Perspectives du marché des cryptomonnaies pour le second semestre 2025 : opportunités dans la politique monétaire en range et les turbulences mondiales

I. Résumé

Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste hautement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux d'intérêt, reflétant une politique monétaire entrant dans une phase "d'observation en range", tandis que l'augmentation des tarifs douaniers et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure des préférences de risque mondiales. Nous évaluerons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre en nous basant sur cinq dimensions macroéconomiques, en combinant des données on-chain et des modèles financiers, et nous proposerons trois catégories de recommandations stratégiques, couvrant le Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial ( 2025 première moitié )

Au cours du premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera de présenter les caractéristiques d'une incertitude multiple, héritées de la fin de l'année 2024. Sous l'effet de la faible croissance, de l'inflation persistante, d'un avenir flou concernant la politique monétaire et d'une escalade des tensions géopolitiques, l'appétit pour le risque mondial a connu une contraction significative. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone de pointe des variations de liquidité mondiale, a également montré des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.

Tout d'abord, du point de vue du parcours politique, début 2025, le marché avait formé un consensus sur "trois baisses de taux dans l'année", surtout dans le contexte d'une forte baisse du taux de croissance du PCE au quatrième trimestre 2024, le marché s'attendait généralement à ce que 2025 marque le début d'une période d'assouplissement sous "croissance stable + inflation modérée". Cependant, cette attente optimiste a rapidement été confrontée à un choc de la réalité lors de la réunion du FOMC de mars 2025. À l'époque, bien que la situation soit restée inchangée, la déclaration d'après-réunion a souligné que "l'inflation n'a pas encore atteint l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Par la suite, en avril et mai, les deux CPI ont connu une reprise supérieure aux attentes, respectivement de 3,6 % et 3,5 %, le taux de croissance du PCE de base restant toujours au-dessus de 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme le marché l'avait prévu. Les causes structurelles de l'inflation n'ont pas connu de changement fondamental.

Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, la réunion de juin a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux d'intérêt" et a abaissé, via le graphique des points, les prévisions de baisses de taux pour l'année 2025, passant de trois ajustements au début de l'année à deux. Les prévisions de fin d'année pour le taux des fonds fédéraux restent au-dessus de 4,9%. Plus important encore, Powell a insinué lors de la conférence de presse que nous sommes entrés dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", et non dans la "période de confirmation du cycle d'assouplissement" comme l'avait interprété le marché auparavant. Cela marque un changement de la politique monétaire d'une orientation "directionnelle" vers une gestion "par point dans le temps", augmentant considérablement l'incertitude du chemin politique.

D'autre part, la première moitié de 2025 présente également un phénomène de "divergence accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Mi-mai, il a été annoncé que plusieurs moyens financiers seraient utilisés pour "optimiser la structure de la dette", y compris la promotion du processus législatif de conformité des jetons stables, en essayant d'injecter de la liquidité sans élargir de manière significative le bilan grâce à l'externalisation des actifs via Web3 et des produits de fintech. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance dirigées par le budget est clairement déconnectée de l'orientation de la politique monétaire qui "maintient des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique tarifaire est devenue l'un des principaux variables de la turbulence du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, une nouvelle série de tarifs allant de 30 % à 50 % a été progressivement appliquée sur les produits de haute technologie, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, avec des menaces d'élargir encore le champ d'application. Ces mesures ne sont pas simplement une réponse commerciale, mais visent davantage à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", poussant ainsi à une baisse des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité du crédit et l'ancre des taux d'intérêt est mise en avant. Certains participants du marché commencent à douter de l'indépendance, ce qui entraîne une revalorisation des rendements obligataires à long terme ; le rendement des obligations à 10 ans a temporairement grimpé à 4,78 %, tandis que l'écart de rendement entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession économique.

En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. L'Ukraine a réussi à détruire le bombardier stratégique TU-160 début juin, provoquant un échange de mots très vif ; tandis qu'au Moyen-Orient, les infrastructures pétrolières clés d'Arabie Saoudite ont été victimes d'une attaque présumée fin mai, entraînant une détérioration des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant les 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse synchronisée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais a plutôt conduit à un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché obligataire à court terme, le prix de l'or au comptant dépassant un moment les 3450 dollars. Ce changement de structure du marché indique que le Bitcoin est actuellement perçu davantage comme un produit de négociation de liquidité, plutôt que comme un actif de couverture macroéconomique.

En examinant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance évidente de "dé-emergence" est apparue au cours du premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers par JP Morgan montrent que, au deuxième trimestre, les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record depuis mars 2020, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'entrées nettes de fonds en raison de l'attractivité stable apportée par l'ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas totalement à l'écart. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, montrant une solidité, les jetons à petite et moyenne capitalisation ainsi que les dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, révélant des signes évidents de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

En résumé, le premier semestre de 2025 présente un environnement incertain hautement structuré : des attentes de politique monétaire fortement en marché en range, une politique budgétaire visant à faire déborder le crédit, et des événements géopolitiques fréquents constituant de nouvelles variables macroéconomiques, le retour de capitaux vers les marchés développés et la restructuration des fonds de couverture, tout cela jette des bases complexes pour l'environnement opérationnel du marché des cryptomonnaies au second semestre. Ce n'est pas simplement une question de "baisse des taux d'intérêt", mais un champ de bataille multiple autour de la restructuration du crédit ancré, de la lutte pour le contrôle de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Dans cette lutte, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les lacunes institutionnelles et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché n'appartient plus à tous les jetons, mais aux investisseurs qui comprennent le paysage macroéconomique.

Trois, reconstruction du système et évolution systémique du rôle des cryptomonnaies

Depuis 2020, le système subit une restructuration structurelle profonde, la plus importante depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement sur le plan technologique, mais de l'instabilité même de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte des fluctuations macroéconomiques sévères au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie fait face à un déséquilibre interne de cohérence des politiques, ainsi qu'à des expériences monétaires multilatérales qui remettent en cause son autorité, dont l'évolution influence profondément la position des jetons sur le marché, la logique de réglementation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant des objectifs d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, et placer la stabilité des prix comme objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par une combinaison "forte fiscalité - faible banque centrale" représentée par le gouvernement. L'insistance sur l'assouplissement fiscal et l'indépendance monétaire sous l'administration Biden a été progressivement remodelée en une stratégie "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position de domination mondiale pour répercuter l'inflation domestique et inciter indirectement à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus directe de cette politique de séparation est que le ministère des Finances continue de renforcer la construction de chemins d’internationalisation, tout en contournant les outils de politique monétaire traditionnels. Par exemple, la "stratégie de cadre des stablecoins conformes" proposée par le ministère des Finances en mai 2025 soutient clairement que les actifs soient émis sur la blockchain dans le réseau Web3 pour réaliser une extension mondiale. Ce cadre reflète l'intention d'une évolution de la "machine financière nationale" vers une "nation plateforme technologique". Son essence est de façonner la capacité d'"expansion monétaire distribuée" numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents tout en contournant l'expansion du bilan des banques centrales. Ce chemin intègre les stablecoins, les obligations d'État sur blockchain et les réseaux de règlement de matières premières en un "système d'exportation numérique", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité dans le monde numérique.

Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la disparition des frontières entre la "monnaie fiduciaire et les actifs cryptographiques" sur le marché. Alors que la position dominante des stablecoins dans les transactions cryptographiques continue de croître, leur nature a progressivement évolué vers celle de "représentation numérique" plutôt que celle d'"actifs cryptographiques natifs". En conséquence, le poids relatif des actifs cryptographiques purement décentralisés, tels que le Bitcoin et l'Ethereum, dans le système de transactions continue de diminuer. Selon les données de CoinMetrics, entre la fin de 2024 et le deuxième trimestre de 2025, la part des paires de trading USDT par rapport aux autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes d'échange mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que les parts de trading au comptant de BTC et ETH ont toutes deux diminué. Cette transformation de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit a déjà partiellement "avalé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde cryptographique.

En attendant, du point de vue des défis externes, le système fait face à des tentatives continues de la part de mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en œuvre des règlements en monnaie locale, des accords de compensation bilatérale et de la construction de réseaux d'actifs numériques adossés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique dans le règlement mondial et de promouvoir l'atterrissage en douceur du système de "dé-matérialisation". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, leur stratégie de "remplacement d'infrastructure" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement. Par exemple, l'e-CNY dirigé par la Chine accélère la connexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation de la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) dans le commerce de pétrole, de gaz et de matières premières. Dans ce processus, les actifs numériques sont coincés entre deux systèmes, et la question de leur "appartenance institutionnelle" devient de plus en plus floue.

Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce schéma, voit son rôle passer d'un "outil de paiement décentralisé" à un "actif anti-inflation souverain" et à un "canal de liquidité dans les failles du système". Au premier semestre 2025, le Bitcoin est largement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux, en particulier dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigeria, où le "réseau de base" constitué de BTC et USDT devient un outil important pour les résidents afin de se couvrir contre les risques et de réaliser une conservation de la valeur. Les données on-chain montrent que, rien qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer comme LocalBitcoins et Paxful a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente, ces transactions évitant nettement la régulation de la banque centrale nationale et renforçant la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif refuge gris".

Mais il faut rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, la réglementation des projets DeFi et des protocoles de transactions anonymes continuera de s'intensifier, en particulier avec une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, ce qui incitera certains capitaux à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le processus où le système redéfinit le récit du marché, les actifs cryptographiques doivent redéfinir leur rôle, n'étant plus un symbole de "finance indépendante", mais devenant plutôt un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une double fonction de couche de données vérifiables et couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission d'actifs RWA en chaîne ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental/entreprise, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leurs structures de conformité. Des institutions financières traditionnelles telles que Visa, JP Morgan et Paypal ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum comme Base et Polygon, en lien avec l'écosystème natif DeFi.