Analyse du mouvement du marché boursier chinois après un important rebond récent

Récemment, le marché boursier chinois a connu une hausse significative. Les nouvelles politiques mises en place par les autorités de régulation financière, ainsi que les signaux positifs de la réunion du bureau politique central, ont considérablement stimulé le sentiment du marché, entraînant un fort rebond des marchés A et H, en tête des marchés mondiaux. Cependant, dans un contexte d'attentes généralement optimistes, le marché a connu un recul après les vacances. Alors, cette hausse est-elle un feu de paille ou marque-t-elle le fait que le marché a déjà touché le fond ? Cet article analysera la situation sous trois angles : les fondamentaux économiques, les mesures politiques et le niveau d'évaluation global du marché boursier, dans le but de porter un jugement.

I. Fondamentaux économiques

Actuellement, les fondamentaux de l'économie nationale montrent globalement des signes de fatigue, bien qu'il y ait quelques signes d'amélioration marginale, aucun signal de retournement clair n'est encore apparu. Pendant la période des fêtes, l'activité de consommation a augmenté à la fois par rapport à l'année précédente et par rapport au trimestre précédent, mais cette amélioration n'est pas encore pleinement reflétée dans les principaux indicateurs économiques. On s'attend à ce qu'au cours des prochains trimestres, avec le soutien des politiques, l'économie chinoise puisse connaître une modeste reprise.

En septembre, l'indice des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier était de 49,8 %, en hausse de 0,7 point par rapport au mois précédent, indiquant une légère reprise de l'activité manufacturière. Dans le même temps, l'indice des activités commerciales du secteur non manufacturier était de 50,0 %, en légère baisse de 0,3 point par rapport au mois précédent, suggérant un léger recul du niveau de prospérité du secteur non manufacturier.

En août, en raison de l'effet de base élevé de l'année précédente et d'autres facteurs, les profits des entreprises industrielles de grande taille ont diminué de 17,8 % par rapport à l'année précédente.

En août 2023, l'indice des prix à la consommation des ménages a augmenté de 0,6 % par rapport à l'année précédente. Parmi ceux-ci, les prix des aliments ont augmenté de 2,8 %, tandis que les prix des non-aliments ont augmenté de 0,2 % ; les prix des biens de consommation ont augmenté de 0,7 %, et les prix des services ont augmenté de 0,5 %. En moyenne, de janvier à août, l'indice des prix à la consommation des ménages a augmenté de 0,2 % par rapport à la même période l'année précédente.

En août, le chiffre d'affaires total des ventes au détail de biens de consommation a atteint 38 726 milliards de yuans, en hausse de 2,1 % par rapport à l'année précédente.

D'un point de vue des indicateurs avancés financiers, la demande de financement global de la société est relativement insuffisante. Depuis le deuxième trimestre, la croissance annuelle de M1 et M2 a ralenti, et l'écart entre les deux a atteint un niveau historique, reflétant une demande relativement insuffisante et un certain degré de rotation dans le système financier, ce qui entrave l'effet de transmission de la politique monétaire. Cela indique que les fondamentaux économiques doivent encore s'améliorer à court terme.

II. Mesures politiques

En examinant les caractéristiques des niveaux de soutien sur le marché A-shares au cours des 20 dernières années, il apparaît que les signaux politiques sont généralement forts et doivent dépasser les attentes des investisseurs de l'époque. Cela constitue souvent une condition importante pour la stabilisation et le rebond des A-shares. Récemment, les politiques ont été mises en œuvre de manière inattendue, des signaux politiques significatifs ont déjà émergé.

Le 24 septembre, les autorités compétentes ont annoncé la création de nouveaux outils de politique monétaire pour soutenir le développement stable du marché boursier. Cela comprend principalement deux mesures : la première consiste à établir des facilités d'échange entre les sociétés de valeurs mobilières, les fonds et les compagnies d'assurance, permettant aux institutions éligibles d'utiliser les obligations, les ETF d'actions et les actions composantes du CSI 300 qu'elles détiennent en tant que garantie pour obtenir de la liquidité de la banque centrale. Le montant de l'opération initiale est de 5000 milliards de yuans, et il est possible d'augmenter le montant à l'avenir en fonction de la situation. La deuxième mesure consiste à établir un prêt spécial de refinancement pour le rachat et l'augmentation des actions, afin d'orienter les banques à fournir des prêts aux entreprises cotées et aux principaux actionnaires, soutenant ainsi le rachat et l'augmentation des actions. Le montant initial est de 3000 milliards de yuans, et il est également possible d'augmenter ce montant à l'avenir en fonction de la situation.

Le 26 septembre, les autorités concernées ont conjointement publié les "Orientations sur la promotion de l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché", qui portent sur trois aspects : la cultivation d'un écosystème de marché des capitaux pour les investissements à long terme, le développement vigoureux des fonds communs de placement en actions et le soutien au développement stable des fonds privés, ainsi que l'amélioration des politiques d'accompagnement pour l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché, avec un total de 11 points spécifiques.

Les principaux problèmes auxquels la croissance économique en Chine est confrontée actuellement sont la contraction continue du crédit, le désendettement persistant du secteur privé, tandis que l'expansion du crédit du secteur gouvernemental n'a pas réussi à jouer un rôle de couverture efficace. Les raisons de cette situation sont principalement au nombre de deux : premièrement, les attentes en matière de rendement des investissements sont faibles, en particulier en raison de la morosité des prix de l'immobilier et des marchés boursiers ; deuxièmement, le coût du financement reste relativement élevé. Le cœur de cette série de changements politiques tourne autour de la réduction des coûts de financement (avec des baisses de plusieurs taux d'intérêt) et de la stimulation des attentes de rendement des investissements (stabilisation des prix de l'immobilier et fourniture de soutien à la liquidité du marché boursier), ce qui peut être considéré comme des mesures ciblées. Cependant, pour réaliser une réinjection durable à moyen et long terme, il est nécessaire de mettre en œuvre des mesures fiscales structurelles et des politiques concrètes par la suite, sinon la reprise du marché pourrait être difficile à maintenir.

Le 8 octobre, la Commission nationale du développement et de la réforme a tenu une conférence de presse pour présenter des informations sur "la mise en œuvre systématique d'un ensemble de politiques d'augmentation des volumes, la promotion solide de l'économie vers une structure supérieure, et la poursuite d'une tendance de développement favorable". Le marché avait auparavant des attentes élevées concernant la politique fiscale, mais lors de la réunion, il n'y a pas eu de politiques de régulation contracyclique à grande échelle largement attendues par le marché, ce qui est également l'une des principales raisons du recul du marché après les fêtes.

Trois, évaluation du marché

D'après les caractéristiques des précédents creux du marché, que ce soit en termes de durée de la baisse, d'amplitude de la baisse ou de niveau d'évaluation, cette phase de marché présente déjà des caractéristiques de creux.

Au 9 octobre, les niveaux de valorisation des principaux indices A-shares ont été restaurés près de la médiane.

D'un point de vue historique, la magnitude du rebond fin septembre est relativement importante, atteignant déjà le niveau des ratios cours/bénéfice des attentes d'accélération de la reprise économique dues à la pandémie au début de 2023. En comparaison horizontale avec les principaux marchés mondiaux, l'évaluation du marché chinois par rapport aux marchés émergents reste actuellement la plus basse de la région Asie-Pacifique, proche du niveau de la Corée.

En résumé, la clé d'un retournement du marché réside dans la confirmation des signaux fondamentaux à moyen terme. Actuellement, les données fondamentales n'ont pas encore montré d'amélioration significative, et la récente hausse à court terme est principalement alimentée par des attentes et des flux de capitaux. L'enthousiasme du marché s'est rapidement intensifié, entraînant un certain degré de "surconsommation" dans certains indicateurs techniques tels que le RSI (indice de force relative). Dans un environnement de marché à forte volatilité, cela s'accompagne souvent de réactions excessives, et par conséquent, une correction après une flambée historique est à la fois conforme aux besoins techniques et compréhensible.

Après que la politique monétaire ait été renforcée, la capacité de la politique fiscale à suivre sera un facteur clé influençant le rythme et l'espace de la hausse du marché boursier dans un avenir proche. Tout comme l'art de la gestion des attentes par la Réserve fédérale, il n'est pas approprié d'ajouter des incitations lorsque l'enthousiasme du marché est excessif. Cependant, à long terme, cet article considère que la récente baisse est de nature corrective et non la fin d'une tendance. D'un point de vue moyen à long terme, le fond du marché A-shares est déjà visible, mais la vague de hausse principale n'est pas encore arrivée.