Revue du marché des cryptomonnaies au deuxième trimestre 2025 : un tournant structurel en matière de conformité et de rendements réels

Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies montre une tendance générale à la reprise, avec une combinaison de multiples facteurs favorables accélérant le rythme de l'industrie. Un environnement macroéconomique mondial stabilisé et un assouplissement des politiques tarifaires offrent un contexte plus favorable pour les flux de capitaux. Parallèlement, plusieurs pays mettent en place des politiques favorables aux cryptomonnaies, et les marchés financiers traditionnels commencent également à adopter activement les actifs cryptographiques, liant la structure des jetons aux actifs financiers traditionnels et favorisant la "financiarisation" de la structure du capital.

Le secteur des stablecoins est particulièrement actif ce trimestre. De l'expansion de l'échelle des stablecoins majeurs à la mise en place de cadres de conformité dans plusieurs pays, en passant par l'introduction en bourse de Circle, tout cela contribue à rapprocher le récit cryptographique des marchés de capitaux traditionnels, envoyant un signal positif fort. Parallèlement, la popularité des dérivés sur la chaîne continue d'augmenter, Hyperliquid devenant un leader phénoménal, avec un volume de transactions quotidien atteignant ou dépassant à plusieurs reprises certaines bourses centralisées, et son jeton natif affichant de solides performances. Avec l'optimisation continue des systèmes de transaction sur la chaîne et de l'expérience utilisateur, le marché des dérivés accélère sa transition de "copie hors chaîne" à "natifs sur chaîne", stimulant davantage le développement de la DeFi.

Réglementation mondiale des stablecoins et opportunités potentielles

La "Loi sur les génies" américaine accélère la réglementation mondiale des stablecoins.

Au deuxième trimestre 2025, le marché mondial des stablecoins continue de croître, avec un cadre réglementaire qui s'accélère. Au 24 juin, la capitalisation boursière totale des stablecoins dans le monde atteint 240 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 20 % par rapport au début de l'année. Les stablecoins en dollars dominent de manière absolue, avec une part de marché de plus de 95 %. USDT et USDC représentent ensemble 89,4 % de la part de marché, la concentration du marché augmentant encore. Au cours des 3 derniers mois, le volume des transactions sur la chaîne des stablecoins a franchi les 10 000 milliards de dollars, avec un volume de transactions effectif ajusté de 2,2 billions de dollars et un nombre de transactions atteignant 2,6 milliards, ajusté à 519 millions. Les stablecoins évoluent progressivement d'outils de négociation cryptographique à des moyens de paiement mainstream. On prévoit qu'au cours des trois prochaines années, la taille du marché des stablecoins en dollars atteindra 2 000 milliards de dollars, renforçant encore la position dominante du dollar dans l'économie numérique mondiale.

Dans ce contexte, le Congrès américain a pris des mesures clés, la "Loi sur l'innovation et la régulation des stablecoins américains" (, communément appelée "Loi Génie" ), a été adoptée par le Sénat par une majorité écrasante le 17 juin. Cette loi établit pour la première fois un cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins soutenus par des monnaies fiduciaires, complétant la législation sur la structure du marché des autres actifs numériques, et construisant ensemble un nouveau paysage réglementaire pour les actifs numériques aux États-Unis.

La "Loi sur les génies" porte la grande stratégie des États-Unis visant à moderniser le système de paiement et financier et à consolider la domination mondiale du dollar. Elle marque également un tournant clé pour l'industrie du chiffrement vers la conformité et l'institutionnalisation. La loi stipule que les stablecoins conformes doivent disposer d'une réserve intégrale en dollars à un ratio de 1:1, strictement conservée sous forme de liquidités, de dépôts à vue ou de bons du Trésor à court terme dans des institutions de garde réglementées, et soumise à des audits fréquents et à des divulgations d'information. Cela réduit non seulement les inquiétudes du marché concernant la transparence des stablecoins, mais établit également un "pool d'absorption de bons du Trésor américains" profondément lié aux systèmes de paiement en chaîne, ce qui devrait entraîner, au cours des prochaines années, une demande nouvelle de plusieurs milliers de milliards de dollars en bons du Trésor, soutenant le développement durable des finances américaines.

Plus important encore, la "Loi sur les génies" positionne explicitement les stablecoins conformes en tant qu'outils de paiement, excluant leur statut de titres, ce qui résout fondamentalement les problèmes d'attribution floue, de chevauchement et d'incertitude juridique en matière de réglementation des actifs cryptographiques aux États-Unis. Cela élimine des obstacles majeurs à l'entrée des institutions financières traditionnelles et des grandes entreprises sur le marché des cryptomonnaies, réduit les risques de conformité et encourage l'engagement actif des fonds institutionnels. La loi adopte un modèle d'autorisation de réglementation "fédérale + étatique" pour assurer une liaison transparente entre la réglementation financière traditionnelle et l'écosystème émergent des stablecoins.

Dans un contexte de concurrence accrue sur le marché mondial des cryptomonnaies, les États-Unis construisent activement un "réseau de paiement par jeton" mondial centré sur le dollar en promouvant un système de stablecoins conforme dominé par le secteur privé. Cette architecture de stablecoin ouverte, normalisée et auditable renforce la liquidité numérique des actifs en dollars, offrant des solutions efficaces et à faible coût pour les paiements et règlements transfrontaliers. En particulier dans les marchés émergents et le domaine de l'économie numérique, les stablecoins peuvent contourner les restrictions des comptes bancaires traditionnels, permettant des règlements en dollars de pair à pair, améliorant ainsi la commodité et la rapidité des transactions, devenant ainsi un nouveau moteur numérique pour l'internationalisation du dollar.

Pour l'industrie de la cryptomonnaie, la signification de la "Loi des Génies" est tout aussi profonde. Le système de réserve intégrale 1:1 imposé par cette loi, associé à des mécanismes de garde, d'audit stricts et de divulgation d'informations en temps réel, comble au niveau institutionnel les risques d'"opérations opaques" et de détournement de réserves, augmentant considérablement la confiance et l'acceptation du marché envers les stablecoins. De plus, la loi a innové en construisant un système d'autorisation de conformité à plusieurs niveaux, fournissant un cadre juridique clair et opérationnel pour l'émission et l'utilisation des stablecoins, réduisant ainsi de manière significative le seuil de conformité pour l'intégration des institutions financières, des prestataires de services de paiement et des plateformes de commerce transfrontalier dans le système des stablecoins.

Cela signifie que les stablecoins et les activités financières en chaîne qui en découlent passeront de la "zone grise réglementaire" à une voie de conformité dominante, devenant ainsi une composante importante de l'écosystème des actifs numériques. Pour les scénarios innovants tels que la DeFi, l'émission d'actifs numériques et le crédit en chaîne, la garantie de conformité des stablecoins peut non seulement réduire les risques systémiques, mais aussi attirer davantage de capitaux traditionnels et d'institutions, propulsant l'ensemble de l'industrie vers la maturité et la mise à l'échelle.

À l'exception des États-Unis, de nombreux pays et régions du monde s'efforcent également de promouvoir activement un cadre de conformité pour les stablecoins. La Corée du Sud est en train de construire un cadre de réglementation pour les stablecoins, permettant aux entreprises locales éligibles d'émettre des stablecoins, de renforcer les exigences en matière de réserves et de capital, et de promouvoir la légalisation de l'industrie. Hong Kong mettra en œuvre en août le "Règlement sur les stablecoins", devenant l'une des premières juridictions au monde à établir un système de licence pour les stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins soient enregistrés à Hong Kong, détiennent des actifs de réserve de 1:1, soient soumis à des audits et soient intégrés dans un mécanisme de tests en sandbox réglementaire.

Dans ce contexte, certaines entreprises chinoises tentent d'entrer dans l'industrie des stablecoins. Par exemple, JD.com teste un stablecoin en dollars de Hong Kong dans le cadre d'un bac à sable réglementaire à Hong Kong via sa société technologique, en mettant l'accent sur la conformité, la transparence et l'efficacité. L'objectif est de réduire les coûts de paiement transfrontaliers de 90 % et de réduire le temps de règlement à 10 secondes. Sa stratégie adopte une approche "B2B d'abord, C2C ensuite", avec l'intention d'obtenir des licences dans les principaux pays du monde afin de servir le commerce électronique mondial et le règlement de la chaîne d'approvisionnement.

La conformité des stablecoins offre d'énormes opportunités au marché des cryptomonnaies.

L'adoption de la "Loi sur les génies" ouvre des opportunités de développement sans précédent pour le secteur des cryptomonnaies, principalement dans trois domaines clés :

Premièrement, la fusion profonde entre les stablecoins conformes et l'écosystème DeFi libère un énorme potentiel de financement. La loi a défini l'identité légale et le cadre réglementaire des stablecoins, ouvrant une voie verte pour les fonds institutionnels entrant dans l'écosystème DeFi. De plus en plus d'équipes s'engagent à construire des pools de liquidités et des protocoles de crédit transparents et sécurisés conformes à la réglementation. L'augmentation de la conformité non seulement abaisse le seuil d'investissement, mais pousse également le DeFi à passer d'un stade "expérimental" à un stade mainstream, libérant plusieurs centaines de milliards de dollars de potentiel additionnel.

Deuxièmement, les stablecoins apportent des opportunités révolutionnaires dans le domaine des paiements. Avec la demande de paiements numériques en forte croissance, de nombreuses institutions accélèrent leur déploiement dans les cartes de paiement en stablecoins, favorisant la transformation des infrastructures de paiement vers les stablecoins. Les avantages de règlement à faible coût et de haute efficacité des stablecoins, en particulier pour les paiements transfrontaliers, le règlement instantané et les micropaiements sur les marchés émergents, contribuent à en faire un pont clé entre la finance traditionnelle et l'économie numérique.

Troisièmement, le RWA, grâce à l'ancrage des stablecoins et à la combinaison de la technologie blockchain, engendre la numérisation des actifs et l'innovation en matière de liquidité. Grâce à des contrats de conformité et à l'émission sur la chaîne, les actifs réels tels que l'immobilier et les obligations sont transformés en actifs numériques négociables, élargissant la liquidité des actifs traditionnels et offrant aux investisseurs des options de diversification. Les caractéristiques de la blockchain réduisent les coûts d'intermédiation et améliorent la transparence. Avec le renforcement des bases de conformité des stablecoins, l'émission et la circulation du RWA sur la chaîne devraient se développer rapidement, favorisant une intégration profonde de l'écosystème cryptographique et de l'économie réelle.

Bien sûr, au-delà des opportunités, le "Projet de loi sur les génies" apporte également des défis. Il élargit la définition des fournisseurs de services d'actifs numériques, exigeant que les développeurs, validateurs, etc., se conforment aux réglementations contre le blanchiment d'argent. Bien qu'il ne réglemente pas les protocoles de blockchain eux-mêmes, les projets décentralisés sont confrontés à une pression de conformité plus importante. Le projet de loi est plus adapté aux institutions centralisées, et les projets décentralisés pourraient être contraints de quitter la réglementation américaine, entraînant une fragmentation du marché.

L'introduction en bourse de Circle ouvre la voie à un nouveau paradigme : la transformation des bilans d'entreprise vers la chaîne

Début du deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase de consolidation sous l'incertitude macroéconomique mondiale et un environnement de taux d'intérêt élevés causés par les tensions tarifaires. L'appétit pour le risque des investisseurs diminue, les divergences au sein de l'industrie s'intensifient, et les fonds se concentrent visiblement sur le Bitcoin, la dominance du Bitcoin atteignant son plus haut niveau en quatre ans, tandis que le marché des altcoins subit généralement des pressions. Néanmoins, l'enthousiasme des institutions reste fort, en particulier à travers des canaux conformes tels que les ETF au comptant et les stablecoins, renforçant ainsi la position des actifs cryptographiques dans le système de répartition des actifs mondial.

Circle en tant qu'émetteur d'USDC a réussi à être coté à la Bourse de New York, avec un prix d'émission de 31 dollars par action, supérieur à la fourchette attendue, levant un total de 1,1 milliard de dollars, avec une capitalisation boursière à l'IPO atteignant 6,9 milliards de dollars, et en moins d'un mois, la capitalisation boursière a brièvement atteint 68 milliards. La performance impressionnante de Circle représente l'entrée officielle des entreprises de chiffrement conformes aux réglementations sur le marché des capitaux traditionnel, son chemin vers la conformité MiCA et l'enregistrement à long terme auprès de la SEC devenant un modèle important pour l'industrie des stablecoins, tout en ouvrant une fenêtre de cotation pour d'autres entreprises de chiffrement.

En plus de Circle, plusieurs sociétés cotées ont fait des avancées significatives dans leurs stratégies de répartition des actifs numériques. SharpLink Gaming a accumulé 188 478 ETH jusqu'au 20 juin et déploiera l'ensemble dans un protocole de mise, avec un rendement annualisé ayant déjà généré 120 ETH de récompenses de mise. DeFi Development Corp restructure sa structure commerciale autour de Solana en achetant un total de 251 842 SOL par le biais de deux tours de transactions, pour un montant d'environ 36,5 millions de dollars, et a obtenu une ligne de crédit en actions de 500 millions de dollars pour augmenter ses positions. Strategy détenait 592 345 bitcoins en juin, d'une valeur de marché de plus de 63 milliards de dollars, se maintenant ainsi comme le plus grand détenteur public de BTC au monde. Metaplanet avance rapidement dans sa stratégie de réserve de bitcoins sur le marché japonais, ayant accru ses avoirs de 1 111 BTC au deuxième trimestre, portant son total à 11 111 BTC, avec un objectif de 210 000 BTC d'ici 2027.

D'un point de vue géographique, la stratégie des entreprises en matière d'actifs numériques n'est plus limitée au marché américain, avec des explorations actives sur les marchés asiatique, canadien et du Moyen-Orient, présentant des caractéristiques de mondialisation et de multi-chaînes. En adéquation avec cela, il y a des tentatives d'utilisation d'actifs sous des formes plus complexes, telles que le staking, l'intégration de protocoles DeFi et la participation à la gouvernance on-chain. Les entreprises ne se contentent plus de détenir passivement des cryptomonnaies, mais construisent des bilans et des modèles de revenus centrés sur les actifs numériques, poussant le modèle financier à passer de "réserve" à "génération de revenus", et de "couverture" à "production".

Sur le plan réglementaire, l'IPO de Circle représente la conformité réglementaire, et l'abrogation par la SEC de la SAB 121 ainsi que la création du "groupe de travail sur le chiffrement" marquent une évolution claire de la position politique américaine. Pendant ce temps, bien que Kraken fasse toujours face à une poursuite de la SEC, sa progression active vers le financement de l'IPO préliminaire montre également que les grandes plateformes conservent des attentes vis-à-vis du marché des capitaux. Animoca Brands prévoit de s'introduire en bourse à Hong Kong ou au Moyen-Orient, et Telegram explore un mécanisme de partage des revenus piloté par TON, ce qui reflète également que le choix réglementaire devient une composante stratégique importante pour les entreprises de chiffrement.

Les tendances du marché et le comportement des entreprises au cours de ce trimestre indiquent que l'industrie du chiffrement entre dans une nouvelle phase de "réallocation structurelle institutionnelle" et de "tokenisation des bilans d'entreprise". Les stratégies de type "Strategy" offrent de nouveaux flux de financement à plusieurs altcoins de grande capitalisation. À l'avenir, l'accent sera mis sur les directions suivantes : d'une part, des projets disposant de capacités de stablecoin, de staking et de génération de revenus DeFi ; d'autre part, des prestataires de services capables d'aider les entreprises à exécuter des allocations d'actifs complexes, tels que des plateformes de staking de niveau institutionnel, des systèmes de comptabilité financière en cryptomonnaies (, et enfin, des entreprises leaders qui embrassent la conformité et sont prêtes à entrer sur les marchés de capitaux publics. À l'avenir, la profondeur de l'allocation des entreprises dans des écosystèmes spécifiques d'altcoins et l'innovation des modèles seront cruciales.