Un examen approfondi des actifs du monde réel (RWA) track, le récit central qui intègre la finance traditionnelle et la blockchain, s’accélère de la période de validation à la période d’expansion. En août 2025, l’échelle des actifs RWA on-chain (à l’exclusion des stablecoins) a dépassé 25 milliards de dollars, et la valeur marchande des stablecoins a atteint 256,8 milliards de dollars. Cette croissance n’est pas accidentelle, mais le résultat de multiples facteurs tels que les taux d’intérêt macroéconomiques élevés, la clarté réglementaire, la maturité technologique et la convergence DeFi. Nous trions systématiquement les principaux moteurs, les voies de mise en œuvre, les modèles de marché et les projets représentatifs pour la référence des investisseurs et des praticiens. (Synopsis : Christie’s peut acheter une maison avec de la crypto-monnaie, une nouvelle étape dans le parcours RWA) (Supplément de contexte : IPO ou RWA ?) Depuis 2024, les actifs du monde réel (RWA) réapparaissent comme l’un des principaux récits du marché des cryptomonnaies. Des stablecoins aux obligations américaines, en passant par les actions et les actifs non standard dans les eaux, le processus on-chain des actifs du monde réel passe de la période de vérification à la période d’expansion, qui est motivée non seulement par la maturité de la technologie, mais aussi par l’environnement réglementaire mondial clair et l’adoption active de l’infrastructure blockchain par la finance traditionnelle. Cet engouement pour les RWA n’est pas un hasard. C’est le résultat de la convergence de plusieurs variables : contexte de la vision macroéconomique : les taux d’intérêt mondiaux restent élevés, le capital institutionnel réévalue les instruments de revenu on-chain ; Évolution des politiques : Les principaux organismes de réglementation tels que les États-Unis et l’Europe ont progressivement mis en place un cadre d'« actifs tokenisés réglementés », et l’espace de conformité des parties au projet s’est élargi Évolution technologique : les infrastructures telles que le règlement on-chain, le module KYC, le portefeuille institutionnel et la gestion des autorités sont devenues de plus en plus matures ; Convergence DeFi : Les RWA ne sont plus un « paquet » d’actifs off-chain, mais font partie intégrante du système financier on-chain, avec liquidité, composition et programmabilité. Selon les données, en août 2025, la taille totale des actifs sur la chaîne mondiale RWA (à l’exclusion des stablecoins) a atteint 25 milliards +, et la taille des stablecoins a atteint 250 milliards + de capitalisation boursière. RWA a été considéré comme l’interface de base pour promouvoir l’intégration du Web3 et de la finance Web2, et c’est également une piste clé pour la finance on-chain à l’adoption par le grand public. 1. La tokenisation des actifs réels : moteurs et voies de mise en œuvre 1.1 Pourquoi RWA ? Pourquoi les actifs réels devraient-ils être « sur la chaîne » ? Le système financier traditionnel avec des registres centralisés et des intermédiaires à plusieurs niveaux comme piliers centraux, cette structure présente naturellement une inefficacité structurelle, qui est devenue un goulot d’étranglement limitant la circulation des actifs et l’inclusion financière : Liquidité limitée : Les actifs immobiliers, le capital-investissement, les obligations à long terme et d’autres actifs réels sont généralement confrontés à des problèmes tels que des seuils de transaction élevés (tels que l’investissement au niveau d’un million), une longue période de détention (des années, voire des décennies), des canaux de circulation limités, etc., et une grande quantité de capital est « verrouillée », ce qui rend difficile une allocation efficace. Processus de règlement et de conservation fastidieux : l’émission, la négociation et la compensation d’actifs reposent sur de multiples intermédiaires tels que des courtiers, des chambres de compensation et des banques dépositaires, qui sont complexes et chronophages (par exemple, 3 à 5 jours pour le règlement obligataire transfrontalier), ce qui augmente non seulement le coût des frais de traitement, mais augmente également les risques opérationnels et les retards. Transparence insuffisante des données : l’évaluation des actifs repose sur des données hors ligne fragmentées (telles que les rapports d’évaluation immobilière et les rapports financiers d’entreprise), et les enregistrements de transactions sont dispersés dans différents systèmes institutionnels, ce qui rend difficile la synchronisation et la vérification croisée en temps réel, ce qui entraîne des prix décalés et une gestion de portefeuille inefficace. Le seuil de participation est trop élevé : les actifs de haute qualité (tels que le capital-investissement et les œuvres d’art haut de gamme) sont principalement ouverts aux institutions ou aux particuliers fortunés, et les investisseurs ordinaires sont exclus en raison de restrictions telles que le montant des fonds et les qualifications de conformité, ce qui exacerbe l’inégalité du marché financier. En tant que système de registre distribué décentralisé, la blockchain reconstruit les enregistrements d’actifs et la logique des transactions grâce à la « désintermédiation », et résout les problèmes de la finance traditionnelle par le bas technique. Ses principaux avantages et la valeur de la tokenisation des actifs réels se reflètent comme suit : Le soutien sous-jacent de la technologie blockchain Résilience décentralisée : Les registres de propriété des actifs sont maintenus conjointement par l’ensemble des nœuds du réseau, sans dépendre d’une seule institution centralisée, ce qui réduit les risques ponctuels tels que la falsification des données et la défaillance du système, et améliore la résistance aux défaillances de l’ensemble du système. Immuabilité et traçabilité : une fois confirmées, les transactions on-chain sont enregistrées de manière permanente et peuvent être retracées grâce à des horodatages, fournissant un « certificat numérique » immuable pour le transfert de propriété des actifs, réduisant ainsi la fraude et les litiges. Innovation en matière de liquidité : Diviser les actifs de grande valeur en petits tokens (tels que des biens immobiliers de 10 millions de dollars en 1 000 tokens de 10 000 $) par le biais de la « propriété fractionnée », combiné à des places de marché décentralisées avec une exécution 24h/24 et 7j/7 et des teneurs de marché automatisés (AMM), abaissant considérablement le seuil d’investissement et améliorant la flexibilité de trading. Automatisation et désintermédiation des processus : les contrats intelligents exécutent automatiquement des processus tels que l’émission d’actifs, la distribution de dividendes et le paiement à l’échéance, remplaçant ainsi les opérations manuelles des intermédiaires traditionnels ; Les oracles accèdent aux données hors ligne (telles que l’évaluation immobilière et les revenus de l’entreprise) pour prendre en charge le déclenchement automatique de scénarios complexes tels que les réclamations d’assurance, réduisant ainsi considérablement les coûts d’exploitation. Mises à niveau de la conformité et de l’audit : des règles KYC/AML sont intégrées à la chaîne, ce qui permet de vérifier automatiquement les qualifications des investisseurs ; Toutes les données de transaction sont téléchargées sur la chaîne en temps réel, ce qui est pratique pour les régulateurs et les auditeurs de vérifier efficacement, et on estime que les coûts de conformité peuvent être réduits de 30 à 50 %. Règlement atomique et élimination des risques : Le règlement atomique de la « livraison synchrone d’actifs et de fonds » est réalisé par le biais de contrats intelligents, éliminant complètement le risque de contrepartie de « l’argent et des biens désynchronisés » dans les transactions traditionnelles, et réduisant le temps de règlement de T+3 à quelques secondes. Circulation mondiale et synergie DeFi : les actifs tokenisés franchissent les restrictions géographiques et peuvent circuler de manière transparente dans le réseau mondial de la blockchain ; Dans le même temps, il est utilisé comme garantie pour accéder aux protocoles DeFi tels que le prêt et l’extraction de liquidités, réalisant « un actif, plusieurs réutilisations » et libérant une plus grande efficacité du capital. Dans l’ensemble, les actifs pondérés en fonction des risques sont une amélioration de Pareto par rapport à l’industrie financière traditionnelle, basée sur des innovations technologiques, optimisant l’efficacité de la finance traditionnelle. Vérification réussie du chemin : l’expérience des stablecoins En tant que « tremplin » vers la cotation on-chain des actifs réels, les stablecoins ont entièrement vérifié la faisabilité de la technologie blockchain dans la valeur off-chain et l’écologie on-chain : Prototype de modèle : USDT, USDC et d’autres stablecoins ancrent les réserves de dollars off-chain à travers 1:1, réalisant pour la première fois le reflet standardisé des actifs monétaires légaux aux jetons blockchain, devenant ainsi la pratique initiale des « actifs réels sur la chaîne ». Validation du marché : En août 2025, la capitalisation boursière des stablecoins a dépassé 256,8 milliards de dollars, occupant une position dominante absolue sur le marché des RWA, prouvant le potentiel d’échelle des actifs hors chaîne. Valeur de révélation : L’exécution réussie des stablecoins vérifie la sécurité, la transparence et l’efficacité des « actifs hors chaîne – jetons sur la chaîne », en fournissant des normes techniques et des modèles de conformité pour la tokenisation plus complexe des actifs pondérés en fonction des risques (par exemple, l’immobilier, les obligations). Grâce à la technologie blockchain, les actifs réels peuvent se débarrasser des limites de la finance traditionnelle, et réaliser la formalisation et la mise à niveau de la « détention statique » à la « circulation dynamique », de « l’exclusif à quelques personnes » à l'« accessible à tous ». 1.2 Comment RWA ? L’essence de RWA est de transformer des actifs précieux dans le monde réel en certificats numériques programmables sur la chaîne grâce à la technologie blockchain, réalisant une boucle fermée de « valeur hors chaîne – flux sur la chaîne ». Son cœur de parcours opérationnel peut être divisé en quatre maillons clés : – Identification et investigation des actifs off-chain : les institutions tierces (cabinets d’avocats, cabinets d’expertise comptable, agences d’évaluation) doivent vérifier la légitimité des actifs...
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Rapport de recherche》La redécouverte des RWA : La renaissance des actifs traditionnels off-chain
Un examen approfondi des actifs du monde réel (RWA) track, le récit central qui intègre la finance traditionnelle et la blockchain, s’accélère de la période de validation à la période d’expansion. En août 2025, l’échelle des actifs RWA on-chain (à l’exclusion des stablecoins) a dépassé 25 milliards de dollars, et la valeur marchande des stablecoins a atteint 256,8 milliards de dollars. Cette croissance n’est pas accidentelle, mais le résultat de multiples facteurs tels que les taux d’intérêt macroéconomiques élevés, la clarté réglementaire, la maturité technologique et la convergence DeFi. Nous trions systématiquement les principaux moteurs, les voies de mise en œuvre, les modèles de marché et les projets représentatifs pour la référence des investisseurs et des praticiens. (Synopsis : Christie’s peut acheter une maison avec de la crypto-monnaie, une nouvelle étape dans le parcours RWA) (Supplément de contexte : IPO ou RWA ?) Depuis 2024, les actifs du monde réel (RWA) réapparaissent comme l’un des principaux récits du marché des cryptomonnaies. Des stablecoins aux obligations américaines, en passant par les actions et les actifs non standard dans les eaux, le processus on-chain des actifs du monde réel passe de la période de vérification à la période d’expansion, qui est motivée non seulement par la maturité de la technologie, mais aussi par l’environnement réglementaire mondial clair et l’adoption active de l’infrastructure blockchain par la finance traditionnelle. Cet engouement pour les RWA n’est pas un hasard. C’est le résultat de la convergence de plusieurs variables : contexte de la vision macroéconomique : les taux d’intérêt mondiaux restent élevés, le capital institutionnel réévalue les instruments de revenu on-chain ; Évolution des politiques : Les principaux organismes de réglementation tels que les États-Unis et l’Europe ont progressivement mis en place un cadre d'« actifs tokenisés réglementés », et l’espace de conformité des parties au projet s’est élargi Évolution technologique : les infrastructures telles que le règlement on-chain, le module KYC, le portefeuille institutionnel et la gestion des autorités sont devenues de plus en plus matures ; Convergence DeFi : Les RWA ne sont plus un « paquet » d’actifs off-chain, mais font partie intégrante du système financier on-chain, avec liquidité, composition et programmabilité. Selon les données, en août 2025, la taille totale des actifs sur la chaîne mondiale RWA (à l’exclusion des stablecoins) a atteint 25 milliards +, et la taille des stablecoins a atteint 250 milliards + de capitalisation boursière. RWA a été considéré comme l’interface de base pour promouvoir l’intégration du Web3 et de la finance Web2, et c’est également une piste clé pour la finance on-chain à l’adoption par le grand public. 1. La tokenisation des actifs réels : moteurs et voies de mise en œuvre 1.1 Pourquoi RWA ? Pourquoi les actifs réels devraient-ils être « sur la chaîne » ? Le système financier traditionnel avec des registres centralisés et des intermédiaires à plusieurs niveaux comme piliers centraux, cette structure présente naturellement une inefficacité structurelle, qui est devenue un goulot d’étranglement limitant la circulation des actifs et l’inclusion financière : Liquidité limitée : Les actifs immobiliers, le capital-investissement, les obligations à long terme et d’autres actifs réels sont généralement confrontés à des problèmes tels que des seuils de transaction élevés (tels que l’investissement au niveau d’un million), une longue période de détention (des années, voire des décennies), des canaux de circulation limités, etc., et une grande quantité de capital est « verrouillée », ce qui rend difficile une allocation efficace. Processus de règlement et de conservation fastidieux : l’émission, la négociation et la compensation d’actifs reposent sur de multiples intermédiaires tels que des courtiers, des chambres de compensation et des banques dépositaires, qui sont complexes et chronophages (par exemple, 3 à 5 jours pour le règlement obligataire transfrontalier), ce qui augmente non seulement le coût des frais de traitement, mais augmente également les risques opérationnels et les retards. Transparence insuffisante des données : l’évaluation des actifs repose sur des données hors ligne fragmentées (telles que les rapports d’évaluation immobilière et les rapports financiers d’entreprise), et les enregistrements de transactions sont dispersés dans différents systèmes institutionnels, ce qui rend difficile la synchronisation et la vérification croisée en temps réel, ce qui entraîne des prix décalés et une gestion de portefeuille inefficace. Le seuil de participation est trop élevé : les actifs de haute qualité (tels que le capital-investissement et les œuvres d’art haut de gamme) sont principalement ouverts aux institutions ou aux particuliers fortunés, et les investisseurs ordinaires sont exclus en raison de restrictions telles que le montant des fonds et les qualifications de conformité, ce qui exacerbe l’inégalité du marché financier. En tant que système de registre distribué décentralisé, la blockchain reconstruit les enregistrements d’actifs et la logique des transactions grâce à la « désintermédiation », et résout les problèmes de la finance traditionnelle par le bas technique. Ses principaux avantages et la valeur de la tokenisation des actifs réels se reflètent comme suit : Le soutien sous-jacent de la technologie blockchain Résilience décentralisée : Les registres de propriété des actifs sont maintenus conjointement par l’ensemble des nœuds du réseau, sans dépendre d’une seule institution centralisée, ce qui réduit les risques ponctuels tels que la falsification des données et la défaillance du système, et améliore la résistance aux défaillances de l’ensemble du système. Immuabilité et traçabilité : une fois confirmées, les transactions on-chain sont enregistrées de manière permanente et peuvent être retracées grâce à des horodatages, fournissant un « certificat numérique » immuable pour le transfert de propriété des actifs, réduisant ainsi la fraude et les litiges. Innovation en matière de liquidité : Diviser les actifs de grande valeur en petits tokens (tels que des biens immobiliers de 10 millions de dollars en 1 000 tokens de 10 000 $) par le biais de la « propriété fractionnée », combiné à des places de marché décentralisées avec une exécution 24h/24 et 7j/7 et des teneurs de marché automatisés (AMM), abaissant considérablement le seuil d’investissement et améliorant la flexibilité de trading. Automatisation et désintermédiation des processus : les contrats intelligents exécutent automatiquement des processus tels que l’émission d’actifs, la distribution de dividendes et le paiement à l’échéance, remplaçant ainsi les opérations manuelles des intermédiaires traditionnels ; Les oracles accèdent aux données hors ligne (telles que l’évaluation immobilière et les revenus de l’entreprise) pour prendre en charge le déclenchement automatique de scénarios complexes tels que les réclamations d’assurance, réduisant ainsi considérablement les coûts d’exploitation. Mises à niveau de la conformité et de l’audit : des règles KYC/AML sont intégrées à la chaîne, ce qui permet de vérifier automatiquement les qualifications des investisseurs ; Toutes les données de transaction sont téléchargées sur la chaîne en temps réel, ce qui est pratique pour les régulateurs et les auditeurs de vérifier efficacement, et on estime que les coûts de conformité peuvent être réduits de 30 à 50 %. Règlement atomique et élimination des risques : Le règlement atomique de la « livraison synchrone d’actifs et de fonds » est réalisé par le biais de contrats intelligents, éliminant complètement le risque de contrepartie de « l’argent et des biens désynchronisés » dans les transactions traditionnelles, et réduisant le temps de règlement de T+3 à quelques secondes. Circulation mondiale et synergie DeFi : les actifs tokenisés franchissent les restrictions géographiques et peuvent circuler de manière transparente dans le réseau mondial de la blockchain ; Dans le même temps, il est utilisé comme garantie pour accéder aux protocoles DeFi tels que le prêt et l’extraction de liquidités, réalisant « un actif, plusieurs réutilisations » et libérant une plus grande efficacité du capital. Dans l’ensemble, les actifs pondérés en fonction des risques sont une amélioration de Pareto par rapport à l’industrie financière traditionnelle, basée sur des innovations technologiques, optimisant l’efficacité de la finance traditionnelle. Vérification réussie du chemin : l’expérience des stablecoins En tant que « tremplin » vers la cotation on-chain des actifs réels, les stablecoins ont entièrement vérifié la faisabilité de la technologie blockchain dans la valeur off-chain et l’écologie on-chain : Prototype de modèle : USDT, USDC et d’autres stablecoins ancrent les réserves de dollars off-chain à travers 1:1, réalisant pour la première fois le reflet standardisé des actifs monétaires légaux aux jetons blockchain, devenant ainsi la pratique initiale des « actifs réels sur la chaîne ». Validation du marché : En août 2025, la capitalisation boursière des stablecoins a dépassé 256,8 milliards de dollars, occupant une position dominante absolue sur le marché des RWA, prouvant le potentiel d’échelle des actifs hors chaîne. Valeur de révélation : L’exécution réussie des stablecoins vérifie la sécurité, la transparence et l’efficacité des « actifs hors chaîne – jetons sur la chaîne », en fournissant des normes techniques et des modèles de conformité pour la tokenisation plus complexe des actifs pondérés en fonction des risques (par exemple, l’immobilier, les obligations). Grâce à la technologie blockchain, les actifs réels peuvent se débarrasser des limites de la finance traditionnelle, et réaliser la formalisation et la mise à niveau de la « détention statique » à la « circulation dynamique », de « l’exclusif à quelques personnes » à l'« accessible à tous ». 1.2 Comment RWA ? L’essence de RWA est de transformer des actifs précieux dans le monde réel en certificats numériques programmables sur la chaîne grâce à la technologie blockchain, réalisant une boucle fermée de « valeur hors chaîne – flux sur la chaîne ». Son cœur de parcours opérationnel peut être divisé en quatre maillons clés : – Identification et investigation des actifs off-chain : les institutions tierces (cabinets d’avocats, cabinets d’expertise comptable, agences d’évaluation) doivent vérifier la légitimité des actifs...