Les stablecoins sont le moyen d’échange le plus important dans l’industrie des crypto-monnaies. Depuis 2013, dans tous les remplacements haussiers et baissiers, le récit des stablecoins est indissociable. Selon la nature, les stablecoins actuels ont les directions suivantes :

1. Les stablecoins centralisés, tels que l’USDT et l’USDC, sont les stablecoins les plus largement couverts ;
2. Le staking excessif des stablecoins, tels que le DAI ;
3. Les stablecoins algorithmiques, tels que l’UST ;
4. Les dollars américains synthétiques sans risque à un stade précoce, tels que l’USDe, qui seront abordés dans cet article ;

Problèmes avec les stablecoins actuels

Le problème avec l’USDC et l’USDT est qu’ils sont centralisés et qu’il existe principalement des risques tels que la surveillance réglementaire, la forte dépendance au système bancaire existant, ainsi que l’internalisation et le découplage des bénéfices.

Le problème avec le DAI de MakerDAO est que le DAI n’est ni décentralisé ni stable. De plus, il n’est pas très efficace en termes de capital. Le DAI n’est qu’à 50 points de base de son « point d’ancrage » de 1 $ pendant 62 % de sa durée de vie. De plus, il n’est pas décentralisé, car plus de 65 % des garanties qui le soutiennent sont des stablecoins centralisés et garantis par des monnaies fiduciaires et des WBTC (un pourcentage qui a augmenté et qui devrait continuer à augmenter). Pour que DAI puisse se développer, MakerDAO a été contraint de sacrifier la décentralisation. Aujourd’hui, le DAI agit en fait comme un wUSDC, ce qui devient de plus en plus évident à mesure que de plus en plus de garanties sont des stablecoins centralisés et garantis par des monnaies fiduciaires.

Le problème avec Basis et d’autres « stablecoins algorithmiques » non garantis ou sous-collatéralisés comme Empty Set Dollar ou Ampleforth est que ces systèmes sont réflexifs et vulnérables. Ces stablecoins algorithmiques ne gardent pas très bien leur ancrage.

Si les gens ne croient pas que les stablecoins algorithmiques fonctionneront, ils s’effondreront. Par exemple, le célèbre stablecoin algorithmique UST de Luna.

Luna a créé un stablecoin appelé UST, qui a une capitalisation boursière d’environ 2,5 milliards de dollars. Les utilisateurs créent des UST en brûlant 1 $ de LUNA au prix actuel du marché, et les utilisateurs peuvent échanger 1 UST au prix actuel du marché pour recevoir 1 $ de LUNA. Il s’agit d’un système de stablecoin extrêmement réflexif.

L’UST est conçu pour être évolutif et décentralisé, mais il comporte un risque existentiel. Si le prix de LUNA baisse, cela pourrait déclencher une « ruée » – les utilisateurs se précipiteront pour échanger leur UST contre 1 $ de LUNA et vendre LUNA. Avec la pression de vente qui fait baisser le prix, plus de LUNA doit être frappé pour chaque UST racheté, et l’offre de LUNA pourrait être surgonflée. Ainsi, en mai 2022, avec le désancrage de l’UST, le grand krach du marché des crypto-monnaies est apparu. LUNA est passé d’un prix de quelques dizaines de dollars à zéro en trois jours, et le marché global des crypto-monnaies a également connu une forte baisse.

Quel problème Ethéna essaie-t-elle de résoudre ?

Ethena, un protocole en dollars synthétiques construit sur Ethereum, fournira des solutions crypto-natives pour les monnaies qui ne dépendent pas de l’infrastructure du système bancaire traditionnel, ainsi qu’un véhicule d’épargne libellé en dollars accessible dans le monde entier - les « obligations Internet ». L’USDe synthétique d’Ethena fournira la première solution crypto-native résistante à la censure, évolutive et stable pour les fonds réalisés par le biais de garanties de couverture Delta.

Une phrase pour comprendre l’USDe : la mécanique d’Ethena s’apparente à une balançoire, et son stablecoin s’appelle USDe. Si le prix de l’ETH est de 1 USD, lorsque 1 USDe est frappé, le système confiera 1 ETH à une bourse de produits dérivés pour vendre 1 ETH ;

Lorsque le prix de l’ETH passe de 1 $ à 0,1 $, la valeur du contrat court est de 10 ETH * 0,1 $ et toujours de 1 $.

Si le prix de l’ETH passe de 1 $ à 100 $, la valeur du contrat court est de 0,01 ETH * 100 $ et est toujours de 1 $.

Quelle est la différence entre l’USDe et les autres stablecoins ?

**Les stablecoins dans l’espace des crypto-monnaies doivent avoir des garanties, et ces garanties sont utilisées pour soutenir la valeur des stablecoins. Qu’il s’agisse du DAI de MakerDAO, du crvUSD de Curve ou du GHO d’Aave, quel que soit le mécanisme, son but est de collatéraliser des actifs pour libérer le pouvoir d’achat, et le plus essentiel est d’augmenter l’effet de levier. **

Ethena a créé l’USDe, un stablecoin qui maintient toujours un ratio d’échange de 1 :1 avec le dollar américain. L’USDe sera un actif sous-jacent évolutif et résistant à la censure à utiliser dans les applications DeFi, et parce qu’il combine le rendement du jalonnement d’Ethereum et le rendement du marché à terme, tout le monde peut obtenir des rendements libellés en USD grâce à lui, et il peut également en faire une « obligation Internet » comme les bons du Trésor américain sur Internet, qui sont largement utilisés comme actif sous-jacent dans la DeFi. Différentes obligations peuvent également être créées selon différentes stratégies de couverture, telles que les contrats perpétuels de couverture, qui peuvent créer des obligations à taux variable, et les contrats de livraison pour la couverture, qui peuvent créer des obligations à taux fixe.

Les utilisateurs qui misent de l’ETH sur Ethena pour gagner de l’USDe sont rentables. Cela est dû au fait qu’après la mise à niveau d’Ethereum Shanghai, l’ETH est devenu un bon du Trésor cryptographique, et les obligations émises principalement par Ethereum sont équivalentes à des obligations du Trésor.

Les utilisateurs de staking d’USDe peuvent partager deux récompenses à partir de leurs actifs collatéraux :

• Le premier est le revenu stable du jalonnement long au comptant. **Ethena Labs prend en charge le jalonnement d’ETH au comptant par le biais de protocoles dérivés de jalonnement liquide tels que Lido pour obtenir des rendements annualisés de 3 % à 5 %. **
• Le second est la volatilité des revenus provenant du taux de financement à court terme des contrats à terme. Les utilisateurs qui sont familiers avec le contrat connaissent le concept de taux de financement, et bien que le taux de financement soit un facteur déstabilisant, pour les positions courtes, le taux de financement est positif à long terme, ce qui signifie également que le rendement global sera positif. **

La combinaison des deux rendements permet d’obtenir un rendement significatif pour l’USDe. Selon les données officielles, le rendement du protocole Ethena Labs et le rendement du sUSDe (jeton de certificat de jalonnement USDe) ont enregistré des performances assez impressionnantes au cours des deux derniers mois, le rendement du protocole le plus élevé atteignant 58,9 % et le plus bas étant de 10,99 %, et le plus élevé de sUSDe atteignant 87,55 % et le plus bas étant de 17,43 %. **