Avec les États-Unis devenant la dernière grande économie à établir un cadre réglementaire pour les actifs numériques, le coup d'envoi de la compétition mondiale des stablecoins a été donné. Cela pourrait non seulement renforcer la position dominante du dollar, mais aussi constituer un défi pour les efforts de Pékin visant à élever le statut international du yuan. L'acceptation des stablecoins par les États-Unis ainsi que d'autres juridictions, y compris l'Union européenne, Singapour et la Corée du Sud, signifie que ces jetons numériques, souvent émis par des entreprises privées plutôt que par des États, pourraient jouer un rôle de plus en plus important et potentiellement clé dans les systèmes financiers internationaux et nationaux. Alors que les particuliers, les entreprises et les Institutions Financière tirent parti de leur rapidité de transaction fulgurante et de coûts inférieurs à ceux des systèmes bancaires traditionnels, les stablecoins transforment le paysage des paiements transfrontaliers mondiaux. Dans cette lutte pour la finance numérique, les deux grandes économies que sont les États-Unis et la Chine s'engagent dans une bataille numérique pour l'hégémonie financière mondiale.
L'histoire et la situation actuelle de la réticence de la Chine à accepter les stablecoins
Jusqu'à présent, la Chine a maintenu une attitude d'attente et conservé sa vision négative à long terme sur les cryptomonnaies. Le gouvernement chinois craint que les cryptomonnaies ne soient des actifs numériques spéculatifs, pouvant menacer la stabilité financière, affaiblir le contrôle de la banque centrale sur le système monétaire et devenir des canaux de fraude et de blanchiment d'argent. En 2017, le gouvernement chinois a interdit les plateformes d'échange de cryptomonnaies et les émissions de jetons (ICO), puis a ordonné aux banques et aux plateformes de paiement de refuser les transactions en cryptomonnaies et a fermé l'exploitation minière de Bitcoin.
En revanche, les autorités ont adopté une autre approche pour maîtriser la monnaie numérique, en développant une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) appelée « yuan numérique » (e-CNY). Contrairement aux stablecoins qui sont généralement émis par des entités privées et adossés à des monnaies fiduciaires, la CBDC est émise et régulée par la Banque populaire de Chine (PBOC) en tant que monnaie légale. Cela permet à la banque centrale de contrôler le système financier et la mise en œuvre de la politique monétaire, tout en permettant aux utilisateurs d'effectuer des transactions de pair à pair presque instantanément via un portefeuille numérique.
La monnaie numérique de la banque centrale a été lancée dans le pays et est actuellement utilisée pour promouvoir l'internationalisation du renminbi, renforçant l'influence du renminbi dans le commerce international et le domaine financier, en particulier dans les transactions transnationales. La Banque populaire de Chine a annoncé le 18 juin qu'elle établirait un centre opérationnel international pour le renminbi électronique à Shanghai afin de promouvoir l'internationalisation du renminbi et de soutenir l'innovation financière.
Stratégie des stablecoins américains : renforcer l'hégémonie du dollar
Les économistes de Morgan Stanley ont écrit dans un rapport du 19 juin que les stablecoins « élargiront l'influence du dollar avec un règlement à faible coût et presque instantané dans les cryptomonnaies, le Web3 et les marchés émergents ». Ils estiment que « pour la Chine, ignorer cette tendance pourrait la faire prendre du retard dans la course aux infrastructures numériques – surtout alors que les stablecoins deviennent de plus en plus un mécanisme de contournement des réseaux bancaires traditionnels. »
Les actifs en dollars, en particulier les obligations d'État américaines, sont devenus le soutien de réserve le plus utilisé pour les stablecoins. Selon les données de l'agence de suivi des données cryptographiques CoinMarketCap, à la date du 8 juillet, la capitalisation boursière totale des stablecoins est d'environ 260 milliards de dollars. Un récent rapport de la Banque des Règlements Internationaux (BIS) indique que plus de 99 % des cryptomonnaies sont libellées en dollars, un taux qui dépasse largement la part de 48 % des paiements mondiaux en dollars en mai.
Le rapport de Standard Chartered de avril montre que la plupart des stablecoins en dollars sont soutenus par des bons du Trésor américain (obligations à court terme américaines), et il est prévu que la demande des émetteurs pour ces bons du Trésor augmentera considérablement au cours des quatre prochaines années. Le rapport indique que près de 70 % et 90 % des jetons cryptographiques émis respectivement par les deux principaux émetteurs de stablecoins, Tether Ltd. et Circle Internet Group Inc., sont soutenus par des bons du Trésor.
Les estimations des banques d'investissement soulignent l'impact potentiel de la croissance du marché des stablecoins sur la continuité de la domination du dollar. Standard Chartered estime qu'en 2028, l'offre de stablecoins atteindra 2 trillions de dollars, soit environ neuf fois l'offre actuelle. Les analystes affirment que cette croissance générera environ 1,6 trillion de dollars de nouvelle demande pour les bons du Trésor américain, suffisamment pour absorber toutes les nouvelles émissions de bons du Trésor que le président Donald Trump prévoit de lancer durant le reste de son mandat. Ils ont écrit : « Avec l'augmentation de l'utilisation des stablecoins, cette source supplémentaire de demande en dollars devrait soutenir l'hégémonie du dollar et compenser à moyen terme les inquiétudes actuelles sur les droits de douane qui menacent cette hégémonie. »
Changement de la façon de penser en Chine ? Appel au stablecoin en renminbi
La Banque populaire de Chine n'a pas encore publié de déclarations publiques importantes concernant sa position sur les stablecoins, mais le gouverneur Pan Gongsheng a reconnu que les stablecoins sont l'une des nouvelles technologies émergentes qui transforment les paiements transfrontaliers, apportant à la fois une amélioration de l'efficacité et des défis réglementaires. Dans son discours lors du forum de Lujiazui le 18 juin, Pan Gongsheng a déclaré : « Soutenus par des technologies nouvelles telles que la blockchain et les registres distribués, les monnaies numériques de banque centrale et les stablecoins se développent rapidement, rendant possible le traitement simultané des paiements et des règlements. » Il a ajouté : « Ce développement transforme fondamentalement le paysage des paiements traditionnels et réduit considérablement la chaîne de paiements transfrontaliers. Cependant, cela lui pose également des défis financiers, mais il n'a pas précisé ces défis. »
Pan Gongsheng a mentionné les stablecoins, et avec des universitaires et des conseillers appelant la Chine à soutenir un jeton adossé au yuan, cela a suscité des spéculations : les autorités pourraient être en train de changer leur approche, craignant que ce marché en pleine croissance soit dominé par les États-Unis et le dollar. Avec le Sénat américain ayant adopté en juin le projet de loi GENIUS (c'est-à-dire le projet de loi sur l'innovation nationale des stablecoins américains de 2025), cette question est devenue plus urgente, le projet de loi devant entrer en vigueur officiellement en août. Ce projet de loi établira un cadre réglementaire au niveau fédéral pour les stablecoins, les libérant du paysage réglementaire décentralisé et les plaçant sous une supervision officielle. Seuls les émetteurs autorisés seront autorisés à émettre des stablecoins, et ils devront être soutenus par des actifs en dollars à haute liquidité dans un rapport d'au moins 1:1, y compris des liquidités et des obligations américaines arrivant à échéance dans 93 jours.
Hong Kong : essai et perspectives des stablecoins en yuan
Certains conseillers gouvernementaux et experts ont déclaré qu'étant donné que les stablecoins ont le potentiel de transformer les paiements transnationaux et de bouleverser le système financier traditionnel, les régulateurs chinois ne peuvent plus rester les bras croisés. Li Yang, académicien à l'Académie des sciences sociales de Chine, a déclaré : « Il faut reconnaître que la tendance à l'intégration des stablecoins, des cryptomonnaies et du système financier traditionnel est difficile à inverser. » Il estime que la plupart des pays se sont tournés vers un modèle soutenant le développement coordonné des trois.
Depuis 2022, Hong Kong travaille à établir les bases pour devenir un centre international pour les actifs virtuels tels que les cryptomonnaies (VA), afin de consolider son statut de centre financier mondial et de résister à la concurrence de Singapour. Étant donné que les activités de négociation de cryptomonnaies sur le continent sont interdites, la manière dont la Chine embrasse les stablecoins est une question majeure. Certains experts, dont Li Yanhong et le président du Wanxiang Blockchain Lab, qui se concentre sur la technologie blockchain, Xiaofeng, affirment que la Chine devrait tirer parti du statut de Hong Kong en tant que centre financier international pour développer des stablecoins en RMB offshore. Lorsque les conditions seront réunies, cette voie pourrait également fournir un cadre pour les stablecoins onshore.
En mai de cette année, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le projet de loi sur les stablecoins, qui entrera en vigueur sous forme de règlement le 1er août, établissant un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques. Ce projet de loi comprendra une licence obligatoire pour les institutions d'émission, des normes strictes comparables à celles des banques, ainsi que l'exigence que les stablecoins soient soutenus par des actifs de réserve à hauteur d'au moins 1:1. Ce projet de loi permettra aux entreprises titulaires d'une licence d'émettre des stablecoins indexés sur plusieurs devises, et pas seulement sur le dollar de Hong Kong.
Tether a lancé en 2019 un stablecoin CNHT lié au renminbi offshore, bien que son adoption soit limitée. Wang Yongli, ancien vice-président de la Bank of China, est l'une des personnalités connues dans le secteur financier à plaider pour un stablecoin en renminbi afin de contrer la domination des stablecoins en dollars et de prendre le contrôle des règlements commerciaux numériques. Zou Chuanwei, directeur du Centre de recherche sur les finances de pointe à l'Institut de recherche sur les finances et le développement de Shanghai, a suggéré que les actifs de réserve soutenant le stablecoin en renminbi offshore puissent être déposés auprès d'une banque de règlement en renminbi offshore, et gérés par des filiales à l'étranger d'institutions financières de la Chine continentale. De cette manière, la Chine pourrait utiliser des techniques telles que le blocage d'IP en ligne et d'autres moyens technologiques pour empêcher les utilisateurs sur le territoire de accéder aux portefeuilles numériques offshore et aux échanges de cryptomonnaies, tout en gérant efficacement la sortie de capitaux sans affecter la stabilité financière intérieure.
Conclusion :
La compétition entre les États-Unis et la Chine dans le domaine des stablecoins n'est pas seulement une lutte technologique et de marché, mais aussi une extension des stratégies nationales et de l'hégémonie financière. Les États-Unis promeuvent activement le développement des stablecoins en dollars à travers le projet de loi GENIUS, tentant de consolider leur position dominante dans le système financier mondial. Pendant ce temps, la Chine explore la possibilité de stablecoins en renminbi offshore sur la base du yuan numérique, à travers un projet pilote "sandbox" à Hong Kong, espérant accroître l'influence internationale du renminbi. Cette compétition en matière de monnaie numérique aura un impact profond sur l'avenir du paysage financier mondial.
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Trump embrasse le stablecoin dollar, le renminbi chinois se prépare-t-il à "se tourner" vers la compétition des stablecoins ?
Avec les États-Unis devenant la dernière grande économie à établir un cadre réglementaire pour les actifs numériques, le coup d'envoi de la compétition mondiale des stablecoins a été donné. Cela pourrait non seulement renforcer la position dominante du dollar, mais aussi constituer un défi pour les efforts de Pékin visant à élever le statut international du yuan. L'acceptation des stablecoins par les États-Unis ainsi que d'autres juridictions, y compris l'Union européenne, Singapour et la Corée du Sud, signifie que ces jetons numériques, souvent émis par des entreprises privées plutôt que par des États, pourraient jouer un rôle de plus en plus important et potentiellement clé dans les systèmes financiers internationaux et nationaux. Alors que les particuliers, les entreprises et les Institutions Financière tirent parti de leur rapidité de transaction fulgurante et de coûts inférieurs à ceux des systèmes bancaires traditionnels, les stablecoins transforment le paysage des paiements transfrontaliers mondiaux. Dans cette lutte pour la finance numérique, les deux grandes économies que sont les États-Unis et la Chine s'engagent dans une bataille numérique pour l'hégémonie financière mondiale.
L'histoire et la situation actuelle de la réticence de la Chine à accepter les stablecoins
Jusqu'à présent, la Chine a maintenu une attitude d'attente et conservé sa vision négative à long terme sur les cryptomonnaies. Le gouvernement chinois craint que les cryptomonnaies ne soient des actifs numériques spéculatifs, pouvant menacer la stabilité financière, affaiblir le contrôle de la banque centrale sur le système monétaire et devenir des canaux de fraude et de blanchiment d'argent. En 2017, le gouvernement chinois a interdit les plateformes d'échange de cryptomonnaies et les émissions de jetons (ICO), puis a ordonné aux banques et aux plateformes de paiement de refuser les transactions en cryptomonnaies et a fermé l'exploitation minière de Bitcoin.
En revanche, les autorités ont adopté une autre approche pour maîtriser la monnaie numérique, en développant une monnaie numérique de banque centrale (CBDC) appelée « yuan numérique » (e-CNY). Contrairement aux stablecoins qui sont généralement émis par des entités privées et adossés à des monnaies fiduciaires, la CBDC est émise et régulée par la Banque populaire de Chine (PBOC) en tant que monnaie légale. Cela permet à la banque centrale de contrôler le système financier et la mise en œuvre de la politique monétaire, tout en permettant aux utilisateurs d'effectuer des transactions de pair à pair presque instantanément via un portefeuille numérique.
La monnaie numérique de la banque centrale a été lancée dans le pays et est actuellement utilisée pour promouvoir l'internationalisation du renminbi, renforçant l'influence du renminbi dans le commerce international et le domaine financier, en particulier dans les transactions transnationales. La Banque populaire de Chine a annoncé le 18 juin qu'elle établirait un centre opérationnel international pour le renminbi électronique à Shanghai afin de promouvoir l'internationalisation du renminbi et de soutenir l'innovation financière.
Stratégie des stablecoins américains : renforcer l'hégémonie du dollar
Les économistes de Morgan Stanley ont écrit dans un rapport du 19 juin que les stablecoins « élargiront l'influence du dollar avec un règlement à faible coût et presque instantané dans les cryptomonnaies, le Web3 et les marchés émergents ». Ils estiment que « pour la Chine, ignorer cette tendance pourrait la faire prendre du retard dans la course aux infrastructures numériques – surtout alors que les stablecoins deviennent de plus en plus un mécanisme de contournement des réseaux bancaires traditionnels. »
Les actifs en dollars, en particulier les obligations d'État américaines, sont devenus le soutien de réserve le plus utilisé pour les stablecoins. Selon les données de l'agence de suivi des données cryptographiques CoinMarketCap, à la date du 8 juillet, la capitalisation boursière totale des stablecoins est d'environ 260 milliards de dollars. Un récent rapport de la Banque des Règlements Internationaux (BIS) indique que plus de 99 % des cryptomonnaies sont libellées en dollars, un taux qui dépasse largement la part de 48 % des paiements mondiaux en dollars en mai.
Le rapport de Standard Chartered de avril montre que la plupart des stablecoins en dollars sont soutenus par des bons du Trésor américain (obligations à court terme américaines), et il est prévu que la demande des émetteurs pour ces bons du Trésor augmentera considérablement au cours des quatre prochaines années. Le rapport indique que près de 70 % et 90 % des jetons cryptographiques émis respectivement par les deux principaux émetteurs de stablecoins, Tether Ltd. et Circle Internet Group Inc., sont soutenus par des bons du Trésor.
Les estimations des banques d'investissement soulignent l'impact potentiel de la croissance du marché des stablecoins sur la continuité de la domination du dollar. Standard Chartered estime qu'en 2028, l'offre de stablecoins atteindra 2 trillions de dollars, soit environ neuf fois l'offre actuelle. Les analystes affirment que cette croissance générera environ 1,6 trillion de dollars de nouvelle demande pour les bons du Trésor américain, suffisamment pour absorber toutes les nouvelles émissions de bons du Trésor que le président Donald Trump prévoit de lancer durant le reste de son mandat. Ils ont écrit : « Avec l'augmentation de l'utilisation des stablecoins, cette source supplémentaire de demande en dollars devrait soutenir l'hégémonie du dollar et compenser à moyen terme les inquiétudes actuelles sur les droits de douane qui menacent cette hégémonie. »
Changement de la façon de penser en Chine ? Appel au stablecoin en renminbi
La Banque populaire de Chine n'a pas encore publié de déclarations publiques importantes concernant sa position sur les stablecoins, mais le gouverneur Pan Gongsheng a reconnu que les stablecoins sont l'une des nouvelles technologies émergentes qui transforment les paiements transfrontaliers, apportant à la fois une amélioration de l'efficacité et des défis réglementaires. Dans son discours lors du forum de Lujiazui le 18 juin, Pan Gongsheng a déclaré : « Soutenus par des technologies nouvelles telles que la blockchain et les registres distribués, les monnaies numériques de banque centrale et les stablecoins se développent rapidement, rendant possible le traitement simultané des paiements et des règlements. » Il a ajouté : « Ce développement transforme fondamentalement le paysage des paiements traditionnels et réduit considérablement la chaîne de paiements transfrontaliers. Cependant, cela lui pose également des défis financiers, mais il n'a pas précisé ces défis. »
Pan Gongsheng a mentionné les stablecoins, et avec des universitaires et des conseillers appelant la Chine à soutenir un jeton adossé au yuan, cela a suscité des spéculations : les autorités pourraient être en train de changer leur approche, craignant que ce marché en pleine croissance soit dominé par les États-Unis et le dollar. Avec le Sénat américain ayant adopté en juin le projet de loi GENIUS (c'est-à-dire le projet de loi sur l'innovation nationale des stablecoins américains de 2025), cette question est devenue plus urgente, le projet de loi devant entrer en vigueur officiellement en août. Ce projet de loi établira un cadre réglementaire au niveau fédéral pour les stablecoins, les libérant du paysage réglementaire décentralisé et les plaçant sous une supervision officielle. Seuls les émetteurs autorisés seront autorisés à émettre des stablecoins, et ils devront être soutenus par des actifs en dollars à haute liquidité dans un rapport d'au moins 1:1, y compris des liquidités et des obligations américaines arrivant à échéance dans 93 jours.
Hong Kong : essai et perspectives des stablecoins en yuan
Certains conseillers gouvernementaux et experts ont déclaré qu'étant donné que les stablecoins ont le potentiel de transformer les paiements transnationaux et de bouleverser le système financier traditionnel, les régulateurs chinois ne peuvent plus rester les bras croisés. Li Yang, académicien à l'Académie des sciences sociales de Chine, a déclaré : « Il faut reconnaître que la tendance à l'intégration des stablecoins, des cryptomonnaies et du système financier traditionnel est difficile à inverser. » Il estime que la plupart des pays se sont tournés vers un modèle soutenant le développement coordonné des trois.
Depuis 2022, Hong Kong travaille à établir les bases pour devenir un centre international pour les actifs virtuels tels que les cryptomonnaies (VA), afin de consolider son statut de centre financier mondial et de résister à la concurrence de Singapour. Étant donné que les activités de négociation de cryptomonnaies sur le continent sont interdites, la manière dont la Chine embrasse les stablecoins est une question majeure. Certains experts, dont Li Yanhong et le président du Wanxiang Blockchain Lab, qui se concentre sur la technologie blockchain, Xiaofeng, affirment que la Chine devrait tirer parti du statut de Hong Kong en tant que centre financier international pour développer des stablecoins en RMB offshore. Lorsque les conditions seront réunies, cette voie pourrait également fournir un cadre pour les stablecoins onshore.
En mai de cette année, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le projet de loi sur les stablecoins, qui entrera en vigueur sous forme de règlement le 1er août, établissant un cadre réglementaire complet pour les actifs numériques. Ce projet de loi comprendra une licence obligatoire pour les institutions d'émission, des normes strictes comparables à celles des banques, ainsi que l'exigence que les stablecoins soient soutenus par des actifs de réserve à hauteur d'au moins 1:1. Ce projet de loi permettra aux entreprises titulaires d'une licence d'émettre des stablecoins indexés sur plusieurs devises, et pas seulement sur le dollar de Hong Kong.
Tether a lancé en 2019 un stablecoin CNHT lié au renminbi offshore, bien que son adoption soit limitée. Wang Yongli, ancien vice-président de la Bank of China, est l'une des personnalités connues dans le secteur financier à plaider pour un stablecoin en renminbi afin de contrer la domination des stablecoins en dollars et de prendre le contrôle des règlements commerciaux numériques. Zou Chuanwei, directeur du Centre de recherche sur les finances de pointe à l'Institut de recherche sur les finances et le développement de Shanghai, a suggéré que les actifs de réserve soutenant le stablecoin en renminbi offshore puissent être déposés auprès d'une banque de règlement en renminbi offshore, et gérés par des filiales à l'étranger d'institutions financières de la Chine continentale. De cette manière, la Chine pourrait utiliser des techniques telles que le blocage d'IP en ligne et d'autres moyens technologiques pour empêcher les utilisateurs sur le territoire de accéder aux portefeuilles numériques offshore et aux échanges de cryptomonnaies, tout en gérant efficacement la sortie de capitaux sans affecter la stabilité financière intérieure.
Conclusion :
La compétition entre les États-Unis et la Chine dans le domaine des stablecoins n'est pas seulement une lutte technologique et de marché, mais aussi une extension des stratégies nationales et de l'hégémonie financière. Les États-Unis promeuvent activement le développement des stablecoins en dollars à travers le projet de loi GENIUS, tentant de consolider leur position dominante dans le système financier mondial. Pendant ce temps, la Chine explore la possibilité de stablecoins en renminbi offshore sur la base du yuan numérique, à travers un projet pilote "sandbox" à Hong Kong, espérant accroître l'influence internationale du renminbi. Cette compétition en matière de monnaie numérique aura un impact profond sur l'avenir du paysage financier mondial.