Approvisionnement en USDC et valorisation de Circle : analyse de la logique des données derrière une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars
"Une estimation précise de la valeur intrinsèque est la base d'un investissement stable, rationnel et potentiellement rentable."
———— Howard Marks
Introduction
L'introduction de Circle sur le marché public est un événement marquant, mettant en évidence la demande croissante des institutions pour des infrastructures cryptographiques réglementées. Cependant, la durabilité de sa valorisation dépend de la capacité d'expansion de son moteur de revenus principal, qui est étroitement lié à l'offre totale de USDC.
Cet article passera de la narration à l'analyse des données. Circle tire plus de 95 % de ses revenus des canaux liés à l'USDC, ce qui le rend hautement sensible aux taux d'intérêt à court terme et à la circulation totale de l'USDC. Nous commencerons par une décomposition structurelle de la courbe d'offre de l'USDC, en analysant les variations de concentration au niveau de la chaîne, la liquidité relative du capital, ainsi que les points d'inflexion dans des conditions de marché spécifiques, afin de déterminer les variables clés qui stimulent l'activité de frappe.
Ensuite, nous introduisons un modèle autorégressif recalibré qui peut prédire l'offre hebdomadaire, avec une marge d'erreur d'environ ±1,5 %, et transforme directement l'augmentation en sensibilité EBITDA.
Enfin, nous montrons comment utiliser cet indicateur d'offre comme un signal de trading en temps réel, fournissant aux participants du marché un agent en temps réel des dynamiques fondamentales de Circle.
Analyse de la structure d'évaluation de Circle
Sur une capitalisation boursière de 58,2 milliards de dollars, le ratio cours/bénéfice de Circle a déjà dépassé celui d'un certain géant des paiements de près de 8 fois. L'investissement ferme d'une certaine institution d'investissement de renom indique que les investisseurs ne se contentent pas de tarifer les fondamentaux actuels, mais parient également sur son potentiel de large adoption future.
Pour maintenir la valorisation actuelle, Circle doit continuer à montrer une forte trajectoire de croissance des bénéfices. D'après les données historiques, plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des réserves d'actifs en devises de ses stablecoins (, telles que les liquidités bancaires, les bons du Trésor américain à court terme et les intérêts et dividendes générés par le fonds de réserve Circle géré par une société de gestion d'actifs ). Par conséquent, ses revenus sont hautement sensibles aux taux d'intérêt à court terme et à la circulation de l'USDC.
Décomposition de la sensibilité de l'EBITDA
Dont :
Taux de rendement net des intérêts ( NIM ) : revenus d'intérêts obtenus par des actifs générateurs de revenus ( tels que les obligations du Trésor américain ).
Frais basés sur la liquidité d'approvisionnement : frais générés lors de la création et du rachat via USDC.
Avec l'approche de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, le rendement net des intérêts sera comprimé, et le marché est en train de tarifer un changement, à savoir que la vitesse de croissance des revenus basée sur le volume des transactions dépassera l'impact de la compression des taux d'intérêt.
Cette croissance dépend de l'adoption continue de l'USDC en tant que réseau de paiement mondial, dont la capacité de capture des frais s'élargira avec la vitesse d'utilisation, les flux de fonds transfrontaliers et l'intégration de l'écosystème. Par conséquent, il est crucial d'étudier la dynamique d'offre de l'USDC. Cela constitue non seulement un indicateur avancé des flux de revenus futurs de Circle, mais aussi un point d'ancrage central pour sa valorisation, fournissant des informations en temps réel sur le développement de son modèle commercial.
Analyse dynamique de l'offre des stablecoins
Actuellement, l'offre totale de stablecoins a grimpé à 251 milliards de dollars, atteignant un niveau record, soit une augmentation de 34 % par rapport au pic de 187 milliards de dollars de la précédente période en 2021. Cette augmentation reflète un afflux de capitaux significatif et un regain de confiance dans l'écosystème crypto.
Actuellement, USDT et USDC représentent plus de 86 % de l'approvisionnement total des stablecoins. Parmi eux, USDT mène avec une part de marché de 62,1 %, tandis qu'USDC suit de près avec 24,2 %. Ces deux stablecoins jouent un rôle fondamental dans différents écosystèmes, en particulier USDC, dont la trajectoire de développement nous offre une perspective plus transparente sur la demande réglementée et institutionnelle.
Pour comprendre la performance de l'offre dans le cycle du marché, nous commençons par une formule simple de flux d'offre :
ΔSt = Mt - Rt
Dont :
ΔSt: Changement net de l'offre totale de stablecoins
Mt: Volume de mint ( monnaie fiduciaire → stablecoin )
Rt: Montant de rachat ( stablecoin → Fiat )
Cette dynamique révèle la logique centrale de l'offre de stablecoins :
Expansion : Lorsque le volume de frappe dépasse le volume de rachat, l'offre augmente.
Réduction : lorsque le montant du rachat dépasse le montant de la création, l'offre diminue.
En observant l'histoire de l'USDC à travers le prisme de l'expansion et de la contraction, nous pouvons constater que ses variations d'offre sont étroitement liées aux points de retournement importants sur la chronologie globale de l'industrie cryptographique.
Accélération de l'expansion ( à partir de 2025 et au-delà )
Avec l'introduction en bourse de Circle, l'offre en circulation actuelle de l'USDC a atteint un niveau record de 61,2 milliards USD. Cette ampleur témoigne de l'évolution de l'USDC d'un stablecoin transactionnel simple à un terme financier central reconnu. Depuis 2021 :
Le volume de transactions quotidien a augmenté de 406%, passant de 7,77 milliards USD à 31,52 milliards USD.
Le nombre d'utilisateurs actifs par jour a connu une croissance rapide avec un taux de croissance annuel composé de 142,92 % depuis 2020, reflétant sa rapide adoption dans divers écosystèmes.
La croissance de l'USDC est principalement alimentée par trois forces suivantes :
La renaissance de DeFi : l'intérêt et la participation des utilisateurs natifs de la cryptographie connaissent un regain.
Adoption de la finance traditionnelle ( TradFi ) : progressivement acceptée par un public traditionnel plus large dans les domaines de la compensation, de la gestion de trésorerie et de la réallocation des fonds.
Partenariat stratégique avec une plateforme de trading : Grâce à la coopération avec l'un des plus grands groupes d'utilisateurs de crypto-monnaies au monde, USDC a acquis un avantage de distribution inégalé dans les écosystèmes de vente au détail, d'institutions et de chaînes.
L'efficacité du capital révèle la véritable valeur
Seule l'examen de l'offre n'est pas suffisant pour refléter l'utilité réelle des stablecoins. Plus important encore, la valeur réelle des stablecoins réside dans l'efficacité de la circulation de leurs fonds.
Sur une certaine plateforme d'échange, l'USDT domine avec un volume d'approvisionnement de 18,9 milliards de dollars, tandis que l'USDC a un volume d'approvisionnement de seulement 5,81 milliards de dollars, soit environ un tiers de l'USDT.
Cependant, en termes de volume de transactions, l'écart a presque disparu. Au cours des 30 derniers jours, le volume de transactions de USDT s'élevait à 44,8 milliards de dollars, tandis que celui de USDC atteignait 38,7 milliards de dollars, ne représentant qu'un retard de 13,6 %.
En calculant la vitesse des fonds (, c'est-à-dire le volume des transactions sur 30 jours divisé par l'offre en circulation ), nous pouvons quantifier l'efficacité du capital:
vitesse des fonds = volume des transactions sur 30 jours / offre en circulation
Les résultats montrent que la vitesse des fonds de l'USDC est 2,81 fois celle de l'USDT, ce qui signifie que chaque dollar d'USDC est échangé presque trois fois plus fréquemment que l'USDT. Cela signifie que la liquidité de l'USDC est plus rapide, son utilité plus élevée, montrant une valeur en chaîne plus profonde.
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La domination de l'USDC sur Solana
En mai 2024, USDC représentait 99,5 % du volume des échanges de stablecoins sur Solana. Même en décembre, lorsque l'activité de l'écosystème s'est quelque peu dispersée, USDC a maintenu une part de marché de 96 %.
![USDC Supply and Circle Valuation: Data Deconstruction of the Underlying Logic of 58 Billion USD Capitalisation Boursière])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Le Flippening d'Arbitrum) inversion de statut(
En septembre 2024, USDC a discrètement dépassé USDT sur Arbitrum, devenant la principale monnaie stable. À son apogée, le ratio d'approvisionnement entre USDT et USDC était de 2.03), ce qui signifie que l'offre de Tether était plus du double de celle d'USDC (. Aujourd'hui, ce ratio a chuté à 0,2.
Cette inversion est principalement due à la croissance explosive d'un certain protocole, dont la valeur totale verrouillée )TVL( est passée de 600 millions USD au quatrième trimestre 2024 à 2,5 milliards USD à la fin du premier trimestre 2025, avec une augmentation de 417 %. À ce jour, les dépôts de pont de ce protocole ont atteint un niveau record de 3,62 milliards USD, ce qui représente une augmentation de 601 % par rapport à la base du quatrième trimestre.
Ce changement reflète l'adéquation structurelle unique entre l'écosystème central d'Arbitrum et son intégration d'extension, créant des conditions pour une tendance dominée par les stablecoins.
![USDC offre et valorisation de Circle : déconstruction des données de la logique sous-jacente d'une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(
Modèle quantitatif de la courbe d'offre USDC : capturer la dynamique de l'offre des stablecoins
Étant donné l'importance de la dynamique d'offre d'USDC, nous avons construit un modèle autoregressif )AR modèle ( pour prédire l'offre totale d'USDC. Nous avons choisi le modèle AR en raison de sa simplicité, de sa transparence et de ses bonnes performances dans le mode de croissance linéaire local de la courbe d'offre d'USDC.
Le modèle est recalibré tous les 90 jours pour capturer les dernières tendances du marché, tout en s'assurant que le nombre d'échantillons utilisés pour la régression et les calculs matriciels est suffisamment robuste. Chaque période de prévision dispose d'un modèle dédié, entraîné sur une fenêtre glissante de 90 jours avec )7 modèles de régression indépendants, chaque modèle ayant un ensemble de coefficients beta uniques (. Le modèle utilise les moyennes mobiles )1 jour, 3 jours, 7 jours, 14 jours et 30 jours ( comme variables caractéristiques, prédisant la valeur moyenne future de l'approvisionnement en USDC pour n jours, où n varie de 1 à 7. La constante de régression est fixée à zéro pour garantir que le modèle dépend entièrement des signaux.
Cette méthode est très efficace pour prévoir les variations directionnelles à court terme de l'offre. Depuis 2022, il y a 80 % de chances que la prévision de l'offre totale de USDC sur 7 jours se situe dans une plage de ±1,5 % des résultats prévus.
![USDC offre et évaluation de Circle : Déconstruction des logiques sous-jacentes à une capitalisation boursière de 58 milliards USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a68d3808dcef0e083dbb6c8dd585476b.webp(
![Approvisionnement en USDC et évaluation de Circle : déconstruction des logiques sous-jacentes d'une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05e60941699c3f821ac17bcf1da87c82.webp(
![USDC Approvisionnement et Évaluation de Circle : Déconstruction des Logiques Sous-Jacentes d'une Capitalisation Boursière de 58 Milliards de Dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-df516a6058aa26e4fd4201a6f03db324.webp(
![USDC offre et évaluation de Circle : déconstruction des logiques sous-jacentes d'une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0053e1e829412e6621c099a25cd5612.webp(
![USDC offre et valorisation de Circle : déconstruction des données de la logique sous-jacente d'une capitalisation boursière de 58 milliards USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-74daa3c8c2228a2feda6848173f49d62.webp(
La hausse de l'offre de USDC propulse l'évaluation de Circle : analyse des données derrière une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars.
Approvisionnement en USDC et valorisation de Circle : analyse de la logique des données derrière une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars
"Une estimation précise de la valeur intrinsèque est la base d'un investissement stable, rationnel et potentiellement rentable."
———— Howard Marks
Introduction
L'introduction de Circle sur le marché public est un événement marquant, mettant en évidence la demande croissante des institutions pour des infrastructures cryptographiques réglementées. Cependant, la durabilité de sa valorisation dépend de la capacité d'expansion de son moteur de revenus principal, qui est étroitement lié à l'offre totale de USDC.
Cet article passera de la narration à l'analyse des données. Circle tire plus de 95 % de ses revenus des canaux liés à l'USDC, ce qui le rend hautement sensible aux taux d'intérêt à court terme et à la circulation totale de l'USDC. Nous commencerons par une décomposition structurelle de la courbe d'offre de l'USDC, en analysant les variations de concentration au niveau de la chaîne, la liquidité relative du capital, ainsi que les points d'inflexion dans des conditions de marché spécifiques, afin de déterminer les variables clés qui stimulent l'activité de frappe.
Ensuite, nous introduisons un modèle autorégressif recalibré qui peut prédire l'offre hebdomadaire, avec une marge d'erreur d'environ ±1,5 %, et transforme directement l'augmentation en sensibilité EBITDA.
Enfin, nous montrons comment utiliser cet indicateur d'offre comme un signal de trading en temps réel, fournissant aux participants du marché un agent en temps réel des dynamiques fondamentales de Circle.
Analyse de la structure d'évaluation de Circle
Sur une capitalisation boursière de 58,2 milliards de dollars, le ratio cours/bénéfice de Circle a déjà dépassé celui d'un certain géant des paiements de près de 8 fois. L'investissement ferme d'une certaine institution d'investissement de renom indique que les investisseurs ne se contentent pas de tarifer les fondamentaux actuels, mais parient également sur son potentiel de large adoption future.
Pour maintenir la valorisation actuelle, Circle doit continuer à montrer une forte trajectoire de croissance des bénéfices. D'après les données historiques, plus de 95 % des revenus de Circle proviennent des réserves d'actifs en devises de ses stablecoins (, telles que les liquidités bancaires, les bons du Trésor américain à court terme et les intérêts et dividendes générés par le fonds de réserve Circle géré par une société de gestion d'actifs ). Par conséquent, ses revenus sont hautement sensibles aux taux d'intérêt à court terme et à la circulation de l'USDC.
Décomposition de la sensibilité de l'EBITDA
Dont :
Avec l'approche de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, le rendement net des intérêts sera comprimé, et le marché est en train de tarifer un changement, à savoir que la vitesse de croissance des revenus basée sur le volume des transactions dépassera l'impact de la compression des taux d'intérêt.
Cette croissance dépend de l'adoption continue de l'USDC en tant que réseau de paiement mondial, dont la capacité de capture des frais s'élargira avec la vitesse d'utilisation, les flux de fonds transfrontaliers et l'intégration de l'écosystème. Par conséquent, il est crucial d'étudier la dynamique d'offre de l'USDC. Cela constitue non seulement un indicateur avancé des flux de revenus futurs de Circle, mais aussi un point d'ancrage central pour sa valorisation, fournissant des informations en temps réel sur le développement de son modèle commercial.
Analyse dynamique de l'offre des stablecoins
Actuellement, l'offre totale de stablecoins a grimpé à 251 milliards de dollars, atteignant un niveau record, soit une augmentation de 34 % par rapport au pic de 187 milliards de dollars de la précédente période en 2021. Cette augmentation reflète un afflux de capitaux significatif et un regain de confiance dans l'écosystème crypto.
Actuellement, USDT et USDC représentent plus de 86 % de l'approvisionnement total des stablecoins. Parmi eux, USDT mène avec une part de marché de 62,1 %, tandis qu'USDC suit de près avec 24,2 %. Ces deux stablecoins jouent un rôle fondamental dans différents écosystèmes, en particulier USDC, dont la trajectoire de développement nous offre une perspective plus transparente sur la demande réglementée et institutionnelle.
Pour comprendre la performance de l'offre dans le cycle du marché, nous commençons par une formule simple de flux d'offre :
ΔSt = Mt - Rt
Dont :
ΔSt: Changement net de l'offre totale de stablecoins
Mt: Volume de mint ( monnaie fiduciaire → stablecoin )
Rt: Montant de rachat ( stablecoin → Fiat )
Cette dynamique révèle la logique centrale de l'offre de stablecoins :
Expansion : Lorsque le volume de frappe dépasse le volume de rachat, l'offre augmente.
Réduction : lorsque le montant du rachat dépasse le montant de la création, l'offre diminue.
En observant l'histoire de l'USDC à travers le prisme de l'expansion et de la contraction, nous pouvons constater que ses variations d'offre sont étroitement liées aux points de retournement importants sur la chronologie globale de l'industrie cryptographique.
Accélération de l'expansion ( à partir de 2025 et au-delà )
Avec l'introduction en bourse de Circle, l'offre en circulation actuelle de l'USDC a atteint un niveau record de 61,2 milliards USD. Cette ampleur témoigne de l'évolution de l'USDC d'un stablecoin transactionnel simple à un terme financier central reconnu. Depuis 2021 :
La croissance de l'USDC est principalement alimentée par trois forces suivantes :
L'efficacité du capital révèle la véritable valeur
Seule l'examen de l'offre n'est pas suffisant pour refléter l'utilité réelle des stablecoins. Plus important encore, la valeur réelle des stablecoins réside dans l'efficacité de la circulation de leurs fonds.
Sur une certaine plateforme d'échange, l'USDT domine avec un volume d'approvisionnement de 18,9 milliards de dollars, tandis que l'USDC a un volume d'approvisionnement de seulement 5,81 milliards de dollars, soit environ un tiers de l'USDT.
Cependant, en termes de volume de transactions, l'écart a presque disparu. Au cours des 30 derniers jours, le volume de transactions de USDT s'élevait à 44,8 milliards de dollars, tandis que celui de USDC atteignait 38,7 milliards de dollars, ne représentant qu'un retard de 13,6 %.
En calculant la vitesse des fonds (, c'est-à-dire le volume des transactions sur 30 jours divisé par l'offre en circulation ), nous pouvons quantifier l'efficacité du capital:
vitesse des fonds = volume des transactions sur 30 jours / offre en circulation
Appliqué à USDT et USDC :
USDT vitesse des fonds = 44,8 milliards USD / 18,9 milliards USD = 2,37 USDC vitesse des fonds = 38,7 milliards USD / 5,81 milliards USD = 6,66
Les résultats montrent que la vitesse des fonds de l'USDC est 2,81 fois celle de l'USDT, ce qui signifie que chaque dollar d'USDC est échangé presque trois fois plus fréquemment que l'USDT. Cela signifie que la liquidité de l'USDC est plus rapide, son utilité plus élevée, montrant une valeur en chaîne plus profonde.
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La domination de l'USDC sur Solana
En mai 2024, USDC représentait 99,5 % du volume des échanges de stablecoins sur Solana. Même en décembre, lorsque l'activité de l'écosystème s'est quelque peu dispersée, USDC a maintenu une part de marché de 96 %.
![USDC Supply and Circle Valuation: Data Deconstruction of the Underlying Logic of 58 Billion USD Capitalisation Boursière])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(
Le Flippening d'Arbitrum) inversion de statut(
En septembre 2024, USDC a discrètement dépassé USDT sur Arbitrum, devenant la principale monnaie stable. À son apogée, le ratio d'approvisionnement entre USDT et USDC était de 2.03), ce qui signifie que l'offre de Tether était plus du double de celle d'USDC (. Aujourd'hui, ce ratio a chuté à 0,2.
Cette inversion est principalement due à la croissance explosive d'un certain protocole, dont la valeur totale verrouillée )TVL( est passée de 600 millions USD au quatrième trimestre 2024 à 2,5 milliards USD à la fin du premier trimestre 2025, avec une augmentation de 417 %. À ce jour, les dépôts de pont de ce protocole ont atteint un niveau record de 3,62 milliards USD, ce qui représente une augmentation de 601 % par rapport à la base du quatrième trimestre.
Ce changement reflète l'adéquation structurelle unique entre l'écosystème central d'Arbitrum et son intégration d'extension, créant des conditions pour une tendance dominée par les stablecoins.
![USDC offre et valorisation de Circle : déconstruction des données de la logique sous-jacente d'une capitalisation boursière de 58 milliards de dollars])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(
Modèle quantitatif de la courbe d'offre USDC : capturer la dynamique de l'offre des stablecoins
Étant donné l'importance de la dynamique d'offre d'USDC, nous avons construit un modèle autoregressif )AR modèle ( pour prédire l'offre totale d'USDC. Nous avons choisi le modèle AR en raison de sa simplicité, de sa transparence et de ses bonnes performances dans le mode de croissance linéaire local de la courbe d'offre d'USDC.
Le modèle est recalibré tous les 90 jours pour capturer les dernières tendances du marché, tout en s'assurant que le nombre d'échantillons utilisés pour la régression et les calculs matriciels est suffisamment robuste. Chaque période de prévision dispose d'un modèle dédié, entraîné sur une fenêtre glissante de 90 jours avec )7 modèles de régression indépendants, chaque modèle ayant un ensemble de coefficients beta uniques (. Le modèle utilise les moyennes mobiles )1 jour, 3 jours, 7 jours, 14 jours et 30 jours ( comme variables caractéristiques, prédisant la valeur moyenne future de l'approvisionnement en USDC pour n jours, où n varie de 1 à 7. La constante de régression est fixée à zéro pour garantir que le modèle dépend entièrement des signaux.
Cette méthode est très efficace pour prévoir les variations directionnelles à court terme de l'offre. Depuis 2022, il y a 80 % de chances que la prévision de l'offre totale de USDC sur 7 jours se situe dans une plage de ±1,5 % des résultats prévus.
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