Le marché mondial des stablecoins entre dans un nouveau cycle de croissance axé sur la réglementation
Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont respectivement adopté des lois relatives aux stablecoins, marquant ainsi l'entrée officielle du marché mondial des actifs numériques dans une nouvelle phase de croissance régulée. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, incluant l'isolement des réserves d'actifs, la garantie de rachat et les exigences de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement les risques systémiques, tels que les paniques ou les fraudes.
Cet article analysera en profondeur le cadre central de ces deux projets de loi importants, en combinant des prévisions quantitatives et en envisageant systématiquement la trajectoire de hausse des stablecoins en dollars conformes au cours des dix prochaines années et son impact sur la reconstruction de l'écosystème blockchain.
I. Les moteurs de la hausse des stablecoins et analyse quantitative dans le cadre de la loi GENIUS aux États-Unis
En mai 2025, le Sénat américain a adopté la loi « GENIUS » (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), une étape importante dans le domaine de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Cette loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserve, tels que des liquidités en dollars, des obligations d'État américaines à court terme ou des fonds du marché monétaire gouvernementaux, et se soumettent à des audits réguliers, en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la connaissance de votre client (KYC). De plus, la loi interdit aux stablecoins de fournir des rendements d'intérêts, limite l'entrée des émetteurs étrangers sur le marché américain et définit clairement que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers tout en fournissant un environnement réglementaire stable pour l'innovation fintech.
L'implémentation de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur le paysage mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité qui ne permettent pas de générer des intérêts profitera directement à l'émission d'obligations américaines, incitant les stablecoins à devenir un canal de distribution important pour les obligations américaines. Ce mécanisme non seulement allégera la pression de financement du déficit budgétaire américain, mais renforcera également la position du dollar dans le règlement international par le biais des canaux de monnaies numériques. Deuxièmement, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité des systèmes de paiement. Cependant, la loi a également suscité certaines controverses, comme les conflits d'intérêts potentiels liés à l'implication de la famille Trump dans l'industrie des cryptomonnaies, ainsi que les problèmes de coordination réglementaire internationale pouvant découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, la loi GENIUS offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.
Selon les prévisions d'une plateforme de données, dans un scénario où le chemin réglementaire est clarifié, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Il convient de noter que cette prévision implique deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes remplaceront rapidement les canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an en coûts de transfert international ; deuxièmement, le montant des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera les 500 milliards de dollars, devenant la couche de liquidité de base de la finance décentralisée.
Deuxième point, la différenciation du cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong
Le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a récemment publié le « Règlement sur les stablecoins », marquant un progrès important dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) et répondent à des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour les transactions de gré à gré (OTC) et les services de garde dans les deux prochaines années, afin d'améliorer davantage le système de régulation des actifs virtuels. Ces mesures visent à renforcer la protection des investisseurs, à améliorer la transparence du marché et à consolider la position de Hong Kong en tant que centre mondial des actifs numériques.
L'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des lignes directrices opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir la tokenisation en chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que le dividende automatique et la distribution d'intérêts seront réalisées. Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus vaste pour le développement du Web3.0. Dans le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins présentera une prospérité multidevise et multisectorielle, consolidant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la technologie financière.
Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre :
Exigences en matière d'actifs de réserve :
États-Unis : 100 % soutenu par des liquidités en dollars, des obligations d'État à court terme ou des fonds de marché monétaire
Hong Kong : exige une réserve de 100 %, mais permet une plus large gamme de types d'actifs
Revenus d'intérêts :
États-Unis : interdiction de fournir des intérêts
Hong Kong : pas clairement interdit
Restrictions sur l'émetteur :
États-Unis : restriction des émetteurs étrangers
Hong Kong : pas de restrictions particulières sur la nationalité de l'émetteur
Autorités de régulation :
États-Unis : Réserve fédérale et organismes de réglementation des États
Hong Kong : Autorité monétaire de Hong Kong
Positionnement juridique :
États-Unis : non titre non marchandise
Hong Kong : un type d'actif virtuel
Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la concurrence réglementaire
(1) L'effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars.
Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être adossés à des actifs de réserve en obligations d'État américaines, ce qui confère aux stablecoins en dollars une signification stratégique dépassant le domaine des cryptomonnaies. Essentiellement, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations d'État américaines, créant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs mondiaux achètent des stablecoins libellés en dollars, l'institution émettrice doit allouer les fonds correspondants en actifs d'obligations d'État, ce qui permet non seulement de faire revenir les fonds au département du Trésor américain, mais renforce également, de manière intangible, l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la infrastructure financière mondiale du dollar.
D'un point de vue des règlements internationaux, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier de dollars dépend fortement des réseaux de règlement interbancaires tels que SWIFT, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain s'intègrent directement dans divers systèmes de paiement distribués compatibles sous la forme de "dollars en chaîne". Cette percée technologique permet à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela non seulement élargit les scénarios d'utilisation internationale des dollars, mais représente également une modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, renforçant ainsi sa position centrale dans le système monétaire mondial.
(II) Défis de la coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour
Bien que Hong Kong soit le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé en parallèle un "sandbox stablecoin" permettant l'émission expérimentale de jetons liés aux monnaies fiat existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un comportement de "choix réglementaire", ce qui nécessite l'établissement de normes d'audit de réserve unifiées et de mécanismes de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent via le Forum de régulation financière de l'ASEAN.
Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche de régulation prudente et restrictive, l'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit d'établir un système de licence pour les stablecoins, positionnant les stablecoins comme des "alternatives aux banques virtuelles", et respectant strictement le cadre de régulation financière traditionnelle. En revanche, Singapour adopte une philosophie de régulation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants liant des jetons numériques à des monnaies fiduciaires, tout en conservant un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, adoptant dans l'ensemble une attitude de tolérance à l'erreur dans la régulation.
Ces différences de réglementation peuvent amener les émetteurs à choisir de s'enregistrer sélectivement pour contourner un examen rigoureux, ou à exploiter les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité de l'examen du mécanisme de peg avec la monnaie fiduciaire. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait nuire à l'équité réglementaire et à la cohérence des politiques, voire déclencher des risques de concurrence réglementaire régionale, plongeant ainsi les deux régions dans une concurrence de type épuisement. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir le poids de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.
Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, chercher un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'améliorer l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.
Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie d'or pour les stablecoins
La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS aux États-Unis et du projet de loi à Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une hausse d'une ampleur considérable dans les dix prochaines années, devenant le pont central reliant la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure de la chaîne publique déterminera si elle peut capturer un maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, la construction d'un système de stablecoins compatible avec plusieurs chaînes, plusieurs jetons et plusieurs réglementations sera une stratégie clé pour gagner la compétition de la prochaine décennie.
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BearMarketNoodler
· 07-23 05:39
La régulation est vraiment arrivée, la coriandre ne coûte rien.
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blockBoy
· 07-23 00:50
Réglementation et réorganisation, le bull run est enfin sur le point d'arriver ?
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AlwaysAnon
· 07-22 13:47
Où est le shitcoin ? La surveillance est quotidienne.
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NotSatoshi
· 07-20 08:34
L'arrivée de la réglementation n'est pas nécessairement une bonne chose.
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0xSoulless
· 07-20 08:33
Encore la saison où les pigeons entrent en scène.
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WenMoon
· 07-20 08:30
Conformité est Conformité, je veux moon捏
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DeFiVeteran
· 07-20 08:25
Encore jouer au piège de la régulation, c'est ennuyeux.
La clarification de la réglementation ouvre une décennie dorée pour les stablecoins mondiaux : analyse des lois américaines et hongkongaises.
Le marché mondial des stablecoins entre dans un nouveau cycle de croissance axé sur la réglementation
Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont respectivement adopté des lois relatives aux stablecoins, marquant ainsi l'entrée officielle du marché mondial des actifs numériques dans une nouvelle phase de croissance régulée. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, incluant l'isolement des réserves d'actifs, la garantie de rachat et les exigences de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement les risques systémiques, tels que les paniques ou les fraudes.
Cet article analysera en profondeur le cadre central de ces deux projets de loi importants, en combinant des prévisions quantitatives et en envisageant systématiquement la trajectoire de hausse des stablecoins en dollars conformes au cours des dix prochaines années et son impact sur la reconstruction de l'écosystème blockchain.
I. Les moteurs de la hausse des stablecoins et analyse quantitative dans le cadre de la loi GENIUS aux États-Unis
En mai 2025, le Sénat américain a adopté la loi « GENIUS » (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), une étape importante dans le domaine de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Cette loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserve, tels que des liquidités en dollars, des obligations d'État américaines à court terme ou des fonds du marché monétaire gouvernementaux, et se soumettent à des audits réguliers, en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la connaissance de votre client (KYC). De plus, la loi interdit aux stablecoins de fournir des rendements d'intérêts, limite l'entrée des émetteurs étrangers sur le marché américain et définit clairement que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers tout en fournissant un environnement réglementaire stable pour l'innovation fintech.
L'implémentation de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur le paysage mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité qui ne permettent pas de générer des intérêts profitera directement à l'émission d'obligations américaines, incitant les stablecoins à devenir un canal de distribution important pour les obligations américaines. Ce mécanisme non seulement allégera la pression de financement du déficit budgétaire américain, mais renforcera également la position du dollar dans le règlement international par le biais des canaux de monnaies numériques. Deuxièmement, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité des systèmes de paiement. Cependant, la loi a également suscité certaines controverses, comme les conflits d'intérêts potentiels liés à l'implication de la famille Trump dans l'industrie des cryptomonnaies, ainsi que les problèmes de coordination réglementaire internationale pouvant découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, la loi GENIUS offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.
Selon les prévisions d'une plateforme de données, dans un scénario où le chemin réglementaire est clarifié, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Il convient de noter que cette prévision implique deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes remplaceront rapidement les canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an en coûts de transfert international ; deuxièmement, le montant des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera les 500 milliards de dollars, devenant la couche de liquidité de base de la finance décentralisée.
Deuxième point, la différenciation du cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong
Le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a récemment publié le « Règlement sur les stablecoins », marquant un progrès important dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) et répondent à des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour les transactions de gré à gré (OTC) et les services de garde dans les deux prochaines années, afin d'améliorer davantage le système de régulation des actifs virtuels. Ces mesures visent à renforcer la protection des investisseurs, à améliorer la transparence du marché et à consolider la position de Hong Kong en tant que centre mondial des actifs numériques.
L'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des lignes directrices opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir la tokenisation en chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que le dividende automatique et la distribution d'intérêts seront réalisées. Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus vaste pour le développement du Web3.0. Dans le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins présentera une prospérité multidevise et multisectorielle, consolidant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la technologie financière.
Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre :
Exigences en matière d'actifs de réserve :
Revenus d'intérêts :
Restrictions sur l'émetteur :
Autorités de régulation :
Positionnement juridique :
Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la concurrence réglementaire
(1) L'effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars.
Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être adossés à des actifs de réserve en obligations d'État américaines, ce qui confère aux stablecoins en dollars une signification stratégique dépassant le domaine des cryptomonnaies. Essentiellement, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations d'État américaines, créant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs mondiaux achètent des stablecoins libellés en dollars, l'institution émettrice doit allouer les fonds correspondants en actifs d'obligations d'État, ce qui permet non seulement de faire revenir les fonds au département du Trésor américain, mais renforce également, de manière intangible, l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la infrastructure financière mondiale du dollar.
D'un point de vue des règlements internationaux, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier de dollars dépend fortement des réseaux de règlement interbancaires tels que SWIFT, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain s'intègrent directement dans divers systèmes de paiement distribués compatibles sous la forme de "dollars en chaîne". Cette percée technologique permet à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela non seulement élargit les scénarios d'utilisation internationale des dollars, mais représente également une modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, renforçant ainsi sa position centrale dans le système monétaire mondial.
(II) Défis de la coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour
Bien que Hong Kong soit le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé en parallèle un "sandbox stablecoin" permettant l'émission expérimentale de jetons liés aux monnaies fiat existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un comportement de "choix réglementaire", ce qui nécessite l'établissement de normes d'audit de réserve unifiées et de mécanismes de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent via le Forum de régulation financière de l'ASEAN.
Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche de régulation prudente et restrictive, l'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit d'établir un système de licence pour les stablecoins, positionnant les stablecoins comme des "alternatives aux banques virtuelles", et respectant strictement le cadre de régulation financière traditionnelle. En revanche, Singapour adopte une philosophie de régulation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants liant des jetons numériques à des monnaies fiduciaires, tout en conservant un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, adoptant dans l'ensemble une attitude de tolérance à l'erreur dans la régulation.
Ces différences de réglementation peuvent amener les émetteurs à choisir de s'enregistrer sélectivement pour contourner un examen rigoureux, ou à exploiter les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité de l'examen du mécanisme de peg avec la monnaie fiduciaire. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait nuire à l'équité réglementaire et à la cohérence des politiques, voire déclencher des risques de concurrence réglementaire régionale, plongeant ainsi les deux régions dans une concurrence de type épuisement. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir le poids de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.
Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, chercher un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'améliorer l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.
Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie d'or pour les stablecoins
La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS aux États-Unis et du projet de loi à Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une hausse d'une ampleur considérable dans les dix prochaines années, devenant le pont central reliant la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure de la chaîne publique déterminera si elle peut capturer un maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, la construction d'un système de stablecoins compatible avec plusieurs chaînes, plusieurs jetons et plusieurs réglementations sera une stratégie clé pour gagner la compétition de la prochaine décennie.