Ethena: chifrement écosystème fournit les meilleures options de dollar synthétique sur la chaîne.
Avec l'arrivée du printemps, je souhaite revisiter l'article « La poussière sur la croûte terrestre » publié il y a un an. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable légale soutenue par l'homme, qui existe sans dépendre du système bancaire traditionnel. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai appelée "Nakadollar", car j'imaginais utiliser les contrats à terme "perpétuels" shorts sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer un dollar synthétique. À la fin de l'article, je me suis engagé à faire tout mon possible pour soutenir une équipe fiable dans la mise en œuvre de cette idée.
Les changements en un an sont vraiment grands. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif valorisé à 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spéciaux tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert le problème de liquidité pendant l'été DeFi de 2020, et depuis lors, il ne peut plus s'arrêter. Après avoir lu le livre "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant l'ETH, plutôt que le BTC. Du moins au début.
La raison pour laquelle Guy choisit l'ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce que j'appelle le rendement de staking de l'ETH. De plus, comme l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les transactions à terme, futures et swaps perpétuels ETH/USD se négocient à une prime continue par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de positions courtes sur les swaps perpétuels peuvent capturer cette prime. En combinant le staking physique de l'ETH avec une position courte sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la fin de cette semaine, le rendement annuel de l'ETH au comptant par rapport au dollar (sUSDe) est d'environ >50%.
Si une équipe capable d'exécuter n'existe pas, même la meilleure idée reste une vaine promesse. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a formé une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité ce protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur et en échange, nous avons obtenu des tokens de gouvernance. Par le passé, j'ai collaboré avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent leurs tâches avec brio. Douze mois plus tard, la stablecoin USDe d'Ethena a été officiellement lancée, et trois semaines seulement après son lancement sur le réseau principal, l'émission a presque atteint 1 milliard (TVL s'élevait à 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar).
Laissons de côté les genouillères et discutons franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra beaucoup d'années à se réaliser. Cependant, je veux expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire affaire dans le monde des cryptomonnaies. On dit que c'est la meilleure parce que c'est probablement l'intermédiaire financier qui permet à chaque employé de TradFi et de cryptomonnaies de réaliser le plus de profits. On dit que c'est la pire parce que l'existence de Tether vise à plaire à ses partenaires bancaires TradFi moins riches. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix financière américaine pourraient immédiatement entraîner la chute de Tether.
Pour tous les FUDsters de Tether qui ont été trompés, je tiens à clarifier. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai beaucoup de respect pour les personnes qui ont fondé et gèrent Tether. Cependant, à mon humble avis, Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, j'expliquerai pourquoi la Réserve fédérale américaine (, le département du Trésor américain et de grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, j'explorerai en profondeur Ethena. Je présenterai brièvement comment Ethena est construit, comment il maintient son lien avec le dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je fournirai un modèle d'évaluation pour le token de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur la chaîne.
Remarque : les stablecoins en monnaie fiduciaire soutenus par des actifs physiques désignent les monnaies émises par les émetteurs qui détiennent de la monnaie fiduciaire sur un compte bancaire, comme Tether, Circle, etc. Les stablecoins en monnaie fiduciaire soutenus par des actifs synthétiques désignent les monnaies dont les émetteurs détiennent des cryptomonnaies et des dérivés à court terme pour couvrir, comme Ethena.
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques comme Ethereum. Pour maintenir le peg, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir sa fonction de création de l'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont pas d'endroit où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars : Si vous n'avez pas de compte bancaire, il n'y a nulle part pour stocker les dollars soutenant le USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il est impossible de racheter USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas pour garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui acceptent les dépôts en dollars, mais seules certaines banques ont un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le pouvoir décisionnel total sur quelles banques peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agent.
Il y a trois banques : la Banque A et la Banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La Banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier fiat. Elles demandent chacune à utiliser la Banque C comme banque agent. La Banque C évalue la clientèle des deux banques et donne son approbation.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine disposant d'un compte principal. La banque A désigne la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désigne la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est un transfert de 1000 dollars de la banque C à la banque D, tous deux depuis leurs comptes à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des virements en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être compensés directement par la Réserve fédérale.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies numériques en 2013. En général, les banques qui stockent des devises fiduciaires pour les plateformes d'échange de monnaies numériques ne sont pas enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et retraits de devises. Ces petites banques non américaines sont avides d'activités bancaires pour les dépôts et les entreprises de monnaies numériques, car elles peuvent facturer des frais élevés sans verser d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques cherchent généralement à obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leur banque correspondante pour traiter les opérations de dépôts et retraits en dollars en dehors de leur localisation. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces flux de devises liés aux activités de monnaies numériques, pour une raison ou une autre, certains clients de monnaies numériques peuvent parfois être écartés par leur banque correspondante à la demande de celle-ci. Si une petite banque ne respecte pas les réglementations, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque qui perd sa capacité à traiter des dollars est comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours leurs clients de monnaies numériques.
Lorsque nous analysons la solidité des partenaires bancaires de Tether, le développement de ce type d'activité bancaire d'agence est crucial.
Partenaires bancaires de Tether:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Capital Union
Ansbacher
Deltec Bank et Trust
Parmi les cinq banques mentionnées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché qui aide la Réserve fédérale à exécuter des opérations sur le marché ouvert, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise à la banque agent volatile. Compte tenu de la taille du portefeuille de titres du Trésor américain de Tether, je pense que leur partenariat avec Cantor est crucial pour continuer à pénétrer ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu une participation dans Tether par des négociations en échange de services bancaires, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu par employé de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc pourquoi les partenaires bancaires de Tether ne fonctionnent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
Banque de réserve complète
Du point de vue de la TradFi, Tether est une banque à réserves intégrales, également appelée banque au sens étroit. Une banque à réserves intégrales n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle propose est le transfert d'argent. Elle paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent simultanément de récupérer leur argent, la banque peut répondre immédiatement à leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserves intégrales". En revanche, les banques à réserves partielles ont des montants de prêts supérieurs aux montants des dépôts. Si tous les déposants demandent simultanément à une banque à réserves partielles de rembourser leurs dépôts, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer les dépôts, mais les déposants font face à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transactions en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve intégrale, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve intégrale, je dois discuter des mécanismes et des impacts de l'assouplissement quantitatif )QE(.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes des prêts hypothécaires défaillants. Les réserves sont les fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves des banques en fonction du montant total des prêts non remboursés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manquent jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation COVID ont été directement données au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter de l'argent ; si les banques ne prêtent pas, elles ne gagnent pas d'argent. Par conséquent, dans des conditions similaires, les banques à réserves fractionnaires préfèrent prêter leurs réserves à des clients payants plutôt que de les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves quasi illimitées, tout en évitant l'inflation ? La Réserve fédérale choisit de prêter aux banques.
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Ethena crée le meilleur jeton synthétique en dollars off-chain, défiant la position dominante du stablecoin Tether.
Ethena: chifrement écosystème fournit les meilleures options de dollar synthétique sur la chaîne.
Avec l'arrivée du printemps, je souhaite revisiter l'article « La poussière sur la croûte terrestre » publié il y a un an. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable légale soutenue par l'homme, qui existe sans dépendre du système bancaire traditionnel. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les cryptomonnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai appelée "Nakadollar", car j'imaginais utiliser les contrats à terme "perpétuels" shorts sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer un dollar synthétique. À la fin de l'article, je me suis engagé à faire tout mon possible pour soutenir une équipe fiable dans la mise en œuvre de cette idée.
Les changements en un an sont vraiment grands. Guy est le fondateur d'Ethena. Avant de créer Ethena, Guy a travaillé dans un fonds spéculatif valorisé à 60 milliards de dollars, investissant dans des domaines spéciaux tels que le crédit, le capital-investissement et l'immobilier. Guy a découvert le problème de liquidité pendant l'été DeFi de 2020, et depuis lors, il ne peut plus s'arrêter. Après avoir lu le livre "Dust on Crust", il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Mais comme tous les grands entrepreneurs, il voulait améliorer mon idée initiale. Il voulait créer un stablecoin dollar synthétique utilisant l'ETH, plutôt que le BTC. Du moins au début.
La raison pour laquelle Guy choisit l'ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce que j'appelle le rendement de staking de l'ETH. De plus, comme l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, il y a une raison fondamentale pour laquelle les transactions à terme, futures et swaps perpétuels ETH/USD se négocient à une prime continue par rapport au marché au comptant. Les détenteurs de positions courtes sur les swaps perpétuels peuvent capturer cette prime. En combinant le staking physique de l'ETH avec une position courte sur les swaps perpétuels ETH/USD, on peut créer un dollar synthétique à haut rendement. À la fin de cette semaine, le rendement annuel de l'ETH au comptant par rapport au dollar (sUSDe) est d'environ >50%.
Si une équipe capable d'exécuter n'existe pas, même la meilleure idée reste une vaine promesse. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a formé une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité ce protocole. En mai 2023, Maelstrom est devenu conseiller fondateur et en échange, nous avons obtenu des tokens de gouvernance. Par le passé, j'ai collaboré avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent leurs tâches avec brio. Douze mois plus tard, la stablecoin USDe d'Ethena a été officiellement lancée, et trois semaines seulement après son lancement sur le réseau principal, l'émission a presque atteint 1 milliard (TVL s'élevait à 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar).
Laissons de côté les genouillères et discutons franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra beaucoup d'années à se réaliser. Cependant, je veux expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire affaire dans le monde des cryptomonnaies. On dit que c'est la meilleure parce que c'est probablement l'intermédiaire financier qui permet à chaque employé de TradFi et de cryptomonnaies de réaliser le plus de profits. On dit que c'est la pire parce que l'existence de Tether vise à plaire à ses partenaires bancaires TradFi moins riches. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix financière américaine pourraient immédiatement entraîner la chute de Tether.
Pour tous les FUDsters de Tether qui ont été trompés, je tiens à clarifier. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai beaucoup de respect pour les personnes qui ont fondé et gèrent Tether. Cependant, à mon humble avis, Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, j'expliquerai pourquoi la Réserve fédérale américaine (, le département du Trésor américain et de grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, j'explorerai en profondeur Ethena. Je présenterai brièvement comment Ethena est construit, comment il maintient son lien avec le dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je fournirai un modèle d'évaluation pour le token de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur la chaîne.
Remarque : les stablecoins en monnaie fiduciaire soutenus par des actifs physiques désignent les monnaies émises par les émetteurs qui détiennent de la monnaie fiduciaire sur un compte bancaire, comme Tether, Circle, etc. Les stablecoins en monnaie fiduciaire soutenus par des actifs synthétiques désignent les monnaies dont les émetteurs détiennent des cryptomonnaies et des dérivés à court terme pour couvrir, comme Ethena.
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques comme Ethereum. Pour maintenir le peg, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir sa fonction de création de l'USDT, de conservation des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont pas d'endroit où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars : Si vous n'avez pas de compte bancaire, il n'y a nulle part pour stocker les dollars soutenant le USDT.
Rachat de USDT : Sans compte bancaire, il est impossible de racheter USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne suffit pas pour garantir le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui acceptent les dépôts en dollars, mais seules certaines banques ont un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars via la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le pouvoir décisionnel total sur quelles banques peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agent.
Il y a trois banques : la Banque A et la Banque B ont leur siège dans deux juridictions non américaines. La Banque C est une banque américaine qui possède un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier fiat. Elles demandent chacune à utiliser la Banque C comme banque agent. La Banque C évalue la clientèle des deux banques et donne son approbation.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine disposant d'un compte principal. La banque A désigne la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désigne la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est un transfert de 1000 dollars de la banque C à la banque D, tous deux depuis leurs comptes à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des virements en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être compensés directement par la Réserve fédérale.
![Arthur Hayes : Pourquoi Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-98fc8217feea874ce9dea26b55747255.webp(
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies numériques en 2013. En général, les banques qui stockent des devises fiduciaires pour les plateformes d'échange de monnaies numériques ne sont pas enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et retraits de devises. Ces petites banques non américaines sont avides d'activités bancaires pour les dépôts et les entreprises de monnaies numériques, car elles peuvent facturer des frais élevés sans verser d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques cherchent généralement à obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leur banque correspondante pour traiter les opérations de dépôts et retraits en dollars en dehors de leur localisation. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces flux de devises liés aux activités de monnaies numériques, pour une raison ou une autre, certains clients de monnaies numériques peuvent parfois être écartés par leur banque correspondante à la demande de celle-ci. Si une petite banque ne respecte pas les réglementations, elle perdra sa relation avec la banque correspondante ainsi que sa capacité à transférer des dollars à l'international. Une banque qui perd sa capacité à traiter des dollars est comme un mort-vivant. Par conséquent, si la banque correspondante le demande, les petites banques abandonneront toujours leurs clients de monnaies numériques.
Lorsque nous analysons la solidité des partenaires bancaires de Tether, le développement de ce type d'activité bancaire d'agence est crucial.
Partenaires bancaires de Tether:
Parmi les cinq banques mentionnées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché qui aide la Réserve fédérale à exécuter des opérations sur le marché ouvert, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise à la banque agent volatile. Compte tenu de la taille du portefeuille de titres du Trésor américain de Tether, je pense que leur partenariat avec Cantor est crucial pour continuer à pénétrer ce marché.
Si les PDG de ces banques n'ont pas obtenu une participation dans Tether par des négociations en échange de services bancaires, alors ils sont des idiots. Lorsque je présenterai plus tard les indicateurs de revenu par employé de Tether, vous comprendrez la raison.
Cela couvre donc pourquoi les partenaires bancaires de Tether ne fonctionnent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais plutôt avec le fonctionnement du marché monétaire en dollars.
Banque de réserve complète
Du point de vue de la TradFi, Tether est une banque à réserves intégrales, également appelée banque au sens étroit. Une banque à réserves intégrales n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle propose est le transfert d'argent. Elle paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent simultanément de récupérer leur argent, la banque peut répondre immédiatement à leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserves intégrales". En revanche, les banques à réserves partielles ont des montants de prêts supérieurs aux montants des dépôts. Si tous les déposants demandent simultanément à une banque à réserves partielles de rembourser leurs dépôts, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer les dépôts, mais les déposants font face à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transactions en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve intégrale, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la manière dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve intégrale, je dois discuter des mécanismes et des impacts de l'assouplissement quantitatif )QE(.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes des prêts hypothécaires défaillants. Les réserves sont les fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves des banques en fonction du montant total des prêts non remboursés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manquent jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a effectué des achats d'obligations QE d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. Super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de stimulation COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de stimulation COVID ont été directement données au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation après 2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des particuliers.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter de l'argent ; si les banques ne prêtent pas, elles ne gagnent pas d'argent. Par conséquent, dans des conditions similaires, les banques à réserves fractionnaires préfèrent prêter leurs réserves à des clients payants plutôt que de les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves quasi illimitées, tout en évitant l'inflation ? La Réserve fédérale choisit de prêter aux banques.