Perspectives macroéconomiques mondiales et marché des cryptomonnaies : analyse du second semestre 2025

I. Revue de l'environnement macroéconomique mondial au cours du premier semestre 2025

Au cours du premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial a continué de présenter des caractéristiques d'incertitude multiple. Les facteurs tels que la faiblesse de la croissance, la rigidité de l'inflation, l'incertitude concernant la politique monétaire de la Réserve fédérale et l'escalade des tensions géopolitiques ont contribué à un resserrement significatif de l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que sentinelle des changements de liquidité mondiaux, a également affiché des fluctuations synchrones évidentes dans cet environnement complexe.

En ce qui concerne la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale, le marché a formé un consensus sur "trois baisses de taux cette année" au début de 2025, mais cette attente optimiste a rapidement été confrontée à la réalité. Après la réunion du FOMC de mars, la Réserve fédérale a souligné que "l'inflation n'a pas encore atteint son objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. En avril et mai, l'IPC a enregistré une hausse supérieure aux attentes en glissement annuel, la croissance de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base est restée supérieure à 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme prévu. Lors de la réunion de juin, la Réserve fédérale a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux" et a revu à la baisse ses prévisions de baisses de taux pour l'année.

Dans le même temps, le gouvernement Trump accélère la mise en œuvre de la stratégie "dollar fort + frontières fortes", aggravant la "division" entre la politique fiscale et la politique monétaire. Le ministère des Finances promeut la législation sur la conformité des stablecoins en dollars, tentant d'externaliser les actifs en dollars par le biais de Web3 et de produits financiers. La politique tarifaire est également devenue l'un des principaux variables de l'instabilité du marché, les États-Unis augmentant progressivement les droits de douane sur diverses marchandises.

La montée continue de la géopolitique a un impact substantiel sur le sentiment du marché. La destruction par l'Ukraine d'un bombardier stratégique russe a provoqué un affrontement entre l'OTAN et la Russie, tandis que les attaques sur les infrastructures pétrolières au Moyen-Orient ont entraîné une flambée des prix du pétrole brut. Ces événements n'ont pas entraîné une hausse synchronisée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais ont plutôt conduit les fonds de couverture à affluer vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme.

D'un point de vue des flux de capitaux mondiaux, le premier semestre 2025 a montré une tendance marquée à la "dé-marché émergent". Les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record pour un trimestre, tandis que le marché nord-américain a enregistré des entrées nettes de fonds relativement importantes. Le marché des cryptomonnaies n'a pas échappé à cette dynamique, avec des sorties massives de fonds des tokens à faible et moyenne capitalisation et des produits dérivés DeFi, révélant des signes de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

Deux, reconstruction du système dollar et évolution du rôle des chiffrement

Depuis 2020, le système dollar subit une restructuration structurelle profonde. Cette restructuration provient de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle, dont l'évolution influence profondément la position du marché des cryptomonnaies, la logique de réglementation et le rôle des actifs.

En ce qui concerne la structure interne, le système de crédit en dollars fait face à "l'effritement de la logique d'ancrage de la politique monétaire". La clarté et la prévisibilité de la logique de la politique de la Réserve fédérale sont progressivement érodées par la combinaison "fortes finances - faible banque centrale". Le Département du Trésor renforce continuellement la façon dont le chemin de la dollarisation est façonné, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, il a lancé un "cadre stratégique pour les stablecoins conformes", soutenant l'émission en chaîne d'actifs en dollars pour une diffusion mondiale à travers le réseau Web3.

En ce qui concerne les défis externes, le système dollar fait face à des tentatives continues de mécanismes monétaires multilatéraux. Plusieurs pays accélèrent la promotion des règlements en monnaie locale, des accords de compensation bilatéraux et la construction de réseaux d'actifs numériques indexés sur des marchandises, visant à affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux.

Dans ce contexte, le rôle du Bitcoin passe de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le Bitcoin sera largement utilisé dans certains pays pour se couvrir contre la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux. L'Ethereum évolue quant à lui vers une "plateforme d'accès institutionnel", de plus en plus d'activités étant intégrées dans des structures de conformité.

Dans l'ensemble, le système dollar reprend le contrôle du marché des actifs numériques grâce à l'externalisation technologique, à l'intégration institutionnelle et à la pénétration réglementaire, visant à faire des actifs chiffrés un composant intégré du "monde du dollar numérique". Les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais sont devenus des "arbitragistes des zones grises institutionnelles".

Trois, Perspective des données on-chain : nouvelles variations de la structure des fonds et du comportement des utilisateurs

Au premier semestre de 2025, les données on-chain présentent un paysage complexe d'"accumulation structurelle et de reprise marginale entrelacées". La proportion de détenteurs de Bitcoin à long terme a de nouveau atteint un niveau record, le schéma d'offre de stablecoins a montré une reprise significative, et l'écosystème DeFi, tout en retrouvant de l'activité, continue de montrer une forte prudence face aux risques.

En ce qui concerne le Bitcoin, plus de 70 % des Bitcoins sur la chaîne n'ont pas été déplacés depuis plus de 12 mois, atteignant un nouveau record historique. La courbe de répartition du temps de détention des pièces se "décale vers la droite", de plus en plus de pièces sur la chaîne étant verrouillées pour des périodes de 2 ans, 3 ans ou plus. Cela reflète le fait que des fonds structurels commencent à dominer la logique de répartition des BTC sur la chaîne.

Le marché des stablecoins a connu un cycle de réparation de fond évident. La capitalisation boursière de l'USDC est revenue dans un canal de croissance, et de nouveaux stablecoins tels que l'USDP et l'USDe ont également enregistré une croissance significative. L'augmentation de l'activité sur la chaîne prouve également que les stablecoins reviennent à leur essence de "outil de paiement et de circulation" entre les utilisateurs sur la chaîne.

L'écosystème DeFi présente une situation délicate de "réparation active mais risque neutre". Les produits dérivés décentralisés et les protocoles de contrats perpétuels montrent une activité bien supérieure à celle des autres sous-secteurs, mais le taux d'utilisation des fonds est faible, ce qui indique que bien que les participants au marché testent fréquemment, il n'y a pas eu d'accumulation systémique de leviers.

Dans l'ensemble, les données on-chain de la première moitié de 2025 révèlent que le marché des cryptomonnaies se trouve à une interface complexe entre "restructuration des jetons - compression des attentes - correction marginale de l'enthousiasme". La structure de financement se tourne vers une structure composite avec un socle de dépôts structurels et des transactions à court terme en surface, tandis que le comportement des utilisateurs oscille entre la spéculation à court terme et l'allocation à long terme.

Quatrième, analyse des tendances du marché des cryptomonnaies et recommandations stratégiques pour le second semestre

Envisageant la seconde moitié de 2025, le marché des cryptomonnaies entrera dans une période critique de résonance macro et structurelle. La variable centrale est le jeu dynamique entre les chemins macroéconomiques multidimensionnels, la détermination institutionnelle et la reconstruction de la structure en chaîne. Le marché est proche d'une "période de réévaluation des fenêtres", la révision des attentes politiques, le repositionnement de l'environnement des taux d'intérêt réels et la refonte du modèle de tarification du risque des investisseurs constitueront ensemble la logique principale des fluctuations et des tendances du marché au cours des 6 à 9 mois à venir.

D'un point de vue macroéconomique, le chemin des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et les changements marginaux de la liquidité en dollars restent des forces déterminantes. Avec un assouplissement marginal du marché du travail américain, une baisse de la volonté d'investissement des entreprises et des signes de déflation, la probabilité que la Réserve fédérale entre dans un "cycle de baisse symbolique des taux" ou même un "cycle de baisse préventive des taux" augmente. Une fois que la Réserve fédérale effectuera son premier mouvement de baisse des taux, même une tentative modeste de 25 points de base, cela pourrait rapidement déclencher un effet de levier émotionnel sur le marché des cryptomonnaies.

Cependant, l'incertitude apportée par le cycle politique mondial continuera d'ombrager la logique de tarification des actifs. Les élections présidentielles américaines, la redistribution du pouvoir au sein du Parlement européen, le découplage financier entre la Russie et l'Occident, ainsi que la bataille commerciale entre la Chine et les États-Unis, pourraient tous provoquer des perturbations temporaires sur la propension au risque des investisseurs et les flux de capitaux. Tout au long du second semestre, le marché des cryptomonnaies sera dominé par un "écart de ciseaux" entre une politique macroéconomique modérément accommodante et une incertitude géopolitique élevée, affichant un modèle de hausse volatile de type "hausse impulsionnelle - répression politique - rotation structurelle".

Du point de vue de la structure du marché, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase intermédiaire et tardive de "dominance des fonds ETF, stabilisation de la structure en chaîne, et ralentissement de la rotation des thèmes". Les ETF Bitcoin au comptant sont devenus une force d'accroissement dominante sur le marché, et le rythme de leurs flux nets détermine presque directement la tendance des prix du BTC. La structure en chaîne se stabilise progressivement, la distribution des jetons sous la domination des LTH se déliquide, les stablecoins se réactivent et l'écosystème DeFi continue de s'étendre, ce qui indique que le marché est en train de former un système d'exploitation interne plus résilient.

En ce qui concerne les recommandations d'opérations tactiques, la répartition des actifs doit davantage se concentrer sur la "synergie entre la structure et le rythme". Le Bitcoin reste l'actif principal le plus certain, adapté à une allocation en double voie via des ETF et des portefeuilles froids. L'Ethereum possède une flexibilité de jeu, mais il faut rester vigilant face à la diminution de l'innovation des applications en chaîne qui pourrait entraîner une perte d'Alpha. Les "blockchains rapides" telles que Solana et TON présentent un certain potentiel de correction de valorisation, mais il est essentiel de contrôler strictement les positions et le rythme de participation. Il est recommandé d'allouer une proportion de positions pour capturer stratégiquement le potentiel de rotation secondaire des actifs de type Meme.

Du point de vue de la recherche institutionnelle et stratégique, la seconde moitié de 2025 est plus propice à la construction d'un "cadre de marché haussier défensif" plutôt qu'à des attentes de marché haussier agressif. Il est recommandé de se concentrer sur les indicateurs tels que les changements dans la politique de la Réserve fédérale, les flux de fonds des ETF, ainsi que les variations de la circulation et de l'activité des stablecoins comme "signaux avancés" de retournement de phase du marché.

Dans l'ensemble, au second semestre 2025, le marché des cryptomonnaies entrera dans un cycle de correction intermédiaire "passant de la sédimentation structurelle à un pilotage par les politiques". Bien que la tendance du marché ne soit pas absolument unidirectionnelle, elle bénéficie d'une base stratégique pour réaliser "une percée lente au sein d'un mouvement latéral" grâce à la conjonction de plusieurs forces, notamment un réchauffement macroéconomique, une optimisation des chaînes et une rotation des capitaux. La clé réside dans la capacité des investisseurs à comprendre le rythme des changements macroéconomiques, à ancrer les tendances des données en chaîne, afin de construire une stratégie à long terme à haute probabilité de réussite face aux fluctuations et aux tiraillements.