L'offre de bons du Trésor américain à court terme pourrait exploser, le marché s'inquiète d'un changement de stratégie de financement.

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Le marché des obligations du Trésor américain à court terme pourrait connaître une augmentation de l'offre

L'adoption de la nouvelle loi sur la réduction des impôts et des dépenses met les États-Unis sous pression avec un déficit budgétaire futur de plusieurs milliers de milliards de dollars. Pour relever ce défi, le département du Trésor américain pourrait considérablement augmenter l'émission de bons du Trésor à court terme, et le marché y a déjà réagi. Récemment, le rendement des bons du Trésor à un mois a fortement augmenté, montrant que les investisseurs commencent à s'inquiéter d'un excès d'offre de bons du Trésor à court terme. L'attention du marché s'est également déplacée des obligations à long terme, qui avaient été au centre des préoccupations plus tôt cette année, vers la courbe des taux d'intérêt à court terme.

Selon les estimations du Bureau de la gestion et du budget du Congrès (CBO), le nouveau projet de loi pourrait entraîner un déficit allant jusqu'à 3,4 billions de dollars pour les États-Unis au cours des exercices fiscaux 2025 à 2034. Face à des besoins de financement énormes, l'émission de titres du Trésor à court terme est devenue un choix à la fois rentable et apprécié par les décideurs. Actuellement, bien que les rendements des titres du Trésor à court terme d'un an ou moins aient déjà dépassé 4 %, ils restent inférieurs au taux d'émission d'environ 4,35 % des titres du Trésor à dix ans. Dans un contexte où les paiements d'intérêts représentent un lourd fardeau, un coût de financement à terme inférieur a une forte attractivité pour le gouvernement.

De plus, cette stratégie est également conforme aux préférences du gouvernement actuel. Les hauts responsables du gouvernement ont indiqué qu'il "n'a pas de sens" d'augmenter l'émission d'obligations à long terme dans la situation actuelle. Cependant, s'appuyer sur le financement à court terme n'est pas sans risque. Un gestionnaire de portefeuille obligataire a souligné qu'une dépendance excessive au financement par des billets à court terme pourrait exposer les emprunteurs à des fluctuations ou à une augmentation des coûts de financement futurs. Par exemple, si une hausse soudaine de l'inflation amène la Réserve fédérale à envisager une augmentation des taux d'intérêt, le coût du financement à court terme augmentera. De plus, une récession économique pourrait réduire la demande de billets à court terme.

Bien que la pression sur l'offre augmente, le marché reste confiant dans sa capacité à absorber cette offre, principalement en raison de la grande liquidité accumulée sur le marché monétaire. Actuellement, le pourcentage d'obligations d'État à court terme recommandé par le Conseil des conseillers en emprunt du Trésor américain (TBAC) est d'environ 20 % du total des dettes non remboursées. Cependant, certaines analyses prévoient qu'en raison de la nécessité d'absorber le nouveau déficit, ce pourcentage pourrait rapidement grimper à 25 %. Cela signifie que le marché doit se préparer à une offre de titres à court terme bien supérieure au niveau conseillé par les autorités.

Du côté de la demande, le marché des fonds monétaires atteint jusqu'à 70 000 milliards de dollars, avec une "demande constante" pour la dette à court terme. Certains experts estiment que les obligations d'État à court terme sont peu susceptibles de devenir la source de la prochaine crise. Il y a encore beaucoup de liquidités en circulation sur le marché, et le rendement réel des obligations d'État à court terme est assez attrayant. Même en cas de problème, la Réserve fédérale a la capacité de soutenir tout déséquilibre entre l'offre et la demande.

Dans l'ensemble, bien que l'offre de titres de créance à court terme puisse augmenter considérablement, le marché reste relativement optimiste quant à sa capacité d'absorption. Cependant, les effets à long terme de cette stratégie et les risques potentiels doivent encore être surveillés de près.

"La loi Big and Beautiful" adoptée, les États-Unis pourraient-ils ouvrir un "flux d'offre" de bons du Trésor à court terme ?

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