Plusieurs événements marquants ont eu lieu récemment dans le domaine des stablecoins.
Le projet de loi GENIUS des États-Unis a été approuvé par le comité sénatorial, posant les bases de la réglementation des stablecoins.
Hong Kong a officiellement adopté la loi sur la régulation des stablecoins.
L'ancien vice-président de la Banque de Chine, Wang Yongli, appelle à une attention accrue portée aux stablecoins en Chine continentale.
La société de stablecoin Circle a été introduite en bourse à la NYSE, avec une forte hausse de son prix de l'action le premier jour.
Les stablecoins sont considérés comme une extension de la domination du dollar dans le domaine des cryptomonnaies, tandis que les stablecoins en dollars de Hong Kong pourraient favoriser l'internationalisation du yuan. L'émission de stablecoins par JD à Hong Kong est une tentative importante de la Chine dans le domaine des cryptomonnaies.
Cet article analysera le contexte, les progrès et la mise en œuvre technique du projet de stablecoin de JD.com, évaluera son impact, explorera les modèles de profit et l'environnement politique, et comparera les tendances mondiales.
1. Aperçu des progrès actuels
JD Group's JD Coin Chain Technology is promoting a pilot for the Hong Kong dollar stablecoin in Hong Kong, aiming to enhance cross-border payment capabilities. In July 2024, JD was selected for the Hong Kong Monetary Authority's first batch of "stablecoin issuer sandbox" list. Currently, the second phase of testing is underway, focusing on scenarios such as cross-border payments, investment transactions, and retail consumption.
JD.com maintient une communication étroite avec les régulateurs de Hong Kong pour promouvoir l'expansion de la conformité mondiale. Le projet n'a pas encore été officiellement lancé, mais il est déjà à un stade avancé du sandbox, et devrait être lancé après l'octroi du permis officiel par Hong Kong. La chronologie globale est la suivante : fin 2023, Hong Kong élabore un cadre réglementaire → juillet 2024, JD.com entre dans le sandbox → mai 2025, Hong Kong adopte la loi → milieu 2025, le stablecoin de JD.com termine plusieurs tests, l'émission est imminente.
En matière de réglementation, la Banque de Hong Kong, le Bureau des affaires financières et des trésors, ainsi que d'autres, maintiennent une communication avec JD.com. JD.com explore également des partenariats avec des institutions financières telles que Standard Chartered. Le 30 mai 2025, Hong Kong mettra officiellement en œuvre le "Règlement sur les stablecoins", établissant ainsi une base pour l'émission officielle.
2. Signification stratégique
Pour JD, le stablecoin peut servir d'infrastructure de paiement pour les opérations mondiales, en résolvant les points de douleur liés aux règlements transfrontaliers. Le stablecoin est destiné aux entreprises et aux particuliers du monde entier, offrant des solutions de paiement efficaces et à faible coût. De plus, il peut générer des revenus de dépôt de fonds, renforçant ainsi le positionnement de JD dans le domaine de la technologie financière.
Pour Hong Kong, le choix de JD de s'installer à Hong Kong met en évidence la valeur de la région dans les expérimentations de monnaie numérique. Hong Kong devient la première région au monde à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins en monnaie fiduciaire, avec l'espoir de jouer un rôle clé dans l'élaboration des règles internationales. Le projet pilote de stablecoin attire la participation d'entreprises renommées, renforçant la vitalité de l'innovation financière à Hong Kong.
Pour le continent, la pratique de Hong Kong montre que les stablecoins peuvent servir d'outil de paiement conforme. Cela devrait favoriser les entreprises du continent à émettre des projets RWA à Hong Kong et à promouvoir l'application transfrontalière du yuan numérique. Le projet pilote de Hong Kong fournit un échantillon pour que le continent observe les effets réels des stablecoins, ce qui pourrait influencer l'orientation de l'innovation de la réglementation financière numérique sur le continent.
3. Réalisation technique
3.1 Architecture technique et choix de la chaîne de base
Le stablecoin de JD.com est émis en utilisant la technologie blockchain, basé sur une chaîne publique. Ancré à 1:1 avec le dollar de Hong Kong pour maintenir une valeur stable, chaque jeton émis est soutenu par 1 dollar de Hong Kong en réserve. Le choix d'une chaîne publique vise à tirer parti des caractéristiques de la blockchain pour réaliser une circulation transparente et un règlement rapide. La chaîne sous-jacente spécifique n'a pas encore été annoncée, elle pourrait être basée sur des chaînes matures comme Ethereum ou sur une chaîne réglementable développée par JD.com.
3.2 Mécanisme d'ancrage et conservation des réserves
Adopter un mécanisme de réserve de 100 % entièrement garanti, chaque unité de jeton étant soutenue par des actifs hautement liquides. Les réserves sont principalement constituées de liquidités et de dépôts bancaires, d'obligations d'État à court terme, etc., stockées dans des banques de dépôt agréées, séparées des fonds propres de l'émetteur. Concevoir un mécanisme de rachat complet, s'engager à rembourser en monnaie fiduciaire dans un délai raisonnable. Le système enregistre les processus d'émission et de rachat via des contrats intelligents ou en arrière-plan, garantissant que les jetons sur la chaîne correspondent en temps réel aux réserves.
3.3 Paiement transfrontalier et mécanisme de contrat intelligent
Grâce à la transmission peer-to-peer via la blockchain, le règlement des fonds entre deux lieux peut contourner plusieurs intermédiaires, permettant un règlement quasi en temps réel. Les scénarios de test incluent les paiements commerciaux transfrontaliers et les paiements de détail. Le mécanisme des contrats intelligents peut permettre des paiements automatisés et des innovations financières, comme le décaissement automatique en finance de chaîne d'approvisionnement. Il est prévu de supporter des fonctionnalités de conformité de base telles que les listes noires et le gel. L'ensemble de la solution technique équilibre ouverture et conformité, jetant les bases d'une application à grande échelle.
4. Modèle de profit des stablecoins numériques
4.1 Impôt sur les jetons et revenus d'écart
Le principal bénéfice de l'émission de stablecoins est la taxe d'émission ou le revenu d'écart d'intérêt. Les utilisateurs échangent des devises fiat contre des stablecoins, ce qui équivaut à ce que l'émetteur obtienne des fonds sans intérêt. Les réserves peuvent être investies dans des actifs à faible risque pour générer un écart d'intérêt. Prenons l'exemple des stablecoins mondiaux : la hausse des taux d'intérêt ces dernières années a considérablement augmenté les bénéfices des émetteurs. Les revenus d'intérêts de Circle pour l'USDC en 2023 devraient atteindre 2,1 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net de Tether pour le premier semestre 2023 est d'environ 2,2 milliards de dollars.
Pour JD, si l'émission atteint plusieurs milliards, même si le rendement des réserves est de 2 à 5 % par an, cela générera des revenus d'intérêts de plusieurs dizaines de millions à plus de cent millions de dollars hongkongais par an. Après déduction des coûts, cette partie constitue le bénéfice de la taxe d'émission. L'attribution des revenus des réserves dépendra des détails réglementaires, mais la plupart des émetteurs considéreront l'écart de taux comme le principal point de profit.
4.2 Services à valeur ajoutée et effets écologiques
En plus des revenus d'intérêts passifs, les stablecoins peuvent également générer divers profits actifs et revenus stratégiques :
Frais de transaction et d'échange : de faibles frais peuvent être appliqués pour l'émission, le rachat ou les gros transferts.
Services de règlement transfrontalier : fourniture de services à valeur ajoutée tels que le change et la garde de portefeuille basés sur des stablecoins, avec des frais de service.
Financement de la chaîne d'approvisionnement : fournir des services de financement, d'affacturage, etc. aux parties prenantes, en tirant des intérêts ou des différences de taux.
Effet écologique : augmenter la fidélité des utilisateurs, stimuler la croissance du volume des transactions dans le magasin ; favoriser l'accumulation des données, alimenter le contrôle des risques et le marketing.
Dans l'ensemble, le modèle de profit des stablecoins est diversifié - à court terme, il y a des revenus directs, tandis qu'à long terme, l'importance stratégique pour le paysage des paiements et l'écosystème financier est plus significative. Une fois largement adopté, cela renforcera la position de JD dans l'infrastructure du commerce électronique transfrontalier et de la finance numérique, se traduisant par une immense valeur commerciale.
5. L'environnement politique de Hong Kong
5.1 Réglementation des stablecoins et système de délivrance de licences
Hong Kong a adopté la "Loi sur les stablecoins" en mai 2025, devenant ainsi la première législation en Asie à réglementer systématiquement les stablecoins adossés à des devises. Les principales dispositions :
Les stablecoins émis ou prétendant être indexés sur le dollar de Hong Kong doivent demander une licence à l'Autorité monétaire de Hong Kong.
L'émetteur doit établir un mécanisme de réserve solide pour garantir un soutien suffisant et liquide à la valeur.
L'émetteur agréé doit garantir aux détenteurs le droit de racheter à la valeur nominale.
L'émetteur doit se conformer aux exigences de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme, et établir un système de gestion des risques complet.
Seules les institutions licenciées désignées sont autorisées à vendre des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong.
Le règlement accorde une période de transition de 6 mois pour demander une licence et procéder aux rectifications. Cette réglementation applique le principe "activités égales, risques égaux, réglementation égale", dans le but de créer un environnement stable.
5.2 Politique de bac à sable et dernières nouvelles
Hong Kong guide le développement des stablecoins par le biais d'un sandbox réglementaire. En mars 2024, le "sandbox des émetteurs de stablecoins" sera lancé, avec trois entités, dont JD.com, sélectionnées parmi les premiers pilotes. Le sandbox permet de tester des propositions selon les exigences envisagées et de communiquer avec les régulateurs. JD.com a testé divers scénarios, montrant le potentiel d'application généralisée des stablecoins.
Après l'entrée en vigueur du règlement en mai 2025, la Banque de Hong Kong publiera un document de consultation pour établir des directives réglementaires détaillées. La première série de licences devrait être délivrée au cours de l'année, et les institutions licenciées devront fonctionner strictement conformément aux directives. Dans l'ensemble, Hong Kong adopte une attitude d'ouverture prudente, cherchant activement à introduire des acteurs du marché pour tester les eaux, tout en construisant rapidement un cadre juridique. Ce modèle de mise en œuvre pilote avant la législation est considéré comme un moyen d'atteindre un équilibre entre innovation et stabilité.
5.3 Détails sur la collaboration des régulateurs et le système de licences
La réglementation des stablecoins est principalement dirigée par l'Autorité monétaire, en coordination avec la Commission des valeurs mobilières. L'Autorité monétaire considère les stablecoins comme une infrastructure financière et assume les principales responsabilités de réglementation. Selon les nouvelles règles, seuls les banques autorisées, les institutions de paiement ou les entreprises spécialement approuvées peuvent fournir des services de stablecoin. Les entreprises technologiques comme JD doivent accepter la supervision continue de l'Autorité monétaire après avoir obtenu une licence, similaire au modèle de gestion des banques.
La demande de licence devrait répondre à des conditions telles que le capital minimum et l'examen du plan d'affaires. Récemment, Hong Kong a également exploré la coopération en matière de stablecoin transfrontalier, par exemple l'utilisation de stablecoins dans la Grande Baie pour améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers, ainsi que l'interfaçage avec le projet pilote du yuan numérique, etc. Cela montre que Hong Kong inclut les stablecoins dans sa stratégie d'innovation financière.
6. Analyse comparative internationale
6.1 Compétition et tendances réglementaires mondiales
Les principales économies mondiales s'efforcent de construire un cadre réglementaire pour les stablecoins, présentant une situation de course synchronisée. Plus d'une dizaine de pays ont déjà lancé des réglementations ou des projets de loi connexes, marquant le passage de la législation sur les stablecoins d'expérimentations régionales à un cadre mondial unifié. Les pays ont formé un consensus : considérer les stablecoins comme des outils de paiement plutôt que comme des actifs spéculatifs purs, en élaborant une logique réglementaire avec une approche d'infrastructure financière.
6.2 États-Unis : exploration réglementaire et pratiques de marché en parallèle
Les États-Unis manquent depuis longtemps de lois spécifiques au niveau fédéral, s'appuyant principalement sur les règles financières existantes pour la réglementation. Depuis 2023, le Congrès a activement poussé à la législation, et le dernier progrès est le passage par le Sénat de la loi GENIUS, qui établit le premier cadre de réglementation unifié au niveau national. Cette loi exige que les émetteurs obtiennent une licence fédérale et satisfassent à des conditions telles que l'audit des réserves et le rachat en temps voulu.
Avant l'adoption de la loi, les États-Unis comptent sur l'autorégulation de l'industrie et la surveillance réglementaire : l'État de New York exige que les institutions de garde détiennent une licence fiduciaire, et l'OCC permet aux banques fédérales d'émettre des stablecoins mais sous réserve de respecter les exigences de réserve. Sur le marché, USDT et USDC représentent 90 % de la part mondiale, avec un volume de transactions mensuel atteignant 4 billions de dollars. Des géants du paiement comme PayPal entrent également sur le marché en émettant le stablecoin PYUSD.
Dans l'ensemble, les États-Unis passent d'une dynamique de marché à une phase de mise en œuvre d'un cadre réglementaire. Après l'entrée en vigueur des lois fédérales, on s'attend à ce qu'elles confèrent un statut juridique plus clair aux émetteurs conformes, tout en dissuadant les contrevenants. L'expérience américaine influence également l'établissement de normes internationales, rendant possible l'intégration des stablecoins dans le système financier traditionnel.
6.3 Europe : La réglementation MiCA conduit à une réglementation complète
Le règlement MiCA de l'UE a été adopté en 2023 et entrera en vigueur par phases en 2024-2025. Des exigences détaillées et strictes sont établies pour les stablecoins :
Licence d'émission : fournir aux utilisateurs de l'UE une licence, publier un livre blanc approuvé.
Réserves: détenir des actifs sûrs à faible risque, la valeur des réserves doit être au moins égale à l'offre en circulation
Droits de rachat : Les détenteurs peuvent racheter à tout moment au taux de 1:1, il est interdit de fournir des intérêts.
Restrictions opérationnelles : satisfaire aux exigences de gouvernance, éviter les conflits d'intérêts, être soumis à des restrictions marketing
MiCA impose également des règles spéciales pour les stablecoins importants, comme des exigences de capital plus élevées au-dessus d'un certain seuil. Sous MiCA, des institutions financières traditionnelles en Europe se sont déjà positionnées, comme la Société Générale qui a émis un stablecoin en euros.
Dans l'ensemble, le MiCA offre le plan de réglementation le plus complet à ce jour, connu sous le nom de "référence mondiale en matière de réglementation". Contrairement à Hong Kong qui se concentre sur les stablecoins en dollars de Hong Kong, le MiCA englobe tous les stablecoins en monnaies fiduciaires, reflétant l'étendue et l'uniformité de la réglementation.
6.4 Singapour : Norme claire pour les stablecoins à monnaie unique
Singapour a publié un nouveau cadre réglementaire en août 2023, applicable aux stablecoins à monnaie unique ancrés au dollar de Singapour ou aux monnaies G10. Exigences principales :
Réserve d'actifs de haute qualité à 100 %, garantissant un ancrage 1:1
L'émetteur doit détenir un capital d'au moins 1 million de dollars de Singapour ou 50 % des dépenses d'exploitation annuelles.
La période de rachat ne dépasse pas 5 jours ouvrables, garantissant la liquidité.
Détails sur le mécanisme de divulgation transparent, responsabilité légale pour les livres blancs trompeurs
Singapour permet de demander des activités de stablecoin via un permis de service de paiement existant. La MAS accueille l'innovation réglementée tout en surveillant de près les évolutions internationales pour ajuster ses politiques.
Singapour et Hong Kong partagent des points communs en matière de réglementation, tels que la réserve à 100 % et l'assurance du rachat. La différence réside dans le fait que Singapour se concentre sur les stablecoins en monnaie locale et en principales devises étrangères, tandis que Hong Kong précise qu'il ne peut émettre que des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong, et que leur émission, qu'elle soit à Hong Kong ou à l'étranger, doit être réglementée.
7. Dynamique des géants de l'industrie
PayPal lance PYUSD, un géant des paiements traditionnels entre dans le jeu. En août 2023, PayPal a publié le stablecoin PYUSD, émis et gardé par Paxos, ancré 1:1 au dollar américain. Intégré dans le portefeuille PayPal, il est utilisé pour des transferts et paiements transfrontaliers à faible coût. En 2024, il a été annoncé qu'une récompense annualisée de 3,7 % serait offerte aux détenteurs de PYUSD, afin d'attirer la rétention des utilisateurs. PYUSD circule actuellement principalement au sein du réseau PayPal, mais pourrait être utilisé par les commerçants à l'avenir.
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MidsommarWallet
· Il y a 4h
Il y a plus de stablecoins envoyés à Hong Kong.
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MetaMaskVictim
· 07-25 04:00
JD fait des stablecoins ? JD, es-tu sérieux ?
Voir l'originalRépondre0
MetaReckt
· 07-24 22:28
La balle a été faite par JD, la hausse est stable.
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RugPullAlarm
· 07-24 22:28
Hehe, encore un plan de financement en réserve.
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ImpermanentPhilosopher
· 07-24 22:26
La régulation se prépare à frapper, une nouvelle vague de prendre les gens pour des idiots arrive.
Analyse des progrès du projet pilote du stablecoin Hong Kong Dollar de JD et des tendances réglementaires mondiales
Rapport d'analyse sur le stablecoin numérique JD
Plusieurs événements marquants ont eu lieu récemment dans le domaine des stablecoins.
Les stablecoins sont considérés comme une extension de la domination du dollar dans le domaine des cryptomonnaies, tandis que les stablecoins en dollars de Hong Kong pourraient favoriser l'internationalisation du yuan. L'émission de stablecoins par JD à Hong Kong est une tentative importante de la Chine dans le domaine des cryptomonnaies.
Cet article analysera le contexte, les progrès et la mise en œuvre technique du projet de stablecoin de JD.com, évaluera son impact, explorera les modèles de profit et l'environnement politique, et comparera les tendances mondiales.
1. Aperçu des progrès actuels
JD Group's JD Coin Chain Technology is promoting a pilot for the Hong Kong dollar stablecoin in Hong Kong, aiming to enhance cross-border payment capabilities. In July 2024, JD was selected for the Hong Kong Monetary Authority's first batch of "stablecoin issuer sandbox" list. Currently, the second phase of testing is underway, focusing on scenarios such as cross-border payments, investment transactions, and retail consumption.
JD.com maintient une communication étroite avec les régulateurs de Hong Kong pour promouvoir l'expansion de la conformité mondiale. Le projet n'a pas encore été officiellement lancé, mais il est déjà à un stade avancé du sandbox, et devrait être lancé après l'octroi du permis officiel par Hong Kong. La chronologie globale est la suivante : fin 2023, Hong Kong élabore un cadre réglementaire → juillet 2024, JD.com entre dans le sandbox → mai 2025, Hong Kong adopte la loi → milieu 2025, le stablecoin de JD.com termine plusieurs tests, l'émission est imminente.
En matière de réglementation, la Banque de Hong Kong, le Bureau des affaires financières et des trésors, ainsi que d'autres, maintiennent une communication avec JD.com. JD.com explore également des partenariats avec des institutions financières telles que Standard Chartered. Le 30 mai 2025, Hong Kong mettra officiellement en œuvre le "Règlement sur les stablecoins", établissant ainsi une base pour l'émission officielle.
2. Signification stratégique
Pour JD, le stablecoin peut servir d'infrastructure de paiement pour les opérations mondiales, en résolvant les points de douleur liés aux règlements transfrontaliers. Le stablecoin est destiné aux entreprises et aux particuliers du monde entier, offrant des solutions de paiement efficaces et à faible coût. De plus, il peut générer des revenus de dépôt de fonds, renforçant ainsi le positionnement de JD dans le domaine de la technologie financière.
Pour Hong Kong, le choix de JD de s'installer à Hong Kong met en évidence la valeur de la région dans les expérimentations de monnaie numérique. Hong Kong devient la première région au monde à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins en monnaie fiduciaire, avec l'espoir de jouer un rôle clé dans l'élaboration des règles internationales. Le projet pilote de stablecoin attire la participation d'entreprises renommées, renforçant la vitalité de l'innovation financière à Hong Kong.
Pour le continent, la pratique de Hong Kong montre que les stablecoins peuvent servir d'outil de paiement conforme. Cela devrait favoriser les entreprises du continent à émettre des projets RWA à Hong Kong et à promouvoir l'application transfrontalière du yuan numérique. Le projet pilote de Hong Kong fournit un échantillon pour que le continent observe les effets réels des stablecoins, ce qui pourrait influencer l'orientation de l'innovation de la réglementation financière numérique sur le continent.
3. Réalisation technique
3.1 Architecture technique et choix de la chaîne de base
Le stablecoin de JD.com est émis en utilisant la technologie blockchain, basé sur une chaîne publique. Ancré à 1:1 avec le dollar de Hong Kong pour maintenir une valeur stable, chaque jeton émis est soutenu par 1 dollar de Hong Kong en réserve. Le choix d'une chaîne publique vise à tirer parti des caractéristiques de la blockchain pour réaliser une circulation transparente et un règlement rapide. La chaîne sous-jacente spécifique n'a pas encore été annoncée, elle pourrait être basée sur des chaînes matures comme Ethereum ou sur une chaîne réglementable développée par JD.com.
3.2 Mécanisme d'ancrage et conservation des réserves
Adopter un mécanisme de réserve de 100 % entièrement garanti, chaque unité de jeton étant soutenue par des actifs hautement liquides. Les réserves sont principalement constituées de liquidités et de dépôts bancaires, d'obligations d'État à court terme, etc., stockées dans des banques de dépôt agréées, séparées des fonds propres de l'émetteur. Concevoir un mécanisme de rachat complet, s'engager à rembourser en monnaie fiduciaire dans un délai raisonnable. Le système enregistre les processus d'émission et de rachat via des contrats intelligents ou en arrière-plan, garantissant que les jetons sur la chaîne correspondent en temps réel aux réserves.
3.3 Paiement transfrontalier et mécanisme de contrat intelligent
Grâce à la transmission peer-to-peer via la blockchain, le règlement des fonds entre deux lieux peut contourner plusieurs intermédiaires, permettant un règlement quasi en temps réel. Les scénarios de test incluent les paiements commerciaux transfrontaliers et les paiements de détail. Le mécanisme des contrats intelligents peut permettre des paiements automatisés et des innovations financières, comme le décaissement automatique en finance de chaîne d'approvisionnement. Il est prévu de supporter des fonctionnalités de conformité de base telles que les listes noires et le gel. L'ensemble de la solution technique équilibre ouverture et conformité, jetant les bases d'une application à grande échelle.
4. Modèle de profit des stablecoins numériques
4.1 Impôt sur les jetons et revenus d'écart
Le principal bénéfice de l'émission de stablecoins est la taxe d'émission ou le revenu d'écart d'intérêt. Les utilisateurs échangent des devises fiat contre des stablecoins, ce qui équivaut à ce que l'émetteur obtienne des fonds sans intérêt. Les réserves peuvent être investies dans des actifs à faible risque pour générer un écart d'intérêt. Prenons l'exemple des stablecoins mondiaux : la hausse des taux d'intérêt ces dernières années a considérablement augmenté les bénéfices des émetteurs. Les revenus d'intérêts de Circle pour l'USDC en 2023 devraient atteindre 2,1 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net de Tether pour le premier semestre 2023 est d'environ 2,2 milliards de dollars.
Pour JD, si l'émission atteint plusieurs milliards, même si le rendement des réserves est de 2 à 5 % par an, cela générera des revenus d'intérêts de plusieurs dizaines de millions à plus de cent millions de dollars hongkongais par an. Après déduction des coûts, cette partie constitue le bénéfice de la taxe d'émission. L'attribution des revenus des réserves dépendra des détails réglementaires, mais la plupart des émetteurs considéreront l'écart de taux comme le principal point de profit.
4.2 Services à valeur ajoutée et effets écologiques
En plus des revenus d'intérêts passifs, les stablecoins peuvent également générer divers profits actifs et revenus stratégiques :
Dans l'ensemble, le modèle de profit des stablecoins est diversifié - à court terme, il y a des revenus directs, tandis qu'à long terme, l'importance stratégique pour le paysage des paiements et l'écosystème financier est plus significative. Une fois largement adopté, cela renforcera la position de JD dans l'infrastructure du commerce électronique transfrontalier et de la finance numérique, se traduisant par une immense valeur commerciale.
5. L'environnement politique de Hong Kong
5.1 Réglementation des stablecoins et système de délivrance de licences
Hong Kong a adopté la "Loi sur les stablecoins" en mai 2025, devenant ainsi la première législation en Asie à réglementer systématiquement les stablecoins adossés à des devises. Les principales dispositions :
Le règlement accorde une période de transition de 6 mois pour demander une licence et procéder aux rectifications. Cette réglementation applique le principe "activités égales, risques égaux, réglementation égale", dans le but de créer un environnement stable.
5.2 Politique de bac à sable et dernières nouvelles
Hong Kong guide le développement des stablecoins par le biais d'un sandbox réglementaire. En mars 2024, le "sandbox des émetteurs de stablecoins" sera lancé, avec trois entités, dont JD.com, sélectionnées parmi les premiers pilotes. Le sandbox permet de tester des propositions selon les exigences envisagées et de communiquer avec les régulateurs. JD.com a testé divers scénarios, montrant le potentiel d'application généralisée des stablecoins.
Après l'entrée en vigueur du règlement en mai 2025, la Banque de Hong Kong publiera un document de consultation pour établir des directives réglementaires détaillées. La première série de licences devrait être délivrée au cours de l'année, et les institutions licenciées devront fonctionner strictement conformément aux directives. Dans l'ensemble, Hong Kong adopte une attitude d'ouverture prudente, cherchant activement à introduire des acteurs du marché pour tester les eaux, tout en construisant rapidement un cadre juridique. Ce modèle de mise en œuvre pilote avant la législation est considéré comme un moyen d'atteindre un équilibre entre innovation et stabilité.
5.3 Détails sur la collaboration des régulateurs et le système de licences
La réglementation des stablecoins est principalement dirigée par l'Autorité monétaire, en coordination avec la Commission des valeurs mobilières. L'Autorité monétaire considère les stablecoins comme une infrastructure financière et assume les principales responsabilités de réglementation. Selon les nouvelles règles, seuls les banques autorisées, les institutions de paiement ou les entreprises spécialement approuvées peuvent fournir des services de stablecoin. Les entreprises technologiques comme JD doivent accepter la supervision continue de l'Autorité monétaire après avoir obtenu une licence, similaire au modèle de gestion des banques.
La demande de licence devrait répondre à des conditions telles que le capital minimum et l'examen du plan d'affaires. Récemment, Hong Kong a également exploré la coopération en matière de stablecoin transfrontalier, par exemple l'utilisation de stablecoins dans la Grande Baie pour améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers, ainsi que l'interfaçage avec le projet pilote du yuan numérique, etc. Cela montre que Hong Kong inclut les stablecoins dans sa stratégie d'innovation financière.
6. Analyse comparative internationale
6.1 Compétition et tendances réglementaires mondiales
Les principales économies mondiales s'efforcent de construire un cadre réglementaire pour les stablecoins, présentant une situation de course synchronisée. Plus d'une dizaine de pays ont déjà lancé des réglementations ou des projets de loi connexes, marquant le passage de la législation sur les stablecoins d'expérimentations régionales à un cadre mondial unifié. Les pays ont formé un consensus : considérer les stablecoins comme des outils de paiement plutôt que comme des actifs spéculatifs purs, en élaborant une logique réglementaire avec une approche d'infrastructure financière.
6.2 États-Unis : exploration réglementaire et pratiques de marché en parallèle
Les États-Unis manquent depuis longtemps de lois spécifiques au niveau fédéral, s'appuyant principalement sur les règles financières existantes pour la réglementation. Depuis 2023, le Congrès a activement poussé à la législation, et le dernier progrès est le passage par le Sénat de la loi GENIUS, qui établit le premier cadre de réglementation unifié au niveau national. Cette loi exige que les émetteurs obtiennent une licence fédérale et satisfassent à des conditions telles que l'audit des réserves et le rachat en temps voulu.
Avant l'adoption de la loi, les États-Unis comptent sur l'autorégulation de l'industrie et la surveillance réglementaire : l'État de New York exige que les institutions de garde détiennent une licence fiduciaire, et l'OCC permet aux banques fédérales d'émettre des stablecoins mais sous réserve de respecter les exigences de réserve. Sur le marché, USDT et USDC représentent 90 % de la part mondiale, avec un volume de transactions mensuel atteignant 4 billions de dollars. Des géants du paiement comme PayPal entrent également sur le marché en émettant le stablecoin PYUSD.
Dans l'ensemble, les États-Unis passent d'une dynamique de marché à une phase de mise en œuvre d'un cadre réglementaire. Après l'entrée en vigueur des lois fédérales, on s'attend à ce qu'elles confèrent un statut juridique plus clair aux émetteurs conformes, tout en dissuadant les contrevenants. L'expérience américaine influence également l'établissement de normes internationales, rendant possible l'intégration des stablecoins dans le système financier traditionnel.
6.3 Europe : La réglementation MiCA conduit à une réglementation complète
Le règlement MiCA de l'UE a été adopté en 2023 et entrera en vigueur par phases en 2024-2025. Des exigences détaillées et strictes sont établies pour les stablecoins :
MiCA impose également des règles spéciales pour les stablecoins importants, comme des exigences de capital plus élevées au-dessus d'un certain seuil. Sous MiCA, des institutions financières traditionnelles en Europe se sont déjà positionnées, comme la Société Générale qui a émis un stablecoin en euros.
Dans l'ensemble, le MiCA offre le plan de réglementation le plus complet à ce jour, connu sous le nom de "référence mondiale en matière de réglementation". Contrairement à Hong Kong qui se concentre sur les stablecoins en dollars de Hong Kong, le MiCA englobe tous les stablecoins en monnaies fiduciaires, reflétant l'étendue et l'uniformité de la réglementation.
6.4 Singapour : Norme claire pour les stablecoins à monnaie unique
Singapour a publié un nouveau cadre réglementaire en août 2023, applicable aux stablecoins à monnaie unique ancrés au dollar de Singapour ou aux monnaies G10. Exigences principales :
Singapour permet de demander des activités de stablecoin via un permis de service de paiement existant. La MAS accueille l'innovation réglementée tout en surveillant de près les évolutions internationales pour ajuster ses politiques.
Singapour et Hong Kong partagent des points communs en matière de réglementation, tels que la réserve à 100 % et l'assurance du rachat. La différence réside dans le fait que Singapour se concentre sur les stablecoins en monnaie locale et en principales devises étrangères, tandis que Hong Kong précise qu'il ne peut émettre que des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong, et que leur émission, qu'elle soit à Hong Kong ou à l'étranger, doit être réglementée.
7. Dynamique des géants de l'industrie
PayPal lance PYUSD, un géant des paiements traditionnels entre dans le jeu. En août 2023, PayPal a publié le stablecoin PYUSD, émis et gardé par Paxos, ancré 1:1 au dollar américain. Intégré dans le portefeuille PayPal, il est utilisé pour des transferts et paiements transfrontaliers à faible coût. En 2024, il a été annoncé qu'une récompense annualisée de 3,7 % serait offerte aux détenteurs de PYUSD, afin d'attirer la rétention des utilisateurs. PYUSD circule actuellement principalement au sein du réseau PayPal, mais pourrait être utilisé par les commerçants à l'avenir.