SharpLink : pionnier des stratégies de réserve d'Éther, crée une plateforme de capture de valeur ETH d'entreprise native.

Investir dans SharpLink : saisir l'opportunité de la stratégie de réserve d'Éther

En mai 2025, nous avons finalisé notre investissement PIPE dans SharpLink, ce qui constitue un résultat intermédiaire de notre étude approfondie du marché PIPE cette année. Depuis le début de l'année, nous avons activement pris position, adoptant une perspective prospective pour saisir les tendances de fusion CeDeFi, en nous concentrant sur les transactions PIPE liées aux réserves d'actifs numériques. Dans ce cadre, nous avons étudié systématiquement des cas de transactions représentatifs, et SharpLink est sans aucun doute l'une des transactions les plus cruciales et représentatives auxquelles nous avons participé jusqu'à présent.

Nous avons participé à un accord PIPE de 425 millions de dollars avec SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ : SBET). Cet investissement nous offre une opportunité unique : investir dans une entreprise native dont la stratégie repose sur la réserve d'Éther. La structure de cet investissement combine des caractéristiques d'options et un potentiel d'appréciation du capital à long terme, reflétant notre forte conviction dans la position stratégique de l'Éther sur le marché des capitaux américain, et s'aligne avec notre évaluation globale de la tendance à l'institutionnalisation des actifs cryptographiques.

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Raison d'investissement

ETH vs BTC : la distinction de la valeur productive

Comparé à BTC, qui manque de capacité de rendement natif, l'Éthereum, en tant qu'actif générateur de revenus, possède naturellement la caractéristique de produire des rendements de staking. Les stratégies basées sur BTC s'appuient principalement sur le financement pour l'achat de pièces, sans générer de revenus autonomes, et présentent un risque de levier plus élevé. En revanche, le SBET a le potentiel d'utiliser directement les rendements de staking de l'ETH et l'écosystème DeFi, réalisant ainsi une croissance composée sur la chaîne et créant une valeur réelle pour les actionnaires.

Actuellement, le marché public ne peut essentiellement pas saisir le potentiel économique de la couche de rendement d'Ethereum. SBET offre un chemin différencié : avec un soutien professionnel, la société a l'opportunité de mettre en œuvre des stratégies natives de protocole, permettant ainsi d'obtenir des rendements considérables sur la chaîne, dont le modèle est même censé surpasser les performances futures des ETF de staking ETH.

De plus, la volatilité implicite de l'Ethereum est bien plus élevée que celle du Bitcoin, ce qui introduit des options d'achat asymétriques pour les structures liées aux actions. Cela est particulièrement attrayant pour les investisseurs exécutant des arbitrages d'obligations convertibles et des stratégies de dérivés structurés - dans ce cadre, la volatilité devient un actif monétisable plutôt qu'une source de risque.

coopération stratégique

Nous sommes très fiers de pouvoir collaborer avec un investisseur leader du secteur, qui est le principal investisseur de ce financement PIPE de 425 millions de dollars. En tant qu'exécutant le plus efficace de la commercialisation d'Ethereum, cet investisseur possède des avantages uniques en matière d'autorité technique, de profondeur de l'écosystème produit et d'échelle opérationnelle, ce qui en fait l'investisseur idéal pour faire de SBET un véhicule d'entreprise natif d'Ethereum.

Cet investisseur a été fondé en 2014 par des personnalités clés d'Ethereum, jouant un rôle crucial dans la transformation des bases open source d'Ethereum en applications réelles évolutives : de l'EVM et zkEVM aux portefeuilles Web3 populaires, qui ont introduit des millions d'utilisateurs dans Web3. L'entreprise a levé plus de 700 millions de dollars auprès des meilleurs fonds d'investissement et possède une expérience réussie en matière d'acquisitions stratégiques, étant l'un des opérateurs commerciaux les plus profondément intégrés dans l'écosystème d'Ethereum.

Dans SBET, nous avons observé une combinaison unique d'actifs et d'investisseurs parmi les plus compétents. Cette synergie forme un puissant volant d'inertie positif : propulsé par la stratégie de réserve native au protocole et les leaders natifs du protocole. Sous une direction professionnelle, nous croyons que SBET a le potentiel de devenir un cas phare, démontrant comment le capital productif d'Ethereum peut être institutionnalisé et mis à l'échelle sur les marchés de capitaux traditionnels.

Comparaison de la valorisation du marché

Pour comprendre les opportunités d'investissement dans SBET, nous avons analysé les stratégies de réserves cryptographiques de différentes entreprises cotées en bourse :

pionnier de la stratégie de réserve de cryptomonnaie

Une certaine entreprise a établi une référence dans l'industrie pour sa stratégie de réserve cryptographique. À la date de mai 2025, elle détient un total de 580,250 bitcoins, pour une valeur d'environ 63,7 milliards de dollars selon la capitalisation boursière de l'époque. La stratégie de cette entreprise consiste à acheter des bitcoins par l'émission de dettes à faible coût et de financements en actions, un modèle qui a déclenché une vague d'imitation parmi les entreprises, démontrant pleinement la faisabilité des actifs cryptographiques en tant qu'actifs de réserve.

À la date de mai 2025, la valeur des Bitcoins détenus par la société est d'environ 63,7 milliards de dollars, et ses actions se négocient à 1,78 fois le mNAV (valeur de marché / valeur nette d'actif), soulignant la forte demande des investisseurs pour obtenir une exposition réglementée et à effet de levier aux actifs cryptographiques via des actions cotées. Cette prime résulte de plusieurs facteurs, notamment le potentiel haussier apporté par l'effet de levier, l'éligibilité à l'inclusion dans les indices, ainsi que la facilité d'accès par rapport à la détention directe de cryptomonnaies.

D'après les données historiques, entre août 2022 et août 2025, le mNAV de l'entreprise fluctue entre 1 et 4,5 fois, reflétant l'impact significatif du sentiment du marché sur l'évaluation. Lorsque le multiple atteint 4,5 fois, cela s'accompagne généralement d'un marché haussier du Bitcoin et d'opérations d'achat importantes, montrant un optimisme élevé des investisseurs ; tandis que lorsque le multiple retombe à 1 fois, cela se produit souvent lors d'une phase de consolidation du marché, révélant des fluctuations cycliques de la confiance des investisseurs.

comparaison d'entreprises similaires

Nous avons effectué une analyse horizontale de plusieurs entreprises cotées qui ont adopté une stratégie de réserves en BTC :

  • En ce qui concerne l'actif net BTC (BTC NAV), c'est-à-dire la valeur totale des bitcoins détenus par l'entreprise, les sociétés en tête du classement détiennent entre 580 250 BTC (environ 63,7 milliards de dollars) et 59 BTC (environ 640 000 dollars).
  • En ce qui concerne le ratio entre la capitalisation boursière et le NAV BTC (mNAV), la prime la plus élevée atteint 27,06 fois, tandis que la plus basse est de 1,25 fois, reflétant les différences de reconnaissance par le marché des stratégies des différentes entreprises.
  • Le rendement du BTC depuis le début de l'année (ajusté pour dilution, pourcentage de croissance par action de BTC) montre que les petites capitalisations affichent un taux de croissance par action de BTC plus élevé en raison d'une accumulation continue, atteignant jusqu'à 431%.
  • Selon le taux de croissance actuel des réserves de BTC, certaines entreprises pourraient théoriquement accumuler suffisamment de BTC en 5 mois pour combler leur prime mNAV actuelle, ce qui offre un potentiel d'espace alpha pour le commerce de convergence NAV et le prix relatif mal évalué.
  • Sur le plan des risques, certaines entreprises ont un ratio de dettes élevé par rapport à leur NAV BTC, ce qui les expose à un risque accru lors de la chute du prix du BTC ; tandis que certaines entreprises n'ont pas de dettes, rendant le risque plus contrôlable.

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Arbitrage de valorisation sur le marché régional

Les différences de valorisation proviennent souvent de la taille des réserves d'actifs et des cadres de répartition des capitaux. Cependant, la dynamique des marchés de capitaux régionaux est tout aussi cruciale et constitue un facteur important pour comprendre ces divergences de valorisation. Un exemple très représentatif est une entreprise surnommée "la version japonaise de MicroStrategy".

Sa prime de valorisation reflète non seulement les actifs en Bitcoin qu'il détient, mais aussi les avantages structurels liés au marché intérieur japonais :

  • Avantages du système fiscal : Les investisseurs particuliers japonais allouent activement des actions de cette entreprise par le biais de comptes d'épargne spécifiques. Ce mécanisme permet une exonération d'impôt sur un certain montant des plus-values, ce qui est nettement plus attractif par rapport à la détention directe de BTC qui nécessite de payer des taux d'imposition élevés.
  • Désalignement du marché obligataire japonais : le ratio de la dette japonaise par rapport au PIB est élevé, et la hausse des rendements des obligations d'État à long terme indique que le marché obligataire japonais fait face à des pressions structurelles. Dans ce contexte, les investisseurs considèrent de plus en plus le Bitcoin détenu par cette entreprise comme un outil de couverture macroéconomique pour faire face à la dévaluation du yen et aux risques d'inflation intérieure.

SBET : Disposition des principaux actifs ETH dans le monde

Lorsqu'ils opèrent sur le marché public, les flux de capitaux régionaux, le système fiscal, la psychologie des investisseurs et la situation macroéconomique sont tout aussi importants que l'actif sous-jacent lui-même. Comprendre les différences entre ces juridictions est la clé pour déceler les opportunités asymétriques dans la combinaison des actifs cryptographiques et des actions publiques.

SBET, en tant que première société cotée au capital centré sur l'ETH, possède également le potentiel de bénéficier d'un arbitrage judiciaire stratégique. Nous pensons que SBET a l'opportunité d'atteindre une double cotation sur le marché asiatique (comme la Bourse de Hong Kong ou le Nikkei), libérant ainsi davantage de liquidité régionale et se protégeant contre le risque de dilution du récit. Cette stratégie inter-marchés aidera SBET à établir sa position en tant qu'actif listé natif d'Ethereum le plus représentatif à l'échelle mondiale, obtenant ainsi la reconnaissance et la participation au niveau institutionnel.

Tendance à l'institutionnalisation de la structure du capital cryptographique

La fusion entre CeFi et DeFi marque un tournant clé dans l'évolution du marché des cryptomonnaies, signifiant sa maturité croissante et son intégration progressive dans un système financier plus large. D'une part, les nouveaux protocoles, en combinant des composants centralisés avec des mécanismes on-chain, élargissent l'utilité et l'accessibilité des actifs cryptographiques, illustrant ainsi cette tendance.

D'autre part, la fusion des actifs cryptographiques avec les marchés de capitaux traditionnels reflète une transformation macro-financière plus profonde : les actifs cryptographiques en tant que catégorie d'actifs conforme et de qualité institutionnelle sont en train de s'établir progressivement. Ce processus d'évolution peut être divisé en trois phases clés, chacune représentant un saut dans la maturité du marché :

  1. Fonds fermés de première génération : offrent une exposition au marché réglementé, mais manquent de mécanisme de rachat, ce qui entraîne un écart de prix par rapport à la valeur nette d'inventaire (VNI) sur le long terme. Bien qu'innovants, ils révèlent également les limites structurelles des produits traditionnels.

  2. ETF au comptant : Un mécanisme de création/redeemption quotidien a été introduit, permettant aux prix de suivre de près la NAV, améliorant ainsi considérablement la liquidité et la participation des institutions. Cependant, en raison de sa nature essentiellement passive, il ne peut pas capturer des éléments clés du potentiel natif des actifs cryptographiques, tels que le staking, les rendements ou la création de valeur active.

  3. Stratégie de la trésorerie d'entreprise : Les entreprises ont fait évoluer leur stratégie en intégrant les actifs cryptographiques dans leur fonctionnement financier. Cette étape va au-delà de la simple détention passive des jetons, en commençant à utiliser des stratégies telles que les rendements composés, la tokenisation des actifs et la génération de flux de trésorerie sur la chaîne, afin d'améliorer l'efficacité du capital et de stimuler le retour sur investissement pour les actionnaires.

De la structure rigide des fonds fermés aux percées mécaniques des ETF au comptant, jusqu'à l'émergence actuelle d'un modèle de réserve orienté vers l'optimisation des rendements, cette trajectoire d'évolution montre clairement comment les actifs numériques s'intègrent progressivement dans l'architecture des marchés de capitaux modernes, offrant une plus grande liquidité, une maturité accrue et davantage d'opportunités de création de valeur.

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Alerte de risque

Bien que nous ayons confiance en SBET, nous restons prudents et surveillons deux risques potentiels :

  • Risque de compression de la prime : si le prix de l'action SBET reste longtemps en dessous de sa valeur nette d'actif, cela pourrait entraîner une dilution lors de financements par actions ultérieurs.
  • Risque de substitution d'ETF : si l'ETF ETH est approuvé et prend en charge la fonction de mise en jeu, cela pourrait offrir une solution de substitution conforme plus simple, attirant ainsi une partie des flux de capitaux.

Mais nous pensons que le SBET, grâce à sa capacité de rendement natif en Éther, pourra à long terme surperformer l'ETF Ethereum, réalisant ainsi une bonne combinaison de croissance et de rendement.

En résumé, notre investissement de 425 millions de dollars dans le PIPE de SharpLink Gaming est basé sur une ferme conviction du rôle stratégique de l'Éther dans la stratégie de réserve d'entreprise. Avec un soutien et un leadership professionnels, SBET a le potentiel de devenir un représentant d'une nouvelle phase de création de valeur dans la cryptographie. Alors que la fusion de CeFi et DeFi façonne le marché mondial, nous continuerons à soutenir SBET pour réaliser des rendements exceptionnels à long terme, en mettant en œuvre la mission de "découvrir des opportunités à fort potentiel".

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ThreeHornBlastsvip
· Il y a 4h
Stratégie unique, avenir financier illimité
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JustHereForMemesvip
· Il y a 4h
Prévoir un grand marché à l'avenir
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FallingLeafvip
· Il y a 4h
Il est avantageux de se faire une idée à l'avance.
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GasFeeTearsvip
· Il y a 4h
La fiabilité des réserves dépend encore de la situation.
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LeverageAddictvip
· Il y a 4h
Il suffit de parier gros.
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PortfolioAlertvip
· Il y a 5h
Disposition incontournable pour Ethereum
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Trader les cryptos partout et à tout moment
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