de conformité (comme un module de vérification KYC, un adaptateur de norme de jeton ERC-3643) pour permettre à plusieurs projets d'y accéder à faible coût. La pratique du Giants Protocol valide ce modèle : sa plateforme alimentée par l'IA a permis d'économiser 60 % des coûts de mise en chaîne pour The Assembly Place. Le fonds prélève une part de 1 % à 2 % en fonction de l'échelle de tokenisation du projet.
Investissement en lien avec les actions. Pour la plateforme technologique de type Rtree de Guofu Quantum Investment, le fonds acquiert une valeur à long terme par le biais d'investissements en actions. Par exemple, participation à un placement privé de 3 millions de dollars canadiens dans Digital Asset Technologies, soutenant le développement d'un réseau de règlement instantané RWA via des technologies de remboursement, capturant des revenus inter-projets grâce aux avantages technologiques.
Les fonds sont gérés de manière automatisée par des contrats intelligents : déployer des contrats de distribution de fonds sur des chaînes à faible coût de gaz comme Polygon, en liant des jalons (par exemple, libérer 30 % des fonds après l'approbation de la réglementation) ; utiliser des données Oracle hors chaîne pour déclencher le rachat de jetons, comme le fonds JTRSY de Centrifuge qui répartit automatiquement les bénéfices en fonction des taux des bons du Trésor en chaîne.
Trois, chemin de profit du fonds de soutien RWA et mécanisme de couverture des risques
Les sources de revenus du fonds doivent couvrir les expositions à haut risque, et peuvent être conçues comme une fusée à trois étages :
Niveau de rendement de base. Le financement par emprunt génère un intérêt annuel de 8 % à 10 % (selon les termes des obligations de Digital Asset Technologies), en plus d'une réduction sur la conversion des jetons (généralement 70 % à 80 % du prix de marché). Par exemple, fournir un prêt de développement de 5 millions de dollars HK au projet Derlin Holdings, en plus des intérêts, permet d'obtenir une option de souscription de 5 % du montant total des jetons.
Niveau de rendement excessif. Capturer la différence de valeur par arbitrage inter-marchés : lorsque le taux de rendement du fonds JAAA sur Avalanche atteint 6,2 %, tandis que le marché CLO traditionnel n'est qu'à 5,1 %, le fonds peut allouer des jetons sur le marché primaire et réaliser des écarts de prix sur des plateformes d'échange conformes comme Archax.
Niveau des droits écologiques. Les infrastructures d'investissement en actions (comme la plateforme de vérification d'actifs de Rtree) génèrent des synergies. Le cas de Fosun montre que la valorisation des plateformes technologiques croît de 3 à 5 fois plus que la prime des tokens de projets uniques.
La couverture des risques nécessite une conception systémique. Pour faire face aux risques réglementaires, adopter une structure d'isolement judiciaire en plaçant des projets de différentes juridictions dans des SPV indépendants. En référence aux exigences d'émission RWA à Hong Kong, prévoir une période tampon de contrôle des changes de 9 à 12 mois.
Concernant les risques techniques, audit tiers obligatoire (comme OpenZeppelin), et demande aux projets d'acheter une assurance pour les contrats intelligents (comme les produits couverts par Nexus Mutual).
Concernant le risque de liquidité, concevoir un mécanisme de rachat automatique en collaboration avec des teneurs de marché, lorsque l'oracle détecte que le prix du jeton tombe en dessous d'un seuil, cela déclenche l'achat de réserves.
Quatre, Fonds de soutien RWA : du canal de capital au réseau de valeur
La signification des fonds de soutien RWA dépasse de loin celle des outils financiers, ils deviendront le routeur de liquidité et le standardisateur de tout l'écosystème tokenisé :
Promouvoir l'innovation conforme. Les fonds peuvent collaborer avec des institutions telles que l'Autorité monétaire de Hong Kong pour tester des solutions de règlement transfrontalier (comme le raccordement du wCBDC en dollar numérique) dans un environnement réglementaire, afin de lever les obstacles réglementaires pour le projet.
Accélérer la normalisation des technologies. En investissant dans des projets de plusieurs oracles tels qu'API3 et Chainlink, établir un cadre unifié de prix des actifs pour résoudre les controverses d'ancrage auxquelles sont confrontées les plateformes de type Rtree.
Cultiver le marché secondaire. Le fonds, en tant que premier teneur de marché, injecte de la liquidité dans des actifs non standard tels que les jetons de l'immeuble Derlin, attirant des géants traditionnels comme BlackRock.
Alors que de plus en plus de projets comme The Assembly Place transforment le "béton armé" en moteur de revenus partagé par des investisseurs du monde entier grâce à la tokenisation, les fonds soutenus par les actifs réels (RWA) ont discrètement redéfini la nature de la création de valeur - passant d'une transfusion unidirectionnelle de capital à une évolution symbiotique de l'écosystème.
Conclusion : Reconstruire le gène du capital à l'ère des RWA
L'explosion actuelle de l'écosystème RWA confirme la demande réelle, mais le fossé de financement initial ressemble à une profonde vallée, séparant les idées innovantes de leur mise en œuvre à grande échelle. Le déploiement de 250 millions de dollars de Grove, la plateforme alimentée par l'IA de Giants, et le cadre de conformité de Fosun, montrent tous la valeur clé de la catalyse du capital pour l'industrie.
La véritable compétitivité des fonds soutenus par les RWA réside non seulement dans la flexibilité de leur conception (interaction entre dettes et actions, gestion par contrat intelligent), mais aussi dans le fait qu'ils reconfigurent la logique de répartition des risques et des retours : permettant aux promoteurs de projets de se libérer de la peur de "tout miser sur un seul coup", de donner aux prestataires de services techniques une juste compensation, et finalement de permettre la renaissance d'actifs matériels d'une valeur de milliers de milliards sur la blockchain. Peut-être que les fonds soutenus par les RWA sont temporaires, et qu'ils pourraient être remplacés par des fonds RWA décentralisés, mais tant que cela résout les problèmes, peu importe s'ils sont remplacés ? Comme une météorite, je suis déjà passé discrètement.
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Fonds de soutien RWA : résoudra-t-il l'urgence du lancement des projets RWA ?
Auteur : Zhang Feng
La vague de tokenisation des RWA (actifs du monde réel) dans le monde entier déferle sur les marchés financiers traditionnels et de la cryptographie à une vitesse sans précédent. Récemment, des actions de niveau institutionnel se sont multipliées : le protocole de crédit Grove a déployé des produits de crédit tokenisés de 250 millions de dollars sur la blockchain Avalanche, ancrés aux obligations du Trésor américain et au marché CLO ; le Giants Protocol de Singapour, soutenu par le fonds souverain de Singapour, a réussi à transformer les propriétés du plus grand opérateur d'espaces de colocation en actifs sur la chaîne ; une filiale du groupe Fosun a complété un financement de plusieurs millions de dollars pour renforcer l'infrastructure RWA.
Cependant, derrière la prospérité, le manque de capital de démarrage est devenu un goulot d'étranglement fatal à la mise en œuvre des projets - les promoteurs craignent que les investissements initiaux ne rapportent rien, tandis que les institutions de services professionnels telles que les services juridiques et techniques ne peuvent pas supporter le risque de financement. Ce paradoxe a justement engendré une opportunité commerciale majeure : la création de fonds de soutien RWA, qui vise à combler le fossé écologique par des modèles d'approvisionnement en capital innovants.
I. Croissance explosive des RWA et dilemme de financement initial
Le marché RWA passe actuellement de la phase expérimentale à une explosion à grande échelle. Selon les prévisions du secteur, la taille du marché RWA mondial dépassera 40 000 milliards de dollars d'ici 2030, cette croissance étant alimentée par de multiples facteurs :
Diversification des classes d'actifs : Passant des obligations d'État américaines et du crédit privé dominants aux actifs composites tels que l'immobilier, les œuvres d'art, les billets commerciaux et les matières premières. Par exemple, Delin Holdings à Hong Kong a tokenisé les droits sur le bâtiment Delin d'une valeur de 280 millions de HKD, devenant un cas de référence dirigé par des courtiers agréés.
Réglementation en dégel : Dubaï approuve le premier fonds de marché monétaire tokenisé, Hong Kong promeut la mise en chaîne d'actifs transfrontaliers grâce à un mécanisme de sandbox réglementaire, fournissant une base conforme pour les RWA.
Maturité technologique : Les oracles de prix (comme Chainlink), la vérification zk-proof (comme la plateforme Rtree) et les solutions de règlement inter-chaînes ont résolu les problèmes d'ancrage et de circulation des actifs.
Cependant, le démarrage à froid du projet fait face à trois difficultés financières. Coûts de conformité élevés, la conception de l'architecture légale (comme la création d'un SPV aux îles Caïmans / VCC à Singapour), les enregistrements réglementaires (licences SEC, FCA), l'intégration des systèmes KYC/AML nécessitent entre 4 et 12 semaines, consommant plus de 30 % du budget.
Trou noir de développement technique, audit de contrat intelligent (frais de tiers tels que Quantstamp), cartographie sur la chaîne d'actifs, configuration d'oracles, etc. Les investissements dépassent souvent 500 000 dollars et doivent être payés à l'avance.
Pression sur la préparation de liquidité, pour faire face aux fluctuations de rachat, le projet doit préalablement geler 20% de ses réserves de liquidités (comme l'USDC), ce qui aggrave la tension de trésorerie.
Un exemple typique est la plateforme FinRWA du groupe Fosun, qui a obtenu un financement de plusieurs millions de dollars, mais le développement technique initial et la déclaration de conformité ont pris plus de 9 mois. Sans soutien en capital, le projet risque d'échouer facilement. Les promoteurs de projets se retrouvent souvent dans une situation délicate : autofinancer peut entraîner des pertes totales, tandis que le financement externe nécessite de céder des droits essentiels.
II. Structure et modèle d'innovation du fonds de soutien RWA
Pour répondre à ces points de douleur, le fonds de soutien RWA peut être conçu comme un moteur de capital multi-stratégies, en utilisant une combinaison d'outils flexibles pour satisfaire les besoins de financement à différentes étapes :
Outils de financement par dettes étagées. Destinés aux dépenses déterministes telles que la conformité légale et le développement technologique, ils offrent des prêts convertibles. Par exemple, le fonds avance 300 000 dollars pour le développement de contrats intelligents et l'audit de Quantstamp, convenant de convertir après le succès de l'émission de jetons en droits de revenu d'actifs sous-jacents de 3%-5%. Si le projet échoue, le fonds bénéficie d'un droit de liquidation prioritaire sur les actifs de la SPV.
Modèle d'incubation de pool d'actifs. Le fonds construit à l'avance une infrastructure technique et de conformité (comme un module de vérification KYC, un adaptateur de norme de jeton ERC-3643) pour permettre à plusieurs projets d'y accéder à faible coût. La pratique du Giants Protocol valide ce modèle : sa plateforme alimentée par l'IA a permis d'économiser 60 % des coûts de mise en chaîne pour The Assembly Place. Le fonds prélève une part de 1 % à 2 % en fonction de l'échelle de tokenisation du projet.
Investissement en lien avec les actions. Pour la plateforme technologique de type Rtree de Guofu Quantum Investment, le fonds acquiert une valeur à long terme par le biais d'investissements en actions. Par exemple, participation à un placement privé de 3 millions de dollars canadiens dans Digital Asset Technologies, soutenant le développement d'un réseau de règlement instantané RWA via des technologies de remboursement, capturant des revenus inter-projets grâce aux avantages technologiques.
Les fonds sont gérés de manière automatisée par des contrats intelligents : déployer des contrats de distribution de fonds sur des chaînes à faible coût de gaz comme Polygon, en liant des jalons (par exemple, libérer 30 % des fonds après l'approbation de la réglementation) ; utiliser des données Oracle hors chaîne pour déclencher le rachat de jetons, comme le fonds JTRSY de Centrifuge qui répartit automatiquement les bénéfices en fonction des taux des bons du Trésor en chaîne.
Trois, chemin de profit du fonds de soutien RWA et mécanisme de couverture des risques
Les sources de revenus du fonds doivent couvrir les expositions à haut risque, et peuvent être conçues comme une fusée à trois étages :
Niveau de rendement de base. Le financement par emprunt génère un intérêt annuel de 8 % à 10 % (selon les termes des obligations de Digital Asset Technologies), en plus d'une réduction sur la conversion des jetons (généralement 70 % à 80 % du prix de marché). Par exemple, fournir un prêt de développement de 5 millions de dollars HK au projet Derlin Holdings, en plus des intérêts, permet d'obtenir une option de souscription de 5 % du montant total des jetons.
Niveau de rendement excessif. Capturer la différence de valeur par arbitrage inter-marchés : lorsque le taux de rendement du fonds JAAA sur Avalanche atteint 6,2 %, tandis que le marché CLO traditionnel n'est qu'à 5,1 %, le fonds peut allouer des jetons sur le marché primaire et réaliser des écarts de prix sur des plateformes d'échange conformes comme Archax.
Niveau des droits écologiques. Les infrastructures d'investissement en actions (comme la plateforme de vérification d'actifs de Rtree) génèrent des synergies. Le cas de Fosun montre que la valorisation des plateformes technologiques croît de 3 à 5 fois plus que la prime des tokens de projets uniques.
La couverture des risques nécessite une conception systémique. Pour faire face aux risques réglementaires, adopter une structure d'isolement judiciaire en plaçant des projets de différentes juridictions dans des SPV indépendants. En référence aux exigences d'émission RWA à Hong Kong, prévoir une période tampon de contrôle des changes de 9 à 12 mois.
Concernant les risques techniques, audit tiers obligatoire (comme OpenZeppelin), et demande aux projets d'acheter une assurance pour les contrats intelligents (comme les produits couverts par Nexus Mutual).
Concernant le risque de liquidité, concevoir un mécanisme de rachat automatique en collaboration avec des teneurs de marché, lorsque l'oracle détecte que le prix du jeton tombe en dessous d'un seuil, cela déclenche l'achat de réserves.
Quatre, Fonds de soutien RWA : du canal de capital au réseau de valeur
La signification des fonds de soutien RWA dépasse de loin celle des outils financiers, ils deviendront le routeur de liquidité et le standardisateur de tout l'écosystème tokenisé :
Promouvoir l'innovation conforme. Les fonds peuvent collaborer avec des institutions telles que l'Autorité monétaire de Hong Kong pour tester des solutions de règlement transfrontalier (comme le raccordement du wCBDC en dollar numérique) dans un environnement réglementaire, afin de lever les obstacles réglementaires pour le projet.
Accélérer la normalisation des technologies. En investissant dans des projets de plusieurs oracles tels qu'API3 et Chainlink, établir un cadre unifié de prix des actifs pour résoudre les controverses d'ancrage auxquelles sont confrontées les plateformes de type Rtree.
Cultiver le marché secondaire. Le fonds, en tant que premier teneur de marché, injecte de la liquidité dans des actifs non standard tels que les jetons de l'immeuble Derlin, attirant des géants traditionnels comme BlackRock.
Alors que de plus en plus de projets comme The Assembly Place transforment le "béton armé" en moteur de revenus partagé par des investisseurs du monde entier grâce à la tokenisation, les fonds soutenus par les actifs réels (RWA) ont discrètement redéfini la nature de la création de valeur - passant d'une transfusion unidirectionnelle de capital à une évolution symbiotique de l'écosystème.
Conclusion : Reconstruire le gène du capital à l'ère des RWA
L'explosion actuelle de l'écosystème RWA confirme la demande réelle, mais le fossé de financement initial ressemble à une profonde vallée, séparant les idées innovantes de leur mise en œuvre à grande échelle. Le déploiement de 250 millions de dollars de Grove, la plateforme alimentée par l'IA de Giants, et le cadre de conformité de Fosun, montrent tous la valeur clé de la catalyse du capital pour l'industrie.
La véritable compétitivité des fonds soutenus par les RWA réside non seulement dans la flexibilité de leur conception (interaction entre dettes et actions, gestion par contrat intelligent), mais aussi dans le fait qu'ils reconfigurent la logique de répartition des risques et des retours : permettant aux promoteurs de projets de se libérer de la peur de "tout miser sur un seul coup", de donner aux prestataires de services techniques une juste compensation, et finalement de permettre la renaissance d'actifs matériels d'une valeur de milliers de milliards sur la blockchain. Peut-être que les fonds soutenus par les RWA sont temporaires, et qu'ils pourraient être remplacés par des fonds RWA décentralisés, mais tant que cela résout les problèmes, peu importe s'ils sont remplacés ? Comme une météorite, je suis déjà passé discrètement.