Exploration des modèles d'évaluation des actifs de chiffrement
Les cryptomonnaies sont devenues l'un des segments les plus prometteurs du secteur de la fintech. Avec l'afflux massif de fonds institutionnels, la manière d'évaluer correctement les projets de chiffrement est devenue une question clé. Les actifs financiers traditionnels disposent de systèmes d'évaluation matures, tels que le modèle d'actualisation des flux de trésorerie et la méthode d'évaluation par le ratio cours/bénéfice.
Les types de projets de chiffrement sont variés, incluant des chaînes publiques, des tokens de plateformes d'échange, des projets de finance décentralisée, des meme coins, etc. Chacun d'eux possède des caractéristiques uniques, des modèles économiques et des fonctions de token. Par conséquent, il est nécessaire d'explorer des modèles d'évaluation adaptés à chaque segment.
1. Évaluation des chaînes publiques : la loi de Metcalfe
Le principe fondamental de la loi de Metcalfe est que la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds.
L'expression est : V = K*N² (V étant la valeur du réseau, N étant le nombre de nœuds actifs, K étant une constante)
Cette loi est largement reconnue dans les prévisions de valeur des entreprises Internet. Des études montrent qu'au cours d'une période statistique de 10 ans, la valeur des entreprises telles que Facebook et Tencent présente les caractéristiques de la loi de Metcalfe par rapport au nombre d'utilisateurs.
Ethereum comme cas :
Des recherches ont montré que la capitalisation boursière d'Ethereum présente une relation logarithmique linéaire avec le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens, ce qui correspond fondamentalement à la loi de Metcalfe. Plus précisément, la capitalisation boursière du réseau Ethereum est proportionnelle à la 1,43ème puissance du nombre d'utilisateurs, avec une constante K de 3000. La formule de calcul est :
V = 3000 * N^1.43
Les données statistiques indiquent que cette méthode d'évaluation est corrélée à l'évolution de la valeur marchande réelle d'Ethereum.
Cependant, la loi de Metcalfe présente des limitations lorsqu'elle est appliquée aux nouvelles blockchains publiques. Pour les blockchains publiques en phase de développement précoce et ayant une base d'utilisateurs relativement petite (comme les premières Solana, Tron, etc.), cette approche peut ne pas être très pertinente.
De plus, cette loi ne peut pas non plus refléter l'impact du taux de mise en jeu sur le prix des jetons, les effets à long terme du mécanisme de brûlage, ainsi que des facteurs tels que le jeu potentiel basé sur le ratio de sécurité sur la valeur totale verrouillée dans l'écosystème de la blockchain.
Deuxième partie, évaluation des jetons de plateforme de trading : modèle de rachat et de destruction des bénéfices.
Les jetons de plateforme des échanges centralisés sont similaires aux certificats de propriété, leur valeur étant liée aux revenus de l'échange (comme les frais de transaction, les frais d'inscription, etc.), à l'état de développement de l'écosystème de la chaîne publique, à la part de marché, etc. Ce type de jeton adopte généralement un mécanisme de rachat et de destruction, et certains possèdent également un mécanisme de combustion des frais au sein de la chaîne publique.
L'évaluation des jetons de la plateforme doit prendre en compte la situation globale des revenus de la plateforme et le mécanisme de destruction des jetons. Ses variations sont généralement liées au taux de croissance du volume des transactions de la plateforme et au taux de réduction de l'offre de jetons. La formule d'évaluation simplifiée du modèle de rachat et de destruction des bénéfices est :
La taux de croissance de la valeur du token de la plateforme = K* taux de croissance du volume de transactions * taux de destruction de l'approvisionnement (K étant une constante)
Prenons comme exemple le jeton d'une plateforme d'échange bien connue, dont le mode de valorisation a évolué en deux phases :
Première phase (2017-2020) : adoption d'un mécanisme de rachat bénéficiaire, rachat et destruction de 20 % des bénéfices chaque trimestre.
Deuxième phase (2021 à aujourd'hui) : mise en œuvre d'un mécanisme de destruction automatique, calcul du montant détruit en fonction du prix des jetons et du nombre de blocs trimestriels sur la blockchain ; en même temps, introduction d'un mécanisme de destruction en temps réel, 10 % de la récompense de chaque bloc est détruit.
La formule de calcul du mécanisme de destruction automatique est :
Quantité de destruction = sqrt(N) * P / K
Dans ce cas, N représente la production de blocs par trimestre, P est le prix moyen des jetons par trimestre, et K est une constante ajustable.
Supposons qu'au cours d'une année, le taux de croissance du volume des transactions de la bourse soit de 40 %, le taux de destruction de l'offre de jetons soit de 3,5 %, et que la constante K soit de 10, alors :
Taux de croissance de la valeur du jeton = 10*40%*3.5% = 14%
Cela signifie qu'en fonction de ces données, la valeur du jeton pour cette année devrait augmenter de 14 % par rapport à l'année précédente.
Cependant, lors de l'application réelle de cette méthode d'évaluation, il est nécessaire de prêter une attention particulière aux variations de la part de marché des échanges. Si la part de marché de l'échange continue de diminuer, même si la performance bénéficiaire actuelle est bonne, les attentes de bénéfices futurs peuvent également être affectées, ce qui réduira l'évaluation du jeton de la plateforme.
De plus, les changements dans les politiques de réglementation ont un impact significatif sur l'évaluation des tokens des plateformes d'échange centralisées, l'incertitude des politiques pouvant entraîner des changements dans les attentes du marché concernant ces tokens.
Trois, évaluation des projets de finance décentralisée : méthode d'actualisation des flux de trésorerie des jetons
La logique fondamentale de la méthode d'évaluation par actualisation des flux de trésorerie des projets de finance décentralisée est de prévoir les flux de trésorerie futurs que le jeton pourrait générer et de les actualiser à leur valeur actuelle selon un taux d'actualisation spécifique.
Dans cela, FCFt est le flux de trésorerie libre de l'année t, r est le taux d'actualisation, n est la durée de prévision, TV est la valeur terminale.
Cette méthode détermine la valeur actuelle du token en fonction des attentes concernant les revenus futurs du protocole.
Prenons l'exemple d'un protocole d'échange décentralisé :
Supposons qu'en 2024, le revenu de ce protocole soit de 98,9 millions de dollars, avec un taux de croissance annuel de 10 %, un taux d'actualisation de 15 %, une période de prévision de 5 ans, un taux de croissance perpétuel de 3 % et un taux de conversion de flux de trésorerie libre de 90 %.
Le total des flux de trésorerie disponibles actualisés sur cinq ans est de 390,3 millions de dollars, et la valeur terminale actualisée est de 611,6 millions de dollars.
Valeur totale = valeur terminale + flux de trésorerie disponible = 611,6 millions + 390,3 millions = 1,002 milliard de dollars américains
La capitalisation boursière actuelle du jeton du protocole est de 1,16 milliard de dollars, ce qui est proche de l'évaluation. Mais il est important de noter que cette évaluation est basée sur l'hypothèse d'un taux de croissance de 10 % par an au cours des cinq prochaines années, et la situation réelle peut varier en raison des cycles du marché.
Cependant, l'évaluation des protocoles de finance décentralisée fait face à plusieurs défis :
Les jetons de gouvernance ne parviennent généralement pas à capturer directement la valeur des revenus du protocole et, afin d'éviter d'être considérés comme des titres, ne peuvent pas distribuer de dividendes.
La prévision des flux de trésorerie futurs est difficile, car les cycles du marché changent rapidement et les flux de trésorerie des protocoles sont très volatils.
La détermination du taux d'actualisation est complexe et nécessite de prendre en compte divers facteurs de risque.
Certains projets adoptent un mécanisme de rachat et de destruction des bénéfices, ce qui peut ne pas convenir à la méthode d'actualisation des flux de trésorerie.
Quatre, évaluation du Bitcoin : prise en compte de multiples méthodes
Méthode d'évaluation des coûts de minage
Les statistiques montrent que, au cours des cinq dernières années, le prix du Bitcoin a été inférieur au coût de minage des machines de minage mainstream seulement environ 10 % du temps, ce qui indique que le coût de minage joue un rôle important dans le soutien du prix du Bitcoin. Par conséquent, le coût de minage peut être considéré comme le seuil du prix du Bitcoin, et historiquement, ces périodes sont souvent d'excellentes opportunités d'investissement.
Modèle de substitut de l'or
Le Bitcoin est considéré comme "l'or numérique", pouvant partiellement remplacer la fonction de réserve de valeur de l'or. Actuellement, la capitalisation boursière du Bitcoin représente 7,3 % de celle de l'or. Si ce ratio augmente à 10 %, 15 %, 33 %, 100 %, le prix unitaire du Bitcoin atteindra respectivement 92 523 $, 138 784 $, 305 325 $, 925 226 $.
Cependant, le Bitcoin et l'or présentent des différences significatives en termes de propriétés physiques, de perception du marché et de scénarios d'application. L'or est devenu un actif refuge reconnu au niveau mondial après des milliers d'années de développement, avec des usages industriels variés et un soutien physique ; tandis que le Bitcoin est un actif virtuel basé sur la technologie blockchain, dont la valeur provient principalement du consensus du marché et de l'innovation technologique. Par conséquent, lors de l'utilisation de ce modèle, il est nécessaire de tenir pleinement compte de l'impact de ces différences sur la valeur réelle du Bitcoin.
Conclusion
Explorer les modèles d'évaluation des projets de chiffrement est essentiel pour favoriser le développement sain de projets de valeur dans l'industrie, tout en aidant à attirer davantage d'investisseurs institutionnels à allouer des actifs en chiffrement.
Particulièrement en période de marché morose, nous devons rechercher des projets ayant une valeur à long terme en utilisant les normes les plus strictes et la logique la plus fondamentale. Grâce à des modèles d'évaluation raisonnables, tout comme après l'éclatement de la bulle Internet en 2000 où des entreprises de qualité telles que Google et Apple ont été découvertes, nous avons l'espoir de déterrer de futurs géants du chiffrement dans un marché baissier.
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ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
Évaluation ? Ça ressemble à un All in.
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CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
Théories à gogo, que vaut l'évaluation dans le marché baissier actuel ?
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CantAffordPancake
· 07-03 04:24
Ajoute une formule pour impressionner, ça devient vraiment sérieux.
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SellLowExpert
· 07-01 23:59
Mon dieu, ces formules profondes me donnent mal à la tête. Quoi qu'il en soit, je fais All in avec le Chandelier.
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DaoDeveloper
· 07-01 11:14
la loi de Metcalfe nécessite une sérieuse recalibration pour le defi à vrai dire... les effets de réseau ne sont plus aussi simples.
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NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
C'est trop irréel, non ? Ce n'est pas aussi simple. Théoriciens.
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DevChive
· 07-01 11:00
La loi de Metcalfe n'est toujours pas assez concrète ~ d'où viennent tant de formules
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AlgoAlchemist
· 07-01 10:57
Calculer un pi, c'est moins intéressant que de voir qui crie le plus fort.
Exploration des modèles d'évaluation des actifs chiffrés : approches diversifiées des blockchains publiques à la Finance décentralisée.
Exploration des modèles d'évaluation des actifs de chiffrement
Les cryptomonnaies sont devenues l'un des segments les plus prometteurs du secteur de la fintech. Avec l'afflux massif de fonds institutionnels, la manière d'évaluer correctement les projets de chiffrement est devenue une question clé. Les actifs financiers traditionnels disposent de systèmes d'évaluation matures, tels que le modèle d'actualisation des flux de trésorerie et la méthode d'évaluation par le ratio cours/bénéfice.
Les types de projets de chiffrement sont variés, incluant des chaînes publiques, des tokens de plateformes d'échange, des projets de finance décentralisée, des meme coins, etc. Chacun d'eux possède des caractéristiques uniques, des modèles économiques et des fonctions de token. Par conséquent, il est nécessaire d'explorer des modèles d'évaluation adaptés à chaque segment.
1. Évaluation des chaînes publiques : la loi de Metcalfe
Le principe fondamental de la loi de Metcalfe est que la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds.
L'expression est : V = K*N² (V étant la valeur du réseau, N étant le nombre de nœuds actifs, K étant une constante)
Cette loi est largement reconnue dans les prévisions de valeur des entreprises Internet. Des études montrent qu'au cours d'une période statistique de 10 ans, la valeur des entreprises telles que Facebook et Tencent présente les caractéristiques de la loi de Metcalfe par rapport au nombre d'utilisateurs.
Ethereum comme cas :
Des recherches ont montré que la capitalisation boursière d'Ethereum présente une relation logarithmique linéaire avec le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens, ce qui correspond fondamentalement à la loi de Metcalfe. Plus précisément, la capitalisation boursière du réseau Ethereum est proportionnelle à la 1,43ème puissance du nombre d'utilisateurs, avec une constante K de 3000. La formule de calcul est :
V = 3000 * N^1.43
Les données statistiques indiquent que cette méthode d'évaluation est corrélée à l'évolution de la valeur marchande réelle d'Ethereum.
Cependant, la loi de Metcalfe présente des limitations lorsqu'elle est appliquée aux nouvelles blockchains publiques. Pour les blockchains publiques en phase de développement précoce et ayant une base d'utilisateurs relativement petite (comme les premières Solana, Tron, etc.), cette approche peut ne pas être très pertinente.
De plus, cette loi ne peut pas non plus refléter l'impact du taux de mise en jeu sur le prix des jetons, les effets à long terme du mécanisme de brûlage, ainsi que des facteurs tels que le jeu potentiel basé sur le ratio de sécurité sur la valeur totale verrouillée dans l'écosystème de la blockchain.
Deuxième partie, évaluation des jetons de plateforme de trading : modèle de rachat et de destruction des bénéfices.
Les jetons de plateforme des échanges centralisés sont similaires aux certificats de propriété, leur valeur étant liée aux revenus de l'échange (comme les frais de transaction, les frais d'inscription, etc.), à l'état de développement de l'écosystème de la chaîne publique, à la part de marché, etc. Ce type de jeton adopte généralement un mécanisme de rachat et de destruction, et certains possèdent également un mécanisme de combustion des frais au sein de la chaîne publique.
L'évaluation des jetons de la plateforme doit prendre en compte la situation globale des revenus de la plateforme et le mécanisme de destruction des jetons. Ses variations sont généralement liées au taux de croissance du volume des transactions de la plateforme et au taux de réduction de l'offre de jetons. La formule d'évaluation simplifiée du modèle de rachat et de destruction des bénéfices est :
La taux de croissance de la valeur du token de la plateforme = K* taux de croissance du volume de transactions * taux de destruction de l'approvisionnement (K étant une constante)
Prenons comme exemple le jeton d'une plateforme d'échange bien connue, dont le mode de valorisation a évolué en deux phases :
Première phase (2017-2020) : adoption d'un mécanisme de rachat bénéficiaire, rachat et destruction de 20 % des bénéfices chaque trimestre.
Deuxième phase (2021 à aujourd'hui) : mise en œuvre d'un mécanisme de destruction automatique, calcul du montant détruit en fonction du prix des jetons et du nombre de blocs trimestriels sur la blockchain ; en même temps, introduction d'un mécanisme de destruction en temps réel, 10 % de la récompense de chaque bloc est détruit.
La formule de calcul du mécanisme de destruction automatique est :
Quantité de destruction = sqrt(N) * P / K
Dans ce cas, N représente la production de blocs par trimestre, P est le prix moyen des jetons par trimestre, et K est une constante ajustable.
Supposons qu'au cours d'une année, le taux de croissance du volume des transactions de la bourse soit de 40 %, le taux de destruction de l'offre de jetons soit de 3,5 %, et que la constante K soit de 10, alors :
Taux de croissance de la valeur du jeton = 10*40%*3.5% = 14%
Cela signifie qu'en fonction de ces données, la valeur du jeton pour cette année devrait augmenter de 14 % par rapport à l'année précédente.
Cependant, lors de l'application réelle de cette méthode d'évaluation, il est nécessaire de prêter une attention particulière aux variations de la part de marché des échanges. Si la part de marché de l'échange continue de diminuer, même si la performance bénéficiaire actuelle est bonne, les attentes de bénéfices futurs peuvent également être affectées, ce qui réduira l'évaluation du jeton de la plateforme.
De plus, les changements dans les politiques de réglementation ont un impact significatif sur l'évaluation des tokens des plateformes d'échange centralisées, l'incertitude des politiques pouvant entraîner des changements dans les attentes du marché concernant ces tokens.
Trois, évaluation des projets de finance décentralisée : méthode d'actualisation des flux de trésorerie des jetons
La logique fondamentale de la méthode d'évaluation par actualisation des flux de trésorerie des projets de finance décentralisée est de prévoir les flux de trésorerie futurs que le jeton pourrait générer et de les actualiser à leur valeur actuelle selon un taux d'actualisation spécifique.
La formule de calcul est :
Valeur actuelle = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
Dans cela, FCFt est le flux de trésorerie libre de l'année t, r est le taux d'actualisation, n est la durée de prévision, TV est la valeur terminale.
Cette méthode détermine la valeur actuelle du token en fonction des attentes concernant les revenus futurs du protocole.
Prenons l'exemple d'un protocole d'échange décentralisé :
Supposons qu'en 2024, le revenu de ce protocole soit de 98,9 millions de dollars, avec un taux de croissance annuel de 10 %, un taux d'actualisation de 15 %, une période de prévision de 5 ans, un taux de croissance perpétuel de 3 % et un taux de conversion de flux de trésorerie libre de 90 %.
Le total des flux de trésorerie disponibles actualisés sur cinq ans est de 390,3 millions de dollars, et la valeur terminale actualisée est de 611,6 millions de dollars.
Valeur totale = valeur terminale + flux de trésorerie disponible = 611,6 millions + 390,3 millions = 1,002 milliard de dollars américains
La capitalisation boursière actuelle du jeton du protocole est de 1,16 milliard de dollars, ce qui est proche de l'évaluation. Mais il est important de noter que cette évaluation est basée sur l'hypothèse d'un taux de croissance de 10 % par an au cours des cinq prochaines années, et la situation réelle peut varier en raison des cycles du marché.
Cependant, l'évaluation des protocoles de finance décentralisée fait face à plusieurs défis :
Quatre, évaluation du Bitcoin : prise en compte de multiples méthodes
Les statistiques montrent que, au cours des cinq dernières années, le prix du Bitcoin a été inférieur au coût de minage des machines de minage mainstream seulement environ 10 % du temps, ce qui indique que le coût de minage joue un rôle important dans le soutien du prix du Bitcoin. Par conséquent, le coût de minage peut être considéré comme le seuil du prix du Bitcoin, et historiquement, ces périodes sont souvent d'excellentes opportunités d'investissement.
Le Bitcoin est considéré comme "l'or numérique", pouvant partiellement remplacer la fonction de réserve de valeur de l'or. Actuellement, la capitalisation boursière du Bitcoin représente 7,3 % de celle de l'or. Si ce ratio augmente à 10 %, 15 %, 33 %, 100 %, le prix unitaire du Bitcoin atteindra respectivement 92 523 $, 138 784 $, 305 325 $, 925 226 $.
Cependant, le Bitcoin et l'or présentent des différences significatives en termes de propriétés physiques, de perception du marché et de scénarios d'application. L'or est devenu un actif refuge reconnu au niveau mondial après des milliers d'années de développement, avec des usages industriels variés et un soutien physique ; tandis que le Bitcoin est un actif virtuel basé sur la technologie blockchain, dont la valeur provient principalement du consensus du marché et de l'innovation technologique. Par conséquent, lors de l'utilisation de ce modèle, il est nécessaire de tenir pleinement compte de l'impact de ces différences sur la valeur réelle du Bitcoin.
Conclusion
Explorer les modèles d'évaluation des projets de chiffrement est essentiel pour favoriser le développement sain de projets de valeur dans l'industrie, tout en aidant à attirer davantage d'investisseurs institutionnels à allouer des actifs en chiffrement.
Particulièrement en période de marché morose, nous devons rechercher des projets ayant une valeur à long terme en utilisant les normes les plus strictes et la logique la plus fondamentale. Grâce à des modèles d'évaluation raisonnables, tout comme après l'éclatement de la bulle Internet en 2000 où des entreprises de qualité telles que Google et Apple ont été découvertes, nous avons l'espoir de déterrer de futurs géants du chiffrement dans un marché baissier.